25
2. Показатели структуры капитала – показатели этой группы позволяют
оценить степень независимости предприятия от инвесторов и кредиторов, так
как отражают ее способность погасить долгосрочные обязательства. Эти
показатели помогают предприятию определять будущую финансовую политику,
а кредиторам – принимать решения о предоставлении ей дополнительных
займов.
3. Показатели состояния основных и краткосрочных средств – эти показатели
характеризуют финансовую устойчивость предприятия в зависимости от степени
ее обеспеченности собственными оборотными средствами и их мобильности, а
также определяют уровень производственного потенциала предприятия.
4. Показатели оборачиваемости и рентабельности – эти показатели
оборачиваемости раскрывают качественное состояние хозяйствующего субъекта
в динамике и позволяют оценить финансовое положение предприятия с точки
зрения платежеспособности: как быстро средства могут превращаться в
наличность.
На основе полученных показателей определяется тип финансовой
устойчивости предприятия и позволяет классифицировать финансовое
положение предприятия по степени его устойчивости, следующие четыре типа
[23, c.129]:
1. абсолютная финансовая устойчивость,
2. нормальная финансовая устойчивость,
3. неустойчивое финансовое состояние;
4. кризисное финансовое состояние.
Финансовая устойчивость предприятия характеризует состав и структуру
его финансовых ресурсов и определяется рядом факторов. Финансовые
менеджеры должны постоянно отслеживать финансовую устойчивость, так как
она является важной качественной характеристикой деятельности предприятия.
Анализ финансовой устойчивости позволяет выявить факторы, на которые
можно оказать воздействие и, таким образом, управлять финансовой
устойчивостью компании. Существует множество методов оценки финансовой
26
устойчивости. Качество такой оценки зависит от корректности отражения
финансовой информации в отчётности [24, c.98].
В результате проведения глубокой аналитической работы осуществляется
поиск неиспользованных возможностей по повышению финансовой
устойчивости предприятия.
Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия
проводится с применением методов финансового анализа. В связи с этим, далее
будет представлена методология финансового анализа, которая применяется
аналитиками для оценки и анализа сложившейся ситуации на предприятии.
Методика анализа финансовой устойчивости предприятия предполагает
использование конкретных методов, одним из которых является оценка активов
бухгалтерского баланса и источников их формирования, которая позволяет
установить основные источники формирования активов, основные направления
инвестирования имеющихся средств, соотношение средств и источников, а
также другие характеристики, позволяющие оценить финансовое состояние
предприятия. Правда, информация, которая представлена в абсолютных
величинах, не всегда способна всесторонне оценить динамику показателей.
Абсолютные величины не могут эффективно определить ситуацию на
предприятии и предоставить достаточную информацию для принятия
обоснованных и экономически целесообразных управленческих решений.
Поэтому, наряду с абсолютными величинами, при оценке финансовой
устойчивости предприятия используются различные приемы оценки и анализа,
предполагающие расчет и оценку относительных показателей. К ним относятся
вертикальный, горизонтальный, трендовый, факторный, сравнительный анализы
и расчет финансовых коэффициентов [25, c.41].
Представим вышеуказанную информацию в виде схемы (рисунок 4).
27
Рисунок 4 – Методология оценки финансовой устойчивости и
платежеспособности предприятия
Опираясь на вышеприведенную схему (рисунок 4), подробно рассмотрим
каждый из приемов оценки и анализа финансового состояния предприятия,
необходимых для всесторонней оценки деятельности и возможности разработки
мероприятий по улучшению финансового состояния и принятия экономически
целесообразных решений для достижения поставленных перед предприятием
целей.
Вертикальный (структурный) анализ – это определение структуры
итоговых финансовых показателей с выявлением изменения каждой позиции по
сравнению с предыдущим периодом [25, с.73]. Вертикальный анализ проводится
в целях определения удельного веса отдельных статей финансовой отчетности в
совокупном итоговом показателе и последующего сравнения полученных
данных с итоговыми показателями прошлого отчетного периода.
Методология оценки финансового состояния
предприятия
Абсолютные
показатели
Относительные
показатели
Горизонтальный анализ
Вертикальный анализ
Трендовый анализ
Факторный анализ
Сравнительный анализ
Расчет финансовых
коэффициентов
28
Горизонтальный анализ позволяет выявить тенденции изменения
отдельных статей или их групп, входящих в состав финансовой отчетности.
Цель горизонтального анализа состоит в том, чтобы выявить абсолютные
и относительные изменения величин различных финансовых показателей за
определенный период и дать им оценку. В основе горизонтального анализа
лежит построение аналитической таблицы, содержащей наряду с абсолютными
показателями и относительные показатели (темпы роста, темпы снижения и т.д.).
Трендовый анализ. Цель трендового анализа заключается в формировании
допустимых значений показателей в будущем и оценке прогноза. В основе
проведения трендового анализа лежит сравнение каждой позиции отчетности с
рядом предшествующих периодов и определение тренда, т.е. основной
тенденции изменения показателя, очищенной от случайных влияний и
индивидуальных особенностей отдельных периодов.
Трендовый анализ предполагает изучение показателей за максимально
возможный период времени и дает возможность оценить качественные сдвиги в
финансовом и имущественном положении субъекта хозяйственной деятельности
и спрогнозировать возможную перспективу развития и расширения организации.
Под факторным анализом понимается методика комплексного и
системного изучения и измерения воздействия факторов на величину
результативных показателей.
Различают следующие типы факторного анализа:
детерминированный (функциональный) и стохастический
(корреляционный);
прямой (дедуктивный) и обратный (индуктивный);
одноступенчатый и многоступенчатый;
статический и динамичный;
ретроспективный и перспективный (прогнозный) [26, c.47].
Сравнительный анализ – анализ внутрихозяйственных сводных
показателей отчетности, который осуществляется путем сравнения отдельных
29
показателей деятельности самого предприятия со средними показателями, а
также анализ показателей данной организации с показателями конкурентов.
Коэффициентный анализ. Цель коэффициентного анализа заключается в
оценке деятельности организации с использованием относительных показателей.
Анализ относительных показателей способствует возможности оценки
взаимосвязи показателей и предназначается для исследования и изучения
ликвидности, платежеспособности, рентабельности и финансовой устойчивости
организации.
Оценка финансового состояния организации с помощью финансовых
коэффициентов проводится в следующих направлениях:
оценка активов бухгалтерского баланса и источников их формирования;
оценка ликвидности и платежеспособности организации;
оценка финансовой устойчивости организации;
оценка рентабельности и деловой активности организации;
оценка вероятности банкротства.
Применение вышеуказанных методов и приемов способствует наиболее
эффективной оценке финансового состояния организации, ее
конкурентоспособности, а также перспективы ее развития.
Различные отечественные и зарубежные авторы предлагают различные
методики оценки и анализа финансового состояния предприятий.
Выбор методики оценки финансового положения является прерогативой
руководства организации, и в большей степени аналитического отдела,
действующего на предприятии. Результаты и качество проведенной оценки
зависят от доступности, качества и достоверности финансовой отчетности,
являющейся информационной базой для проведения оценки и анализа
финансового состояния предприятия.
В согласовании с работающим законодательством о банкротстве компаний
для диагностики их несостоятельности применяется ограниченный круг
характеристик: коэффициенты текущей ликвидности, обеспеченности своим
оборотным капиталом и восстановления (утраты) платежеспособности).
30
Основанием для признания структуры баланса неудовлетворительной, а
компании неплатежеспособным является наличие одного из условий:
а) коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет
значение ниже нормативного;
б) коэффициент обеспеченности своими оборотными средствами на конец
отчетного периода имеет значение ниже нормативного.
После принятия соответствующих решений о неудовлетворительности
структуры баланса и неплатежеспособности предприятия, у последнего
запрашивается дополнительная информация и проводится углубленный анализ
его финансового состояния. Платежеспособность предприятия также отражают
и коэффициенты ликвидности.
Выводы о признании структуры баланса неудовлетворительной, а компании
неплатежеспособным делаются при отрицательной структуре баланса и
отсутствии у него настоящей способности вернуть свою платежеспособность.
При неудовлетворительной структуре баланса, но при наличии настоящей
способности вернуть свою платежеспособность в установленные сроки может
быть принято решение об отсрочке признания компании неплатежеспособным в
течение шести месяцев.
Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике широко
используются количественные методы, например, метод, предложенный в 1968г.
известным западным экономистом Альтманом. Индекс кредитоспособности
построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа
и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на
потенциальных банкротов и небанкротов.
При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина
которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 г., а половина работала
успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть
полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей
ученый отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное
регрессионное уравнение [27, c.365].
31
Таким образом, индекс Альтмана представляет собой функцию от
некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал
предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс
кредитоспособности имеет вид:
Z = 1,2Х1+ 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + 0,999Х5, (1)
где Х1 - оборотный капитал/сумма активов;
Х2 - нераспределенная прибыль/сумма активов;
Х3 - операционная прибыль/сумма активов;
Х4 - рыночная стоимость акций/заемные пассивы;
Х5 - выручка/сумма активов.
Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана подтвердили,
что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22],
при этом предприятия, для которых Z >2,99, попадают в число финансово
устойчивых; предприятия, для которых Z< 1,81, являются безусловно-
несостоятельными, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.
Z коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу, его
можно использовать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои
акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную
рыночную оценку собственного капитала.
Поэтому позже был разработан модифицированный вариант формулы для
компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z = 0,717Х1 + 0,847Х2 + 3,1Х3 + 0,42Х4 + 0,995Х5. (2)
В числителе показателя Х4 вместо рыночной стоимости акций стоит их
балансовая стоимость.
Если полученное значение модифицированного Z-счета составит менее
1,23, можно говорить о несостоятельности (банкротстве) предприятия. При 1,23
> Z > 2,89 предприятие находится в зоне неопределенности. Если Z> 2,9, то
компания работает стабильно и банкротство маловероятно.
Как показывают исследования американских аналитиков, модели Альтмана
32
позволяют в 95% случаев предсказать банкротство фирмы на год вперед и в 83%
случаев - на два года вперед.
Коэффициент Альтмана относится к числу наиболее употребляемых для
рассматриваемой задачи.
Согласно этой формуле, предприятия с рентабельностью выше некоторой
границы становятся полностью «непотопляемыми».
В 1977 г. Альтман разработал более точную семифакторную модель,
позволяющую прогнозировать банкротство за пять лет. В ней используются
показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициент покрытия
процентов по кредитам, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент
автономии, коэффициент стоимости имущества предприятия, совокупные
активы, кумулятивная прибыльность [23, c.367].
Практика не ограничивается представленными ранее вариантами, т. е.
системой показателей из групп финансовых показателей и системой критериев
оценки платежеспособности предприятия. Надежность полученных результатов
может быть существенно повышена, если анализ финансового состояния
дополнить прогнозированием вероятности банкротства.
Пятифакторная модель Альтмана для акционерных обществ, чьи акции
котируются на рынке. В 1968 году Эдвард Альтман на основании проведенных
ним исследований разработал пятифакторную модель которая имела вид:
Z = 1,2 * Х1 + 1,4 * Х2 + 3,3 * Х3 + 0,6 * Х4 + Х5, (3)
Если Z < 1,81 - высокая вероятность банкротства от 80 до 100%;
Если 2,77 <= Z < 1,81 - средняя вероятность от 35 до 50%;
Если 2,99 < Z < 2,77 - вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;
Если Z <= 2,99 - вероятность банкротства до 10%.
Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%,
на два года - 83%, что является ее достоинством. Недостатком же этой модели
заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении
крупных компаний, котирующих свои акции на фондовом рынке.
33
Модель Альтмана для предприятий, чьи акции не котируются на рынке.
Модифицированный вариант пятифакторной модели Альтмана:
Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5, (4)
Если Z < 1,23 степень банкротства высокая, если 1,23 < Z < 2,89 - средняя,
Z => 2,89 низкая степень вероятности банкротства. Модель Альтмана может
быть использована для диагностики риска банкротства и на более
продолжительный срок более чем 1 год, но точность в этом случае будет
снижаться.
Самой простой моделью диагностики банкротства или несостоятельности
предприятия является однокритериальная двухфакторная модель. При
построении модели учитываются два показателя – это коэффициент текущей
ликвидности (коэффициент покрытия) и отношение заемных средств к активам
предприятия. Следовательно, можно сделать вывод, что существует несколько
моделей определения вероятности возникновения банкротства на предприятии.
товаров
Таким
более
образом, можно сделать следующий вывод, что существующие
методики оценки анализа платежеспособности и финансовой устойчивости не
имеют сегодня единого подхода к выбору показателей финансового состояния.
Экономисты выделяют не только разные блоки в изучении финансового
состояния, но и разные показатели финансовой устойчивости и их нормативные
значения. При выборе методики оценки анализа платежеспособности и
финансовой устойчивости предприятия необходимо индивидуально подбирать
финансовые показатели, учитывая отраслевые особенности, состояние
финансового планирования, проводимую финансовую политику,
профессионализм финансовых менеджеров.
34
ГЛАВА 2. ОЦЕНКА ПЛАТЕЖЕСПОСОБНОСТИ И
ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ АО «АВИАКОМПАНИЯ
«РОССИЯ»
2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия
Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия в
данной выпускной квалификационной работе будет проводиться на основе
данных финансовой отчетности АО «Авиакомпания «Россия».
АО «Авиакомпания «Россия» — российская авиакомпания, входящая в
группу Аэрофлот. Компания базируется в Санкт-Петербурге, ул. Пилотов, д. 18
корпус 4 и выполняет более 50 % всех авиаперевозок из аэропорта Пулково,
являющегося для неё узловым. Ещё одним хабом авиакомпании
является московский аэропорт Внуково. Рейсы авиакомпании, нумерация
которых начинается на 6, выполняются под кодом Аэрофлота,
рейсы, начинающиеся на 5, под собственным кодом FV [28].
По итогам 2017 года авиакомпания перевезла свыше 8,099 миллионов
человек и заняла третье место в списке крупнейших авиакомпаний страны по
этому показателю.
С 2016 года под брендом «Россия» начинает операционную деятельность
новая обновленная авиакомпания, включающая в себя три дочерние
авиакомпании Аэрофлота — саму авиакомпанию
«Россия», Донавиа и Оренбургские авиалинии. Новый перевозчик
позиционируется в среднем ценовом сегменте.
Авиакомпания «Россия» является преемником авиапредприятия
«Пулково». Так 9 октября 2006 года Федеральное государственное унитарное
авиационное предприятие «Пулково» было переименовано
в ФГУП «Государственная транспортная компания «Россия».
Регионы деятельности анализируемого объекта: Россия (Северо-Западный
регион), дальнее и ближнее зарубежье. Вид перевозок (сегмент): внутренние
воздушные линии (регулярные, нерегулярные), международные воздушные
линии (регулярные, нерегулярные).