67
нашей планеты приводит к тому, что он считается дефицитным товаром, а
значит оно просто будет стоить дорого, вскоре его сложно будет даже купить.
Помимо этого, аналитики знают о существовании «теории треугольника»,
согласно которой в 2016 году стоимость металла падала, в 2017 – она
стабилизировалась, значит в 2018 году она, вероятнее всего, будет быстро
расти.
В завершение необходимо подытожить всю вышеописанную
информацию тем, что динамика золота в 2018 годубудет достаточно высокой,
так как в среднем оно увеличится в стоимости в среднем на 5%, и во многом
это зависит от экономики и неустойчивой ситуацией на валютном рынке.
Помимо этого, цена металла просто не может снижаться, ведь мировые запасы
металла постепенно иссякают, поэтому компании, которые занимаются его
добыванием, поднимают цены (что вполне логично). Однако такую динамику
можно назвать положительной для страны в целом, потому что налоги с
покупки-продажи этого металла идут в государственную казну, и чем больше
приходится за него платить, тем стремительнее наполняется бюджет, а в
условиях финансового дефицита этому просто нельзя не радоваться.
3.3 ДИНАМИКА РАЗВИТИЯ ОТЕЧЕСТВЕННОГО РЫНКА ЗОЛОТА
К середине 2015 года страна заняла шестое место в мире по резервным
запасам драгоценного металла. Золотой резерв России составил 1150 тонн. 2/3
его храниться в Центральном Банке России в Москве.
После того как в 1992 году правительство Б. Ельцина распродавало
последнее золото, в стране осталось в общем 290 тонн.
Но с 1999 года в несколько раз увеличилась добыча золота в России и уже
в 2014 году Россия занимала 2 позицию в мире по добыче, уступая только
Китаю. Так же нынешнее правительство ведет активную скупку золота, и в
2015 году приобрели 171 тонну. А в 2016 году Россия уже занимала уже 6
позицию в мировом рейтинге с общим золотым запасом в 1187,5 тонн.
Цены на золото на 2017 год в России при этом, как говорят аналитики,
С
в
о
и
х
о
т
е
л
к
и
-
э
т
о
п
р
о
в
о
д
н
о
й
с
п
о
м
о
щ
ь
ю
к
а
б
е
л
я
д
л
я
п
е
р
е
д
а
ч
и
п
о
ж
а
р
н
о
й
с
и
г
н
а
л
и
з
а
ц
и
и
ч
е
р
е
з
п
р
о
в
о
д
а
и
к
а
б
е
л
и
и
п
р
о
в
о
д
а
,
к
о
т
о
р
ы
е
и
с
п
о
л
ь
з
у
ю
т
с
я
д
л
я
о
т
п
р
а
в
к
и
л
ю
д
е
й
р
а
д
и
о
с
и
г
н
а
л
.
Н
е
м
н
о
г
о
в
р
е
м
е
н
и
,
ч
т
о
б
ы
в
з
г
л
я
н
у
т
ь
н
а
э
т
у
с
и
с
т
е
м
у
.
К
с
о
ж
а
л
е
н
и
ю
,
у
к
а
з
а
н
н
ы
х
в
п
р
а
в
и
л
а
х
р
е
к
о
м
е
н
д
о
в
а
н
д
л
я
п
р
о
е
к
т
и
р
о
в
а
н
и
я
н
а
х
о
т
е
л
к
и
,
о
н
и
н
е
п
р
и
м
и
р
и
л
и
с
ь
в
н
е
к
о
т
о
р
ы
х
ч
а
с
т
о
н
е
с
о
в
м
е
с
т
и
м
ы
д
р
у
г
с
д
р
у
г
о
м
.
О
с
о
б
е
н
н
о
э
ф
ф
е
к
т
о
т
п
р
и
м
е
н
е
н
и
я
о
г
н
е
с
т
о
й
к
и
х
к
а
б
е
л
е
й
я
в
л
я
е
т
с
я
у
м
е
н
ь
ш
е
н
и
е
н
е
68
начали расти, так как в стране будет восстановление рынка драгметаллов.
Одной из основных причин этого является уменьшающееся количество запасов
металла. Также на стоимость напрямую будут влиять и массовые закупки его
Китаем, который делает это с целью сохранения своих валютных запасов.
Желательно правильно оценивать и понимать, что из-за некоей
убыточности данной отрасли ранее, многие добывающие предприятия были
вынуждены закрыть свое производство. В результате сегодня спрос превышает
количество тех, кто может предоставлять золото на международный рынок и
поставщикам. Поэтому из-за недостаточности добычи и неудовлетворения
спроса, цены начнут подниматься. Конечно, темпы прироста будут
необязательно высокими, но все же они будут.
Кроме того, на повышение стоимости в стране свое влияние имеет и
ослабление рубля. Ведь золото более надежный и твердый металл, поэтому
многие инвесторы, чтобы обезопасить свои вклады и сбережения, начали
обращать внимание именно на него.
Согласно данным Союза золотопромышленников, в 2016 году Россия
увеличила добычу золота из недр до 255 т и заняла третье место в мире, а
общее производство золота в стране составило 293,4 т (2-е место в мире)
В 2016 году Россия увеличила общее производство золота на 2% до 293,4 тонн
по сравнению с 2015 г. (288,5 т), включая: Добыча золота из недр (из рудных и
россыпных месторождений и производство концентратов) – рост на 0,5% до
238,3 т. (рис. 8_)
69
Рисунок 8 Общее производство золота и добыча золота из недр за
2015-2016гг. в России
Производство золота в концентратах увеличилось на 4%.
Добыча попутного золота при разработке комплексных месторождений
выросла на 2% . Общее производство золота из минерального сырья составило
254,9 т Производство вторичного золота увеличилось на 7% до 38,5 т (в 2015
г. - 35,8 т).
Благодаря высокой цене на золото и крупным инвестициям компаний,
добыча золота в стране в 2012-2015гг. росла по 5-7% в год и замедлилась до 2%
в 2016 году.
Процесс консолидации:
-6 самых больших компаний добывают 50% российского золота;
- на долю крупнейших 30 компаний приходится 80% от общей добычи
-400 остальных компаний добывают 20% от общего объема золота в
стране
В стране не осталось нераспределенных месторождений с запасами
золота (за исключением Сухого Лога и Кючуса), что привело к экспансии
компаний за рубеж. Соотношение добычи золота из россыпных месторождений
к рудным - 30% : 70%.
0
50
100
150
200
250
300
350
2015 2016
Общее производство золота, тн Добыча золота из недр, тн
70
Проведение ГРР (геологоразведочные работы) на золото: Государство
создает стимулы для ведения геологоразведки частными компаниями через
заявительный порядок получения лицензий с прогнозными ресурсами
категории Р3.
Соотношение затрат государства и частных компаний на ГРР в отрасли
драгметаллов и драгкамней находится на уровне 1:7.
Нормативно-правовая база отрасли драгметаллов: Государство
постепенно снимает многочисленные административные барьеры, но коренного
изменения горного законодательства не происходит, что снижает
инвестиционную привлекательность российских недр.
Финансирование золотодобывающей отрасли: Коммерческие банки –
полностью финансируют россыпную и рудную добычу золота в стране.
Государство в лице Гохрана ограниченно финансирует отдельные
компании. Санкции против России ограничили российским банкам и
компаниям доступ к рынкам капитала. Первичные размещения акций
российских золотодобывающих компаний на иностранных и российских
биржах не происходят уже несколько лет.
Запас прочности, получаемый компаниями от девальвации рубля,
частично сохранился в 2017 году. Крупных вложений в освоение новых
проектов в 2017 году меньше. Объемы вложений в геологоразведку у
большинства золотодобывающих компаний сократидись.
В 2017 году увеличится уровень добычи золота из недр на 2% по
сравнению с 2016 годом.
Добыча попутного золота при отработке комплексных
полиметаллических месторождений и производство вторичного золота
останется на уровне 2016 года.
В базовом сценарии в 2017 году увеличение общего производства золота
в России составило около 297 т, то есть рост в 1% по сравнению с 2016 годом
В 2016 году общее производство золота в России составило 293,4 тонны
71
(2015 г. – 288 т; 2014 г. – 255 т).
Рисунок 9 Общее производство золота в России за 2014-2017 гг.
Крупнейшим потребителем золота на внутреннем рынке явился
Центральный Банк России, купивший в 2016 году 208,4 т золота (2015г. – 171 т;
2014г.- 78 т; 2013г. – 74,8 т), доведя запасы монетарного золота до 1415 т на
01.01.2017г.
Масса ювелирных изделий, заклейменных Пробирной палатой России в
2016 году составила 34 тонны (2015г. – 56,8 т).
Активными покупателями золота являлись российские банки, купившие в
2016 году 201,6 тонн золота (2015г. – 195,9 т;2014г.- 181,4 т; 2013г. – 167,5 т).
Гохран России купил в 2016г. примерно 3 т золота (2015г. – примерно 6
т) .
В силу недостаточной емкости внутреннего рынка российские банки в
2016 году экспортировали за рубеж, по оценкам различных экспертов,
примерно 34 тонны золота (2015г. – 56 т; 2014г. - 128 т; 2013г. – 93 т)
Россия занимает шестое место в мире по объему золота в
золотовалютных резервах после США, Германии, Италии, Франции и Китая.
255
288
293,4
297
230
240
250
260
270
280
290
300
310
2014 2015 2016 2017
Общее производство золота, тн
Общее производство золота, тн
72
Запасы монетарного золота в международных резервах России с 2008 по 2016
годы выросли в три раза (с 450,3 до 1415,21 т), а доля золота в резервах –
увеличилась почти в пять раз (с 2,5 до 13%) По итогам 2016 года запасы
монетарного золота в международных резервах РФ выросли на 17,27% в
сравнении с годом ранее (+208,4 т) и на 1 января 2017 года составляли 1415,21 т
(45,5 млн. унций).
Восстановление прежнего высокого уровня цены на золото (до уровня
1300-1500 дол./за унцию) возможно лишь тогда, когда реально существенно
сократится предложение золота на мировом рынке.
Пока же 2016 год принес очередной рекорд по добыче золота в мире –
3158 тонн.
Среди других факторов, которые мешают росту цены на золото:
- слабый рост мировой экономики; замедление темпов роста экономики
Китая;
-значительное укрепление американского доллара к корзине валют;
- сильный фондовый рынок в США;
-низкая цена на нефть;
- недостаточный текущий спрос на золото в Китае и Индии;
-низкая инфляция в США и в еврозоне;
-слабый приток золота в ETF-фонды.
В мировой экономике по-прежнему остается слишком мало факторов,
которые даже в совокупности с увеличением закупок золота центральными
банками мира в 2016 году и с допуском юаня в корзину резервных валют, пока
явно недостаточны, чтобы развернуть ситуацию в положительную сторону
Всё это приводит нас к выводу о том, что слабый спрос на физическое золото в
мире, на фоне продолжающейся напряженной геополитической обстановки в
мире (Украина, Ближний и Средний Восток), приведёт к высокой
волатильности цены - в широком диапазоне от 1050 до 1350 долларов за унцию,
а наш прогноз средней цены на золото в 2017 году составил 1100 долларов за
73
унцию Низкий курс рубля к доллару (в диапазоне 65-70 руб./дол.) сохранит
рублевую цену на золото для российских золотодобывающих компаний в 2017
году на комфортном уровне
Россия обладает гигантской сырьевой базой - занимает второе место в
мире по запасам и прогнозным ресурсам золота; средние содержания в
оставшихся неосвоенными запасах превышают аналогичный показатель для
большинства других стран мира.
Средние затраты на добычу золота в 2015 году составили – от 750 до
950$/oz для 6-10 ведущих предприятий отрасли, а в целом по стране
находились на уровне – 900-1100$/oz для остальных золоторудных компаний,
снизившись в 2016 году на 30-40% из-за девальвации рубля.
Сопоставимые со среднемировыми налоги на добычу золота (в т.ч. налог
на добычу полезных ископаемых (НДПИ) – 6%).
Приход в страну зарубежных консалтинговых компаний,
сертифицированных лабораторий, инжиниринговых структур и современных
компьютерных технологий для геологоразведки и горного производства
существенно подняли уровень местных кадров и открытость отрасли для
передового опыта.
Ряд российских золотодобывающих компаний заявил об успешных
результатах лабораторных и полупромышленных исследований или о закупке и
монтаже оборудования для запуска новых технологий по переработке упорных
руд (РРС сепарация, сверхтонкий помол, биоокисление, автоклавная
технология, процесс Альбион, технология Личокс), что делает решаемыми
сложные технологические задачи.
Огромный потенциал новых поисковых проектов и почти нулевая
конкуренция по получению лицензий на геологоразведку – предельно низкая
конкуренция за новые ресурсы. Россия создает новые инициативы для
привлечения финансирования на ранних стадиях геологоразведочных работ.
Золотые резервы государства последовательно наращиваются
74
Центробанком, который является ведущим игроком на внутреннем рынке
золота, доведя объем золота на 01.01.2017г. в золотовалютных резервах до 1415
т.
Отсутствуют ограничения на оборот добытого производителями золота.
Российским банкам с 1998 г. разрешен экспорт аффинированного золота за
рубеж. С 2002 г. экспортировать слитки золота за рубеж имеют право
золотодобывающие компании.
Низкие цены на активы в России при рекордно высокой цене на золото в
рублях создали благоприятные условия для сделок поглощения-слияния и
входа в отрасль новых инвесторов
Золотодобывающая отрасль - состояние компаний и добыча золота:
-Общий рост производства золота в 1% в год продолжится в 2017-2018гг.,
с последующим спадом добычи, если не заработают новые точки роста в
отрасли
Выраженные в долларах издержки немного сократились в 2017 г.
благодаря низкому курсу рубля, однако далее издержки будут постепенно
расти.
Продолжится консолидация крупных российских компаний. Расширится
экспансия крупных компаний за рубеж (СНГ, Африка и Л.Америка).
В большей степени будет расти рудная составляющая добычи, чем
россыпная. Соотношение добычи золота из россыпных месторождений к
рудным придет в 2020 году к уровню 25% : 75%.
В целом все компании будут предпочитать развивать и оптимизировать
существующие производства, а не строить новые. Крупные компании
продолжат сокращать, а нередко и продавать часть своих низкорентабельных и
сложных в освоении проектов, сосредотачиваясь на развитии оставшихся
наиболее важных объектов в своих портфелях.
Средние компании будут расти более быстрыми темпами, чем крупные; в
их среде процессы слияний и поглощений (M&A) будут более активными.
С
в
о
и
х
о
т
е
л
к
и
-
э
т
о
п
р
о
в
о
д
н
о
й
с
п
о
м
о
щ
ь
ю
к
а
б
е
л
я
д
л
я
п
е
р
е
д
а
ч
и
п
о
ж
а
р
н
о
й
с
и
г
н
а
л
и
з
а
ц
и
и
ч
е
р
е
з
п
р
о
в
о
д
а
и
к
а
б
е
л
и
и
п
р
о
в
о
д
а
,
к
о
т
о
р
ы
е
и
с
п
о
л
ь
з
у
ю
т
с
я
д
л
я
о
т
п
р
а
в
к
и
л
ю
д
е
й
р
а
д
и
о
с
и
г
н
а
л
.
Н
е
м
н
о
г
о
в
р
е
м
е
н
и
,
ч
т
о
б
ы
в
з
г
л
я
н
у
т
ь
н
а
э
т
у
с
и
с
т
е
м
у
.
К
с
о
ж
а
л
е
н
и
ю
,
у
к
а
з
а
н
н
ы
х
в
п
р
а
в
и
л
а
х
р
е
к
о
м
е
н
д
о
в
а
н
д
л
я
п
р
о
е
к
т
и
р
о
в
а
н
и
я
н
а
х
о
т
е
л
к
и
,
о
н
и
н
е
п
р
и
м
и
р
и
л
и
с
ь
в
н
е
к
о
т
о
р
ы
х
ч
а
с
т
о
н
е
с
о
в
м
е
с
т
и
м
ы
д
р
у
г
с
д
р
у
г
о
м
.
О
с
о
б
е
н
н
о
э
ф
ф
е
к
т
о
т
п
р
и
м
е
н
е
н
и
я
о
г
н
е
с
т
о
й
к
и
х
к
а
б
е
л
е
й
я
в
л
я
е
т
с
я
у
м
е
н
ь
ш
е
н
и
е
н
е
с
т
а
б
и
л
ь
н
о
с
т
и
в
т
е
п
л
о
у
з
л
е
с
о
п
р
я
ж
е
н
и
я
и
к
о
л
о
н
к
и
п
о
д
к
л
ю
ч
75
Общее число мелких компаний продолжит сокращаться, однако их средний
размер при этом несколько вырастет.
Государство придёт в золотодобывающую отрасль и создаст совместное с
частным капиталом предприятие для разработки Сухого Лога. Вырастет число
новых, неизвестных пока в отрасли инвесторов, вкладывающих средства в
разведку и добычу драгоценных металлов.
Государство продолжит попытки по расширенному воспроизводству
МСБ золота в стране (через деятельность «Росгеологии») и по стимулированию
опережающей геологоразведки со стороны частных компаний.
В ближайшие 1-2 года на фоне низкой долларовой цены на золото
произойдет снижение объема инвестиций в геологоразведочные проекты, хотя
количество проектов будет расти.
Новая классификация запасов по ТПИ не приведет к коренному
изменению нынешней системы подсчета запасов и не повысит инвестиционную
привлекательность российских месторождений золота Нормативно-правовая
база отрасли драгметаллов:
Сохранится нынешняя система регулирования, но постепенно будет
устранена часть административных барьеров Финансирование
золотодобывающей отрасли, оборот драгметаллов:
Коммерческие банки продолжат кредитование золотодобывающих
компаний
Центральный банк продолжит покупки золота в значительных масштабах,
обеспечив внутреннюю ликвидность золота
Государство в лице Гохрана будет проявлять большую активность в
финансировании компаний и покупке золота
Единичные первичные размещения акций российских золотодобывающих
компаний будут проходить на Московской бирже и на Шанхайской бирже
после отмены санкций и притока в отрасль нового капитала
В России будет создана площадка для золотодобывающих компаний
76
малой капитализации и для юниорных компаний
В свою очередь, Центральный банк РФ 1 января 2018 года сообщил о
росте золотовалютных резервов России, которые сейчас составляют $390,585
млрд против $377,741 млрд годом ранее. Всего за 2017 год ЦБ РФ закупил
около 199 тонн золота. Регулятор планирует увеличивать резервы до $500 млрд
на протяжении семи лет.