15
суммы полученных денежных средств от реализации готовой продукции и
суммой средств, затраченных на приобретение средств производства и
составляет денежные накопления фирмы. В данном процессе
проиллюстрирована важнейшая функция оборотного капитала –
производственная. Кроме того, оборотные средства оказывают большое
влияние на сферу производства и обращения, в связи с этим можно выделить
вторую функцию – расчетно-платежную.
В литературе встречается два подхода к понятию оборотного капитала.
С одной стороны, оборотный капитал – общая сумма разных частей капитала,
вложенного во все оборотные активы фирмы. Иначе говоря, оборотный капитал
предприятия представляет собой сумму его оборотных активов. Согласно
альтернативному мнению, при определении оборотного капитала необходимо
учесть еще и обязательства фирмы. Тогда оборотный капитал будет являться в
виде суммы всех оборотных активов за вычетом суммы совокупной
кредиторской задолженности. В то же время во втором подходе существует
оговорка о том, что кредиторская задолженность представляет собой
дополнительный заемный источник создания оборотного капитала. Таким
образом, будем считать, что сумма оборотного капитала и оборотных активов
эквивалентны.
С точки зрения иностранных исследований, определение оборотного
капитала как разность между текущими активами и текущей задолженностью
является ограниченным и неполным, а также может ввести в заблуждение. Для
эффективной хозяйственной деятельности фирмы, необходимо учитывать не
только размер оборотного капитала, но и объем инвестиций в текущие активы.
Следует определять оборотный капитал с точки зрения обязательств как
разность долгосрочного капитала и основных фондов. Более конкретное
определение оборотного капитала – это сумма долгосрочного капитала,
направленного на финансирование текущих активов.
16
Важно разделение оборотного капитала на чистый оборотный капитал и
брутто-оборотный. Именно чистый оборотный капитал и получается из
разности оборотных активов и текущих обязательств (кредиторской
задолженности). Кроме того, чистый оборотный капитал может быть
представлен в виде разности между собственными и долгосрочными заемными
средствами и внеоборотными активами. Это значение чистого оборотного
капитала показывает, в какой степени оборотные активы могут быть
финансированы за счет средств долгосрочных источников. В то же время, с
точки зрения финансового менеджмента нецелесообразно проводить
мероприятия по поддержанию равновесия между оборотными активами и
текущими обязательствами, поскольку оно изменяется постоянно. Понятие
чистого оборотного капитала чаще всего используется бухгалтерами, тогда как
финансовые менеджеры под оборотным капиталом подразумевают именно
оборотные активы. Таким образом, в центре их внимания находится брутто-
оборотный капитал. Основная задача менеджеров – обеспечивать достаточный
объем оборотных активов. Брутто-оборотный капитал включает инвестиции
предприятия в такие оборотные активы, как денежные средства, ценные бумаги
различного типа, дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы.
Обратимся к классификации оборотного капитала. Как для многих
понятий, не существует единой классификации оборотного капитала, но можно
использовать несколько критериев для разделения.
1) По характеру финансовых источников формирования:
a) Валовые оборотные активы – полный объем оборотных
активов, сформированный из собственного и заемного капитала
организации;
b) Чистые оборотные активы – чистый рабочий капитал,
который равен разности оборотными активами и текущими финансовыми
обязательствами;
17
c) Собственные оборотные активы – часть оборотных активов,
формирующаяся из собственного капитала организации.
2) По видам:
a) Запасы сырья и материалов – предметы труда, которые в
итоге становятся частью готовой продукции;
b) Запасы готовой продукции – готовые товары, принятые
отделом технического контроля и хранящиеся на складе;
c) Дебиторская задолженность – долги перед предприятием со
стороны других фирм и граждан;
d) Денежные активы – часть имущества фирмы, находящаяся в
денежной форме;
e) Прочие виды оборотных активов (например, расходы
будущих периодов).
3) По характеру участия в операционном процессе:
a) Оборотные активы, вовлеченные в производственный цикл
предприятия – все материальные активы: сырье, материалы,
полуфабрикаты, незавершенное производство, готовая продукция;
b) Оборотные активы, вовлеченные в финансовый цикл
предприятия – денежные активы – дебиторская задолженность и пр..
4) По времени:
a) Фиксированный оборотный капитал – такая величина
оборотных активов, которая удовлетворяет минимальные долгосрочные
потребности организации;
b) Временный оборотный капитал – текущие активы,
потребность в которых зависит от сезонных колебаний.
1.3 Методики анализа активов и оценки имущественного положения
18
Финансовый менеджмент такого рода требует больших трудозатрат,
поскольку необходимо отслеживать ситуацию постоянно. Финансовый
менеджер тратит большую долю своего времени на управление оборотным
капиталом
9
.
На управление оборотным капиталом фирмы оказывают влияние
множество факторов, и часть из них даже не зависит от деятельности фирмы.
Например, влияние самого государства, в котором находится фирма; в первую
очередь, это связано с тем, что в мире существует неравенство в развитии
финансовых рынков. Финансовый менеджер, при принятии решения
относительно управления оборотным капиталом, должен уделять внимание
таким вопросам, как развитие рынков капитала, устойчивость местного
финансового рынка, страновой риск. Если не удалось разработать эффективную
стратегию управления оборотным капиталом, то в условиях рынка можно ее
скорректировать.
Кроме того, грамотное управление оборотным капиталом может
улучшить и другие сферы хозяйствования фирмы, такие как цепочки поставок,
закупки, продажи и финансы
10
.
Выбор эффективной стратегии управления оборотным капиталом
чрезвычайно важен для компании, поскольку недостаточно грамотные и
обоснованные решения финансовых менеджеров могут привести к
нежелательным последствиям, например, к банкротству
11
.
Дополнительные оборотные средства могут привлекаться не только
путем финансирования из собственных источников, но и за счет обращения к
краткосрочному кредиту. Чем выше уровень краткосрочной задолженности в
общей сумме долга организации, тем выше ее рентабельность (если расходы по
долгосрочному финансированию превышают затраты на привлечение средств
9
Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: учебник / Г.В. Савицкая - 5-е изд.,
перераб. и доп. - М.: Инфра-М, 2014. — 536 с.
10
Заббарова О.А. Бухгалтерская (финансовая) отчетность организации: учебное пособие / О.А.
Заббарова - М.: Эксмо. 2013. 320 с.
11
Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия:
учебное пособие – М.: ИНФРА-М, 2007. – 215 с. – ISBN: 5-16-000487-4
19
из источников краткосрочного финансирования). Использование
краткосрочного кредита, в сравнении с долгосрочным, может принести более
высокую прибыль, поскольку она быстрее погашается в периоды отсутствия
нужды организации в заемных средствах. В основе данного взгляда на понятие
рентабельности фирмы лежит поддержание текущих активов на невысоком
уровне, а доли текущих краткосрочной задолженности в общих долговых
обязательствах – на высоком. Именно такой подход позволяет удерживать
чистый оборотный капитал на низком или отрицательном уровне. Однако, эта
эффективная стратегия связана и с определенными рисками, как то недостаток
оборотных средств для выполнения денежных обязательств или для
приобретения запасов.
С другой стороны, если значение оборотного капитала будет расти, то
ликвидность компании будет поддерживаться на достойном уровне, тем самым
обеспечивается наличие свободных денежных средств в будущем. А при
высоком уровне оборотного капитала компания может совершать платежи
кредиторам заранее и получать скидки. Если рассматривать этот вопрос более
детально, то можно отметить, что, например, хранение запасов, которые не
будут использованы в общем цикле, могут сократить затраты при
непредвиденных обстоятельствах
12
.
В процессе управления оборотным капиталом чрезвычайно важна
прозрачность информации. Здесь имеется в виду то, что финансовому
менеджеру необходимо четко знать, сколько дней длится стадия производства,
количество готовой продукции, траты на закупку сырья и материалов. В случае,
если он не располагает этими данными в полном объеме, появляется высокий
риск неэффективного управления не только оборотным капиталом, но и вообще
деятельностью фирмы. Например, если не знать точных затрат на расчеты с
поставщиками, то можно упустить выгодные скидки, а также не знать сроки,
объем оплаты. Сбор данных такого рода может быть сложен, однако это
12
Литвинюк А.С. Экономический анализ / Литвинюк А.С.; Институт экономики и права – М.:
ЭСКМО – 2009 – 32 с.
20
необходимо для уверенного управления оборотным капиталом. Лучше всего
разработать собственную стратегию сбора, анализа и хранения данных, но
можно воспользоваться и уже существующими правилами – например,
систематизировать данные в виде электронных таблиц
13
.
Управление оборотным капиталом должно рассматриваться как единая
система, поскольку все его составные элементы связаны между собой. Вместе с
разработкой лучшей стратегии управления оборотным капиталом,
неотъемлемой частью является постоянное отслеживание и контроль над
оборотным капиталом фирмы. Можно выделить следующие этапы
формирования политики использования оборотного капитала:
Анализ использования оборотного капитала в предыдущем
периоде;
Выявление подходов к финансированию оборотных активов;
Оптимизация объема оборотного капитала;
Оптимизация соотношения составных частей оборотного капитала
– постоянного и переменного;
Повышение эффективности использования оборотного капитала.
Перед финансовым менеджером стоят три основные задачи:
1. Определение оптимального уровня оборотных средств;
2. Определение способа их финансирования;
3. Определение структуры оборотных активов предприятия.
4. Как мы убедились, оборотные средства включают в себя не
только материальные ресурсы, но и денежные. Это значит, что от
организации управления оборотными средствами и эффективности их
использования на предприятии зависит как процесс материального
производства, так и финансовая устойчивость.
5. Рассмотрим более подробно понятия фиксированного и
временного оборотного капитала. Несложно понять, почему вторым
13
Алексеева, Н.А. Концепции управления денежными потоками // Н.А. Алексеева, А.В. Завьялова //
Научное обеспечение развития АПК в современных условиях: материалы Всерос. науч.-практ. конф. (15-18
февр. 2011 г.): в 3 т. – Ижевск: Ижевская ГСХА, 2011. – т. 1. – с. 222-227.
21
вариантом названия этих видов капитала является постоянный и
переменный оборотный капитал. Принцип постоянного оборотного
капитала заключается в том, что любой организации необходим
определенный минимум оборотных средств, который рассматривается
как некоторый страховой запас или резервный капитал. Примером может
выступать неизменный остаток денежных средств на расчетном счете,
который необходим организации для стабильного осуществления
хозяйственной деятельности. В то же время, фиксированный оборотный
капитал постоянно изменяется. Поскольку фиксированный капитал
отражает количество необходимого минимума оборотных средств, то у
организации, размер которой постоянно растет, размер фиксированного
капитала изменяется вместе с размером основных средств организации.
Что касается переменного оборотного капитала, то он связан с теми
оборотными активами, которые нужны в сезонные колебания. Примером
служит потребность в дополнительных единицах сырья и материалов для
поддержания высокого уровня продаж в пиковые периоды сезонной
реализации готовой продукции.
6. Грамотная политика по эффективному управлению
оборотным капиталом необходима любому предприятию по многим
объективным причинам, основной из которых является обеспечение
непрерывности деятельности фирмы, продуктивности, поддержание
финансовой устойчивости
14
.
7. Чрезмерно большое значение оборотного капитала может
привести к понижению значения доходности инвестированного капитала,
а малые объемы могут свидетельствовать о недостатке ресурсов для
производства продукции. При очень низком уровне оборотного капитала
фирмы может испытать снижение прибыли, кроме того, появляется риск
невыплаты денежных средств по обязательствам, что может
14
Селезнева, А.Н. Классификация финансовых потоков как фактор повышения эффективности их
управления / А.Н. Селезнева // Аудит и финансовый анализ. – 2012. - №3. – с. 448-453.
22
спровоцировать разрыв с другими организациями-агентами. Разумный,
обоснованный рост объема оборотного капитала – то, к чему стремятся
финансовые менеджеры; однако, если объем оборотного капитала резко
вырастает из-за увеличения числа безнадежных дебиторов – это нельзя
рассматривать как положительную тенденцию. Рост объема оборотного
капитала безопасен при одновременном повышении объема продаж
15
.
8. Иными словами, цель управления оборотным капиталом
заключается в определении и поддержании достаточного объема
оборотных средств, соотношения между источниками покрытия
оборотных активов.
Таким образом, активами предприятия являются формируемые за счет
пассивов предприятия экономические ресурсы в форме имущественных
ценностей, которые должны способствовать притоку денежных средств,
вследствие использования их в хозяйственной деятельности. Важнейшими
признаками включения хозяйственных ресурсов в актив являются следующие
условия: - ресурсы должны приносить экономическую выгоду (доходы,
прибыль, деньги) в будущем; - находиться в распоряжении хозяйствующего
субъекта, который мог бы их беспрепятственно задействовать по собственному
усмотрению или продать; - являться результатом ранее осуществленных
хозяйствующим субъектом сделок, то есть пригодным к использованию в
данный момент, а не быть на стадии изготовления или доставки в рамках
соответствующего договора.
Для решения данной задачи необходимо понять, какой прибыли желает
добиться предприятие и какой уровень риска при этом оно может себе
позволить; то есть определить максимальную прибыль при приемлемой
величине риска
16
.
15
Броило Е.В. Анализ финансовой отчетности: учебное пособие :в двух частях : ч. 1 / сост. Е. В.
Броило; Сыкт. лесн. ин-т. – Сыктывкар: СЛИ, 2015. – 204 с. – ISBN 978-5-9239-0436-9
16
Вахрушина М.А. Анализ финансовой отчетности: учебник / М.А. Вахрушина, Н.С. Пласкова – М.:
Вузовский учебник, 2014. – 367 с.
23
Для определения способа финансирования оборотных средств можно
обратиться к моделям финансирования. Их существует всего четыре, это:
идеальная, агрессивная, консервативная и компромиссная. Они различаются по
отношению финансового менеджера к выбору величины чистого оборотного
капитала. Для выбора определенной модели финансирования текущих активов
менеджеру необходимо установить величину долгосрочных пассивов, и на
основании этой величины рассчитать объем чистого оборотного капитала.
Оборотный капитал в этом случае рассчитывается как разность долгосрочных
пассивов и внеоборотных активов
17
. Рассмотрим идеальную модель
финансирования текущих активов.
17
Грищенко О.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие –
Таганрог: Издательство ТРТУ, 2000 – 112 с.
24
Глава 2. Анализ активов и оценка имущественного
положения предприятия на примере АО «Нижегородский масло-
жировой комбинат»
2.1. Финансово – экономическая характеристика предприятия
Теперь перейдем к анализу финансового состояния «АО «НМЖК»
АО «НМЖК» – компания, входящая в состав вертикально
интегрированного холдинга, группу компаний НМЖК. Холдинг принадлежит к
пищевой промышленности и осуществляет производство соусов, майонезов,
снеков, маргаринов и спредов, промышленных жиров и маргаринов, некоторых
наименований косметической продукции. Основными секторами рынка
продукции масложировой промышленности для компании являются сегменты:
маргарины, майонезы и соусы и мыло.
Холдинг объединяет 15 предприятий и образует полный
производственный цикл от заготовки семян до дистрибуции готовой
продукции.
Предприятия, входящие в холдинг:
1. АО «Екатериновский элеватор» (Саратовская область);
2. ОАО «Балашовская хлебная база» (Саратовская область);
3. ООО «Сорочинский элеватор» (Оренбургская область);
4. АО «Пестравское хлебоприемное предприятие» (Самарская
область);
5. ОАО «Урюпинский элеватор» (Волгоградская область);
6. АО «Большеглушицкое хлебоприемное предприятие» (Самарская
область);
7. ООО «Борский элеватор» (Самарская область);
8. АО «Ермолаевский хлеб» (Республика Башкартостан);
9. АО «Оренбургский маслоэкстракционный завод» (г. Оренбург);