85
частичного реинвестирования в бизнес при допустимом уровне риска. Анализ
финансового состояния корпорации может осуществляться в двух формах:
форме экспресс – диагностики и форме комплексного анализа. Комплексный
анализ позволяет получить более полное представление о состоянии и
эффективности использования финансовых ресурсов корпорации, а также
определить основные направления ее развития в краткосрочной и
среднесрочной перспективе.
4. В основе комплексного анализа финансового состояния корпорации
находится методика финансового анализа, базирующаяся на следующих
методах: изучение показателей финансовой отчетности (баланса и отчета о
финансовых результатах), горизонтальный анализ, вертикальный анализ,
сравнительный анализ, анализ финансовых коэффициентов, факторный анализ.
В зарубежной практике анализ финансового состояния проводится
преимущественно путем коэффициентного анализа по отдельным
направлениям.
5. Основными направлениями комплексного анализа финансового
состояния корпорации являются:
- оценка прибыли, рентабельности и деловой активности корпорации;
- анализ ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости.
Для обобщения результатов оценки используются различные модели
рейтинговой оценки финансового состояния.
Особенности применения методики анализа финансового состояния
корпорации в практической части работы были рассмотрены на примере ПАО
«Протек», которая является лидером фармацевтического рынка в РФ. ПАО
«Протек» - это вертикально диверсифицированная компания, работающая на
фармацевтическом рынке и объединяющая в своем составе все звенья
производственно – распределительной цепи. Деятельность компании
осуществляется в двух основных направлениях: производство и оптовые и
розничные продажи лекарственных препаратов в собственной аптечной сети.
86
По итогам анализа в ПАО «Протек» были выявлены низкие значения
коэффициентов ликвидности, не соответствующие общим финансовым
нормативам. При этом коэффициент текущей ликвидности в сегменте
дистрибуции в целом соответствует отраслевому значению, в то время как в
сфере производства он значительно ниже среднеотраслевого показателя, что и
определило более низкое значение коэффициента текущей ликвидности,
рассчитанного по данным консолидированной отчетности в сравнении с
финансовым нормативом. Коэффициенты общей платежеспособности также не
отвечали финансовым нормативам, что обусловлено высокой зависимостью
компании от заемных источников финансирования. По результатам анализа
структуры источников финансирования и степени покрытия запасов
источниками финансирования финансовое состояние компании было оценено
как кризисное.
По результатам проведенного анализа за период 2017 – 2019 гг. была
выявлена положительная динамика прибыли от продаж и чистой прибыли, но
выявлено снижение операционной прибыли компании, а также рентабельности
продаж по операционной прибыли. По результатам факторного анализа
установлено, что основной причиной выявленной динамики показателей
является снижение выручки. Снижение рентабельности активов и собственного
капитала компании обусловлено замедлением оборачиваемости активов.
Результаты рейтинговой оценки финансового состояния ПАО «Протек»,
показали, что 2 из трех систем рейтинговой оценки (Сайфулина – Кадыкова, и
Донцовой - Никифоровой) указывают на неустойчивое финансовое состояние.
Расхождения в различных системах рейтинговой оценки можно объяснить тем,
что они основаны на стандартизированных показателях, а также не учитывают
отрасль и масштабы деятельности компании.
Анализ структуры выручки ПАО «Протек» показал, что она
формируется преимущественно за счет осуществления дистрибуционной
деятельности и деятельности в области розничных продаж (удельный вес
данных видов деятельности в 2019 г. составил 96%). В этой связи
87
использование стандартизированных нормативов ликвидности представляется
нецелесообразным, т.к. они разработаны для компаний, осуществляющих свою
деятельность преимущественно в сфере производства.
Поэтому норматив коэффициента текущей ликвидности для ПАО
«Протек» может быть установлен на среднеотраслевом уровне для сферы
дистрибуции, т.е. должен быть не менее 1. Нормативы для коэффициентов
быстрой и абсолютной ликвидности были установлены исходя из соотношения
данных стандартизированных показателей и коэффициента текущей
ликвидности:для коэффициента быстрой ликвидности0,5; для коэффициента
абсолютной ликвидности 0,1. Соотношение между собственным и заемным
капиталом было установлено исходя из приемлемого для акционеров уровня
риска на основе расчета эффекта финансового рычага. Расчеты показали, что
для обеспечения инвестиционной привлекательности для акционеров является
приемлемым соотношение 2 руб. заемных средств на 1 руб. собственных. Для
более точной оценки инвестиционной привлекательности система рейтинговой
оценки финансового состояния ПАО «Протек» должна включать коэффициент
рентабельности вложений.
Рекомендуемая система рейтинговой оценки финансового состояния
ПАО «Протек» включает в себя 5 показателей:
- коэффициент текущей ликвидности;
- коэффициент соотношения собственного и заемного капитала;
- коэффициент оборачиваемости активов;
- коэффициент рентабельности продаж;
- коэффициент рентабельности вложений.
Весовые значения для каждого коэффициента были определены по
результатам экспертного опроса.
Анализ финансового состояния ПАО «Протек» по предложенной системе
рейтинговой оценки показал, что оно является неустойчивым. Сравнение
фактических и оптимальных значений оценочных показателей позволяет
сделать вывод о том, что улучшение финансового состояния может быть
88
обеспечен за счет реализации мер, направленных на повышение уровня деловой
активности компании.
Принимая во внимание характер диверсификации ПАО «Протек» рост
уровня деловой активности целесообразно обеспечить за счет увеличения
объема деятельности в сегменте розничных продаж. В отличие от производства,
здесь не требуются большие инвестиции, а уровень рентабельности продаж в
розничном сегменте выше, чем в дистрибуции.
Развитие розничного сегмента ПАО «Протек» возможно за счет
расширения аптечной сети «Ригла», что позволит компании получить
дополнительную прибыль в сумме 28993 тыс. руб.
Также ПАО «Протек» были предложены меры по формированию
корпоративной системы контроллинга и автоматизация аналитической работы
в структурных подразделениях корпорации. Прогнозирование показателей
финансового состояния с учетом предложенных мер показало, что компания
будет характеризоваться нормальной финансовой устойчивостью.
89
Список использованных источников
1. Гражданский кодексРоссийской Федерации: частьпервая : федер. Закон №
51-ФЗ от 30.11.1994: принят ГД ФС РФ 21.10.1994 г.(ред. от 16.12.2019).
[электронный ресурс]. - доступ из справочно-правовой системы «Консультант
Плюс».
2. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ
(ред. от 04.11.2019).[электронный ресурс]. - доступ из справочно-правовой
системы «Консультант Плюс»
3. Федеральный Закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 N
127-ФЗ (ред. от 01.07.2018). [электронный ресурс]. - доступ из справочно-
правовой системы «Консультант Плюс»
4. Приказ Минэкономразвития РФ от 21 апреля 2006г. №104 «Об утверждении
методики проведения федеральной налоговой службой учета и анализа
финансового состояния и платежеспособности стратегических предприятий и
организаций».[электронный ресурс]. - доступ из справочно-правовой системы
«Консультант Плюс»
5. Абрютина М.С.Экспресс-анализ финансовой отчетности: Методическое
пособие. – М.: Дело и Сервис, 2015. – 256 с.
6. Абдукаримов И.Т. Беспалов М.В. Анализ финансового состояния и
финансовых результатов предпринимательских структур: Учебное пособие. –
М.: Инфра – М, 2016. – 216 с.
7. Азитов Р.Ш., Азитова И.О. Оптимизация методики анализа и диагностики
финансового и экономического состояния предприятия// Информационные
технологии на службе общества: материалы Международной научно-
практической конференции. - 2018. - С. 106-109.
8. Анализ финансовой отчетности:учеб. пособие для студентов, обучающихся
по специальностям «Финансы и кредит», «Бухгалт.учет, анализ и аудит» / Под
ред. О. В. Ефимовой, М. В. Мельник. - 3-е изд., испр. и доп. - М.: ОМЕГА-Л,
2017. - 408 с.
90
9. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие/ коллектив авторов; под
общ. ред. В.И. Бареленко. 4-е изд., перераб.. – М.: Кнорус, 2016. – 234 с.
10. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие / О.В. Ефимова. – М.:
Омега-Л, 2017. – 452 с.
11. Анализ финансовой отчетности : учеб. пособие / Е.В. Смирнова, В.М.
Воронина, О.В. Федорищева, И.Ю. Цыганова; Оренбургский гос. ун-т.
Оренбург: ОГУ, 2016. – 212 с.
12. Андрюхина Д.В., Бореева Е.Р. Оценка зарубежных научных подходов
финансового анализа// Экономика и управление в современных условиях:
проблемы и перспективы: Сборник научных трудов по материалам III
Международной научно-практической конференции. Под научной редакцией
А.А. Тамова. - 2018. - С. 124-129.
13. Балабанов В.С., Михель В.С. Методологические подходы к созданию
финансовой стратегии корпорации// Учен. зап. Рос.акад. предпринимательства.
- 2019. - № 32. - С. 6-16.
14. Балашов В. Г., Ириков В.А. Технология повышения финансового результата.
Практика и методы: Учебник. – М.: Международный центр финансово –
экономического развития, 2017. – С. 260 -267
15. Бородина И.Н., Полякова А.А. Управление финансовым состоянием
предприятия с использованием моделей финансово – хозяйственного анализа
риска банкротства предприятия// Научный альманах. - 2017. - № 5-1 (31). С. 58-
60.
16. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов - М.: ЗАО
"Олимп-Бизнес", 2018. – 1008 с.
17. Васильева И.С. Корпоративные финансы. Финансовый менеджмент:
Учебник. – М.: Кнорус, 2019. – 386 с.
18. Герасимова Е.Б, Редин Д.В. Финансовый анализ. Управление финансовыми
операциями: Учебное пособие. –М.: Инфра – М, 2016. – 292 с.
19. Гончаров А. И., Терентьева М.В. Анализ платежеспособности
хозяйствующего субъекта: Учебник. – М.: Инфра-М, 2018. – 340 с.
