16
Стратегия инвестиционной деятельности при финансировании
инновационных проектов базируется на определении приоритетов.
Форматизированные оценки, вырабатываемые из целей инвестиционной
деятельности, позволяют отбирать предпочтительные инновационные проекты.
Основными критериями отбора проектов являются:
направленность проекта на внедрение результатов научных
исследований;
наличие соглашения об использовании интеллектуальной
собственности с организацией-разработчиком;
научно-технический уровень разработки;
конкурентоспособность научно-технической продукции;
масштабность сферы применения результатов проекта;
наличие квалифицированной команды, реализующей проект;
наличие диверсифицированных источников финансирования
проекта;
допустимый объем кредитования;
минимально допустимая прибыль и рентабельность;
социально-экономическое значение результатов проекта для
конкретного региона (количество новых рабочих мест, увеличение объема
налоговых поступлений в бюджет);
отсутствие вредного воздействия на окружающую среду.
Каждый проект должен иметь четкую цель, что позволит оценить
полученный результат, однако, окончательный успех любого проекта
определяет рынок.
Все проекты проходят процедуру экспертизы. На основании экспертизы
принимается решение о целесообразности и объеме финансирования.
Экспертиза состоит из следующих этапов:
1. Предварительная экспертиза проекта - отбираются проекты,
которые практически реализуемы и имеют ясный экономический эффект. При
этом учитывается:
соответствие проекта целям инвестора;
привлекаемые при выполнении проекта ресурсы и отраслевая
ориентация;
принадлежность созданной (создаваемой) интеллектуальной
собственности;
уровень риска.
2. Комплексная экспертиза содержит:
оценку участников проекта:
практический опыт руководителей;
деловой опыт компании;
собственные средства исполнителя проекта;
объемы работ на предприятии;
наличие квалифицированного персонала;
17
оценку текущего и перспективного рынка:
определение потенциальной емкости рынка;
конкурентоспособность;
вероятный объем продаж и доля рынка;
ценообразование;
технологический уровень разработки;
уникальность;
патентная защищенность;
наличие сырья и материалов;
техническая оценка;
оценка экологических и социальных последствий;
оценка экономической эффективности проекта;
оценка инвестиционных затрат;
распределение средств по этапам проекта;
период возврата средств;
механизм возврата средств;
финансовый риск проекта;
рентабельность.
3. Подготовка заключения - содержит вывод о целесообразности
выполнения и финансирования инновационного проекта.
Итак, инновационный проект представляет собой сложную систему
взаимообусловленных и взаимоувязанных по ресурсам, срокам и исполнителям
мероприятий, направленных на достижение конкретных целей и задач на
приоритетных направлениях развития науки и техники. Инновационная
программа - это комплекс взаимосвязанных инновационных проектов и
проектов поддержки инновационной деятельности. Выделяются следующие
виды инновационных проектов: конечные, промежуточные, краткосрочные,
среднесрочные, монопроекты, мультипроекты, мегапроекты и другие.
Инновационная программа или проект эффективный для одного
предприятия, может оказаться неэффективным для другого в силу объективных
и субъективных причин, таких, как территориальная расположенность
предприятия, уровень компетенции персонала по основным направлениям
инновационного проекта, состояние основных фондов и тому подобному. Все
эти факторы оказывают влияние на результативность инновационного проекта
или программы, поэтому их необходимо учитывать на стадии отбора проектов.
Наряду с техническими критериями выбора инновации инвесторы предъявляют
экономические. Немаловажным фактором, который инвесторы учитывают при
принятии решений о финансировании инновации, является период, в течение
которого будут возмещены понесенные расходы, для этого рассчитываются
сроки окупаемости, чистая текущая прибыль и коэффициент рентабельности
инвестиций.
Стоит сказать о нормативно-правовом регулировании инновационной
деятельности. Так, в России она регулируется ФЗ N 127-ФЗ в редакции от
18
13.07.2015) "О науке и государственной научно-технической политике".
Государство оказывает поддержку инновационной деятельности в целях
модернизации российской экономики, обеспечения конкурентоспособности
отечественных товаров, работ и услуг на российском и мировом рынках,
улучшения качества жизни населения.
2. Государственная поддержка инновационной деятельности -
совокупность мер, принимаемых органами государственной власти Российской
Федерации и органами государственной власти субъектов Российской
Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации и
законодательством субъектов Российской Федерации в целях создания
необходимых правовых, экономических и организационных условий, а также
стимулов для юридических и физических лиц, осуществляющих
инновационную деятельность.
Государственная поддержка инновационной деятельности
осуществляется на основе следующих принципов:
- программный подход и измеримость целей при планировании и
реализации мер государственной поддержки;
- доступность государственной поддержки на всех стадиях
инновационной деятельности, в том числе для субъектов малого и среднего
предпринимательства;
- опережающее развитие инновационной инфраструктуры;
- публичность оказания государственной поддержки инновационной
деятельности посредством размещения информации об оказываемых мерах
государственной поддержки инновационной деятельности в информационно-
телекоммуникационной сети "Интернет";
- приоритетность дальнейшего развития результатов инновационной
деятельности;
- защита частных интересов и поощрение частной инициативы;
- приоритетное использование рыночных инструментов и инструментов
государственно-частного партнерства для стимулирования инновационной
деятельности;
- обеспечение эффективности государственной поддержки
инновационной деятельности для целей социально-экономического развития
Российской Федерации и субъектов Российской Федерации;
- целевой характер использования бюджетных средств на
государственную поддержку инновационной деятельности.
Государственная поддержка инновационной деятельности может
осуществляться в следующих формах:
- предоставления льгот по уплате налогов, сборов, таможенных платежей;
- предоставления образовательных услуг;
- предоставления информационной поддержки;
- предоставления консультационной поддержки, содействия в
формировании проектной документации;
- формирования спроса на инновационную продукцию;
19
- финансового обеспечения (в том числе субсидии, гранты, кредиты,
займы, гарантии, взносы в уставный капитал);
- реализации целевых программ, подпрограмм и проведения мероприятий
в рамках государственных программ Российской Федерации;
- поддержки экспорта;
- обеспечения инфраструктуры;
- в других формах, не противоречащих законодательству Российской
Федерации.
Поддержка инновационной деятельности может осуществляться
юридическими и физическими лицами в формах, не противоречащих
законодательству Российской Федерации.
1.3. Оценка эффективности инновационного проекта
Общим принципом оценки эффективности является сопоставление
эффекта (результата) и затрат. Отношение результат/затраты может быть
выражено как в натуральных, так и в денежных величинах и показатель
эффективности при этих способах выражения может оказаться разным для
одной и той же ситуации. Метод исчисления эффекта инноваций, основанный
на сопоставлении результатов их освоения с затратами, позволяет принимать
решение о целесообразности использования новых разработок.
В зависимости от учитываемых результатов и затрат различают
следующие виды эффекта (табл.1):
Таблица 1.
Виды эффективности от инноваций
Вид эффекта
Факторы, показатели
1. Экономический
Показатели учитывают в стоимостном выражении все
виды результатов и затрат, обусловленных
реализацией инноваций
2. Научно-технический
Новизна, простота, полезность, эстетичность,
компактность
3. Финансовый
Расчет показателей базируется на финансовых
показателях
4. Ресурсный
Показатели отражают влияние инновации на объем
производства и потребления того или иного вида
ресурса
5. Социальный
Показатели учитывают социальные результаты
реализации инноваций
Экологический
Шум, электромагнитное поле, освещенность
(зрительный комфорт), вибрация. Показатели
учитывают влияние инноваций на окружающую среду
20
В зависимости от временного периода учета результатов и затрат
различают показатели эффекта за расчетный период, показатели годового
эффекта.
Продолжительность принимаемого временного периода зависит от
следующих факторов, а именно:
- продолжительности инновационного периода;
- срока службы объекта инноваций;
- степени достоверности исходной информации;
- требований инвесторов.
Выше отмечено, что общим принципом оценки эффективности является
сопоставление эффекта (результата) и затрат.
Отношение
р
р
е з у л ь т а т
зат а т ы
может быть выражено как в натуральных, так и в
денежных величинах и показатель эффективности при этих способах
выражения может оказаться разным для одной и той же ситуации. Но, главное,
нужно четко понять: эффективность в производстве - это всегда отношение.
В целом проблема определения экономического эффекта и выбора
наиболее предпочтительных вариантов реализации инноваций требует, с одной
стороны, превышения конечных результатов от их использования над
затратами на разработку, изготовление и реализацию, а с другой –
сопоставления полученных при этом результатов с результатами от применения
других аналогичных по назначению вариантов инноваций.
Особенно остро возникает необходимость быстрой оценки и правильного
выбора варианта на фирмах, применяющих ускоренную амортизацию, при
которой сроки замены действующих машин и оборудования на новые
существенно сокращаются.
Метод исчисления эффекта (дохода) инноваций, основанный на
сопоставлении результатов их освоения с затратами, позволяет принимать
решение о целесообразности использования новых разработок.
Общая экономическая эффективность инноваций
Для оценки общей экономической эффективности инноваций может
использоваться система показателей:
1. Интегральный эффект.
2. Индекс рентабельности.
3. Норма рентабельности.
4. Период окупаемости.
1. Интегральный эффект Э
инт
представляет собой величину разностей
результатов и инновационных затрат за расчетный период, приведенных к
одному, обычно начальному году, то есть с учетом дисконтирования
результатов и затрат.
инт t t
t
t
Э Р З
Т
( ) *
р
0
, (1)
где
Т
р
– расчетный год;
21
Р
t
– результат в t-й год;
З
t
– инновационные затраты в t-й год;
t
– коэффициент дисконтирования (дисконтный множитель).
Интегральный эффект имеет также другие названия, а именно: чистый
дисконтированный доход, чистая приведенная или чистая современная
стоимость, чистый приведенный эффект.
2. Индекс рентабельности инноваций Jr.
Рассмотренный нами метод дисконтирования - метод соизмерения
разновременных затрат и доходов, помогает выбрать направления вложения
средств в инновации, когда этих средств особенно мало. Данный метод полезен
для организаций, находящихся на подчиненном положении и получающих от
вышестоящего руководства уже жестко сверстанный бюджет, где суммарная
величина возможных инвестиций в инновации определена однозначно.
В таких ситуациях рекомендуется проводить ранжирование всех
имеющихся вариантов инноваций в порядке убывающей рентабельности.
В качестве же показателя рентабельности можно использовать индекс
рентабельности. Он имеет и другие названия: индекс доходности, индекс
прибыльности.
Индекс рентабельности представляет собой соотношение приведенных
доходов к приведенным на эту же дату инновационным расходам.
Расчет индекса рентабельности ведется по формуле:
R
j
t
t
t
t
t
J
Д
T
K
T
p
p
*
*
0
0
, (2)
где
J
R
– индекс рентабельности;
Д
j
– доход в периоде j;
K
t
– размер инвестиций в инновации в периоде t.
Приведенная формула отражает в числителе величину доходов,
приведенных к моменту начала реализации инноваций, а в знаменателе -
величину инвестиций в инновации, продисконтированных к моменту начала
процесса инвестирования.
Или иначе можно сказать – здесь сравниваются две части потока
платежей: доходная и инвестиционная.
Индекс рентабельности тесно связан с интегральным эффектом, если
интегральный эффект Э
инт
положителен, то индекс рентабельности J
R
> 1, и
наоборот. При J
R
> 1 инновационный проект считается экономически
эффективным. В противном случае J
R
< 1 – неэффективен.
Предпочтение в условиях жесткого дефицита средств должно отдаваться
тем инновационным решениям, для которых наиболее высок индекс
рентабельности.
3. Норма рентабельности Е
р
представляет собой ту норму дисконта, при
которой величина дисконтированных доходов за определенное число лет
22
становится равной инновационным вложениям. В этом случае доходы и
затраты инновационного проекта определяются путем приведения к расчетному
моменту времени.
Д
Д
p
E
t
t
t
T
( )
1
1
, и
К
К
p
E
t
t
t
T
( )
1
1
(3)
Данный показатель иначе характеризует уровень доходности конкретного
инновационного решения, выражаемый дисконтной ставкой, по которой
будущая стоимость денежного потока от инноваций приводится к настоящей
стоимости инвестиционных средств.
Показатель нормы рентабельности имеет другие названия: внутренняя
норма доходности. Внутренняя норма прибыли, норма возврата инвестиций.
За рубежом расчет нормы рентабельности часто применяют в качестве
первого шага количественного анализа инвестиций. Для дальнейшего анализа
отбирают те инновационные проекты, внутренняя норма доходности которых
оценивается величиной не ниже 15-20%.
Норма рентабельности определяется аналитически, как такое пороговое
значение рентабельности, которое обеспечивает равенство нулю интегрального
эффекта, рассчитанного за экономический срок жизни инноваций.
Получаемую расчетную величину Е
р
сравнивают с требуемой инвестором
нормой рентабельности. Вопрос о принятии инновационного решения может
рассматриваться, если значение Е
р
не меньше требуемой инвестором величины.
Если инновационный проект полностью финансируется за счет ссуды
банка, то значение Е
р
указывает верхнюю границу допустимого уровня
банковской процентной ставки, превышение которого делает данный проект
экономически неэффективным.
В случае, когда имеет место финансирование из других источников, то
нижняя граница значения Е
р
соответствует цене авансируемого капитала,
которая может быть рассчитана как средняя арифметическая взвешенная
величина плат за пользование авансируемым капиталом.
Инвестирование в условиях рынка сопряжено со значительным риском и
этот риск тем больше, чем длиннее срок окупаемости вложений. Слишком
существенно за это время могут измениться и конъюнктура рынка, и цены.
Этот подход неизменно актуален и для отраслей, в которых наиболее высоки
темпы научно-технического прогресса и где появление новых технологий или
изделий может быстро обесценить прежние инвестиции.
Наконец, ориентация на показатель «период окупаемости» часто
избирается в тех случаях, когда нет уверенности в том. Что инновационное
мероприятие будет реализовано и потому владелец средств не рискует доверить
инвестиции на длительный срок.
Формула периода окупаемости
о
Т
К
Д
, (4)
где
К – первоначальные инвестиции в инновации;
23
Д – ежегодные денежные доходы.
Главным фактором, определяющим конкурентоспособность компании в
современных условиях, является ее успешная инновационная деятельность [7].
Особенно это актуально для компаний нефтегазового сектора, для которых
применение новых технологий является не столько источником роста, сколько
основным условием выживания в условиях сокращения легкоизвлекаемых
запасов углеводородов. В литературе [5] выделяют три основные области, роль
инноваций в которых особенно велика: усовершенствование технологий
геологоразведки, эффективные методы повышения нефтеотдачи пластов и
низкозатратные технологические решения, применяемые при строительстве
скважин. Разработка и внедрение таких инноваций относятся к компетенции
научно-технических центров (НТЦ) и корпоративных научно-
исследовательских проектных институтов (КНИПИ), сформированных в
структуре нефтегазовых компаний [1]. При этом освоение инноваций
обеспечивается за счет:
– замены типовых проектных решений новыми технологическими
решениями, обеспечивающими снижение эксплуатационных затрат и
повышение КИН;
– использования новых технологий и применения в проектах новых
эффективных материалов и конструкций, техники приборов и оборудования и
т.д.;
– применения ресурсо- и энергосберегающих технологий производства
работ;
– применения современных информационных и коммуникационных
технологий, программного обеспечения, банков и баз данных и т.д. [4].
Однако до сих пор дискуссионным вопросом остаются используемые
методы оценки эффективности инновационных проектов (ИП) на различных
стадиях их жизненного цикла. Большинство существующих методов оценки
включают лишь теоретические описания методов оценки, но не присутствуют
конкретные алгоритмы расчетов.
В экономической литературе основными принципами расчетов
экономической эффективности ИП являются [2]:
– необходимость оценки экономического эффекта внедрения инновации
по сравнению с существующими аналогами (в случае их наличия);
– оценка экономического эффекта в динамике на всех этапах реализации
ИП;
– максимально возможный учет рисков на этапах реализации ИП.
При этом для целей выбора метода оценки экономической эффективности
ИП подразделяются на группы с помощью следующих признаков
классификации [3]:
– преобладающий вид эффекта, возникающего при внедрении ИП;
– этап жизненного цикла ИП;
– стоимость работ.
24
В ПАО «Оренбургнефть», как дочерней компании ОАО «Роснефть»
разделение на классификационные группы по результату, возникающему при
реализации ИП, идет по шести основным направлениям [6].
Группа A – разработки, связанные с созданием и промышленным
использованием новых технологий, продуктов, техники и способов
организации производства, а также ИП, связанные с их совершенствованием.
Группа В – научные исследования фундаментального характера,
основной целью которых является получение новых знаний в различных
областях науки и техники.
Группа С – разработки, направленные на совершенствование структур и
процессов управления производственной и коммерческой деятельностью ПАО
«Оренбургнефть».
Группа D – разработки экологического направления. Эффект от их
использования формируется за счет предотвращения экологического ущерба.
Группа E – разработки, результаты которых носят социальный характер.
Группа F – разработки, направленные на разработку, модификацию и
внедрение программного обеспечения.
По проектам группы А расчет экономической эффективности проводится
по сумме всех эффектов, возникающих при реализации данных проектов. По
проектам группы В, С, D, расчет их экономической эффективности проводится
по дополнительным эффектам, таким как: эффект от замещения технологии-
аналога; эффект от реализации результатов внедрения ИП (снижение издержек
на управление); прочий дополнительный коммерческий эффект (снижения
размеров платежей за загрязнение окружающей природной среды).. Эффекты
по группе F делятся на основные (эффект от сокращения трудозатрат, снижение
рисков в получении достоверной информации), дополнительные (повышение
эффективности производства), и косвенные (увеличение доказанных запасов и
т.п.). Косвенные эффекты группы F оцениваются экспертно и носят
информативный характер.
Схема выбора метода оценки инновационного проекта в зависимости от
стоимости и этапа жизненного цикла проекта представлена в табл. 2.
Таблица 2
Схема выбора метода оценки инновационного проекта
Стоимость ИП
Этап проекта
НИР
ОКР
Внедрение
Малобюджетные,
до 150 млн руб.
упрощенный метод
упрощенный метод
упрощенный метод
Среднебюджетные,
до 500 млн руб.
основной метод
основной метод
основной метод
Высокобюджетные,
свыше 500 млн
руб.
основной и
специальные
методы
основной и
специальные
методы
основной и
специальные
методы
25
Фактическая эффективность инвестиций в реализацию ИП может быть
определена только после завершения жизненного цикла инновации. Поэтому
используют оценку условно-фактической эффективности, которая проводится
перед началом промышленного использования инновации с учетом
фактических результатов опытно-промышленных работ. При этом необходимо
учитывать затраты НИОКР с учетом инфляции, а также будущие затраты и
денежные поступления от использования результатов ИП. Для расчета
денежного потока ИП предусматриваются два основных подхода. Первый
подход – оценка эффективности по разнице денежных потоков существующего
производства с учетом ИП и без ИП. Второй подход предусматривает расчет по
разнице затрат на аналог и затрат на ИП.
Основным методом оценки эффективности ИП, разработанных в НТЦ и
КНИПИ ОАО «НК «Роснефть» является расчет показателя ожидаемого чистого
дисконтированного дохода с помощью оценки вероятностей успеха отдельных
стадий ИП и построения дерева решений, допускающих в установленные
моменты времени отказ от продолжения реализации ИП (теория реальных
опционов). В этом случае ИП представляется в виде дерева решений, которое
содержит вершины двух видов: успех, неуспех. Задача состоит в определении
дерева оптимальных решений, которое позволяет выбрать наилучший вариант
действий.
При этом все ИП, разрабатываемые НТЦ и КНИПИ ОАО «НК
«Роснефть», предварительно оцениваются на различных этапах реализации
проекта – стадии заявки (момент начала НИР), завершение НИР (момент начала
ОКР), завершение ОКР (начало внедрения). Критерием принятия решения о
целесообразности осуществления ИП является положительная величина
чистого дисконтированного дохода (NPV) с помощью оценки вероятностей
успеха. Дерево решений включает 4 ветви, образованные возможностью отказа
от продолжения реализации ИП на стадии заявки, завершения НИР и
завершения ОКР (в т.ч. ОПР). Каждая из трех стадий ИП характеризуется
значениями вероятности успеха.
Схема дерева решений, лежащего в основе расчета ожидаемого NPV ИП
на стадии заявки на проведение НИР, представлена на рис. 1. Моментом
принятия решения является момент начала НИР.
ПАО «Оренбургнефть» как структурное подразделение ОАО «НК
«Роснефть» использует аналогичные методы оценки эффективности
инновационных проектов.
Моментом принятия решения является момент начала ОКР. При этом
прошлые затраты (НИР) не учитываются, а в случае переоценки входной
информации, ранее построенные денежные потоки корректируются. Дерево
решений включает 3 ветви, образованные возможностью отказа от
продолжения реализации ИП на стадиях завершения ОКР (в т.ч. ОПР) и
промышленного использования результатов ИП.