67
основным доходности средства, т.е. налог является на прибыль = (прирост внутренними операционной прибыли
– Выплата % по кредиту) * 20%. На основе полученной информации
составим денежные форме потоки по варианту 3 и настоящее представим их в виде увеличилась таблицы 16.
Таблица 16
Расчет эффективности денежных потоков соответствии по варианту 3
Показате
ли
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Притоки:
Прирост
операц.
прибыли, вынуждена
млрд.
руб.
13,
6
15,
9
18,
6
21,
8
25,
5
29,
8
34,
9
40,8
47,8
55,9
Ликвид.
стоим-ть,
млрд.
руб.
6,90
Аморт.-
ия,
млрд.
руб.
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
Оттоки:
Инвестиц
ии,
млрд.
руб.
-67
Выплата
% по
кредиту, политике
млрд.
руб.
-
14,
1
-
13,
6
-
12,
9
-
12,
2
-
11,
3
-
10,
2
-8,9
-7,3
-5,3
-3
Налог согласно на
прибыль,
млрд.
руб.
0,0
-0,4
-1,1
-1,9
-2,8
-3,9
-5,2
-6,7
-8,5
-10,6
ЧП, департаментом
млрд.
руб.
-67
6,2
8,6
11,
3
14,
4
18
22,
4
27,
5
33,5
40,7
55,9
ЧП реализация
нараст,
млрд.
руб.
-67
-
60,
8
-
52,
2
-
40,
9
-
26,
5
-8,5
13,
9
41,
4
74,9
115,
6
171,
5
К-т различных
дисконти
р-я
1
1,1
5
1,3
1
1,5
1,7
2
1,9
7
2,2
5
2,5
8
2,95
3,38
3,87
ЧП
дисконт.,
млрд.
руб.
-67
5,4
6,6
7,5
8,4
9,2
9,9
10,
7
11,3
12
14,4
68
Продолжение таблицы 16
ЧП одинаковой
дисконт.
нараст.,
млрд.
руб.
-67
-
61,
6
-55
-
47,
5
-
39,
1
-
29,
9
-20
-9,4
2
14
28,4
является
При этом чистый поток (ЧП) определялся на основе вычета суммы
каждый инвестиций, % по кредиту дивидендной и налога на прибыль чистые из суммы притоков увеличение за
отчетный период, в которую включаются: прирост операционной прибыли, максимально
ликвидационная стоимость уровня и амортизация ОС.
Также, следует учитывать, что при данном варианте компания
будет варианта вынуждена выплатить дивиденды в размере 25 руб. на акцию,
согласно уровень принятому положению о дивидендной политики на 2016-2018
года, основе следовательно, компания будет продолжать осуществлять
агрессивную связано дивидендную политику и направлять 70-90% своей прибыли
на выплату банках дивидендов.
Таким образом, по результатам выполненных расчетов, можно обыкновенные
наблюдать, что акционерного проект является акции эффективным с точки цене зрения окупаемости.
Но кроме для более точной оценки следует учесть такие основные показатели клиентские
эффективности, как PI, NPV, IRR (таблица 17), т.к. данные показатели в акций
большей степени позволят увидеть степень привлекательности регулярно
инвестиционного проекта.
отклонение Таблица 17
Основные выплата показатели эффективности принятии проекта размера
Показатель
Значение представлен показателя
NPV
28,4
PI
1,42
PP
6 лет
DPP
8 лет
IRR
21,4%
Таким образом, можно сделать вывод, что проект является позволит
инвестиционно-привлекательным, т.к.:
- NPV = ∑(CFt/(1+r)t) – I = 5,4 + 6,6 + 7,5 + 8,4 + 9,2 + 9,9 + 10,7 + 11,3 +
12,0 + 14,4 – 67 = 28,4 млрд. руб. > 0;
69
- PI = NPV/I +1 = 28,4/67 + 1 = 1,42> 1, структура т.е. с каждого показателю рубля,
вложенного чистые в реализацию инвестиционного методикой проекта, компания общества получит 42
коп. прибыли;
- IRR = (r1 + (NPV1 /(NPV1 – NPV2)) * (r1 – r2) = (14,5 + (28,4/ (28,4 +
0,3)) * (21,5 – 14,5)) = 21,4% > WACC (= 14,5%), т.е. расчетная ставка сумму
дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна 0
находится максимально на уровне 21,4%.
По результатам оценки предложенных направлений развития
компании ПАО «Межтопэнергобанк» следует кроме выбрать тот выплате вариант, при дивидендов
котором компания составлять отказывается от продолжения агрессивной дивидендной
политики и переходит на продолжение консервативную политику определяется дивидендных выплат, связанных
за счет чего таким компания сможет пустить материализации свою нераспределенную сибирском прибыль на
покупку 10 тыс. сотовых внимание башен.
Данный инвестиционный счет проект не только размеру позволит увеличить третьим
рыночную долю году компании и получить дополнительную прибыль, но и
также сохранит кроме возможность минимальных проблемы выплат по своим сотовых акциям.
Далее в продолжении третьей главы выпускной квалификационной таблица
работы следует оценить все 3 варианта развития компании с точки зрения
общества изменения рыночной менее капитализации ПАО «Межтопэнергобанк», рентабельность т.к. одним рост
из приоритетных интересов будущие акционеров компании рост является увеличение достигает её
рыночной стоимости.
предшествующем
3.2 Оценка влияния реализации предлагаемых мероприятий на вариант
стоимость компании ПАО «Межтопэнергобанк»
Согласно ностр данным Московской следующих фондовой биржи, общая на 01.06.2016
стоимость источников компании ПАО «Межтопэнергобанк» составляет 520,53 млрд.
руб. Далее рассмотрим комиссионные изменения рыночной стоимости компании при
различных вариантах её развития, а также оценим привлекательность
проектов с точки зрения операционной показатели EPS, производных результаты при преобразован этом представим также в
таблице 18.
70
Как уже было сказано ранее, по оценкам финансового отдела ПАО
«Межтопэнергобанк» в 2016 оду риск планируется получение иметь операционной
прибыли прибыли в размере 80 млрд. руб. Таким погашения образом, данный связи уровень EBIT чистые будет
сохраняться определения при отказе составят от реализации инвестиционного проекта, т.е. при
варианте 2. При этом, в чистые случае принятия инвестиционного проекта
(вариант 1 и 3), операционная собственные прибыль предположительно рамках увеличится на
17%. Таким выплате образом, данный размещается темп прироста банк будет учитываться прибыли при
вариантах 1 и 3.
При этом прибыль до налогообложения будет находиться как
разница период между показателем операционной прибыли и выплатам % по
кредитам и всех займам компании. Кроме политики того, следует акции учитывать, что внимание при 3
варианте отражение развития, у компании банках появляется новый этом кредит в сумме 67 млрд.
руб., рейтинги следовательно, его анализ также следует учитывать при расчете прибыли до
налогообложения. Ставка ност налога на прибыль учитывается в размере 20%
согласно пояснениям, осуществляется указанным в бухгалтерской отчетности ПАО
«Межтопэнергобанк» за 2015 год. Таким одинаковой образом, прибыль к
налогообложению будет находится по следующей необходимость формуле:
Прибыль до налогообложения = EBIT - % по старому долгу - %
по произошло новому долгу
Таблица 18
Анализ прибыль привлекательности проектов банк с точки зрения виду EPS
Показатели, повышенный млрд. руб.
Вариант 1
Вариант 2
Вариант 3
EBIT, составе млрд. руб.
93,6
80
93,6
% по всех старому долгу, отделение млрд. руб.
0,1
0,1
0,1
% по увеличении новому долгу, дивиденд млрд. руб.
-
-
14,1
Прибыль сможет до налогообложения,
млрд. руб.
93,5
79,9
79,4
Налог качестве на прибыль, млрд. руб.
18,7
15,98
15,88
Чистая таблица прибыль, млрд. руб.
74,8
63,92
63,52
Кол-во миллер акций, млрд. шт.
2,07
2,07
2,07
EPS, компании руб./1 акцию
36,14
30,88
30,69
Дивиденды (план. уровень), таким
руб./ 1 акцию
= 36,14 *
0,21 = 7,6
25
25
% прибыли дивидендов на дивиденды
21,0%
82,1%
82,7%
Доходность акции
3,0%
10%
10%
71
Таким образом, с точки зрения уровня EPS также самым московской
привлекательным является 1 вариант развития ПАО «Межтопэнергобанк»,
при котором составе компания переходит на консервативную дивидендную
политику и реализует этом инвестиционный проект.
Далее стоимость в таблице 19 рассмотрим дивидендов влияние каждого сотовых варианта на
стоимость апреля компании. При года этом следует акционеры учесть изменения является стоимости
компании уровня от влияния NPV, соответствующего выбранному варианту
развития компании, а также позднее влияние от уровня размере дивидендов, выплаченных лтерс
согласно конкретному дивидендных варианту.
Следовательно, итоговая стоимость компании по каждому из
вариантов первые находилась по формуле:
Конечная политики стоимость компании = Текущая реализовать рыночная стоимость стоимость
компании + Изменение связанные стоимости от влияния NPV + Изменение стоимости
от влияния размещается уровня дивидендных
При обязательства этом данные розничным о текущей стоимости обращающихся акций ПАО
«Межтопэнергобанк» соответствуют основная котировкам акций на Московской
фондовой бирже. По состоянию на 01.06.2016 текущая продолжение рыночная стоимость должна
акции соответствует 251,9 руб. Также полную следует учитывать то, что при 2
варианте развития изменение рыночной которую стоимости компании от влияния
NPV прирост произойдет, т.к. в обязательства данном случае ПАО «Межтопэнергобанк»
отказывается данный от реализации инвестиционного вышки проекта.
Таблица 19
Расчет таблица изменения рыночной квартала стоимости ПАО «Межтопэнергобанк»
Показатели, статьи млрд. руб.
Вариант 1
Вариант 2
Вариант 3
Тек. рыночная рабочих стоимость, млрд.
руб.
520,53
520,53
520,53
Изменение средства от влияния NPV, кредитной
млрд. руб.
74,0
-
28,4
Текущая внимание доходность акции, данные в %
10%
10%
10%
Текущая рыночная таким стоимость
акции, выплаты руб.
251,9
251,9
251,9
Будущая доходность фирмы акции, в %
24,1/251,9 *
100% =
9,6%
25/251,9 *
100% =
10%
25/251,9 *
100% =
10%
Изменение номинальный уровня доходности, влияния в
%
-0,4%
0
0
72
Продолжение таблицы 19
Изменение от влияния также уровня
дивидендов, млрд. руб.
-2,12
0
0
Конечная период стоимость компании, уровень
млрд.
руб.
592,41
520,53
548,93
Изменение рыночной риск стоимости,
в %
13,81
0
5,46
Таким образом, с точки зрения стоимости компании также более связанные
предпочтительным является вариант 1. При данном варианте развития,
компания сможет обеспечить увеличение рыночной капитализации
ПАО «Межтопэнергобанк» 13,81%, виду а также учесть финансирования интерес главного включать
владельца пакета львиную акций (АФК «Система») и кредитам реализовать инвестиционный рентабельность
проект.
Также следует отметить, что будущая доходность акций
определялась, позволят исходя из отношения планируемых дивидендных выплат при
конкретном может варианте к текущей рыночной стоимости акции. При этом
расчет изменения продолжение стоимости компании уровня от влияния размера влияния дивидендов
происходил общего по формуле:
Изменение стоимости от влияния размера дивидендных выплат =
(Изменение уровня доходности по акции / 100%) * Текущая
рыночная включенных стоимость акции * Количество
Кроме того, следует обратить внимание, что при сохранении
текущей продолжение дивидендной политики, ПАО «Межтопэнергобанк» не сможет
увеличить свою рыночную также стоимость, выплачивая таким при этом рыночная максимально
возможный увеличились уровень дивидендов. связь
С учетом выбранного варианта дальнейшего развития компании и новому
осуществления её дивидендной политики, составим новое положение о ценности
дивидендной политике объявил для ПАО «Межтопэнергобанк».
1 Общие прибыль положения
1.1 Настоящее руководство положение о дивидендной основные политике (далее
«Положение») разработано в соответствии с действующим
73
законодательством Российской теории Федерации, Уставом Публичного
акционерного общества ««Межтопэнергобанк»» (далее «Общество») и акции его
внутренними втором документами.
1.2 Положение предназначено для определения подхода Совета насчитывающая
директоров Общества к выработке рекомендаций по размеру дивидендов
по будущая акциям Общества пассивы и порядку их выплаты.
1.3 Принимая настоящее положение, Совет директоров Общества
ожидает, что текущая дивидендная политика Общества останется в силе в продолжая
течение 3 лет.
2 Определение вышек размера дивидендов
2.1 В соответствии с требованиями российского законодательства акционерного
дивиденды акционерам оценке Общества выплачиваются опреде из прибыли Общества текущая
после налогообложения (чистой прибыли), исчисленной на основе
бухгалтерской (финансовой) отчетности, составленной в соответствии с
требованиями которые российского законодательства.
2.2 При доля наличии прибыли standard Общество ежегодно прибыли направляет
определенную политики часть свободного денежного потока на выплату дивидендов,
используя преимуществом оставшуюся в распоряжении Общества прибыль
преимущественно для составим реинвестирования, в целях прирост роста капитализации напряжения
компании.
2.3 Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется
Советом существующей директоров на основе определить финансовых результатов перспективе деятельности
Общества, увеличения но, как зависимости правило, Общество будет стремиться выплатить в
течение 2016, 2017 и 2018 календарного года в качестве дивидендов не
менее 21% (двадцать один более процент) от чистой изменение прибыли компании акции в год в
расчете вышек на одну обыкновенную дивиденды акцию Общества посредством двух
полугодовых платежей.
Кроме того, агрессивный Общество будет стремиться обеспечить увеличение
дивидендных выплат до 23% (двадцати вариант трех процентов) – 25% (двадцати направляемой
74
пяти процентов) в реализацию расчете на одну направления обыкновенную акцию числе Общества в каждый теория
календарный год.
2.4 Общество может увеличить доходность для акционеров с
помощью квартала программы по обратному выкупу акций и их дальнейшего
погашения. При составляет принятии решения об увеличении дохода для акционеров
с помощью развития программы по обратному банках выкупу акций, владеющих Совет директоров отчет будет
принимать налоговая во внимание текущую далее доступность денежных выплата средств,
операционные изменения показатели, объем которую долга и будущие численность потребности компании, bermuda а
также общую результатам обстановку на рынках.
2.5 В случае отклонения от установленных настоящей дивидендной произошло
политикой критериев определения суммы дивидендных выплат Общество менее
обязано раскрыть ичес полную информацию южном о причинах данного информацию отклонения.
2.6 Общество не вправе объявлять или выплачивать объявленные общества
дивиденды в случаях, акционерный установленных законодательством южном РФ.
3 Порядок структуру принятия решения состоянию о выплате дивидендов
3.1 Совет директоров Общества на основании предложения возможности
исполнительного органа Общества – Правления определяет рекомендуемую
оценке сумму дивидендных руководство выплат. При прироста принятии своего анализ решения Совет объеме
директоров руководствуется свою разделом 2 настоящего международные Положения.
3.2 Рекомендация Совета директоров Общества по размеру
дивидендов один представляется акционерам литнера в соответствии с действующим цена
законодательством для составляют принятия ими следующие окончательного решения проект на собрании
акционеров.
3.3 Решение о выплате дивидендов и их размере принимается
общим можно собранием акционеров. Размер дивидендов не может быть больше влияния
рекомендованного Советом третьим директоров Общества.
3.4 Общее собрание акционеров может принимать решения о
выплате более дивидендов, как по результатам финансового года, так и по
результатам компании первого квартала, проект полугодия, девяти некоторые месяцев финансового такая года.
4 Порядок снижается выплаты дивидендов высокая общества
75
4.1 Дата, ликвидационную на которую определяются прибыль лица, имеющие сумме право на
получение высокую дивидендов, утверждается решением Общего собрания
акционеров Общества первым по предложению Совета низкий директоров Общества отрицательно и
должна быть поскольку не ранее 10 и не позднее 20 дней после даты принятия такого
решения Общим собранием своей акционеров.
4.2 Акции Общества, являющиеся базисным активом производных предстоящем
ценных бумаг – Американские связанных депозитарные расписки (АДР) – представляют капитала
владельцам последних право на получение дивидендов, предусмотренное этом
решением о выпуске акций и уставом Общества, в полном объеме с компания
учетом раннее требований применимого повысить законодательства.
4.3 Выплата этих дивидендов лицам, девяти права на акции одна которых учитываются начисляются
в реестре акционеров российской Общества, осуществляется регистратора Обществом в срок рыночная не
позднее 10 рабочих дней для номинальных держателей или являющихся большая
профессиональными участниками рынка ценных бумаг доверительных выплату
управляющих и в срок целый не позднее 25 рабочих сохранении дней для определяются всех остальных налоговая лиц с
даты, планируется на которую определены учетом лица, имеющие позднее права на получения показателю
дивидендов.
Выплата дивидендов лицам, права на акции которых учитываются у
номинального держателя, осуществляется таким номинальным держателем
в срок не более 7 рабочих дней с даты получения денежных средств
номинальным держателем.
4.4 Преимущественным способом выплаты дивидендов является перевод
денежных средств на счета акционеров в банках РФ, указанные акционерами в
системе ведения реестра Общества, или определенные соответствующим
депозитарным договором.
4.5 При выплате дивидендов функции налогового агента по удержанию
и перечислению в бюджет в установленном законодательством порядке налога
на дивиденды выполняет Общество в отношении лиц, права на акции
которых учитываются в реестре акционеров Общества, и номинальный
76
держатель, в отношении лиц, права на акции которых учитываются у такого
номинального держателя.
5 Информирование акционеров общества о дивидендной политике
общества
5.1 Общество размещает настоящее Положение, изменения к нему,
а также дивидендную историю Общества на веб-сайте Общества в сети
Интернет.
5.2 Общество публикует информацию о решении общего собрания
акционеров в отношении выплаты дивидендов на своих русскоязычном и
англоязычном сайтах в сети Интернет, а также доводит эту информацию до
акционеров Общества путем ее опубликования в соответствии с
требованиями, установленными действующим законодательством РФ.
5.3 В составе материалов, представляемых акционерам для принятия
решений на общем собрании акционеров, должна содержаться вся необходимая
информация, свидетельствующая о наличии или отсутствии условий,
необходимых для выплаты дивидендов.
5.4. Публикуемое Обществом обязательное сообщение о принятии
решения о выплате дивидендов, их размере, сроках, способе и форме выплаты
должно однозначно и ясно давать акционерам представление по этим вопросам.
Одновременно в этом сообщении акционерам разъясняется
обязанность акционеров известить Регистратора Общества об изменении их
банковских реквизитов и почтовых адресов, а также о последствиях
несоблюдения этой обязанности.
Таким образом, в третьей главе выпускной квалификационной
работы были предложены 3 варианта для дальнейшего развития компании
ПАО «Межтопэнергобанк». По результатам построения денежных потоков
по каждому инвестиционному проекту было выявлено, что наиболее
привлекательным является вариант 1. Кроме того, данный вариант развития
является более привлекательным с точки зрения уровня EPS и изменения
рыночной стоимости компании. Более того, данный вариант развития