значение операционного в сочетании с большим запасом прочности
позволяет воздействовать на прибыль .
Таблица 13
запаса финансовой предприятия Косинское потребительское общество
за гг.
Показатель , формула расчета г. 2015 г. 2016 г.
2015/
2014
/2015
от реализации,
руб.
В 45241344 4740652
4
100670
4
Себестоимость
(руб.) в т.ч:
С 33638526 123793
1
765780
- издержки,
руб.
21704821 2231183
9
389334
-постоянные ,
руб.
10695774 11544371 848597 548096
, руб.
П=В-С 12840749 3002218 390696
Валовая , руб.
23536523 24153893 617370 940792
валовой , %
0,52 0,52 0,53 0 0,01
Порог
рентабельности
, руб.
22200713 2281597
5
615262
Запас
прочности в
руб.
24047335 2459054
9
543214
Запас
прочности, %
54,5 52 52 -2,55 0
воздействия
рычага, раз.
1,8 0,2 8,4 -1,6 8,2
Собственные предприятия вносят вклад в финансирование его
потребностей, и от доли собственных зависит финансовая предприятия, но
заемные обязательно финансировать часть деятельности. Величина средств
и их стоимость тщательно и использоваться только в том , если их
привлечение получить приращение к собственного . Основными
источниками
являются: кредиторская за товары/работы/услуги (торговый );
банковский
; ценные бумаги;
; финансовый лизинг.
63
1. кредит
Торговый является краткосрочного кредитования. Он спонтанно, как
результат товара в кредит у , которая определенной политики, условия
кредитования. , что условия кредитования : 3/10 30, т.е. предоставляется
скидка 3%, оплата осуществляется в 10 дней со дня, обозначенного на ,
максимальный задержки платежа 30 . При этом неизбежно увеличение
кредиторской , находящейся на у
предприятия. Торговый используется предприятием для сырья и
материалов, и его размер равным стоимости по балансу на конец .
1. Определим ежедневную задолженность (КЗд) по формуле:
, (58)
где КЗг – ежегодных закупок в , руб.;
ПС – процент скидки, в , ед.
Подставим под значения Общества:
КЗд = * (1 – 0,03) / 360 =7020
2. руб. определим размер кредита по
, (59)
– сумма дополнительного в случае отказа от .
Т
о
, Т
с
– максимальный срок платежа, , в случае отказа от и при
использовании скидки,
дни. формулу под значения :
ДК = 7020 * (30 – 10) = руб.
3. Далее рассчитаем годовую цену торгового кредита при от
скидки:
, (60)
ОС
– цена отказа от , %.
Подставим формулу под
= (7020 * 0,03) / *100% = .
64
4. Данная цена от скидки является ставкой процента, фактическую
торгового кредита. корректно стоимость кредита с учетом времени как
эффективная годовая :
, (61)
гдеЭГС – эффективная ставка, %.
Подставим под значения :
– 1)100% = 73,02% годовая
ставка одним из критериев источника
2. . Банковский кредит
из источников покрытия потребности является кредит. анализ двух
заимствования с различными банковского кредитования и выгодность для
банковских условий путем расчета финансового рычага ().
Действие рычага заключается в том, что , использующее заемные ,
изменяет чистую собственных и свои дивидендные . Кроме того, эффекта
финансового указывает на риск, связанный с . Поскольку проценты за
относятся к постоянным , наращивание расходов по заемным
сопровождается увеличением операционного рычага и
предпринимательского
1. . Сначала рассчитывается сумма кредита (К) по
, (62)
– потребная сумма;
КО – остаток, в ед.
2. Далее определяется уплаченных процентов и средняя расчетная
процента () по формуле:
, (63)
гдеПК – процентов за кредит.
3. Для вариантов рассчитываем финансового по
65
, (64)
гдеД – дифференциал, %;
ПФР – воздействия финансового , определяется как соотношение
заемными и средствами;
ЭР – экономическая активов, %;
ЗС – заемные , руб.;
СС – собственные средства, руб.
4. рентабельность определяется по
, (65)
где НЭРИ – эксплуатации инвестиций ( прибыль с учетом , уплаченных за ),
руб.;
– среднегодовая величина , руб. ;
В – выручка от реализации , руб.;
КМ – коммерческая маржа, %;
КТ – трансформации ( активов) долях ед.
В если ЭФР > 0, заимствование , в противном случае придется другой
источник .
Ниже приведем банковского кредитования и им последовательности .
Первый вариант : ставка за кредит по ставке наращения СП
н
= 25%,
остаток КО = 20%.
В 15 проведем расчет финансового рычага для первого варианта.
Как видно из анализа варианта (таблица 14) рассчитанный ЭФР
0, и по данному варианту не .
14
66
Наименование Обозначение, формула
Значение Процентная , % СП 0,25
Компенсационный остаток, % КО 0,20
сумма, руб. ПС
Номинальная сумма , руб. К = ПС/(1 - КО) 50874139
, руб. ПК = К - ПС
10174828 Средняя ставка , % СРСП = (ПК/ПС) * 25
Оборот,
руб. О = В + Проценты к + Доходы
от участия в организациях +
доходы
48137398 от реализации продукции,
руб.
В
Нетто-результат эксплуатации , руб.
НРЭИ = (убыток) до
налогообложения + к уплате
1169524
активов, руб.
А
13414132 средства, руб. ЗС
Собственные средства, руб. СС
Коммерческая маржа, % КМ = (/ О)* 100% 2,4
Коэффициент , % КТ = О/А 3,6
Экономическая , % ЭР = КМ *КТ
8,64 Дифференциал, % Д = (ЭР - СРСП)
Плечо воздействия рычага % ПФР = ЗС/СС
0,04 финансового % ЭФР = 2/3Д * ПФР -0,4
Приращение к собственного капитала % ∆РСК = 2/3 + ЭФР 5,36
Расчет эффекта рычага для варианта кредитования районного
потребительского
Поэтому дополнительно приращение к собственного капитала (Δ) по
формуле:
. (66)
Второй : номинальная ставка за по простой ставке СП
д
= 20%,
компенсационный КО = 15%.
В случае применения процентной ставки сумма определяется по
формуле:
(67)
В е 16 проведем расчет финансового рычага для второго варианта.
67
Таблица 15
Расчет финансового рычага для варианта кредитования районного
общества Наименование
Обозначение, формула
Значение 1 2 3
Процентная % СП 0,2
Компенсационный % КО 0,15
Потребная сумма, руб. ПС
Номинальна я сумма , руб. К=ПС/(1 – СП - КО) 62614325
, руб. ПК=К - ПС
Средняя расчетная процента, % СРСП =()* 100% 54
Оборот, руб.
О = В + к получению + от
участия в других + Прочие
доходы
Выручка от реализации , руб.
В
47406524
эксплуатации инвестиций, руб. = Прибыль (убыток) до +
Проценты к уплате
Величина , руб. А 13414132
Заемные , руб. ЗС 435836
Собственные , руб. СС 10808928
Коммерческая , % КМ = (НРЭИ/О)* 2,4
Коэффициент трансформации, % КТ = О/А 3,6
рентабельность, % ЭР = КМ*КТ 8,64
Дифференциал, % Д = (ЭР - ) -45,36
Плечо финансового % ПФР = ЗС/СС 0,04
Эффект рычага % ЭФР = 2/3Д* ПФР
-1,2 к рентабельности собственного % ∆РСК = 2/3ЭР + ЭФР 4,56
Так как имеет низкий экономиче ской , эффект финансового при высоких
ставках банка отрицательное значение.
принимаем более для предприятия и берем ссуду в на льготных
условиях: ставка за кредит 7% по процентной , без компенсационного остатка.
В 16 проведем расчет финансового рычага для третьего .
Анализ варианта кредитования (таблица 16) показывает, что
заимствование по данному варианту выгодно, т.к. рассчитанный ЭФР
68
0. Следовательно, предприятию выгодно принять эти условия
кредитования.
С другой стороны банк может не пойти на такие условия кредитования.
Таким образом предприятию не стоит рассчитывать на банковский кредит по
третьему варианту кредитования.
Таблица 16
Расчет финансового рычага для варианта кредитования районного
общества
Наименование Обозначение, формула Значение
1
2 3
Процентная , %
СП 0,07
Компенсационный %
КО 0
Потребная сумма, руб.
ПС
Номинальная сумма , руб.
К = ПС/(1 – СП - КО) 43762700
, руб.
ПК=К - ПС
Средняя расчетная процента, %
СРСП = () * 100% 7,5
Оборот, руб. О = В + к получению + от
участия в других + Прочие
доходы
69
Выручка от реализации , руб. В
47406524 эксплуатации инвестиций, руб. = Прибыль (убыток) до +
Проценты к
уплате
Величина , руб. А 13414132
Заемные , руб. ЗС 435836
Собственные , руб. СС 10808928
Коммерческая , % КМ = (НРЭИ/О) * 2,4
Коэффициент трансформации КТ = О/А 3,6
рентабельность, % ЭР = КМ * КТ 8,64
Дифференциал, % Д = () 1,14
Плечо воздействия рычага ПФР = 0,04
Эффект финансового ЭФР = 2/3Д * ПФР
0,03 Приращение к собственного капитала ∆РСК = 2/3 + ЭФР 5,79
3. Ценные бумаги
Одним из источников привлечения заемных финансовых ресурсов
является эмиссия предприятием ценных бумаг. К этому источнику, по условиям
законодательства РФ, могут прибегать предприятия, созданные в форме
акционерных и других видов хозяйственных обществ.
В случае , если банковское кредитование для предприятия не выгодно, а
цена торгового кредита высока, потребность в дополнительном
финансировании на покрытие финансово-эксплуатационных расходов
восполняется при помощи выпуска акций и облигаций.
Потребность в инвестиционных ресурсах финансируется только за счет
данного источника.
При выборе варианта эмиссии ЦБ на практике достаточно часто
предпочтение отдается гибридному финансированию. Поэтому часть ПДФ
финансируется за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций,
оставшаяся часть за счет эмиссии облигаций. Вариант финансирования
представлен в таблице 17.
Сумма дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии ценных
бумаг i-го вида определяется по формуле:
70
ДК = ΣN
i
·K
i
, (68)
Таблица 17
Структура гибридного финансирования за счет дополнительной
эмиссии ценных бумаг
Показатель
Значение ПДФ, руб. 9950000
Номинальная стоимость (Ni), руб.
- обыкновенные акции (A
1
) 170
- привилегированные акции (A
2
) 200
- облигации (О) 150
Количество (Ki), шт.
- обыкновенные акции (A
1
) 40 000
- привилегированные акции (A
2
) 12
- облигации (О) 5 000
Дивиденды (Дi), %
- обыкновенные акции (A
1
) 0,15
- привилегированные акции (A
2
) 0,12
71
Ставка годового купона по облигации (ki), % 12
Затраты по эмиссии обыкновенных акций (ЭЗ1), руб. 2000
Затраты по эмиссии привилегированных акций (ЭЗ2), руб. 1000
Затраты по эмиссии привилегированных акций (ЭЗ3), руб. 500
Произведем расчет сумм дополнительно привлекаемого капитала за счет
эмиссии ценных бумаг i-го вида, а также определим его структуру в таблице
18.
Таблица 18
Расчет сумм дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии
ценных бумаг
Показатель
Номинальная
стоимость
(Ni), руб.
Количество
(Ki), шт.
Сумма
дополнительно
привлекаемого
капитала (ДК),
руб.
Структур
, доли (d
эз
)
- обыкновенные акции
(A
1
) 170 40 000 6 800,00 0,68
- привилегированные
акции (A
2
) 200 12 000 2 400,00
0,24 - облигации (О) 150 5 000 750,00
0,08 Итого: 9 950,00
1,00 Стоимость привлечения дополнительного капитала (С,) за счет
эмиссии ценных бумаг определяется следующим образом.
1) За счет эмиссии обыкновенных и привилегированных акций:
%100
)1(d
i
i
i
ii
ЭЗ
i
а
dДК
NДК
С
, (69)
где К
- количество дополнительно эмитируемых акций i-го вида
(обыкновенных или привилегированных),
шт.; Д
i
- дивиденд, выплачиваемый на одну акцию i-го вида, %;
72