16
Вместо золотодевизного стандарта был введен СДР
(SpecialDrawingRights, стандарт специальных прав заимствования);
Юридически завершилась демонетизация золота: отменены его
официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на
золото;
Страны получили право выбора любого режима валютного курса;
Сохранившемуся в прежнем виде МВФ было вменено усилить
межгосударственное валютное регулирование.
Новая международная расчетная единица СДР, основанная на корзине
ключевых мировых валют, не смогла стать «настоящими» мировыми
деньгами. Этому помешали проблемы, связанные с вопросами ее эмиссии,
обеспечения и распределения, с методом определения курса и сферы
использования. Введение плавающих валютных курсов не смогло обеспечить
их стабильность, несмотря на большие затраты на валютные интервенции.
Этот режим устранил процесс накопления курсовых перекосов, но не
позволил добиться выравнивания платежных балансов, покончить с
валютными спекуляциями. Политические противоречия Ямайской валютной
системы обусловили серию мировых финансовых кризисов, произошедших
после 1976года
9
.
Постепенная эволюция этой валютной системы не исключила
объективную необходимость ее дальнейшей реформы и в первую очередь
поиска путей стабилизации валютных курсов, а также совершенствования
мирового валютного механизма, который был одним из источников
нестабильности мировой и национальных экономик. Наиболее продвинулись
в этом направлении страны Западной Европы. Европейская валютная система
должна была способствовать конвергенции экономического развития.
Первая попытка создания европейской валютной системы получила
название «План Венера». В нем были представлены рекомендации по
9
Демидов Александр Викторович Кризис международной валютной системы: очередная возможность //
Вестник ОмГУ. Серия: Экономика. 2014. №2. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/krizis-mezhdunarodnoy-
valyutnoy-sistemy-ocherednaya-vozmozhnost (дата обращения: 11.01.2019)
17
формированию к 1980 году экономического и валютного союза,
предусматривающие:
1. сужение пределов колебаний валютных курсов;
2. введение полной взаимной конвертируемости валют;
3. унификацию валютной политики;
4. согласование экономической, финансовой и кредитно-
денежной политики.
Несмотря на некоторые успешные шаги в ходе реализации, план
«Венера» из-за разногласий в МВФ потерпел провал.
В июне 1988 года было принято решение о полной либерализации
рынков капитала, а 27 февраля 1992 года представители 12 европейских
стран подписали Маастрихтский договор о Европейском валютном и
экономическом союзе. Постепенно это привело к эпохальному событию –
введению единой валюты евро (euro) (на 2 мая 1998 года участниками «зоны
евро» являлись Австрия, Бельгия, Германия, Ирландия, Испания, Италия,
Люксембург, Нидерланды, Португалия, Финляндия и Франция.)
С 1999 года, когда марка и франк были заменены на евро, содержимое
корзины СДР пересматривается каждые 5 лет. Веса валют, входящих в
корзину, определяются по стоимости экспорта товаров и услуг стран-членов
или валютных союзов и по сумме резервов МВФ, выраженных в этих
валютах. На срок 2001-2005 годы корзину составляют 4 валюты: доллар
США, евро, японская иена, фунт стерлингов.
10
Мировая валютная система (МВС) является исторически
сложившейся формой организации международных денежных отношений,
закрепленной межгосударственными договоренностями. Последовательно
существовали и сменяли друг друга три мировые валютные системы. При
этом каждая из систем обладала определенными недостатками, что
формировала необходимость их реформировании и эволюции.
10
Суэтин А.А Международные валютно-финансовые отношения: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2014 –
С. 91
18
Таким образом, можно сделать вывод, что валютная система, начавшая
свое официальное развитие с 1867 года в Париже, развивается и
функционирует по сегодняшний день, являясь неотъемлемой частью
международных экономических отношений. Международные валютные
отношения складываются при функционировании валюты в мировом
хозяйстве и являются основой международной валютной системы.
Таким образом, в роли ключевых валют доллар США и фунт
стерлингов Великобритании получили решающие политические
преимущества на рынке послевоенных валют.
В первом параграфе выпускной квалификационной работы
рассмотрены понятие и основные функции международной валютной
системы, что позволило заложить основу для проведения анализа сущности
международной валютной системы.
1.2. Роль МФВ в мировой валютной системе
Международная валютная система, как и любая система состоит из
различных элементов. Рассмотрим их подробнее.
Элементом валютной системы является валютный паритет –
соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном
порядке.
Так же элементом валютной системы является наличие или отсутствие
валютных ограничений. Ограничения операций с валютными ценностями
служат также объектом межгосударственного регулирования через МВФ.
Особое значение имеет вопрос регулирования международной
валютной ликвидности. Регулирование международной валютной
ликвидности как элемент валютной системы сводится к обеспеченности
международных расчетов необходимыми платежными средствами.
Международная валютная ликвидность (МВЛ) – способность страны (или
группы стран) обеспечивать своевременное погашение своих
19
международных обязательств приемлемыми для кредитора платежными
средствами. Показателем МВЛ обычно служит отношение официальных
золотовалютных резервов к сумме годового товарного импорта.
Международные расчётные или обменные операции предполагают
обязательное сопоставление между собой цен (стоимостей) национальной и
иностранной валют, поскольку за каждым покупаемым или продаваемым
товаром стоит цена, выраженная в деньгах. Это приводит к возникновению
валютного курса и необходимости определения его уровня. Валютный курс
необходим для взаимного обмена валютами при торговле товарами и
услугами, а также при учёте взаимного движения капиталов и кредита. В
частности, экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на
национальную, поскольку валюты других стран не могут обращаться в
качестве законного платежного и покупательного средства на территории
данного государства. В свою очередь, импортер обменивает национальную
валюту на иностранную с целью оплаты товаров, купленных за рубежом.
Должник приобретает иностранную валюту за национальную для погашения
задолженности и выплаты процентов за иностранный кредит. Валютный курс
необходим для сравнения цен мировых и национальных рынков, а также
стоимостных показателей разных стран, выраженных в различных денежных
единицах. Посредством валютного курса происходит периодическая
переоценка счетов в иностранной валюте фирм и банков.
Фактически валютный курс — это сравнительная цена валюты одного
государства, выраженная в единице валюты другой страны. Как любая
рыночная цена, валютный курс формируется под влиянием спроса и
предложения
11
. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к
установлению равновесного уровня рыночного курса валюты, т.е.
происходит так называемого «фундаментальное равновесие».
11
Международные экономические отношения: Учебник для вузов/ В.Е. Рыбалкин, Ю.А. Щербанин, Л.В.
Балдин и др.; Под. Ред. Проф. В.Е. Рыбалкина. – 5-е изд., перераб. И доп.. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2014 – С.
76
20
Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями
страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны,
спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную
валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиции за
рубежом. Чем выше курс иностранной валюты, тем меньше спрос на неё и
наоборот.
Размер предложения иностранной валюты определяется:
спросом резидентов иностранного государства на
валюту данной страны;
спросом иностранных туристов на услуги в данном
государстве;
спросом иностранных инвесторов на активы,
выраженные в национальной валюте данного государства;
спросом на национальную валюту в связи с
намерениями нерезидентов осуществлять инвестиции в данной
стране.
«Чем выше курс иностранной валюты по отношению к отечественной,
тем меньшее количество национальных субъектов валютного рынка готово
предложить отечественную в обмен на иностранную и, наоборот, чем ниже
курс национальной валюты по отношению к иностранной, тем большее
количество субъектов национального рынка готово приобрести валюту»
12
.
Необходимо различать валютный курс и паритет валют, пред-
ставляющий собой стоимость валюты какого-либо государства, выраженную
в золоте.
При золотом стандарте валютные курсы имели объективную основу в
виде золотых паритетов, которые соизмеряли взаимные соотношения
денежных единиц по весу содержащегося в них металла и поэтому точно
отражали относительную ценность обмениваемых валют друг к другу. Пока
12
Салпагарова Ф.И. Тенденции развития международной торговли / Ф.И. Салпагарова // Управление
социально-экономическими системами: теория, методология, практика: сборник статей Международной
научно-практической конференции: в 2 ч. 2017. С. 191.
21
поддерживалось золотое содержание валют и их разменность на
благородный металл при свободе вывоза и ввоза золота валютный курс
оставался однозначным и твердым экономическим параметром. С
упразднением золота как основы денежного миропорядка эта объективная
база валютных курсов исчезла. Поэтому проблема соизмерения взаимной
ценности валют чрезвычайно усложнилась, а поиски наиболее подходящих
для этого критериев вошли в число постоянных и трудно решаемых вопросов
международной валютной политики.
В практике международных валютных отношений (в условиях
бумажноденежного обращения) выделяют прежде всего следующие два
основных вида валютных курсов: фиксированные и плавающие.
Классификация видов валютного курса представлена в таблице 2.
Фиксированные валютные курсы — это курсы, установленные
договором или соглашением между странами и поддерживаемые мерами
государственного регулирования. Фиксированные валютные курсы
подразделяются на реально фиксированные (характерны для
золотомонетного стандарта) и на договоренно фиксированные (до 1971—
1973 гг. применялись в системе МВФ).
Плавающие валютные курсы — это курсы, формирующиеся под
влиянием спроса и предложения валют и корректируемые государством.
Выделяют также номинальный валютный курс, который показывает
обменный курс валют, действующий в настоящий момент времени на
валютном рынке страны, и реальный валютный курс, определяемый как
отношение цен товаров двух стран, взятых в соответствующей валюте на
конкретную дату.
22
Таблица 2
Классификация видов валютного курса
13
Критерий
Виды валютного курса
Способ фиксации
Плавающий, фиксированный, сме-
шанный
Способ расчета
Паритетный, фактический
Вид сделок
Срочных сделок, спот-сделок, своп-
сделок
Способ установления
Официальный, неофициальный
Отношение к паритету покупательной
способности валют
Завышенный, заниженный, паритетный
Отношение к участникам сделки
Курс покупки, курс продажи, средний
курс
По учету инфляции
Реальный, номинальный
По способу продажи
Курс наличной продажи, курс безна-
личной продажи, оптовый курс обмена
валют, банкнотный
Современная практика образования валютных курсов выделяет
смешанные формы твердых и плавающих валютных курсов
14
:
1. твёрдые валютные курсы по отношению к одной национальной
валюте и плавающие по отношению к другой. Так, денежная единица одного
государства может иметь твердый курс по отношению к доллару США, но
плавать по отношению к евро или английскому фунту стерлингов в такой же
пропорции, что и доллар.
2. твёрдые валютные курсы по отношению к группе валют, когда
отдельные страны устанавливают твердые курсы своих валют по отношению
к валютам группы стран (обычно торговых партнеров), а к другим валютам
курсы не фиксируются и поэтому могут измениться в любое время с
изменением спроса и предложения. В рамках данного варианта
практиковалось так называемое групповое плавание, при котором по
соглашению между партнерами устанавливаются твёрдые курсы и все они
вместе плавают по отношению к третьей валюте (западноевропейская
13
Прокудин Д.В. Меерсон Б.М. Лекции по истории западной цивилизации. Лекция 7. Дивный мир и его
катастрофа (1923-1933).
14
Суэтин А.А Международные валютно-финансовые отношения: Учебное пособие. – М.: КНОРУС, 2014 –
С. 104
23
валютная система). Использовались твердые валютные курсы национальных
валют по отношению с СДР (специальные права заимствования), когда
национальная денежная единица имеет твердый валютный курс к постоянно
изменяющим свой курс СДР. Применялся также твердый валютный курс по
отношению к валютной корзине, когда некоторые государства, не желающие
связывать себя с СДР, создали специальные валютные корзины. Во всех
валютных корзинах ведущую роль играли доллар США, марка ФРГ,
английский фунт стерлингов. Этот вариант избирали государства, особенно
сильно зависимые от внешней торговли
3. свободно плавающие валюты, хотя такое плавание является в
настоящее время фикций. Большинство стран с колеблющимися валютными
курсами практикует так называемое «грязное» плавание, связанное с тем, что
центральные банки в той или иной мере проводят валютные интервенции для
поддержания курсов своих валют»
15
.
Можно также выделить такие системы функционирования валютного
курса, как свободное или чистое плавание (валютный курс формируется под
воздействием спроса и предложения), управляемое плавание (кроме спроса и
предложения на валютный курс сильное влияние оказывают центральные
банки, а также различные временные рыночные искажения), фиксированные
курсы (устанавливаются центральным банком страны или на основе
международных соглашений), целевые зоны (согласованные между странами
пределы колебаний валютных курсов вокруг зафиксированного равновесного
курса) и гибридная система валютных курсов (в валютном союзе стран есть
государства, осуществляющие свободное плавание валютного курса, и есть
зоны фиксированного валютного курса и т.п.). В мировой практике также
есть примеры использования режима множественных валютных курсов.
Однако эта мера рассматривается как временная, поскольку она, исправляя
отдельные несовершенства внутреннего валютного рынка, порождает новые
15
Конспект лекций по макроэкономике [Электронный ресурс]: http://konspekts.ru/ekonomika-
2/ekonomiaheskaia-teoria/valyutnyj-kurs/ (дата обращения 11.01.2019)
24
и более серьезные искажения в других сферах экономики. В конечном счёте,
применение множественности валютных курсов всегда ставит своей задачей
переход к единому курсу в конкретные и достаточно сжатые сроки
16
.
Сила и постоянство воздействия различных факторов, определяющих
валютный курс, все время меняются. Однако при любых обстоятельствах
наиболее значимыми факторами выступают ВВП, инфляция, денежная масса,
платежный баланс. Важнейший фактор формирования валютного курса
национальной денежной единицы - ВВП, его динамика и структура.
ВВП измеряет эффективность функционирования всей экономики. Он
непосредственно определяет стоимостное наполнение национальной валюты,
и согласно теории чистой конкуренции увеличение ВВП страны на 1%
приводит при прочих равных условиях, к удорожанию национальной валюты
на 1%. Снижение объема ВВП вызывает соответствующее обесценение
валюты ВВП включает в себя целый ряд элементов
17
:
ВВП (QNP) = С + i + Q + Т, (1)
где С - потребительские расходы, i - инвестиции, Q - государственные
расходы, Т - результат внешней торговли.
Следовательно, динамика валютного курса испытывает влияние всех
этих факторов и изменения их структуры.
Столь же важным фактором формирования валютного курса является
величина денежной массы, обращающейся в стране (М2). Прямым
результатом сокращения денежной массы является падение цен и
удорожание национальной валюты. Увеличение денежной массы приводит к
росту цен и обесценению национальной валюты вследствие увеличения
спроса на иностранную валюту.
На формирование валютного курса сильнейшее влияние всегда
оказывает темп инфляции. Инфляционное обесценение денег в стране
16
Щеголева Н.Г., Хабаров В.И. Финансы и кредит: Учеб. пособие. – М.: Московская финансово-
промышленная академия, 2016. – С. 249
17
Лаврушин О.И. Деньги. Кредит. Банки.– 2 –е изд., перераб. и доп. – М.: «Финансы и статистика», 2015. –
с. 152
25
вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их
курса по отношению к валютам стран, в которых темп инфляции ниже. Чем
выше темп инфляции в стране, тем ниже курс валюты. Темпы инфляции
определяют и инфляционные ожидания населения: может возникнуть как
ажиотажный спрос, так и массовое бегство от валюты, результатом которых
бывает неоправданное завышение или занижение курса
18
.
В формировании курса национальной валюты важную роль играет
фактор занятости населения, который характеризуется уровнем безработицы.
При этом уровень безработицы и валютный курс находятся в обратной
зависимости. Рост безработицы приводит к снижению валютного курса, так
как обусловливает снижение ВВП, уменьшение безработицы имеет своим
результатом повышение курса национальной валюты вследствие роста ВВП.
Основополагающим фактором, формирующим валютный курс,
выступает платежный баланс, поскольку он является итоговым документом
всей внешнеэкономической деятельности страны за определенный период и
непосредственно определяет объем предложения валюты на рынке и спрос на
нее. Традиционно наибольшее влияние на формирование валютного курса
оказывали те статьи платежного баланса, которые отражали текущие
операции, и в частности результаты торговли. Дефицит торгового баланса,
как правило, свидетельствует о низкой конкурентоспособности
национальных товаров на мировом рынке и привлекательности иностранных
товаров для граждан данной страны. В этом случае спрос на иностранную
валюту значительно превосходит ее предложение, возникает устойчивая
тенденция к снижению курса национальной валюты. При активном сальдо
торгового баланса складывается противоположная ситуация.
В современных условиях все большее влияние на формирование
валютного курса оказывает движение капитала.
18
Гранин Л.Е. Коротаев А.В. «Глобальный кризис в ретроспективе. Краткая история подъемов и кризисов.
От Ликурга до Алана Гринспена» // М.: Либроком, 2014 – С. 141