11
Таблица 1.1.
Частота применения множественного дискриминантного анализа в
построении моделей финансовой устойчивости предприятия
Периоды
Количество исследований,
использующих инструментарий MDA
как основной методологический
подход, шт.
Процент этих
исследований от общего
количества всех
исследовании, %
1968-1978
9
100% (из 9)
1979-2006
22
29% (из 75)
logit-модели для оценки риска банкротства используются такими
западными авторами как Ольсон, Бегли, Минг, Уаттс, Альтман, Сабато,
Грузчинский, Джу Ха, Техонг, Лин, Пьесс. Среди отечественных logit-
моделей можно используются модели Жданова и Хайдаршиной.[7,c.354]
Преимуществами современных logit-моделей является:
1. Возможность определить вероятность риска банкротства
предприятия,
2. Достаточно высокая точность результатов,
3. Позволяют учесть отраслевую специфику деятельности
предприятий,
4. Простота интерпретации результатов.
Среди недостатков logit-моделей можно выделить:
1. Не адаптированы к российской экономике,
2. Не учитывается финансовая устойчивость предприятия,
3. Не учитывается процесс кризиса на предприятии.[35]
Одним из эффективных средств финансового мониторинга работы
организации являются рейтинговые (балльные) модели. В данных моделях
показатели при финансовых коэффициентах получаются благодаря
математическим операциям, либо задаются экспертно.
Следует заметить, что в настоящее время применяются рейтинговые
системы оценки финансового состояния предприятия двух видов.
12
Под первым видом предполагается классификация организацией на
несколько групп, где границы устанавливаются аналитиками и
экспертами. Данная методика предполагает использование только
бухгалтерской отчетности от одной организации. К этому типу относятся
методики Донцовой, Никифоровой, Литвина, Графова, методика Сбербанка с
целью оценки кредитоспособности заемщика и иные. На западе широко
используется метод Аргенти (А-счет).[19,c.174]
Под вторым типом понимается определение рейтинга организации,
который базируется на сравнении финансовых коэффициентов с эталонной
организацией. Роль эталона выполняет фирма, у которой имеются наилучшие
результаты из всей выборки исследуемых предприятий. Сюда можно отнести
методики Кукуниной И.Г., Шеремета А.Д.
Альтернативные методы финансового анализа
Альтернативные методы финансового анализа организации
предполагают использование нейросетевых методов, нечеткой логики,
самоорганизующихся карт, генетических алгоритмов, эволюционного
программирования для построения количественных моделей оценки
финансового состояния.
Финансовые модели организаций, которые выстроены на
искусственном интеллекте, могут эффективно функционировать с нечетко
определенными, неполными и неточными данными. AI-модели финансового
анализа организации трудно разработать из-за сложного математического
аппарата. Кроме того разработка становится трудной из-за необходимости
анализировать большую выборку данных об организации, которая в малых
количествах в российской экономики.[36]
В пользу статистических моделей высказывается Альтман в своей
работе, где доказывает, что logit-модели и mda-модели точнее предсказывают
банкротство организации, нежели нейронные сети[18,c.146]
13
Качественные методы финансового анализа предприятия
Качественные методы предполагают применение экспертных знаний,
опросов, а кроме того коэффициентного анализа. Данные методы условно
делятся на две основные группы: коэффициентный анализ, где
предполагается вычисление и анализ финансово-хозяйственных
коэффициентов, которые описывают работу организации с разнообразных
сторон и качественный основанный на традиционном анализе бухгалтерской
отчетности.
Коэффициентный анализ
В России чаще всего для мониторинга финансового состояния
используется коэффициентный анализ. В Федеральном законе «О
несостоятельности (банкротстве)» предлагается расчет 3-х финансовых
коэффициентов с целью диагностирования банкротства: коэффициент
текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными
оборотными средствами, коэффициент восстановления/утраты
платежеспособности. А в утратившей силу «Методические указания
проведения сотрудниками ФСФО России анализа финансового состояния
организаций при выполнении экспертизы» содержался расчет 21
финансового коэффициента.
Основные коэффициенты рентабельности это:
Общая рентабельность
Данный показатель один из самых распространённых при определении
рентабельности организации и рассчитывается как отношение прибыли до
налогообложения к выручке от реализации товаров, работ и услуг,
производимых организацией.[17,c.36]
Рентабельность производства
Рентабельность производства определяется как отношение величины
валовой прибыли к себестоимости продукции
Рентабельность продаж
14
Рентабельность продаж — коэффициент рентабельности,
показывающий долю прибыли в каждом заработанном рубле (прибыль от
продаж). Рассчитывается как отношение прибыли к объёму продаж или к
стоимости проданного в ценах продажи.[8,c.53]
У коэффициентного анализа предприятий можно выявить следующие
недостатки:
множественность предлагаемых наборов коэффициентов в
анализе затрудняет оценку состояния предприятия на их основе, а также
выработку и реализацию управленческих решений.
сложность обоснованного нормирования коэффициентов. Одна
из ключевых проблем коэффициентного анализа заключается в
интерпретации коэффициентов с точки зрения выбранных нормативов. В
российских условиях база нормативных документов по оценке финансового
состояния предприятия еще недостаточно развита, доступ к
среднеотраслевым нормативам зачастую ограничен (отсутствует).
нет единых формул расчета коэффициентов, зачастую в разных
источниках одни и те же коэффициенты называются разными терминами и
имеют разные формулы расчета.[37]
Аналитические методы финансового анализа
В аналитическом методе финансового анализа большое внимание
уделяется анализу структуры и динамики статей финансовой отчетности.
Метод основывается на сравнение активов и пассивов на близких платежных
горизонтах, оценивается ликвидность баланса, а кроме того проводится
анализ тенденций в изменении статей баланса и находятся причины их
изменений.
Кроме того метод предполагает проверку достоверности финансовой
отчетности организации, качество введения бухгалтерского учета в
компании, оценку степени соответствия денежной оценки активов и
обязательств их реальным рыночным величинам, с качественной стороны
предполагает проведение оценки деловой репутации, уровня менеджмента,
15
профессионализма кадров, перспективы развития отрасли, стадии
жизненного цикла организации.[16,c.170]
В горизонтальном анализе проводится построение одной или
нескольких аналитических таблиц, где абсолютные показатели используются
наравне с относительными темпами прироста. Целью горизонтального
анализа является выявление изменений абсолютных и относительных
показателей разных статей за определенный период, а кроме того
проводится оценка данным изменениям. К горизонтальному анализу
относится трендовый анализ, где сравниваются данные статьи за различные
периоды, строятся изменения временного ряда статьи баланса с целью
выявить тренд. Вертикальный анализ основывается на вычислении удельного
веса отдельных статей в итоге баланса с дальнейшей ее оценкой
изменений.[38]
При анализе денежных потоков выявляются причины дефицита или
избытка денежных средств, определяются источники их поступления и
направления с целью расходы для последующего контроля над текущей
платежеспособностью организации.[9, c.179]
Одним из популярных методов анализа внутреннего состояния
предприятия, учета опасностей и возможностей во внешней среде является
SWOT-анализ. Преимущество использования SWOT-анализа заключается в
том, что он позволяет дать оценку внешнюю и внутреннюю среду, в которой
функционирует организация. Обычно SWOT-анализ используется в
стратегическом планировании с целью оценить эффективность имеющейся
стратегии организации. Одним из недостатков SWOT-анализа является его
трудная формализация через количественные показатели.
Сравнительная характеристика методов финансового анализа
предприятия представлена в таблице 1.2.[15,c.57]
16
Таблица 1.2.
Сравнительная характеристика методов финансового анализа[29]
Сравнительная
характеристика
Количественные
Качественные
Статистические
Альтернативные
Коэффициентные
методы
Аналитические
Многомерность
подхода
+
+
—
+
Использование
исходных
данных внешней
публичной
отчетности
+
+
+
+
Наглядность и
простота
интерпретации
результатов
+
+
—
—
Возможность
сравнения с
другими
предприятиями
+
+
+
—
Простота
вычисления
+
—
+
—
Учет фактора
времени
+
+
+
—
Учет
корреляционных
факторов
+
+
—
—
Качественная
оценка
рассчитанного
интегрального
показателя
+
+
—
—
Используется
эксперт
—
+
—
+
Учитывают
специфику
организации
—
—
—
+
Высокая
точность оценки
риска
банкротства
+
+
—
—
Учет
качественных
показателей
—
—
+
+
Учитываются
внешние
факторы
—
—
—
+
17
1.3. Процесс финансового анализа
В финансовом анализе, как и в любой бизнес-задаче, необходимо
четкое понимание конечной цели и шагов, необходимых для ее достижения.
Кроме того, аналитик должен знать типичные вопросы, которые следует
задавать при интерпретации финансовых данных и формировании анализа и
выводов.[14,c.200]
Задачи процесса финансового анализа
Из-за большого количества причин проведения финансового анализа,
существует множество доступных методов анализа, а также обычно доступно
значительное количество данных, поэтому важно, чтобы аналитический
подход был адаптирован к конкретной ситуации. Прежде чем приступать к
какому-либо финансовому анализу, аналитик должен разъяснить цель и
контекст, и четко понимать следующее:
Какова цель анализа? На какие вопросы необходимо ответить в
процессе анализа?
Какой уровень детализации будет необходим для достижения
этой цели?
Какие данные доступны для анализа?
Каковы факторы или связи, которые будут влиять на анализ?
Каковы аналитические ограничения и как эти ограничения будут
потенциально ухудшать анализ?[39]
Выяснив цель и контекст анализа, аналитик может выбрать методы
(например, метод показателей), которые будут наилучшим образом помогать
в принятии решения. Хотя не существует единого подхода к
структурированию процесса анализа, общая структура излагается в Таблице
1.3.[10, c.205]
18
Таблица 1.3.
Основные фазы процесса финансового анализа
Фаза
Источники информации
Результат
19
Эффективный анализ охватывает как процесс вычисления, так и
интерпретацию полученных данных. Хорошо аргументированный анализ
отличается от простой компиляции различных фрагментов информации,
расчетов, таблиц и графиков путем интеграции данных, собранных в единое
целое. Анализ прошлой деятельности, например, следует рассмотреть не
только в контексте того, что произошло, но и почему это произошло.
Некоторые из ключевых вопросов к адресу включают:[13,c.90]
какие аспекты производительности являются критически
важными для этой компании, чтобы успешно конкурировать в этой отрасли?
насколько хорошо эффективность компании удовлетворяет эти
критические аспекты? (Это устанавливается путем вычисления и сравнения с
соответствующими критериями, например, такими как собственная
историческая деятельность компании или результаты деятельности
конкурентов.)
каковы были основные причины такой эффективности, и как эти
данные отражают стратегию компании? (Это устанавливается с помощью
анализа.)
20
Если анализ имеет целью прогнозирование того, что произойдет в
будущем, то необходимо ответить на дополнительные вопросы, которые
включают в себя:
Каково вероятное воздействие текущих событий или тенденций
на финансовое состояние компании? (Прогноз может быть совершен путем
интерпретации анализа.)
Какова вероятная реакция руководства на эту тенденцию?
(Прогноз может быть сформулирован на основе оценки качества управления
и корпоративного управления.)
Каково вероятное влияние тенденций в компании, отрасли, а
также экономики в целом на будущие денежные потоки? (На основании
прогноза развития.)
Каковы рекомендации аналитика? (Составлены путем
интерпретации и прогнозирования результатов анализа.)
Какие риски должны быть выделены? (Необходима оценка
основных неопределенностей в прогнозе.)[40]
Аналитики часто должны сообщать о результатах их анализа в
письменном отчете. Их доклады должны, следовательно, отображать какие
были сделаны выводы и почему были сформулированы такие рекомендации.
Например, отчет может представить следующее:
Цель доклада (если это не очевидно).
Соответствующие аспекты бизнес-контекста:
o о экономической среде (страна, макроэкономика, сектор).
o о финансовой и иной инфраструктуре (бухгалтерский учет,
аудит, рейтинговые агентства)
o о нормативно-правовой базе (и любых других ограничениях,
которые влияют на анализируемую компанию).
Оценка корпоративного управления.
Оценка финансовых и операционных данных.
Выводы и рекомендации (включая риски и ограничения анализа).