14
- инфраструктура рынка.
Субъекты рынка - это физические и юридические лица, которые продают
или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним,
вступая между собой в определенные экономические отношения по поводу их
обращения.
Состав участников РЦБ наглядно показан на рис. 3.
К субъектам финансового рынка относятся: инвесторы,
профессиональные участники, в том числе, фондовые посредники, и эмитенты.
Рис. 3. Участники фондового рынка как субъекты рыночных
отношений
11
Эмитент - это юридическое лицо или орган исполнительной власти,
несущий от своего имени обязательство перед владельцем ценной бумаги.
Целями выпуска ценных бумаг являются:
- привлечение временно свободных денежных средств;
- изменение вида собственности;
- снижение рисков предпринимательской деятельности;
11
Ширяев В.И. Указ. Соч. - С.101.
Участники рынка ценных бумаг
Инвесторы
Профессиональные
участники
Эмитенты
Стратегические
Институцио-
нальные
Частные
Брокеры
Дилеры
Доверительные
управляющие
Депозитарий
Клиринг
Регистраторы
Организаторы торговли
Кредитные организации
Компании естественных
монополий
Банки
Региональные предприятия
стратегического назначения
Промышленные предприятия
Инвестиционные компании,
фонды, страховые компании
15
- улучшение системы управления и планирования капиталом;
- рационализация структуры капитала.
Инвесторы – это лица и организации, имеющие временно свободные
денежные средства и желающие их преумножить. При этом целями
приобретения ценных бумаг, как правило, выступают:
- формирование постоянного источника доходов и его наращивание;
- получение необходимой суммы для более крупного инвестирования;
- накопление резервов;
- перераспределение инвестиционного риска;
- формирование управляющего пакета корпоративных ценных бумаг.
Специфика РЦБ, а также особенности процесса выпуска и обращения
ценных бумаг и финансовых инструментов на нём предопределили
необходимость присутствия на рынке профессиональных участников, которые
обеспечивают эффективное взаимодействие эмитента и инвестора в процессе
первичного размещения и вторичного обращения ценных бумаг, выполняют
функции по учету и переходу прав собственности на ценные бумаги,
осуществляют торговлю и расчеты по сделкам с ценными бумагами.
В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от
22.04.1996 г. № 39-ФЗ, профессиональные участники рынка ценных бумаг –
юридические лица, которые осуществляют профессиональные виды
деятельности, определённые данным законом
12
. Виды профессиональной
деятельности на РЦБ и их участники показаны на рис.4.
12
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред.23.04.2018 г.) //
Российская газета. – 25.04.1996 г. - №79.
Деятельность по организации торговли на РЦБ
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных
бумаг
Деятельность по управлению ценными бумагами
Депозитарная деятельность
Биржа
Регистратор
Управляющий
Депозитарий
16
Рис.4. Виды и субъекты профессиональной деятельности на
фондовом рынке
13
Как показано на рис. 4, в соответствии с Федеральным законом «О рынке
ценных бумаг» от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ (далее – Закон № 39-ФЗ) существует
шесть основных видов профессиональной деятельности на РЦБ и,
соответственно шесть профессиональных участников РЦБ: организация
торговли (биржи), ведение реестра владельцев ценных бумаг (регистратор),
управление ценными бумагами (управляющий), депозитарная деятельность
(депозитарий), дилерская деятельность (дилер), брокерская деятельность
(брокер)
14
.
До 1 января 2013 г. в Законе № З9-ФЗ был ещё один вид
профессиональной деятельности – деятельность по определению взаимных
обязательств (участники – клиринговые организации). На сегодняшний день
соответствующая статья рассматриваемого закона утратила силу.
Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
осуществляются на основании специального разрешения – лицензии,
выдаваемой Банком России.
Объекты фондового рынка представляют собой «товары рынка, а именно
различные ценные бумаги, обращающиеся на рынке. К объектам финансового
рынка относятся: акции, облигации, векселя, банковские сертификаты, варран-
ты, фьючерсные контракты и пр.»
15
Операции, проводимые на фондовом рынке, заключаются в
осуществлении действий с финансовыми активами для достижения
13
Составлено автором.
14
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред.23.04.2018 г.) //
Российская газета. – 25.04.1996 г. - №79.
15
Николаев М.А.Инвестиционная деятельность / М.А. Николаев. – М.: Финансы и
статистика, Инфра-М, 2014. – С.203.
Дилерская деятельность
Брокерская деятельность
Дилер
Брокер
17
поставленных целей. Основными операциями являются: выпуск (эмиссия),
размещение, купля-продажа, обмен, доверительное управление, начисление и
выплата доходов по ценным бумагам, ценообразование и пр.
Инфраструктура фондового рынка представляет собой «совокупность
организаций, обслуживающих фондовый рынок и специализирующихся на
предоставлении услуг для всех его участников»
16
.
На рис. 5 наглядно представлена инфраструктура фондового рынка.
Рис.5. Инфраструктура фондового рынка
17
Как показано на рис. 5, инфраструктура рынка ценных бумаг включает
несколько составляющих, в том числе:
- функциональную, то есть места, где происходит непосредственное
обращение ценных бумаг – фондовые биржи, внебиржевые и альтернативные
торговые системы№
- инвестиционную, то есть инвесторов и эмитентов ценных бумаг, а также
финансовых посредников – банковские и небанковские кредитные
организации, брокерские и дилерские компании и др.;
- техническую, обеспечивающую организацию сделок - клиринговые и
расчетные центры, депозитарии, регистраторы и т.д.;
16
Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2 томах. Том. 2 / И.А.Бланк. – М.:
Эльга, 2013. – С.324.
17
Составлено автором
Функциональная
Инвестиционная
Информационная
Техническая
18
- информационную – различные информационные и аналитические
агентства, аналитические издания, деловую прессу и т.д .
Итак, фондовый рынок, представляет собой часть финансового рынка, на
котором оборачиваются ценные бумаги. Основная задача РЦБ –
аккумулирование временно свободных финансовых ресурсов и их
использование в инвестиционных целях.
1.2. Регулирование деятельности коммерческих банков на рынке ценных
бумаг
РЦБ является одним из наиболее регламентированных рынков, что
объясняется сложностью отношений на рынке, его массовостью, присущими
рынку рисками, интересами безопасности участников. Для предупреждения и
разрешения конфликтов участников РЦБ, улучшения управления рисками,
уменьшения вероятности мошенничества, стимулирования увеличения
ликвидности, внедрения лучших бизнес-практик и стандартов деятельности
создан институт регулирования РЦБ.
Виды регулирования РЦБ представлены на рис. 5.
Рис.5. Виды регулирования РЦБ
18
Регулирование рынка ценных бумаг - это упорядочение деятельности на
нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций,
уполномоченных обществом на эти действия.
18
Михайленко М.Н. Указ.Соч.. – М.: Юрайт, 2016. – С. 218.
Регулирование рынка ценных бумаг
Государственное
регулирование
Общественное
регулирование
Саморегулирование
РЦБ
Внешнее
регулирование
Внутреннее
регулирование
Международное
регулирование
19
Как показано на рис. 5, можно выделить четыре основные формы
регулирования фондового рынка (некоторые исследователи отдельным видом
считают биржевое регулирование).
Международное регулирование направлено на выработку единых
стандартов фондового рынка, а также анализа и обобщения опыта работы на
национальных рынках и его трансляции на другие рынки. В числе
международных организаций, деятельность которых связана с регулированием
фондовых рынков можно назвать Международную организацию комиссий по
ценным бумагам, Международную ассоциацию свопов и деривативов,
Ассоциацию участников международных фондовых рынком и др.
Государственное регулирование осуществляется государственными
органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций.
В РФ таким органом является Банка России. Ранее соответствующие функции
выполняли Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте
РФ, Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, Федеральная служба по
финансовым рынкам (09.03.2004 г. – 01.09.2013 г.), Служба Банка России по
финансовым рынкам. Последний орган просуществовал всего полгода:
03.03.2014 г. решением Совета директоров Банка России он был упразднен, а
соответствующие функции переданы структурным подразделениям Банка
России – Департаменту допуска на финансовый рынок, Главной инспекции
Банка России, Департаменту финансового мониторинга и валютного контроля,
Департаменту лицензирования деятельности и финансового оздоровления
кредитных организаций и другим.
Общественное регулирование представляет собой реакцию широких
слоев общества на какие-то действия на РЦБ, которая учитывается при
государственном регулировании или регулировании профессиональных
участников РЦБ.
Саморегулирование рынка – регулирование со стороны
профессиональных участников РЦБ (в том числе, бирж).
Первые два вида регулирования являются внешними, то есть
20
подчинёнными нормативным актам государства, других организаций,
международным соглашениям. Третий вид регулирование – это внутреннее
регулирование, то есть подчиненность собственным нормативным документам
конкретной организации (устав, правила и т.д.), определяющим деятельность
этой организации в целом, её подразделений и её работников.
Российский фондовый рынок представлен главным образом Московской
Биржей, являющейся самой крупной торговой площадкой РФ. МосБиржа имеет
несколько подразделений, в том числе сектор «Основной рынок» (торговля
акциями и облигациями), сектор «Срочный рынок Фортс» (торговля
биржевыми опционами и фьючерсами, другие сектора (валютный, денежные,
товарные и проч.).
Несмотря на важность всех видов регулирования РЦБ, ключевая роль все
же принадлежит внешнему, прежде всего, нормативному регулированию.
Одним из базовых документов, регулирующих операции с ценными
бумагами, является Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ). В ГК
РФ (части первой) ценным бумагам посвящена глава 7 (ст. 142 – 149), где
даются определения ценной бумаги, виды ценных бумаг, требования к
документарным и бездокументарным ценным бумагам
19
.
В связи с тем, что роль мегарегулятора возложена на Банк России,
Федеральный закон от 10.07.2008 г. № 86-ФЗ «О центральном банке
Российской Федерации (Банке Росси)» также можно считать одним из
законодательных актов, регулирующих деятельность банков на РЦБ. Согласно
с изменением, внесенным в данный законодательный акт, Банк России
- осуществляет регистрацию выпусков эмиссионных ценных бумаг и
проспектов ценных бумаг, регистрацию отчетов об итогах выпусков
эмиссионных ценных бумаг;
- осуществляет контроль и надзор за соблюдением эмитентами
требований законодательства Российской Федерации об акционерных
19
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая): Федеральный закон от
30.11.1994 г. № 51-ФЗ (ред. 29.12.2017 г.) // Российская газета. – 08.12.1994 г. - №238-239.
21
обществах и ценных бумагах;
- осуществляет регулирование, контроль и надзор в сфере
корпоративных отношений в акционерных обществах.
20
Таким образом, Банк России осуществляет лицензирование, регистрацию
выпусков, проспектов и отчетов об итогах выпусков, контролирующие и
регулирующие функции по отношению к коммерческим банкам, действующим
на рынке ценных бумаг.
Возможность совершения банками операций с ценными бумагами
базируется на положениях части 3 статьи 5 Закона № 395-1, согласно которой
любая кредитная организация вправе осуществлять иные сделки в соответствии
с законодательством РФ
21
.
Кроме того, в статье 6 Закона № 395-1 предусмотрено, что при наличии
лицензии Банка России на осуществлении банковских операций «банк вправе
осуществлять выпуск, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными
бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств во вклады и на
банковские счета, с иными ценными бумагами, осуществление операций с
которыми не требует получения специальной лицензии в соответствии с
федеральными законами, а также вправе осуществлять доверительное
управление указанными ценными бумагами по договору с физическими и
юридическими лицами»
22
.
В части 2 статьи 6 Закона № 395-1 содержится положение о том, что
кредитная организация имеет право осуществлять профессиональную
деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии с действующим
законодательством.
Таким образом, Закон № 395-1, с одной стороны, предоставляет,
коммерческим банкам совершать операции и сделки с ценными бумагами в
20
Федеральный закон от 10.07.2002 г. № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской
Федерации (Банке России)» (ред. 23.04.2018 г.) // Российская газета. – 13.07.2002 г. - №127.
21
Федеральный закон от 02.12.1990 г. № 395-1 «О банках и банковской деятельности» (ред.
23.05.2018 г.) // Российская газета.– 10.02.1996 г. - №27.
22
Там же.
22
соответствии с лицензией на осуществление банковских операций, а, с другой
стороны, стать профессиональным участником рынка ценных бумаг.
Основополагающим правовым актом, регулирующим непосредственно
рынок ценных бумаг является указанный выше Федеральный закон «О рынке
ценных бумаг». Закон № 39-ФЗ регулирует отношения, возникающие при
эмиссии и обращении эмиссионных и иных ценных бума, а также особенности
создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг
23
.
В соответствии с Законом № 39-ФЗ коммерческие банки могут
осуществлять все виды профессиональной деятельности на рынке ценных
бумаг:
- брокерская деятельность - совершение гражданско-правовых сделок с
ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся
производными финансовыми инструментами, по поручению клиента от имени
и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их
размещении) или от своего имени и за счет клиента основании возмездных
договоров с клиентом;
- дилерская деятельность - совершение сделок купли-продажи от своего
имени и за свой счет путем публичного объявления цен, покупки или продажи
определенных ценных бумаг, с обязательством покупки или продажи этих
ценных бумаг по объявленным ценам;
- деятельность по управлению ценными бумагами – осуществление
доверительного управления ценными бумагами, денежными средствами,
предназначенными для совершения сделок с ними и (или) заключения
договоров, являющихся производными финансовыми инструментами;
- депозитарная деятельность - предоставление услуг по хранению
сертификатов ценных бумаг и (или) учет и переход прав на ценные бумаги;
- деятельность по ведению реестров ценных бумаг - это сбор, фиксация,
обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения
23
Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ред.23.04.2018 г.) //
Российская газета. – 25.04.1996 г. - №79.
23
реестра владельцев ценных бумаг
24
.
С 1 января 2012 г. утратила силу ст. 9 Закона № 39-З, касающаяся
деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Следует отметить, что в соответствии со ст. 10 Закона № 39-ФЗ, нельзя
совмещать деятельность по ведению реестра с другими видами
профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
Выпуская акции и облигации, банк выступает, главным образом, в форме
акционерного общества (АО), а не финансово-кредитного учреждения
(выпускать облигации может банк образованный также и в форме общества с
ограниченной ответственностью). Таким образом, Банки, осуществляющие
эмиссию акций и облигаций, по сути, приравниваются к корпорациям. И в
данном случае действует корпоративное законодательство. Для банков,
образованных в форме акционерного общества, это, прежде всего,
Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ
(далее – Закон № 208-ФЗ). У банка – акционерного общества уставный капитал
формируется из номинальной стоимости акций, которые приобретаются
акционерами банка. Банки-эмитенты выпускают только именные акции. При
этом в уставе банка определяется количество, номинальная стоимость, права
акций, которые приобретаются акционерами (размещённые акции). Также в
уставе могут быть указаны количество, номинальная стоимость и виды акций,
подлежащих дополнительному размещению (объявленные акции). Если в
уставе нет таких сведений, то банк не может заниматься размещением
дополнительных акций
25
. В ст. 33 Закона № 208-ФЗ есть норма, согласно
которой акционерное общество вправе размещать облигации и иные
эмиссионные ценные бумаги
26
.
24
Там же.
25
Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с изменениями
и дополнениями).
26
Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ред.23.04.2018
г.) // Российская газета. – 29.12.1995 г. - №248.