15
т.д.
Источники финансовых ресурсов делятся на собственные и заемные.
Структура финансовых ресурсов представлена на рисунке 1.1.
Рисунок 1.1 - Структура финансовых ресурсов предприятия
При определении потребности в денежных ресурсах необходимо учитывать:
- для какой цели требуются денежные средства и на какой период;
- когда и сколько необходимо иметь денежных средств;
- можно ли изыскать необходимые средства в рамках предприятия или
придется обращаться к другим источникам;
- каковы будут затраты при уплате долгов;
- когда можно ожидать возврата вложенных средств и получения дохода,
какова будет величина этого дохода.
После тщательного рассмотрения всех вариантов выбирается наиболее
приемлемый источник получения денежных средств [9, с.315].
По мнению Шохина Е.И., в настоящее время все источники
финансирования делятся на четыре основные группы: 1) собственные средства
хозяйствующих субъектов; 2) заемные средства; 3) привлеченные средства; 4)
бюджетные ассигнования [45, с.96].
Собственные ресурсы организации составляет ее финансовую основу и
характеризуется следующими положительными чертами:
- простота привлечения, так как решения по его увеличению принимают
16
собственники при участии финансовых менеджеров;
- более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах
деятельности, поскольку при ее использовании отпадает необходимость в уплате
процентов по банковским кредитам и облигационным займам;
- обеспечение финансовой устойчивости в процессе развития и высокой
платежеспособности в долгосрочном периоде.
В составе собственного капитала могут быть выделены две основные
составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный
собственниками, и накопленный капитал, т.е. созданный сверх того, что было
первоначально авансировано собственниками. Кроме того, в составе собственного
капитала можно выделить составляющую, связанную с изменением стоимости
активов организации вследствие их переоценки.
Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и
привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх
номинальной стоимости акций) капитал. Первая составляющая инвестированного
капитала представлена в балансе российских предприятий уставным капиталом,
вторая - добавочным капиталом (в части полученного эмиссионного дохода) [12,
с.129].
К накопленному капиталу относится: резервный капитал, целевое
финансирование и поступления, нераспределенная прибыль (III раздел пассива
баланса). В составе собственных средств также отражается величина непокрытого
убытка отчетного года или прошлых лет, сумма которого уменьшает общую
величину собственного капитала предприятия [11, с.86].
Структуру собственного капитала действующей организации образуют:
уставный капитал; резервный и добавочный капитал; целевое финансирование и
поступления; нераспределенная прибыль [31, с.120].
Уставный капитал предприятия - это первоначальная сумма средств
учредителей, необходимая для функционирования предприятия и отражающая
право, закрепленное в уставе общества, на ведение предпринимательской
17
деятельности.
В Гражданском кодексе РФ предусмотрено требование о том, что начиная
со второго года деятельности предприятия его уставный капитал не должен быть
больше, чем чистые активы. Если данное требование нарушается, то предприятие
обязано уменьшить (перерегистрировать) уставный капитал, приведя его в
соответствие с величиной чистых активов (но не менее минимальной величины,
установленной для уставного капитала) [12, с.130].
На этапе развития предприятия формируются другие источники капитала.
Добавочный капитал - это эмиссионный доход акционерного общества (суммы,
полученные сверх номинальной стоимости размещенных акций обществом за
минусом издержек по их продаже), суммы дооценки внеоборотных активов,
сумма ассигнований из бюджета, использованная на финансирование
капитальных вложений, стоимость безвозмездно полученного имущества [29,
с.352].
Акционерные общества обязаны создавать резервный капитал в порядке и
размерах, определяемых их уставами, но не более 25% уставного капитала.
Основным источником образования резервного фонда служит прибыль.
Отчисления в резервный капитал осуществляются ежегодно. Размер отчислений
устанавливается общим собранием акционеров, но не менее 5% чистой прибыли
до достижения размера, установленного Уставом акционерного общества.
Резервный капитал включает ту часть собственного капитала предприятия,
которая предназначена для покрытия непредвиденных потерь (убытков) от
производственно-хозяйственной деятельности, для погашения облигаций и
выкупа акций акционерного общества, на выплату дивидендов по
привилегированным акциям, когда недостаточно прибыли на эти цели. Резервный
фонд предназначен для покрытия кредиторской задолженности на случай
прекращения деятельности предприятия [11, с.87].
Нераспределенная прибыль является частью чистой прибыли организации.
Величина и доля нераспределенной прибыли зависит от реинвестированной и
18
дивидендной, а также учетной политики организации. Как источник
самофинансирования нераспределенная прибыль оценивается в сумме с
созданным резервным капиталом.
Политика формирования собственных финансовых ресурсов представляет
процесс их привлечения из различных источников. Основная цель этой
деятельности - обеспечение необходимого уровня самофинансирования. С учетом
этой цели разрабатывается политика формирования собственных финансовых
ресурсов организации. Процесс формирования собственных финансовых ресурсов
организации включает:
-определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах;
- максимизацию объема привлечения собственных финансовых ресурсов за
счет внутренних источников;
- обеспечение необходимого уровня привлечения собственных финансовых
ресурсов из внешних источников;
- оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников
формирования собственных финансовых ресурсов.
Собственные финансовые ресурсы будут зависеть от общей их потребности
для обеспечения производственного развития, для обеспечения погашения
текущей кредиторской задолженности, для проведения инвестиционной политики
в части активов, для расширения объема финансовых инвестиций и т.п. [16, с.32].
Основным внутренним источником формирования финансовых ресурсов
служит выручка от реализации продукции (работ, услуг) организации
Прибыль и амортизация - главные финансовые ресурсы для развития,
поэтому основной задачей является обеспечение их максимального прироста за
счет разработанной системы мероприятий.
Основной метод увеличения капитала - возрастание реинвестированной
прибыли, которое, как известно, зависит от комплекса интенсивных и
экстенсивных факторов, связанных, с одной стороны, с формированием массы
валовой прибыли и ее базового компонента - предпринимательского дохода, а с
19
другой стороны - с решениями финансового менеджера:
а) о распределении валовой прибыли и расширении ее инвестируемой
части;
б) о выборе инвестиционного проекта и привлечении источников его
финансирования [32, с.156].
Амортизационные отчисления как денежные средства отражают сумму
износа основных производственных фондов и нематериальных активов. Они
включаются в себестоимость произведенной продукции и после ее реализации в
составе выручки поступают на расчетный счет хозяйствующего субъекта. В
отечественной практике основное назначение амортизации заключается в том,
чтобы обеспечить замену изношенных основных фондов.
В настоящее время амортизационные отчисления находятся в общем,
денежном обороте хозяйствующего субъекта и как фонд денежных средств не
обособлены [45, с.106].
Объем привлечения ресурсов из внешних источников призван обеспечить
ту часть этих ресурсов, которую нельзя покрыть за счет собственных средств.
Потребность в средствах за счет внешних источников связана с дополнительной
эмиссией акций, привлечением паевых взносов, получением долгосрочных
банковских кредитов и т.п.
Оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников
формирования собственных финансовых ресурсов можно обеспечить с учетом
двух критериев:
-обеспечения максимальной совокупности стоимости собственного
капитала;
- обеспечения сохранения управления предприятием первоначальными его
учредителями 16, с.33].
Повсеместным источником финансирования текущей деятельности является
коммерческий кредит поставщиков и прочих кредиторов. В том или ином объеме
кредиторская задолженность находит отражение в балансе любой организации.
20
Расчеты на условиях последующей оплаты дают возможность использовать
предоставленные кредиторами ресурсы.
В том случае, если компания не злоупотребляет предусмотренными
договором условиями расчетов, такой источник можно рассматривать как
дешевый или даже бесплатный. Одним из наиболее распространенных способов
привлечения денежных средств на заемной основе является банковский кредит.
Основным преимуществом данной формы финансирования является
относительная простота получения денежных средств, особенно краткосрочных
кредитов на пополнение оборотных активов [12, с.109].
Таким образом, источники финансирования предприятия делятся: на
собственные средства хозяйствующих субъектов, заемные средства,
привлеченные средства и бюджетные ассигнования. Объем и структура
финансовых ресурсов непосредственно связаны с уровнем развития, его
эффективностью. В зависимости от того, куда и в каких объемах направляются
финансовые ресурсы, формируются возможности создать дополнительные
мощности. Постоянный рост и совершенствование производства в свою очередь
способствуют увеличению финансовых ресурсов.
1.3 Методические подходы к оценке оценки эффективности управления
финансовыми ресурсами организации
Эффективность управления финансовыми ресурсами характеризуется
показателями, характеризующими финансовое положение и активность
компании. Вместе с тем большинство методик анализа финансового положения
предполагает расчет следующих групп индикаторов: финансовой устойчивости,
платежеспособности, деловой активности, рентабельности. Для расчета ключевых
показателей использования финансовых ресурсов используется бухгалтерская
(финансовая) отчетность, а именно бухгалтерский баланс предприятия и отчет о
21
финансовых результатах [11, с.367].
Анализ финансовой устойчивости можно проводить с помощью системы
как абсолютных показателей, так и относительных. Абсолютными показателями
финансовой устойчивости характеризуется степень обеспеченности запасов и
затрат источниками их формирования. Обобщающим показателем финансовой
устойчивости является излишек или недостаток источников средств для
формирования запасов и затрат.
Оценка финансовой устойчивости позволяет определить финансовые
возможности предприятия на перспективу. По степени финансовой устойчивости
предприятия возможны четыре типа ситуации:
- Абсолютная финансовая устойчивость встречается редко, когда запасы (З)
меньше суммы собственных оборотных средств (СОС):
З < COC (1.1)
Данное соотношение показывает, что все запасы и затраты покрываются
собственными оборотными средствами, то есть предприятие не зависит от
внешних источников.
- Нормальная финансовая устойчивость характеризуется неравенством:
СОС < З < CОС +ДО, (1.2)
где ДО - долгосрочные обязательства.
Соотношение показывает, что сумма запасов превышает сумму
собственных оборотных средств, но меньше суммы собственного оборотного
капитала и долгосрочных кредитов.
- Неустойчивое финансовое состояние: запасы формируются за счет
собственных оборотных средств, долгосрочных и краткосрочных займов и
кредитов:
СОС + ДО < З < СОС + ДО + КО, (1.3)
где КО - краткосрочные обязательства.
- Кризисное (неустойчивое) финансовое состояние: запасы превышают
величину источников их формирования, т.е. общую стоимость собственных
22
средств в обороте, долгосрочных и краткосрочных кредитов:
З > CОС + ДО + КО (1.4)
Предприятие считается неплатежеспособным, так как не выдерживается
условие платежеспособности - денежные средства, краткосрочные финансовые
вложения и дебиторская задолженность не покрывают кредиторскую
задолженность организации [19, с.72].
Расчет указанных показателей позволяет выявить финансовую ситуацию, в
которой находится предприятие, и получить качественную характеристику его
финансового состояния. Кроме того, для получения количественных
характеристик финансовой устойчивости предприятия используются следующие
финансовые коэффициенты: коэффициент концентрации собственного капитала
(финансовой независимости), коэффициент финансовой устойчивости,
коэффициент капитализации и др.
Коэффициент концентрации собственного капитала (коэффициент
автономии или финансовой независимости) (К нез) характеризует долю
владельцев фирмы в общей сумме источников, а также зависимость фирмы от
внешних займов.
балансаВалюта
капиталйСобственны
Кнез
(1.5)
Чем ниже значение коэффициента, тем больше займов у компании, тем
выше риск неплатежеспособности. Низкое значение коэффициента отражает
также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита
денежных средств. Рекомендуемое значение не менее 0,5 или 50%.
Коэффициент финансовой устойчивости (Кфин уст) показывает, какая часть
активов финансируется за счет используемого капитала (собственного капитала и
долгосрочных обязательств).
балансаВалюта
тваобязательсыеДолгосрочнкапиталйСобственны
устКфин
(1.6)
Значение показателя ниже 0,6 рассматривается как тревожное, что
23
предопределяет необходимость детального анализа структуры собственного
капитала и условий и размеров долгосрочного заимствования. Оптимальное
значение показателя в пределах 0,8-0,9 [10, с.134].
Коэффициент концентрации привлеченного капитала (Кзк) также служит
для представления структуры капитала компании.
балансаВалюта
капиталЗаемный
Кзк
(1.7)
Демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет
заемных средств (долгосрочных и краткосрочных обязательств). Коэффициент не
дает информации о вероятности получения дохода в будущем или возможном
притоке денежных средств. Рекомендуемое значение показателя не более 0,5.
Коэффициент финансового рычага (Кфр) - соотношение кредитных и
собственных источников финансирования - еще одна форма представления
коэффициента финансовой независимости.
капиталйСобственны
капиталЗаемный
Кфр
(1.8)
Показывает, сколько заемных средств привлечено на каждый рубль
собственных средств. В определенном смысле рост этого показателя в динамике
не может трактоваться как положительная тенденция, поскольку свидетельствует
об усилении зависимости предприятия от кредиторов и инвесторов. Оптимальное
значение не более 1.
Коэффициент финансирования (Кфин) показывает величину заемных
средств и дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости предприятия.
Он показывает величину заемных средств, приходящихся на каждый рубль
собственных средств, вложенных в активы.
капиталЗаемный
капиталйСобственны
Кфин
(1.9)
Например, значение коэффициента финансирования, равное 0,1,
показывает, что на один рубль собственных средств предприятия приходится одна
24
копейка заемных средств. Рекомендуемое значение показателя не менее 1.
Устойчивая тенденция к росту этого показателя может привести к снижению
степени независимости предприятия и соответственно снижению его финансовой
устойчивости [10, с.135].
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными
средствами (Косос) рассчитывается по формуле:
активыОборотные
активыыеВнеоборотнкапиталйСобственны
Косос
(1.10)
Рекомендуемое значения показателя не менее 0,1.
Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными
средствами (Козос) рассчитывается по формуле:
Запасы
активыыеВнеоборотнкапиталйСобственны
Козос
(1.11)
Рекомендуемое значение данного показателя в пределах от 0,6 до 0,8 [28,
с.264].
Эффективность разработанной политики формирования собственных
финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента
самофинансирования (Кс.фин) производственного развития.
ППресфинСприр
ППсрфинСсобс
Ксфин
..
...
(1.12)
где Ссобс.фин.ср.ПП - сумма собственных финансовых средств в плановом
периоде;
Сприр.фин.рес.ПП - сумма прироста финансовых ресурсов в плановом
периоде [16, с.32].
Для определения платежеспособности рекомендуется рассчитать
следующие показатели:
Коэффициент критической (промежуточной) ликвидности (К крит.л.)
рассчитывается по формуле:
,
КО
ПОАКФВДСДЗ
Ккрит.л
(1.13)