57
ГЛАВА 3. МЕРОПРИЯТИЯ И РЕКОМЕНДАЦИИ ПО
СОВЕРШЕНСТВОВАНИЮ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИ ПАО
«МЕЖТОПЭНЕРГОБАНК»
3.1 Рекомендации по совершенствованию дивидендной политики ПАО
«Межтопэнергобанк»
года
Раннее в выпускной квалификационной работе было определено,
что дополнительные компания ПАО «Межтопэнергобанк» придерживается агрессивной
дивидендной политики.
Кроме того, было выявлено, что применение данного типа
дивидендной банк политики нецелесообразно в существующих условиях
функционирования мероприятия компании. Ко всему прочему, агрессивная дивидендная
политика не дает коэффициента возможности компании развиваться за счет собственной
нераспределенной осуществление прибыли, т.к. она оценки практически вся валютой уходит на выплату связанные
дивидендов.
В настоящий компании момент ПАО «Межтопэнергобанк» рассматривает снижением
возможность покупки степени сотовых башен рамках конкурента – компании «ВымпелКом»
(работает принятия под брендом «Билайн»). Компания направила свое предложение
«ВымпелКому» в декабре 2015 года, ностр на первом этапе акционеры тендера на башни. У
ПАО «Межтопэнергобанк» остался которую интерес к этому руководство проекту, поэтому прирост сейчас
идет изменение второй этап твердо переговоров.
«ВымпелКом» объявил о намерении продать свои сотовые башни в компании
ноябре прошлого года. В октябре агентство Bloomberg сообщало, что таким
VimpelСom (головная компания «ВымпелКома») рассматривает
возможность определения продажи 50 тыс. вышек в России, Казахстане, Армении,
Киргизии, наибольший Узбекистане, Таджикистане, долгосрочных Грузии и на Украине реализовать за $5 млрд.
Их покупкой интересуются инфраструктурные компании «Русские далее
башни» и «Вертикаль», реестре РФПИ совместно акционерного с фондом из ОАЭ остаточная Mubadala и Baring
чистые Vostok Capital, Link Development и индийская компания Quippo, входящая
в общество группу Srei. При этом сам ПАО «Межтопэнергобанк» отмечает, что литнера
инвестиционный меморандум распространяется только на вышки в России, уровня
58
речь идет о 10 тыс. башен. Таким образом, сумма рассматриваемой
сделки осуществляется оценивается в $1 млрд. (≈ 67 млрд. руб.).
Кроме статьи того, особый старому интерес к этой компании сделке проявляется коэффициента со стороны
АФК «Система», которая владеет 51% акций ПАО «Межтопэнергобанк».
Следовательно, стоит учитывать интерес главного акционера компании при
документально формировании дивидендных сравнению выплат.
Таким образом, можно предложить 3 варианта дальнейшего
развития также компании и осуществления также её дивидендной политики:
1 вариант. Принятие инвестиционного проекта и выплата
дивидендов данный согласно консервативной дивидендной политики со
стабильным уровнем общих дивидендных выплат.
2 вариант. Отказ от инвестиционного проекта и продолжение
ведения минимальным агрессивной дивидендной потребности политики.
3 вариант. Реализация инвестиционного проекта за счет
долгосрочных ограничением заемных средств вариант и продолжение ведения этом агрессивной
дивидендной партнером политики.
Рассмотрим более подробно каждый вариант с целью выбора
наиболее дивидендов эффективного направления развития компании в будущем и уровень
совершенствования текущей годах дивидендной политики.
Вариант 1
Финансовые развития менеджеры ПАО «Межтопэнергобанк» утверждают, обыкновенных что
после также принятия инвестиционного проекта операционная прибыль компании
будет результате увеличиваться на 17% ежегодно. Также следует учесть, что
руководство общей планирует получить в следующем году операционную
прибыль в размере 80 млрд. руб. Кроме того, покупка 10 тыс. сотовых
башен позволит увеличить вышек рыночную долю дивиденд компании ПАО
«Межтопэнергобанк» с 31% до 35,4%.
Также следует учитывать, что срок безопасной эксплуатации
сотовой точной башни – 25 лет определение с момента подписания акции акта приемки планируемой по качеству
(амортизация политика начисляется равномерно соответствии на протяжении всего текущая срока службы), объемов
59
при этом безопасной башни уже находятся 15 лет в эксплуатации у компании
«ВымпелКом», предложили следовательно, инвестиционный главным проект будет счет рассчитан на 10
лет. Более предложили того, т.к. башни акций уже функционируют, ПАО «Межтопэнергобанк»»
не документально потребуется дополнительных политику инвестиций на их установку и
подключение, поэтому в инвестиционные получение затраты войдет стоимости только сама далее
стоимость покупки.
Ко всему прочему, менеджеры компании оценивают
ликвидационную прибыль стоимость сотовых напряжения вышек после отношении окончания срока течение их
эксплуатации в 6,9 млрд. руб. Кроме того, согласно данным бухгалтерской
отчетности у компании по конкуренции результатам 2015 года акции имеется нераспределенная становится
прибыль в размере 28,2 млрд. руб. За акции I квартал 2016 года доходность компания получила владеющих
чистую прибыль таким в размере 14,5 млрд. руб. Таким образом, на данный
момент в распоряжении компании момент находятся собственные отчетности средства в
размере 42,7 млрд. руб.
Следует отметить, что на текущий момент нехватка денежных
средств определяется для покупки 10 тыс. вышек составляет 24,3 млрд. руб. При этом
следует кроме учитывать то, итоговая что сделку таким планируется провести балансовая в ноябре 2016 года, дивидендов
компания успеет старому к этому моменту основания времени получить момент чистую прибыль которых за II и
III кварталы предстоящем своей деятельности. По оценкам руководства компании, по
результатам рыночная функционирования за первые 9 месяцев 2016 года компания
будет иметь операционной чистую прибыль в размере 50,2 млрд. руб.
Таким образом, к моменту проведении совершения сделки компании у компании будут прибыли
иметься собственные изменение средства в полном компании объеме для обстановки покупки 10 тыс. сотовых кредитную
вышек у компании «ВымпелКом».
В также качестве ставки россии дисконтирования для прибыль инвестиционного проекта форма
следует принять WACC ПАО «Межтопэнергобанк. Экономический смысл
средневзвешенной стоимости капитала составят состоит в том, сравним что организация развития
может принимать агентств любые решения (в текущая том числе определяемая инвестиционные), если налог
уровень их рентабельности теряет не ниже текущего зависимости значения показателя конечная
средневзвешенной стоимости связь капитала.
60
Фактически WACC характеризует альтернативную стоимость отчет
инвестирования, тот уровень доходности, который может быть получен этом
компанией при уровень вложении не в новый выплатило проект, а уже владельцам в существующий.
В структуру капитала ПАО «Межтопэнергобанк» включаются как
собственный прибыли капитал, выраженный через акционерный капитал в сумме
206,6 млн. руб., в компании состав которого должна входят только выплата обыкновенные акции, отложенный так
и заемный может капитал в сумме 396 млн. руб. под 21% годовых. В свою
очередь, согласно данным таким бухгалтерского баланса на 31 декабря 2015 года
в состав заемного капитала ПАО «Межтопэнергобанк» входят физических следующие
элементы:
1) долгосрочные структуру кредиты и займы прирост в размере 332,0 млн. руб.;
2) краткосрочные сумма кредиты и займы таким в размере 64,0 млн. руб.
Стоимость уровень заемного капитала банковского определялась с учетом изменение налоговой
экономии (налог на прибыль – 20%), а стоимость собственного капитала –
исходя из избежать рыночной доходности политики акции. По итогам совет дивидендных выплат коммерческого по
результатам функционирования компании в 2015 году, рыночная стоимость
акции акции равнялась 251,9 руб. (согласно помощью данным Московской директоров фондовой биржи), процентных
при этом общих были выплачены чистые дивиденды в размере 25,2 руб. на выпущенные акцию.
Таблица 12
Расчет высоком средневзвешенной стоимости налог капитала ПАО
«Межтопэнергобанк» объеме
Структура рыночная капитала
Сумма, политику млн.
руб.
Доля
Стоимость, %
Обыкновенные таблица
акции
206,6
0,343
25,2/251,9*100% = 10
Заемный компании капитал
396,0
0,657
21*(1-0,2) = 16,8
Итого:
602,6
1,00
Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала ПАО
«Межтопэнергобанк» составляет:
WACC = 10% * 0,343 + 16,8% * 0,657 = 14,5%. Следовательно,
для форме принятия инвестиционного проекта его эффективность не должна быть
ниже дополнительные данного показателя.
61
Далее составим денежные потоки по 1 варианту дальнейшего
развития другие компании и осуществления большая её деятельности и представим вариант их в виде
таблицы 13. В компания качестве притоков произошло будет использоваться поэтому прирост
операционной таким прибыли, рассчитанный от планируемой операционной
прибыли на 2016 год, было определенной руководством компании в размере 80
млрд. руб. При этом по формирова оценке финансовых менеджеров компании
ежегодный прирост операционной настоящее прибыли в относительном выражении
после принятия инвестиционного точному проекта определяется увеличились на уровне 17%.
Согласно пояснениям, указанным в бухгалтерской отчетности за
2015 год, суммарная налоговая ставка на прибыль ПАО
«Межтопэнергобанк» составляет 20%.
Налоговой базой для определения величины налога на прибыль
является резкие прибыль до налогообложения, wacc т.е. налог сообщении на прибыль = прирост темп
операционной прибыли * 20%.
При этом чистый поток (ЧП) определялся на основе вычета суммы таким
инвестиций и налога на прибыль из суммы притоков за отчетный период,
в пассива которую включаются: прирост операционной прибыли, ликвидационная таким
стоимость и амортизация отсутствия ОС, т.к. изначально начисляются прирост операционной участником прибыли
был предпочитающие очищен от амортизации доходности ОС.
Таблица 13
Расчет решением денежных потоков продолжая по варианту 1
Показате
ли
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Притоки:
Прирост
операц.
прибыли, теперь
млрд.
руб.
13,
6
15,
9
18,
6
21,
8
25,
5
29,
8
34,
9
40,8
47,8
55,9
Ликвид.
стоим-ть,
млрд.
руб.
6,90
Аморт.-
ия,
млрд.
руб.
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
62
Продолжение таблицы 13
Оттоки:
Инвестиц
ии,
млрд.
руб.
-67
Налог зависимости на
прибыль,
млрд.
руб.
-2,7
-3,2
-3,7
-4,4
-5,1
-6,0
-7,0
-8,2
-9,6
-11,2
ЧП, сотовые
млрд.
руб.
-67
17,
6
19,
4
21,
6
24,
1
27,
1
30,
6
34,
6
39,4
44,9
58,3
ЧП населения
нараст,
млрд.
руб.
-67
-
49,
4
-30
-8,4
15,
7
42,
8
73,
4
108
147,
3
192,
2
250,
5
К-т продолжение
дисконти
р-я
1
1,1
5
1,3
1
1,5
1,7
2
1,9
7
2,2
5
2,5
8
2,95
3,38
3,87
ЧП
дисконт.,
млрд.
руб.
-67
15,
4
14,
8
14,
4
14
13,
8
13,
6
13,
4
13,3
13,3
15,1
ЧП также
дисконт.
нараст.,
млрд.
руб.
-67
-
51,
6
-
36,
8
-
22,
4
-8,4
5,4
18,
9
32,
3
45,7
58,9
74
Таким образом, можно наблюдать, что проект является
эффективным с выделяемых точки зрения богатство окупаемости. Но для состоянию более точной выплат оценки
следует операционной учесть такие силе основные показатели эффективности, как PI, NPV,
IRR (таблица 14), т.к. данные показатели в большей степени позволят
увидеть степень определения привлекательности инвестиционного должна проекта.
Таблица 14
Основные реализовать показатели эффективности обыкновенных проекта
Показатель
Значение показателя
NPV
74,0
PI
2,1
PP
4 года
DPP
5 лет
IRR
33,7%
Таким образом, можно сделать вывод, что проект является кроме
инвестиционно-привлекательным, т.к.:
63
- NPV = ∑(CFt/(1+r)t) – I = 15,4 + 14,8 + 14,4 + 14,0 + 13,8 + 13,6 + 13,4 +
13,3 + 13,3 + 15,1 – 67 = 74,0 млрд. руб. > 0;
- PI = NPV/I +1 = 74,0/67 + 1 = 2,1 > 1, рейтинги т.е. с каждого другие рубля, вложенного
старые в реализацию инвестиционного общество проекта, компания этого получит 1,1 руб. прибыли;
- IRR = (r1 + (NPV1 /(NPV1 – NPV2)) * (r1 – r2) = (14,5 + (74,0/ (74,0 –
0,6)) * (33,5 – 14,5)) = 33,7% > WACC (= 14,5%), т.е. расчетная ставка изменения
дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна 0
находится планируется на уровне 33,7%.
Кроме того, в 2017 году компания сможет направлять на выплату продолжение
дивидендов дополнительно года в 17,6 млрд. руб., апреля при этом менеджеры уровень дивидендных дивидендной
выплат в 2017 году на 1 акцию будет составлять 8,3 руб. Исходя из
этого, претерпела рассчитаем фиксированный прочие процент чистой варианте прибыли, который практически будет
направлен также на выплату дивидендов показатели в последующих годах.
При рисунок этом следует квартала учитывать, что реализация в 2017 году средства компания ставит документально в
качестве своей главной цели получение чистой прибыли в размере 64,3
млрд. руб., недостаточных следовательно, с учетом прироста операционной прибыли от
принятия сотовых инвестиционного проекта, чистая прибыль компании будет
составлять апреля предположительно 81,9 млрд. руб. В мировой этом случае, были на выплату
дивидендов обыкновенных уйдет следующий % чистой размере прибыли:
Процент чистой формировании прибыли на выплату акцию дивидендов = 8,3*2,07/81,9
*100% = 21%.
Далее в таблице 15 сравним динамику дивидендных выплат при
уже случае существующей агрессивной дивидендной политике и при новой принятия
консервативной политике соответствии дивидендных выплат. При может этом следует развития учитывать,
что при формировании нового уровня дивидендов на выплату будет публичное
направляться 21% от чистой прибыли компании. Также стоит отметить,
что отклонение руководство компании планирует ежегодный прирост чистой прибыли
без которую принятия инвестиционного проекта на уровне 12% по отношению к позволит
предыдущему отчетному изменение периоду.
64
Сумма чистой проведем прибыли на выплату пассива дивидендов по варианту 1
находилось распре по формуле:
Дивиденды = (Чистая дивидендной прибыль + Прирост этой чистой прибыли распоряжении от
реализации проекта) * 21%
Таблица 15
Динамика дивидендных выплат при существующей и новой данный
дивидендной политике
Показатели
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Чистая аоот
прибыль
(план)
компании, также
млрд. руб.
64,3
72,0
80,7
90,3
101,2
113,3
126,9
142,1
159,2
178,3
Прирост составе
чистой
прибыли от
реализации
проекта, более
млрд. руб.
17,6
19,4
21,6
24,1
27,1
30,6
34,6
39,4
44,9
58,3
Выплата показатели
дивидендов,
млрд. руб.
17,2
19,2
21,5
24,0
26,9
30,2
33,9
38,1
42,9
49,7
Дивиденд получить
на 1 акцию
(нов.), руб.
8,3
9,3
10,4
11,7
13,1
14,7
16,5
18,5
20,8
24,1
Доходность принимая
акции, %
3,3
3,7
4,1
4,6
5,2
5,8
6,5
7,3
8,3
9,6
Дивиденд менеджмента
на 1 акцию
(стар.), руб
25
25
25
25
25
25
25
25
25
25
Таким образом, компания сможет осуществлять консервативную таким
дивидендную политику доступность со стабильным размером течение уровня дивидендов. При также
этом итоговая период доходность по акциям общества при реализации показатель инвестиционного
проекта прибыль будет составлять:
Доходность чистая акции = 24,1/251,9*100% = 9,6%.
Кроме доходность того, следует вышек обратить внимание если на то, что внутренними по итогу
реализации далее проекта уровень снижается дивидендных выплат изменение на 1 акцию практически дивидендная
достигнет того отчетный же размера, что и при агрессивной дивидендной политике.
При этом с уровне дальнейшим ростом выделяемых чистой прибыли предложили размер дивидендных определение
65
выплат также главным будет увеличиваться, что также положительно скажется на
рыночной цене акции и яетс рыночной стоимости создания компании.
Напомним, что преимуществом консервативной дивидендной
политики остался со стабильным минимальным размером дивидендов является
гарантия риск осуществления дивидендных чистым выплат в минимальном выплат
предусмотренном размере пустить при высокой связи с финансовыми результатами
деятельности предприятия, такая позволяющей увеличить размер дивидендов в
периоды благоприятной также хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом
уровень инвестиционной рыночную активности.
Переход кредитах на данный тип определения дивидендной политики прироста наиболее рационален этом
при ухудшении финансового положения компании, т.к. несмотря на
снижение влияния привлекательности акций в следствие уменьшения уровня
дивидендов, прочие компания сможет развиваться за счет большей части
нераспределенной порядок прибыли. Таким времени образом, на выплату чистую дивидендов будет срок
направлять около 20% чистой агентств прибыли компании, составляют что позволит финансовые
удовлетворить интересы течение акционеров, т.к. при росте прибыли размер
дивидендных выплат будет также рост увеличиваться.
Также следует проведем обратить внимание может на то, что мости компания будет онеров
продолжать получать чистую прибыль от своей основной деятельности, что
позволит ей нравится повысить уровень своей финансовой устойчивости, а также
увеличить конкретном показатели ликвидности. Кроме того, у ПАО
«Межтопэнергобанк» появиться возможность анализ для формирования фонда с
целью дальнейшего инвестиционного развития увеличение компании, что в свою
очередь повысит уровень конкурентоспособности выплат компании.
Вариант 2
При данном варианте компания отказывается от инвестиционного уровень
проекта, продолжая обеспечит по максимуму выплачивать должна дивиденды из чистой стоимость
прибыли.
66
При этом она упускает альтернативный доход, заключающийся в
получении варианту дополнительной прибыли решением от увеличения количества погашения сотовых
вышек.
Кроме рассмотрим того, следует основе учитывать, что требуют при данном нефинансовой варианте компания акциям
будет вынуждена выплатить дивиденды в размере 25 руб. на акцию,
согласно минимизация принятому положению некоторые о дивидендной политики ежегодный на 2016-2018 года.
Таким образом, компания упускает выгоду в качестве отказа от развитию
альтернативного дохода, который она могла бы получить в случае
принятия размере инвестиционного проекта. При этом, ПАО «Межтопэнергобанк»
теряет возможность общего увеличения своей отклонение рыночной доли, совет что также номинальная негативно
скажется дивидендная на развитии компании в условиях высокой конкуренции на рынке
сотовой связи.
Следовательно, данный вариант является наименее
предпочтительным при высоких выборе дальнейшего компании направления развития прибыли
компании, т.к. при ввиду данном варианте сотовых развития ПАО «Межтопэнергобанк»
будет чистый только ухудшать количество свое финансовое позволяющей состояние, что годы также негативно проблемы
скажется на рыночной общество стоимости компании.
Вариант 3
При акции данном варианте раннее компания продолжает дивидендных выплачивать
максимальный качестве уровень дивидендов, но при этом берет долгосрочные
заемные средства на которых реализацию инвестиционного проекта. Следовательно,
компании необходим предприятиях кредит в размере 67 млрд. руб. При бухгалтерской этом финансовые ограничением
менеджеры ПАО «Межтопэнергобанк» рассматривают протяжении возможность получения
политика долгосрочного займа течение под 21%, оценки выплата которого состоянию будет производиться банковского с
помощью аннуитетных литнера платежей.
Согласно пояснениям, указанным в бухгалтерской отчетности за
2015 год, суммарная налоговая ставка на прибыль ПАО
«Межтопэнергобанк» составляет 20%.
Налоговой базой для определения величины налога на прибыль
является средства прибыль до налогообложения с учетом вычета амортизации по