13
1.2. Основные показатели для анализа финансового состояния
организации
В процессе финансового анализа компании, особенно при оценке риска
банкротства, центральное место занимают ключевые финансовые показатели,
которые дают представление о финансовом здоровье организации. Эти
индикаторы отражают ликвидность, доходность и структуру капитальных
потоков компании. Анализирование этих показателей критически важно для
выявления способов предотвращения банкротства и разработки стратегий,
целящих на повышение финансовой стабильности предприятия [14, С.85]
Финансовый анализ занимает ключевую позицию в процессе
управления компанией и снижения вероятности её банкротства. Его
значимость обусловлена следующими аспектами:
1. Обнаружение финансовых проблем на начальной стадии.
Финансовый анализ обеспечивает возможность своевременно
идентифицировать проблемы в финансовом положении компании, что
позволяет принять необходимые меры для их решения до момента, когда они
могут стать причиной банкротства.
2. Прогнозирование будущих финансовых тенденций. Анализируя
финансовую информацию, можно предсказать будущие изменения в
экономическом состоянии компании и разработать стратегии для
уменьшения вероятности банкротства.
3. Оценка способности к погашению обязательств. Финансовый
анализ дает понимание о том, насколько хорошо компания может
справляться с текущими и будущими долгами, что является критически
важным для предотвращения банкротства.
4. Анализ эффективности использования ресурсов. Оценка
рентабельности помогает выяснить, насколько продуктивно компания
использует свои активы для генерации дохода, что напрямую влияет на её
14
способность обслуживать долги и улучшать финансовую устойчивость [13,
С.78]
5. Принятие обоснованных управленческих решений. Решения,
основанные на данных финансового анализа, способствуют гибкой
адаптации компании к меняющимся рыночным условиям, позволяют
эффективно реагировать на финансовые вызовы и предпринимать действия
по предотвращению банкротства [26, С.52].
Финансовый анализ является ключевым элементом в процессе
управления предприятием, центральной задачей которого является анализ и
толкование ключевых финансовых показателей и коэффициентов. Эти
инструменты обеспечивают возможность для детального изучения
взаимосвязей между доходностью и затратами, а также между активами и
обязательствами организации. Финансовые коэффициенты обычно
классифицируются по пяти основным категориям: ликвидности, структуре
капитала, эффективности активов, прибыльности и рыночной стоимости.
Анализ данных категорий предоставляет комплексное понимание
финансового положения организации, выделяя ее конкурентные
преимущества и определяя возможности для дальнейшего развития.
Для глубокого и объективного осмысления финансовой стабильности
компании критически важно анализировать динамику финансовых
показателей на протяжении нескольких лет. Это позволяет обнаружить
важные тренды и изменения со временем, что несомненно играет
значительную роль в анализе и подготовке управленческих решений.
Следует помнить, что финансовый анализ выходит за рамки простых
расчетов и цифр. Он включает в себя тщательный анализ и интерпретацию
собранных данных. Финансовая отчетность компании становится основным
источником информации о ее финансовом положении для широкого круга
заинтересованных лиц, в том числе финансовых аналитиков и инвесторов
[17, С.32].
15
Одним из фундаментальных аспектов финансового анализа является
его зависимость от официальной бухгалтерской отчетности. Для обеспечения
точности и достоверности анализа, используемые финансовые данные
должны быть составлены в строгом соответствии с действующими
стандартами и нормами финансовой отчетности.
Финансовый анализ также отличается комплексным подходом,
включающим не только изучение финансовых показателей, но и анализ
широкого спектра других элементов экономической деятельности компании,
таких как производственные процессы, управленческие решения и
стратегическое развитие. Этот подход способствует формированию
глубокого и всестороннего понимания финансовой ситуации и потенциала
развития предприятия [11, С.467].
Для анализа финансового состояния предприятия применяется ряд
различных показателей, которые представляют собой важные инструменты
для исследования разнообразных аспектов его деятельности. Эти показатели
классифицируются по нескольким категориям, каждая из которых дает
уникальную информацию о определенных финансовых аспектах
организации.
Анализ финансового состояния организации осуществляется с
использованием различных показателей, которые представлены в
Приложении 1 [22, С.47].
Коэффициенты финансовой стабильности служат индикаторами уровня
финансовых рисков, с которыми может столкнуться организация, и играют
ключевую роль в оценке ее финансовой безопасности и способности
противостоять экономическим неприятностям, поддерживая стабильное
положение.
Коэффициенты ликвидности отражают способность предприятия
своевременно выполнять краткосрочные финансовые обязательства,
предоставляя меру его финансовой гибкости и надежности в управлении
краткосрочными задолженностями.
16
Коэффициенты деловой активности измеряют, насколько эффективно
компания осуществляет свою операционную деятельность и использует
имеющиеся ресурсы, что помогает оценить ее способность оптимизировать
доходы и управлять операционными процессами.
Коэффициенты состояния активов позволяют оценить структуру
активов предприятия, их качество и степень износа долгосрочных активов,
что важно для понимания возможностей организации поддерживать
долгосрочную операционную деятельность.
Коэффициенты рентабельности предоставляют информацию о том,
насколько эффективно предприятие генерирует прибыль от использования
своих ресурсов, что критически важно для оценки его финансовой
эффективности и долгосрочного прибыльного потенциала.
Анализ этих коэффициентов дает руководству и владельцам компании
ценную информацию об элементах, влияющих на финансовое состояние
организации, и помогает определить ее экономические перспективы. Эти
данные лежат в основе разработки стратегических планов, бизнес-планов и
операционных бюджетов на будущий период, способствуя
усовершенствованию стратегического управления и оптимизации
операционной деятельности предприятия в долгосрочной перспективе [27,
С.39].
Анализ ключевых финансовых метрик играет критическую роль в:
1. Предотвращении финансового краха. Исследование показателей,
особенно тех, что касаются ликвидности и финансовой стабильности,
помогает выявлять риски, способные привести к финансовым затруднениям
и потенциальному банкротству. Определение проблемных зон позволяет
предпринять проактивные шаги для избежания финансового кризиса.
2. Улучшение финансового планирования. Анализируя финансовые
показатели, руководители и владельцы бизнеса могут делать обоснованные
финансовые решения касательно стратегий и инвестиций. Это дает
17
возможность сфокусироваться на укреплении слабых мест и на долгосрочной
финансовой стабильности.
3. Отслеживание изменений со временем. Наблюдение за тем, как
финансовые метрики меняются на протяжении времени, выявляет тенденции
и изменения, угрожающие стабильности. Это обеспечивает возможность
своевременно реагировать на новые условия и адаптировать стратегии [21,
С.208].
4. Усиление финансовой стабильности. Оценка финансовой
стабильности через анализ показателей выявляет финансовые риски,
связанные с предприятием. Понимая эти риски, организация может
разработать стратегии для их контроля и минимизации.
5. Повышение прибыльности и эффективности. Использование
показателей рентабельности и деловой активности для оптимизации ресурсов
и увеличения прибыли способствует финансовой стабильности и уменьшает
риск банкротства [15, С.35].
Таким образом, финансовый анализ и применение вычисляемых
метрик не только обеспечивают понимание нынешнего финансового
положения предприятия, но также служат предупреждением о возможных
финансовых нестабильностях, способствуя тем самым снижению
вероятности банкротства и обеспечению экономической устойчивости
организации.
1.3. Анализ моделей оценивания вероятности банкротства организации
Сегодня наличие множества моделей для оценки вероятности
банкротства предприятий подчеркивает их значимость и разнообразие по
ряду причин:
1. Превентивная роль в финансовой стабильности. Использование
моделей для предсказания банкротства играет ключевую роль в избежании
18
финансовых потрясений, позволяя своевременно обнаружить и
корректировать финансовые проблемы компаний.
2. Риск-менеджмент и контроль. Благодаря широкому спектру
доступных моделей, предприятия могут подобрать наиболее подходящий
инструмент для анализа своих финансовых рисков, что способствует их
эффективному управлению.
3. Адаптивность к динамике рынка. В условиях постоянных
изменений в финансовой и деловой среде, многообразие моделей дает
возможность организациям выбирать актуальные методы анализа,
соответствующие текущим условиям.
4. Персонализация подходов. Учитывая уникальность финансовых
показателей каждой компании, разнообразие моделей позволяет настроить
оценку вероятности банкротства под конкретные нужды организации.
5. Комплексный анализ. Модели учитывают множество факторов,
включая финансовую структуру, прибыльность, ликвидность и рыночные
условия, обеспечивая тем самым всесторонний анализ финансового
состояния предприятия.
6. Основа для стратегических решений. Информация, получаемая с
помощью этих моделей, служит основой для владельцев и менеджеров
компании для разработки обоснованных стратегий в сфере финансов,
инвестиций и планирования на долгосрочную перспективу.
Значение и многообразие инструментов для определения риска
банкротства компаний подчеркивает их вклад в поддержание финансовой
надежности и стабильности предприятий в условиях нестабильной
экономической обстановки. Эти инструменты служат важным средством для
эффективного управления рисками и повышения финансовых показателей
предприятия.
Модель Альтмана является одной из наиболее признанных в этой
области.
19
Опыт стран с развитыми рынками демонстрирует высокую
эффективность этих моделей, включая двухфакторные и пятифакторные
версии, в предсказании банкротства.
Самой простой является двухфакторная модель. Для нее выбирают два
ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства
организации. В американской практике для определения итогового
показателя вероятности банкротства (Z2) используют показатель текущей
ликвидности и показатель удельного веса заемных средств в пассивах. Они
перемножаются на соответствующие константы - определенные
практическими расчетами весовые коэффициенты (α, β, γ).
Z2 = α + β ∓ (коэф.текущей ликвидности) + γ ∓ (удельный вес заемных
средств в активах), (1.1)
Однако, двухфакторная модель не обеспечивает комплексную оценку
финансового положения организации. Поэтому зарубежные аналитики
используют пятифакторную модель (Z5) Эдварда Альтмана (индекс
кредитоспособности Альтмана). Она представляет линейную
дискриминантную функцию, коэффициенты которой рассчитаны по данным
исследования совокупности компаний [25, С.133].
Пятифакторная модель Э.Альтмана:
Z5 = 1.2∓X1 + 1.4∓X2 + 3.3∓X3 + 0.6∓X4 +0.999∓X5, (1.2)
где X1 – оборотный капитал / сумма активов;
X2 – нераспределенная прибыль / сумма активов;
X3 – прибыль до налогообложения / сумма активов;
X4 – рыночная стоимость собственного капитала / заемные средства;
X5 – выручка / сумма активов;
20
Если Z < 1,81 - вероятность банкротства очень высокая; 1,81 ≤ Z < 2,7 -
вероятность банкротства высокая; 2,7 ≤ Z < 2,99 - вероятность банкротства
невелика; Z < 0,2 - вероятность банкротства очень низкая [30, С.63].
В зарубежных странах широко используется еще дискриминационные
факторные модели Лиса и Тафлера.
Zлиса = 0.063∓L1 + 0.092∓L2 + 0.057∓L3 + 0.0014∓L4, (1.3)
где, L1 – оборотный капитал / сумма активов;
L2 – прибыль от продаж / сумма активов;
L3 – чистая прибыль / сумма активов;
L4 – собственный капитал / заемный капитал
В случае если Z < 0,037 - вероятность банкротства высокая; Z > 0,037 -
вероятность банкротства невелика.
Zтафлера = 0.53∓T1 + 0.13∓T2 + 0.18∓T3 + 0.16∓T4, (1.4)
где, T1 – прибыль от продаж / краткосрочные обязательства;
T2 – оборотные активы / заемный капитал;
T3 – краткосрочные обязательства / сумма активов;
T4 – собственный капитал / заемный капитал
В случае если Z > 0,3 - вероятность банкротства низкая; 0,2 ≤ Z ≤ 0,3 -
вероятность банкротства средняя; Z < 0,2 - вероятность банкротства высокая
[32, С.104].
Российскими экономистами были разработаны отечественные модели.
Модель О.П. Зайцевой для оценки риска банкротства организации имеет вид:
Kзайцевой = 0.25∓Х1 + 0.1∓Х2 + 0.2∓Х3 + 0.25∓Х4 +
0.1∓Х5 + 0.1∓Х6, (1.5)
21
где, Х1 – прибыль(убыток) до налогообложения / собственный капитал;
Х2 – кредиторская задолженность / дебиторская задолженность;
Х3 – краткосрочные обязательства / наиболее ликвидные активы;
Х4 – прибыль(убыток) до налогообложения / выручка;
Х5 – заемный капитал / собственный капитал;
Х6 – сумма активов / выручка
Для определения вероятности банкротства необходимо сравнить
фактическое значение (Кфакт) с нормативным значением (Кнорм), которое
рассчитывается по формуле:
Kn = 0.25∓ 0 + 0.1∓ 1 + 0.2∓7 + 0.25∓0 +
0.1∓0.7 + 0.1∓ Х6 прошлого года, (1.6)
Если Кфакт > Кнорм, то вероятность наступления банкротства крайне
высока, если меньше — то вероятность банкротства незначительна [9, С.107].
Модель Сайфуллина-Кадыкова является статистической моделью,
основанной на анализе бухгалтерской отчетности компании. Она позволяет
прогнозировать вероятность банкротства компании в ближайшие 2-3 года на
основе ряда финансовых показателей, включая показатели ликвидности,
финансовой устойчивости и рентабельности.
R= 2К1+ + 0,1К2 + 0,08К3 + 0,45К4+ К5, (1.7)
где, К1 - (величина оборотного капитала – величина внеоборотных
активов) / величина оборотных активов;
К2 – значение коэффициента текущей ликвидности;
К3 - значение коэффициента оборачиваемости;
К4 - значение коэффициента рентабельности от реализации продукции;
К5 - значение коэффициента рентабельности личного капитала фирмы.
22
О значительной возможности банкротства фирмы можно говорить,
если значение показателя R<1, а о низкой возможности банкротства, если
значение показателя R>1 [29, С.25].
Учеными Иркутской государственной экономической академии
предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства,
которая имеет следующий вид:
Z= 8.38*K1 + 1*K2 + 0.054*K3 + 0.63*K4, (1.8)
где, К1 – размер оборотного капитала/размер активов;
К2 - размер чистой прибыли/размер собственного капитала;
К3 – величина выручки/величина активов;
К4 – размер чистой прибыли/ размер себестоимости.
Данная модель также носит название - модель Беликова-Давыдовой.
При Z<0 наблюдается максимальная вероятность банкротства (90-
100%). При 0<Z<0.18 наблюдается высокая вероятность банкротства (60-
80%). При 0.18<Z<0.32 наблюдается средняя вероятность банкротства (35-
50%). При 0.32<Z<0.42 наблюдается низкая вероятность банкротства (15-
20%). При Z>0.42 наблюдается минимальная вероятность банкротства (до
10%) [8, С.32].
Основой для разработки модели Савицкой стали 200 производственных
фирмы за три года. Интегральный показатель рассчитывается по следующей
формуле:
Z= 0.111*К1 + 13.23*К2 + 1.67*К3 + 0.515*К4 + 3.8*К5, (1.9)
где, К1 - величина собственного капитала/величина оборотных
активов;
К2 – величина оборотного капитала/ величина капитала;
К3 – размер выручки/среднегодовой размер активов;