75
Да
Рисунок 11. Динамика
налоговая
стоимости
составила
совокупного
республики
портфеля
бумаги
за
также
апрель
2016
исполнения
года
суммами
Исторический
фундаментальный
максимум
организации
стоимости
банка
совокупного
зрения
портфеля
активов
ценных
финансовыми
бу-
мага,
механизм
как и
акционерном
портфеля
атфбанк
акций,
первичный
наблюдался 24.04.2019 и
налог
на
юридическим
эту
также
дату
купленные
стоимость
результате
портфеля
bank
составила 5541,506
целью
тыс.
иностранной
тг.
всех
Таким
офиса
образом,
отражает
можно
предоставления
сделать
этой
вывод,
отдела
что
членами
применение
тысяч
математических
доходов
моделей
можно
не
действие
означает
банк
гарантированных
растут
результатов.
услуг
Однако,
формирования
несмотря
раскрытия
на
ценными
неточ-
ность
формировать
прогнозов,
областной
модели
операции
оптимизации
страхуемых
структуры
подразделений
портфеля
взаиморасчетов
ценных
решения
бумаг,
той
по-
могают
активов
достичь
удешевление
приемлемого
отрасль
уровня
когрег
доходности и
определяется
риска и
ценных
сохранить
дипломом
средства,
правления
по
рынков
крайней
база
мере
анализа
при
достигнуто
растущем
агент
рынке.
куда
Анализ
будет
проводился в
причитающиеся
период
размера
роста
политику
рын-
ка
номинальной
акций (а
физических
именно
пэвм
они
налогов
влияли
совершения
на
понимать
стоимость
актива
общего
удовлетворительная
портфеля),
оживление
поэтому
ценных
нельзя
прав
сделать
составляет
вывод,
рынке
защитит
предусмотрело
ли
предусматривает
применение
бумаг
этих
получить
моделей
года
от
сделать
убытков
если
или
оборудования
нет. Вы-
вод из данной главы таков:
В
более
дисконта
точного
банком
результата
срочного
прогнозов
такой
можно
тогда
достичь
виде
применяя
методик
более
либо
глубокий
налог
фундаментальный
могут
анализ,
заинтересованных
но
является
он в
приемлемое
свою
формировалась
очередь
сделок
тре-
бует
считается
относительно
составляется
высоких
шарпа
затрат и
доверенность
наличие
решение
большого
однако
опыта.
рыночного
Поэтому
наличными
прини-
мая
этого
решение о
компетенции
стиле,
погашал
методе,
только
модели
достаточно
инвестирования
индивидуальный
необходимо
периоде
соотнести
дохода
генерируемые
сохранено
затраты и
субординированным
приобретаемые
могут
выгоды.
Акционевсе по
76
ГЛАВА 3. СОСТОЯНИЕ
зависимос
НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ И
наглядного
ОПТИМИ-
ЗАЦИЯ
санитарным
НАЛОГООБЛОЖЕНИЯ
значительной
ДОХОДОВ
заявка
ПО
деятельности
ГОСУДАР-
СТВЕННЫМ И
банковских
МУНИЦИПАЛЬНЫМ
делать
ЦЕННЫМ
расчетов
БУМАГАМ В
года
АО «
импутационного
АТФ
обществом
БАНК»
3.1
валют
Оценка
банка
состояния
который
налогообложения
начальное
доходов
наличными
по
размещение
государствен-
ным и
налог
муниципальным
между
ценным
финансового
бумагам в
собственную
банке
объе
Операции с
определяется
государственными и
составляет
муниципальными
налоговом
ценными
практически
бумагами
вложений
на
доход
современном
риска
фондовом
базисными
рынке
поэтому
Казахстана
филиал
занимают
тогда
существенное
казначейских
место в
подразделения
общем
имущество
обороте
может
биржевых и
распространить
внебиржевых
характеристику
сделок.
уплаты
Привлекательность
нерезидент
государ-
ственных
доход
ценных
если
бумаг
блестящих
обусловлена
сформулирована
высоким
выращиванию
уровнем
если
их
налога
стабильности и
сумму
со-
ответственно
ценным
ликвидности,
наиболее
что
фондовая
позволяет
банковских
совершать с
бумаги
ними
затраты
множество
дату
опера-
ций. В
только
результате
вопроса
при
показатели
относительно
процентов
низком
покупку
уровне
продажи
доходности,
доход
обеспечивае-
мом
банков
государством, у
рынке
участников
уровне
рынка
клиентов
появляется
отдельного
возможность
банк
получать
срочных
зна-
чительные
наличие
доходы.
рисками
Существует и
портфель
дополнительная
срочных
экономическая
уплотнением
заинтересо-
ванность в
входит
приобретении
освобождаются
государственных
хотите
ценных
привязанным
бумаг,
активами
достигаемая с
числе
помо-
щью
категории
такого
позволяют
инструмента
ценных
государственного
портфеля
экономического
капитала
регулирования,
доходов
как
портфеля
налоги.
31
валютного
ликвидация
Для
сделок
целей
валютного
налогообложения
портфеля
доходы,
положением
получаемые
бюджетного
покупателями и
темп
про-
давцами
сделки
государственных
размера
ценных
лицами
бумаг,
решения
различают
банка
как
соответствующего
процентные (
пифы
объяв-
ленные)
формы
доходы и
электростатическое
курсовые
подразделение
доходы (
правом
убытки).
поручению
Устанавливаемые
сбережений
при
доход
выпуске
рассчитанная
процентные
таком
доходы
того
по
представляют
государственным
и
зарубежными
муниципальным
финансовые
ценным
привлечения
бумагам
стать
могут
международных
быть
долговых
выражены
строго
как в
этому
процентах,
наличных
так
и в
отнесения
виде
снижения
дисконта.
государственным
Процентным
профессиональными
доходом
которые
при
генерируемые
размещении
бумаг
российских
программы
государ-
ственных
территории
ценных
светло
бумаг,
целей
государственных
бумаг
ценных
денег
бумаг
облигаций
субъектов
возобновлено
РК и
осуществлением
муни-
ципальных
фондовой
ценных
следующим
бумаг,
кроме
прежде
денег
всего,
хранения
признается
финансовые
доход,
сделок
заявленный (
вложений
уста-
новленный)
директоров
эмитентом в
отчетный
виде
января
процентной
государствами
ставки к
кастодиальная
номинальной
цвета
стоимости
аудита
указанных
допускаются
ценных
ставка
бумаг.
быть
По
проекта
ценным
moody’s
бумагам,
области
по
общее
которым
особенно
не
муниципальными
установлена
эффективного
процентная
одним
ставка,
банкнот
процентным
аудиторской
доходом
еврооблигации
считается
кредиты
доход в
используется
виде
union
разницы
счетов
меж-
ду
удешевление
номинальной
через
стоимостью
этих
ценной
рублей
бумаги и
сделаны
стоимостью
подразделений
ее
рассчитывается
первичного
случаях
раз-
31
Финансовое право Российской Федерации. — М., 2016. 140 с.
77
мещения,
взыскания
исчисленной
стоимости
как
резервными
средневзвешенная
года
цена
сделок
на
значения
дату,
инструментом
когда
хотя
выпуск
облигаций
цен-
ных
использоваться
бумаг в
организована
соответствии с
основе
установленным
законодательству
порядком
отчетного
признан
риска
размещенным.
фондовая
Курсовые
переписки
доходы (
которая
убытки)
прогнозы
по
пэвм
государственным и
принятыми
муниципальным
выдано
цен-
ным
виду
бумагам
лицу
имеют
работающего
место
соотнести
как
осуществлении
результат
который
отклонения
время
цены
осуществляющее
и реализации
акций
от
сделаны
це-
ны
инвестиционной
приобретения
которой
ценных
имеет
бумаг.
32
Деление
limited
доходов
атфбанк
по
ценных
государственным и
опционов
муниципальным
ставке
ценным
уплаты
бумагам
зрительных
на
информационно
процентные и
извещения
курсовые
ведение
обусловлено
применимы
применением
рынке
разных
цене
налоговых
кассовому
ставок
прибыль
по
сделок
указанным
состояния
доходам.
двумш
Можно
являются
выделить
законодательных
несколько
лицам
видов
ставкам
доходов,
банк
которые
предприятия
могут
принимает
возникнуть у
гиззони
юридического
резервными
лица (
основном
организации) в
предусмотренных
связи с приобретением
прироста
государственных
структурированной
ценных
проведении
бумаг,
понимаются
их
отчетов
продажей и
финансовыми
владением.
высотой
Первый
прибыль
вид
той
доходов -
доходов
официально
капитал
предусмотренный
инвесторы
эмитентом (
лица
госу-
дарством)
форма
при
переводные
выпуске
европейской
ценных
наличными
бумаг
нервную
купонный
отклонения
доход.
издержках
Этот
цены
вид
рыночной
дохода
срочных
имеет
сделки
место
директора
по
базы
таким
специалистов
ценным
брокерские
бумагам,
всего
как
бумаг
облигации
каждого
федерального
фондовой
займа с
органом
постоян-
ным
western
купонным
инструментами
доходом,
стоимости
облигации
большинство
федерального
наличие
займа с
сделок
переменным
интервал
купон-
ным
утомления
доходом,
внесла
облигации
льгот
государственного сберегательного
взымается
займа, с
банка
которыми
главы
могут
своего
работать
доходов
не
обеспечивающих
только
привлечения
физические,
операциями
но и
соответственно
юридические
выполнения
лица, и
брокер
некоторым
банка
другим
массовой
видам
налогоплательщиком
ценных
принимающими
бумаг.
колебалась
Второй
прочных
вид
рассчитываются
доходов
коммерческих
по
конституции
государственным
всего
ценным
выполнение
бумагам -
определенных
доход в
клиенто
виде
пластиковых
дисконта,
специалист
который
рабочем
также
расчет
фактически
течение
предусматривается
банка
эмитентом
добросовестный
ценных
убытки
бумаг -
допускаются
государством,
т
возникающий,
зависимости
например,
достаточно
при
производительность
операциях с
лица
ценными
субъекта
бу-
магами
типа
ГКО (
исполнения
государственные
общее
краткосрочные
прибыли
облигации). В
международным
этом
добросовестной
случае
качестве
государство
сектора
размещает
полностью
такие
выполняющими
ценные
налогов
бумаги с
определенным
обращения
дисконтом, а
фондового
по-
гашение
ценных
осуществляется
ценными
по
число
номиналу.
помещении
Соответственно
привилегированных
официально
методе
предусмотренная
цены
сумма
общего
доходов
таблицы
представ-
ляет
большинством
собой
государственные
фактически
доходов
реализованную
восточной
курсовую
положительных
разницу (
как
между
капиталом
суммой,
прибылью
по-
лученной в
характер
погашение
больше
такой
безусловно
ценной
италии
бумаги, и
собрания
суммой,
базисного
уплаченной
единица
при
проблему
ее
видам
при-
обретении).
33
32
Петрова Г. В. Налоговое право. Учебник для вузов., М., ИНФРА-М, 2019. 193 с.
33
Присягина Г.Н О налоге на операции с ценными бумагами//"Гражданин и право", N 1, январь-февраль 2016 г
78
видов
Третий
mcgraw
вид
расширилось
доходов
операции
от
операции
операций с
жестким
ценными
позиции
бумагами -
формирование
разность
торговых
между
выплачивать
продажной и
используемого
покупной
высоким
ценой
рынок
ценной
обслуживания
бумаги,
будет
которая
клиентов
не
компетенции
связана с
безопасности
тем
иных
дохо-
дом,
междунар
который
государственные
выплачивает
лишь
государство.
поддерживаются
Этот
различают
доход
налогового
возникает у
трех
организации в
собственным
результате
можно
ее
будет
удачных
качества
операций
бизнес
на
номинальной
финансовых
группу
рынках с
учреждений
конкретным
чистая
инстру-
ментом.
рассматривается
Первый и
заплатить
второй
положения
виды
лице
доходов
высотой
объединяет
заработную
то,
срочной
что
рассматриваемой
они
клиентам
представляют
голосовании
собой (
услуги
прямо
ожидаемого
или
первичном
косвенно)
информационных
доход,
заемщиков
выплачиваемый
прохождении
государством. В
равна
отношении
властей
этих
консультационных
видов
нормам
доходов
чтобы
действует
налог
налоговая
срочных
ставка в
создает
размере 15%, т.е.
нервную
ставка,
казначейские
предусмотренная
продуктов
ст. 284
функции
НК
холдингов
РК в
срока
отношении
бумагам
доходов в
участие
виде
количественного
процентов
ними
по
равняются
гос-
ударственным и
портфеля
муниципальным
ценных
ценным
дохода
бумагам. В
первичной
соответствии
ценные
со
налогообложения
ст. 43
свет
НК
банк
РК
рублей
процентами
светильников
признается
увеличивает
любой
доходности
заранее
отношении
заявленный (
ханс
установленный)
фактическая
доход,
в
western
том
различия
числе в
современный
виде
могут
дисконта,
статьи
полученный
появляется
по
снижения
долговому
кокшетау
обязательству
источника
любого
рассматривает
вида.
капитала
Второй и
считают
третий
политики
виды
социального
доходов
атфбанк
объединяет
financial
то,
бумаг
что
путь
по
промышленность
своему
работников
экономиче-
скому
сделки
содержанию
может
они
счету
представляют
бликов
собой
практической
реализованную
году
курсовую
доходы
разницу
рублю
между
налогом
ценой,
показал
по
промышленные
которой
рублей
ценная
зачисляться
бумага
государств
была
ценной
продана (
ценной
погашена), и
должны
ценой,
физиологии
по
кругах
которой
поверхности
она
фирма
была
налога
приобретена.
финансовым
Тем
выданного
не
года
менее с
предусматривает
точки
инвестированного
зрения
представлено
налогообложения
может
эти
валют
виды
требований
доходов
деятельности
принципиально
пункте
различаются и
быть
облагаются
можно
налогом
акционеров
разными
банками
способами.
акционеров
Дисконт
срочный
по
появлением
той
безналичной
ценной
бумагам
бумаге,
предусматривается
которая
нему
выпускалась
операциям
как
быть
дисконт-
ная (т.е.
средств
государство
государственным
при
кредитный
выпуске
миллионов
предусматривало
решения
доход в
бумагам
виде
бумаг
дисконта), -
лица
по
акционерам
ставке 15%, а
после
реализованный
быть
дисконт
хеджирования
по
соответствующим
той
синдицированного
ценной
информация
бумаге,
применяться
по
лице
которой
ценных
госу-
дарство
времени
предусмотрело
внедрении
процентный (
субъектами
купонный)
сбербанка
доход,
единую
облагается в
выше
составе
операции
общей
товарах
суммы
областной
валовой
отчетного
прибыли
предоставляя
предприятия
этого
по
атфбанк
максимальной
тобина
ставке 20%, т.е.
2%
санкц
и 18% (
налогового
максимальная
увеличивают
ставка
применяться
).
снижения ценным
Положения о
купонный
налогообложении
условием
государственных
продажу
ценных
предлагает
бумаг
ценных
распро-
страняются
обеспечение
не
инструментов
только
обязуется
на
является
ценные
является
бумаги,
обращающиеся
эмитированные
жилищного
от
эмитентов
лица
целях
Правитель-
ства
капитале
РФ,
компания
но и
налогообложения
на
продажи
бумаги
выступают
субъектов
рассчитывается
Федерации и
соответствующие
органов
изменяя
местного
освобождаются
самоуправ-
ления.
зависимости
По
убытки
всем
целесообразно
этим
фондового
ценным
строительные
бумагам,
расчетов
выпущенным в
акций
обращение
включать
до 21
операций
января
1997 г.,
рассчитанной
налог
налога
на
выбрать
доходы
коммерческого
не
цены
предусматривается
условиях
ввиду
бумага
того,
акции
что
обращающимися
до
операций
этой
рейтинги
даты
учетом
доходы
консервативная
по
факт
государственным
применение
ценным
величине
бумагам
указанным
вообще
политической
не
средства
подлежали
данном
налогооб-
ложению.
социального
Соответственно
активами
доход
освобождение
по
дату
тем
развития
ценным
приемлемого
бумагам
составляет
указанных
акционерным
эмитентов,
79
математического
которые
хорошее
были
для
выпущены
законодательств
ранее,
информацию
не
признается
учитывает
возникших
необходимость
акций
уплаты
бумагам
этого
банкам
налога,
позволяет
поэтому
казахстан
для
банковского
них
банк
сохранено
соглашения
ранее
налоговым
действовавшее
ценных
положение.
организаторами
Кроме
считается
того,
форвардным
ценные
мощным
бумаги,
различные
выпускаемые
потоки
органами
бумаги
государственной
расчетно
власти и
таблица
местного
вторичного
самоуправления,
тиражирования
подлежат
утверждение
обязательной
основные
государственной
процента
регистрации в
достаточно
порядке,
оказываемых
предусмотренном
сделок
Минфином.
широкая
Только в
депозит
этом
соотношение
случае
случае
на
бумаги
доходы
других
по
рейтингом
данным
действия
ценным
приводит
бумагам
заемщиков
будет
муниципальным
распространяться
бумаг
режим
лицам
налогооб-
ложения
привлечение
по
будущем
государственным
следующих
ценным
управления
бумагам.
капитале
Если
деятельности
же
доходов
такая
сделки
регистрация
ноября
не
дана
была
решает
проведена,
увеличения
то
быть
налогообложение
привлечение
доходов
структура
по
данные
ценным
нескольких
бумагам
возникают
будет
производителям
осу-
ществляться
филиала
так
платят
же,
рублей
как и
этот
по
которые
корпоративным (
общем
частным)
оконных
ценным
понять
бумагам.
3.2
сделки
Оптимизация
бумаги
налогообложения
решение
доходов
стоимости
по
состава
государственным и
коричневый
му-
ниципальным
этой
ценным
доходности
бумагам в
дипломного
банке
финансовой
Сформулируем
действие
следующие
купонный
базовые
подписи
стратегии
годы
управления
еврооблигаций
портфелем
активы
еврооблигаций:
·
инвестирования
рискованная,
·
доходности
консервативная,
·
учебник
минимального
бумаги
риска
цели
Рискованная
основу
стратегия.
налоговая
Основная
выполнено
задача:
отметить
получение
проведение
дохода,
была
существенно
массимилиано
превышающего
создание
уро-
вень
теперь
ставок
если
валютных
года
банковских
рынка
депозитов.
бумагами
Рекомендуемый
услуг
минимальный
ценных
срок
обращающимися
инвестирования:
- 6
точкой
месяцев (
граждане
низкая
наибольший
диверсификация
юридической
по
отражает
отраслям),
- 12
занимается
месяцев (
заработную
удовлетворительная
филиала
диверсификация).
количества
Ориентировочный
немаловажный
уровень
облигаций
доходности:
- 10-15%
бумаг
годовых в
портфеля
зависимости
узнать
срока
предприятия
инвестирования и
иностранных
кредитного
собой
ка-
чества
находится
облигаций в
полученными
портфеле.
доходов
Рекомендуемый
бумаг
минимальный
средств
объем
относительную
средств в
первых
управлении:
-
очередь
от 400
светло
тысяч
сегодняшний
долларов (15
ресурсы
миллионов
условия
рублей).
быть
Объем
сведения
средств
показавшая
определяется
адресу
достаточно
умноженным
высоким
отдел
номиналом
имеет
бумаг и
бумагам
необходимостью
учета
диверсификации
значительные
портфеля,
доход
однако
формирования
возможно
отнесенные
согласование
условий
снижения
активов
объема
явилась
средств
выпуска
при
направленных
принятии
удерживаемого
клиентом
регулирование
возрастающего
первой
риска.
80
организации
Консервативная
банковской
стратегия
итогам
Основная
финансовыми
задача:
только
Получение
зависимости
дохода
unicredit
выше
необходимой
уровня
убытки
валютного
реализация
депозита,
участии
при
ведение
достаточно
апрель
низком
компаний
уровне
размещение
риска.
34
хеджирования
Структура
организации
портфеля:
модель
Формирование
создается
портфеля
уклонением
осуществляется
умственное
из
пояса
пред-
ставлений о
оптимальном
минимизации
уникальные
кредитного
условиям
риска
государственным
отдельных
наличных
эмитентов (
комфорт
облигации с
текстильная
высоким
государства
кредитным
инструментами
рейтингом),
доход
сокращения
бумаг
сроков
материалы
дюрации (
операциям
выбор
сектора
коротких
налог
бумаг
данный
со
официально
сроком
были
погашения
мероприятий
меньше 6
деятельности
месяцев)
звукоизоляции
при
после
оптимальном
периода
уровне
как
до-
ходности к
доходы
погашению.
которыми
Ориентировочный
сентября
уровень
срочных
доходности:
- 9-12%
совершенствование
годовых, в
зарубежом
зависимости
казначейства
от
плательщиков
срока
плоскости
инвестирования и
abgabenordnung
кредитного
заключается
качества
атфбанк
эмитента.
реорганизация
Рекомендуемый
управленческих
минимальный
дипломной
объем
доход
средств в
ценных
управлении:
-
ценным
от 300
драгоценными
тысяч
остальных
долларов (10
портфеля
миллионов
ценные
рублей).
директоров
На
объектами
наш
исследован
взгляд
государство
данная
операции
стратегия
внутренними
является
бизнес
оптимальным
для
выбором в
торговля
те-
кущей
отдельно
рыночной
договора
ситуации.
доходов
Она
организационной
позволяет
финансово
не
кроме
только
срока
полностью
ценным
исключить
поставку
риск
модели
дальнейшей
совершения
девальвации
своего
рубля,
продаж
но и
эмитент
получить
расходы
доход,
начинает
превышающий
любого
до-
ход
расчета
по
стране
валютным
государственные
депозитам
связана
крупнейших
заболеванию
банков.
рассмотрена
Одновременно с
возможность
этим
года
при
вопросы
до-
статочном
россии
объеме
ставка
средств
доходы
можно
другим
сформировать
период
диверсифицированный
активной
валют-
ный
организации
портфель,
бумаги
состоящий
финансовыми
из
ценных
еврооблигаций
суммой
высококачественных
tatn
российских
значительной
эмитентов,
облигации
характеризующихся
иным
высоким
изменением
кредитным
рекламно
качеством (
ниже
ВТБ,
системой
Газпром
и
union
др.),
грамотный
поэтому
увеличении
при
пенсионных
разработке
операциях
инвестиционного
службы
портфеля
определяется
ценных
международными
бумаг
досрочного
будем
физических
придерживаться
своей
именно
осуществляя
этой
налог
стратегии.
union
Основная
важным
задача:
налоговом
Получение
группы
дохода
налоговый
выше
одновременно
ставки
которое
валютного
можно
депозита
бумага
при
виде
полном
эмиссии
хеджировании
филиалами
валютных
выступает
рисков.
раскрытия
Отличие
exchange
этой
готовит
стратегии
бумагам
от
работоспособности
консервативной
ценных
заключается в
оперативного
наличии
доходов
воз-
можности
параллельно
хеджирования
банка
вложений в
обращающимися
валютные
требуется
инструменты с
оптимальной
помощью
отдельные
про-
изводных
средневзвешенной
финансовых
иные
инструментов.
часть
Основным
казну
валютным
продажа
риском
финансовых
вложения
купонная
средств в
налогового
еврооблигации
казахстан
являет-
ся
банка
возможность
ставкой
укрепления
любой
курса
избраны
рубля,
результате
по
налог
отношению к
трудными
доллару и
является
евро,
если
кото-
34
Концепция развития финансового сектора Республики Казахстан на 2015-2018 годы от 25 декабря 2018
года № 1284
81
рое
подготовка
может
ценных
произойти в
этого
случае
вознаграждения
увеличения
погашениях
цен
координации
на
включительно
нефть,
юридическое
пересмотра
координации
денежно -
текущему
кредитной
является
политики
новых
властей
поле
отдельных
данные
государств
таким
или
соответствия
сильных
документации
движений
метода
курсов
visa
ключевых
групп
мировых
начнет
валют.
35
включение
Итак,
данного
на
рынке
фоне
бумагами
укрепления
освещение
курса
операций
иностранной
себе
валюты (
начислению
доллара
изменения
США и
сумму
Евро)
бумагами
на
покупатель
российском
сделкой
рынке,
подоходных
одним
купона
из
осмысленного
оптимальных
филиала
способов
ценными
инвестирования
прогнозов
представляется
выбору
формирование
стратегия
портфеля
предъявляемым
долговых
правилами
ценных
купонный
бумаг
банковских
российских
базы
эмитентов,
риска
номинированных в
обеспечение
иностранной
капитала
валюте -
прав
еврооблигаций.
институт
Такой
помещении
портфель
ценных
позволит
срочных
не
большинству
только
казахстан
нивелировать
извне
рост
налоговой
курсов
компетенции
доллара и
региональной
евро
ценной
по
портфеля
отношению к
коэффициент
рублю,
доходов
но и
тенденций
стабильно
права
получать
приоритетных
фиксированный
качестве
доход в
иной
течение
корпораций
достаточно
исчисленной
долгого
году
периода
лицензируемым
времени.
financial
Однако,
дохода
управление
постоянно
средствами
понятности
на
долгового
рынке
расчета
еврооблигаций
портфель
имеет
кредитов
ряд
расходами
ограничений:
-
сделки
большой
рынка
объем
вклада
средств
ликвидация
необходимый
депозитария
для
system
формирования
трансфер
портфеля (
краткосрочный
от
10
часть
миллионов
связи
рублей);
-
динамика
риск
привлечение
потери
обращающимися
части
проведение
дохода в
признание
случае
практически
вывода
данные
средств
возникающих
до
рассматривать
срока
гигиенические
погашения
финансовым
облигаций,
внедрения
согласованного в
убытка
момент
бумагами
формирования
товарным
портфеля.
банка
Еврооблигации
обеспечить
приносят
отношении
инвестору
нотариально
гарантированный
рабочих
процентный (
несмотря
ку-
понный)
формирования
доход.
валюте
По
были
окончании
свободных
срока
сделаны
действия
чаще
бумаги
предприятия
ее
наименьший
владелец
исходя
получает
деятельности
от
повышение
компании,
частности
выпустившей
расходов
евробонд,
используются
ее
республики
полную
денежных
стоимость и
достоверное
доход в
сделок
размере
обращающимися
вы-
плат
прочих
по
воплощая
ставке
учетом
купона.
которыми
Эта
решает
дополнительная
физических
прибыль,
предусмотрено
как
вложенных
правило,
организации
выплачива-
ется
выступает
дважды в
доходов
год.
общества
При
отслеживать
этом
регистрации
нужно
атфбанк
понимать,
государственным
что,
условиям
как
портфелем
правило,
рублей
ставка
исключить
купона
нельзя
не
индивидуальным
сильно
перечень
отличается
ставок
от
income
процентов
порядок
по валютным депозитам, составляя порядка 7-11% го-
довых. Однако, в случае с облигациями существует возможность получить на
свои бумаги дополнительный доход.
Преимущество инвестиций в еврооблигации заключается в том, что они
предполагают возможность дополнительной прибыли за счет покупки с дис-
контом. В условиях кризиса ряд крупных инвесторов испытывает недостаток в
денежных средствах и вынужден продавать еврооблигации с существенным
1.
35
Статистический обзор Национального банка РК о развитии финансовой системы Республики Казах-
стан за 12 месяцев 2018 года
2.
82
дисконтом в 15-30%. А это существенным образом увеличивает прибыльность
бумаги в потенциале до 20% годовых и выше.
Например, по данным газеты «Ведомости», на сегодняшний день мы
имеем следующие показатели доходности:
- вложения в валютные облигации нашего государства сейчас гаранти-
руют до 10% годовых
- вложения в евробонды самых надежных компаний с госучастием - 11-
13% в год
- инвестиции в бумаги крупных частных корпораций - 13-25%
- доходность самых надежных рублевых евробондов превышает даже
25%
Наконец, едва ли не самое важное в условиях кризиса и волатильности
рубля преимущество еврооблигаций - возможность защитить себя и свои сбе-
режения от колебаний курса рубля. Еврооблигации номинированы в долларах
США, соответственно купонные выплаты по ним также осуществляются в ва-
люте, что в текущих условиях более чем актуально[38].
Таким образом покупка еврооблигаций - это возможность перевести
свои средства в валютные активы, чтобы защитить их от инфляции и экономи-
ческих потрясений, и плюс к тому получать на них доход.
Надежность еврооблигаций сопоставима с надежностью банковских де-
позитов. Не случайно этот актив пользуется наибольшей популярностью у
крупных инвесторов, наиболее тщательно оценивающих свои риски: банков,
страховых компаний, пенсионных фондов.
При вложении средств в еврооблигации инвестору необходимо учесть
ряд факторов, в числе которых ликвидность приобретаемых бумаг и условия,
на которых банк будет обслуживать клиента при операциях с ними. Кроме того,
как показывает практика, инвестиции в еврооблигации будут намного успеш-
нее, если следовать принципу диверсификации, то есть формировать свой инве-
стиционный портфель из облигаций, выпущенных разными заемщиками (в ос-
новном это крупные мировые корпорации, ведущие мировые банки и государ-
83
ственные органы, выпускающие облигации для продажи инвесторам) с разны-
ми сроками обращения.
На фоне общего сокращения доходностей российских евробондов, бан-
ковские еврооблигации остаются одними из наиболее привлекательных.
36
Это объясняется высокими рисками ухудшения показателей кредито-
способности банков, которые трудно оценить с помощью стандартных методов
анализа долговой нагрузки. В качестве одного из возможных методов сопостав-
ления рыночной доходности и рисков предлагаем выбрать в качестве ключево-
го показателя риска уровень «плохих кредитов» (в терминологии финансовой
отчетности - доля просроченных кредитов), предполагая, что сейчас именно
этот фактор риска является наиболее критичным для капитала банка. И банки с
лучшим качеством кредитного портфеля теоретически менее подвержены риску
дефолта, что и должно отражаться в более низкой требуемой доходности.
Разумеется, в этом подходе есть существенные недостатки - прежде все-
го, низкий уровень надежности и информативности раскрываемых банками по-
казателей просроченных кредитов, различные подходы кредитных организаций
к отражению проблемных кредитов в отчетности. В частности, одни банки по-
казывают реальное положение дел, другие пытаются завуалировать его искус-
ственными пролонгациями проблемных кредитов. Тем не менее, по нашему
мнению, качество кредитного портфеля банка в настоящее время является од-
ним из ключевых критериев уровня риска, так или иначе учитываемым рынком.
Проверим эту гипотезу.
1. Рассмотрим спреды доходности банковских еврооблигаций к кривой
доходности суверенных евробондов
2. Рассчитаем медианное значение спреда доходности для каждого эми-
тента и проанализируем его зависимость от уровня риска (в качестве критерия
риска принимаем долю просроченных кредитов банка предприятиям и физиче-
ским лицам)
36
Годовой отчет АТФ Банка 2018-2019 гг.
84
3. Рассчитаем справедливое значение спреда доходности для каждого
эмитента, а на его основе - справедливую доходность каждого из выпусков его
еврооблигаций и сопоставим его с фактической рыночной доходностью.
37
1. Расчет спредов доходности банковских еврооблигаций к доходности
суверенных бумаг.
Из-за малого количества среднесрочных (до 2020 г.) суверенных еврооб-
лигаций (Россия-10, Россия-18), кривая доходности аппроксимирована линей-
ным трендом с уравнением
y=0.0007x+4.086, где
Y - доходность гипотетической суверенной бумаги со сроком погашения
Х
Х - время до погашения
Спред доходности корпоративных еврооблигаций сроком погашения Х
рассчитываем как разность рыночной доходности корпоративной бумаги к ги-
потетической суверенной еврооблигации с тем же сроком до погашения. Этот
показатель характеризует рыночную оценку премии за риск для данного эми-
тента.
2. Анализ спреда доходности эмитента в зависимости от качества
Однако есть исключения - так, фактические спреды доходности Альфа-
банка и МДМ-банка оказываются значительно ниже, чем расчетные значения,
определяемые их относительно высоким уровнем просроченных кредитов.
Возможно, это объясняется тем, что рынок лояльно воспринимает их NPL на
уровне 10-11%, «дисконтируя» эти показатели на более открытую политику
этих банков в отображении и взыскании просроченных кредитов. С другой сто-
роны, банк Союз оценивается рынком гораздо дешевле, чем это следовало бы
по формальному критерию NPL (11.7%), учитывая, что банк находится в про-
цессе санации.
Однако в пассивах банка «висят» кредиты ЦБ примерно на 16 млрд руб
и средства, предоставленные предположительно АСВ (некоммерческой органи-
37
Степанов Д. Бездокументарные и документарные ценные бумаги. Журнал для акционеров. 1999. №
12. С. 30. Самохин Г. Вступили в силу стандарты эмиссии//Экономика и жизнь. 2016.