47
Рубль упал по отношению к доллару почти на 16% и замкнул тройку
самых слабых валют развивающихся стран. Опередили его лишь аргентинский
песо и турецкая лира. Для сравнения, за 2017 год рубль вырос к доллару
на 6,3%.
В отличие от предыдущих лет в прошедшем году ключевым фактором,
который влиял на курс, стали не цены на нефть, а геополитика. В начале 2018
года рубль пытался расти на фоне стабилизации рынка нефти в диапазоне 60-70
долларов за баррель. Этому способствовал и наметившийся рост российской
экономики, и повышение агентством S&P суверенного рейтинга РФ
до инвестиционного уровня. В феврале доллар оказался на минимальной
отметке в 55,56 рубля.
Однако затем на первый план вышла санкционная тематика. Введение
в апреле первой порции американских санкций против российских олигархов
и компаний привело к резкому бегству из рублевых активов. В итоге в апреле
рубль испытал первый шок: доллар и евро подскочили за месяц на 5,8 рубля,
до 62,97 рубля и на 5,6 рубля, до 75,07 рубля, соответственно.
В конце 2018 года рубль стойко переживал падение цен на нефть
с 85 до 50 долларов за баррель, однако затем все же не удержался и завершил
2018 год у отметки 70 рублей за доллар. В 2019 году против рубля будут играть
сразу несколько фундаментальных обстоятельств: санкции, которые стали
основным фактором влияния на российскую валюту и возобновление
операций ЦБ в рамках бюджетного правила
47
.
Таким образом, ряд существенных проблем препятствует становлению
российского рубля как мировой валюты, однако огромная роль России в ЕАЭС,
позволяет говорить о рубле как о возможной наднациональной валюте.
47
Межгосударственный банк. О платежах, связанных с оборотом товаров и услуг, проводимых между
государствами-участниками ЕврАзЭС, за 2018 г. — М.: «Межгосударственный банк», 2019. С. 21.
48
ГЛАВА 3. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ ПОЛОЖЕНИЯ
РОССИЙСКОГО РУБЛЯ В МЕЖДУНАРОДНОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЕ
3.1 Основные направления развития международной валютной системы
Современная международная валютная система (МВС) характеризуется
высокой степенью рисков, которые возникают по причине неопределѐнности
геополитического развития, замедления роста и снижения доверия.
Возникающая нестабильность внутри стран (социальная, экономическая
или политическая), имеющих формирующийся рынок определяется
динамикой цен на биржевые товары и нефть.
Кроме вышеуказанного, значительная степень неопределенности
обуславливается изменением модели роста в экономике КНР. В общей
сложности, перечисленные факторы определяют ужесточение финансовых
условий в рамках МВС, а также снижение международной финансовой
стабильности.
В имеющихся современных подходах к реформированию МВС на
сегодняшний день произошли заметные изменения, которые оказали влияние
на процесс формирования и трансформацию финансовой архитектуры МВС,
повлияли на возникновение новых тенденций развития МВС.
По мнению экспертов международного уровня, в современной МВС
больше внимание уделяется таким понятиям, как достоверность, прозрачность,
предоставляемой информации, ликвидность финансовых рынков и эффекту
«заражения».
В своем исследовании А. Картапани и С.-Э. Сентр «Реконструкция
международной финансовой архитектуры: реванш Кейнса?» отмечают, что эта
тенденция развития МВС демонстрирует так называемый «реванш Кейнса,
который вполне определенно высказался за ужесточение правил
49
функционирования международных рынков ещѐ в рамках работы Бреттон-
Вудской конференции»
48
.
Эксперты МВФ предполагают последовательное с=уменьшение
потенциального роста национальных экономик стран, в которых рынок
относится к формирующимся рынкам, с 6,5% в 2008-2014 годах до до 5,2% в
2015-2020 годах
49
.
На рис. 9 представлена динамика роста потенциального объема
производства и его составляющих в странах с развитой экономикой и в странах
с развивающимся рынком.
Рисунок 9 - Динамика роста потенциального объема
производства и его составляющих в странах с развитой экономикой
и в странах с развивающимся рынком, %
Выделим основные причины такой динамики:
структурные ограничения, которые оказывают влияние на увеличение
объема инвестиционных ресурсов;
замедление темпов роста производительности за счет снижения
потенциала применения инновационных технологий;
старение населения.
48
Cartapanis A., Herland M. The Reconstruction of the International Financial Architecture: KEYNES. Revenge? /
Centre d‟Economie et de Finances Internationales, UMR 6126, CNRS and the University of Mediterranean Aix-
Marseille // Review of International Political Economy. – 2002. – Vol. 9. – №2.
49
Перспективы развития мировой экономики. – 2015. – Апрель. – Режим доступа: http://www.imf.org/external/
russian/pubs/ft/weo/2015/01/pdf/sumr.pdf (дата обращения: 28.03.2019 г.).
50
После мирового финансового кризиса, произошедшего в 2008 году, в
мире было отмечено значительное снижение покупательной способности
населения. Это оказало влияние на уменьшение спроса на кредитные ресурсы
со стороны производителей товаров и услуг. Как результат – произошло общее
снижение ликвидности, рецессия экономики США. В результате США были
вынуждены проводить политику количественного смягчения, основной целью
которой было предотвращение деловой активности.
По мнению М.Л. Хазина, стратегия, направленная на стимулирование
спроса основана на двух составляющих:
долг домохозяйств нарастает;
процентная ставка перманентно снижается.
Однако, вышеуказанные действия так и не повлияли на курсы
национальных валют, которые значительно ослабли.
В отношении событий и последствий мирового финансового кризиса
можно говорить о том, что происходила осознанная девальвация доллара США
и евро. Это явилось основанием для применения определенных мер по
поддержанию стабильности экономик США и стран ЕС.
В условиях современного развития глобализационных процессов ведущие
развитые страны в качестве приоритета денежно-кредитной политики
определили недопущение укрепления их национальных валют, сочетающих в
себе и функции мировых денег. Подобной стратегии придерживался и
финансовый регулятор Англии, снизив свою ключевую ставку в период до 2010
г. до 0,5% и сохраняя его на данном уровне
50
.
Это обстоятельство обусловило возможность девальвации фунта
стерлинга относительно доллара США и евро в 2010 года, но эта тенденция не
сохранилась и в 2011-2012 годах английская валюта укреплялась по
отношению к доллару и евро. В 2015-2016 гг. курс английского фунта
стерлинга показал дальнейшее снижение.
50
Bank of England: Official website. – Режим доступа: www.bankofengland.co.uk/monetarypolicy
/decisions/decisions05.htm (дата обращения: 27.03.2019 г.).
51
В Швейцарии стратегия смягчения ставок и стимулирования спроса
столкнулась на практике со сложностью в еѐ реализации, так как изначально
процентные ставки в этой стране были низкими. Не исключено, что помочь в
данном случае могло проведение дополнительной эмиссии, нарастание
денежной массы, активизация инфляции.
Таким образом, можно наблюдать исчерпание потенциала применения
стратегии стимулирования спроса за счет регулируемой девальвации
национальных валют и снижения процентных ставок.
Думается, в настоящее время какая-либо четкая и аргументированная
долгосрочная стратегия развития МВС отсутствует, что может быть объяснено
возможностью перехода на многополярный порядок мирового устройства,
сложностью геополитической обстановки, активным изменением в применении
инновационных технологий и пр.
При этом, как правило, изменение устройства МВС происходит, во время
глобальных кризисных явлений. На сегодняшний день состояние мировой
экономики в целом можно определить как кризисное, что подтверждается
стремительно развивающимися негативными процессами в геополитике. При
этом, какие-либо конкретные меры, направленные на модернизацию
современной МВС отсутствуют.
Обозначим несколько наиболее обсуждаемых на сегодняшний день
направлений реформирования МВС.
Во-первых, это применение коллективных валют, которые смогут быть
созданы в процессе валютной интеграции, как вариант многополярного
развития МВС.
Во-вторых, это расширение перечня резервных валют. Реализация этого
варианта позволит увеличить количество валют, которые могут выступить
конкурентами доллара США. В таком случая появится возможность
уменьшения зависимости мировой экономики от геополитического господства
52
экономики США, от риска распространения кризисных явлений из экономики
страны, эмитирующей доминирующую мировую валюту (доллар США).
В 2018 году дискуссии о будущем доллара получили дополнительный
импульс, когда многие страны заявили о переходе к политике дедолларизации.
К середине 2018 года евро впервые стал основной резервной валютой Банка
России (32% золотовалютных резервов, доллар США — 21,9%), несмотря на то
что его курс к доллару упал и ЦБР потерял несколько миллиардов долларов на
валютных переоценках. Но это геополитика, дедолларизация и прочее. А на
самом деле — испуг перед тем, что российские долларовые активы в США
могут быть заморожены, как в свое время иранские.
Поэтому стало появляться все больше прогнозов о том, что станет
валютой будущего. Новое предположение – криптовалюты. В данном аспекте
возникает вопрос, о том, каким образом валюта, то есть денежная единица
одной страны, превращается в супервалюту — мировые деньги.
Нынешнее положение доллара США – сейчас его совокупная доля в
резервах разных стран мира составляет 60−65%, а в международных расчетах и
платежах – 40−45% (только по данным системе SWIFT, фактически – до 70%),
– это результат эволюции, которую обеспечили экономические, политические и
географические факторы.
Мощная экономика, производящая практически все — от продуктов
питания до воздушных судов и компьютеров, крупнейший в мире
потребительский рынок, удаленность от театров военных действий во время
обеих мировых войн, выгодное участие в послевоенном (дважды всего за 30
лет!) восстановлении экономики Старого Света, активное политическое и
военное присутствие во всех регионах – вот фундамент, который обеспечивает
место доллара в мировой экономике. Отказ США от размена доллара на золото
в 1971 году и продавленная ими же в 1976-м через механизм МВФ
демонетизация золота – официальный и глобальный отказ от золотого
стандарта – ничуть не ослабил американскую валюту. Скорее наоборот –
53
усилил, убрав конкурента. С этого момента доллар стал единственной валютой,
которой можно было расплачиваться почти во всем мире, а после распада
СССР и социалистический системы – во всем мире. Конечно, экономический и
политический вес США снижается, и, соответственно, уменьшается
присутствие доллара в мире. Более того, его использование властями США в
качестве инструмента политического давления увеличивает число стран,
которые хотели бы совсем обойтись без доллара.
Однако в настоящее время доллар США сохраняет свои лидирующие
позиции на мировом валютном рынке (Приложение 1).
Несмотря на то, что в 2016 году МВФ включил в состав резервных валют
китайского юаня, расширение списка мировых валют остается весьма
актуальной.
Условием развития КНР и обеспечения республике второй экономики
мира был и остается экспорт в США. В данной связи монетарными властями
КНР осуществляется активная политика по повышению международного
значения юаня, в рамках которой ещѐ в 2010 году КНР официально отменила
«привязку» юаня к доллару США. В результате Китай добился гибкого
обменного курса своей национальной валюты.
Стремление национальных финансовых регуляторов стимулировать
спрос, формировать курсы национальных валют и пр., приводит к тому, что
МВС, основанная на главенствующей роли доллара США, также таких валют,
как фунт стерлингов, евро, швейцарский франк, японская йена, перестает
соответствовать реалиям и требованиям современной мировой экономики.
Исследователями также поднимается вопрос о том, может ли
криптовалюта занять место доллара
51
.
Дело в том, что число криптовалют, которые сейчас можно купить на
торговых площадках с международным доступом, уже сейчас больше 2000 и
51
Арянова Т. Будущее мировой валютной системы: Если не доллар, то кто? – Режим доступа:
https://ru.ihodl.com/investment/2019-01-28/budushee-mirovoj-valyutnoj-sistemy-esli-ne-dollar-kto/ (дата обращения
28.03.2019)
54
постоянно растет. И ни одна из них ничем не обеспечена, кроме желания
инвесторов продать ее дороже, чем купили. Обеспечение – это не только
золотой запас и резервная валюта, это также количество и качество
экономической продукции соответствующей страны. Иными словами,
криптовалюты – это денежные единицы без фундамента. Невозможно
рассчитываться тем, стоимость чего вы не можете ни оценить, ни
спрогнозировать. Кроме того, крупнейшие государства мира – Россия, США,
Китай, Индия, ключевые страны Европы, Азии, Латинской Америки – никогда
не выпустят из своих рук одну из важнейших функций государства –
организацию и контроль денежного обращения. А криптовалюты –это частные
деньги.
В 2018 году заместитель главы (МВФ) Донг Хе призвал центробанки всех
стран вступить в конкурентную борьбу на криптовалютном рынке. Об этом
говорится в статье, опубликованной на сайте Международного валютного
фонда в четверг. По словам Хе, «криптоактивные активы могут вскоре снизить
спрос на официальную валюту любого ЦБ», поэтому государственные банки
должны сделать все, чтобы этого не произошло. В частности, Хе считает, что
регуляторы должны обновить свои концепции, включив в них возможность
использования цифровых активов. WHY IT IS IMPORTANT Сторонники
криптовалют предсказывают полный отказ в будущем от традиционных
финансовых инструментов и переход на цифровые активы. Это позволит
нивелировать гиперинфляционный характер нынешней системы. Она, по
мнению блокчейн-сообщества, позволяет центральным банкам контролировать
денежную массу, а значит обладать огромной властью — корректировать
ставки, устанавливать резервные требования. В МВФ опасаются, что
регуляторы потеряют власть, если вовремя не усилят свои позиции на рынке
цифровых денег. От идеи полной блокировки криптовалютных активов Хе
предлагает отказаться. «Центральные банки должны поддержать доверие
общественности к традиционным валютам, но при этом оставаться в игре и на
55
рынке цифровых денег», — сказал замглавы МВФ. Он добавил, что пока
трудно прогнозировать, приведут ли такие действия в дальнейшем к
широкомасштабному внедрению криптовалюты, управляемой
централизованно, или технология блокчейн просто позволит текущей денежной
системе работать более эффективно. Центробанки, в свою очередь, уже
постепенно включаются в криптовалютный рынок. Так, 18 мая 2018 года Банк
Англии представил три модели оборота государственных цифровых валют.
Кардинально новые способы совершения выплат могут произвести
революцию в МВС. Цифровые активы способны стать главным платежным
средством в некоторых регионах мира. Ученые опасаются, что в результате
пострадают традиционные монетарные политики в глобальной экономике.
Эксперты МВФ рекомендуют банкам усиливать фиатные валюты как
«единицу измерения». Криптовалюты традиционно испытывают проблемы с
надежностью и высокой волатильностью. В МВФ объясняют это тем, что
«определение стоимости (криптовалют) во многом строится на необоснованных
убеждениях». Также исследователи говорят о возможности создания
банковских цифровых валют. Центральные банки должны прежде всего
стремиться получить доверие со стороны общества. Эксперты считают, что
банковскому сектору необходимо разработать более надежные единицы
измерения чем крипто-активы. Если центробанки смогут сделать свои деньги
более привлекательными для обмена в цифровой экономике, сектору удастся
сохранить свое определяющее значение в обществе
52
.
По мнению Линкевича Е. необходимо применить инновационный подход
к развитию МВС, который основан на применении полиинструментального
стандарта
53
. Такой подход позволяет сохранить суверенность денежно-
кредитного регулирования национальных экономик стран с целью обеспечения
их стабильности от влияния негативных последствий глобализационных
52
Пономаренко Н. В МВФ предсказывают рост влияния криптовалют. – Режим доступа:
https://ru.ihodl.com/topnews/2018-06-06/v-mvf-predskazyvayut-rost-vliyaniya-kriptovalyut/
53
Линкевич Е.Ф. Мировая валютная система: полиинструментальный стандарт: Монография. – Краснодар:
Кубанский гос. ун-т, 2014. – 270 с.
56
процессов. Но здесь имеет место сложность восприятия предложенной идеи, а
также и сдерживающие геополитические факторы. Эта теория упирается в
отсутствие мировой системы стандартизации товаров и наднациональной
организации, которую все ведущие страны мира могли бы наделить функциями
регулятора процесса курсообразования.
Также, существует мнение о возможном расширении применения
наднациональных валют, например, специальных прав заимствования МВФ
(SDR). Все перечисленные варианты развития МВС сталкиваются с
неразрешимой на сегодняшний день проблемой: нежелание США и прочих
стран с развитыми экономиками, изменить существующий мировой
финансовый порядок.
Таким образом, дать точный прогноз по развитию МВС невозможно,
поскольку на состояние МВС влияет множество факторов: экономических,
политических, социальных, демографических. И сейчас все эти факторы
обладают постоянно растущей динамикой. Но можно выявить ключевые
тенденции и очертить контуры будущего. Доллар будет слабеть параллельно со
снижением роли Америки в мире и усилением нестабильности внутри страны.
И чем более плавным будет этот процесс – тем лучше для всех. При этом
наиболее сильные позиции у доллара будут в тех регионах, которые больше
всего зависят от США. Сложнее ситуация с евро. Если неизбежная
дезинтеграция Евросоюза пройдет путем обособления группы развитых стран
(Германии, Франции, Австрии, стран Бенилюкса, Италии, особенно ее северной
части), то при наличии ряда условий – избавления от социально-
экономического балласта в виде Восточной и Южной Европы и незаконной
миграции и сохранения евро как единой валюты развитых стран Евросоюза –
он даже укрепится.
При сохранении нынешнего положения дел евро будет слабеть. В Юго-
Восточной Азии будет происходить борьба за экономическое доминирование
между Китаем, Японией и Южной Кореей. При этом все три страны сильно