14
концентрируют у себя их заявки, сопоставляют их и по взаимной
договоренности фиксируют средний рыночный уровень цены (обычно два раза
в день). Кроме того, специальные фирмы занимаются очисткой и хранением
золота, изготовлением слитков.
С функциональной точки зрения рынок золота представляет собой
систему взаимоотношений агентов, предъявляющих спрос и предложение
желтого металла, обеспечивающих реализацию их коммерческих интересов на
взаимовыгодных условиях.
С институциональной точки зрения рынок золота представляет собой
совокупность торговых ассоциаций и специализированных учреждений,
осуществляющих непрерывную торговлю наличным золотом и его
производными инструментами на базе крупнейших торгово-финансовых
центров во всех уровнях организации хозяйственных отношений. Функци-
онирование рынка золота происходит за счет реализации спроса и предложения
со стороны крупнейших специализированных участников, действующих как
напрямую, так и через товарные и финансовые биржи. Объектом рынка
выступает как физическое, так и обезличенное золото, предоставляемое в
форме контрактов, ценных бумаг и вторичных производных инструментов.
Рынки золота различаются:
по типу организации (биржевой и не биржевой рынки);
по формам товара, который оборачивается на них (сливки разного
веса и проб, монеты разных выпусков);
по степени легальности (легальные и черные рынки).
Рынки золота также делятся в зависимости от режима, который предос-
тавляет государство, на мировые рынки (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Гонконг,
Дубай и др.); внутренние свободные (Париж, Мидан, Стамбул, Рио-де-
15
Жанейро); местные контролируемые (Афины, Каир); черные рынки (Бомбей и
др.)
2
.
В мире насчитывается более 50 рынков золота: 11 - в Западной Европе
(Лондон, Цюрих, Париж, Женева и др.), 19 - в Азии (например, Бейрут, Токио),
14 - в Америке (5 - США), 8 - в Африке. В зависимости от режима,
санкционируемого государством, золотые рынки подразделяются на четыре
категории: мировые (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Чикаго, Сянган (Гонконг),
Дубай и др.), внутренние свободные (Париж, Милан, Стамбул, Рио- де-
Жанейро), местные контролируемые (Афины, Каир), «черные» рынки. До 1968
г. крупнейшим мировым рынком золота был Лондон в значительной мере
благодаря регулярным поставкам металла из ЮАР. Переориентация таких
поставок в Цюрих способствовала повышению роли этого мирового рынка
золота. Почти половина реализуемого в Лондоне и Цюрихе металла
перепродается на других рынках. На лондонском рынке золота господствуют
пять крупных компаний, на Цюрихском - «большая тройка» швейцарских
банков, организованных в форме пула. С середины 70-х годов среди мировых
рынков золота выдвинулись нью-йоркский и чикагский рынки в связи с
отменой в 1975 г. 40-летнего запрета гражданам США совершать сделки с
золотом. Нью-Йорк стал ведущим рынком золота с 80-х годов.
Внутренние свободные рынки золота (Париж, Гамбург, Франкфурт-на-
Майне, Амстердам, Вена и др.) ориентируются на местных инвесторов и
тезавраторов. Это определяет преобладание сделок с монетами, медалями,
мелкими слитками. На рынке золотых монет происходит острая конкуренция
между ЮАР, Канадой и США. «Черные» рынки золота возникают как реакция
на вводимые государством валютные ограничения, которые распространяются
на операции с золотом.
2
Дубинин С.К. Российская банковская система - испытание финансовым кризисом // Деньги и кредит. - 2015. -
№ 1. - С. 12.
16
Если говорить о структуре рынка золота, то разделяют биржевой и
внебиржевой рынки золота. Биржевой рынок представляет собой сегмент
товарного рынка, где проводятся сделки купли-продажи преимущественно
финансовыми инструментами в форме срочных контрактов. Внебиржевой
рынок представляет собой рынок, на котором обращается физическое золото,
торговля которым осуществляется как напрямую, так и через
специализированных агентов. Объемы совершаемых операций в несколько раз
превышают объемы биржевого рынка. Привлекательность данного вида рынка
обусловлена отсутствием ограничений, свойственных биржевому рынку.
Исторически сложилось, что ключевым звеном рынка золота являются
банки, которые выступают в роли агентов, продавцов и покупателей желтого
металла. Обладая существенными финансовыми ресурсами, разветвленной
филиальной сетью, они представляют собой глобальные институты всего рынка
золота, способные оказывать существенное влияние на его конъюнктуру.
К настоящему моменту мировой рынок золота уже сформировался как
разветвленная структура торговли физическим металлом, которая действует на
коммерческой основе и практически полностью освобождена от
государственного регулирования. В данных условиях цена золота определяется
полностью состоянием спроса и предложения. Существует вероятность того,
что в каждом торговом центре будет складываться своя местная цена, но в
условиях современного развития систем коммуникации локальные котировки
фактически трансформируются в единую мировую цену золота. По
сложившейся практике котировки Лондона, являющегося старейшего торгового
центра, и принимаются за мировую цену золота. Специфической чертой
лондонского рынка является процедура фиксинга - особый способ
установления цены, о которой речь пойдет далее.
Следует отметить важную особенность мирового рынка золота, которая
заключается в том, что повседневный спрос на золото предъявляют лишь
покупатели, использующие золото в промышленном производстве (ювелирное
17
дело и пр.). Регулярное же предложение исходит от производителей -
предприятий, перерабатывающих вновь добытое золото и золотой лом.
Международные рынки золота представляют оптовые рынки с
ограниченным числом участников, в качестве которых выступают
транснациональные банки (Deutsche Bank AG, Barclays Bank PLC, JP Morgan
Chase Bank и другие). Главные мировые центры торговли золотом
сосредоточены в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте, Чикаго и Гонконге:
a. Лондон. Это старейший и крупнейший центр мировой торговли
золотом. На протяжении веков Лондон служил главным финансовым и
транспортным центром реализации золота. В семидесятые годы, когда Банк
Англии выступал агентом Резервного банка ЮАР, уполномоченным продавать
вновь добываемое золото, на Лондонском рынке продавалось более 90% всей
продукции южноафриканских золотых рудников. И по сей день Лондон
сохраняет за собой роль ведущего посредника между производителями и
потребителями золота. В этом и заключается особенность данного рынка, суть
которой заключается в том, что на нем действующие структуры торгуют не
своим золотом. Концентрируя у себя заявки и предложения, они удовлетворяют
спрос без непосредственной связи продавца с покупателем. Основная масса
золота, обращающаяся на рынке - это золото в форме «стандартных» слитков. В
них содержание золота не менее 955 частей и 1000 частей сплава, их вес - от
350 до 430 тройских унций чистого металла, то есть от 10,9 до 13,4 кг. Так же
на слитке должно быть клеймо предприятий, допущенных к торгам на
Лондонском рынке. Ведущее место в деятельности Лондонского рынка
занимают пять золототоргующих банков и фирм, долгое время сохранявших
монополию на рынке.
В настоящее время на Лондонском рынке торгуют более 60 банков и
фирм, 14 из которых являются так называемыми market-makers,
профессиональные дилеры, котирующие в течение всего дня цены на покупку и
на продажу.
18
b. Цюрих. Свою роль крупнейшего международного центра по
оптовой торговле золотом приобрел сравнительно недавно - в 70-х годах 20
века. Во главе рынка стоят три швейцарских банка - “Shweizerische
Bankgeselschaft” - крупнейший швейцарский банк с филиалами и дочерними
банками во многих странах. “Shweizerische Bankferein” - второй по величине
швейцарский банк, занимающий по объему операций золотом первое место,
возможно, не только в Швейцарии, но и во всем мире. “Shweizerische
Kreditanstalt” - швейцарский банк, располагающий самый большим числом
заграничных учреждений - свыше 60. Эти три банка сформировали
своеобразный «пул», образовав для этого специальные золотые фонды по 50
тонн у каждого. Сверх того, сформирован резервный фонд по 15 тонн на
каждый банк. Таким образом, обладая значительными средствами, пул сумел
развернуть широкие операции по купле-продаже драгоценного металла в
масштабах всего мира. У данного рынка существует несколько отличий от
Лондонского рынка. В отличие от участников лондонского рынка,
выступающих как посредники, швейцарские банки продают и покупают золото
от своего имени и за свой счет. Таким образом, выступая в роли продавцов и
покупателей, они имеют возможность оказывать влияние на спрос и
предложение - то есть на рыночную цену золота. Второе отличие заключается в
иных источниках прибыли - не путем комиссионного вознаграждения, а путем
маневрирования на рынке и игре на разнице цен покупателя и продавца.
Именно на этом рынке впервые стала применяться практика «металлических
счетов» - торговля без фактического перемещения наличного золота.
c. Гонконг. Этот рынок золота известен с давних времен. Долгое
время он действовал как официальный местный рынок, так как до 1974 года
ввоз и вывоз золота были запрещены. Благодаря контрабандной торговле Гон-
конг превратился в важный перевалочный пункт, распределявший потоки
золота в Дальневосточном регионе. Продвижению Гонконга в ряды ведущих
центров международной торговли золотом способствовал ряд факторов.
19
Выгодное географическое положение, развитая инфраструктура, высокий
тезаврационный и ювелирный спрос. Особенностью данного рынка
заключается в промежуточном положении данного рынка между
американскими и европейскими рынками. Более того - это единственный в
мире рынок, торгующий и по субботам. Следует отметить, что рынок золота
Гонконга разделен на два взаимодополняющих сектора - традиционный
китайский и международный. Китайский сектор представлен биржей “Chinese
Gold and Silver Exchange”, функционирующей с 1904 года, объединяющей
около 200 местных торговцев - иностранным доступ запрещен. Этот сектор
традиционно ориентирован на клиентуру стран Дальнего Востока и Юго-
Восточной Азии. Цена устанавливается в местной валюте - за партию по 20
слитков. Международный же сектор представлен филиалами и дочерними
компаниями всех ведущих торговцев драгоценными металлами. В этом секторе
цены устанавливаются стандартно - в долларах США.
d. Нью-Йорк. В качестве центра торговли золотом этот рынок стал
развиваться после отмены в конце 1974 года запрета на частное владение
золотом. В настоящее время Нью-Йорк является главным мировым центром
биржевой торговли «бумажным золотом» - титулами собственности на золото в
форме контрактов - опционов и фьючерсов
3
.
Исторически сложилось, что ключевым звеном рынка золота являются
банки, которые выступают в роли агентов, продавцов и покупателей желтого
металла. Обладая существенными финансовыми ресурсами, разветвленной
филиальной сетью, они представляют собой глобальные институты всего рынка
золота, способные оказывать существенное влияние на его конъюнктуру.
Если говорить об агентах, предъявляющих спрос на золото, то ими
являются предприятия промышленности (преимущественно, ювелирной),
3
Лысова Я. Ю. Обзор рынка золота на мировом рынке//В сборнике: ЗАКОНОМЕРНОСТИ И ПРОТИВОРЕЧИЯ
РАЗВИТИЯ НАЦИОНАЛЬНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ СИСТЕМ Международная научно-практическая
конференция. 2017. С. 142
20
международные коммерческие банки, ряд центральных банков, монетные
дворы, а также крупные институциональные (хеджевые, инвестиционные и
пенсионные фонды) и частные инвесторы. Условно спрос на золото можно
разделить на промышленно-бытовой, тезаврационный, финансово-
инвестиционный и спекулятивный. Укрупненно предложение золота можно
разделить на первичное (из рудников) и вторичное (лом, предложения частных
инвесторов, коммерческих банков).
Таким образом, современный рынок золота имеет сложную функцио-
нальную структуру, которая зависит от многих внешних и внутренних
факторов. Его становление и развитие созвучно развитию мировой валютной
системы и естественно зависит от изменения функции золота в мировых
финансах.
Резюмируя, можно утверждать о возрастающем влиянии финансово--
инвестиционного и спекулятивного спроса на рынке золота, что способствует
формированию повышательной тенденции цен на желтый металл, и как
следствие, предложения «бумажного» металла. В последнее время объемы
рынка золота возросли, что послужило стимулом для расширения круга его
участников и спектра используемых инструментов. Особую роль сыграли
открытия новых бирж по торговле золотом - в Шанхае и Дубае, а также
организация торговли золотыми фьючерсами на базе РТС.
С развитием интернет технологий и электронной торговли произошел
частичный переход розничной и мелкооптовой торговли золотом в «мировую
паутину». Наиболее известным примером является платежная система e-Gold,
созданная в 1996 году. Следует еще раз подчеркнуть, что, выступая в роли
финансового актива, золото представляет собой особый рыночный товар,
высокая ликвидность которого позволяет его широко применять в различных
финансовых сделках и банковских продуктах без риска потери стоимости
актива.
21
Таким образом, в мировой экономике рынок золота сохраняет
устойчивую тенденцию к расширению, играет все большую роль в
международных финансах в целом и банковском секторе в частности. Мировые
рынки золота, являясь центральным звеном, формируют общую конъюнктуру
цен на золото, будучи неразрывно связанным с внутристрановыми рынками
золота. Далее хотелось бы уделить внимание особенностям становления
российского рынка золота.
Таким образом, рынок драгоценных металлов на сегодняшний день
является наиболее привлекательным для инвесторов, которые стремятся
сохранить денежные средства или инвестировать их для будущего поколения.
1.3 Анализ современного состояния международного рынка
драгоценных металлов
Вследствие глобализации и высоких геополитических рисков фондовые
рынки ведут себя нестабильно, что подталкивает инвесторов к поиску активов,
способных снизить суммарные риски инвестирования. Одним из таких активов
является драгоценный металл. Драгоценные металлы в настоящее время
считаются относительно эффективным инвестиционным объектом, широко
использующимся для диверсификации инвестиционных и сберегательных
портфелей. Спрос на драгоценные металлы растет в связи с тем, что, с одной
стороны, они обладают рядом особых физико-химических свойств и все чаще
применяются в высокотехнологичном производстве и во многих случаях не
имеют близких по качеству субститутов. С другой стороны, драгоценные
металлы широко используются в международной торговле. Отличительной
особенностью рынков драгоценных металлов является высокая степень
корреляции между собой. Так, наибольшая корреляционная зависимость
наблюдается между рынком золота и серебра.
Это подтверждается коэффициентом корреляции, равным 0,79. Сильная
зависимость существует между рынком платины и палладия. Объясняется это в
22
том числе и тем, что и платина, и палладий используются в производстве
автомобильных катализаторов
4
.
Коэффициент корреляции между ними составляет 0,76. Также
существенная зависимость наблюдается между ценами на платину и золото.
Оба драгоценных металла применяются в производстве и удовлетворяют
возрастающий с 2013 г. спрос со стороны Китая.
В то же время рынки золота и палладия почти не коррелируют друг с
другом (их коэффициент корреляции составляет 0,29).
Проанализируем динамику рынка золота.
Объем мировой добычи золота в 2016 году продемонстрировал
небольшой прирост на 0,4% до 3 222 тонн (рис.3).
Рисунок 3. Динамика мировой добычи золота, тонн.
Источник: Thomson Reuters
Вырос на 8,2% (до 1 268 т) объем вторичной переработки металла: рост
2-ой год подряд после периода устойчивого снижения 2009-2014 гг., что было
обусловлено ростом цен на металл. Таким образом, доля лома в общем объеме
предложения металла достигла 28% (пиковое значение зафиксировано в 2009 г.
- 42%).
В результате общее предложение золота на мировом рынке с учетом
операций хеджирования выросло на 2,5% до 4 511 тонн (таб.1).
4
Тахумова О.В., Узденова З.Х. Мировой рынок золота: современное состояние//Экономика и социум. 2016. №
12-2 (31). С. 1254
23
Таблица 1
Баланс мирового спроса и предложения золота, 2016 г. к
2015 г.
Тонн
2016 г.
2015 г.
Изменение
2016/2015, %
прирост
Предложение золота
Добыча
3 222
3 209
0,4%
Повторно переработанное золото
1 268
1 172
8,2%
Хеджирование производителей (чистая позиция)
21
21
0,0%
Итого предложение
4 511
4 401
2,5%
Спрос на золото
Ювелирные изделия
1 891
2 395
-21,0%
Промышленное производство
354
365
-3,0%
Государственный сектор (чистая позиция)
257
4
436
-41,1%
Инвестиции в слитки и монеты
1057
1 162
-9,0%
Итого физический спрос
3 559
4 357
-18,3%
Избыток (+)/ дефицит (-)
952
44
2063,6%
Внебиржевые запасы (ETF Inventory Build)
524
-125
-
Биржевые запасы (Exchange Inventory Build)
86
-48
-
Баланс
342
217
57,6%
Цены на золото среднегодовые (London PM,
US$/oz)
1250,8
1 160
7,8%
Спрос на золото снижается третий год подряд. В 2016 г. объем спроса
сократился на 18,3% до 3 559 тонн в сравнении с 2015 г., что является
минимальным уровнем с 2009 г. Негативную динамику продемонстрировали
все компоненты спроса: ювелирная промышленность (-21,0%); промышленное
производство (-3,0%), государственный сектор (41,1%), розничный спрос на
слитки и монеты (-9,0%).
Ключевым фактором снижения спроса на золото стало сокращение
спроса со стороны ювелирной промышленности, которая занимает более 50% в
общей структуре потребления данного металла. Изменение спроса ювелирной
промышленности было обусловлено в свою очередь чередой событий в Индии:
введение акцизного налога, уменьшение товарных запасов розничных
продавцов, а также неожиданная для рынка денежная реформа. Реформа была
связана с изъятием из оборота крупных купюр, составляющих порядка 86% от
стоимости находящихся в обращении банкнот, и направлена на борьбу с
теневым сектором экономики (фальшивомонетчество, финансирование