12
политика состоит в изменении денежного предложения с целью
стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен.
При этом, центральный банк главный, но не единственный орган
регулирования. Существует целый комплекс регулирующих органов.
Осуществляя кредитное регулирование, государство преследует следующие
цели: воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и
направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования
экономики, оно, таким образом, достигает стабильного развития внутренней
экономики, укрепления денежного обращения, поддержки национальных
экспортеров на внешнем рынке. Таким образом, воздействие на кредит
позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего
хозяйства в целом. Например, недостаток у предприятий свободных
денежных средств затрудняет осуществление коммерческих сделок,
внутренних инвестиций и т.д. С другой стороны, избыточная денежная масса
имеет свои недостатки: обесценение денег, и, как следствие, снижение
жизненного уровня населения, ухудшение валютного положения в стране.
Соответственно в первом случае денежно-кредитная политика должна быть
направлена на расширение кредитной деятельности банков, а во втором
случае - на ее сокращение, переходу к политике «дорогих денег¬.
С помощью кредитного регулирования государство стремится смягчить
экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания
конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталов
ложений в различные отрасли народного хозяйства.
[ 15;с 114]
Кредитная политика реализуется косвенными и прямыми методами
воздействия. Различие между ними состоит в том, что центральный банк
либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных
учреждений, либо устанавливает лимиты кредитования экономики (т.е.
прямые количественные ограничения кредита).
В условиях рыночной экономики в основе денежно-кредитной
политики центрального банка лежит принцип «компенсационного регулиров
13
ания¬. Принцип компенсационного регулирования включает сочетание двух
комплексов мероприятий:
политики денежно-кредитной рестрикции (ограничения
кредитных операций путем повышения уровня процентных
ставок, торможения темпов роста денежной массы в обращении);
политики денежно-кредитной экспансии (стимулирование
кредитных операций через снижение нормы процента и
увеличение денежной массы в обращении).
Политика денежно-кредитной рестрикции (политика «дорогих денег¬)
применяется в условиях циклического оживления хозяйственной
конъюнктуры. Политика денежно-кредитной экспансии (политика «дешевых
денег¬) применяется в кризисной фазе цикла, в условиях падения
производства и увеличения безработицы. Она заключается в стимулировании
кредитных операций банков, введении более льготных условий
кредитования.
Основные цели денежно — кредитной политики государства меняются
в зависимости от уровня социально-экономического развития, на котором
находится это государство.
Приоритет целей денежно кредитной политики определяется состояние
м государственных финансов, стабильностью экономики государства или ее
отсутствием, наличием сбалансированности доходов и расходов государстве
нного бюджета или его дисбалансом.
В общем случае, основными целями денежно-кредитной политики
государства являются:
регулирование экономической активности агентов
экономических отношений;
достижение уровня производства, характеризующегося
минимальной безработицей;
создание безинфляционной экономики.
14
К преимуществам денежно-кредитной политики следует отнести:
быстроту и гибкость (предложение денег можно изменять без
законодательных процедур);
независимость от политического давления (существует закон о
ЦБ, определяющий его функции и полномочия).
[ 21;с 15]
1.2. Зарубежный опыт реализации денежно-кредитной политики
В современной сложившейся мировой экономике сформирован и
накоплен значительный опыт функционирования существующих денежно-
кредитных и финансовых институтов, которые в свою очередь значительным
образом способствуют оценке их роли и значения в общем денежном
регулировании современной экономики, поддержания соответсвующей
ликвидности рынка и т.д.
Таким образом, именно поэтому в условиях перехода России к
современной рыночной экономики особый интерес представляет
определенный зарубежный опыт решения определенного перечня
существующих сегодня проблем финансово-экономической стабилизации,
именно с учетом сложившегося опыты наиболее развитых стран мира.
Согласно «Основным направлениям денежно-кредитной политики на
период 2017 и 2018 годов¬ целью денежно-кредитной политики является
обеспечение ценовой стабильности.
При этом, сам термин «ценовая стабильность¬ (pricestability) является
термином, введенный главой Федеральной резервной системы США А.
Гринспэном в 1989 г. в целях соответствующего обозначения и определения
незначительного прироста цен.
[ 54;с 65]
При этом целевой ориентир по инфляции, определенный на 2017 г.
должен составить 4%. Зарубежный опыт определения целевых ориентиров по
инфляции представлен в таблице 1.
Таблица 1.1. - Целевые инфляции за 2017г. (зарубежный опыт)
15
Страна
Показатель
инфляции
Страны
Показатель
инфляции
Австралия
ИПЦ
Бразилия
базовая
инфляция
Канада
ИПЦ
Чили
ИПЦ
Финляндия
ИПЦ
Колумбия
ИПЦ
Исландия
ИПЦ
Чехия
ИПЦ
Новая Зеландия
ИПЦ
Венгрия
ИПЦ
Норвегия
ИПЦ
Корея
базовая
инфляция
Испания
ИПЦ
Мексика
ИПЦ
Швеция
ИПЦ
Перу
базовая
инфляция
Великобритания
ИПЦ
Филиппины
ИПЦ
По данным вышеприведенной таблицы, можно сделать вывод о том,
что одной из самых серьезных трудностей, с которой столкнулась экономика
на современном этапе, явилась инфляция, которая при этом является
процессом, характерный для множества стран по всему миру,
противоположность её, дефляция, встречается крайне редко, и при этом в
большинстве случаев она является краткосрочной или сезонной, то есть не
представляет собой продолжительный процесс.
Усиление инфляционных процессов заставило экономистов провести
ряд исследований в данной области и сделать соответсвующий вывод о том,
что скорость обращения денег, которая выражается определенным образом
как отношение номинального объема производства к величине спроса
населения на денежные средства:
V=Y/M, (1)
16
где: V - скорость обращения денежной массы;
Y - номинальный объем производства;
M - величина денежной массы в обращении.
Таким образом, в случаем если скорость обращения стабильна то в
этом случае, желаемого объема производства возможно достичь, указывая и
определяя соответствующие значения величины денежной массы в
обращении.
[33;с 29]
В свою очередь, величина номинального дохода может быть выражена
следующим образом:
Y=P*y,(2)
где: Y - рост номинального дохода;
P - темпы инфляции;
у - темпы роста реального объема производства.
Было признано, что современные темпы роста реального объема
производства будут приближаться к потенциальным темпам роста объемов,
вовлеченных в экономическую деятельность ресурсов, а также их
производительности. Денежно-кредитная политика не сможет оказывать
серьезного влияния на долговременную тенденцию роста объемов
производства, или это влияние будет носить негативный характер, поскольку
дестабилизируется денежная система, и создаются препятствия на пути
капиталовложений в экономику.
Денежно-кредитная политика США основывается на вышеизложенной
концепции и соответсвующим образом и принимается соответсвующее
законодательство, которое обязывает Федеральную Резервную Систему
(далее - ФРС) установить определенные пределы роста денежной и
кредитной массы.
[ 1;с 19]
17
Данная политика преследует три основные цели: во-первых,
ограничение роста цен. Во-вторых, извещение общественности о будущей
стратегии ФРС, чтобы юридические и физические лица могли соотносить
свое экономическое поведение с намерениями центрального банка.
Начало XXI в. стало периодом значительных изменений в глобальной
экономике в целом и в денежно-кредитной сфере в частности. Главная
особенность современного состояния глобальной экономики - нарастание
неопределенности направлений и темпов ее развития.
В целом, как показывает анализ зарубежного опыта в числе главных
экономических событий начала XXI в. Можно отметить следующие
ключевые и важные моменты или особенности:
во-первых – происходит завершение период динамичного
развития экономики и денежно-кредитной политики вчастности,
который был характерен определенным образом именно для 90-х
годов;
во-вторых – возрастают кризисные явления в 2000-2002гг., затем
происходит неустойчивое восстановление 2003-2006гг.;
в-третьих – далее наступает период депрессии 2010-2014 гг., в
котором происходит сочетание низких темпов восстановления
реального сектора и быстрого повышения фондовых индексов.
Далее для выхода из кризиса 2000-2002 гг. использовался стандартный
набор инструментов денежно-кредитного и бюджетного регулирования, в
частности, а также в рамках происходящих процессов снижены процентные
ставки и увеличены государственные расходы.
Также как отмечают многие экономисты и исследователи
рассматриваемой проблематики, нестандартные методы
проведения денежно-кредитного регулирования были осуществлены не
только в США, но также в ЕС и Великобритании.
Парадокс современной модели денежно-кредитного регулирования,
сложившейся в условиях глобального финансового кризиса, состоит в том,
18
что эмиссия денег, осуществляемая при выкупе рыночных активов, и
снижение учетной ставки являются однонаправленными методами. Они
приводят к одному результату - к увеличению и удешевлению денежной
ликвидности. Причем, низкая процентная ставка должна стимулировать
кредитную экспансию. Увеличение показателя денежного мультипликатора,
в свою очередь, приводит к дополнительному росту предложения денег.
Снижение официально регистрируемой безработицы наблюдалось в
США одновременно с исторически низким значением Labourpartisipationrate -
показателем доли трудоспособного населения.
Однако достижение ФРС формально установленного показателя
безработицы в 6,5% означало бы необходимость завершения
количественного смягчения. Неопределенной при этом оставалась реакция
фондового рынка на прекращение вливаний денежной ликвидности в
экономику. Видимо, по этой причине руководство ФРС перестало
позиционировать достижение цели по безработице как основного
направления ДКП.
Парадоксальными представляются используемые ФРС методы
снижения безработицы. Но уменьшение учетной ставки до нуля не может
объясняться намерением воздействовать на условия кредитования
хозяйствующих субъектов.
С влиянием на реальный сектор также никак не связан масштабный
выкуп ФРС государственных облигаций и ипотечных бумаг. Но их
приобретение центробанком за счет денежной эмиссии означает
предоставление ликвидности финансовому рынку, точнее, его фондовому
сегменту. Как показала практика, рост ВВП на величину около одного
процента наблюдался в США в 2013 г. при повышении фондового рынка -
индекс S&P 500 почти на 30%.
Для определения фактических, а не формальных целей денежно-
кредитного регулирования ФРС важно обратить внимание на специфику
19
конкретных программ, осуществленных американским центробанком в
рамках политики количественного смягчения.
Все вышеуказанные программы состояли в восстановлении или
масштабной поддержке конкретных сегментов финансового рынка, и при
этом не были связаны с достижением таких декларируемых целей денежно-
кредитной политики.
[14;с 81]
Таким образом, на необходимую стабилизацию финансового рынка
была направлена проводимая ФРС политика процентных ставок, так,
например, снижение основной из них, а именно – учетной ставки до 0,25%
должно было предотвратить отток средств с фондового рынка в банковские
депозиты. Кроме того, низкие процентные ставки обеспечили резкое
снижение стоимости обслуживания государственного долга и позволили
уменьшить темпы роста бюджетного дефицита и государственного долга
ведущих стран.
Таким образом, основной целью денежно-кредитной
политики является ценовая стабильность, целевой уровень инфляции четко
обозначен и объявлен, в условиях режима плавающего. При этом, в рамках
режима плавающего валютного курса центральный банк не устанавливает
ориентиров, в том числе операционных, для уровня или изменения курса,
позволяя курсообразованию происходить под влиянием рыночных факторов.
[ 37;с 61]
Между тем, все ключевые и операциооные цели денежно-кредитной
политики в первую очередь достигаются с помощью системы инструментов,
и при этом Центральный банк России использует такие инструменты, как
обязательные резервные требования, операции на открытом рынке,
рефинансирование коммерческих банков и каждый указанный инструмент
используется для решения определенной и конкретной задачи, и при этом все
они взаимосвязаны в систему и объединены общей направленностью в
единой цели.
20
2. ОСНОВНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ И МЕТОДЫ ДЕНЕЖНО-
КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
2.1 Учетная политика и политика рефинансирования
Рефинансирование коммерческих банков - это кредитование Банком
России кредитных организаций для пополнения их ликвидности. Как было
указано выше, к таким кредитам относятся прямые кредиты, переучетный и
ломбардный кредиты. Виды кредитов, используемых для рефинансирования
коммерческих банков, представлены в табл. 2. 1
Таблица 2.1. Виды кредита для рефинансирования
коммерческих банков
Кредит Банка
России
Основание предоставления кредита
Срок кредита
Внутридневной
кредит «овердэй¬
Кредит овернайт*
Положение Банка России «0 порядке
предоставления Банком России
кредитов банкам, обеспеченных
залогом государственных ценных
бумаг¬
В течение
операционного
дня
1 рабочий день
Ломбардный кредит
Положение Банка России «0 порядке
предоставления Банком России
кредитов банкам, обеспеченных
залогом государственных ценных
бумаг¬
От 1 до 30 дней
Кредит Банка
России
Основание предоставления кредита
Срок кредита
Положение Банка России «0 порядке
предоставления Банком России
ломбардного кредита банкам¬
Переучетный
кредит
Положение Банка России «0
проведении Банком России
От 10 до 90 дней
21
переучетных операций¬
Кредит банку-сана-
тору,
осуществляющему
мероприятия по
санации
проблемной
кредитной
организации
Положение Банка России «0 порядке
предоставления Центральным
банком РФ кредитов кредитной
организации, осуществляющей
мероприятия по санации проблемной
кредитной организации-
До 1 года
Кредит в поддержку
мер по погашению
обязательств перед
вкладчиками
Условия предоставления и
погашения кредита Банка России в
поддержку мер по погашению
обязательств перед вкладчиками,
утвержденные решением Совета
директоров Банка России
До 6 мес.
Кредит на
поддержание
ликвидности
Условия предоставления и
погашения кредита Банка России на
поддержание ликвидности,
утвержденные решением Совета
директоров Банка России
От 1,2 мес. до 1
года
Кредит в поддержку
мер по повышению
финансовой
устойчивости банка
Условия предоставления и
погашения кредита Банка России в
поддержку мер по повышению
финансовой устойчивости банка,
утвержденные решением Совета
директоров Банка России
До 1 года
Стабилизационный
кредит
Условия предоставления и
погашения стабилизационного
кредита Банка России, одобренные
решением Совета директоров Банка
России