22
значимое положительное влияние снижения валютного курса: при падении
валютного курса увеличиваются темпы экономического роста. Авторы
объясняют результаты, полученные для краткосрочного периода, такими
факторами, как зависимость от импортируемых товаров и спрос на экспорт
данной страны. В странах, которые наиболее зависимы от импорта, реальная
амортизация повышает издержки производства, и увеличение экспорта не
может покрыть данные издержки. Таким образом, укрепление национальной
валюты не приводит к увеличению выпуска в зависимых от импорта странах.
С другой стороны, в экспортоориентированых странах происходит
увеличение совокупного выпуска за счет увеличения экспорта.
Хабиб и Милева в своей работе провели аналогичное предыдущим
исследование и подтвердили ранее полученный вывод, что колебания
обменного курса влияют на экономический рост, и особенно сильно данное
влияние проявляется в развивающихся странах. Для исследования авторы
использовали выборку из 150 стран и анализировали влияние на реальный
выпуск таких переменных, как валютный курс и номинальная процентная
ставка в период с 1970 года по 2010 год. Данная работа подтверждает выводы
других исследователей, т.к. робастные оценки показали еще больший эффект
влияния обменного курса на экономический рост, чем предыдущие
исследования.
30
Для развитых стран эффект влияния валютного курса на
экономический рост не является значимым, таким образом, влияние на
экономический рост валютный курс либо не оказывает, либо оно
минимально. Авторы делают вывод, что использовать валютный курс как
рычаг для увеличения темпов роста выгодно только на ранних этапах
экономического развития, в долгосрочной перспективе, валютный курс
оказывает меньшее влияние, т.к. страны становятся богаче. Также стоит
отметить вывод, что в развивающихся странах при менее гибких режимах
валютного курса наблюдается более медленный экономический рост.
30
Maurizio Michael Habib, Elitza Mileva, The real exchange rate and economic growth: Revisiting the case using
external instruments, Journal of International Money and Finance, 2017
23
Бродский провел эконометрическое исследование влияния валютного
курса на макроэкономическую и отраслевую динамику российской
экономики. Для исследования автором были использованы квартальные
индексы физического объема производства за период 1994-2004 года. Автор
делает вывод, что снижение валютного курса приводит к сокращению
реального выпуска в России, падению конкурентоспособности на внешнем и
внутреннем рынке, а устойчивые ожидания укрепления национальной
валюты приводят к общему экономическому росту.
31
Таким образом,
краткосрочный эффект снижения валютного курса отрицательный, и
приводит к снижению выпуска, а долгосрочный эффект положительный:
снижение валютного курса приводит к увеличению темпов экономического
роста.
Из анализа зарубежных и российских научных работ видно, что
влияние валютного курса на выпуск может быть как отрицательным, так и
положительным, в зависимости от специфических особенностей страны,
таких как экспортоориентированность и импортоориентированость. Эффект
валютного курса является наиболее значимым в развивающихся странах,
куда входит и Россия. Снижение валютного курса в России приводит к
сокращению выпуска в краткосрочном периоде, однако в долгосрочном
периоде наблюдается увеличение темпов экономического роста.
31
Б. Е. Бродский, О влиянии реального обменного курса рубля на российскую экономику, Прикладная
эконометрика, 2006
24
2. РОССИЙСКИЙ РУБЛЬ: КАК НАЦИОНАЛЬНАЯ ВАЛЮТА
РОССИИ.
2.1 Российский рубль как мировая резервная валюта
В современном мире основными резервными валютами, в которых
ведутся расчеты между странами, как известно, являются доллар и евро.
К ним в компанию активно пытается пробиться китайский юань. Рубль пока
в клуб резервных валют не берут, хотя во времена существования СССР,
он был первой наднациональной валютой мира.
Переводной рубль в качестве коллективной валюты для взаимных
расчетов стран членов международной организации Совета Экономической
Взаимопомощи, был утвержден 22 октября 1963 года. Фактически
переводной рубль стал первой международной резервной валютой
с помощью, которой должны были вести расчеты между собой страны
Восточной Европы, Куба, Вьетнам, Монголия и СССР. При этом необходимо
отметить, что в отличие от основных современных валют, в частности
доллара, который не обеспечен ничем, кроме своего статуса мировой
резервной валюты, переводной рубль имел золотой эквивалент, равнявшийся
0,987412 граммам чистого золота.
В то же время он не имел физического воплощения в виде монет
или банкнот, имея хождение исключительно в безналичной форме. Кроме
того переводной рубль был огражден от переживавших регулярные
экономические кризисы западных экономик. Рассчитываться между собой
с помощью переводного рубля могли исключительно страны члены СЭВ.
С появлением переводного рубля Советский Союз фактически стал
первой страной в мире успешно создавшей, а затем применившей
наднациональную, как сейчас бы сказали, резервную валюту. В частности
международный доллар, как условная расчетная единица для расчетов между
25
странами появился только спустя десять лет в начале 1970-х годов, а набрал
силу лишь к 1990-м годам двадцатого века.
Учитывая количество стран состоящих в СЭВ, переводной рубль с 1964
по 1990 года являлся мощным финансовым инструментом, обеспечивающим
экономические взаиморасчеты между Болгарией, Венгрией, Восточной
Германией, Монголией, Польшей, Румынией, Чехословакией, Советским
Союзом и присоединившийся позднее Кубой. К моменту расцвета
переводного рубля, с помощью него проводилось более 5% всех мировых
торговых расчетов, привязывая экономики стран СЭВ к финансовой мощи
СССР.
За период существования переводного рубля с помощью него было
совершенно сделок на 4,5 триллиона переводных рублей. При этом
интересно отметить, что финансовый инструмент, используемый в наши
дни Международным валютным фондом под названием Специальные права
заимствования (международная аббревиатура СДР) созданный в 1970 году,
по большому счету является калькой и плагиатом с организации
взаиморасчетов с помощью переводного рубля в рамках СЭВ.
Рассчитываться друг с другом, используя специальные права
заимствования, имеют право так же как исключительно члены
Международного валютного фонда. В 1980-е годы считалось,
что со временем переводной рубль и специальные средства заимствования
станут единственными наднациональными валютами для расчетов между
странами, входящими в социалистический или капиталистический лагерь.
Но этого не произошло.
Переводной рубль прекратил свое существование одновременно
с закрытием СЭВ в 1990-м году. Специальные средства заимствования
существуют и сегодня, но расчеты в них между странами членами
МВФ не превышают 1%. Правда, периодически крупные политические
деятели делают громкие заявления о необходимости создания единой
мировой валюты на базе специальных средств заимствования.
26
Однако против этого активно выступают правительства США, ЕС
и других стран, чьи национальные валюты претендуют на звание мировых.
В то же время некоторым аналогом переводного рубля можно считать евро,
с помощью которого рассчитываются между собой правительства и жители
17 стран Еврозоны. Однако в ЕС при этом были отменены все национальные
валюты, в то время как переводной рубль никак не ущемлял суверенитет
экономик и национальных валют стран, входящих в СЭВ.
2.2. Влияние динамики курса российского рубля на экономику
Одним из главных макроэкономических показателей является
валютный курс, центральный банк использует его как инструмент валютной
политики и регулирует состояние платежного баланса через валютный курс.
Также с помощью валютного курса происходит отражение взаимодействия
национальной и моровой экономик, регулирование деятельности
экономических сфер. Не всегда положительным является изменение
валютного курса, это может привести к негативным последствиям в
различных сферах экономики.
На протяжении многих лет экономическая теория предполагала
преимущественно негативное влияние повышения курса национальной
валюты на экономическую активность в стране, связывая укрепление валюты
с переключением внутреннего потребления российских товаров на ставшие
более дешевыми импортные, с сокращением производства торгуемых
товаров, со снижением уровня конкурентоспособности на внутреннем и
внешних рынках, с падением экспорта и, как следствие, со снижением сальдо
счета текущих операций платежного баланса. В экономической теории со
временем стали появляться модели, которые иллюстрационно показывают
рост совокупного выпуска на основании позитивных эффектов повышения
валютного курса. Так, увеличение реальных денежных доходов
экономических агентов, которые происходят вследствие понижения цен на
27
импортируемые товары, может привести к положительным последствиям
внутреннего спроса на отечественные товары.
Положительные тенденции повышения валютного курса тесно связаны
с финансовыми показателями, а именно: со снижением долгового бремени
при наличии заимствований в иностранной валюте, с удешевлением реальной
стоимости будущих заимствований, с повышением привлекательности
национальной валюты с последующей дедолларизацией (если ранее
иностранная валюта - доллар США - выполняла многие функции денег) и,
как следствие, с увеличением глубины национального финансового рынка, с
повышением объема кредитных ресурсов в национальной валюте.
Влияние укрепления национальной валюты на состояние счета
операций с капиталом и финансовыми инструментами также неоднозначно и
определяется ожиданиями экономических агентов. То есть, привлечение
финансового и инвестиционного капитала в страну напрямую зависит от
ожидаемого сценария повышения и роста валютного курса, которые могут
предопределить экономические агентства. Укрепление национальной валюты
напрямую зависит от притока иностранного капитала в страну. И наоборот,
понижение курса национальной валюты может спровоцировать отток
финансовых и инвестиционных поступлений в страну, что негативно
отразится на развитии экономики страны в целом.
В последние десятилетия появилось немало публикаций, в которых,
вопреки традиционным представлениям, приводятся примеры замедления
экономического роста в ответ на ослабление валюты. Например, наличие
долгосрочных контрактов и невозможность моментального изменения
потребительского поведения фактически снижают ценовые эластичности
экспорта и импорта, что в условиях снижения курса часто приводит к
ухудшению состояния торгового баланса в краткосрочном периоде и к
улучшению - в долгосрочном. Ухудшение балансов предприятий вследствие
роста долговой нагрузки может отрицательно сказаться на состоянии
банковского сектора за счет увеличения доли проблемных кредитов. Кризис
28
в банковском секторе, в свою очередь, существенно ограничивает
возможности экономического роста.
Динамика валютного курса после девальвации и неопределенность
относительно уровня инфляции может спровоцировать временное
повышение номинальных процентных ставок, тем самым ограничив
возможность использования кредитных ресурсов для инвестиций и
поддержания экономической активности. Понижение валютного курса
способствует оттоку капитала из страны, за исключением случаев, когда оно
является частью обоснованной макроэкономической стратегии в сочетании с
соответствующей антиинфляционной фискальной и монетарной политикой.
Органы денежно-кредитного регулирования не могут полностью
препятствовать и контролировать отток финансового капитала из страны.
В случае обесценения национальной валюты в реальном выражении,
если девальвация валютного курса сопровождается сопоставимым
повышением уровня цен внутри страны, то есть не может привести к замене
потребления импортных товаров на отечественные, а так же росту экспорта
страны, то это окажет негативное влияние на развитие экономики страны.
Если ухудшаются условия торговли, то есть у торговых партнеров
происходит сопоставимое ослабление национальных валют, то
положительный эффект снижения валютного курса существенно ослабевает.
Таким образом, экономическая теория не дает однозначного ответа на
вопрос о влиянии изменения курса национальной валюты на отдельные
макроэкономические показатели: и ослабление, и укрепление курса имеют
как положительные, так и отрицательные последствия для экономического
роста.
Рассмотрим данный вопрос с практической точки зрения, для этого
сравним статистические данные динамики курса рубля и динамики
основного показателя экономического роста - ВВП.
После 2016 г. рубль по отношению к доллару США стал расти.
29
Следует отметить, что с постепенным повышением курса рубля
возрастает уровень ВВП. Но это не означает абсолютный положительный
эффект от снижения курса рубля. Существуют как позитивные изменения,
так и негативные. Рассмотрим их.
Ослабление курса рубля может привести к реиндустриализации.
Инвестиционная привлекательность России при этом существенно вырастет,
прежде всего для российских инвесторов. Это так же выгодно для
иностранных инвесторов, так как производимые товары будут продаваться в
России, это экономия на перевозках и меньшая конкуренция по сравнению с
перенасыщенным товарами европейским рынком. На основании этого Россия
будет получать инвестиционные поступления как от внутренних инвесторов,
так и от иностранных. Финансовые вложения и инвестиции могут быть
использованы для восстановления российской промышленности и
экономики. Среди положительных эффектов ослабления российского рубля
следует отметить дополнительные доходы бюджета и компенсацию доходов
экспортеров от уменьшения экспорта. При восстановлении производства в
импортозамещаемых отраслях можно ожидать роста ВВП на 5-7% ежегодно.
Однако ослабление обменного курса рубля имеет и негативные
стороны:
1. Подорожание импортных товаров приведет к росту потребительских
цен, т.е. инфляции, и снижению жизненного уровня населения (большинство
ТНП в России - импортные, и при ослаблении рубля они станут дороже). Но
этот рост будет кратковременным, ограниченным только периодом
девальвации. По мере замещения импортных товаров отечественными эта
инфляция будет снижаться.
Отечественные товары тоже могут подорожать, что приведет к росту
рентабельности их производства и дополнительным инвестициям, в
последующем конкуренция между российскими производителями будет
основой повышения качества товаров и снижения их цены.
30
2. Некоторые жизненно важные импортные товары, например,
определенные виды лекарств, могут стать слишком дорогими и
недоступными для населения. Поэтому необходимо дотирование импорта
товаров, которые трудно или невозможно производить в РФ (к примеру,
бананы и апельсины), обеспечение доступности их по импорту, а также
товаров инвестиционного спроса и технологий. Дотирование иностранных
производителей не противоречит правилам ВТО. Но все это - временные
трудности.
Очевидно, что ослабление обменного курса рубля должно происходить
постепенно, в течение 8-10 лет.
На рост российской экономики влияет динамика курса рубля к
основным мировым валютам, таким как доллар США и евро. До 2016 г. курс
рубля ослаблялся, а в последние годы начал расти. При этом как ослабление,
так и рост курса рубля имеют негативные и позитивные последствия. Среди
них влияние на национальное производство и импорт иностранных товаров,
влияние на структуру экономики, на конкуренцию производителей и т.д. В
связи с этим изменения курса рубля необходимо отслеживать и
прогнозировать, корректируя политику государства с учётом известных
последствий динамики валютных курсов.
2.3. Динамика курса рубля по отношению к доллару и евро
В четвертом квартале 2014 года произошло резкое падение мировой
цены на нефть. Ослабление нефтяных цен отразилось на обменном курсе
рубля, т.к. экономика России сильно зависима от экспорта нефти.
Соответственно, изменение мировых цен на сырье сильно влияет на нашу
экономику, т.к. в нашей стране приоритетом обладает сырьевой сектор, а
производственный сектор не занимает лидирующих позиций.
Падение цен на нефть произошло из-за превышения предложения над
спросом. Причины этого – увеличение добычи нефти в США, отказ стран
31
ОПЕК сокращать добычу нефти, а также снижение спроса на нефть. Таким
образом, к концу декабря 2014 цена на нефть марки BRENT упала до 56,5
долларов за баррель. Далее за январь 2015 года цена на нефть снизилась еще
сильнее до 45,13 долларов за баррель. Такое уменьшение цены на нефть
оказало влияние на валютный курс, увеличив его. С июля и до конца 2015
года цена на нефть продолжила падать, что еще сильнее снизило курс рубля.
В 2016 году понижение цен продолжилось, была достигнута минимальная
отметка с 2003 года – 27,5 долларов за баррель.
На рисунке 2 четко видно, что цена на нефть и валютный курс
находятся в отрицательной зависимости. При падении цены на нефть
валютный курс увеличивается, т.е. рубль ослабевает. Также заметно, что при
росте цены на нефть, рубль восстанавливается и укрепляется. Это
доказывает, что и экономика России, и рубль сильно зависят от колебаний
цены на нефть.
Рисунок 2. Динамика валютного курса и цены на нефть
Также влияние на ослабление рубля оказали экономические санкции,
наложенные на Россию со стороны государств Европейского Союза, США,
Канады, Австралии и Новой Зеландии за присоединение Республики Крым.
В итоге, российские компании потеряли деловые связи с компаниями стран,