Диплом: Методики оценки стоимости акций АО «Научно-Исследовательского института авиационного оборудования», страницы 62-71

2002-2010 годы и на период до 2015 года»). Результатом НИОКР «ИКБО

ИМА Сертификация»), выполняющейся в рамках Государственного

контракта от 20.02.2014 № 14411.17Б9999.18.014 (головным исполнителем

НИОКР является АО «КРЭТ») в 2014-2015г.г. является «Проведение

межведомственных и квалификационных испытаний комплекса

унифицированных базовых элементов бортового оборудования открытой

архитектуры на основе интегрированной модульной авионики, сертификация

БРЭО в составе воздушных судов».

Таким образом, в течение 2015-2016 года могут быть выполнены

основные работы по замещению импортного оборудования на современное

отечественное БРЭО, не уступающее по всем техническим характеристикам

зарубежным аналогам и проведению работ по его сертификации на

отечественных воздушных судах.

Некоторые инициативы

 Для повышения качества услуг по обслуживанию будет

расширяться глобальная сеть сервисных подразделений;

 Унификация оборудования позволит реализовывать продукцию

не только в сегменте авиации, но и в сегментах космической отрасли и

судостроении;

 Принимается участие в технологической платформе

«Авиационная мобильность и авиационные технологии».

В результате реализации запланированных инициатив, в период 2016-

2025 гг. ожидается более чем четырехкратный рост выручки с 598,3 млн. руб.

до 2509,1 млн. руб. при устойчивом росте рентабельности операций.

Специфика направлений и текущее состояние организации делает

возможным создание стоимости лишь в долгосрочной перспективе. Срок

окупаемости большей части инвестиций превысит 5 лет. Для

финансирования проектов в стратегически важных отраслях АО «НИИАО»

привлечет средства из государственных источников, которые окупятся за

счет долгосрочной капитализации активов. При реализации государственной

поддержки в необходимом объеме АО «НИИАО» обеспечит как

существенный прирост акционерной стоимости, так и инвестиционную

привлекательность.

Существующие риски могут поставить под угрозу достижение

ожидаемых результатов. Однако, только в маловероятном пессимистичном

сценарии (реализация всех ключевых рисков) АО «НИИАО» будет убыточна

и будет разрушать акционерную стоимость.

Реализация инвестиционного проекта «Реконструкция и техническое

перевооружение стендово-экспериментальной базы АО «Научно-

исследовательский институт авиационного оборудования», г. Жуковский,

Московская область, опережает на 2-3 года программу по созданию

«полностью электрического самолета» (ПЭС), для которого создается

стендовая база. Имеются значительные финансовые и организационные

риски по поставкам стендового оборудования из США.

3.2 Обоснование и расчет эффективности предложенных мероприятий

К приемам, влияющим на стоимость акций относят: дробление акций,

консолидацию акций, обратный выкуп акций.

На конец 2018 года в обращении находилось 312 509 штук акций

стоимость 1000 руб. на дату закрытия реестра.

Начнем с дробления и консолидации акций. Предположим, что совет

акционеров решил провести процедуру дробления 2/1 и консолидацию 1/2.

Результаты данных мероприятий представлены в таблице 20.

Таблица 20

Расчет показателей после дробления и консолидации акци

Количество

акци, шт.

Цена акции,

руб.

Капитализация,

руб.

Исходные данные

312510

1000

312509000

Дробление акций

625020

500

312509000

Консолидация

акций

156255

2000

312509000

Далее рассмотрим процедуру обратного выкупа акций. Предположим,

что АО «НИИАО» направило 30,5% чистой прибыли на выкуп акций, вместо

выплат дивидендов. Расчет, на основе годового отчета, представлен в

таблице 21.

Таблица 21

Расчет рыночной стоимости акци после обратного выкупа

Показатель

Значение

1.Чистая прибыль

54014000

2.Количество акций в об- ращении

312510

3.Прибыль на акцию, (п.1/п.2)

172,84

4.Рыночная цена акции

1000

5.Ценность акции, (п.4/п.3)

5,79

6. Общая сумма прибыли, которую

планируется по- тратить, (0,305*п.1)

16474270

7.Выплата дивидендов, (п.2/п.6)

0,01897

8.Выкуп, (п.6/(п.7+п.4))

16474

9.Количество акций после выкупа,

(п.2-п.8)

296036

10. Прибыль на акцию после выкупа,

(п.1/п.9)

182,46

11.Курсовая стоимость акции после

выкупа, (п.10*п.5)

1056,44

12.Курсовая стоимость + дивиденд на

акцию

1056,46

Как видно, дробление и консолидация, хоть и влияют на цену акции,

не имеют влияния на капитализацию. Что касается обратного выкупа акций,

то с позиции рядового акционера, владеющего одной акцией, в обоих

вариантах нет различия. В целом данные расчеты доказали, что выкуп акций

способствует росту цены акций и рыночной стоимости компании.

Для реализации перспективных направлений развития АО «НИИАО»

были привлечены следующие финансовые средства из прибыли предприятия

в 2018 году:

- авиационная тематика:

1. проект «Реконструкция и техническое перевооружение стендово-

экспериментальной базы АО «НИИАО» - 9,73 млн. руб.;

2. проект «Реконструкция стендовой базы АО «НИИАО» - 0,1 млн.

руб.;

Совокупная инвестиционная потребность для реализации стратегии

составит 1623,810 млн. рублей до 2025 года. Инвестиции будут

профинансированы из собственных средств АО «НИИАО» (из доходов от

собственной деятельности, операционной деятельности и средств от продажи

непрофильных активов), займов и кредитов в размере 636,0 млн. руб., а также

средств федеральных целевых программ (и других средств государственного

финансирования) в размере 987,8 млн. руб. Основная часть государственных

вложений и привлекаемого долгового финансирования придется на первую

пятилетку реализации стратегии. В этот период АО «НИИАО» будет

испытывать высокую потребность в инвестициях, а возможности для

финансирования из собственных средств будут ограничены, поскольку

предприятие еще не выйдет на целевую прибыльность. В дальнейшем

растущая прибыльность и высвобождающиеся денежные средства от

операционной деятельности, а также возможность привлекать сторонние

инвестиции в виду роста инвестиционной привлекательности позволят

финансировать капитальные вложения и НИОКР с меньшей долей

бюджетных и заемных средств.

Все инвестиции придутся на авионику и авиационное оборудование и

космос. Основная часть инвестиций в размере 1362,1 млн. руб. в том числе

все средства государственного бюджета приходится на реализацию

следующих инвестиционных проектов: «Реконструкция и техническое

перевооружение стендово-экспериментальной базы АО «Научно-

исследовательский институт авиационного оборудования».

Проект реализуется в соответствии с Федеральной целевой программой

"Развитие электронной компонентной базы и радиоэлектроники" на 2011 –

2019 годы. «Модернизация стендовой и испытательной базы в АО «Научно-

исследовательский институт авиационного оборудования».

Наибольшим объем привлечения госинвестиций будет в период 2017-

2020 гг., на который приходится пик инвестиционной потребности

АО«НИИАО», а собственных средств недостаточно, поскольку

целевые показатели прибыльности еще не достигнуты (таблица 22).

Таблица 22

Планируемые направления использования чистой прибыли

№

п/п

Показатели

Норматив, %

Факт 2018 г.

(рублей)

% от

ЧП

Чистая прибыль

100%

54 014 010,61

100%

Формирование резервного

фонда (РФ)

2 700 700,53

Формирование фонда для

выплаты дивидендов по

привилигированным акциям

До 5%

0,00

На выплату дивидендов

Не менее 25%

18 003 643,49

25%

Покрытие убытков прошлых лет

0,00

Увеличение уставного капитала

0,00

Вознаграждение членов СД и

ревизионной комиссии

До 4%

746 229,09

Финансирование мотивационных

программ Общества (поощрения

работников Общества)

До 10%, но не

более 1/12

годового ФОТ

10%

Финансирование социальных

программ

До 10%, но не

более 1/12

годового ФОТ

Финансирование

благотворительных программ

До 1%

10.

Финансирование корпоративных

проектов развития современных

систем управления

Не менее 5%

11.

Развитие общества:

финансирование

инвестпроектов, утвержденных

Советом директоров Общества,

и оборотного капитала

Не менее 35%

32 563 437,50

47%

12.

Нераспределенная прибыль

0,00

Наибольшим объем привлечения госинвестиций будет в период 2017-

2020 гг., на который приходится пик инвестиционной потребности АО

«НИИАО», а собственных средств недостаточно, поскольку целевые

показатели прибыльности еще не достигнуты.

Все инвестиции придутся на авионику и авиационное оборудование и

космос. Основная часть инвестиций в размере 1362,1 млн. руб. в том числе

все средства государственного бюджета приходится на реализацию

следующих инвестиционных проектов: «Реконструкция и техническое

перевооружение стендово-экспериментальной базы АО «Научно-

исследовательский институт авиационного оборудования». Проект

реализуется в соответствии с Федеральной целевой программой "Развитие

электронной компонентной базы и радиоэлектроники" на 2011 – 2019 годы.

«Модернизация стендовой и испытательной базы в АО «Научно-

исследовательский институт авиационного оборудования».

Наибольшим объем привлечения госинвестиций будет в период 2017-

2020 гг., на который приходится пик инвестиционной потребности АО

«НИИАО», а собственных средств недостаточно, поскольку целевые

показатели прибыльности еще не достигнуты.

Высокая потребность в инвестициях для реализации стратегии АО

«НИИАО» приведет к значительному увеличению объема активов и

инвестированного капитала, который вырастет к 2025 году более, чем в два

раза - до 1 654,710 млн. рублей. В результате, несмотря на высокие

показатели операционной эффективности и роста продаж, рентабельность

инвестированного капитала АО «НИИАО» будет достаточно низкой: она

вырастет с 6,1 % в 2010 году до 8,3 % в 2025 году.

Низкий уровень рентабельности инвестированного капитала

характерен для большинства крупных авиастроительных и оборонно-

промышленных предприятий в мире.

выручкой простой

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В современной экономической ситуации РФ нужно понимать

реальную стоимость акций российских компаний, чтобы принимать

правильные финансовые решения. Многие инвесторы недооценивают

важность оценки, что является большой ошибкой, способной привести к

существенному сокращению капитала.

Исходя из анализа описанных в работе методов оценки стоимости

акций компании можно сделать вывод о том, что они в рамках своего

алгоритма имеют ряд существенных недостатков, которые не позволяют

использовать их во время всех стадий развития экономики, а также имеют в

себе механизмы, дающие воз- можность по манипулированию результатами

оценки. Более того, методы расчета справедливой стоимости акций компании

с использованием специфических факторов ценообразования справедливой

стоимости акций компании определяют относительную (внутреннюю)

величину справедливой стоимости акций компании, которая не позволяет

инвестору выявить уровень фиктивной (спекулятивной) составляющей в

рыночной цене акции компании, так как базируются только на оценке

производственно-финансовой деятельности компании.

Высоколиквидная акция имеет рыночную цену, которая может

использоваться в качестве критерия истинности рыночной стоимости акции,

которая основывается на оценке собственного капитала компании и ее

будущих прибылей. Если рыночная цена акции отсутствует, то стоимость

компании может оцениваться либо с применением сравнительного подхода,

либо посредством расчета рыночной стоимости акции. Если имеются

сомнения в достоверности (истинности) имеющейся рыночной цены акции,

то возникает необходимость ее проверки посредством расчета рыночной

стоимости акции.

Рыночная цена и рыночная стоимость акции в зависимости от

состояния вторичного рынка акции могут выступать в качестве критерия

истинности друг друга.

В целом, оценка «стоимости бизнеса» может рассматриваться и как

денежная оценка собственного капитала акционерного общества,

осуществляемая через оценку его акции. Фиксация действительной

рыночной цены акции и определение ее рыночной стоимости (посредством

расчетов оценщиком всего собственного капитала компании) проводятся

одновременно.

Практичская часть работы выполнена на материалах АО «НИИАО».

Анализ основных показателей компании за 2018 год показывает

следующее:

- выручка от продаж составила 925 308 тыс.руб., что на 243 860

тыс.руб. (20,9%) меньше чем в 2017году (значение показателя по выручке в

2017г. обусловлено сверхплановым выполнением работ по ОКР ИКБО

ИМА). План по выручке на 2018г. согласно бюджета выполнен на 105,8%

(план 874 200 тыс.руб.)

- получена прибыль от продаж в размере 93 109 тыс.руб., что

составляет 10,1% от выручки. За аналогичный период прошлого года

прибыль от продаж составила 97 192 тыс.руб. (8,3% от выручки). Несмотря

на снижение прибыли от продаж на 4 083 тыс.руб. показатель

рентабельности увеличился на 1,8%.

- получена чистая прибыль в размере 54 014 тыс.руб. (5,8% от

выручки). За аналогичный период прошлого года чистая прибыль составила

65 963 тыс.руб. (5,6% от выручки). Несмотря на снижение чистой прибыли

на 11 949 тыс.руб. (18,1%) показатель рентабельности увеличился на 0,2%.

- из представленных в п.5-7 таблицы данных видно, что по состоянию

на 31.12.2018г. в активах Общества доля внеоборотных средств составляет

1/3, а текущих активов 2/3. - активы организации за весь период

увеличились на 48 377 тыс. руб. (4,6%), собственный капитал организации

увеличился на 49 336 тыс. руб.(10,6%). Рост величины активов связан с

ростом: запасов на 51 998 тыс. руб. (12,9%), основных средств на 15 975 тыс.

руб.(7,1%), денежных средств и денежных эквивалентов на 62 648 тыс. руб. В

пассиве наибольший прирост по статьям: заемные средства на 27 139 тыс.

руб. (57,9%), нераспределенная прибыль на 46 037 тыс. руб. (25,1%).

- просроченной дебиторской и кредиторской задолженности Общество

не имеет, вся задолженность носит текущий характер.

- чистый долг по сравнению с 2017г. снизился на 63 607 тыс. руб.

(11,21%).

- чистые активы Общества на 31.12.2018г. составляют 515 980 тыс. руб.

превышают уставный капитал (277 894 тыс. руб.) на 85,7%. За 2018г.

произошло увеличение чистых активов на 26,9%.

Рассмотренные приемы управления стоимостью акциями, показали,

что дробление и консолидация, хоть и влияют на цену акции, не имеют

влияния на капитализацию. Что касается обратного выкупа акций, то с

позиции рядового акционера, владеющего одной акцией, в обоих вариантах

нет различия. В целом расчеты доказали, что выкуп акций способствует

росту цены акций и рыночной стоимости компании.

Для реализации перспективных направлений развития АО «НИИАО»

были привлечены следующие финансовые средства из прибыли предприятия

в 2018году: