24
1.2 Особенности биржевых операций на рынке драгоценных металлов
Рассмотрим более подробно сделки с драгоценными металлами, среди которых
покупка-продажа банком драгоценных металлов как за свой счет, так и за счет
клиентов. Данные сделки осуществляются путем поставки драгоценных металлов в
физической форме или с отражением на счетах. В современной мировой банковской
практике данный механизм подразумевает два направления реализации
21
:
1) Например, в США обезличенное обращение драгоценных металлов
происходит в форме складских свидетельств (депозитарных расписок, варрантов и т.
д.).
2) В европейских государствах (Англии, Швейцарии) право собственности на
драгоценные металлы переходит посредством записей на металлических счетах.
В рамках отечественного становления и развития подобных услуг банковского
сектора при формировании концепции развития рынка драгоценных металлов за
основу была взята европейская система обращения.
Сделки купли-продажи драгоценных металлов имеют следующие варианты
исполнения
22
:
1) с немедленной поставкой или так называемые наличные сделки. В этом случае
дата поставки денежных средств и драгоценных металлов не превышает двух рабочих
дней с момента заключения сделки.
В международной рыночной практике текущие операции называются спот-
рынком (spot market). Расчеты по поставке металла и денежных средств могут
проводиться разными датами валютирования (tod, tom, spot). В условиях «spot»
торговые операции по драгметаллам осуществляются датой зачисления-списания
металла и валюты на 2-й рабочий день после дня заключения сделки.
21
Николаева И.П. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник для бакалавров /
И.П. Николаева, Л.С. Шаховская. – М.: Дашков и К, 2016. - c. 54
22
Николаева И.П. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник для бакалавров /
И.П. Николаева, Л.С. Шаховская. – М.: Дашков и К, 2016. - c. 55
25
Целями проведения подобных операций считается формирование фонда
драгоценных металлов кредитной организации для выполнения клиентских заявок.
Традиционный размер лота на вышеперечисленных условиях составляет 5 тыс. тр.
унций. Основой определения ценовых параметров с золотом при его физическом
наличии является цена лондонского рынка локо Лондон. Причем операции возможны
по двум направлениям: продажа спот на металлические счета и покупка спот и
физическая поставка золота.
2) срочные сделки купли-продажи. В данном случае сроки расчетов по сделке
превышают два рабочих дней с момента заключения контракта (форвард, своп,
фьючерс, опцион).
Сделки по драгметаллам в условиях с опционами и фьючерсами имеют
идентичную природу с простыми сделками на другие объекты в стандартных условиях
фьючерсных и опционных контрактов. В большинстве случаев их используют для
хеджирования и спекуляции. Физическая поставка металла, в конечном счете, так и не
производится.
Согласно финансовому словарю фьючерсом называют срочный контракт, в
соответствии с которым одна сторона обязуется осуществить, а другая – принять
поставку определенного количества и качества товара в установленный срок в
будущем периоде по цене, установленной на момент заключения контракта. Сегодня в
мире золотовалютные фьючерсные контракты торгуются на нескольких биржах, при
этом наибольший их объем заключается на Товарной бирже Нью-Йорка (СОМЕХ).
Данная биржа проводит операции с золотом с 1974 года.
Цели операций с фьючерсами в основном заключаются в хеджировании и
спекуляции курсами. Данные сделки привлекают большую целевую аудиторию
благодаря своей малозатратности. Так для их заключения не требуется иметь крупных
сумм денег или большого количества товара. Первоначальные небольшие вложения
при умелом проведении торгов способны принести своему хозяину значительную
прибыль.
В 1976 году к срочным сделкам купли-продажи добавилась форма опциона.
Широкое распространение данный вид получил в 1982 году после начала операций с
26
ним в Америке. Опцион – это срочный контракт, который дает право своему
покупателю приобретать (call option; «колл опцион») или продать (put option; «пут
опцион») фиксированное количество товара по определенной цене на конкретную дату
(европейский опцион) или в течение всего оговоренного сторонами срока
(американский опцион)
23
. Схема действия опциона следующая: одна опциона продает
контрагенту право исполнить сделку или отказаться от нее. За это право другая сторона
опциона платит продавцу вознаграждение в форме премии.
В современных биржевых торгах опционные сделки часто используются для
хеджирования. Процесс происходит в рамках двух направлений
24
:
1) если инвестор хеджирует себя от повышения цены золота, он может купить
опцион колл или продать опцион пут;
2) если инвестор хеджирует себя от понижения цены, он может продать опцион
колл или купить опцион пут.
Опционы напрямую способствуют развитию спекулятивных операций. Они
могут обращаться на биржевом и внебиржевом рынках. При этом обращающиеся на
внебиржевом рынке опционы можно разделить на две группы
25
:
• опционы, предназначенные для продаж на розничном рынке для
удовлетворения частного спекулятивного спроса. При появлении опциона на
биржевом рынке США в 1970-х годах приобретение данных опционов считалось
весьма рискованным, поскольку встречались случаи мошенничества в силу высокой
волатильности рынка. Однако государственная власть предприняла ряд мер по
введению новых требований к организации торговли дилерскими опционами. В
частности, предусматривались депонирование золота в кастодиальном банке, а также
опционной премии для дилера до исполнения опциона или истечения срока его
действия;
23
Звонова Е.А., Игнатова О.В. Международные расчеты. Учебное пособие. – М.: КноРус, 2019.– с. 77.
24
Зубенко В.В. Мировая экономика и международные экономические отношения: Учебник и практикум / В.В.
Зубенко, О.В. Игнатова, Н.Л. Орлова. – Люберцы: Юрайт, 2016. - c. 93.
25
Мировая экономика в 2 ч. Часть 1.: учебник для вузов / Р.И. Хасбулатов [и др.]; под редакцией Р.И.
Хасбулатова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Юрайт, 2019. — с. 247
27
• золотые торговые опционы. Субъектами правоотношений по торговым
операциям в данном случае выступают золотодобывающие предприятия,
промышленные потребители и крупные дилеры. Подобные сделки отличаются
большими объемами и более продолжительными сроками действия. Целью таких
опционов является сглаживание ценовых рисков производителей и потребителей
металла, т.е. хеджирование участников процесса, а не спекуляция.
Помимо вышеперечисленных сделок на мировом рынке также заключаются
форвардные сделки, которые предусматривают фактическую поставку металла по
истечению второго рабочего дня. При заключении подобной сделки покупатель
страхует свои риски от повышения цены металла на спотовом рынке в среднесрочных
и стратегических периодах. В свою очередь продавец преследует цель обезопасить
себя от снижения цен в будущем. Данное страхование обеспечивается путем фиксации
цены. По этой цене и будут произведены взаиморасчеты при фактическом исполнении
контракта.
Недостатками данной системы является невозможность воспользоваться более
благоприятной конъюнктурой, поскольку форвард нельзя аннулировать. При желании
сторон его можно лишь уравновесить (закрыть форвардную позицию) путем купли-
продажи оговоренного сделкой количества товара по текущему курсу с дальнейшей
его продажей по курсу, установленному форвардным контрактом.
Далее рассмотрим сделку по драгметаллам посредством операции «swap». Swap
– это купля - продажа драгоценного металла с одновременным осуществлением
обратного процесса. Объемы данных сделок превышают объемы операций типа спот,
поскольку золотые свопы не так сильно влияют на состояние рынка драгоценных
металлов, как сделки спот. Стандартная сделка по этим операциям включает 32 тыс.
унций (1 т)
26
.
Сегодня в системе мировой торговли выделяют три типа свопов с золотом:
26
Канашевский В.А. Международные сделки: правовое регулирование. – М.: Международные отношения, 2019.
–с. 84
28
• своп по времени (финансовый своп) является классическим видом подобной
операции. В его основе лежит сочетание наличной и срочной контрсделки: купли-
продажи одного и того же количества металла на условиях спот и купли-продажи на
условиях форвард. Датой валютирования считается дата исполнения более близкой
сделки, а датой окончания свопа – дата исполнения более удаленной по сроку сделки.
На практике соглашение может быть заключено практически на любой срок: от одного
дня до нескольких лет. Традиционно сроками соглашения являются 1,3,6,12 месяцев.
Суть операции заключается в возможности конвертации золота в валюту с
сохранением права его выкупа по истечении свопа. Продление соглашения возможно
по взаимному согласию сторон в конце срока действия договора. В ином случае
возможно ликвидировать своп с учетом проведения обратных расчетов.
В настоящее время операции своп имеют большую популярность. Благодаря
очевидной выгоде за счет привлечения средств таким способом по сравнению с
привлечением долларовых депозитов, на рынке драгоценных металлов данные
контракты занимают статистическое большинство. Также процентные ставки по
свопам ниже и создается возможность безболезненного привлечения золота для
использования банком, в том числе для управления остатками по металлическим
счетам.
Сделки своп очень популярны среди центральных банков. Это связано с
минимизацией их рисков, поскольку желая конвертировать свои золотые запасы, они
могут не опасаться, что их действия окажут серьезное влияние на рынок золота. Вместо
прямых продаж на рынке золото перемещается между контрагентами.
• физический своп. Данный своп предусматривает покупку драгметалла одного
вида при одновременной продаже драгметалла другого вида в количестве, равном по
стоимости купленному металлу.
• своп по качеству металла. В случае если участнику рынка золота может
потребоваться металл более высокой пробы, взамен того, которое у него есть, данное
желание может быть реализовано в рамках свопа по качеству металла. Такой своп
предусматривает одновременную куплю-продажу металла одного качества против
купли-продажи золота другого качества. При этом продающая металл более высокого
29
качества сторона будет получать премию. Премия зависит от размера сделки и размера
риска, связанного с заменой одного вида золота на другой.
• своп по месту. Данный своп предусматривает куплю-продажу золота в одном
месте с одновременной куплей-продажей его в другом месте. Эффективность такого
свопа обусловлена стоимостной разницей золота в разных географических местах, а
также возможностью получения премии.
Законодательство Российской Федерации, а также международная банковская
практика констатирует возможность совершения сделки с деривативами кредитными
организациями. Однако на российском рынке драгметаллов данные операции еще не
получили достаточного развития, поскольку в основе эффективного
функционирующего рынка деривативов лежит развитый рынок наличных сделок.
Кроме того, необходимым условием осуществления таких сделок является
ликвидность другого сектора финансового рынка – сектора банковских депозитов. В
эту же категорию относится и высокий уровень развития кредитных отношений между
клиентом и банком.
С учетом развития киберпространства «виртуальная» часть рынка золота
превратилась в самостоятельную сферу с гигантскими оборотами, во много раз
превышающими обороты рынка физического золота. Основными инструментами в
данном рыночном сегменте являются фьючерсы и опционы. Объемы торговли ими
(«бумажным золотом») многократно превосходят обороты по купле-продаже золота
(доля последних составляет лишь несколько процентов).
В 2004 году расширение спектра инвестиционных инструментов привело к
созданию торгуемого фонда на основе золота (Exchange Traded Funds, ETF). Появление
данного финансового института облегчило инвестиции в драгоценные металлы как для
мелких инвесторов, так и для крупным институциональных участников. Среди них
можно выделить пенсионные фонды и другие институты, до этого момента не
имеющие право инвестировать в золото напрямую. Паи фондов обеспечиваются
реальными резервами золота. Деятельность «золотых» ETF кардинально увеличила
роль краткосрочных, конъюнктурных операций на рынке драгметаллов.
30
Коммерческие банки Российской Федерации получили право на совершение
операций с драгоценными металлами только в 1996 году. В соответствии с
Положением ЦБ РФ от 1 ноября 1996 г. № 50 «О совершении кредитными
организациями операций с драгоценными металлами на территории РФ и порядке
проведения банковских операций с драгоценными металлами» банки имели право
осуществлять следующие операции с драгоценными металлами
27
:
• осуществлять куплю-продажу драгоценных металлов как за свой счет, так и за
счет клиентов;
• предоставлять и получать кредиты в рублях и валюте под залог драгоценных
металлов;
• привлекать золото во вклады до востребования и на определенный срок;
• размещать от своего имени и за свой счет на депозитные счета в других банках
и предоставлять займы в драгоценных металлах;
• оказывать услуги по хранению и перевозке драгоценных металлов при наличии
сертифицированного хранилища.
Однако на практике развитие получили только купля-продажа драгоценных
металлов, их хранение и перевозка, а также выдача кредитов под залог металлов.
Сегодня в России достаточно большое количество банков свободно продает золотые
слитки. Однако то только единицы потом выкупают их обратно.
Операции с драгоценными металлами, как активно-пассивная операция,
приносит коммерческому банку маржу.
Драгоценным металлом, который является предметом биржевых сделок,
относится, в первую очередь, золото. Торговля драгоценными металлами по всему
миру осуществляется в тройских унциях (1 тройская унция равна 31,1034807 г).
У нас торговля осуществляется в тройских унциях за доллары (маржинальная
торговля) и торговля в рублях за грамм (ОМС).
27
Мировой рынок драгоценных металлов. [Электронный ресурс]. Режим доступа:
https://www.banki.ru/wikibank/mirovoy_ryinok_dragotsennyih_ metallov_wiki/ (дата обращения 01.09.2019)
31
Являясь частью рынка Forex, рынок драгоценных металлов ведет свою
деятельность круглосуточно. По всему миру в сотнях центров единовременно торгуют
дилеры крупных банков, разных фондов, огромных компаний, также широкая публика
по телефону и через компьютерные терминалы.
В 9 утра по московскому времени работают одновременно рынки в Японии,
Сингапуре, Гонконге, в 10.30 утра открываются рынки в Люксембурге и Цюрихе, в 12
утра – рынок в Лондоне, далее в 17:20 по московскому времени – американский рынок,
затем Азия.
В зависимости от выбранного вида торговли вы сможете заключать сделки:
мировой рынок драгоценный металл, от 100 000 руб., от 100 унций золота, платины, а
также палладия и с 5000 унций серебра (минимальные объёмы приобретения и
реализации при маржинальной (промежуточной) торговле).
В дневное время при маржинальной торговле возможно выставлять ордера.
Ордер – это заявка на продажу, либо приобретение металла по установленной
клиентом стоимости
28
. Ордер осуществляется в тот момент, когда рынок достигает
нужного значения. Принимаются ордера: loss (ограничение возможных убытков),
profit (соответственно, фиксация прибыли),
ОСО (one cancels other) (например, можно выставить оба описанных ордера
одновременно, и если исполняется один ордер, то другой автоматически
аннулируется).
Ордер может быть отменен самим клиентом в любой момент в рамках указанных
часов. В вашем распоряжении в режиме реального времени телефонный сервис и
торговля по сети интернет через специальную систему, оперативный доступ к
котировкам.
28
Касаткина В.В. Совершенствование рынка драгоценных металлов в России. [Электронный ресурс]. Режим
доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/sovershenstvovanie-rynka-dragotsennyh-metallov-v-rossii (дата обращения
01.09.2019)
32
1.3 Основные факторы, влияющие на цены золота и серебра на мировых
рынках
Золото и серебро, будучи монетарными драгоценными металлами, с древних
времен исполняли функции денег. В периоды войн и общей нестабильности доверие к
драгоценным металлам повышалось.
Общая мировая политическая нестабильность: постоянный риск развертывания
открытых конфликтов на Ближнем Востоке разогревает рынок золота, а за ним и
других драгоценных металлов. Стоимость золота считается индикатором беспокойства
и неуверенности в завтрашнем дне.
Падение курса доллара, которое объясняет переброску капиталов, также влечет
увеличение стоимости на драгоценные металлы.
Запуск ETF (открытый инвестиционный фонд, паи которого торгуются на бирже)
– обращающиеся на рынке акции фондов, обеспеченные золотом (серебром), платиной,
палладием, а также "корзиной" металлов, расширили круг потенциальных инвесторов.
Главным стимулом увеличения золота, а за ним и серебра все еще остается
значительная активность инвесторов.
На стоимость драгметаллов влияют факторы, которые условно можно разделить
на 2 группы
29
:
1) факторы спроса и предложения со стороны промышленности, ювелиров,
открытие новых месторождений или истощение текущих, внедрение новых
технологий добычи или улучшение технологий переработки. Все эти факторы
характеризуют любой из драгоценных металлов просто как металл, без учета
драгоценных качеств.
2) инвестиционная привлекательность, т.е. исключительно финансовые
факторы. Например, глобальная экономическая и политическая ситуация,
инвестиционный климат. В период различных кризисов и потрясений инвесторы
29
Косенко К.Ю. Проблемы развития рынка драгоценных металлов в России. [Электронный ресурс]. Режим
доступа: https://cyberleninka.ru/article/v/problemy-razvitiya-rynka-dragotsennyh-metallov-v-rossii (дата обращения
01.09.2019)
33
склонны вкладывать деньги в наиболее стабильные и надежные инструменты, к
которым можно отнести драгоценные металлы.
3) колебание курса доллара (поскольку доллар является мировой валютой).
Отношение драгоценных металлов к доллару аналогично отношению евро к доллару.
В обоих случаях доллар как валюта котировки ведет себя идентично: если доллар
дешевеет – металлы дорожают.
На стоимость металлов влияет также и положение дел на фондовом рынке,
поскольку там представлены интересы многих инвесторов.
В отдельный фактор можно также выделить решения, принимаемые
производителями драгоценных металлов: например, для роста цены может быть
принято решение о приостановке добычи, как это делают страны-экспортеры нефти на
нефтяном рынке.
Исходя из вышеописанных факторов, можно провести анализ динамики
драгоценных металлов и создать некоторый прогноз их стоимости на ближайшее
время.
Глава 2. Состояние рынка драгоценных металлов
2.1 Анализ современного состояния мирового рынка драгоценных металлов