22
акций как приближение их эмитента к банкротству и отказаться от их
приобретении, снижая тем самым их рыночную стоимость.
Модель Таффлера-Тишоу.
Модель Таффлера-Тишоу (или британская модель) использует четыре
показателя для определения риска:
K1 – отношение прибыли к обязательствам краткосрочного характера;
K2 – отношение количества всех активов фирмы к сумме таких активов;
K3 – отношение краткосрочных обязательств фирмы к сумме активов;
K4 – отношение выручки от объёма продаж к сумме активов.
В данной методике используется следующая формула:
Z = 0,53*K1+0,13*K2+0,18*K3+0,16*K4
(11)
Если Z < 0,20, то существует высокая вероятность несостоятельности,
если 0,20<Z<0,30, то существует средняя вероятность банкротства, если Z > 0,30,
то такая вероятность ничтожна.
Британская модель обладает хорошей точностью прогноза за счёт
обработки данных большого числа компаний при построении данной модели.
Ограниченность методики заключается в её применимости только к засумежным
акционерным фирмам.
Под банкротством следует понимать неспособность юридического лица
исполнять определённые в рамках деятельности этого лица финансовые
обязательства в течение срока, превышающего три месяца. В качестве основных
причин возникновения состояния банкротства можно привести следующие:[16,
c. 182]
Выделяют три основных группы причин, приводящих к такой
неспособности:
Объективные (внешние) обстоятельства.
Субъективные (внутренние) причины.
Отраслевые особенности.
К объективным причинам риска банкротства относят
23
макроэкономические, которые включают в себя особенности системы
налогообложения, колебания валютных курсов и глобальные изменения на
мировом рынке.
К субъективным относят внутренние проблемы конкретной фирмы, на
которые её руководство может непосредственно влиять.
К отраслевым рисковым особенностям относят обстоятельства,
связанные со сферой деятельности компании и ситуацией в данной сфере на
внешнем рынке. В частности, на сырьевые компании могут сильно влиять
колебания цен на сырьё, и эти колебания могут приводить фирму к банкротству
при отсутствии прочих внешних и внутренних причин для несостоятельности.
Несостоятельность любой организации можно заранее предусмотреть и
принять меры, минимизирующие возможные риски. Оценка вероятности
банкротства предприятия проводится с использованием подходов, субъективных
и объективных.
Первые могут быть использованы для определения предпосылок:
Объективно проанализировать вероятность денежного разорения может
только специалист (экономист, бухгалтер-аудитор, работник налоговой службы
и другие). Он с помощью методик определяет вид неплатежеспособности —
текущая, критическая, сверхкритическая, и рекомендует меры оптимизации.
Причины банкротства предприятия
Статья 3 гласит, что банкротом может быть признано юридическое лицо,
которое не выполняет свои обязательства перед:
Наемными рабочими;
Кредиторами;
Государственными органами.
Важным моментом является срок не погашения долгов — 3 месяца с даты,
установленной документально для выполнения договоренностей.
Последствия банкротства предприятия.
В Арбитражный суд подать заявление о начале дела несостоятельности
имеет право представитель должного лица, наемный работник, кредитор и
24
уполномоченные орган. Порядок осуществления процедуры банкротства
предприятия прописан в Законе «О несостоятельности».
Согласно данному нормативно-правовому акту судебная процедура
несостоятельности начинается с даты подачи заявления и включает стадии:
− наблюдения (оценивание активов и прогнозирование последствий
санации);
− финансового оздоровления;
− внешнего управления;
− мирового соглашения (может быть достигнуто в любое время по
обоюдного желание ответчика и заявителя);
− конкурсного производства (результат арбитражного разбирательства
— признание несостоятельности).
Каждому этапу отведена в законе отдельная глава, прописывающая
возможные взаимоотношения. Процедура денежного краха направлена на
предотвращение ликвидации юридического лица за счет применения санаций.
1. Наблюдение.
После подачи кредиторами или самим должником заявления о
банкротстве наступает стадия наблюдения. В этот период государственные
органы анализируют платёжеспособность юридического лица, наблюдают за
деятельностью и определяют возможности компании для дальнейшей работы.
Как правило, на наблюдение уходит около 4 месяцев, однако в некоторых
случаях эта цифра может изменяться, как в меньшую, так и в большую сторону.
Примечательно, что на данном этапе проценты по долговым обязательствам,
пеня за неуплату и штрафы не начисляются.
2. Финансовое оздоровление.
После проведения анализа деятельности решением арбитражного суда
может быть назначена следующая стадия, предназначенная для повышения
платёжеспособности организации. Предусматривается реструктуризация долгов
с участием соответствующих инстанций, разработка плана их погашения, а
также ряд мероприятий, направленных на улучшение ситуации с целью
25
разрешения имущественных конфликтов.
Многие могут подумать, что это действенный метод, который помогает
юридическому лицу выбраться из кризиса. Однако, как показывает практика,
финансовое оздоровление – случай, довольно редко встречающийся в судебной
практике. Он требует временных и финансовых затрат, не всегда эффективен и
не даёт нужных результатов, если компания объявляет о банкротстве по
действительно веским причинам, а не фиктивно. Более того, стадия
оздоровления может длиться более 2 лет.
3. Внешнее управление.
Как уже говорилось ранее, в связи с последними изменения Федерального
закона №127 «О несостоятельности», конкурсные кредиторы наделяются
новыми правами:
Выбирать процедуры банкротства;
Назначать арбитражных управляющих;
Менять исполнителей по собственному усмотрению.
Внешнее управление инициируется именно кредиторами, при котором
они могут выбрать кандидатуру из представленных. Арбитражный
управляющий при этом является лицом непредвзятым и представляет интересы
обеих сторон. Срок его работы составляет не более полутора лет. Обязательным
условием является отсутствие пени и штрафов, процентов по долговым
обязательствам в период деятельности управляющего.
4. Конкурсное производство.
Это последняя стадия, которая подразумевает реализацию активов
компании-должника в счёт долгов. Этим также занимается арбитражный
управляющий. В его задачи входит:
− анализ всего имущества предприятия;
− составление конкурсной массы;
− проверка прав собственности имуществом;
− проверка сделок, совершённых за последние 3 года (для
возможности их оспаривания).
26
Управляющий следит за тем, чтобы в конкурсную массу попало только то
имущество, которое можно реализовать на торгах с целью погашения долговых
обязательств. Ведь есть определённый список благ, которые таким действиям не
подлежат. Это имущество относится к неприкосновенному и не может
рассматриваться в качестве материальной компенсации.
Конкурсное производство осуществляется третье стороной через
специальные электронные торги. Исполнитель является лицом
незаинтересованным, а на самом аукционе нет никаких прав очерёдности, даже
если дело касается долевого права собственности. Этот период длится до
полутора лет.
Как видим, схема стадий банкротства юридического лица довольно
сложна, а сам процесс длителен и не всегда целесообразен. Поэтому
законодательством предусмотрен более простой и быстрый вариант.
Упрощённый процесс.
Данная процедура предусматривает значительно меньшее количество
стадий банкротства юридического лица и обуславливает его ликвидацию. После
подачи соответствующего заявления в контрольные органы (ФСН), спустя два
месяца выводится промежуточный баланс, в котором указываются все активы
предприятия. Одновременно с этим в арбитражный суд подаётся заявление на
банкротство. Здесь реализуется лишь один этап – конкурсное производство.
Если судебный орган принимает решение о присвоении статуса
несостоятельности, арбитражный управляющий составляет конкурсную массу и
проводит электронные торги, в процессе которых имущество компании
реализуется с молотка, а с вырученных средств погашаются долговые
обязательства. Стоит также отметить, что при недостаточной стоимости
имущества юридического лица материальную ответственность на себя берут
учредители и руководство компании-банкрота.
27
1.3 Особенности финансового анализа предприятий различных видов бизнеса
Розничные и оптовики продают товары, приобретенные у других
компаний. Поэтому самым важным активом для них являются товарные запасы.
Поэтому при анализе торговых предприятий особое внимание следует уделить
структуре и динамике этого элемента. В частности, для оценки оборота и срока
одного оборота запасов товаров, доли материально-производственных запасов в
общих активах и уровня оборота по месяцам. Структура денежных активов
может отличаться в зависимости от способа продажи.
Материалы по теме:
− анализ финансовых показателей;
− пользователи финансовой отчетности и результатов финансового
анализа;
− бухгалтерский анализ;
− финансовый анализ предприятия с выводами, финансовый анализ
отчетности;
− экспресс анализ финансово-экономического состояния.
В розничных сетях товары покупаются за наличные, поэтому доля
дебиторской задолженности за товары в общих активах невелика. Для оптовиков
продажа на условиях товарного кредита является частью политики продвижения
товаров на рынке, и, следовательно, при таких условиях доля дебиторской
задолженности за товары будет высокой. В последнем случае аналитик должен
обратить особое внимание на качество долга. Кроме того, анализ сезонного
фактора позволит разработать комплексные рекомендации по
совершенствованию маркетинговой политики, в частности политики
стимулирования сбыта. Компания может предложить набор скидок в периоды,
когда уровень продаж самый низкий, что позволит вам слегка выровнять
товарный поток в течение всего года.
Сфера обслуживания и производства.
Сервисные компании имеют свои особенности. Поскольку услуги не
28
могут храниться на складе, доля акций в общих активах невелика. В компаниях,
где интеллектуальный капитал играет ключевую роль, доля основных фондов
относительно невелика (например, образование, информационные технологии,
потребительские услуги и т. д.). При анализе таких предприятий важно обратить
внимание на эффективность использования оборотных активов.
Противоположная ситуация наблюдается на предприятиях, занимающихся
производством. Типичная ситуация - высокая стоимость основных фондов,
запасов сырья и незавершенного производства. Требуется оценка маневренности
капитала, обеспечение собственным оборотным капиталом, изменение
стоимости активов с течением времени и т. д.
Коммунальные услуги
Для анализа этих предприятий с традиционными показателями подходят
показатели платежеспособности и ликвидности, рентабельности активов и
капитала, финансовой автономии и тому подобное. Что касается коммунальных
предприятий, то следует провести анализ их способности проводить
эффективные долгосрочные мероприятия. Аналитик должен определить,
является ли предприятие самоокупаемым, зависит ли помощь от местного
бюджета? Дополнительный анализ требует качества дебиторской
задолженности, поскольку часто возникают проблемы с возвратом средств за
услуги, предоставляемые социально незащищенным группам.
Газо- и нефтедобывающие компании.
Финансовая отчетность производителей нефти и газа в значительной
степени зависит от методов, выбранных для учета затрат на разведку и добычу.
Финансовые отчеты нефтегазовых компаний также уникальны, поскольку они
требуют детальной дополнительной информации о деятельности по разведке,
разработке и добыче нефти и газа.
Транспортные компании.
Большинство традиционных показателей финансового состояния и
финансовых показателей подходят для транспортных компаний. При анализе
этих хозяйствующих субъектов целесообразно также рассчитать показатели
29
рентабельности и уровня затрат на километр, пассажира, тонну багажа и т. д.
Сельское хозяйство.
На сельскохозяйственных предприятиях (растениеводство) важной
частью активов является земля. В отличие от большинства видов активов, земля
не амортизируется. Кроме того, биологические активы могут присутствовать в
структуре активов. Важно учитывать динамику изменения стоимости
биологических активов за исследуемый период.
Финансовая сфера.
В финансовых компаниях значительную долю в структуре активов
занимают долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения в ценные
бумаги, недвижимость и другие инструменты. Поэтому необходимо оценить
качество таких вложений, вероятность выполнения обязательств по финансовым
инструментам. В структуре пассивов таких компаний, как правило, доля заемных
средств чрезвычайно велика. Например, для банков этот показатель обычно
превышает 90%. Поэтому важно проанализировать стоимость заимствования.
Говоря об анализе финансового состояния банков, следует отметить, что их
требования к учету и раскрытию информации существенно отличаются от этих
аспектов на обычных предприятиях. Из традиционных показателей для банков -
рентабельность активов, рентабельность капитала и т. д. Для всестороннего
анализа необходимо использовать финансовые показатели, которые не
характерны для других компаний, и поэтому программа finalon.com не поможет
в этом. дело.
Пример различных нормативных показателей приведен в таблице 6.
Таблица 6.
Нормативные значения финансовых показателей
Показатель
Сельское
хозяйство
Пищевая и
перерабатывающая
отрасли
Торговля и
посредники
Прочие
Коэффициент
финансовой
автономии
> = 0,5 > = 0,5 > = 0,3 > = 0,5
30
Коэффициент
обеспеченности
собственными
оборотными
средствами
> = 0,2 > = 0,3 > = 0,2 > = 0,3
Коэффициент
текущей
ликвидности
> = 1,6 > = 1,8 > = 1,3 > = 1,8
Коэффициент
абсолютной
ликвидности
> = 0,05 > = 0,05 > = 0,05
> =
0,05
Коэффициент
срочной
ликвидности
> = 0,5 > = 0,5 > = 0,5 > = 0,5
Период одного
оборота товарно-
материальных
запасов, дней
От 60 до
120
От 45 до 80 От 20 до 45
От 20
до 45
Период
погашения
дебиторской
задолженности,
дней
До 75 До 45 До 30 До 30
Период
погашения
кредиторской
задолженности,
дней
До 75 До 45 До 30 До 30
Оборачиваемость
оборотных
активов,
оборотов в год
Более 3 Более 3 Более 3 Более 3
Рентабельность
продукции
(продаж) за
прибылью от
продаж, %
Более 5 Более 5 Более 5 Более 5
Рентабельность
реализации
продукции за
чистой
прибылью, %
Более 1 Более 1 Более 1 Более 1
Как показано в таблице, уровень ликвидности 1,3 достаточен для
предприятий торговли, в то время как значение 1,8 является минимально
31
приемлемым для предприятий пищевой промышленности. Чтобы наиболее
точно определить текущее положение компании, приемлемость текущего уровня
рентабельности и перспективы ее дальнейшего развития, необходимо сравнить
данные финансовых коэффициентов с соответствующими данными прямых
конкурентов. Желательно, чтобы конкуренты, выбранные для сравнения, имели
одинаковый размер (например, по критерию суммы активов). Действительно,
для небольших компаний нормативные финансовые показатели, как правило,
отличаются от нормативных значений крупных предприятий.
Конечно, существует ряд универсальных финансовых показателей,
которые следует учитывать независимо от того, к какой отрасли принадлежит
компания. Это показатели ликвидности и платежеспособности, финансовой
устойчивости, рентабельности, деловой активности (оборота), имущественного
состояния и тому подобное. Тем не менее, аналитик должен всегда учитывать
особенности компании и вносить соответствующие поправки в выводы.