26
принимать решения, определять задачи для достижения желаемого уровня фи-
нансовой устойчивости.
Оперативный анализ направлен мониторинг выполнения принятых
планов, позволяя оперативно реагировать на изменения в финансово-хозяй-
ственной деятельности. При данном методе в расчетах допускается неточность,
вследствие незавершенности процессов.
Текущий (ретроспективный) анализ позволяет оценить хозяйственную
деятельность за месяц, квартал и год нарастающим итогом на основе изучения
финансовой отчетности. Этот метод позволяет своевременно выявлять про-
блемы и резервы повышения эффективности хозяйственной деятельности. В
отличии от оперативного анализа, текущий анализ подразумевает не только
сравнение с планом, но и сравнение с данными за соответствующие анали-
тические периоды. Однако выявление резервов базируется на анализе про-
шедшего периода, а потому не могут быть использованы напрямую.
Повсеместное распространение экономико-математических методов и
построение моделей нашло отражение и в методологии анализа финансовой от-
четности. Гулямова Ф.Г., указывая, что экономические модели позволяют
структурировать и идентифицировать связи между основными показателями,
выделяет следующие основные типы моделей, используемые в анализе фи-
нансовой устойчивости [14]:
– дескриптивные модели описательного характера, основанные на ис-
пользовании информации бухгалтерской отчетности;
– предикативные модели прогностического характера, используемые для
построения текущих и перспективных прогнозных оценок;
– нормативные модели сравнения фактических результатов с ожидае-
мыми, используемые в основном во внутреннем финансовом анализе.
Наибольшее распространение в экономическом анализе получили ме-
тоды имитационного моделирования, которые используют сочетание матема-
тических (формализованных) методов и экспертных оценок соответствующих
специалистов.
27
Таким образом, методика анализа финансовой устойчивости – это набор
методов, состав которого определен в теории экономического анализа или раз-
работан специалистом, непосредственно осуществляющим анализ.
Проведенный анализ имеющихся методов оценки финансовой устой-
чивости указывает на их разнообразие в зависимости от целей анализа, набора
данных и конкретной ситуации на предприятии. Наибольшее распространение
в классических методиках анализа финансовой устойчивости получили логи-
ческие методы обработки информации и экономико-математические методы в
части анализа коэффициентов.
Следует также отметить, что зачастую специалисты используют сразу
несколько методов анализа, для более глубокого понимания ситуации. Кроме
того, к примеру, А.Шеремет в своей методике анализа изначально уже пред-
лагает опираться не только на расчет коэффициентов устойчивости, но и на
вертикальный анализ структуры баланса, достаточность имеющихся оборотных
активов для покрытия обязательств предприятия и осуществление им произ-
водственной деятельности [43].
1.3 Основные показатели финансовой устойчивости
Как описывалось в параграфах выше, оценку финансовой устойчивости
можно производить различными методами, в зависимости от которых исполь-
зуются и различные показатели.
Так, одним из распространенных методов оценки финансовой устой-
чивости, ее типа, является расчет абсолютных показателей на основе текущей
финансовой отчетности.
Расчет этих показателей связан с подходом ряда авторов, согласно кото-
рому финансовая устойчивость определяется степенью обеспеченности запасов
и затрат источниками их формирования.
К абсолютным показателям финансовой устойчивости относятся [17]:
а) чистый оборотный капитал или собственные оборотные средства
(СОС), т.е. разница между оборотными активами (II раздел баланса) и текущи-
28
ми обязательствами (V разделы баланса).
собственные
оборотные
средства
оборотные
активы
текущие
обязательства
(
(1)
Рост данного показателя по сравнению с предыдущими периодами гово-
рит о возможности расширения и развития деятельности предприятия.
б) наличие собственных и долгосрочных заемных источников форми-
рования запасов и затрат (СДИ), определяемое путем увеличения предыдущего
показателя на сумму долгосрочных заемных средств (IV раздел баланса):
собственные
долгосрочные
источники
собственные
оборотные
средства
долгосрочные
заемные
средства
(
(2)
в) общая величина основных источников формирования запасов и затрат
(ОИС), определяемая путем увеличения предыдущего показателя на сумму
краткосрочных заемных средств (КЗС):
основные
источники
средств
собственные
долгосрочные
источники
краткосрочные
заемные
средства
(
(3)
г) излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (
):
собственные
оборотные
средства
запасыи
затраты
(
(4)
где запасы и затраты есть сумма рядов 1210 и 1220 раздела II баланса.
д) излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заёмных
источников формирования запасов и затрат
:
собственные
долгосрочные
источники
запасыи
затраты
(
(5)
е) излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников
формирования запасов
:
основные
источники
средств
запасыи
затраты
(6)
На базе этих показателей строится трехфакторный показатель типа фи-
нансовой устойчивости (S):
29
S = {
;
;
}. (7)
1. Абсолютная финансовая устойчивость фирмы показывает, что все
запасы полностью покрываются собственными оборотными средствами, т.е.
,
,
, тогда S {1; 1; 1}. Предприятие с абсолютной финансовой
устойчивости независимо от внешних займов.
2. Нормальная финансовая устойчивость фирмы гарантирует платёже-
способность предприятия, когда успешно функционирующее предприятие ис-
пользует для покрытия запасов и затрат собственные оборотные средства и
долгосрочные заемные источники, т.е.
,
,
, тогда S {0; 1; 1}.
3. Неустойчивое финансовое состояние, характеризуемое нарушением
платёжеспособности предприятия, когда для восстановления равновесия и по-
крытия части своих запасов, предприятие вынуждено привлекать до-
полнительные источники покрытия, не являющиеся обоснованными, для по-
полнения источников собственных средств и ускорения оборачиваемости за-
пасов, т.е.
,
,
, тогда S {0; 0; 1}. Предприятие вынуждено за-
действовать для покрытия запасов часть собственных средств, пред-
назначенных для обслуживания других краткосрочных обязательств (например,
резервы будущих расходов, задолженность по выплате доходов перед участ-
никами (учредителями), задержка заработной платы сотрудников, банковские
кредиты на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные сред-
ства). Подобное финансовое положение грозит предприятию существенным
ухудшением финансового состояния. [42]
4. Критическое финансовое состояние, при котором предприятие явля-
ется неплатёжеспособным и находится на грани банкротства, так как основной
элемент оборотного капитала – запасы, не обеспечены источниками их покры-
тия, т.е.
,
,
, тогда S {0; 0; 0}. Критическое финансовое со-
стояние характеризуется ситуацией, когда в дополнение к предыдущему нера-
венству предприятие имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также
просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. Данная ситуация
означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредито-
30
рами.
В условиях рыночной экономики при хроническом повторении ситуации
предприятие должно быть объявлено банкротом.
Данная методология оценки устойчивости не всегда объективно оце-
нивает ситуацию, так как, к примеру, у предприятия вполне может суще-
ствовать текущая задолженность, срок оплаты которой еще не наступил. Это
нормальное явление в рыночной экономике, т.к. использование краткосрочных
кредитов банка одновременно является менее выгодным, чем бесплатная кре-
диторская задолженность. Однако проведение анализа по трехфакторной мето-
дике оценки может указать на неустойчивость финансового состояния пред-
приятия (тип №3).
Для урегулирования данных разногласий проводится корректировка по-
лученных результатов, а именно, если нормальная кредиторская задолженность
перед поставщиками покрывает недостаток основных источников формирова-
ния затрат и запасов, то данная организация фактически относится ко 2-ому ти-
пу, а не к 3. Данную корректировку следует выполнять в том случае, если у ор-
ганизации нет просроченных кредитов и займов, и просроченной кредиторской
задолженности, тогда в этом случае корректировку делать можно. Если чистые
активы организации будут меньше минимально установленного законодатель-
ством, то возникает стадия №5–банкротство, потому что данная организация
подлежит ликвидности.
Отдельные авторы, классифицируя типы финансовой устойчивости ис-
ходя из 3-х факторной модели, предлагают дополнительно выделить и проме-
жуточную, кризисную, финансовую устойчивость, обосновывая это тем, что
неустойчивое финансовое положение может быть вызвано влиянием факторов,
спровоцировавших дисбаланс в финансовых потоках [41].
Чаще всего методики оценки финансовой устойчивости опираются не на
расчет абсолютных показателей, а на определении относительных показателей
– коэффициентов.
Относительные коэффициенты традиционно делят на три группы.
31
Первая группа включает в себя коэффициенты, характеризующие со-
стояние оборотных средств, во многом аналогичные по трактовке абсолютные
показатели финансовой устойчивости. К ним относятся коэффициент обес-
печенности собственными оборотными средствами, коэффициент обеспе-
ченности материальных запасов собственными средствами, коэффициент ма-
невренности собственного капитала. Использование этих показателей особо
распространено у сторонников первого из описанного подхода к определению
финансовой устойчивости как способности покрывать затраты источниками
формирования запасов.
Вторая группа включает в себя показатели, отражающие состояние ос-
новных фондов. Здесь анализируется как технико-экономическое состояние ос-
новных фондов, так и структура собственности на основные фонды и его роль в
производственной деятельности предприятия. Примерами коэффициентов вто-
рой группы относят коэффициент реальной стоимости имущества, коэффици-
ент имущества производственного назначения, коэффициент долгосрочного
привлечения заемных средств.
Третья группа показателей тесно связана с взглядами на финансовую
устойчивость как независимость от внешних контрагентов – инвесторов, креди-
торов и т.д. Здесь анализируется соотношение собственных и заемных средств,
активности финансовой деятельности – рассчитывают такие показатели как ко-
эффициент автономии, коэффициент соотношения заемных и собственных
средств, коэффициент финансовой активности.
Рассмотрим более подробно систему коэффициентов, предлагаемую для
анализа финансовой устойчивости предприятия.
Для начала опишем коэффициенты, характеризующие состояние оборот-
ных активов.
Коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными
оборотными активами характеризует уровень обеспеченности материальных
запасов собственными источниками оборотных средств. Если величина матери-
альных запасов превышает уровень обоснованной потребности в них, то соб-
32
ственные оборотные средства будут покрывать лишь часть материальных запа-
сов.
По форме баланса в числителе будет сумма собственных оборотных
средств (СOC), а в знаменателе сумма запасов и затрат (ЗЗ), т.е.:
Коэффициентобеспеченности
материальныхзапасов
собственныеоборотныесредства
запасыизатраты
(
(8)
Данный коэффициент показывает, в какой степени запасы и затраты по-
крыты собственными средствами и не требуют привлечения заёмных средств.
Нормальным явлением является уровень коэффициента 0,6-0,8. Некоторые ав-
торы называют нижнюю критическую величину – 0,5.
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными обо-
ротными средствами рассчитывается как отношение суммы собственных обо-
ротных средств ко всей совокупности оборотных средств:
Коэффициентобеспеченности
оборотныхактивов
собственныеоборотныесредства
оборотныеактивы
(
(9)
Рост указанного показателя является позитивной тенденцией для пред-
приятия. Нормативно принято, что значение коэффициента должно быть боль-
ше 0,1.
Коэффициент маневренности собственного капитала рассчитывается
как отношение собственных оборотных средств (СОС) к собственному капита-
лу СК (итог раздела III баланса):
Коэффициентманевренности
собственногокапитала
собственныеоборотныесредства
собственныйкапитал
(
(10)
Он характеризует то, какая часть собственного капитала находиться в
виде оборотных средств, т.е. в той форме, которая позволяет свободно ма-
неврировать ими. С финансовой точки зрения, чем выше показатель, тем лучше
финансовое состояние предприятия, обеспечивается более достаточная гиб-
кость в использовании собственных средств хозяйствующего субъекта. Оп-
тимальное значение равняется 0,5, по мнению некоторых авторов, – более 0,3.
Теперь рассмотрим показатели, характеризующие состояние основных
33
средств. Коэффициент долгосрочного привлечения заёмных средств рассчи-
тывается как отношение суммы долгосрочных привлечённых средств (итого
раздела IV баланса) к величине долгосрочного капитала:
Коэффициентдолгосрочного
привлечениязаемныхсредств
долгосрочныеобязательства
долгосрочныеобязательства
собственныйкапитал
(
(11)
Этот показатель характеризует структуру капитала его зависимость от
внешних инвесторов.
Индекс постоянного актива рассчитывается как отношение основного
капитала (итого раздела I баланса) к собственному капиталу СК:
Индекспостоянного
актива
основнойкапитал
собственныйкапитал
(
(12)
Этот показатель используется для характеристики состояния основного
капитала, показывает удельный вес основных средств и внеоборотных активов
в источниках собственных средств.
Коэффициент реальной стоимости основных средств рассчитывается
как отношение остаточной стоимости основных средств (итого раздела I ба-
ланса за минусом стр. 5640 Пояснений к балансу) к совокупности всех активов
предприятия:
Коэффициент
реальнойстоимости
основныхсредств
остаточнаястоимостьосновныхсредств
активыпредприятия
(
(13)
Коэффициент мобильности рассчитывается как отношение оборотных
активов (II pаздел баланса) предприятия к его необоротным активам, т.е. основ-
ному капиталу (I раздел баланса):
Коэффициент
мобильности
оборотныеактивы
основнойкапитал
????????
Коэффициент имущества производственного назначения рассчитыва-
ется как отношение суммы основного капитала и стоимости запасов к активам
предприятия:
Коэффициентимущества
производственногоназначения
основнойкапитал запасыизатраты
активыпредприятия
????????
(
34
Далее рассмотрим группу показателей, характеризующих финансовую
независимость предприятия.
Коэффициент автономии показывает удельный вес собственных
средств в общей сумме источников финансирования (итого пассива баланса).
Коэффициент
автономии
собственныесредства
всегокапитала
(
(16)
На текущий момент отсутствует единое мнение по соотношению собст-
венных и заемных средств в структуре капитала предприятия. С одной стороны,
преобладание собственного капитала обеспечивает большую стабильность раз-
вития, низкую зависимость от кредиторов. Однако, с другой стороны, преоб-
ладание заемных средств указывает на высокий уровень доверия со стороны
кредиторов и о финансовой надежности. При этом, при длительном периоде
оборота средств, с большой долей активов целевого назначения, высокая доля
заемного капитала может нести угрозу финансовой стабильности. Поэтому, оп-
тимальное соотношение собственного и заемного капитала должно опре-
деляться исходя из специфики деятельности и отраслевой принадлежности
предприятия. Нормативно установлено, что значение данного коэффициента
должно быть больше 0,5, т.е. свидетельствовать, что все обязательства пред-
приятия могут быть покрыты его собственными средствами. Рост данного ко-
эффициента означает снижение зависимости предприятия от заемных источ-
ников финансирования, что повышает гарантии погашения предприятием своих
обязательств и расширяет возможности для привлечения средств со стороны.
Уровень автономии важен не только для самого предприятия, но и для его кре-
диторов.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (его еще
называют коэффициентом финансового левериджа) определяет обеспеченность
заемных средств собственными средствами, то есть гарантированность возврата
долга кредитору.
Коэффициент
финансовоголевериджа
заемныесредства
собственныесредства
????????
35
Показатель финансового левериджа характеризует использование пред-
приятием заемных средств, которые влияют на изменение коэффициента рен-
табельности собственных средств. Рост данного показателя говорит об уси-
лении зависимости от внешних источников финансирования. Подобная тен-
денция угрожает предприятию увеличением финансового риска, то есть воз-
можностью потери платежеспособности.
Коэффициент финансовой активности рассчитываться как отношение
суммы долгосрочных и краткосрочных обязательств к стоимости собственного
капитала:
Коэффициент
финансовой
активности
долгосрочные краткосрочныеобязательства
собственныйкапитал
(
(18)
Список коэффициентов можно продолжить, так как авторы различных
методик зачастую предлагают свои дополнительные коэффициенты, отра-
жающие финансовое состояние предприятия с их точки зрения на понятие фи-
нансовой устойчивости. Так, Ионова А.Ф. [19] и Донцова Л.В. [17] в группу по-
казателей, отражающих финансовую независимость предприятия включает ко-
эффициенты финансирования и устойчивости финансирования (финансовой
устойчивости). Ковалев В.В. [24] предлагает рассчитывать коэффициенты кон-
центрации собственного капитала, заемного капитала, финансовой зависи-
мости, обеспеченности процентов к уплате и покрытия постоянных финан-
совых потоков. Савицкая Г.В. [37] использует для анализа коэффициент теку-
щей задолженности и долгосрочной финансовой независимости.
Зачастую разные авторы используют различные наименования схожих
коэффициентов (коэффициент финансовой активности Ионовой А.Ф. и коэф-
фициент финансовой устойчивости Донцовой Л.В.) или же различные формулы
расчетов одного и того же показателя (собственные оборотные средства как
разница между собственным капиталом и внеоборотными активами, или же как
разница между оборотными активами и суммой долгосрочных и краткосрочных
обязательств).
Их разнообразие обусловлено разными задачами финансового менедж-