56
быстрореализуемых оборотных активов. Бухгалтерский баланс и рассчитанные
коэффициенты при краткосрочных кредита ПАО «Сбербанк» в объеме
5000,10000,15000,20000 тыс. руб. приведены в табл. 10.
Таблица 10
Бухгалтерский баланс и показатели эффективности деятельности ООО
«Самара-металл» при использовании краткосрочных кредитов ПАО
«Сбербанк»
Показатель
Обозна
чение
2015
,
тыс.
руб.
Краткосрочный
кредит, тыс.
руб.
+5000
+1000
0
+1500
0
+2000
0
1. Наиболее ликвидные активы
А1
7355
« - »
« - »
« - »
« - »
2. Быстрореализуемые активы
А2
2854
9
33549
38549
43549
48549
3. Медленно реализуемые
активы
А3
37
« - »
« - »
« - »
« - »
4. Труднореализуемые активы
А4
860
« - »
« - »
« - »
« - »
5. Наиболее срочные пассивы
П1
1441
« - »
« - »
« - »
« - »
6. Краткосрочные пассивы
П2
0
+5000
+1000
0
+1500
0
+2000
0
7. Долгосрочные пассивы
П3
7006
« - »
« - »
« - »
« - »
8. Постоянные пассивы
П4
2835
3
« - »
« - »
« - »
« - »
Коэффициент быстрой
ликвидности
Кбл,
отн.ед
24.9
7
4.75
3.11
2.47
2.13
Коэффициент текущей
ликвидности
Ктл,от
н.ед
24.9
5
6.36
4.02
3.10
2.61
10. Коэффициент
платежеспособности по
текущим обязательствам
(заемные средства+
кредиторская
задолженность+прочие
обязательства)* 12/выручка),
мес.
Кпл
0.08
0.29
0.46
0.59
0.69
Финансовый рычаг
ЗК/СК,
отн.ед
0.3
0.53
0.65
0.83
1.003
57
Как видно из табл. 10, коэффициенты быстрой и текущей ликвидности
при увеличении краткосрочного заимствования от 5000 до 20000 тыс. руб.
снижаются (Кбл с 4.75 до 2.13, Ктл с 6.36 до 2.61), но остаются в пределах
нормативов.
Срок выполнения текущих обязательств за счет выручки увеличивается с
0.29 до 0.69 мес., но остается очень коротким, то есть платежеспособность по
текущим обязательствам остается на высоком уровне.
Соотношение ЗК/СК с точки зрения риска становится неприемлемым при
КК= 20000 тыс. руб.(Отношение ЗК/СК= 1.003). Поэтому в дальнейшем такой
размер заимствований не рассматриваем.
Финансовый леверидж рассчитываем с учетом того, что экономическая
рентабельность активов зависит от выручки, а выручка - от вложенных средств
в быстрореализуемые оборотные активы.
ЭФР = (1 - N) * (ЭР - СРСП) * ЗК/СК
где N - ставка налогообложения прибыли = 20%;
ЭР - экономическая рентабельность активов;
СРСП - средняя расчетная ставка процента;
ЗК - заемный капитал;
СК - собственный капитал
Экономическую рентабельность активов ЭР вычисляем по формуле.
ЭР = (НРЭИ / Актив) * 100%
где НРЭИ - прибыль до налогообложения.
Рассчитаем экономическую рентабельность активов при заимствовании
указанных выше сумм; она будет разной, так как числитель и знаменатель
формулы для ЭР будут меняться в разной степени.
Для получения объема прибыли сначала найдем значения выручки,
исходя из ее роста при увеличении А2. Оборачиваемость А2 в течение трех лет
при росте выручки почти в три раза меняется незначительно (7.28; 7.05; 7.7),
Доля прибыли до налогообложения в продажах в действующей в ООО
«Самара-металл» технологии процесса продаж за три последних года была 2013
58
год- 3.09%; 2014 год - 4.96%, 2015 год - 10.54%. Увеличение рентабельности
стало результатом целенаправленной работы по оптимизации клиентской базы,
структуры поставок, повышению экономической рентабельности активов (2013
год- 12.1%; 2014 год- 21.3 % ; 2015 год- 63%).
Накопленный опыт и профессионализм руководства ООО «Самара-
металл» позволяют считать, что рентабельность продаж по прибыли до
налогообложения в дальнейшем сохранится по крайней мере на уровне 2015
года. Поэтому в последующих расчетах мы будем использовать именно эту
цифру 10.54%
Получив величину выручки, мы через коэффициент 10.54%, определим и
объем прибыли при каждом значении А2.
Расчет проведем для двух моделей прироста выручки при увеличении А2.
Модель 1. Прирост выручки пропорционален приросту А2.
Модель 2. Прирост выручки замедляется по мере роста А2. Расчет
проводится при нескольких значениях замедляющего коэффициента.
Эффект замедления прироста выручки при увеличении кредитов ПАО
«Сбербанк» и роста предложения продукции учтем с помощью формулы:
TR= ТКо[1 + ATRn* (1 - р)п] где TR- выручка при увеличении кредитов
ПАО «Сбербанк»;
n- номер этапа повышения кредитов ПАО «Сбербанк», n<3. Для прироста
А2=5000тыс. руб. п=1, для прироста А2=10000тыс. руб. п=2 и т.д.;
TRo- выручка 2015 года когда дополнительные кредиты не привлекались;
ATRn- прирост выручки по линейной модели при увеличении кредитов
ПАО «Сбербанк», при этом прирост выручки прямо пропорционален приросту
А2: ATRn%= 7.7*AA2n%; где 7.7- коэффициент оборачиваемости А2 в 2015
году Р= 0.05; 0.1; 0.2; 0.3 - коэффициент замедления прироста выручки
относительно линейной модели.
При р= 0.05, A А2=10000 ( второй этап роста кредитов ПАО «Сбербанк»,
n=2) ATRn* (1 - P)n)=0.9*ATRn. Это значит, что прирост выручки на втором
59
этапе относительно линейной модели будет ниже на 10%, при р= 0.1 снижение
будет 19-%. При р= 0.1 на третьем этапе снижение будет на 27%, т.д.
Модель 1. Прирост выручки пропорционален приросту А2 Прирост
быстрореализуемых активов (А2) на 5000; 10000; 15000 тыс.руб. соответствует
их увеличению на 17.5%, 35%, 52.5% соответственно. В той же степени должна
возрастать и выручка. Прибыль до налогообложения получим, умножив
выручку на 0.1054. По мере роста А2 будут изменяться величина активов,
экономическая рентабельность активов, соотношение заемного и собственного
капитала, финансовый леверидж. Выручка рассчитана по линейной модели.
Для определения величины финансового левериджа рассчитаем среднюю
расчетную ставку процента по заемному капиталу.
Ставка процента по долгосрочным кредита ПАО «Сбербанк» составляет
17.5 %, по краткосрочным - 16%. Кредиторская задолженность обходится
бесплатно.
Доля долгосрочных займов( ДК) в общем объеме заемных средств(ЗК)
составляет:
Доля ДК в ЗК равна 52.1 % (КК растет на 5000 тыс.руб.)
Доля ДК в ЗК равна 38.0 % (КК растет на 10000 тыс.руб.)
Доля ДК в ЗК равна 29.9 % (КК растет на 15000 тыс.руб.)
Доля краткосрочных обязательств общем объеме заемных средств(ЗК)
составляет:
Доля КК в ЗК равна 37.2% (КК растет на 5000 тыс.руб.)
Доля КК в ЗК равна 54.2 % (КК растет на 10000 тыс.руб.)
Доля КК в ЗК равна 64.0 % (КК растет на 15000 тыс.руб.)
Доля кредиторской задолженности общем объеме заемных средств(ЗК)
составляет:
10.7 % (КК растет на 5000 тыс.руб.)
7.7 % (КК растет на 10000 тыс.руб.)
6.1 % (КК растет на 15000 тыс.руб.)
60
Рассчитываем среднюю расчетную ставку процента КК растет на 5000
тыс.руб.
СРСП=17.5*0.521 +16*0.372 + 0* 0.107= 15.08 %
КК растет на 10000 тыс.руб.
СРСП= 17.5*0.38 +16*0.542 + 0* 0.78= 15.30 %
КК растет на 15000 тыс.руб.
СРСП= 17.5*0.299 +16*0.64 + 0* 0.61= 15.47 %
Рассчитаем эффект финансового рычага КК растет на 5000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(65.1- 15.08)*0.53 = 21.21%
КК растет на 10000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(66.8- 15.3)*0.65 = 26.78%
КК растет на 15000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(68.2- 15.47)*0.83 = 35.01%
Результаты расчета ЭФР включены в таблицу 11.
Таблица 11
Данные для расчета экономической рентабельности активов и финансового
левериджа по линейной модели
Показатель
Уровень
2015год
а
Прирост А2, тыс. руб
5000
10000
15000
Прирост А2, %
28549
тыс.руб.
17.5
35.0
52.5
Выручка по линейной модели, тыс.руб.
219798
258263
29672
8
335193
Прирост выручки по линейной модели,
тыс.руб.
-
38465
76930
115395
Прибыль до налогообложения
по линейной модели, тыс.руб
23169
27221
31275
35329
Активы, тыс. руб.
36800
41800
46800
51800
ЭР=НРЭИ/Активы,%
63.0
65.1
66.8
68.2
ЗК/СК
0.30
0.53
0.65
0.83
Финансовый леверидж,
(линейная модель роста
выручки)
ЭФР,
%
11.64
21.21
26.78
35.01
61
Таким образом, при линейной модели роста выручки прирост
рентабельности собственного капитала за счет использования краткосрочных
заемных средств составит:
21.21% при дополнительных краткосрочных кредита ПАО «Сбербанк»
5000тыс.руб. ; 26.78% при дополнительных краткосрочных кредита ПАО
«Сбербанк» 10000тыс.руб.; 35.01% при дополнительных краткосрочных
кредита ПАО «Сбербанк» 15000тыс.руб. ;
Проведем оценку тех же показателей эффективности по модели 2
предусматривающей замедление прироста выручки по мере увеличения А2.
Коэффициенты замедления р= 0.05; 0.1; 0.2; 0.3, указаны в табл. 12.
Таблица 12
Данные для расчета экономической рентабельности активов и финансового
левериджа по модели с учетом замедления роста
Показатель
Уровень
2015года
Прирост А2, тыс. руб.
5000
10000
15000
Прирост А2, %
28549
тыс.руб.
17.5
35.0
52.5
Прибыль до
налогообложения, тыс. руб.
Р= 0.05
23169
27018
30464
33627
Р= 0.1
26815
29735
32045
Р= 0.2
26410
28356
29370
Р= 0.3
26004
27140
27302
Экономическая
рентабельность активов
ЭР,%
Р= 0.05
63.0
64.6
65.1
64.9
Р= 0.1
64.2
63.6
61.9
Р= 0.2
63.2
60.6
56.7
Р= 0.3
62.2
58.0
52.7
Финансовый леверидж
ЭФР,%,
Р= 0.05
11.64
20.9
25.9
32.8
Р= 0.1
20.8
25.1
30.8
Р= 0.2
20.4
23.6
27.4
Р= 0.3
19.0
22.2
24.7
62
Р= 0.05
КК растет на 5000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(64.6- 15.08)*0.53 = 20.9% КК растет на 10000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(65.1- 15.3)*0.65 = 25.9% КК растет на 15000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(64.9- 15.47)*0.83 = 32.8% Р= 0.1
КК растет на 5000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(64.2- 15.08)*0.53 = 20.8% КК растет на 10000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(63.6- 15.3)*0.65 = 25.1% КК растет на 15000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(61.9- 15.47)*0.83 = 30.8% Р= 0.2
КК растет на 5000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(63.2- 15.08)*0.53 = 20.4% КК растет на 10000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(60.6- 15.3)*0.65 = 23.6% КК растет на 15000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(56.7- 15.47)*0.83 = 27.4% Р= 0.3
КК растет на 5000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(62.2- 15.08)*0.53 = 19.9% КК растет на 10000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(58.0- 15.3)*0.65 = 22.2% КК растет на 15000 тыс.руб.
ЭФР = 0.8*(52.7- 15.47)*0.83 = 24.7%
При подготовке решения об использовании дополнительных
краткосрочных кредитов ПАО «Сбербанк» следует учесть возникающие риски:
-Отсутствие гарантии пропорционального роста выручки при увеличении
кредитов ПАО «Сбербанк». Обычно выручка замедляет свой рост по мере роста
предложения продукции. В данном случае можно ввести корректирующий
коэффициент на прирост выручки в таблице 14. Например, на каждый шаг 5000
тыс.руб. роста заемных средств снижать прирост выручки, рассчитанной по
линейной модели. Конкретная величина этого корректирующего коэффициента
может быть установлена дополнительными маркетинговыми исследованиями.
Аналогично специального маркетингового исследования требует вопрос,
какими дополнительными затратами можно скомпенсировать намечающееся
падение темпов роста выручки.
63
-При увеличении соотношения ЗК/СК увеличивается риск возникновения
финансовой нестабильности компании и это при условии отсутствия гарантии
пропорционального роста выручки. В нашем случае дополнительное
кредитование 15000 и 20000 тыс.руб. является излишне рискованным, и
приемлемыми можно считать кредитование не более 10000 тыс. руб. При
разработке и реализации конкретных мероприятий по увеличению выручки за
счет привлечения дополнительных ресурсов можно рекомендовать
постепенный рост кредитов ПАО «Сбербанк» с оценкой эффекта на каждом
этапе этого процесса, чтобы учесть возможные нюансы конкретной работы и
реакции рынка.
-Еще один риск, который требует внимания, это реакция производителей
на рост объемов сбыта. Должны быть проработаны основные и резервные
варианты поставки продукции. Также должны быть решены дополнительные
вопросы транспорта и сбыта.
-Рост объемов сбыта вызывает рост дебиторской задолженности. Это мы
наблюдали при анализе деятельности компании в 2013-2015 годах. Для
сдерживания роста дебиторской задолженности потребуются дополнительные
затраты: увеличение штатов, площадей, времени, управленческие решения по
внутренней и внешней дисциплине. Снижение дебиторской задолженности
должно опережать рост этих затрат.
3.2 Расчет эффективности предложенных рекомендаций
Из полученных данных для ЭР и ЭФР с учетом анализа рисков можно
сделать следующие выводы.
1. Эффект финансового рычага увеличивается по мере роста кредитов
ПАО «Сбербанк». При минимальных значениях коэффициента замедления р=
0.05 эффект финансового рычага близок к значениям, полученным для
линейной модели и составляет 20.9 % при ДА2=5000 тыс. руб. и 32.8% при
64
ДА2=15 000 тыс. руб. При увеличении коэффициента замедления выше р= 0.05
ЭФР снижается. Например, при р= 0.2 и ДА2= 5000 тыс.руб. ЭФР = 20.4%
2. Эффект замедления прироста выручки при росте ДА2 приводит к тому,
что при коэффициентах замедления 0.1 и выше экономическая рентабельность
активов снижается по мере роста кредитов ПАО «Сбербанк». С точки зрения
экономической рентабельности активов рост кредитов ПАО «Сбербанк» выше
5000 тыс. руб. нецелесообразен. В то же время, если целью компании является
не рентабельность активов, а рост абсолютной величины прибыли, то
привлечение заемных средств и последующий рост А2 целесообразен.
3. При малых значениях коэффициента замедления р< 0.05 имеется
максимум экономической рентабельности при ДА2=10000 тыс. руб., при
ДА2>10000 ЭР начинает снижаться.
4. Сравнение прироста активов и прироста их экономической
рентабельности показывает, что экономическая рентабельность растет
медленнее даже для линейной модели: при ДА2=5000 тыс. руб. ЭР выросла с
63до 65.1%,то есть на 3.3 % а активы при этом возросли с 36800 до 41800
тыс.руб, то есть на 13.6 %.
5. Сравнение данных по модели линейного роста выручки и модели с
замедлением позволяет сделать вывод о том, рост продаж при реализуемой в
ООО «Самара-металл» технологии продаж за счет привлечения кредитов ПАО
«Сбербанк» подвержен серьезным рискам, так как рынок насыщен
предлагаемой продукцией.
6. Возможности роста продаж следует искать в создании новых
продуктов или технологий, существенно повышающих качество, что позволило
бы уйти от конкуренции, предложить рынку новую эффективную для
потребителя продукцию и существенно повысить эластичность выручки и
прибыли к объемам кредитов ПАО «Сбербанк».
По результатам сделанных расчетов и с учетов возникающих рисков при
минимальных значениях коэффициента замедления р< 0.05 можно
рекомендовать дополнительное внешнее финансирование для расширения
65
сбыта не более 10000 тыс.руб. При заимствовании 5000 тыс. руб.
рентабельность собственного капитала возрастет на 20.9 %, что соответствует
получению дополнительной прибыли 28353*0.209=5925.8 тыс.руб.. При
заимствовании 10000 тыс. руб. соответствующая дополнительная прибыль
составит 28353*0. 259=7343.4 тыс.руб.
По предложенной методике может быть проведен расчет показателей и
при ином использовании заемных средств в активе баланса, так как расширение
продаж потребует не только увеличения закупок продукции у компаний -
производителей, но и роста сопутствующих затрат. Например, краткосрочные
кредиты могут использоваться на 80% для пополнения статей баланса А2 и 20%
для пополнения А3 и т.д.
Рекомендация № 2. Потери ООО «Самара-металл», связанные с
предоставлением отсрочки по платежам за поставленную продукцию, то есть с
наличием дебиторской задолженности, равны стоимости кредитов ПАО
«Сбербанк» для покрытия дефицита денежных средств, вызванных
дебиторской задолженностью. Стоимость кредита ПАО «Сбербанк» в
денежном выражении пропорциональна сумме кредита и сроку его погашения:
D= a*S*AT/365, где D - стоимость кредита ПАО «Сбербанк» в денежном
выражении; a - ставка по кредиту в долях единицы;
S- сумма кредита ПАО «Сбербанк»;
ЛТ- срок погашения кредита ПАО «Сбербанк», дней.
В нашем случае ставка по кредиту ( a ) равна 0.16, так как все кредиты
краткосрочные, сумма кредита ПАО «Сбербанк» ( S ) равна сумме дебиторской
задолженности, а срок погашения кредита ПАО «Сбербанк» ( ДТ ) равен сроку
погашения дебиторской задолженности.
Можно рекомендовать отказаться от поставок трем компаниям:
-Роснефть-АО «Ванкорнефть», сумма ДЗ=1240 тыс. руб. фактический
срок оплаты 120 дней;
-ООО «Газпром центрремонт, сумма ДЗ=3064 тыс. руб. фактический срок
оплаты 100 дней;