деловой активности (Кдак) с финансовым рычагом предприятия (ФР).
Критерий повышения эффективности деятельности предприятия: рост всех
показателей формулы.
Для определения зависимостей по формуле Дюпона для финансовой
рентабельности рассчитаем среднегодовые значения финансового рычага:
2015 г.: (34604+44286):2/(7097+8438):2 = 5,078;
2016 г.:(44286+62093):2/(8438+10763):2 = 5,540;
2017 г.: (62093+73558):2/(10763+15528):2 = 5,160.
Формула Дюпона для финансовой рентабельности
Статика
2015 г.: 13,5 ≈ 2,7 × 0,974 × 5,078; 2016 г.: 21,6 ≈ 5,3 × 0,735 × 5,540;
2017 г.: 31,8 ≈ 9,5 × 0,648 × 5,160.
Динамика
2016 г. к 2015 г.: 1,600 ≈ 1,963 * 0,754 * 1,091;
2017 г. к 2016 г.: 1,472 ≈ 1,792 * 0,882 * 0,931.
Факторные зависимости, устанавливаемые данными формулами,
оказывают непосредственное воздействие на формирование валовой и чистой
прибыли предприятия. Все составляющие формулы Дюпона для финансовой
рентабельности также должны иметь положительную динамику (расти), т.е.
их индексы роста должны быть больше единицы. В 2016 году по сравнению с
2015 годом нарушение наблюдается только в части динамики коэффициента
деловой активности. В 2017 году по сравнению с 2016 годом наблюдается
сокращение не только коэффициента деловой активности, но и финансового
рычага. Однако, его снижение – положительная тенденция с точки зрения
финансовой устойчивости предприятия. Следовательно, положительное
влияние на рост финансовой рентабельности оказал в основном рост нормы
прибыли.
Финансовый риск – это дополнительный риск, налагаемый на
держателей обыкновенных акций (акционеров) в результате решения о
финансировании путем привлечения заемного капитала.
Эффект финансового рычага характеризует прирост финансовой
рентабельности или рентабельности собственного капитала (R
ск
=
QП
чист
/П
700
), который обеспечивается благодаря привлечению заемного
капитала, не смотря на его платность.
Основная формула для расчета ЭФР:
ЭФР
(%)
= Кналог (R
к
– d) ×
490
690590
П
ПП
(5)
К
налог
– налоговый мультипликатор, отражающий уровень
налогообложения прибыли предприятия;
R
к
= QП / П
700
– рентабельность инвестированного капитала (или
экономическая рентабельность). Показывает сколько копеек прибыли
предприятие зарабатывает на каждый вложенный рубль капитала.
d – средневзвешенная цена заемного капитала. (k
d
)
(R
к
– d) – так называемый дифференциал финансового рычага,
характеризующий разницу между прибыльностью инвестированного
капитала и ценой возможного привлечения заемного капитала. Чем больше
дифференциал, тем лучше.
На исследуемом предприятии в период 2015 – 2017 гг. наблюдается
незначительные величины экономической рентабельности (от 4,3 до 7,2),
однако данные значения существенно ниже ставок по кредитным ресурсам,
что делает значение эффекта финансового рычага отрицательным. Это
говорит о повышенном риске вложения в бизнес заемного капитала в данный
период. Однако, и долгосрочный, и краткосрочный кредиты предприятие
получило. Это означает, что эффект финансового рычага не является
единственным критерием по данному вопросу.
2.3 Анализ финансовой устойчивости
Результаты оценки ликвидности баланса (предприятия) представлены в
прил.4-6. В прил. 4 представлена группировка активов по степени
ликвидности и расположены они в порядке убывания ликвидности. В
структуре активов наиболее ликвидные активы составляют 4,0 % на 01.01.15,
и уже 8,4 % на 01.01.18 г. Рост доли наиболее ликвидных активов происходит
за счет превышения темпов роста денежных средств и краткосрочных
финансовых вложений над темпами роста прочих активов предприятия.
Наибольший удельный вес в структуре активов занимает группа А3
(медленно реализуемые активы), включающая в себя активы в форме запасов
и НДС по приобретенным ценностям. Но в течение периода исследования
данная статья сокращается с 40,8 % на 01.01.15 до 35,1 % на 01.01.18.
Незначительный рост отмечен по быстро реализуемым активам (растут на 3,9
%, если сравнивать их удельный вес на 01.01.18 к значению на 01.01.15),
включающим в себя дебиторскую задолженность. Доля трудно реализуемых
активов, включающих основные средства, незначительно сокращается.
В прил. 5 представлены пассивы, сгруппированные по срочности
выполнения обязательств в порядке возрастания их сроков. Наиболее
срочные обязательства (краткосрочная кредиторская задолженность)
составляют на 01.01.15 33,2 %, а на 01.01.18 уже 25,6 %. Сокращение доли
наиболее срочных обязательств в виде кредиторской задолженности
происходит на фоне роста доли краткосрочных и долгосрочных обязательств
(кредитов) - групп П2 и П3, совокупная доля которых увеличивается с 46,3 %
на 01.01.15 до 53,3 % на 01.01.18. Подобную динамику показателей нельзя
признать позитивным моментом – происходит перераспределение капитала с
ростом доли «платного» капитала, следовательно, возрастают затраты и
выплаты предприятия в части процентов по кредитам. Некоторый рост
отмечается по постоянным (устойчивым) пассивам – собственному капиталу
с 20,5 % на 01.01.15 до 21,1 % на 01.01.18. Однако, их долю в структуре
капитала нельзя признать достаточной для обеспечения требований
финансовой устойчивости.
Учитывая базовые условия ликвидности:
Наиболее ликвидные активы (А1) Наиболее срочные обязательства
(П1)
Быстро реализуемые активы (А2) Краткосрочные пассивы (П2)
Медленно реализуемые активы (А3) Долгосрочные пассивы (П3)
Трудно реализуемые активы Постоянные или устойчивые
(основные средства) (А4)
пассивы (П4).
Можно сделать вывод:
1) отмечается постоянный и значительный платежный недостаток по
группе А1 (т.е. А1 < П1);
2) отмечается постоянный платежный недостаток по группе А2 (т.е.
А2<П2);
3) в течение периода по группе А3 наблюдается платежный излишек
(т.е. А3 > П3);
4) по группе А4 не выполняются базовые условия ликвидности (т.е.
А4>П4).
Все это свидетельствует о недостаточной ликвидности баланса
предприятия.
В прил. 6 представлены локальные и комплексные оценки ликвидности
баланса. К локальным показателям относятся К1, К2, К3.
К1 – характеризует возможность покрытия своих срочных обязательств
за счет денежных средств и их эквивалентов. Согласно данному
коэффициенту наиболее срочные обязательства могут быть покрыты за счет
денежных средств на 11,9 % на 01.01.15 и уже на 32,8 % на 1.01., что
свидетельствует о значительных объемах денежных средств, накапливаемых
на расчетном счете, а также о росте краткосрочных финансовых вложений
предприятия на фоне более медленного прироста кредиторской
задолженности.
К2 – показывает способность предприятия расплачиваться по прочей
краткосрочной задолженности за счет краткосрочной дебиторской
задолженности. В течение исследуемого периода происходит рост
способности предприятия погашать кредиты за счет мобилизации средств из
дебиторской задолженности. Показатель растет с 59,6 % на 01.01.15 до 104,3
% на 01.01.16, после чего сокращается до 94,5 % на 01.01.17 и до 78 % на
1.01.18.
К3 – показывает способность предприятия расплачиваться по
долгосрочным заемным средствам за счет реализации запасов и прочих
оборотных средств. В течение исследуемого периода объем долгосрочного
кредита меньше объема товарных запасов и предприятие способно
полностью покрыть его за счет средств от их реализации.
К комплексным показателям относятся Ксов, Кобщ.
Ксов – характеризует ликвидность предприятия с учетом фактора
реальности поступления денежных средств. Так, 1 руб. всех своих заемных
средств предприятие может погасить на 69,9 коп. на 01.01.15, 75,4 коп. на
01.01.16, на 68,1 коп. на 01.01.17. и на 75,5 коп. на 01.01.18. (с учетом
реальности поступления средств) за счет реализации текущих активов, то
есть ликвидность предприятия незначительно повышается.
Кобщ – также содержит ранговые коэффициенты, учитывающие вклад
и значимость отдельных статей актива и пассива. С учетом реальности
поступления денежных средств, предприятие рассчитывается по своим
скорректированным обязательствам на 52,1 % (01.01.15); 59,4 % (01.01.16),
56,7 % (01.01.17)., 68,5 % (01.01.18). В целом происходит более быстрый рост
активов, которые могут использоваться в качестве источника погашения
пассивов, чем обязательств по годам. Это свидетельствует о росте
способности предприятия рассчитываться по своим обязательствам. По
сравнению с нормативным уровень ликвидности активов недостаточен. (рис.
14).
В прил. 7 проведена оценка состояния основного и оборотного
имущества предприятия.
Для оценки состояния основного имущества предприятия
используется 4 основных показателя:
0,699
0,755
0,521
0,594
0,685
0,754
0,681
0,567
0,4
0,6
0,8
2015 2016 2017 2018
Ксов Кобщ
Рисунок 14 - Динамика изменения коэффициентов
ликвидности
1. Индекс постоянного актива показывает, что в период исследования
не все внеоборотные активы сформированы за счет собственного капитала.
Такая ситуация неблагоприятна для предприятия, так как при условии
формирования внеоборотных активов за счет заемного капитала (включая его
краткосрочные составляющие) увеличивается зависимость предприятия от
кредиторов, банков.
2. Коэффициент инвестирования показывает во сколько раз
собственный капитал превышает внеобротные активы или, при умножении
на 100, на сколько процентов внеоборотные активы сформированы за счет
собственного капитала. Данный коэффициент является обратным Индексу
постоянного актива и отражает те же тенденции: внеоборотные активы
формируются преимущественно за счет заемного капитала, причем как
долго-, так и краткосрочного.
3. Коэффициент иммобилизации на 01.01.18 сокращается по
сравнению со значением на 01.01.15. Это говорит о том, что процесс
инвестирования предприятия характеризовался перевесом инвестиций в
пользу оборотных активов.
4. Коэффициент соотношения текущих активов и недвижимого
имущества возрастает и показывает сколько копеек оборотных средств
приходится на 1 рубль недвижимого имущества. На 01.01.15 показатель
составляет 2 руб. 38 коп. на 1 рубль недвижимого имущества, а на 01.01.18
уже 2 руб. 70 коп. Данная ситуация отражает более быстрые темпы роста
оборотных активов по сравнению с недвижимым имуществом.
Оценка состояния оборотного имущества предприятия (прил. 7)
осуществляется 4 показателями:
1. Уровень чистого оборотного капитала показывает, какой процент
оборотного имущества предприятия финансируется за счет собственного
капитала. На начало исследуемого периода показатель отрицателен, что
говорит о финансировании оборотных активов только за счет краткосрочного
заемного капитала. Однако, начиная с 01.01.16 значение показателя больше
единицы, то есть на предприятии формируются собственные оборотные
средства (к сожалению, только за счет долгосрочных кредитов).
2. Коэффициент маневренности собственного капитала показывает,
какая часть собственного и долгосрочного заемного капитала идет на
формирование оборотных активов. В течение исследуемого периода
собственный капитал направлялся только на финансирование основных
активов, а после 01.01.16 финансирование оборотных активов частично
осуществлялось за счет долгосрочного заемного капитала.
3. Коэффициент устойчивости структуры оборотных активов – это
доля средств в структуре текущих активов, финансируемых за счет
собственного и долгосрочного заемного капитала предприятия. Объем такого
финансирования в 2016-2017 гг. возрастает.
4. Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами
показывает, какая доля производственных запасов сформирована за счет
собственных оборотных средств. Норматив показателя составляет 50 %. За
исследуемый период норматив не выполняется, но после 01.01.16
показатель> 0 и возрастает до 33,1 % на 01.01.18.
Оценка рыночной устойчивости предприятия (состояния пассивов)
также проведена в прил. 7.
1. В течение периода происходит перераспределение долей основных
и оборотных средств в пользу оборотных активов.
2. Уровень перманентного капитала предприятия показывает долю
собственных финансовых ресурсов в составе (актива) пассива. Чем выше
показатель, тем выше финансовая устойчивость предприятия, финансовая
независимость. На 01.01.15 показатель составил 23,8 %, на 01.01.16 – 31,2 %,
на 01.01.17 – 35,9 %, на 01.01.18 - 36,6 %. Однако доля долгосрочного
заемного капитала пока очень значительна, что не позволяет дать
положительную оценку уровню финансовой устойчивости предприятия.
2. Уровень капитала, отвлеченного из оборота предприятия
показывает, какая часть капитала инвестирована в долгосрочные и
краткосрочные финансовые вложения. Данные инвестиции допустимы
только в том случае, если доходность по финансовым вложениям превышает
доходность основной деятельности предприятия на текущий момент.
Показатель составляет всего 0,4 – 0,7 %, следовательно, выгодно вкладывать
средства в собственный бизнес.
3. Коэффициент автономии показывает долю капитала и резервов в
структуре финансового капитала, норматив которой составляет: > 0,5.
Предприятие характеризуется следующей величиной показателя: 0,205 на
01.01.15; 0,191 на 01.01.16; 0,173 на 01.01.17; 0,211 на 01.01.18. Таким
образом, ни на начало, ни на конец исследуемого периода норматив не
выполняется.
4. Финансовый рычаг является обратным коэффициентом
коэффициенту автономии и показывает, сколько рублей капитала привлечено
на 1 рубль собственного капитала. Значение, соответствующее оптимальному
уровню рыночной устойчивости составляет < 2,0. на предприятии данный
норматив завышен и составляет от 4,876 на 01.01.15 до 4,737 на 01.01.18.
Следует отметить рост показателя в 2016 году (5,249 на 01.01.16 и 5, 769 на
01.01.17).
5. Коэффициент финансовой напряженности (долговой нагрузки)
показывает сколько рублей кредитов привлечено в расчете на 1 рубль
собственного капитала. Значение коэффициента стабильно от 3 руб. 87 коп.
на 01.01.15 до 3 руб. 74 коп. на 01.01.18.
Графическая интерпретация оценки финансовой устойчивости
отражена на рис. 15.
0,205
0,211
0,238
0,366
0,692
0,782
-0,059
0,096
-0,1
0,1
0,3
0,5
0,7
0,9
01.01.2015г. 01.01.2018г.
Коэффициент автономии (П490/П700)
Уровень перманентного капитала ((П490+П590)/П700)
Коэффициент инвестирования (П490/А190)
Уровень чистого оборотного капитала (СОС/А300)
Рисунок 15 - Результаты оценки финансовой устойчивости
предприятия
Таким образом, несмотря на положительную динамику показателей
финансовой устойчивости, абсолютные значения не позволяют
диагностировать достаточный ее уровень.
Глава 3. Рекомендации по повышению финансовой
устойчивости ООО «Мастер Дом»
3.1 Мероприятия по улучшению финансовой устойчивости
Все рекомендации по планированию и управлению финансовой
устойчивостью предприятия строятся на основе развития методологических
принципов оптимального планирования экономики:
1) математическое выражение состояния финансовой системы
предприятия обеспечивает наличие единого критерия классификации
предприятий по типу финансовой устойчивости;
2) необходимость рассмотрения экономики как иерархически
построенной саморазвивающейся системы обуславливает разграничение
эволюционной и революционной динамики развития финансовой системы
предприятия;
3) алгоритмическое описание механизмов согласования целей и
интересов по уровням иерархии обеспечивает соответствие и порядок
этапов;
4) методического подхода оценки и прогнозирования финансовой
устойчивости предприятия.
5) Формирование структуры плана мероприятий по управлению
финансовой устойчивостью на основе системного подхода определяет
необходимость предусмотреть, на наш взгляд, шесть главных составляющих:
1) целеполагание предусматривает наличие единой цели развития
предприятия;
2) экономическая стратегия и тактика реализованы для разработки
плана финансовой стратегии и тактики управления финансовой
устойчивостью;
3) прогнозы экономического развития являются неотъемлемой
процедурой методического подхода оценки и прогнозирования финансовой
устойчивости;