14
значениях и резко начинает расти в момент наступления кризиса.
Соответственно, в период рецессии она либо продолжает снижаться, либо
уже находится на самых низких значениях и в момент наступления кризиса
начинает расти
12
.
2000-ый год- крах рынка dotcom повлек за собой всплеск уровня
безработицы с рекордно низких показателей.
2007-ой год- крах рынка ипотечного кредитования, который повлек за
собой кризис ликвидности банковской системы, с последующим
банкротством крупнейших мировых инвестиционных банков (Lehman
Brothers, Merrill Lynch). Уровень безработицы на самом низком уровне с
момента предыдущего кризиса.
2019-ый год- уровень безработицы на самом низком уровне с 1970
года. Соответственно, сейчас она находится на том уровне, откуда вот-вот
может начать снижаться вследствие наступления кризиса
13
.
Следующий индикатор, который оказывает прямое влияние на уровень
безработицы и играет существенную роль в наступлении кризиса -
сокращение объемов производства. Это, пожалуй, главный индикатор,
снижение которого запускает цепную реакцию.
Конечным результатом данной цепи является вывод инвестиций из
бизнеса и государства, переток капиталов на более стабильные, безопасные
или доходные рынки.
Объемы промышленного производства в США падают с октября 2018
года, причем невероятно быстрыми темпами: с 5.6% до -1.3% за год.
Аналогичная ситуация наблюдается и в Европейском Союзе. В период
с февраля 2018 по февраль 2019 года объемы промышленного производства
рухнули с 5.2% до -4.2%. На сегодняшний день ситуация немного
поправилась, но по-прежнему критическая, производство в минусе 2.2%.
12
Логинов, Б. Б. Международный банковский бизнес : учеб. пособие для бакалавриата и магистратуры / Б. Б.
Логинов. — М. : Издательство Юрайт, 2019. — 179 с.
13
Чалдаева, Л. А. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник для СПО / А. В. Дыдыкин ; под ред. Л.
А. Чалдаевой. — 3-е изд., испр. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019. С76
15
Как мы помним, официальным началом рецессии считается спад
деловой активности более 6 месяцев. Разумеется, здесь могут быть и
погрешности, однако более существенный индикатор, объем промышленного
производства нам уже продемонстрировал, что в мировой экономике все не
так гладко, как хотелось бы, а теперь обратимся к индексу PMI (индекс
деловой активности).
Для начала индекс PMI в производственном секторе ЕС.
Как видите, индекс снижается уже в течение 2 лет, с января 2018 года и
по сегодняшний день с 60.6 до 46.3.
Далее, индекс PMI в производственном секторе США, здесь ситуация
чуть лучше, однако общая тенденция тоже нисходящая.
В период с середины 2018 по середину 2019 года индекс упал с отметки
56.6 до 49.9, после чего немного восстановился и к концу года составил 52.4.
Отскочили? Возможно, однако этими индикаторами наше исследование не
ограничивается.
Инверсия кривой доходности облигаций — это редкая ситуация, когда
доходность ценных бумаг с коротким сроком погашения выше, чем
доходность ценных бумаг с более длинным сроком, хотя в обычной или
нормальной экономической ситуации потенциальная доходность длинных
облигаций выше коротких.
Если долгосрочные бумаги, 10-летние имеют доходность выше, чем
краткосрочные, 2-летние, в экономике все в порядке и кривая доходности
нормальная или восходящая
14
.
Если долгосрочные бумаги имеют доходность ниже, чем
краткосрочные, в экономике все плохо. Инвертированная кривая доходности
считается надежным предвестником рецессии в США. Выглядит это
примерно так.
Обратимся к официальным данным резервных банков США.
14
Чалдаева, Л. А. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник для СПО / А. В. Дыдыкин ; под ред. Л.
А. Чалдаевой. — 3-е изд., испр. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019. С.56
16
Рисунок 1. Кривая доходности банков
Кривая доходности сегодня достигла отметки 0. Как показывают
исторические данные, в 2000 и 2007 году, как только кривая доходности
закреплялась ниже отметки 0 или в минусе, наступал финансовый кризис.
Этот показатель очень тесно связан с раздуванием и крахом очередного
пузыря: рынка dotcom в 2000, рынка ипотечного кредитования в 2007,
сегодня с большим количеством на рынке дешевых ничем не обеспеченных
денег. США, в лице Дональда Трампа, всячески стремиться снизить
кредитные ставки практически до нулевого уровня, как в ЕС, Японии и
Швейцарии. Когда деньги дешевые и в избытке, их вкладывают туда, где
высокая доходность, в рисковые активы — это бизнес, а точнее акции, а если
еще точнее - фондовые рынки. Инвестиции в длинные государственные
облигации в такой период времени просто не интересны, прибыль стараются
получить здесь и сейчас, поэтому растет фондовый рынок и доходность
краткосрочных облигаций
15
.
Фондовые рынки, не только США, растут без остановки с 2009 года,
уже 10 лет. Индекс S&P500 вырос более чем на 450%, индекс NASDAQ
более чем на 730%, индекс Dow Jones более чем на 380%. Единственная
остановка, в период с 2018 по 2019 год, была вызвана торговым
противостоянием между США и Китаем. В этот период времени фондовые
15
Чалдаева, Л. А. Финансы, денежное обращение и кредит : учебник для СПО / А. В. Дыдыкин ; под ред. Л.
А. Чалдаевой. — 3-е изд., испр. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019. С.67
17
рынки “гуляли” в боковом диапазоне, не могли преодолеть исторические
максимумы, но и не падали достаточно глубоко, чтобы вызвать обвал.
После объявления перемирия и достижения определенных
договоренностей между США и Китаем, а также частичная отмена
некоторых торговых пошлин или их заморозки, фондовые рынки вновь
перешли в наступление и все-таки пробили исторический максимум
16
.
С одной стороны, растут себе рисковые активы и замечательно,
инвесторы инвестируют, компании развиваются, люди богатеют. Но
инвестируют ли это инвесторы? Поставьте себя на место инвестора и задайте
себе важный вопрос: Кто инвестирует в рисковые активы на исторических
максимумах, в период, когда все рыночные индикаторы, экономисты и
аналитики говорят о том, что мировая экономика в стагнации?
Ведущие экономические державы, с помощью снижения ставок по
кредитам и включением программы количественного смягчения (QE),
стимулируют свои экономики дешевыми деньгами, в попытке разогнать
инфляцию. Цены не растут = экономика не развивается. Цены не растут =
компании не получают прибыль. Откуда рост фондовых рынков?
Ответ: перед вами график, который наглядно демонстрирует, как
крупнейшие мировые корпорации, чьи акции торгуются на фондовых рынках
занимаются выкупом собственных акций с рынка. Законно ли это? Да — это
называется buyback, который проводится с различными целями, но одной из
них является поддержание стоимости акций на важном для компании уровне.
16
Оглоблина, Е. В. Международные валютно-кредитные отношения. Практикум : учеб. пособие для
академического бакалавриата / Е. В. Оглоблина, Л. Н. Красавина ; под ред. Л. Н. Красавиной. — М. :
Издательство Юрайт, 2019.С39
18
Рисунок 2. Индексы капитализации
Впервые с 2007 года, с момента наступления предыдущего кризиса, 500
крупнейших по капитализации компаний США направляют рекордные и
колоссальные средства на выкуп собственных акций с рынка. При этом на
выплаты дивидендов и капитальные расходы, также впервые с 2007 года,
расходуется меньше средств, чем на buyback. Проще говоря, сегодня
компании тратят больше всего денег не на развитие и не на выплаты
прибыли, а на выкуп собственных акций.
По сравнению с 2018 годом, когда на buyback было потрачено более
$820 млрд, по итогам третьего квартала 2019 года (по данным S&P Dow Jones
Indices), суммарные расходы составили $546 млрд. Вероятность того, что за 4
квартал выкуп составит $300 млрд небольшая, однако в 4 квартале, как
правило, расходы на buyback выше, чем в среднем в течение года и в 2019
году 4 квартал может закрыться с показателем выше $200 млрд, что в сумме
по итогам года составит почти $750 млрд. В сравнении с 2018 годом разница
небольшая, однако колоссальная в сравнении с 2017 и ранее
17
.
17
Современная банковская система Российской Федерации : учебник для академического бакалавриата / Д.
Г. Алексеева [и др.] ; отв. ред. Д. Г. Алексеева, С. В. Пыхтин. — М. : Издательство Юрайт, 2018.С67
19
Инвесторы «притаились» и находятся в поиске новых, высокодоходных
активов. Традиционно, в моменты “опасности”, инвесторы бегут в так
называемые активы-убежища: золото, японская йена, швейцарский франк,
которые укрепляются по отношению к доллару США.
Одновременно с этим восстанавливается и криптовалютный рынок, за
первое полугодие 2019 года все основные монеты подорожали в 3-5 раз,
после чего ушли на коррекцию, в ожидании важных фундаментальных
событий, среди которых особенно выделяются запуск регулируемой
платформы Bakkt для торговли поставочными биткоин-фьючерсами от
компании ICE (оператор NYSE), активное участие регуляторов в жизни
крипто индустрии, что помогает ей обновляться и восстанавливаться после
крипто зимы 2018 года
18
.
Впереди нас еще ожидает халвинг биткоина, который традиционно
является неким триггером, отправляющий главную криптовалюту к новым
высотам. Здесь важно то, что в дальнейший рост криптовалют верит
подавляющее большинство, причем в рост многократный. В период
финансового кризиса фондовые рынки обваливаются, а инвесторов
интересует прибыль, кроме того, период восстановления фондового рынка
занимает годы и вполне вероятно, что именно криптовалюты могут стать
новым доходным инвестиционным инструментом на период финансового
кризиса. За 10 лет, с момента появления биткоина и последнего кризиса 2008
года, $1 вложенный в фондовый рынок (например, NASDAQ) принес бы
инвестору $9, а $1 вложенный в биткоин, за который в самом начале можно
было купить 1310 BTC, принес бы инвестору более $26 млн.
Золото практически без остановки растет с середины 2018 года, с
отметки $1180 за Тройскую унцию до отметки в $1550, важного
исторического сопротивления, прорвав которое, устремится к ценовому
максимуму 2011 года - $1900.
18
Финансы, денежное обращение и кредит : учебник и практикум для СПО / Д. В. Бураков [и др.] ; под ред.
Д. В. Буракова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2019.
20
Валютная пара USD/JPY находится в глобальном и долгосрочном
нисходящем тренде (доллар ослабевает по отношению к японской йене).
Аналогичная ситуация и в паре USD/CHF, американский доллар
находится под давлением по отношению к швейцарскому франку, менее
выражено, чем в паре с японской йеной, но все же весьма заметно.
Один из крупнейших американских хедж-фондов Bridgewater
Associates, при поддержке одного из крупнейших в мире инвестиционных
банков Goldman Sachs, поставили $1 млрд на обвал индексов S&P500 и Euro
Stoxx 50 до марта 2020 года. На данный момент - это крупнейшая шорт-
позиция на рынке.
1.3 Место российской валюты в международной системе и ее
будущее
В настоящее время взаимная торговля играет важную роль в
международных связях стран-участниц БРИКС и ЕАЭС. Сотрудничество
между ними развивается в сферах энергетики, производства и торговли
нефтепродуктами, деревообработки, агрокомплексе, машиностроении,
производстве строительных материалов. Благоприятные перспективы
взаимодействия сохраняются в совместном развитии инфра- структуры
19
. С
этой точки зрения препятствий для расширения применения национальных
валют партнёров в обеспечении их экономических связей не существует.
В настоящее время объём операций, номинированных в рублёвом
выражении по отношению к национальным валютам стран-партнёров, имеет
тенденцию к росту. Например, в 2002 г. было подписано соглашение Банка
России и Народного банка Китая о межбанковских расчётах в приграничных
районах
20
. В 2006 г. Внешторгбанк заключил соглашение с платежной
19
Подробнее см., например, данные Центра интеграционных исследований Евразийского банка развития.
URL: https://eabr.org/analytics/industry-research/
20
Соглашение между Центральным банком Российской Федерации и Народным банком Китая о
межбанковских расчётах в торговле в приграничных районах. Заключено в г. Шанхае 22.08.2002.
21
системой UnionPay (КНР) об использовании китайских банковских карт
21
. В
2007 г. между центральными банками России и КНР достигнута
договорённость об использовании национальных валют для осуществления
безналичных расчётов за туристические услуги. Вместе с тем доля расчётов
во внешней торговле Китая и России в рублях, согласно официальной
статистике, всё ещё незначительна и составляет не более 3 %
22
.
Для активизации экономического взаимодействия и развития
международных валютно-кредитных и финансовых отношений стран-
участниц БРИКС и ЕАЭСпод эгидой этих объединений созданы совместные
финансовые институты. Евразийский банк развития (ЕАБР) был учреждён в
2006 г. как международная финансовая организация, призванная
содействовать экономическому росту стран-участ- ниц, расширению
торгово-экономических связей между ними и развитию интеграционных
процессов на евразийском пространстве путём осуществления
инвестиционной деятельности
23
. Новый банк развития был основан в 2014 г.
с целью финансирования и кредитования инфраструктурных проектов и
проектов устойчивого развития в государствах БРИКС и развивающихся
странах
24
.
В настоящее время Московская биржа принимает активное участие в
развитии международного сотрудничества. В феврале 2013 г. она приступила
к реализации проекта развития Интегрированного валютного рынка
Евразийского экономического союза (ИВР ЕАЭС). В рамках этой
инициативы банки стран ЕАЭС получили право выходить на биржевой
валютный рынок, имея лицензию своего национального регулятора, без
необходимости получения аналогичных разрешительных документов в
21
В России начинают принимать карты китайской платёжной системы ChinaUnionPay. Банкир. 19.10.2006.
URL: https://bankir.ru/novosti/20061019/v-rossii-nachinaut-prinimat- karti-kitaiskoi- platejnoi-sistemi-
chinaunionpay-1033510/
22
Китай отверг торговлю с Россией за рубли. 31.01.2008. URL: https://www.finanz.ru/novosti/ valyuty/kitay-
otverg-torgovlyu-s-rossiey-za-rubli-1014696060
23
Соглашение об учреждении Евразийского банка развития (г. Астана, 12 января 2006 года). URL:
https://eabr.org/upload/iblock/1e6/005.pdf
24
Форталезская Декларация (принята по итогам шестого саммита БРИКС). г. Форталеза, Бразилия, 15 июля
2014 года. URL: https://www.socionauki.ru/almanac/noo21v/number_3/3_6.pdf
22
России. Доступ на высоколиквидный и высокотехнологичный рынок
предоставляет его участникам дополнительные возможности по совершению
операций по рыночным котировкам с множеством рублёвых валютных пар
(торгуемые валюты: доллар, евро, британский фунт стерлингов, швейцарский
франк, китайский юань, гонконгский доллар). Из национальных валют стран
ЕАЭС в настоящее время на бирже проводятся торги с валютами Казахстана
(тенге) и Беларуси (белорусский рубль).
Создание Интегрированного валютного рынка на основе развития
торговых отношений, а также единого рынка капиталов и трудовых ресурсов
позволит обеспечить дальнейшее ускорение движения капиталов, снижение
рисков и издержек при проведении транзакций между корпорациями стран-
участниц ЕАЭС, а также сформировать предпосылки создания единой
наднациональной платёжной системы.
Фондовые биржи развивающихся рынков стран БРИКС объявили о
создании альянса для привлечения международных инвесторов и повышения
ликвидности площадок в 2011 году. Об этой инициативе было объявлено на
51-м ежегодном общем собрании Всемирной федерации бирж (WFE) в
Йоханнесбурге
25
, а в феврале 2017 г. фондовые биржи государств-членов
БРИКС согласовали дальнейшие действия по оптимизации финансовых
связей субъектов хозяйствования этих стран.
В странах-участницах БРИКС и ЕАЭС обсуждается возможность
перехода на расчёты в национальных валютах на горизонте 2025-2030 годов.
По свидетельству Ассоциации российских банков, данное предложение
представлено в проекте концепции развития платёжных систем на
территории ЕАЭС и БРИКС, предполагающем создание инфраструктуры
общего платёжного пространства участвующих стран с учётом
совместимости национальных карточных систем. В процессе обсуждения
перспектив реализации ключевых многосторонних проектов, включая
25
Создан альянс бирж стран БРИКС. Financial One. 12.10.2011. URL: https://fomag.ru/news/ sozdan-alyans-
birzh-stran-briks/
23
создание независимого рейтингового агентства и новой международной
системы платёжных карт (НМСПК), подчёркивается, что формирование
комфортных внешнеторговых режимов в настоящее время является не просто
необходимым средством обеспечения поддержки экспорта, но и частью
борьбы за долгосрочные внешнеэкономические возможности и место
интеграционных объединений в мировой экономике. Инициатива бизнеса по
созданию собственного рейтингового агентства получила поддержку лидеров
БРИКС, что отмечено в принятой в Гоа в октябре 2016 г. итоговой
декларации саммита руководителей Бразилии, Индии, Китая, России и
Южной Африки.
В числе главных мер по повышению роли национальных валют
эксперты Евразийского банка развития, например, называют расширение
рынков капитала, доступность кредитования в этих валютах и совместные
проекты стран ЕАЭС в реальном секторе и инфраструктуре.
В целом исследование ЕЭК свидетельствует о готовности предприятий
и банков увеличить объёмы расчётов в валютах государств-членов ЕАЭС.
Однако основными препятствиями для увеличения доли национальных
валют в обороте респонденты называют высокие валютные риски (68,3%),
сложившиеся бизнес-практики (51%), отсутствие экономических стимулов
(44,5%). При этом большинство экспертов считают, что проблема состоит не
в отсутствии инструментария валютного рынка, а в низком спросе на
хеджирование валютных рисков со стороны реального сектора. Важнейшими
факторами повышения роли национальных валют стран-партнёров во
взаимных расчётах выступают развитие общего интеграционного рынка
капиталов, доступность кредитов в национальных валютах, наличие общих
проектов и программ в промышленности, агрокомплексе, инфраструктуре. В
этой связи на современном этапе евразийской интеграции необходима
концентрация усилий именно на торговле товарами наряду со сближением в
сфере инвестиций и формированием общих рынков капиталов. Важно
развивать экономические стимулы, проводить структурные изменения в