ОГЛАВЛЕНИЕ
ВВЕДЕНИЕ .................................................................................................................. 8
ГЛАВА 1. ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ МЕЖДУНАРОДНОГО РЫНКА ЗОЛОТА ......... 11
1.1 Международный рынок золота: структура и участники .............................. 11
1.2 Торговля драгоценными металлами на международном рынке ................. 22
1.3 Ценообразование на рынке золота и основные мировые производители
золота ....................................................................................................................... 27
ГЛАВА 2. ОСНОВНЫЕ ОПЕРАЦИИ НА РЫНКЕ ЗОЛОТА ОАО АКБ «ЭЛЬБИН» ........... 33
2.1 Биржевые операции с золотом ....................................................................... 33
2.2 Внебиржевые операции с золотом ................................................................ 39
2.3. Хеджирование на рынке золота ..................................................................... 41
ГЛАВА 3 АНАЛИТИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ РЫНКА ЗОЛОТА И ПРОГНОЗЫ РАЗВИТИЯ ..... 54
3.1 Спрос и предложение на международном рынке золота ............................. 54
3.2 Анализ цен на золото и прогнозы развития .................................................. 61
3.3 Динамика развития отечественного рынка золота ....................................... 67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ......................................................................................................... 77
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ................................................ 79
8
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность исследования. С древнейших времен и до наших дней
золото является мерилом богатства. Хранимое в слитках, монетах, украшениях,
оно всегда приковывало взоры людей. Многотысячелетняя история обращения
благородных металлов поистине неотделима от истории развития
человеческого общества. Золото являлось не просто средством платежа. С ним
были связаны открытия новых континентов и крушения цивилизаций,
кровопролитные войны и периодически поражавшие мир золотые лихорадки,
заселение самых труднодоступных районов и развитие новых отраслей
промышленности.
С того момента, когда золото единолично утвердилось в роли всеобщего
эквивалента, выделившись из многообразия других товаров, сменилось не одно
поколение людей, но именно двойственная природа золота как товара и
средства платежа предопределила его триумфальное шествие по всем
континентам. С совершенствованием человеческого общества видоизменялись
функции и роль желтого металла; сейчас оно уже не используется как средство
платежа, но по-прежнему играет свою роль в системе экономических
отношений.
На всех этапах эволюции экономической системы изменялась роль золота
в соответствии с политикой страны, при этом добыча и использование
драгоценных металлов всегда выступали важным фактором обеспечения
стабильности национальной экономики страны.
Можем отметить, что на современном этапе золото перестало быть
основой денежного обращения, но является составной частью золотовалютных
резервов государства и необходимым ресурсным компонентом важнейших
отраслей: электроники, телекоммуникаций, приборостроения, медицины.
Актуальность исследования мирового рынка золота обусловлена
потребностью в организации рынка золота, эффективность функционирования
которого оказывает воздействие на мировой финансовый рынок и на структуру
экономики.
9
Россия традиционно является активным участником мирового рынка
золота, актуальным вопросом для которой является необходимость привести в
соответствие с международными критериями процесс организации и
функционирования российского рынка золота.
Теоретико-методологичсекая база исследования основана на обобщении
результатов научных исследований экономической роли золота в различных
денежных системах, разносторонне представленных в классических трудах К.
Маркса, У. Пети, А. Смита, С. Шнекера, и в трудах отечественных ученых О.
Алмазовой, A. Аникина, В. Букато, М. Лапидуса, А. Марфунина, Ф.
Михайловского и других.
В процессе исследования особенностей современного мирового рынка
золота, его основных тенденций в сфере спроса и предложения, а также
функционирования мировых центров торговли золотом были изучены работы
современных российских и зарубежных авторов, среди которых А. Абалов, И.
Балабанов, М. Борисович, О. Громова, А. Дедул, М. Клюковина, М. Лесков, К.
Мингоранце, С. Мушкатеров, А. Портанский, А. Соколов, Дж. Стил и другие.
Анализ формирования, функционирования и развития российского рынка
золота был основан на трудах С. Борисова, Э. Гусейнова, Н. Ерпылевой, Е.
Киселевой, Е. Крымова, А. Нарышкиной, К. Чернавина и других.
Многие исследования современных российских и зарубежных авторов
посвящены анализу отдельных явлений и процессов на мировом или
российском рынках золота. Однако следует признать, что имеющиеся
концепции не в полной мере отражают противоречивость и сложность
ситуации на российском рынке, которая требует научно обоснованных мер. Для
решения этой сложной задачи целесообразно предпринять комплексное
исследование организации мирового и российского рынков золота в их
взаимосвязи и сравнении, направленное на совершенствование
институциональной базы и организационной структуры последнего.
Цель исследования – изучить мировые рынки золота и операции банков с
10
золотом.
Для достижения цели нами были поставлены следующие задачи
исследования:
-охарактеризовать международный рынок золота, его структуру и
участников;
-рассмотреть ценообразование на рынке золота и основные мировые
производители золота;
-изучить основные операции на рынке золота;
-исследовать спрос и предложение на международном рынке золота;
-рассмотреть динамику развития отечественного рынка золота.
Объект исследования – международный рынок золота.
Предмет исследования – процесс развития международного рынка золота
и операции банков с золотом.
Методологической и теоретической основами исследования послужили
концепции и гипотезы, представленные в трудах ведущих отечественных и
зарубежных специалистов в области функционирования мирового и
российского рынков золота, производства, добычи и торговли драгоценного
металла.
Аргументация теоретических положений и полученных выводов
осуществлялась автором на основе применения следующих общенаучных
методов исследования в рамках системного подхода: субъектно-объектного,
историко-логического.
Информационная база исследования представлена материалами
монографических исследований, научными статьями, публикациями
отечественных и зарубежных авторов в периодических изданиях, экспертные
разработки и оценки российских и зарубежных ученых-экономистов.
С
в
о
и
х
о
т
е
л
к
и
-
э
т
о
п
р
о
в
о
д
н
о
й
с
п
о
м
о
щ
ь
ю
к
а
б
е
л
я
д
л
я
п
е
р
е
д
а
ч
и
п
о
ж
а
р
н
о
й
с
и
г
н
а
л
и
з
а
ц
и
и
ч
е
р
е
з
п
р
о
в
о
д
а
и
к
а
б
е
л
и
и
п
р
о
в
о
д
а
,
к
о
т
о
р
ы
е
и
с
п
о
л
ь
з
у
ю
т
с
я
д
л
я
о
т
п
р
а
в
к
и
л
ю
д
е
й
р
а
д
и
о
с
и
г
н
а
л
.
Н
е
м
н
о
г
о
в
р
е
м
е
н
и
,
ч
т
о
б
ы
в
з
г
л
я
н
у
т
ь
н
а
э
т
у
с
и
с
т
е
м
у
.
К
с
о
ж
а
л
е
н
и
ю
,
у
к
а
з
а
н
н
ы
х
в
п
р
а
в
и
л
а
х
р
е
к
о
м
е
н
д
о
в
а
н
д
л
я
п
р
о
е
к
т
и
р
о
в
а
н
и
я
н
а
х
о
т
е
л
к
и
,
о
н
и
н
е
п
р
и
м
и
р
и
л
и
с
ь
в
н
е
к
о
т
о
р
ы
х
ч
а
с
т
о
н
е
с
о
в
м
е
с
т
и
м
ы
д
р
у
г
с
д
р
у
г
о
м
.
О
с
о
б
е
н
н
о
э
ф
ф
е
к
т
о
т
п
р
и
м
е
н
е
н
и
я
о
г
н
е
с
т
о
й
к
и
х
к
а
б
е
л
е
й
я
в
л
я
е
т
с
я
у
м
е
н
ь
ш
е
н
и
е
н
е
с
т
а
б
и
л
ь
н
о
с
т
и
в
т
е
п
л
о
у
з
л
е
с
о
п
р
я
ж
е
н
и
я
и
к
о
л
о
н
к
и
п
о
д
к
л
ю
ч
е
н
ы
к
с
и
с
т
е
м
е
.
С
О
У
Э
д
о
л
ж
н
а
у
д
о
в
л
е
т
в
о
р
я
т
ь
о
с
н
о
в
н
о
м
у
т
р
е
б
о
в
а
н
и
ю
:
с
о
о
б
щ
е
н
и
я
,
п
е
р
е
д
а
в
а
е
м
ы
е
п
о
с
и
с
11
Глава 1. Основы функционирования международного рынка золота
1.1 МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК ЗОЛОТА: СТРУКТУРА И УЧАСТНИКИ
Золото является наиболее старой и эффективной мерой измерения
капитала, богатства или достатка. Одновременно с золотом, в этих целях
пользовались и другими ценными металлами. Несмотря на то, что поколения
людей меняли друг друга, для всех золото было всеобщим эквивалентом и
являлось одновременно и средством платежа и товаром. Поначалу золото
служило деньгами, затем стало считаться денежным эквивалентом. На развитие
мировой экономики в XIX-XX вв. оказала большое влияние система «золотого
стандарта», которая сложилась на его базе. Перед золотом расступились
национальные границы и приблизительно до 70-х гг. ХХ в. оно служило
основой мировой валютной системы. По этой причине операции с
драгметаллами жестко контролировались. В основном операции происходили
на уровне монетарных властей государств и международных финансовых
организаций [16, c.23].
На определенном этапе развития финансовой системы накопился ряд
факторов, которые стали неактуальными, а иногда просто мешали дальнейшему
развитию. В результате, из-за этих противоречий фиксированные валютные
курсы стали плавающими. Таким образом, изменилась и роль золота. Исходя из
юридических канонов, оно вышло из мирового валютного оборота. Произошло
смягчение требований к операциям с золотом. Соответственно права частных
лиц на физическое владение этим металлом увеличились. Рынок драгоценных
металлов изменился. Произошли изменения, как в структуре рынка, так и в
составе его участников. Значительно выросли возможности по заработку денег
с использованием этих инструментов.
На данный момент золото больше не выступает средством платежа. Но в
то же время, оно и не покинуло систему экономических отношений. В
настоящее время мировой рынок золота являет собой совокупность внутренних
и международных рынков форекс, мало подверженную государственному
12
регулированию. Это делает возможным круглосуточную и глобальную
торговлю как самим золотом, так и его производными інструментами [22, c.89].
Реализация золота на мировом рынке условно делится на три сектора –
тезаврация(то есть накопление как богатства, сокровища) на всех уровнях,
промышленно-бытовое потребление, спекулятивные сделки. Объем реализации
включает в себя добываемые драгметаллы, продажу частных и
государственных резервов, переработку вторичного золотосодержащего сырья
и контрабанду. Главными поставщиками товара являются производители
нового золота, главными покупателями – те, кто применяет его для
промышленных целей. И те и другие, по разным причинам, выходят на рынок
нерегулярно.
Золото сыграло огромную роль в развитии экономики. На определенном
этапе развития цивилизации золото стало функционировать как деньги27. На
базе золота формировалась и развивалась денежно-кредитная система. Золото
сыграло важную роль в длительном функционировании золотого стандарта,
который представляет собой систему денежного обращения, когда стоимость
денежной единицы страны приравнивалась к официально установленному
количеству золота, а деньгами служили золотые монеты или банкноты,
конвертируемые в золото по установленному курсу [20, c.62].
Золотой стандарт, по свидетельству историков, возник в XVв.28, но
официально он был оформлен в 1819г., когда Британский Банк принял закон, в
соответствии с которым необходимо было менять банкноты на золото по
фиксированному курсу. Германия, Франция и США ввели Золотой стандарт в
1875г., 1878г. и 1879г. соответственно. Главной задачей в период действия
золотого стандарта было поддержание со стороны Центрального банка
паритета между национальной валютой и золотом, а для этого требовался
соответствующий золотой резерв. Классическая система золотого стандарта
перестала существовать в годы первой мировой войны. В качестве
международных резервов стала использоваться иностранная валюта – франк,
13
фунт стерлингов, доллар США. Золото использовалось в международных
расчетах. В дальнейшем происходила эволюция в сторону снижения роли
золота в валютной сфере. В результате соглашения в Бреттон-Вудсе вместо
золотого был провозглашен золотодевизный стандарт. В качестве резервных
активов выступали иностранные валюты наряду с золотом, которое
рассматривалось как основной резервный актив. А в 70-е годы ХХ в. на основе
ямайских соглашений была отменена официальная цена на золото, которое
перестало играть роль основного резервного актива. В США в 1971г. была
отменена конвертируемость доллара в золото. Процесс демонетизации золота
был довольно длительным, противоречивым, и, по мнению некоторых
специалистов еще не завершился [29, c.108].
Они полагают, что золото сохраняет роль чрезвычайных мировых денег,
обеспечения международных кредитов, воплощения богатства. Кроме того,
официальные золотые запасы выступают как международные активы и служат
показателем кредитоспособности страны.
За всю историю человечества добыто около 225 000 тонн золота. В мире
прогнозные ресурсы желтого металла составляют 61 000 тонн. В настоящее
время в международных финансовых организациях - Банке международных
расчетов, Международном Валютном Фонде и Центральном Европейском
банке, а также в 16 государствах мира сосредоточено 80% или 27 000 тонн
золота [30, c.29].
В настоящий момент мировой рынок золота представляет собой
совокупность международных и внутренних рынков с разветвленной
структурой глобальной торговли физическим металлом и производными
инструментами.
В организационном плане рынок золота – это специальные центры
торговли золотом, где осуществляются сделки по купли-продажи этого
металла.
Субъектами рынка выступают центральные и коммерческие банки,
14
корпорации и отдельные лица.
Прогнозные ресурсы золота распределены по странам следующим
образом (рис.1.).
Рисунок 1 Прогнозные ресурсы золота
Рынки золота подразделяются на внутренние и мировые.
Внутренние рынки представляют собой рынки отдельного или
нескольких государств, предназначенных для местных инвесторов и
тезавраторов. Отличительной чертой является значительная степень
регулирования со стороны государства. Это касается вопросов
ценообразования, установления квот, тарифов, налогов на движение
драгоценных металлов. На внутренних рынках золота используется
национальная валюта или доллар США [7, c.54].
В некоторых странах существуют черные рынки. Их функционирование
обусловлено жестким государственным регулированием, когда запрещается
ввоз или вывоз драгоценного металла, когда налоговые барьеры сдерживают
торговлю золотом. На таких рынках предложение золота связано с
контрабандной поставкой металла.
С
в
о
и
х
о
т
е
л
к
и
-
э
т
о
п
р
о
в
о
д
н
о
й
с
п
о
м
о
щ
ь
ю
к
а
б
е
л
я
д
л
я
п
е
р
е
д
а
ч
и
п
о
ж
а
р
н
о
й
с
и
г
н
а
л
и
з
а
ц
и
и
ч
е
р
е
з
п
р
о
в
о
д
а
и
к
а
б
е
л
и
и
п
р
о
в
о
д
а
,
к
о
т
о
р
ы
е
и
с
п
о
л
ь
з
у
ю
т
с
я
д
л
я
о
т
п
р
а
в
к
и
л
ю
д
е
й
р
а
д
и
о
с
и
г
н
а
л
.
Н
е
м
н
о
г
о
в
р
е
м
е
н
и
,
ч
т
о
б
ы
в
з
г
л
я
н
у
т
ь
н
а
э
т
у
с
и
с
т
е
м
у
.
К
с
о
ж
а
л
е
н
и
ю
,
у
к
а
з
а
н
н
ы
х
в
п
р
а
в
и
л
а
х
р
е
к
о
м
е
н
д
о
в
а
н
д
л
я
п
р
о
е
к
т
и
р
о
в
а
н
и
я
н
а
х
о
т
е
л
к
и
,
о
н
и
н
е
п
р
и
м
и
р
и
л
и
с
ь
в
н
е
к
о
т
о
р
ы
х
ч
а
с
т
о
н
е
с
о
в
м
е
с
т
и
м
ы
д
р
у
г
с
д
р
у
г
о
м
.
О
с
о
б
е
н
н
о
э
ф
ф
е
к
т
о
т
п
р
и
м
е
н
е
н
и
я
о
г
н
е
с
т
о
й
к
и
х
к
а
б
е
л
е
й
я
в
л
я
е
т
с
я
у
м
е
н
ь
ш
е
н
и
е
н
е
с
т
а
б
и
л
ь
н
о
с
т
и
в
т
е
п
л
о
у
з
л
е
с
о
п
р
я
ж
е
н
и
я
и
к
о
л
о
н
к
и
п
о
д
к
л
ю
ч
е
н
ы
к
с
и
с
т
е
м
е
.
С
О
У
Э
д
о
л
ж
н
а
у
д
о
в
л
е
т
в
о
р
я
т
ь
о
с
н
о
в
н
о
м
у
т
р
е
б
о
в
а
н
и
ю
:
с
о
о
б
щ
е
н
и
я
,
п
е
р
е
д
а
в
а
е
м
15
Мировые рынки золота характеризуються [12, c.87]:
развитой рыночной инфраструктурой;
широким спектром операций;
заключением крупных сделок;
незначительным кругом участников (крупные банки,
специализированные компании, государственные органы);
отсутствием таможенных барьеров;
проведением операций по правилам, которые устанавливаются самими
участниками рынка и саморегулируемыми организациями;
круглосуточным проведением операций;
открытым характером проводимых операций.
Рассмотрим основных участников рынка золота [23, c.89]
Золотодобытчики
В основном первичное золото поступает на рынок от золотодобывающих
компаний( как небольших предприятий, так и крупных корпораций). Не
требует объяснений тот факт, что влияние компании на рынок зависит от
количества поставляемого ей золота. Из этого следует, что другие участники
рынка пристально отслеживают деятельность крупных золотодобытчиков.
Промышленность
В эту категорию входят промышленные и ювелирные предприятия, а
также компании, которые занимаются аффинажем (очисткой и
облагораживанием золота).
Биржи
В некоторых странах на самых крупных биржах есть отдельные секции,
которые занимаются торговлей драгоценными металлами и, в частности,
золотом.
Инвесторы
Инесторы, которые присутствуют на этом рынке, имеют разные
интересы. Благодаря этому, инвестирование происходит в различных формах в
16
инструменты, которые связаны с золотом. Самым популярным инструментом
среди инвесторов на рынке золота являются контракты на разницу (CFD).
Банковский сектор
Центральным банкам государств отведена многогранная роль на рынке
драгметаллов. Они являются крупнейшими операторами на рынке золота и, в то
же время, устанавливают правила торговли им. Необходимо подчеркнуть, что
активные продажи резервного золота не являются их главной целью, но они
показывают свое стремление к рациональному использованию резервов.
Центральные банки государств оказывают большое влияние на конъюнктуру
рынка, которое стало особенно заметным в 90-х гг. ХХ в.
Посредники и дилеры
Профессиональными посредниками и дилерами на рынке золота
являются специализированные компании и коммерческие банки. Их роль одна
из ведущих из-за того, что практически все золото вначале проходит через их
руки.
Рынок физического металла
Самое большое количество сделок с физическим золотом совершается в
Лондоне и Цюрихе. Изначально основная часть торговли золотом приходилась
на Лондон. Этому способствовали, в частности, поставки металла из стран
Британского Содружества (прежде всего, из ЮАР), которых привлекала
грамотная организация торговли драгоценными металлами. Из Лондона золото
поставлялось в континентальную Европу, а оттуда - в страны Ближнего и
Дальнего Востока.
Спот рынок
Текущие операции купли-продажи металла осуществляются на условиях
«spot» с датой валютирования (датой зачисления-списания металла и валюты)
на 2-й рабочий день после дня заключения сделки. Международный рынок
текущих операций называется спот-рынком (spot market). Стандартный размер
лота на условиях спот составляет 5 тысяч тройских унций (Тройская унция -