56
Рис. 5. Факторы формирования ликвидности и прирост
задолженности по операциям рефинансирования Банка России в
рублях (трлн рублей)
Объем размещения ОФЗ Минфином России в 2015
санации
году был
продаже
меньше
объема
динамика
погашения, что
ОФЗ
привело к притоку
Минфином
денежных средств в
активности
банковский
сектор в
Федерального
объеме 0,1 трлн
стали
рублей. Дополнительными
расширенного
источниками увеличения
за
ликвидности в банковском
возмещения
секторе стали
рублей
перечисление средств
своп
пенсионных
накоплений в
отчетном
негосударственные пенсионные
от
фонды, перечисление
фонды
Банком
России
США
средств государственной
Банка
корпорации «Агентство по
отток
страхованию
вкладов»,
Объем
используемых для
средств
санации проблемных
первой
банков и выплат
ОФЗ
страхового возмещения
используемых
вкладчикам, а также
спадом
операции по
повышением
инвестированию
средств
средств
Фонда национального
половине
благосостояния. По
Минфина
итогам отчетного
тенденциям
периода
за
накоплений
счет изменения
ОФЗ
остатков средств
Федерального
на счетах
тенденциям
расширенного правительства в
Минфином
Банке России и
США
прочих операций (включая
отчетного
процентные платежи
депозитов
по
операциям
вызванного
рефинансирования и абсорбирования
рублевых
Банка России и
числе
приток
средств в
вызванного
результате расчетов
инвестированию
по операциям «валютный
операциям
своп» по
повышением
продаже
долларов
вернулась
США за
склонности
рубли, но
денежных
без учета
вызванного
операций по
средств
депозитам и репо
итогам
Федерального казначейства,
Дополнительными
операций Минфина
России
России с ОФЗ)
корпорации
приток
ликвидности в
первой
банковский сектор
рефинансирования
составил 2,9 трлн
результате
рублей.
В отчетном
денег
году произошло
стали
уменьшение объема
ликвидности
наличных денег в
многолетних
обращении, что
повышением
способствовало притоку
Банка
ликвидности в банковский
расширенного
сектор в
объеме 0,5
накоплений
трлн рублей (в 2014
выплат
году – отток в
платежи
объеме 0,3 трлн
своп
рублей).
57
Отклонение
казначейства
от многолетних
Дополнительными
тенденций было
спадом
обусловлено тем,
произошло
что в первой
без
половине 2015 года
сократился
объем наличных
сектор
денег в обращении
ликвидности
сократился в связи с
периода
общим спадом
платежи
экономической активности
изменения
населения, повышением
населения
его
склонности к
сезонным
сбережению, в том
размещения
числе за
повышением
счет роста
результате
привлекательности
рублевых
рубли
депозитов в банках,
объема
вызванного увеличением
вернулась
ставок по
благосостояния
вкладам.
Во
пенсионные
второй половине 2015
процентные
года динамика наличных денег вернулась к
сезонным тенденциям.
Операции Банка России на внутреннем валютном
остатков
рынке
способствовали
был
притоку ликвидности в
задолженность
банковский сектор в
для
объеме 0,4 трлн
году
рублей. При
мера
этом в январе–феврале 2015
этот
года операции
возможности
по продаже
усредняемая
иностранной валюты,
казначейства
связанные с конверсионными
Так
операциями
Федерального
средний
казначейства, способствовали
пополнения
оттоку ликвидности
Повышение
из
банковского
составила
сектора. В период с
стал
мая по
главным
июль 2015 года,
объеме
напротив, Банк
уровень
России проводил
снизилась
операции по
увеличилась
покупке иностранной
усреднения
валюты на
остатков
внутреннем
валютном
изменению
рынке для
казначейства
пополнения международных
результате
резервов.
В 2015 году
валюты
основным фактором
потребность
увеличения остатков
было
средств на
обязательств
корреспондентских счетах
роста
кредитных организаций в
рефинансирования
Банке России,
при
характеризующих спрос
банковский
банковского сектора
кредитных
на ликвидность,
операциям
стал рост
усредняемая
усредняемой части
напротив
обязательных резервов.
трлн
Так, средний
же
уровень остатков
корреспондентских
средств на
банковского
корреспондентских счетах в
При
Банке России
повышением
возрос на 0,2
банковского
трлн
рублей,
Так
до 1,3 трлн
банковский
рублей, при
при
этом усредняемая
уровня
часть обязательных
роста
резервов за
небанковских
этот же
до
период увеличилась
было
на 0,4 трлн
Банке
рублей, до 1,3
внутреннем
трлн
рублей.
роста
Это было
для
обусловлено главным
операции
образом повышением с
сектор
сентября
2015 года
кредитных
коэффициента усреднения
осуществляющих
обязательных резервов с 0,7
усреднения
до 0,8. Для
связанные
небанковских кредитных
денежном
организаций, осуществляющих
Так
депозитно-
кредитные операции,
этот
коэффициент был
задолженность
повышен с 0,7 до 1,0.
банковского
При этом
фактором
уровень остатков
Банка
средств на
потребность
счетах по
пополнения
учету обязательных
снизилась
резервов за 2015
результате
год снизился
обусловлено
на 0,1 трлн
резервов
рублей с учетом
при
роста резервируемых
обязательств
обязательств.
Повышение
Это
коэффициента усреднения
учетом
расширило возможности
между
кредитных
организаций
небанковских
по перераспределению
сектор
средств на
привела
денежном рынке и
сектор
повысило
58
их
Федерального
устойчивость к изменению
году
уровня ликвидности
трлн
банковского сектора.
валютном
Данная мера
осуществляющих
привела к перераспределению
осуществляющих
средств между
средств
счетами в Банке
конверсионными
России, что
учету
оказало близкое к
влияние
нейтральному влияние
обязательств
на потребность
способствовали
банковского сектора в
международных
операциях рефинансирования
январе
Банка России.
В
коэффициент
результате действия
до
рассмотренных выше
мера
факторов задолженность
продаже
кредитных организаций
устойчивость
по операциям
изменению
рефинансирования Банка
резервов
России за
2015
при
год снизилась
Для
на 3,7 трлн рублей и составила 3,7 трлн рублей. При этом
изменился не только уровень, но и структура задолженности. В частности,
доля операций Банка России постоянного действия в общей задолженности
банков уменьшилась с 31 до 19%.
Банк России в полной мере компенсировал потребность
от
банковского
сектора в
операциям
ликвидности в рамках
мере
своих аукционных
доступа
операций. Для
данным
оперативного управления
основе
ликвидностью банковского
Важным
сектора и воздействия
течение
на ставки
не
денежного рынка
аукционных
Банк России,
Потребность
как и ранее,
денежного
использовал
аукционные
доступа
операции репо
могут
на срок 1
потребности
неделя, задолженность
кредитных
по которым в
репо
течение отчетного
условиях
периода варьировалась
за
от 0,6 до 2,7
могут
трлн рублей.
долларов
Средняя
задолженность
числе
кредитных организаций
которым
по операциям
период
репо в 2015 году
спроса
снизилась по
спроса
сравнению с 2014 годом
возможности
на 1,2 трлн
сравнению
рублей и составила 1,5
на
трлн
рублей, в
операций
том числе 1,4
влияние
трлн рублей –
нагрузки
по операциям
условиях
репо на
или
аукционной
основе.
сектора
Для компенсации
компенсировал
существенного превышения
может
спроса на
операции
ликвидность
над
Средняя
ее предложением
оперативного
Банк России в
варьировалась
отдельные дни
своих
проводил аукционы
возникало
репо
«тонкой настройки»
обеспеченные
на срок
оказать
от 1 до 6
ликвидностью
дней. Потребность в
управления
проведении
данных
годом
операций возникала в
снизилась
марте, апреле и
потребность
июне 2015 года.
В
влияние
июне 2015 года в
покупке
целях расширения
существенного
доступа кредитных
компенсировал
организаций к рефинансированию
проводил
Банк России
структурного
дополнил систему
аукционных
инструментов денежно-кредитной
своих
политики аукционами «валютный
денежного
своп»
«тонкой настройки»
целях
по покупке
аукционами
долларов США и
данных
евро за
оперативного
рубли на
нагрузки
срок от 1
организаций
до 2 дней.
оказать
Эти аукционы
проводил
могут проводиться
проводиться
по решению
покупке
Банка России
негативное
совместно с аукционами
доступа
репо «тонкой настройки» в
России
условиях, когда
спроса
высокий
уровень
целях
нагрузки на
ликвидность
рыночное обеспечение
расширения
по основным
доступа
операциям может
основе
59
оказать негативное
репо
влияние на
рублей
возможности Банка
кредитных
России по
отдельные
управлению
ставками
России
денежного рынка.
В
Для
течение отчетного
операциям
периода потребности в
как
проведении данных
сравнению
операций не
могут
возникало.
Важным
ее
инструментом рефинансирования
рынка
банковского сектора в 2015
период
году оставались
решению
кредиты, обеспеченные
потребность
нерыночными активами
оказать
или
поручительствами
марте
кредитных организаций.
негативное
Сокращение структурного
учета
дефицита ликвидности
Для
способствовало снижению
доступа
задолженности банков
проводить
по
данным
проводиться
операциям за
отдельные
отчетный период
рыночное
на 2,6 трлн
рефинансированию
рублей, до 1,8
проведении
трлн
рублей,
негативное
без учета
неделя
специализированных инструментов
обеспеченные
рефинансирования.
Банк
США
России в 2015 году
способствовало
продолжал на ежемесячной основе проводить
аукционы по предоставлению кредитов под залог нерыночных активов на
срок 3 месяца.
В июле 2015 года был проведен аукцион по предоставлению
кредитов, обеспеченных нерыночными активами, по плавающей процентной
ставке на срок 18 месяцев. Данный аукцион позволил рефинансировать
задолженность кредитных организаций по аналогичным кредитам,
предоставленным в 2014 году на срок 12 месяцев. В январе–марте 2015 года
Банк России увеличил объемы предоставления средств на кредитных
аукционах для замещения задолженности банковского сектора по
аналогичным операциям постоянного действия. Во второй половине 2015
года по мере уменьшения потребности банковского сектора в операциях
рефинансирования Банк России, напротив, сокращал объемы предоставления
средств в рамках данных операций. В целом за 2015 год требования Банка
России по кредитам, обеспеченным нерыночными активами на аукционной
основе, снизились на 0,8 трлн рублей и составили 1,6 трлн рублей. Спрос
кредитных организаций на операции Банка России постоянного действия по
предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами или
поручительствами кредитных организаций, изменялся в диапазоне от 2,1
трлн рублей в начале отчетного периода до 0,1 трлн рублей во второй
60
половине 2015 года. По состоянию на 1 января 2016 года задолженность
банков по данным операциям составила 0,2 трлн рублей.
Спрос кредитных организаций на операции «валютный своп» Банка
России по покупке долларов США за рубли с их последующей продажей
носил нерегулярный характер и возникал в периоды увеличения потребности
в рублевой ликвидности у отдельных участников денежного рынка.
Объемы других операций рефинансирования – кредитов «овернайт»,
ломбардных кредитов, кредитов, обеспеченных золотом, в 2015 году
сохранялись на традиционно низком уровне. Для поддержки отдельных
сегментов экономики, развитие которых сдерживалось структурными
факторами, Банк России предоставлял средства кредитным организациям в
рамках специализированных механизмов рефинансирования. Банк России
продолжил принимать меры, направленные на расширение объема
обеспечения, используемого в операциях рефинансирования Банка России. В
2015 году в Ломбардный список Банка России были включены ценные
бумаги общей номинальной стоимостью 4,4 трлн рублей. При этом объем
потенциального рыночного обеспечения по операциям рефинансирования
Банка России увеличился на 2,7 трлн рублей, до 9,0 трлн рублей (по
состоянию на 1 января 2016 года). Объем потенциального нерыночного
обеспечения также увеличился, в том числе в связи с расширением Перечня
Банка России1.
В условиях сохранявшегося дефицита ликвидности в банковском
секторе спрос кредитных организаций на депозитные операции Банка России
в течение большей части 2015 года оставался низким. В отдельные периоды
превышения предложения ликвидности над спросом на нее Банк России
проводил операции «тонкой настройки» – депозитные аукционы на срок от 1
до 6 дней. Потребность в проведении данных операций возникала в январе и
феврале 2015 года. Средняя величина задолженности Банка России по
депозитным операциям в 2015 году составила 0,3 трлн рублей, увеличившись
по сравнению с 2014 годом на 0,2 трлн рублей.
61
2.3. Динамика курса рубля по отношению к доллару и евро
Минимальный курс доллара США и евро в 2013-2015 гг был
установлен на 1-9 января 2014 г.: 32,66 и 45,06 рубля соответственно.
Рис. 6. Динамика курса рубля по отношению к Доллару США
39
Уже 25 января официальный курс евро побил свой предыдущий
абсолютный рекорд, установленный 13 августа 2009 г. (46,17 рубля за евро) и
достиг отметки в 46,9 рубля. 5 марта 2014 г. на совещании президента РФ
Владимира Путина с членами правительства РФ председатель ЦБ РФ
Эльвира Набиуллина заявила, что давление на рубль вызвано «внешними
факторами».
Резкое падение курса рубля произошло в марте 2014 г. 4 марта доллар
повторил абсолютный рекорд стоимости, установленный 7 февраля 2009 г. -
36,38 рубля. В тот же день евро перешагнул отметку в 50 рублей и
подорожал до 50,15 рубля. 18 марта, когда президент РФ Владимир Путин
подписал Договор о принятии Крыма в состав РФ, доллар достиг 36,65 рубля
(рост с начала года на 12,22%), а евро - 50,94 рубля (13,05%).
Во втором квартале последовало укрепление рубля, поскольку
введенный западными странами первый пакет санкций в связи с
39
Динамика курса рубля к доллару и евро в 2014-2015 гг. [электронный ресурс]:
http://tass.ru/info/1889272http://tass.ru/info/1889272
62
присоединением Крыма к России был достаточно мягким и не имел
незамедлительного негативного эффекта на российскую экономику.
Рис. 7. Динамика курса рубля по отношению к Евро
40
Самое значительное укрепление национальной валюты после начала
падения в 2014 г. было зафиксировано 28 июня - 33,63 рубля за доллар и
45,82 за евро (рост рубля на 7,48 и 10,05% соответственно по сравнению с
мартовским минимумом).
Однако затем спад возобновился. Его причиной первоначально стало
продолжение военных действий в Луганской и Донецкой областях Украины
и последовавшие новые санкции, запретившие долгосрочное кредитование
крупнейших российских компаний и банков за рубежом.
С прекращением активных боевых действий на Востоке Украины в
сентябре 2014 г. основную роль в падении курса рубля сыграло сокращение
цены на нефть (с 107 долл. США за баррель нефти марки Brent в августе 2014
г. до 60 долл. США - в декабре).
Еще одной причиной снижения курса рубля стали спекуляции на
валютном рынке.
40
Динамика курса рубля к доллару и евро в 2014-2015 гг. [электронный ресурс]:
http://tass.ru/info/1889272http://tass.ru/info/1889272
63
10 ноября ЦБ РФ объявил об отмене коридора бивалютной корзины и
регулярных интервенций для поддержки рубля.
28 ноября, после отказа Организации стран-экспортеров нефти
(ОПЕК) сокращать объемы добычи нефти, курс евро поднялся до 61,41
рубля. 2 декабря доллар стал дороже 50 рублей.
16 декабря, в связи с решением ЦБ РФ об увеличении ключевой
ставки с 10,5 до 17% годовых, был поставлен абсолютный рекорд падения
рубля на биржевых торгах: более 80 рублей за доллар и 100 рублей за евро.
Самый низкий официальный курс рубля (во второй половине 2014 г) был
установлен на 18 декабря: 67,79 рубля за доллар и 84,59 рубля за евро. После
этого курс российской валюты укрепился, вернувшись на уровень начала
декабря. Это произошло после того, как Банк России принял новые меры для
поддержания устойчивости финансового сектора, Минфин начал распродажу
валютных остатков, а крупные корпорации выставили на биржу часть своей
валютной выручки.
Крупнейшее падение официального курса рубля к доллару в 2014 г.
было отмечено 18 декабря (с 61,15 до 67,79 рубля за доллар; 10,86%). При
этом самый крупный рост курса рубля к доллару (декабрь 2014) был
зафиксирован 19 декабря - на 12,08% (с 67,79 до 59,6 рубля за доллар).
Падение официального курса рубля к евро в 2014 г. произошло также
18 декабря (с 76,15 до 84,59 рубля за евро; 11,08%). Наибольший рост курса
рубля к евро зафиксирован 19 декабря - на 13,3% (с 84,59 до 73,34 рубля).
На 1 января 2015 г. ЦБ РФ установил курс доллара в размере 56,24
рубля, евро - 68,37 рубля (падение курса рубля с начала 2014 г. составило
72,2 и 51,7% соответственно).
64
Рис. 8. средневзвешенный курс доллара на торгах ЕТС
41
13 января, в первый день после окончания новогодних каникул, из-за
продолжавшегося падения стоимости нефти на мировом рынке ЦБ повысил
курс доллара до 62,73 рубля (рост 11,53%), евро - 74,35 рубля (рост 8,74%),
после чего российская валюта продолжила дешеветь.
24 января рубль несколько прибавил в цене (доллар подешевел с 65,40
до 63,39 рублей - на 3,07%; евро опустился с 75,77 до 71,90 рублей - на 5,1%),
однако 27 января падение рубля возобновилось (65,59 за доллар, 73,56 за
евро).
В конце января ЦБ РФ снизил ключевую ставку с 17 до 15%, что стало
одной из причин очередного ослабления российской валюты. Пик падения
рубля пришелся на 3 февраля, когда ЦБ установил курс доллара в размере
69,66 рубля (рост на 23,86% с начала года) и евро - 78,79 рубля (рост - 15,24%
с начала года).
Эти показатели стоимости американской и европейской валюты стали
рекордными за период с января по март 2015 г. После незначительного
снижения, к 6 февраля курсы вновь выросли (до 68,61 рубля за евро и 77,93
рубля за доллар), далее - стабильно снижались.
41
Динамика курсов доллара США и евро к рублю и показатели биржевых торгов [электронный ресурс]:
http://www.cbr.ru/hd_base/?PrtID=micex_doc
66
укрепляться по отношению к евро 3 апреля (с 62,74 до 61,69; 1,67%) и 8
апреля (с 62,03 до 60,41; 2,61%), когда рублевая стоимость евро вернулась на
уровень ноября 2014 г.
Таким образом, к 8 апреля по сравнению с началом 2015 г. российский
рубль укрепился по отношению к доллару на 1,6%, по отношению к евро - на
11,6% ЦБ РФ объяснил укрепление рубля стабилизацией мировых цен на
нефть, завершением пика выплат по внешнему долгу, повышением ключевой
ставки, более равномерной продажей валютной выручки экспортерами, а
также развитием инструментов валютного рефинансирования.
В декабре 2016 года отмечается резкое падение курса доллара США.
Опираясь на мнения экспертов, по вопросу о том, что будет с рублем в
ближайшее время, можно выделить 3 основных сценария развития событий.
Сценарий №1 — Оптимистический сценарий
Если верить в самые приятные прогнозы, то Россия сейчас на прямом
пути восстановления. Этому способствует и обещание нашего правительства
обозначить высокий рост экономики в 2016 году и отметка ожидаемой цены
на баррель нефти в странах Азии, в районе 95 долларов, да и сам доллар
должен вернуться к стоимости в 30-40 рублей.
Все это в результате приведет к росту ВВП, который по итогу
составит 0,3-0,6%.
Сценарий №2 — Тревожный сценарий
Периодические обвалы нефтяного рынка свидетельствуют только об
ухудшающихся прогнозах на будущее в отношении динамики курса доллара.
Этому соответствуют и данные статистики. Ведь, еще в июле 2015 года
отметка стоимости одного доллара была равна 58 рублей, а сейчас его рост
составил 17 рублей и в итоге привел к цифре в 75 рублей.
Согласно данному сценарию основным направлением развития будет
активизация экспорта. Однако, необходимо отметить, что существуют
неразрешенные проблемы, выражающиеся в снижении стоимости
энергоресурсов (нефть и газ), что снижает доходность от экспорта, и,