25
На современном этапе развития рыночных отношений в России
финансовый рынок имеет следующие особенности:
резкая дифференциация степени развитости по регионам;
ограничение по номенклатуре используемых инструментов;
преимущественное положение коммерческих банков на
финансовом рынке как основных агентов;
недостаточная готовность по экономическому потенциалу
самих коммерческих банков к работе на активном финансовом
рынке;
узость финансового рынка, обусловленная его двумя секторами
- рынком иностранной валюты (доллары США) и эмиссионных
ценных бумаг (государственных краткосрочных и долгосрочных
обязательств).
Эти особенности предопределили тенденцию обращения ПФИ на
рынках ограниченного количества базисных активов. В одном из
проведенных Базельским комитетом исследований, посвященных
проблемам производных финансовых инструментов и их влиянию на
разработку и осуществление денежно-кредитной политики,
установлению ориентиров роста денежной массы, борьбе с инфляцией,
поддержанию национальной денежной единицы и т.д., делается вывод,
что при определенных обстоятельствах производные финансовые
инструменты могут приобретать черты и функции денег, превращаясь в
квазиденьги. В число факторов, создающих такие обстоятельства, входят
практически все перечисленные особенности российского финансового
рынка, при этом узость национального финансового рынка -
определяющий фактор.
Поскольку главенствующее положение на финансовом рынке страны
занимают коммерческие банки, которые осуществляют помимо
банковских операций (ст. 5 Федерального закона "О банках и банковской
деятельности") сделки с производными финансовыми инструментами, их
26
деятельность во многом способствует активизации отмеченной выше
тенденции.
В свою очередь, ПФИ оказывают соответствующее непосредственное
влияние на состояние национальной денежной единицы (рубля), вызывая
и усиливая негативное давление на нее, направленное отрицательное
изменение курса рубля по отношению к другим иностранным валютам и,
как следствие этого, углубление кризисной ситуации на российском
финансовом рынке. К сожалению, ни ПФИ, ни деятельность на рынках
срочных сделок не получили четкого определения в национальном
законодательстве. Это привело к тому, что происходящие на финансовом
рынке процессы к настоящему времени вышли из-под необходимого
контроля и регулирования.
Исторически сформировались две основные модели финансовых рынков:
Континентальная модель — финансовая система, ориентированная на
банковское финансирование;
Англо-американская модель — финансовая система, ориентированная
на рынок ценных бумаг и систему институциональных инвесторов
(страховые компании, инвестиционные и пенсионные фонды, и др.).
Англо-американская модель финансового рынка
Для англо-американской модели характерна ориентация на публичное
размещение ценных бумаг и высокий уровень развития вторичного рынка,
который по объему значительно больше вторичного рынка стран
континентальной Европы.
Континентальная модель финансового рынка
Для континентальной модели характерен высокий уровень
концентрации акционерных капиталов при небольшом количестве
акционеров и непубличности размещения ценных бумаг, а вторичный рынок
в этой модели не так развит. В конце ХХ и в начале ХХІ веков во многих
европейских странах финансовые рынки начали приобретать черты англо-
27
американской модели, и происходит постепенное сближение, совмещение
континентальной и англо-американской моделей финансовых рынков.
Конституцией Российской Федерации (п. 2 ст. 75) определено, что
защита и обеспечение устойчивости рубля - основная функция
Центрального банка Российской Федерации, которую он осуществляет
независимо от других органов государственной власти. В пункте 1 ст. 75
сказано, что "денежная эмиссия осуществляется исключительно
Центральным банком Российской Федерации. Введение и эмиссия других
денег в Российской Федерации не допускается".
Данное положение подтверждается и уточняется ст. 3 Федерального
закона "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)".
Среди основных целей деятельности Банка России - задача "защиты и
обеспечения устойчивости рубля, в том числе его покупательной
способности и курса по отношению к иностранным валютам; развитие и
укрепление банковской системы Российской Федерации".
Учитывая сложившуюся ситуацию на национальном денежном рынке
и стадию формирования (неразвитость) национального финансового
рынка, а также крайнюю необходимость осуществления регулирования и
контроля над рынками срочных сделок, нельзя не высказать
обеспокоенность тем, что положения федеральных законов "О
Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и "О банках и
банковской деятельности" не позволяют Банку России осуществить
данные цели в полной мере.
Федеральный закон "О Центральном банке Российской Федерации
(Банке России)" (п. 5 ст. 4) предписывает Банку России установление
"правил проведения банковских операций, бухгалтерского учета и
отчетности для банковской системы". Закрытый перечень банковских
операций, для которых Банком России устанавливаются правила, дается в
Федеральном законе "О банках и банковской деятельности" (ст. 5). В
перечень не входят сделки на срочных рынках (форвард, опцион,
28
фьючерс, своп и производные от них). Они также не перечислены среди
сделок, которые в соответствии с той же статьей могут осуществляться,
помимо банковских, кредитными организациями. Однако ради
справедливости необходимо отметить, что кредитные организации в
соответствии с той же статьей имеют право "осуществлять иные сделки в
соответствии с законодательством Российской Федерации", то есть
"срочные сделки" отнесены к регулированию общего гражданского
законодательства.
Часть II ст. 3 Гражданского кодекса Российской Федерации относит к
гражданскому законодательству Гражданский кодекс и принятые в
соответствии с ним федеральные законы, регулирующие гражданско-
правовые отношения, и иные федеральные законы, содержащие нормы
гражданского законодательства.
Таким образом, в соответствии с вышеупомянутыми федеральными
законами кредитные организации, с одной стороны, вправе осуществлять
срочные сделки как "иные сделки", с другой стороны, они их
осуществляют в условиях отсутствия соответствующего
законодательства.
7
1.3. Государственное регулирование финансового рынка
Государственное регулирование финансового рынка в РФ осуществляет
несколько структур:
1. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, которая:
разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг;
создает системы регулирования рынка ценных бумаг,
лицензирования и надзора за деятельностью субъектов рынка;
создает нормативно-правовую базу рынка ценных бумаг;
7
Белоглазова Г. Н., Кроливецкая Л. П. Банковское дело / Под ред. Г.Н. Белоглазовой, Л П. Кроливецкой. —
СПб.:,2014. — 240 с.
29
осуществляет контроль за соблюдением эмитентами,
профессиональными участниками рынка ценных бумаг требований
законодательства.
2. Инспекция негосударственных пенсионных фондов Минтруда РФ,
которая:
лицензирует НПФ;
осуществляет контроль за финансовым состоянием НПФ;
разрабатывает и утверждает нормативно-правовые акты и
методические документы, регулирующие деятельность НПФ.
3. Центральный Банк РФ, который:
устанавливает правила осуществления расчетов в РФ и проведения
банковских операций;
осуществляет лицензирование и надзор кредитных организаций;
регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитных организаций;
осуществляет валютное регулирование и валютный контроль.
4. Департамент страхового надзора Минфина РФ, который:
лицензирует страховую деятельность;
осуществляет надзор за финансовым состоянием страховщиков;
разрабатывает методические и нормативные документы в области
страхования.
В РФ отсутствует структура, объединяющая и координирующая
деятельность названных институтов, как отсутствует и нормативный акт,
регулирующий финансовый рынок как единое целое. Единственный закон
в области финансового рынка – Закон от 23 июня 1999 года «О защите
конкуренции на рынке финансовых услуг». Этот закон содержит
определение финансовой услуги как деятельности, связанной с
привлечением и использованием денежных средств юридических и
физических лиц. В качестве финансовых услуг закон рассматривает
осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых
30
услуг и услуг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой
аренды и договоров по доверительному управлению денежными
средствами или ценными бумагами, а также иные услуги финансового
характера.
Под финансовой организацией понимается юридическое лицо,
осуществляющее на основании соответствующей лицензии банковские
операции и сделки либо предоставляющее услуги на рынке ценных бумаг,
услуги по страхованию или иные услуги финансового характера, а также
негосударственный пенсионный фонд, его управляющая компания,
управляющая компания паевого инвестиционного фонда, лизинговая
компания, кредитный потребительский союз и иная организация,
осуществляющая операции и сделки на рынке финансовых услуг.
Эффективность функционирования финансового рынка в современных
условиях во многом определяется организацией его государственного
регулирования.
Основными задачами государственного регулирования финансового
рынка являются:
создание правового и организационного механизма гарантий возврата
средств инвесторов;
обеспечение стабильности функционирования финансовой сферы;
создание условий для эффективной мобилизации и размещения
ресурсов с учетом интересов общества;
обеспечение получения всеми участниками рынка достаточного объема
информации для принятия решений;
обеспечение равных возможностей доступа на рынок всех субъектов;
защита прав участников рынка;
контроль над соблюдением участниками рынка требований
законодательства;
обеспечение интеграции национальных рынков в международные;
31
предотвращение монополизации рынка;
проведение антикризисной экономической политики и другое.
8
Методы государственного регулирования финансового рынка:
1. Законодательные ограничения – формирование правового поля
деятельности субъектов кредитной системы, лицензирование видов
деятельности, требования к величине уставного фонда; установление
определенных организационно-правовых норм предприятий для
определения видов деятельности.
2. Налоговая политика.
3. Участие в деятельности кредитно-финансовых учреждений;
долевое участие – государство выступает совладельцем финансового
института;
организация кредитно-финансовых учреждений самим государством;
национализация.
4. Политика центрального банка: учетная политика; установление
лимитов по кредитным операциям для коммерческих банков;
установление норм обязательных резервов; операции на открытом
рынке ценных бумаг.
5. В случае финансовых трудностей у отдельных субъектов кредитной
системы, способных повлечь дестабилизацию самой системы,
государство может взять на себя функцию управления данным
субъектом.
9
Нормативно-правовые акты, регулирующие финансовую систему РФ.
Гражданский кодекс РФ (часть 1), утвержденный федеральным законом от
30.11.1994г. № 54-ФЗ с последними изменениями и дополнениями.
Гражданский кодекс регулирует отношения между лицами или с их
участием, осуществляющими самостоятельно на свой риск деятельность,
8
Иванов В.В. Современные финансовые рынки: монография для магистрантов / [В.В.Иванов и др.] под ред.
Иванова В.В. – М.: Проспект, 2014. – 576 с.
9
Болотин, В. В. К вопросу о структуре централизованных финансов / В. В. Болотин // Финансовый бизнес. -
2013. - № 2. - С. 63-69.
32
направленную на систематическое получение прибыли от пользования
имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг.
Данный документ содержит 1-29 глав. К основным главам, связанных с
финансовой системой, относятся: Глава 3. Граждане (физические лица),
Глава 4. Юридические лица, Глава 5. Участие Российской Федерации,
субъектов Российской Федерации, муниципальных образований в
отношениях, регулируемых гражданским законодательством, Глава 9.
Сделки, Глава 14. Приобретение права собственности, Глава 15.
Прекращение права собственности, Глава 16. Общая собственность, Глава 17.
Право собственности и другие вещные права на землю, Глава 19. Право
хозяйственного ведения, право оперативного управления, Глава 27. Понятие
и условия договора, Глава 28. Заключение договора Гражданский кодекс РФ
(часть 2), утвержденный федеральным законом от 26.01.1996г. № 15-ФЗ с
последними изменениями и дополнениями. Гражданский кодекс регулирует
отношения между лицами или с их участием, осуществляющими
самостоятельно на свой риск деятельность, направленная на систематическое
получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров,
выполнения работ или оказания услуг. Данный документ содержит 30 – 59
глав. К основным главам, связанных с финансовой системой, относятся:
Глава 31. Мена, Глава 32. Дарение, Глава 33. Рента и пожизненное
содержание с иждивением, Глава 34. Аренда, Глава 43. Финансирование под
уступку денежного требования, Глава 48. Страхование, Глава 53.
Доверительное управление имуществом. Налоговый кодекс РФ (часть 1),
утвержденный федеральным законом от 31.07.1998г. № 147-ФЗ с последними
изменениями и дополнениями. Налоговый кодекс устанавливает систему
налогов и сборов, взимаемых в федеральный бюджет, а также общие
принципы налогообложения и сборов в Российской Федерации. Данный
документ содержит 1 – 20 глав. К основным разделам, связанных с
финансовой системой, относятся: Раздел I. Общие положения, Раздел II.
Налогоплательщики и плательщики сборов. Налоговые агенты.
33
Представительство в налоговых правоотношениях, Раздел III. Налоговые
органы. Таможенные органы. Финансовые органы. Органы внутренних дел.
Ответственность налоговых органов, таможенных органов, органов
внутренних дел, их должностных лиц, Раздел IV. Общие правила исполнения
обязанности по уплате налогов и сборов, Раздел V. Налоговая декларация и
налоговый контроль, Раздел VI. Налоговые правонарушения и
ответственность за их совершение, Раздел VII. Обжалование актов налоговых
органов и действий или бездействия их должностных лиц Налоговый кодекс
РФ (часть 2), утвержденный федеральным законом от 05.08.2000г. № 118-ФЗ
с последними изменениями и дополнениями. Налоговый кодекс
устанавливает систему налогов и сборов, взимаемых в федеральный бюджет,
а также общие принципы налогообложения и сборов в Российской
Федерации.
Данный документ содержит 21 – 31 глав. К основным разделам,
связанных с финансовой системой, относятся: Раздел VIII. Федеральные
налоги, Раздел IX. Региональные налоги и сборы, Раздел X. Местные налоги,
Бюджетный кодекс РФ, утвержденный федеральным законом от 09.07.1999г.
№ 159-ФЗ, с последними изменениями и дополнениями. Бюджетный кодекс
устанавливает общие принципы бюджетного законодательства Российской
Федерации, организации и функционирования бюджетной системы
Российской Федерации, правовое положение субъектов бюджетных
правоотношений, определяет основы бюджетного процесса и межбюджетных
отношений в Российской Федерации, порядок исполнения судебных актов по
обращению взыскания на средства бюджетов бюджетной системы
Российской Федерации, основания и виды ответственности за нарушение
бюджетного законодательства Российской Федерации. Данный документ
содержит 1 – 28 глав. К основным разделам, связанных с финансовой
системой, относятся: Раздел I. Бюджетное устройство Российской
Федерации, Раздел II. Доходы бюджетов, Раздел III. Расходы бюджетов,
Раздел IV. Сбалансированность бюджетов, Раздел V. Участники бюджетного
34
процесса, Раздел VI. Составление проектов бюджетов, Раздел VII.
Рассмотрение и утверждение бюджетов, Раздел VIII. Исполнение бюджетов,
Раздел IX. Государственный и муниципальный финансовый контроль,
Федеральный закон РФ от 27.11.1992г. № 4015-1 «Об организации
страхового дела в РФ» с последними изменениями и дополнениями.
Федеральный закон от 13.07.2015 N 223-ФЗ (ред. от 28.12.2017) "О
саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка".
ФЗ О Центральном банке РФ. ФЗ О банках и банковской систем. ФЗ О рынке
ценных бумаг. Стратегия ЦБ РФ по развитию финансового рынка.
Настоящий Закон регулирует отношения между лицами,
осуществляющими виды деятельности в сфере страхового дела, или с их
участием, отношения по осуществлению государственного надзора за
деятельностью субъектов страхового дела, а также иные отношения,
связанные с организацией страхового дела. Данный документ содержит 1 – 5
глав. Федеральный закон РФ от 26.12.1995г. № 208-ФЗ «Об акционерных
обществах» с последними изменениями и дополнениями. Настоящий Закон
определяет порядок создания, реорганизации, ликвидации, правовое
положение акционерных обществ, права и обязанности их акционеров, а
также обеспечивает защиту прав и интересов акционеров. Данный документ
содержит 1 – 14 глав. Федеральный закон РФ от 08.02.1998г. № 14-ФЗ «Об
обществах с ограниченной ответственностью» с последними изменениями и
дополнениями. Настоящий Закон определяет в соответствии с Гражданским
кодексом Российской Федерации правовое положение общества с
ограниченной ответственностью, права и обязанности его участников,
порядок создания, реорганизации и ликвидации общества. Данный документ
содержит 1 – 6 глав. Федеральный закон РФ от 25.02.1999г. № 39-ФЗ «Об
инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в
форме капитальных вложений» с последними изменениями и дополнениями.
Настоящий Закон определяет правовые и экономические основы
инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных