88
3.2. Разработка новых форм и методов международного кредитования
По данным Института Гайдара, уже в январе—феврале текущего года
объем кредитов, выдаваемых корпоративным заемщикам, сократился почти
на четверть, до 3,98 трлн руб. против 5,18 трлн руб. годом ранее. Сильнее
всего, на 63%, кредитная активность снизилась в строительстве, на 40%
замедлилось привлечение кредитов машиностроительными
и металлургическими предприятиями. Константин Корищенко, заведующий
кафедрой фондовых рынков и финансового инжиниринга факультета
финансов и банковского дела РАНХиГС в интервью РБК заявляет
следующее
38
: «Кредитные средства — один из основных ресурсов для
развития бизнеса. Начиная с середины 2014 года, когда внешние рынки
практически закрылись для российского бизнеса, роль внутренних
источников финансовых ресурсов резко возросла». По его словам, резкая
девальвация рубля в конце прошлого — начале текущего года создала
трудности для российской банковской системы и ее клиентов. Более того,
резко затормозившийся процесс кредитования предприятий и населения был
«заретуширован» ростом банковских балансов из-за эффекта девальвации
рубля. По словам аналитика инвестиционного холдинга «Финам» Антона
Сороко, проблемы с фондированием компаний в России действительно
существуют. «В первую очередь это связано с ростом в конце прошлого года
ставок по банковским займам, а также существенным ужесточением
практики выдачи кредитов: финансовые организации в течение 2014 года
начали активно бороться с просроченной задолженностью, чтобы пройти
период низких темпов роста с меньшими потерями», — объясняет эксперт.
По его словам, дополнительный фактор, который не дает предприятиям
адекватно оценивать инвестиционные возможности, — резкие колебания
курса рубля, из-за которых кардинально меняются денежные поступления
или затраты при работе с зарубежными контрагентами. «Проблема
38
РБК [электронный ресурс]: http://marketing.rbc.ru/research/562949997042646.shtml
89
совершенно не в санкциях, а во внутренней экономической политике. При
снижении ключевой ставки до приемлемого уровня кредитные ресурсы
станут доступными. Вторая острая проблема — давление на банки
со стороны регулятора в части формирования резервов по ссудам. В этом
вопросе также требуются системные доработки», — говорит Наталья
Борзова, заместитель генерального директора по работе с кредитными
организациями аудиторско-консалтинговой сети «Финэкспертиза».
По мнению главного аналитика UFS IC Алексея Козлова
39
, в первую очередь
высокий уровень инфляционного давления и связанная с этим жесткая
монетарная политика Центробанка не способствуют доступности заемных
средств для бизнеса.
Наиболее заинтересованы в привлечении дополнительных средств
быстрорастущие компании, в частности крупнейшие российские ретейлеры,
и в качестве альтернативы они пытаются даже привлечь средства в обмен
на акционерный капитал. В частности, крупнейший российский ретейлер
«Магнит» (его сеть включает 10 тыс. магазинов) в феврале продал
международным инвесторам 1% акций за 9,8 млрд руб. При этом заявки
на размещение от покупателей были собраны меньше чем за один день.
«Компании удалось действительно быстро найти инвесторов», —
комментирует сделку аналитик InstaForex Антон Фомин. Всего за 2015 год
«Магнит» планирует открыть около 2000 небольших магазинов
и 90 гипермаркетов. Дело в том, что сеть работает в самом доступном
ценовом сегменте, и в связи с кризисом спрос на ее магазины только растет.
За 2014 год чистая прибыль розничной сети увеличилась на 33%, до 47,38
млрд руб. ($784,9 млн). Примеру «Магнита» решил последовать другой
российский ретейлер — «Лента». В марте 2015 года компания провела SPO,
в рамках которого привлекла $225 млн. Якорным инвестором стал
Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ), который также помог
привлечь фонды из стран Ближнего Востока, Азии и Запада. Как и в случае
39
РБК [электронный ресурс]: http://marketing.rbc.ru/research/562949997042646.shtml
90
с «Магнитом», потребность в деньгах объясняется резкой экспансией:
в компании ожидают роста выручки на 34–38% по итогам года.
Альтернатива продаже акционерного капитала — привлечение
средств азиатских кредиторов. В частности, китайские банки уже активно
кредитуют латиноамериканские страны, лишенные доступа к мировым
финансовым рынкам, в первую очередь Венесуэлу, Аргентину и Эквадор.
По данным американской компании Inter-AmericanDialogue, только
за прошлый год китайские банки выдали $22,1 млрд странам Латинской
Америки, а в 2005–2014 годах они прокредитовали эти страны на $119 млрд.
В свою очередь, российские компании только недавно начали привлекать
китайские кредиты. Так, в начале мая во время официального визита
в Москву председателя КНР Си Цзиньпина российские банки получили
от китайских партнеров кредиты в юанях. В частности, Сбербанк России
открыл в Государственном банке развития Китая кредитную линию
на 6 млрд юаней ($966 млн); эти средства будут направлены
на модернизацию крупнейшего производителя цемента в России —
компании «Евроцемент груп». В свою очередь, банк ВТБ подписал
соглашение с Экспортно-импортным банком Китая об открытии кредитной
линии на 3 млрд юаней ($483 млн), Внешэкономбанк получил от того же
банка 3,9 млрд юаней ($628 млн) на 15 лет под российские проекты для
изготовления спецсталей. Альтернативой таким кредитам может стать
размещение в КНР внутренних облигаций, так называемых pandabonds, —
о таких планах уже заявил Газпромбанк. Для этого банк уже получил
положительный рейтинг китайского агентства Dagong (наличие местного
рейтинга — одно из условий для выхода на китайский рынок)
40
.
По словам экспертов, ситуация на финансовом рынке в России
постепенно выравнивается. «Есть признаки улучшения на внешних рынках,
а несколько крупных российских компаний не из санкционного списка
находятся в стадии переговоров о получении синдицированных кредитов,
40
РБК [электронный ресурс]: http://marketing.rbc.ru/research/562949997042646.shtml
91
причем на условиях, близких к докризисным. Кроме того, существенно
улучшились ценовые условия для российских еврооблигаций, также
вернувшись на докризисный уровень», — говорит Константин Корищенко.
В итоге Центробанк ожидает в 2015 году умеренный рост банковского
кредитования на уровне 10%. «Для снижения стоимости заимствований
нужно снижать инфляционные ожидания и стабилизировать ситуацию
на валютном рынке, а также проводить реформы, затрагивающие вопросы
административного регулирования большинства отраслей», — говорит
Антон Сороко. По мнению Алексея Козлова, определяющим фактором
стоимости кредитов являются темпы роста потребительских цен, а побороть
инфляцию за короткий промежуток времени невозможно: «Центробанк
прикладывает максимальные усилия для решения данного вопроса, и первые
результаты уже есть. Однако стоимость заемных средств пока остается
на высоком уровне. В этих условиях возможно предоставление бизнесу
кредитных ресурсов по льготной ставке либо нужно предусмотреть
компенсации по кредитам для реального сектора». По словам аналитика,
нагрузку по осуществлению подобных программ должно взять на себя
государство. «Несмотря на все эти положительные тенденции, не следует
забывать, что 2015 год в России проходит под знаком снижения
экономической активности. По разным оценкам, ожидается снижение ВВП
на 2–4% за год. Так что усилия Центробанка и банковской системы
по расширению кредитования экономики могут столкнуться с неготовностью
компаний, прежде всего малого и среднего бизнеса, брать дорогие кредиты
в условиях, когда возможности для развития их бизнеса сужаются.
Таким образом, для отечественных предприятий в современных
условиях основных источником финансирования и реализации долгосрочных
инвестиционных проектов выступает IPO и SPO.
Процесс вывода акций эмитента на открытый рынок позволяет
решить целый ряд задач:
92
Возможность привлечения долгосрочного внешнего финансирования
компании в больших объемах для реализации крупных проектов и покрытия
текущих затрат.
Определение «рыночной» стоимости предприятия. Именно, цена
акций на бирже определяет реальную и самую объективную оценку
стоимости компании в каждый конкретный момент времени.
Расширение числа акционеров компании. В случае проведения IPO
акционерами могут стать, как институциональные, так и частные инвесторы.
Создание ликвидности для акций эмитента
Улучшение имиджа и узнаваемости компании, доверия
общественности
Как правило, IPO размещение акций является этапом стратегического
развития компании, когда она достигает определенного уровня развития
(становится крупной и узнаваемой компанией, понятной и прозрачной
широкому кругу инвесторов).
Несмотря на серьезные материальные и временные издержки, которые
связанны с процессом подготовки компании к первоначальному публичному
размещению, вывод акций компании на рынок капитала, способствует ее
переходу на новый, более качественный уровень развития и позволяет
получить ряд значительных преимуществ.
Преимущества IPO размещения акций:
постоянный доступ к капиталу с относительно низкой
стоимостью, как источнику долгосрочного финансирования.
увеличение ликвидности акций компании
упрощение процесса слияния или поглощения компании
появление новых возможностей выхода из бизнеса для
собственников или венчурных инвесторов
рост инвестиционной привлекательности компании, повышение
ее репутации и узнаваемости на рынке.
93
SPO (secondarypublicoffering) – публичное размещение акций, которые
принадлежат уже существующим акционерам. Как правило, создателям
компании или венчурным фондам.
SPO, в отличие от IPO, не влияет на размер уставного капитала
компании. Но в то же время такое размещение все равно делает компанию
публичной, то есть такой, чьи акции свободно обращаются на рынке ценных
бумаг. Кроме того, возрастет число акционеров, что делает акции
ликвидными.
SPO следует отличать от публичного размещения дополнительных
выпусков акций, которое называется follow-on (доразмещение), или просто
PO (публичное предложение). В нашей стране достаточно часто встречается
ошибка, когда повторное публичное размещение акций компании называют
SPO. Причина в неправильном понимании значения английского слова
secondary. Имеется в виду не «повторное» размещение, а «вторичное». Иначе
говоря, когда акции выпускаются акционерным обществом, происходит
первичное размещение. А когда они уже обращаются на рынке – это
вторичный рынок акций.
SPO – это предложение уже существующих, принадлежащих кому-то
акций, взятых со вторичного рынка. Как правило, через SPO продают свои
ценные бумаги либо создатели компании, то есть изначальные акционеры,
либо венчурные фонды, которые таким способом фиксируют свою прибыль.
Через процедуру SPO в те или иные времена прошли практически все
компании из сферы высоких технологий в США, например «Майкрософт»,
основатели которой неоднократно продавали публично свои акции.
В России классический пример SPO – продажа госпакетов акций
компаний. Действительно, государство является на сегодняшний день
создателем многих компаний и их крупным акционером. Выведение акций
этих предприятий на рынок и есть secondarypublicoffering. Например,
правительством РФ принята программа приватизации, согласно которой
государство планирует до 2013 года продать 35% акций ВТБ из своей 85-
94
процентной доли. При этом стоимость пакета в идеале должна быть
выплачена государству, а не ВТБ, то есть на его акционерном капитале
сделка не должна отразиться: изменится состав акционеров, но не количество
денег в балансе.
Таким образом, в современных условиях, для многих компаний
публичное размещение акций остается одной из немногих вариантов
привлечения зарубежного финансирования. Не смотря на тот факт, что
данные формы привлечения капитала не относятся к формам кредитования
по своей эффективности и стоимости капитала именно они выступают
наиболее привлекательными в настоящих условиях.
95
Заключение
Кредит выступает как передача во временное пользование
материальных ценностей в денежной или товарной форме. При этом
кредитные отношения проявляются в виде конкретных кредитных сделок,
формы и условия которых отличаются значительным многообразием.
Сущность же кредита всегда устойчива и неизменна независимо от
специфики проявления, всегда сохраняет черты, присущие экономическим
отношениям, лежащим в основе кредита.
Кредитные отношения выполняют целый ряд существенных функций,
направленных на стабильное развитие экономики отдельных стран и всего
мирового сообщества в целом.
Международный кредитный рынок тесно взаимодействует со всеми
другими составными частями международного финансового рынка:
валютным, фондовым, инвестиционным и страховым международными
рынками. Международные финансовые ресурсы находятся в постоянном
движении и перемещаются с одного сектора международного финансового
рынка на другой. Размывание границ между сегментами современного
международного финансового рынка – наиболее характерная тенденция.
Кредитные операции - самая доходная статья банковского бизнеса. За
счет этого источника формируется основная часть чистой прибыли,
отчисляемой в резервные фонды и идущей на выплату дивидендов
акционерам банка. Со структурой и качеством кредитного портфеля связаны
основные риски, которым подвергается банк в процессе операционной
деятельности - риск ликвидности (неспособность банка погасить
обязательства перед вкладчиком), кредитный риск (непогашение заёмщиками
основного долга и процентов по кредиту), риск процентных ставок и т.д.
Поэтому тщательный отбор заёмщиков, анализ условий выдачи кредита,
постоянный контроль за финансовым состоянием заёмщика, его
способностью (и готовностью) погасить кредит составляет одну из
основополагающих функций кредитных подразделений банка.
96
Кредитный сектор международного финансового рынка пронизывает
все другие его секторы не только за счет широкой диверсификации операций
современных транснациональных банков, но и вследствие быстро растущих
объемов операций с деривативами на международном финансовом рынке.
Наряду с отрицательными эффектами воздействия финансового
кризиса на экономику, существуют и положительные. Во-первых, при
банкротстве значительного числа экономических агентов происходит отсев
наименее конкурентоспособных компаний или тех, которые проводили
чрезмерно рисковую политику. Во-вторых, кризис дает возможность всем
экономическим субъектам (государству, предприятиям, финансовым
институтам, домохозяйствам) оценить сложившуюся модель поведения на
рынке, проводимую политику и ее результаты, выработать оптимальные
стратегии развития, направленные на стабилизацию долгосрочного роста. В-
третьих, кризис способствует проведению реформ в различных сферах –
пенсионной системы, денежно-кредитной политики, валютного
регулирования, бюджетного оздоровления, урегулирования государственной
задолженности и др.
Последнее десятилетие на всём капиталистическом Западе и в мире в
целом усиливается влияние олигархического коммерческого капитала и
идеологии либерализма на массовые настроения и на политику правительств.
Даже на богатом Западе производство, требующее долгосрочного и
среднесрочного кредитования, переживает не лучшие времена. Во всех
западных странах роль денежно-кредитных инструментов регулирования
рыночных отношений усиливается, подготавливая упадок базовых отраслей
экономики, требующих стратегических капиталовложений – то есть
энергетики, транспортной, производственной и коммунальной
инфраструктуры, инфраструктуры, обеспечивающей долгосрочную и
планируемую в интересах производства подготовку кадров. Это выражается
и в образе жизни большинства населения в этих развитых капиталистических
странах, в их стремлении жить сегодняшним днём, не заботясь о будущем.
97
Международные финансово-кредитные организации представляют
собой организационную форму международного сотрудничества. Система
международных финансовых организаций на 01.01.2012 г. насчитывает
свыше 4 000 наименований, из которых более 300 – межправительственные.
Все международные финансово-кредитные организации обычно
подразделяются на две категории: межправительственные
(межгосударственные), участниками которых являются непосредственно
государства, и неправительственные, в состав которых входят объединения
производителей, компании и фирмы, научные общества и другие
организации.
Международные кредитные организации играют существенную роль
в организации функционирования международного кредитного рынка.
Участниками международных кредитных организаций являются
большинство стран, каждая из которых зачастую является членом
нескольких международных кредитных организаций.
Новым игроком международного кредитного рынка стал основанный
в прошлом году Азиатский банк инфраструктурных инвестиций. Азиатский
банк инфраструктурных инвестиций (АБИИ) (англ.
AsianInfrastructureInvestmentBank, AIIB) — международная финансовая
организация, создание которой было предложено Китаем. Основные цели,
которые преследует АБИИ, — стимулирование финансового сотрудничества
в Азиатско-Тихоокеанском регионе, финансирование инфраструктурных
проектов в Азии от строительства дорог и аэропортов до антенн связи и
жилья эконом-класса.
Следует отметить, что АБИИ является новым, но достаточно крупным
игроком на рынке международного капитала и кредитования, что позволяет
говорит о смещении полюса в международном кредитном рынке.
Во время долгового кризиса в Еврозоне особо пострадавшие страны
вынуждены оказывать поддержку кредитно-банковскому сектору. Например,
в июле 2012 г. Еврокомиссия одобрила программу рекапитализации ряда