Результаты расчета индексов роста балансовых показателей
представлены в прил. 3. Отмечается рост валюты баланса (А300 и П700) в
2,126 раз. Приоритет в темпах роста в структуре активов принадлежит
оборотным активам (прирост в 2,206 раз), в темпах роста капитала –
долгосрочному заемному капиталу (прирост в 10,028 раз). В составе
оборотных активов быстрее всего растут денежные средства и
краткосрочные финансовые вложения (рост в 4,451 и 5,122 раз
соответственно). В составе собственного капитала наибольшими темпами
возрастает нераспределенная прибыль, которая реинвестируется в бизнес в
объеме 100 % от чистой прибыли (рост в 6,408 раз).
Динамика результатов финансово-хозяйственной деятельности
предприятия регламентируется «золотым правилом бизнеса». Для
характеристики финансово-экономического состояния хозяйствующего
субъекта требуется надежная информация, содержащаяся в финансовой
отчетности предприятия. На основе изучения абсолютных значений
основных балансовых стоимостных показателей предприятия, а также их
динамики (поведения во времени) можно судить о финансовом здоровье
предприятия.
Требования к динамике балансовых стоимостных показателей задаются
так называемым «Золотым правилом бизнеса»:
QПчист
>
QП
>
QЦ
>
К
> 1,0 (2)
Расшифровку данного правила разумнее начинать справа:
К
> 1,0 - постоянный рост капитала, инвестированного в деятельность
предприятия должен обеспечивать развитие его бизнеса;
QЦ
>
К
> 1,0 – развивающийся бизнес должен генерировать на
предприятии существенный прирост финансовых результатов, темпы роста
которых должны превосходить темп роста инвестиций;
QП
>
QЦ
>
К
> 1,0 - на предприятии должен обеспечиваться
приоритет в темпах роста конечного финансового результата (прибыли) по
сравнению с ростом экономического результата (выручки от продаж);
QПчист
>
QП
>
QЦ
>
К
> 1,0 – темп роста чистой прибыли,
превышающий темп роста валовой прибыли должен обеспечиваться ростом
внереализационных доходов и снижением всех расходов, не включаемых в
себестоимость реализованной продукции.
Сравнение темпов роста балансовых показателей с темпами роста
финансовых результатов позволяет диагностировать частичное выполнение
«Золотого правила бизнеса», графическая интерпретация которого
представлена на рис. 9.
3,98
2,872
1,144
1,719
1
0
1
2
3
4
2017 к 2015
Чистая прибыль Валовая прибыль
Выручка Капитал (по среднегодовым значениям)
Критерий
Рисунок 9 - «Золотое правило бизнеса»
Наблюдается несоответствие динамики индексов роста по взаимосвязи
показателей выручки от реализации продукции и капитала. Данное
несоответствие сопровождается сокращением коэффициента деловой
активности и означает замедление оборачиваемости капитала. Сохранение
данной тенденции в перспективе может привести к замедлению темпов роста
финансовых результатов. Прочие взаимосвязи выполняются, что
свидетельствует о росте финансово-экономической эффективности.
Правила формирования активов подразумевают, что:
1) основные активы должны быть профинансированы за счет
собственного капитала,
2) оборотные активы – преимущественно – за счет краткосрочного
заемного капитала,
3) часть собственного капитала, оставшаяся после финансирования
внеоборотных активов должна сформировать предприятию – собственные
оборотные средства.
На 01.01.15 данные правила на предприятии не выполняются, однако,
начиная с 01.01.16 происходит улучшение ситуации, появляется
положительное значение собственных оборотных средств, что большей
частью обусловлено ростом долгосрочного заемного капитала.
В прил. 7 также представлена оценка платежеспособности
предприятия:
1. Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, сколько
наличных средств и их эквивалентов имеется на каждый рубль
краткосрочных обязательств. Значение показателя невелико, но растет: на
01.01.15 – 0,048, на 01.01.16 – 0,048; на 01.01.17 – 0,069; на 01.01.18 – 0,132.
Данный показатель на конец периода ниже норматива (0,25) примерно в 2
раза. Следовательно, формально у предприятия диагностируется текущая
неплатежеспособность.
2. Коэффициент быстрой ликвидности (финансового покрытия)
характеризует способность предприятия покрывать краткосрочные
обязательства при условии своевременного расчета дебиторов. На 1 рубль
краткосрочных обязательств предприятие имеет на 01.01.15 38,8 коп,
оборотных средств в форме дебиторской задолженности и прочих денежных
средств и эквивалентов; на 01.01.16 – 59,3 коп., на 01.01.17 – 55,4 коп., на
01.01.18 – 59,8 коп. Показатель не соответствует нормативу, равному 1,0 или
100 коп.
3. Коэффициент текущей ликвидности показывает, какую часть
краткосрочных обязательств предприятие может погасить за счет вовремя
поступившей дебиторской задолженности, а также при условии реализации
прочих материальных оборотных средств. В динамике происходит рост
показателя: на 01.01.15 – 0,923, на 01.01.16 – 1,091, на 01.01.17 – 1,085, на
01.01.18 – 1,151, что положительно характеризует динамику текущей
ликвидности предприятия. Однако, показатель ниже норматива,
составляющего 2,0.
4. Коэффициент «критической» оценки показывает способность
предприятия погасить краткосрочные обязательства при условии продажи
всех оборотных активов, но сохранении при этом способности к
производственной деятельности, то есть предприятие продает все оборотные
активы кроме производственных запасов. При реализации всех оборотных
средств предприятие сможет погасить свои краткосрочные обязательства на
92,3 % (01.01.15); 109,1 % (01.01.16); на 108,5% (01.01.17); на 115,1 %
(01.01.18). Показатель совпадает с коэффициентом текущей ликвидности,
поскольку у торгового предприятия нет запасов сырья и материалов.
Ситуация с низкой платежеспособностью объясняется нарушением
правил финансирования активов, когда краткосрочные обязательства
привлекаются не только для финансирования оборотных активов, но и
финансируют часть внеоборотных активов.
Графическая интерпретация полученных результатов представлена на
рис.10.
0,923
1,151
0,388
0,598
0,048
0,132
0
0,4
0,8
1,2
01.01.2015г. 01.01.2018г.
Коэффициент текущей ликвидности Коэффициент быстрой ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности
Рисунок 10 - Результаты оценки платежеспособности
предприятия
Алгоритм определения длительности финансового цикла представлен в
прил. 8.
1. Производственный цикл показывает длительность периода времени,
начиная с момента отгрузки производственных запасов на склад предприятия
до момента отгрузки на склад изготовленной готовой продукции. Чем короче
этот период, тем быстрее происходит возврат инвестированных в
производство средств. В 2015 г. производственный цикл составил – 134,1
дня; в 2016 г. – 173 дня; в 2017 г. – 191,8 дня. Рост производственного цикла
вызван более быстрым ростом запасов по сравнению с темпами роста
себестоимости.
2. Период оборота дебиторской задолженности (Коммерческий цикл,
«дни дебиторов») характеризует период времени, в течение которого
происходит 1 оборот дебиторской задолженности. В динамике происходит
рост показателя, что неблагоприятно: в 2015 г. – 120,9 дня, в 2016 г. – 167,9
дня, в 2017 г. – 170,4 дня. Количество дней дебиторов характеризует
длительность коммерческого цикла предприятия, то есть времени, в течение
которого с предприятием полностью рассчитываются покупатели.
3. «Дни кредиторов» означают, сколько дней длится один оборот
кредиторской задолженности. В 2015 г. – 123,8 дня, 2016 г. – 158,5 дня, в
2017 г. – 158,6 дня. Рост длительности цикла оборота кредиторской
задолженности с точки зрения отношений в кредиторами (поставщиками,
подрядчиками, работниками) – негативная тенденция. Однако, учитывая
параметр платности капитала, рост «дней кредиторов» - положительная
тенденция.
Оборотные средства осуществляют полный оборот (операционный
цикл) в течение 255 дней в 2015 г.; 340,9 дней в 2016 г. и 362,2 дней в 2017 г.
Предприятие заинтересовано в ускорении, то есть сокращении
операционного цикла за счет сокращения производственного и
коммерческого цикла. Предприятию выгодно максимизировать «дни
кредиторов», сокращая финансовый цикл. Предприятию выгодно сокращать
финансовый цикл (это период, в течение которого предприятие вынуждено
привлекать для финансирования оборотных средств «платные деньги», то
есть банковские кредиты).
В течение трех периодов отмечается неудовлетворительная динамика
финансового цикла. Происходит значительный рост показателя финансового
цикла с 131,3 до 203,6 дней. При условии направления собственного капитала
только на финансирование внеобротных активов рост длительности
финансового цикла свидетельствует о росте потребности в финансировании
оборотных средств за счет долгосрочных и краткосрочных кредитов.
Графическая интерпретация полученных результатов приведена на рис.
11.
191,8
134,1
170,4
120,9
158,6
123,8
203,6
131,3
0 50 100 150 200 250 300 350 400
2017
2015
дни
Производственный цикл
Цикл оборота дебиторской задолженности
Цикл оборота кредиторской задолженности
Финансовый цикл
Рисунок 11 - Динамика длительности циклов
Оценка общей рентабельности хозяйственной деятельности, оценка
рентабельности использования капитала и оценка коммерческой
эффективности предприятия проведена в прил. 9.
1. Общая рентабельность отчетного периода показывает, что 1 рубль
выручки приносит в 2015 г. – 2,9 коп., в 2016 г. – 6,8 коп., и в 2017 г. – 11 коп.
прибыли до налогообложения. Рост показателя говорит о положительной
динамике эффективности деятельности предприятия.
2. Рентабельность основной деятельности (рентабельность издержек)
показывает, что рубль, который затрачивается на приобретение и реализацию
продукции приносит в 2015 г. 4,6 коп, в 2016 г. 9,6 коп., в 2017 г. 12,4 коп.
валовой прибыли.
3. Рентабельность оборота (продаж) показывает, что 1 рубль выручки
приносит в 2015 г. – 4,4 коп., в 2016 г. – 8,7 коп., а в 2017 г. уже 11 коп.
прибыли от продаж. Этот показатель отражает изменения в политике
ценообразования и способность предприятия управлять закупочными ценами
и издержками обращения. Рост показателя в 2017 г. году по сравнению с 2015
и 2016 гг. годом обусловлен более быстрым темпом роста выручки, чем
себестоимости.
4. Норма прибыли (коммерческая маржа) показывает, какова доля
чистой прибыли в выручке от продаж. В 2015 г.: 2,7 %, в 2016 г.: 5,3 %, в 2017
г. уже 9,5 %. Рост показателя говорит повышении эффективности
деятельности предприятия. Данная информация, в первую очередь, интересна
акционерам, собственникам предприятия.
5. Экономическая рентабельность показывает, что каждый рубль
инвестированных средств формирует в 2015 г.4,3 коп. прибыли от продаж, в
2016 г. 6,4 коп., а в 2017 г. уже 7,2 коп. прибыли от продаж. Рост показателя в
2017 г. по сравнению с предыдущими периодами происходит за счет того, что
прибыль от продаж возрастает более высокими темпами, чем
инвестированный капитал.
6. Финансовая рентабельность показывает, сколько чистой прибыли
предприятие получает на 1 рубль собственного капитала, инвестированного в
деятельность предприятия. Так в 2015 г. показатель составил 13,5 %, в 2016
году 21,6 %, в 2017 году 31,8 %.
7. Фондорентабельность и рентабельность перманентного капитала
отражают те же тенденции: устойчивый рост отдачи на капитал в 2016 и 2017
гг. по сравнению с 2015 г.
8. Коэффициент оборачиваемости капитала (деловая активность
предприятия) говорит о том, что каждый рубль инвестированного капитала
формирует в 2015 г. – 97,4 коп, в 2016 г. – 73,5 коп. выручки, а в 2017 г.
только 64,8 коп. выручки от реализации продукции. Сокращение
коэффициента свидетельствует о замедлении оборачиваемости
инвестированного капитала. Капитал растет быстрее выручки. Данная
ситуация объясняется низкой эффективностью управления оборотными
активами, а также ростом инвестиций в основные средства на фоне не столь
значительного роста товарооборота.
9. Оценка коммерческой эффективности подразумевает расчет
коэффициента самоокупаемости, характеризующего способность
предприятия за счет выручки от реализации покрывать свои издержки
обращения. В 2015 г. коэффициент составил 1,046, то есть получив 1,046
рубля выручки, 1 рубль предприятие направляет на погашение
себестоимости, а 4,6 коп. – на формирование прибыли. В 2016 г. показатель
возрастает до 1,096, а в 2017 г. до 1,124.
10. Коэффициент коммерческой платежеспособности отражает
способность предприятия за счет чистой прибыли выплачивать проценты по
банковским кредитам. В 2015 г. показатель составил 0,342, что говорит о
невозможности покрыть все процентные выплаты за счет чистой прибыли. В
2016 и 2017 годах происходит некоторый рост показателя, однако он по-
прежнему меньше единицы. Для торгового предприятия данная тенденция
объясняется тем, что кредиты покрываются за счет средств от инкассации
дебиторской задолженности (денежной выручки), а не за счет чистой
прибыли.
11. Рентабельность совокупных вложений отражает цену капитала. В
этом случае чистая прибыль рассматривается как максимально возможный
размер дивидендов на собственный капитал, а процентные выплаты как
стоимость заемного капитала. Цена капитала растет с 13 до 17,7 %, что
положительно отражается на уровне инвестиционной привлекательности
предприятия.
12. Графическая интерпретация результатов анализа эффективности
хозяйственной деятельности представлена на рис. 12, результатов анализа
финансово-экономической эффективности – на рис. 13.
2,7
5,3
9,5
4,4
8,7
11
1,046
1,096
1,124
0
4
8
2015 2016 2017
Норма прибыли, % Рентабельность оборота, %
Коэффициент самоокупаемости
Рисунок 12 - Динамика показателей эффективности
хозяйствования
0,974
0,735
0,648
4,3
6,4
7,2
13,5
21,6
31,8
0
8
16
24
32
2015 2016 2017
Коэффициент деловой активности Экономическая рентабельность, %
Финансовая рентабельность, %
Рисуно 13 - Динамика показателей
финансово-экономической эффективности
Комплексная оценка финансово-экономической эффективности
подразумевает проверку ряда зависимостей, отражающих динамику
изменения финансовых результатов и показателей эффективности
предприятия.
ФОРМУЛА ДЮПОНА
R
к
= R
ц
К
дак
(3)
Rк = QП / К × 100%;
Rц = QП / QЦ × 100 %;
Кдак = QЦ / К.
Формула Дюпона показывает зависимость, существующую между
показателями экономической рентабельности (R
к
), рентабельности оборота
(R
ц
) и коэффициентом деловой активности (оборачиваемости капитала)
(К
дак
).
Статика
2015 г.: 4,3= 4,4 × 0,974; 2016 г.: 6,4 = 8,7 × 0,735;
2017 г.: 7,2 = 11,0 × 0,648.
Динамика
2016 г. к 2015 г.: 1,488 = 1,977 × 0,754;
2017 г. к 2016 г.: 1,125 = 1,264 × 0,882.
В совокупности формула отражает эффективность использования
капитала предприятия. Все составляющие формулы Дюпона должны иметь
положительную динамику (расти), т.е. их индексы роста должны быть
больше единицы, что не выполняется на исследуемом предприятии из-за
снижения коэффициента деловой активности. Следовательно, рост
экономической рентабельности объясняется только ростом рентабельности
оборота. При этом в 2017 году по сравнению с 2016 годом темпы роста
экономической рентабельности замедляются по сравнению с предыдущим
периодом.
Формула Дюпона для финансовой рентабельности
R
ск
= Н
пр
К
дак
ФР (4)
Rск = QПчист / К × 100 %;
Нпр = QПчист / QЦ × 100% ;
Кдак = QЦ / К;
ФР = К/Ксоб
Формула Дюпона для финансовой рентабельности является
производной формулы Дюпона для экономической рентабельности и
регламентирует взаимосвязь финансовой рентабельности (цель) и
обеспечивающих ее факторов: нормы прибыли (коммерческая маржа) (Н
пр
),