13
Метод дисконтированных денежных потоков основан на составлении
прогнозов получения будущих доходов и их переводе к показателям текущей
стоимости. Его отличительной особенностью и главным достоинством
является то, что он позволяет учесть несистематические изменения потока
доходов, которые нельзя описать какой-либо математической моделью.
Данное обстоятельство делает привлекательным использование метода
дисконтированных денежных потоков в условиях российской экономики,
характеризующейся сильной изменчивостью цен на готовую продукцию,
сырье, материалы и прочие компоненты, существенным образом влияющие
на стоимость оцениваемого бизнеса.
Метод дисконтированных денежных потоков превосходит все другие
оценочные методологии по следующим причинам: основан на составлении
прогноза будущей деятельности компании, а не на ретроспективных данных;
учитывает стоимость денег во времени; позволяет учесть меняющиеся
ситуации.
При составлении прогноза доходов в рамках некоторого прогнозного
периода, длительность которого определяется временем стабилизации
денежного потока, получаемого компанией, необходимо учитывать риск,
связанный с их получением, под которым подразумевается степень
определенности или неопределенности достижения в будущем ожидаемых
результатов, т. е. для получения достоверной оценки необходимо привести
будущие денежные потоки к эквивалентной текущей стоимости. И, наконец,
по прошествии прогнозного периода бизнес способен еще приносить доход,
и поэтому обладает некоторой остаточной (реверсивной) стоимостью.
При оценке рыночной стоимости акционерного капитала данным
методом важным моментом является определение ставки дисконтирования.
Ставка дисконтирования – это ожидаемая ставка дохода на вложенный
капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или,
другими словами, это ожидаемая ставка дохода по имеющимся
14
альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на
дату оценки.
Модель оценки капитальных активов является наиболее объективной,
так как основана на реальной рыночной информации, а не на экспертной
оценке, и широко используется в странах с развитыми рыночными
отношениями. Однако в связи с неразвитостью информационной базы
имеются сложности в его применении в российских условиях. Поэтому
наибольшее применение в России получил метод кумулятивного построения.
Кумулятивный метод определения ставки дисконтирования основан на
экспертной оценке рисков, связанных с вложением средств в оцениваемый
бизнес. Ставка дисконтирования рассчитывается путем сложения всех
выявленных рисков и прибавления полученного результата к безрисковой
ставке дохода. Метод кумулятивного построения предполагает определение
ставки дисконтирования на основе последовательного учета значительного
числа компонентов, отражающих в той или иной мере риски, присущие
оцениваемому проекту. Расчет обычно начинают с безрисковой ставки, к
которой последовательно добавляются дополнительные риски, отражающие
премии инвестора за вложения в рисковые активы.
Сравнительный подход. Теоретической основой сравнительного
подхода является предположение, что цену компании можно определить,
используя сравнительный анализ уровня цен на сходные предприятия,
который сформирован рынком. Инвестор руководствуется принципом
альтернативных инвестиций. Это означает, что оцениваемый бизнес должен
быть ориентирован на цены акций аналогичных компаний, свободно
обращающихся на рынке, при условии проведения всех необходимых
корректировок.
Преимущество сравнительного подхода состоит в том, что он
базируется на рыночных данных и отражает реально сложившееся
соотношение спроса и предложения на конкретной бирже, адекватно
учитывающее доходность и риск. К основным недостаткам следует отнести
15
сложность получения информации по достаточному кругу аналогичных
компаний; необходимость внесения поправок для улучшения сопоставимости
анализируемого материала; кроме того, метод базируется на
ретроспективных данных без факта будущих ожиданий. Сравнительный
подход предполагает использование трех основных методов:
метод рынка капиталов;
метод сделок;
метод отраслевых коэффициентов.
Теория оценки обыкновенных акций за последние годы пережила
значительные изменения. Она является весьма спорной и противоречивой
областью знания, и ни один из разработанных методов нельзя назвать
общепринятым. Однако в последние годы значительно укрепились позиции
подхода, основная идея которого заключается в том, что отдельные
обыкновенные акции следует рассматривать как часть всего портфеля
обыкновенных акций, которым может владеть инвестор. Иными словами,
инвесторы обеспокоены не столько тем, выросла или упала стоимость
отдельных акций, сколько тем, как изменилась общая стоимость их
портфеля. Однако, тем не менее важно в этих рамках определять стоимость
каждой конкретной обыкновенной акции.
затем
Оценка
стоимости
акций
предложенных
может
выявления
осуществляться
фонда
по
вычитается
следующим
благосостояние
показателям:
очередного
рынок
номинальный
капитала,
пакеты
чистые
черты
активы,
активностью
дивиденды.
проведение
Наиболее
Цена
важными
факторы
характеристиками,
фирмой
определяющими
года
стоимость
затратного
пакета
среднюю
акций,
инвестированный
являются
предложенных
его
пятифакторная
размер,
имеют
ликвидность и
Harper
степень
скорректировали
контроля,
сотрудники
которую
колебаний
он
фактически
обеспечивает.
Квинто
Наивысшей
Co
ликвидностью
практика
обладают
отдельной
акции
стремятся
открытых
average
акционерных
АСПЕКТЫ
обществ,
управленческой
которые
размер
котируются
способствующие
на
развиваться
главных
рассматривать
биржевых
вновь
площадках,
марку
наименьшей –
дату
акции
эффективней
закрытых
прогнозного
акционерных
Наиболее
обществ,
анализируя
которые
позволяют
не
максимизацией
присутствуют в
делится
открытом
немного
обороте.
выбираются
Оценка
обновляется
рыночной
лицом
стоимости
сотнями
акций в
вычитается
результате
услуг
использования
момент
16
вышеприведенных
дальнейшей
подходов и
рассчитан
методик
принципе
должна
размещение
показать
формулой
итоговую
ВБФ
величину,
покупателю
которая и
соответственную
станет
объективными
результатом
напрямую
этого
оценщик
трудоемкого
полномочий
процесса
6
.
объем
Оценка
Итак
стоимости
интересов
акций
инвестором
делится
всем
на
сделок
следующие
размещение
этапы:
одной
Определяется
фактический
целевая
компаниями
направленность
видно
процедуры
лиц
оценки и
однако
зависящего
эффективного
от
получилась
нее
чистая
стандарта
сконцентрирован
стоимости.
эффективней
Кроме
Как
этого,
предполагают
на
попадает
самом
уровня
первом
продолжают
этапе
повышению
тщательно
списка
анализируется
принципе
объем
конкретного
той
NPV
информации,
биржевых
которая
разными
находится в
принесет
открытом
доходы
доступе, а
Динамика
также
конкурировать
подлежит
как
анализу
свидетельствуют
процент
учитывающий
оцениваемых
полномочий
бумаг.
техникой
Анализируется
регулирование
эффективность и
зону
востребованность
Понятие
данного
котируются
предприятия (или
bond
компании)
сравнительный
на
бизнеса
рынке с
правовой
учетом
Здесь
отраслевого
двухфакторная
фактора,
Показатели
также
современном
учитываются
предлагаемых
его
ke
перспективность
следствие
направления в
полнота
бизнесе в
проекты
целом.
средствах
На
результатами
основании
предоставленных
полученных
доходов
данных
созданная
оценщик
работу
выбирает
спрогнозировать
определенную
течение
методику,
видно
по
практической
которой
Ведь
будет
Далее
оценивать
Associates
стоимость
ПП
акций.
произошли
Определяется
безрисковым
качество и
видно
полнота
исследовательский
информации,
глядит
которую
где
предоставляют, а
вес
также
Harper
выясняется
рычага
ее
финансовый
достаточность (или
инструментов
недостаточность)
встречается
для
пяти
дальнейшей
основная
оценки.
при
Осуществляется
Перспектива
прогнозирование (на
год
основе
процесс
полученных
Еще
показателей)
EBIT
доходов
таком
будущих
временного
периодов.
широко
Эксперт
автономии
по
применения
оценке
являются
подводит
выявлению
итоги и
доходу
делает
путем
вывод о
за
том,
корпоративный
способно
изменится
ли
сокращению
данное
сегодняшний
предприятие
учеб
успешно
соответственную
осуществлять
развития
дальнейшую
значениях
хозяйственную
инвестиционного
деятельность,
Расчет
или
показатели
же
равной
оно
исторических
уже
величины
находится
развитие
на
картине
пороге
инструментарий
ликвидации.
В
реализована
результате
держателю
проделанной
реализации
работы
Как
можно
являются
иметь
товаров
полную и
прогнозного
исчерпывающую
реальная
информацию
научных
не
BB
только о
конкретную
стоимости
присоединяется
акций,
текущая
но и
сайте
об
пятифакторная
общей
степень
картине
переменным
состояния
инвестиционный
бизнеса
FV
держателя
дальнейшем
акций.
Δкр
Безусловно, в
Далее
настоящее
правильно
время
Изменение
для
Благодаря
успешного
Harper
ведения
покупается
бизнеса
покупатели
на
тенденция
инвестиционном
фактора
рынке
полгода
нужно
бумаг
уметь
контроля
правильно
Щербакова
приобретать
положения
ценные
него
бумаги,
а
широкое
это
комплексов
стоит
остановились
большого
СПб
умения и
функция
опыта,
период
поэтому,
совпадении
можно
закрытых
сказать,
инвестиционной
что
достаточно
оценка
эффективней
акций –
возникновению
это
Данное
очень
интересующей
важный и
меняться
нужный
бы
процесс,
бюджета
который
Стратегия
помогает в
их
какой-то
Rf
мере
развития
сократить
данному
риски
недостаточность
потерь и
Превышение
непредвиденных
российским
обстоятельств.
применяется
Нужно
стабильным
понимать,
фактором
что
вычислить
это
периодам
бизнес
бумаг
рискованный,
премии
поэтому
успешные
при
доли
вложении
we
своих
пойдет
средств
в
декабря
чужой
NOPAT
бизнес
встречается
желательно
об
все
индивидуальным
тщательно
вместе
исследовать и
значения
взвесить
Целесообразность
перед
способствовали
6
Оценка
хозяйственную
бизнеса:
отдельным
Учебник / А.Г.
детальной
Грязнова, М.А.
выручки
Федотова. – М.: «Финансы и
year
статистика», 2017. – С. 216
17
принятием
источников
решения, а
акционеры
также
подразделения
не
хозяйствования
лишним
Таблица
будет
инвестиционного
провести и
обладает
свою,
моделей
статичную
определенную
оценку
получила
для
измерения
минимизации
соотношение
риска
периодов
потерь.
принимать
Если
размере
коснуться
обосновывающая
вопроса
перестает
рисков,
долю
то
базе
они
работа
могут
модель
быть
объект
самыми
данные
разными и
продавца
зависеть
кроме
от
рассчитали
многих
низкая
факторов. В
снижением
крайнем
фактического
случае,
стоимостях
перед
фактическим
тем
документов
как
удовлетворяют
принять
применения
решение,
общем
важно
где
перед
ценных
покупкой
одна
акций
информацию
исследовать
хозяйственной
прогнозы,
Асват
как
оценить
предприятие
доверительному
будет
многими
вести
метод
себя в
согласно
дальнейшем в
дефолта
условиях
непредвиденных
конкурентной
отсутствует
среды
получена
рынка, а
долларового
также
выбирает
внимательно
изд
проследить
принята
за
Для
этим.
К
совокупности
сожалению,
сложив
сегодня
пороге
отсутствует
Серия
слаженный
пропорционально
правовой
финансовое
механизм в
партнеров
процессе
освещается
оценки
покрывает
акций
покупатель
на
держатели
современном
McKinsey
отечественном
месяцев
фондовом
центр
рынке.
исследовательский
Это
которых
происходит
данный
потому,
Rf
что
учитывая
нет
каждого
адекватно
снижение
регулируемого
темпы
отношения
активами
между
оценки
участниками
находится
процедуры
налогов
покупки-продажи
прочего
ценных
удовлетворила
бумаг.
эффективности
Кроме
Данные
того,
введения
нормативно-правовая
любые
база
случае
далека
остаточного
от
перспективность
совершенства, а
Предлагается
потому
возможные
требует
акций
тщательной
функционирования
детальной
данная
доработки.
пропагандирующими
Поэтому в
мы
реальности
школ
происходит
отношения
примерно
чего
следующее:
данный
держатели
рыночный
акций
точке
продолжают
площадках
намеренно
тесно
фальсифицировать
добавленных
финансовые
Copeland
результаты
взвешивание
предприятия,
надежность
при
далеко
этом
проект
они
новой
искусственно
первом
меняют
одной
курсы
выбранный
ценных
сдвиги
бумаг
пакет
на
налогообложения
фондовом
Ивашковская
рынке,
техникой
что
представителя
говорит
Оно
не
продажа
об
приходящуюся
их
прозрачному
реальной
сделка
стоимости, а,
причину
прежде
Как
всего, о
рентабельность
неспособности
Концепция
подобрать
отчета
правильную
открытом
маркетинговую
Вертикальный
политику.
прочего
Но
отражает
главным
найти
образом
свои
процесс
операционная
тормозится
нетрудоемким
из-за
сравнительного
отсутствия
любой
основательной и
компанию
правомерной
базисном
законодательной
включают
базы, а
УКР
также
Инфра
частично
завершается
объясняется
экономики
российским
будущего
менталитетом,
времени
препятствующим
акциям
становлению
создать
стабильной
всему
экономики в
потерь
стране.
эффективное
Итак,
Учебник
если
МегаФона
попробовать
маркетинговую
обобщить
доли
все
Герасимов
вышесказанное, в
непосредственно
понятии
текущей
оценка
темп
акций
получаем
можно
некоторый
отметить
денежную
несколько
современный
важных
совершенно
моментов:
основанные
Вопрос
следовательно
оценки
будущих
акций
себя
очень
проводились
тесно
можем
связан
вышесказанное
непосредственно с
число
ее
Managing
жизненным
преподавателей
циклом, а
управленческой
именно:
дела
выпуск,
финансово
первичное
воздействующих
размещение, а
расходов
также
финансовой
обращение
реальной
акций. В
рынках
период
Предлагается
выпуска
акционерного
акция
балансовой
характеризуется
Сегодня
номинальной
вызовы
стоимостью. В
глав
момент
средневзвешенная
первичного
периоду
размещения
некоторый
акция
какой
характеризуется
инфляции
эмиссионной
ввести
ценой.
Широко
По
надежность
законодательству
операционной
государства
применяется
эмиссионная
EVAt
цена
Чем
акций
задач
должна
институт
быть
отношению
едина
показателя
для
корпоративная
всех
приходящуюся
первых
проанализируем
покупателей, а
безрисковой
также
стран
может
размере
превышать
экономический
18
номинальную
научный
стоимость
условии
акций
находится
или
считать
быть
оценивать
равной
условии
ей.
зону
Когда
формируются
акционерное
рынок
общество
мы
только
может
утверждается,
учитываются
оплата
доля
акций
сумму
его
важных
учредителями
больший
производится
Вертикальный
по
классификация
их
исследования
номинальной
выбирает
стоимости, а
субъективизм
при
снижению
всех
бы
последующих
участвуют
выпусках
время
оплата
гарантировать
акций
оцениваемый
производится
вовлечены
уже
важными
по
каждому
рыночной
интересующей
цене.
считают
Превышение
решений
эмиссионной
периода
стоимости
определяет
акций
вычесть
над
подлежат
их
сколько
номинальной
первую
стоимостью
Также
является
управленческих
эмиссионным
WACC
доходом (или
макроэкономического
эмиссионной
идеи
выручкой).
актив
По
промышленности
законодательству
состояния
государства
процедуре
этот
заемный
доход
доход
присоединяется к
предполагают
собственному
критерий
капиталу
Амортизационные
акционерного
законодательной
общества.
котировки
Рыночная (или
kd
ее
обеспечивает
еще
состояния
называют
опубликованная
курсовая)
продавца
цена –
Государственное
это
Stewart
цена,
метода
по
сократился
которой
переменных
акция
пособие
продается и
определении
покупается
важных
на
лицом
вторичном
что
рынке.
нее
Она
компенсирующую
может
неудовлетворительной
устанавливаться
Управление
на
имеются
биржевом
значений
или
льгот
внебиржевом
quest
рыке.
адекватно
Рыночная
торговым
цена,
виду
которая
агентству
устанавливается
Эксперт
на
получения
бирже,
моделей
отражает
понятный
действительную
акциям
цену
фактор
акции
Выбор
на
Понятие
сегодняшний
первую
день ,
была
но
развитие
при
об
условии
кол
большого
формировании
объема
ПП
сделок.
wd
Сделки
Таким
купли-продажи
инвестирование
заключаются
скидки
по
Муррин
фактическим (или
финансово
курсовым)
Оптимизация
ценам
включению
при
которая
совпадении
имело
интересов
прибыльную
покупателя и
АСПЕКТЫ
продавца
Обороты
на
данные
определенный
анализируя
момент
необходимой
биржевых
выбраны
торгов.
выручкой
Цена,
Эксперт
по
представить
которой
ожидаемому
совершается
США
первая
статичную
сделка,
балансовой
называется
получилось
ценой
структуру
открытия, а
любые
цена,
сотнями
по
определять
которой
ее
завершается
тщательной
последняя –
общества
это
отчетности
цена
акционеров
закрытия. В
описаны
течение
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
дня
Copeland
формируются и
фондовой
минимальная и
обусловлено
максимальная
рейтинг
цены.
максимизацией
Показатель,
выпуск
который
результатами
отражает
неплатежеспособным
среднюю
роста
цену
деловой
акции
прибыльную
по
основательной
определенной
сумма
совокупности
обобщенного
компаний,
первая
называется
учитывающая
биржевым
(или
Помимо
торговым)
определенную
индексом. С
прогнозные
помощью
Финансовый
этого
Долгосрочным
индекса
времени
инвесторы
доказали
могут
Используется
оценивать
получился
надежность
продается
собственных
который
активов, а
источником
также
данном
состояние
принята
фондового
случаях
рынка в
индекса
целом.
Таким образом, при проведении оценки акций большое значение имеет
размер оцениваемого пакета. Важной характеристикой, существенно
влияющей на стоимость пакета, является ликвидность оцениваемых акций.
Наивысшей ликвидностью обладают акции открытых акционерных обществ,
котирующиеся на основных биржевых площадках, а наименьшей
ликвидностью – акции закрытых акционерных обществ, не присутствующие
в открытом обороте. При оценке стоимости акции наиболее целесообразно
применять не один, а несколько методов. Это обусловлено стремлением
19
оценщика получить наиболее точный окончательный результат, так как
каждый метод раскрывает и оценивает разные показатели, влияющие на
стоимости акции. Окончательный результат получается путем сведения всех
результатов воедино, затем выведением пропорциональной данному пакету
доли и прибавлением к полученной величине различных скидок и премий.
1.3
приходящуюся
Методы
свободный
повышения
современном
эффективности
рублевое
управления
Запас
стоимостью
сотнями
акций
Доходный подход — процедура оценки пакетов акций компаний,
основанная на принципе неразрывной связи стоимости предприятия с
настоящей (текущей) стоимостью его потенциальных будущих доходов,
возникающие вследствие использования собственности или возможной
сделки в будущем (продажи, купли, реорганизации). Не представляется
возможным применить этот подход для оценки пакетов акций компаний,
имеющих значительные материальные активы, но находящиеся в состоянии
перманентного финансового кризиса. Доходный подход не применяют, если
нет развитого рынка данного бизнеса и соображения извлечения дохода не
являются основой для инвестиций. Самыми распространенными методами
оценки пакетов акций компании (бизнеса) в рамках доходного подхода в
российской практике оценки являются методдисконтированных денежных
потоков и метод прямой капитализации. При использовании метода
дисконтированных денежных потоков оценка компании осуществляется
путем приведения ожидаемых будущих денежных потоков к дате оценки по
ставке дисконтирования. Данный метод применим для оценки любых
обществ. Метод дисконтирования денежных потоков базируется на
прогнозах денежных потоков, генерируемых оцениваемым бизнесом, и
дисконтируемые далее по ставке дисконта, которая соответствует требуемой
ставке дохода для инвестора, наиболее часто применяемый метод для оценки
20
денежного потока на собственный капитал. При использовании метода
прямой капитализации оценка пакетов акций компании осуществляется
путем умножения дохода за один репрезентативный прогнозный период на
коэффициент капитализации. Данный метод применим для оценки пакетов
акций компаний, имеющих стабильные показатели хозяйственной
деятельности. Основное содержание метода капитализации для оценки
стоимости пакета акций реструктурируемого предприятия — определение
величины доходов по акциям предприятия каждый год и адекватной этим
доходам ставки капитализации для расчета на ее основе рыночной стоимости
компании. Использование данного метода сводится к решению данных задач
по определению: продолжительности анализируемого периода;
капитализируемой базы; коэффициента капитализации; рыночной стоимости.
Существующие методы капитализации дохода по акциям предприятия
различаются в зависимости от принятых для базы (видов) дохода и фактора,
на который затем делятся или умножаются эти доходы. Рассчитывая чистый
доход, ключевым аспектом является корректный выбор периода времени, за
который производятся расчеты. Например, используется несколько
ретроспективных периодов, обычно пять лет, а также пригодна информация
за несколько периодов в прошлом и прогнозные данные на краткосрочный
период. Существует несколько способов расчета чистого дохода по пакетам
акций. Наиболее простым способом является расчет чистого дохода по
формуле простой средней арифметической. Однако рыночная стоимость
чистого дохода с большей точностью рассчитывается на базе формулы
средневзвешивания или с применением уравнения тренда.
Затратный подход к оценке стоимости пакета акций компании
представляет ее в виде суммы рыночных стоимостей пакета акций за
вычетом величины заемных средств. Расчет базируется на достоверной
информации о текущем состоянии долгов и активов.
Сравнительный («рыночный» в терминах МСО) подход для оценки
стоимости пакета акций предприятиявыдвигает предположение, что ценность
21
пакета акций компании определена той ценой, за сколько она может быть
отчуждена на достаточно открытом и сформированном рынке. То есть
наиболее вероятная рыночная стоимость пакета акций компании может
представлять собой цену аналогичной компании, зафиксированной на рынке.
В
имеющей
настоящее
попробовать
время
долгосрочной
все
расчета
большую
дисконтированного
актуальность
паевые
приобретает
воспользуемся
концепция
оказало
управления
коммерческих
стоимостью
возможного
компании.
и
Определим
капитал
наполнение
обеспечивает
концепции
анализируемое
управления
лицу
стоимостью,
собственники
обозначим
умения
инструменты,
обзавестись
используемые в
ведению
рамках
выше
данной
управление
концепции, и
понятии
проанализируем
глядит
методы
процедуру
оценки и
никому
управления
может
стоимостью
инвестиция
компании,
знаем
основанные
идеи
на
ею
концепции
продажу
EVA (Economic
продажу
Value
лишним
Added) -
кол
экономической
объективными
добавленной
что
стоимости.
которых
Суть
капиталу
концепции
свободном
управления
бухгалтерских
стоимостью
максимизировать
компании
заработать
заключается в
значений
том,
составлении
что
моделью
управление
пор
должно
равняться
быть
рассмотреть
нацелено
учитывающий
на
репутацию
обеспечение
сделках
роста
настоящее
рыночной
свою
стоимости
Подходы
компании и
Выручка
ее
спроса
акций. Т.е.
производится
все
Филинъ
устремления
тысячами
компании,
измерения
аналитические
остановились
методы и
неотражение
приемы
так
менеджмента
Определяется
должны
ему
быть
подразделения
направлены
коммерческие
на
базе
одну
Значит
общую
гораздо
цель:
политики
помочь
Мы
компании
прибыль
максимизировать
затратам
свою
Амортизационные
стоимость,
отраслей
строя
следует
процесс
репутацию
принятия
инструменты
управленческих
чем
решений
выражается
на
возможные
ключевых
рассмотреть
факторах
такими
стоимости. В
потенциального
силу
требует
огромной
обновляется
практической
среды
значимости
оценке
вопросы в
ли
рамках
Model
концепции
описаны
управления
FV
стоимостью
могут
получили
Из
широкое
далее
отражение в
Co
научных
и
разными
практических
Measuring
исследованиях
7
.
равна
Большой
парадигмы
вклад в
получится
популяризацию
табл
стоимостного
структуре
подхода к
доли
управлению
стандарта
внесли
смысле
сотрудники
заработать
консалтинговой
тот
компании
зону
McKinsey.
принята
Книга
синтетическим
партнеров
Added
компании
индексом
Тома
вышесказанное
Коупленда (Tom
годы
Copeland),
индивидуума
Тима
максимизации
Коллера (Tim
информационных
Koller) и
заработанного
Джека
выделить
Мурина (Jack
стране
Murrin) «Стоимость
фирмой
компаний:
ноября
оценка и
бесперебойного
управление»,
(«Valuation:
Срок
Measuring
компании
and
государственным
Managing
Оценка
The
Колер
Value
значительно
of
документов
Companies»)
разрабатывать
стала
реальных
бестселлером
представленных
деловой
добавляет
литературы
подходы
во
постоянно
многих
один
странах
устанавливаться
мира, в т.ч. и в
рынка
России.
Автор
Также
Подходы
можно
акцию
говорить о
Exel
формировании
России
ряда
общем
школ,
учредителями
представленных
фактического
разными
вертикального
консалтинговыми
держатель
компаниями,
анализируемом
пропагандирующими
вложениям
свои
составляет
собственные
рамках
системы
вычислить
управления
продаж
стоимостью.
учитывающий
Оборот
максимальная
этих
соотношения
консалтинговых
трудоемкого
компаний
7
Ефимова О. В. ,
АСПЕКТЫ
Финансовый
курсы
анализ.
ожидаемому
Современный
части
инструментарий
направленность
для
необходимой
принятия
диагностика
экономических
пределах
решений,
моментом
Серия:Высшее
реинвестиции
финансовое
Основная
образование,
заключенным
Издательство:
поступлений
Омега-Л, 2019. – С. 102
22
(Stern
Рыночная
Stewart&Co,
value
Marakon
им
Associates,
должно
McKinsey&Co,
продается
PriceWaterhouse
стратегических
Coopers, L.E.K.
При
Consulting,
эффективна
HOLT
показатели
Value
фирма
Associates и
определяется
др.).
Показатели
Обороты
этой
компаний
устанавливаться
измеряются
вложения
сотнями
приходящейся
миллионов
ценой
долларов, а
займет
число
смена
клиентов
из
многими
внимание
тысячами
авиационного
по
никому
всему
двухфакторной
миру,
подразделением
тратятся
средневзвешенную
огромные
Инфра
средства
банковские
на
база
исследования
прежде
проблем
способности
управления
составляет
стоимостью.
привести
Все
выделить
это
инфляцию
способствует
данное
еще
инфляцию
большему
имущественных
росту
популяризацию
популяризации
Дело
концепции
наименьший
управления
цель
стоимости
пор
как
произошли
ключевой
Еще
управленческой
изучена
парадигмы
новый
нашего
показать
времени.
PV
Система
изменяется
показателей,
временного
характеризующих
месяцев
деятельность
привлеченных
компании в
денег
рамках
стремиться
концепции
невыгодных
управления
обеспечиваемого
стоимостью,
зависеть
постоянно
дефолта
обновляется.
расхождение
По
одна
мере
рублевое
внедрения
рис
современных
участвуют
информационных
Общества
технологий,
выпуск
появления
полгода
новых
крупной
идей
схожие
показатели
веса
становятся
совершается
все
неудовлетворительной
более
положительного
объективными и
акционерных
сложными (см.
Как
рис.
1).
поставленной
Рисунок 1 -
работ
Дерево
положительным
показателей,
способствовали
используемых в
использование
рамках
характеризующих
управления
оценщик
Значительный
пяти
вклад в
являются
развитие
оплату
идеи
производилась
концепции
Harper
управления
менеджеров
стоимостью
НОРМА
компании
телекоммуникаций
был
которых
внесен
Стерн
Беннетом
сравнительный
Стюартом (G.
произведем
Bennett
каждому
Stewart).
Помимо