7
СОДЕРЖАНИЕ
Введение…………………………………………………………………………......7
Глава 1. Теоретические и правовые основы выплаты дивидендов в
акционерных обществах………………..……………………………………...….9
1.1. Понятие и основные типы дивидендной политики акционерного
общества………………………………………………………………….…………..9
1.2. Этапы формирования дивидендной политики акционерного
общества…………………………………………………………………………….20
1.3. Показатели оценки эффективности дивидендной политики…….....29
Глава 2. Анализ дивидендной политики ПАО «Межтопэнергобанк»….....33
2.1. Общая характеристика и финансово-экономические показатели
деятельности ПАО «Межтопэнергобанк»………………………………..……..33
2.2. Оценка дивидендной политики ПАО «Межтопэнергобанк»……….47
Глава 3. Мероприятия и рекомендации по совершенствованию
дивидендной политики ПАО «Межтопэнергобанк»……...…………………..56
3.1. Рекомендации по совершенствованию дивидендной политики ПАО
«Межтопэнергобанк»………………………………………..……………………..56
3.2. Оценка влияния реализации предлагаемых мероприятий на
стоимость ПАО «Межтопэнергобанк»……………...…..………………….……..68
Заключение………………………………..……………………………………….77
Список использованной литературы…………………………...……………...80
Приложения………………………………………..………………………………84
8
ВВЕДЕНИЕ
Акционерные общества, являющиеся основной формой организации
современных крупных предприятий во всем мире, представляют собой
наиболее совершенный правовой механизм по организации экономики на
основе объединения имущества частных лиц, корпораций различного вида и
иных органов. Акционерным обществом признается общество, уставный
капитал которого разделен на определенное число акций; участники
акционерного общества (акционеры) не отвечают по его обязательствам и несут
риск убытков, связанных с деятельностью общества, в пределах стоимости
принадлежащих им акций.
Дивиденд - это доход акционера на одну акцию за конкретный период
времени, определенный с учетом дивидендной политики АО, его
стратегических целей и задач и установленный собранием акционеров и
советом директоров АО. Дивидендная политика является составной частью
финансовой и инвестиционной политики, оказывает влияние на общую
стратегию акционерного общества. Дивидендная политика в значительной мере
зависит от финансового состояния и финансовых результатов деятельности АО,
инвестиционных планов и возможностей, а также от состава акционеров.
Под термином «дивидендная политика» понимается механизм
формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику, в соответствии с
долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. При этом
основной целью разработки дивидендной политики является установление
необходимой пропорциональности между текущим потреблением прибыли
собственниками и будущим ее ростом, максимизирующим рыночную
стоимость предприятия и обеспечивающим стратегическое развитие. Таким
образом, вопросы разработки дивидендной политики имеют высокую
актуальность и первостепенную роль для любого акционерного общества.
Целью выпускной квалификационной работы является разработка
рекомендаций по совершенствованию дивидендной политики ПАО
«Межтопэнергобанк».
9
Для достижения поставленной цели в работе решается ряд задач:
рассмотреть теоретические ос-новы дивидендной политики банка;
осуществить анализ дивидендной политики ПАО
«Межтопэнергобанк»;
проанализировать результаты финансовой деятельности ПАО
«Межтопэнергобанк» и дать его организационно-экономическую
характеристику;
разработать рекомендации по совершенствованию организации
дивидендной политики.
Объектом исследования является банк Российской Федерации – ПАО
«Межтопэнергобанк».
Предмет исследования – дивидендная политика банка
«Межтопэнергобанк».
Теоретическая база исследования представлена нормативно-правовыми
и законодательными актами, источниками научной литературы по
финансовому менеджменту, управлению финансами, банковскому анализа, а
также источниками информации анализируемого банка.
Работа состоит из введение, трех глав, заключение, приложения.
В первой главе изучается роль и статус акционерных обществ в РФ,
типы и этапы формирования дивидендной политики акционерного общества.
Рассматриваются основные показатели оценки эффективности дивидендной
политики.
Вторая глава посвящена анализу текущей ситуации по вопросу
формирования дивидендной политики банка.
Заключительный раздел посвящен идентификации имеющихся проблем
и выявлению основных направления совершенствования дивидендной
политики ПАО «Межтопэнергобанк».
10
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И ПРАВОВЫЕ ОСНОВЫ
ВЫПЛАТЫ ДИВИДЕНДОВ В АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ
1.1. Понятие и основные типы дивидендной политики акционерного
общества
Дивидендная политика банка определяется как составной элемент его
финансовой стратегии, объектом которого выступает общий порядок
определения и выплаты дивидендов держателям акций. Формирование этой
политики находится в исключительной компетенции собственников кредитной
организации в лице акционеров, а на практике той их части, которая
контролирует наиболее крупные пакеты акций.
Особенности дивидендной политики современных российских банков:
невозможность формирования долгосрочной фондовой политики;
нежелание не только мелких, но и крупных акционеров
минимизировать дивиденды в целях увеличения финансовой мощности банка;
систематическое использование многими банками специальных схем,
позволяющих минимизировать объем официальных, следовательно,
подлежащих налогообложению дивидендов.
Дивидендная политика банка разработана в соответствии с Гражданским
Кодексом РФ
1
, Федеральным законом «Об акционерных обществах»
2
,
Федеральным законом «О банках и банковской деятельности»
3
, Федеральным
законом «О рынке ценных бумаг»
4
, Кодексом корпоративного поведения,
рекомендованным к применению распоряжением ФКЦБ России от 04.04.2002
№ 421/р, Уставом Акционерного коммерческого банка Российской Федерации,
Кодексом корпоративного управления Банка.
1
Гражданский кодекс Российской Федерации (ред. от 28.03.2017 № 39-ФЗ)
2
Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ (с изм. и доп., вступ. в силу с
01.01.2017г)
3
Федеральный закон «О банках и банковской деятельности» от 02.12.1990 № 395-1-ФЗ (ред. 03.07.2016г.
№362-ФЗ)
4
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 13.07.2015 №223-ФЗ)
11
Сущность дивиденда неоднозначна. Выплата дивидендов акционерам -
это
5
:
доход акционеров по акциям; оплата тем, кто оказывает доверие
данному акционерному обществу; передача акционерам того, что им
принадлежит юридически, т.е. части прибыли;
снижение риска уменьшения рыночной - цены акций, а также
возможности начала их распродажи как формы протеста акционеров;
сигнал о положении дел в акционерном обществе;
доля прибыли, приходящейся на одну акцию;
вознаграждение инвестору за риск, которому он подвергается,
вкладывая деньги в данные акции;
в определенный период времени один из источников совокупного
богатства или материального благополучия акционеров;
в определенный период времени распределяемый между ак-
ционерами остаток чистой прибыли после удовлетворения в ней других
потребностей акционерного общества;
один из главных ориентиров инвесторам при решении вопроса о
покупке тех или иных акций;
возможность оценить качество управления акционерным
обществом в зависимости от того, насколько стабильно оно выплачивает
постоянную сумму дивидендов; это означает стабильность финансового состо-
яния акционерного общества и, естественно, качество управления;
результат коллективного решения акционеров на общем собрании и
совета директоров (администрации) акционерного общества.
Дивиденд - это доход акционера на одну акцию за конкретный период
времени, определенный с учетом дивидендной политики акционерного
общества, его стратегических целей и задач и установленный собранием
акционеров и советом директоров акционерного общества. Дивидендная
5
Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник / А.А. Володин и др. – М.: ИНФРА-М, 2014. с. 323
12
политика является составной частью финансовой и инвестиционной политики,
оказывает влияние на общую стратегию акционерного общества. Дивидендная
политика в значительной мере зависит от финансового состояния и финансовых
результатов деятельности акционерного общества, инвестиционных планов и
возможностей, а также от состава акционеров.
Дивидендная политика, являясь составной частью политики управления
прибылью акционерного общества и ее распределения, представляет собой
определенное поведение акционерного общества при распределении прибыли в
отношении выплаты дивидендов в рамках решения своих стратегических
целей
6
.
В литературе по данной проблематике имеются и другие определения
дивидендной политики. Так И.А. Бланк под термином «дивидендная политика»
понимает механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой
собственнику, в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного
капитала предприятия. При этом основной целью разработки дивидендной
политики является установление необходимой пропорциональности между
текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом,
максимизирующим рыночную стоимость предприятия и обеспечивающим
стратегическое развитие
7
.
Бригхем Ю. и Гапенски Л. рассматривают дивидендную политику более
узко, как принятие решения о том, «выплачивать ли заработанные средства в
виде дивидендов или оставлять их и реинвестировать в активы фирмы»
8
.
Обобщая приведенные выше определения, целесообразно определить
дивидендную политику как принятие решения о выплате дивидендов, а также
формирование механизма определения величины и доли прибыли,
выплачиваемой собственникам с целью установления такой пропорции между
текущим потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом,
6
Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник / А.А. Володин и др. – М.: ИНФРА-М, 2014. с. 323
7
Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – 2-е изд. – К.: Эльга, Ника-центр, 2015. с. 317
8
Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. Том 1. / Пер. с англ. Под ред.
В.В.Ковалева. - СПб: Экономическая школа, 2013. с. 447
13
которая максимизирует рыночную стоимость предприятия и обеспечивает
стратегическое развитие.
В основе решения вопроса о дивидендной политике акционерного
общества лежит решение главной проблемы: платить или не платить
дивиденды. Существует утверждение, что акционерный мир делится на два
лагеря. У одного лагеря цель - высокие и стабильные дивиденды, у другого -
экономический рост, использование прибыли на развитие производства и на
этой основе повышение стоимости акций за счет увеличения имущества и
повышения его рыночной стоимости.
Сторонники дивидендов утверждают следующее
9
:
выплата дивидендов акционерам - это расчеты с теми, кто
оказывает доверие акционерному обществу; уменьшение дивидендов -
снижение доверия, и наоборот;
прибыль акционерного общества юридически принадлежит
акционерам; они обычно отдают предпочтение дивидендам по сравнению с
перспективой «обогащения» за счет роста прибыли;
большинство акционеров лишено реальной власти в до и им почти
безразлично развитие акционерного общества, его экономический рост-
география акционеров у большинства акционерных обществ разнообразна;
главным видом протеста акционеров является продажа ими акций;
массовая продажа приводит к падению курса акций. В результате развитие
производства становится более трудным и дорогостоящим, особенно
инвестиции;
выплата дивидендов - это не только вознаграждение акционеров, но
и возможность оценить качество управления, проявляющееся в стабильности
выплаты дивидендов;
некоторые финансовые учреждения (трастовые компании,
благотворительные фонды) рассматривают дивиденд как доход, который
9
Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник / А.А. Володин и др. – М.: ИНФРА-М, 2014. с. 323
14
можно расходовать, а прирост стоимости акций - это дополнение к базовой
стоимости, которое невозможно расходовать.
Не менее убедительные аргументы есть и у сторонников использования
прибыли на развитие производства и невыплаты дивидендов
10
:
акционеры ничего не теряют, не получая дивиденды, так как эти
деньги к ним поступают в виде увеличенной стоимости акций;
прибыль, направляемая на развитие производства, - наиболее
естественный и сравнительно дешевый источник самофинансирования
акционерного общества, которое развивает свою деятельность; за рубежом доля
этого источника в инвестициях акционерного общества при самофинансирова-
нии свыше 90 %;
при использовании прибыли в целях самофинансирования старые
акционеры сохраняют контрольный пакет акций, а каждый акционер свою
долю, так как в этом случае количество акционеров не увеличивается;
при выплате дивидендов и при недостаточности свободных средств
у акционерного общества (необязательно при плохом финансовом состоянии)
это в перспективе может отрицательно отразиться на прибыли;
дивиденды являются сигналами рынку не всегда, а только лишь при
непредвиденных обстоятельствах, и в основном лишь при сокращении их
размера;
если фирма платит большие дивиденды в течение определенного
периода времени (нескольких лет), она вынуждена выпускать значительное
количество дополнительных акций, а это не всегда хорошо;
при использовании в обороте акционерного общества кредитов и
займов отдельные кредиторы требуют в договоре, чтобы в период
использования кредита и займа дивиденды не выплачивались.
При распределении чистой прибыли акционерного общества можно
выделить следующие направления ее использования:
10
Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник / А.А. Володин и др. – М.: ИНФРА-М, 2014. с. 324
15
развитие производства;
выплата дивидендов;
финансовые вложения вне предприятия (инвестиции) как
краткосрочные, так и долгосрочные;
прочие цели (резервы, фонд потребления, штрафы и др.). Первые
три направления альтернативны, так как делить прибыль между ними поровну
невозможно.
Обобщим вышеизложенное в форме таблицы (см. табл. 1).
В литературе по управлению финансами существует несколько точек
зрения на количество выделяемых типов дивидендной политики. В зарубежной
литературе традиционно рассматриваются три теории предпочтений
инвесторов относительно дивидендов или три типа дивидендной политики –
теория Модильяни-Миллера, теория «синицы в руках» Гордона и Литнера и
теория налоговой дифференциации Литценбергера и Рамасвами
11
.
В развитие данной классификации отечественные авторы дополнительно
к трем основным рассматривают такие типы дивидендной политики, как
сигнальная теория дивидендов и теория клиентуры.
Рассмотрим перечисленные пять типов дивидендной политики более
подробно.
1.Теория независимости дивидендов. Другие названия: иррелевантности
дивидендов; начисление дивидендов по остаточному принципу; теория
Модильяни-Миллера (по первым буквам фамилий авторов теории - ММ);
теория коэффициента отсутствия значимости.
11
Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. Том 1. / Пер. с англ. Под ред.
В.В.Ковалева. - СПб: Экономическая школа, 2013 - с. 447-449.
16
Таблица 1
Анализ направлений использования прибыли акционерного
общества
12
Направление дивиденды
использования
прибыли
Цели позволят и задачи
Проблемы
1. Развитие также
производства
Повышение
эффективности показатель
производства,
производительности налог
труда, снижение момент затрат.
Завоевание рынков.
Увеличение всему прибыли.
Увеличение стоимости получить
имущества и
соответственно документально
стоимости одной вестиции акции.
По сравнению категория с
выплатой дивидендов недостатком
все это организаций произойдет
через целый определенный
период которой времени после определенные
распределения прибыли статьи
и, кроме того, совет связано с
риском.
2. Выплата выплат
дивидендов
Удовлетворение
материальных инвести
предпочтений и
ожиданий bermuda акционеров –
инвесторов размере данного АО.
Психологическое получение
воздействие на них.
Избавление случае их от риска
неполучения периоды денег в
дальнейшем.
Стабильные принятия выплаты
дивидендов денежного
способствуют
стабильности избежать и
повышению курса активах
акций.
Тормозит
самофинансирование первый и
развитие производства.
Воздает прибыль финансовые
трудности, ежегодных снижает
ликвидность деньгами и
платежеспособность,
увеличивает собрание риск
банкротства.
При сравнение необходимости
использования расчете заемных
средств обязательства в большем
объеме начисляются чем обычно, квартал
удорожает производство высокая
и его развитие. Ведет источники к
неопределенности
прибыли прибыли в будущем.
3. Финансовые следует
вложения вне отклонение
предприятия
(инвестиции)
Получение анализ более
высокой агрессивная и стабильной
прибыли, данный чем в своей имелось
деятельности за счет преимуществом
вложения свободных пассивы
денег
Акционеры требуют кдкз
убедительных
доказательств проходит
выгодности этого всех
направления
Основные положения вариантов теории заключаются стоит в следующем. Богатство публикуемой
акционеров в большей настоящее степени зависит финансовыми от эффективности инвестиционной компании
политики акционерного индекс общества, чем таблица от распределения прибыли ставит на
реинвестированную часть эффективности на развитие производства объеме и выплаченную в виде акционеры
дивидендов.
12
Управление финансами (Финансы предприятий): Учебник / А.А. Володин и др. – М.: ИНФРА-М, 2014. с. 325