15
Определены сроки начала и завершения проекта;
Ограниченные ресурсы;
Уникальность реализации проекта, его целей и условий их достижения.
Согласно Федеральному закону «Об инвестиционной деятельности в
Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»,
инвестиционный проект является обоснованием экономической
целесообразности, а также объема и сроков осуществления капитальных
вложений, включает необходимую проектную документацию, разработанную в
соответствии с законодательством Российской Федерации, а также – описание
практических действий по осуществлению инвестиций или бизнес-план
12
.
Таким образом, реализация какого-либо инвестиционного проекта в
условиях рыночной экономики состоит из серии взаимосвязанных и
скоординированных приобретений или закупок определенных ресурсов для
конкретного проекта в самом широком понимании. Эти закупки касаются
машин и оборудования, материалов, лицензий и ноу-хау, строительных,
монтажных и пусконаладочных работ, консультационных услуг по разработке
проектно-сметной документации, проведению торгов, надзору за работами,
подготовке персонала и т. д. При таком понимании понятие «закупки» в
практике управления проектами приобретает более глобальный характер, чем
существующие трактовки в традиционном понимании этапа материально
технического обеспечения. Таким образом, расширяется понимание того, что
такое ресурсы проекта, которые теперь включают не только традиционно
материально-технические и трудовые ресурсы, но и весь необходимый спектр
работ и услуг по данному проекту.
Таким образом, инвестиционный проект – это целенаправленная идея,
достижение результатов с которой обусловлено рациональным использованием
ограниченного количества всех видов имущественных и интеллектуальных
12
Федеральный закон от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 26.07.2017) «Об инвестиционной
деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений».
[Электронный ресурс]. Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_22142/
16
ценностей во временных рамках, которые характеризуют начало и окончание
определенных действий, что выполняются специально созданной для этого
командой.
Дальнейшими перспективами развития данной проблемы является
разработка системы мониторинга реализации инвестиционного проекта на
основе использования управленческого подхода управления по отклонениям.
1.2 Источники финансирования и методы оценки региональных
инвестиционных проектов
На современном этапе отечественных преобразований для достижения
устойчивого развития регионов России большое значение имеет развитие
региональных инвестиционных проектов. Их назначением в долгосрочной
перспективе является создание и поддержание условий, благоприятных для
устойчивого развития регионов. При этом очень важно обеспечить
формирование технической, производственной, финансово-кредитной
поддержки правового, информационного, кадрового, научного и методического
обеспечения
13
.
Устойчивое развитие регионов должно сопровождаться удобной
инфраструктурой и функциональной средой. Необходимым условием,
обеспечивающей инновационную активность современной модели рыночного
хозяйства, является высокий уровень привлечения региональных
инвестиционных проектов. Следовательно, обеспечение позитивного режима
функционирования, направленного на положительную динамику уровня и
качества жизни населения, должно стать важнейшей задачей хукуматов
областей, городов и районов республики. Данный процесс должен
сопровождаться обеспечением устойчивого и сбалансированного развития
потенциала региона с учетом многофакторного воспроизводства, чего можно
13
Комя
ﮦ
гин, Д.Л. Бюдж
ﮦ
етны
ﮦ
е инвестиции: публ
ﮦ
ичны
ﮦ
й расход или тран
ﮦ
с- формация казн
ﮦ
ы?
// Реформы и прав
ﮦ
о . 2016.– №4.– С.20-24
17
достичь путём привлечения инвестиций в региональную экономику и создания
социального, хозяйственного, ресурсного и экологического баланса
14
.
Одной из главных проблем методики оценки эффективности
региональных инвестиционных проектов является то, что при ее использовании
невозможно сравнить социальные результаты и финансовые затраты для
населения. Это в свою очередь усложняет обозначение приоритетов и выбор
наиболее значимых проектов, а отсюда следует необоснованность их
государственной поддержки в регионах России.
Поэтому, в современных условиях, необходимость расчета
эффективности бюджетных вложений и измерения результатов социальных
последствий является предпосылкой разработки системы индикаторов оценки
общественной эффективности, по которым можно будет оценить
результативность и социальный эффект в стоимостном выражении. При
реализации инвестиционных проектов весьма важным является определение
степени реальности полученных результатов от реализации регионального
инвестиционного проекта является
15
.
С учетом особенностей конкретного региона и приоритетов его развития
должна разрабатываться методика оценки эффективности и объективного
анализа региональных инвестиционных проектов и ключевой задачей при этом
должно быть определение системы оценочных показателей региональных
инвестиционных проектов. Такими показателями могут быть весовые
коэффициенты, которые выразят значимость каждого показателя при сравнении
с другими и будут учитывать особенности каждого субъекта и уровень развития
экономики. Важным является вычисление этих весовых коэффициентов со
стороны экспертов, которые должны учитывать все необходимые условия,
14
Игон
ﮦ
ина, Л.Л. Инве
ﮦ
стиц
ﮦ
ии: учеб.посо
ﮦ
бие . –М.: Юрис
ﮦ
тъ, 2012. - С. 98
15
Господарчук Г.Г. Развитие регионов на основе финансовой интеграции. М.: Финансы и
статистика, 2016. 286 с.
18
цели, задачи, внутренние, внешние факторы и других необходимых условий,
определяющие приоритеты развития региона
16
.
Система оценочных показателей региональных инвестиционных
вложений должна включать как количественные, так и качественные
показатели. Как известно, количественные показатели легко измеряются и
имеют стоимостную оценку, в то время как качественные показатели
практически невозможно выразить в стоимостном выражении, тем не менее
нельзя не учитывать их при оценке региональных инвестиционных проектов.
Поэтому при выявлении наиболее значимых и приоритетных проектов для
регионов России актуальной остается выбор возможных показателей оценки
общественной эффективности региональных инвестиционных проектов.
Оценка всех аспектов экономической эффективности региональных
проектов должна играть определяющую роль при выборе возможных вариантов
вложения бюджетных денежных средств. Это позволит более точно учесть и
оценить проектные решения, и определить какой ценой достигаются
поставленные цели.
Нами предлагается методика определения эффективности региональных
инвестиционных проектов, которая может включать показатели, приведенные в
таблице 1.
16
Балашов А.И. Управление проектами: Учебник и практикум для СПО / А.И. Балашов, Е.М.
Рогова, М.В. Тихонова и др. – Люберцы: Юрайт, 2016. – 383 c.
19
Таблица 1
Система оценочных показателей регионального инвестиционного
проекта
Методы оценки
Показатели
Результат
Оценка
общественной
эффективности
Денежные потоки от операционной
деятельности - объем продаж и
текущие затраты.
Денежные потоки от
инвестиционной деятельности -
вложения в основные средства на
всех шагах расчетного периода,
затраты на ликвидацию, изменения
оборотного капитала
Сопоставление всех
результатов и затрат,
несущих обществом,
связанных с
реализацией проекта
Оценка
коммерческой
эффективности
Чистая приведенная
стоимость, индекс
доходности, внутренняя норма
доходности, модифицированная
внутренняя норма доходности, срок
окупаемости, дисконтированный
срок окупаемости,
Эффективность
считается с привязкой к
производству. Упор
делается на то, что
основным притоком от
операционной
деятельности является
выручка от продаж.
Оценка
эффективности
участия
предприятия в
проекте
Показатели эффективности
акционерного капитала для
акционерных предприятий.
Денежные потоки от операционной,
инвестиционной и финансовой
деятельности.
Расчет денежных
потоков подпроекта,
затем расчет
эффективности и
финансовой
реализуемости
каждого
участника.
Оценка
финансовой
реализуемости
Денежные потоки финансовой
деятельности. Сумма средств на
депозитном счете, величина
собственных средств от внешней
деятельности, чистый доход по
проекту.
Расчет эффективности
базируется на
депозитной трактовке
дисконтирования
потоков от внутренней
деятельности
Оценка
эффективности
проекта для
акционеров
Максимальные дивиденды,
денежный поток по акциям, доходы
от реализации активов, расходы на
приобретение акций, соотношение
стоимости обыкновенных и
привилегированных акций,
доходность привилегированных
акций и ее отношение к доходности
обыкновенных акций, внутренняя
норма доходности проекта для
Расчет
эффективности
можно вести отдельно
по простым и
привилегированным
акциям
20
акционеров.
Оценка
создаваемых
предприятий
Балансовая стоимость капитала,
номинальная и реальная ставка
капитализации, стоимость
создаваемого предприятия в
дефлированных ценах, на основе
дисконтированных денежных
потоков.
В основе расчета
эффективности лежит
оценка стоимости
предприятия
Оценка
эффективности
проекта
структурами
более высокого
уровня
Денежные потоки и показатели
региональной и отраслевой
эффективности
Расчет ведется по
сумме денежных
потоков от
операционной,
инвестиционной,
учитывается схема
внешнего
финансирования
проекта
Оценка
бюджетной
эффективности
Поступления в бюджет, расходы
бюджета, прирост оборотного
капитала, дефлированный
бюджетный эффект.
Сопоставление доходов
и расходов бюджетов
всех уровней и
определение на их
основе притоков и
оттоков бюджетных
средств
Первые два показателя общественной и коммерческой эффективности,
приведенные в таблице 1, относятся к показателям оценки эффективности
проекта в целом. Остальные показатели относятся к оценке эффективности
участия в проекте.
Показатели, учитывающие доходы и расходы, связанные с населением, то
есть такие показатели как уровень занятости, степень подготовленности кадров,
условия труда, правовая защищенность населения, экология региона,
охватывающие результаты и затраты по определенному региональному
21
инвестиционному проекту можно отнести к показателям общественной
(социально-экономической) эффективности
17
.
Показатели общественной эффективности должны основываться на
денежных потоках от операционной и инвестиционной деятельности.
Денежные притоки могут рассчитываться от выручки конечной продукции,
реализации выбывшего имущества и выручке от продажи нематериальных
активов. Денежные оттоки могут рассчитываться как сумма материальных и
нематериальных затрат, связанных с реализацией проекта, включая затраты
труда с отчислениями, бюджетные расходы на создание дополнительных
рабочих мест. Денежные потоки от инвестиционной деятельности должны
отражать инвестиции в основные средства и оборотный капитал. Кроме того,
оценку общественной эффективности региональных проектов можно дать по
таким показателям как денежный поток в дефлированных ценах, срок
окупаемости в том числе дисконтированный, коэффициент распределения,
внутренняя норма общественной эффективности, индекс доходности
дисконтированных инвестиций и затрат, дисконтированный эффект.
К основным показателям коммерческой эффективности можно отнести
срок окупаемости, в том числе дисконтированный, внутреннюю ставку
доходности, в том числе модифицированную, чистую приведенную стоимость,
индекс доходности инвестиций и затрат учитывают финансовые последствия
его осуществления для региона.
Отличительными особенностями оценки коммерческой эффективности от
общественной являются расчет абсолютных показателей отчета о прибылях и
убытках, включая выручку от продаж, внереализационных доходов, в том числе
доходы от операций с ценными бумагами, полученные дивиденды, проценты,
другие доходы, производственные издержки, убытки прошлых периодов,
отчисления от прибыли, основанных на минимизации затрат по их разработке и
17
Бочарова М.А. Создание системы управления в бизнес – организациях. Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук. Москва. – 2017
[Электронный ресурс]. Режим доступа: https://guu.ru/files/referate/bocharova.pdf.
22
осуществлению. В итоге рассчитывается абсолютный показатель разности
между оценкой результатов и суммой инвестиций, относительные и временные
показатели, внутренняя доходность коммерческой эффективности и
потребности в дополнительном финансировании.
Оценка эффективности участия в проекте должна начаться со схемы
взаимодействия участников проекта и оценивается после того как установлена
эффективность проекта в целом. Как следствие проект делится на отдельные
подпроекты и в их рамках определяются денежные потоки, оценивается
эффективность и финансовая реализуемость для каждого участника. В данном
случае возникает сложность распределения общего эффекта. Оценку
эффективности и финансовой реализуемости проекта для одного из участников
следует рассматривать отдельно – для коммерческих структур и отдельно – для
государства. При определении оценки эффективности участия предприятия в
проекте следует обратить внимание на то, что от источников образования
инвестиций не зависят возможности использования финансовых ресурсов,
также следует помнить, что данная оценка характеризуется показателями
эффективности их участия в проекте. Поэтому здесь учитываются денежные
потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
Финансовую реализуемость для участников проекта следует оценивать,
когда есть сомнения в том, что не нужны дополнительные источники
собственных и привлеченных средств для финансирования затрат,
предусмотренных проектом. Основанием оценки финансовой реализуемости
проекта является депозитная трактовка дисконтирования. Речь идет о депозите,
который в будущем станет источником финансирования проекта где
аккумулировались финансовые ресурсы и доходы инвестора.
Особое место при финансовой реализуемости проекта уделяется
денежному потоку для финансового планирования. Он рассчитывается по
потокам операционной, инвестиционной и финансовой видов деятельности,
23
включая вложения в собственные источники и выплату дивидендов и не
учитывает альтернативной стоимости инвестируемого имущества
18
.
Оценка эффективности проекта для акционеров может осуществляется
по показателям, приведенным в таблице 1 для всей совокупности акционеров.
Особенностью данного метода оценки является то, что ее можно провести,
когда известна дивидендная политика акционерного предприятия.
По методу оценки по балансовому собственному капиталу можно
оценить создаваемые предприятия. Это достаточно простой метод, при котором
стоимость предприятия равна стоимости его имущества. Данный метод лучше
использовать если предполагается, что предприятие в обозримом будущем не
будет функционировать. В обратном случае следует использовать метод оценки
путем капитализации чистого дохода или же метод дисконтированного
денежного потока.
Оценка эффективности проекта структурами более высокого уровня
определяется подобно методу оценки общественной эффективности. При этом,
следует использовать норму дисконта, учитывать экологический эффект,
дополнительный эффект от участия в смежных отраслях народного хозяйства
соответствующие данному региону и уровню его социального развития, а
денежные притоки и оттоки должны включать денежные поступления,
возникающие в связи с реализацией проекта.
При расчете показателей отраслевой эффективности должно учитываться
влияние реализации проекта на затраты и результаты других предприятий
соответствующей отрасли.
Бюджетный эффект является одним из основных показателей для расчета
бюджетной эффективности. Очень важно правильно выбрать альтернативную
ставку дисконтироваться притоков и оттоков бюджетных средств в основе
которых лежат расходы и доходы регионального бюджета. Положительное
18
Бели
ﮦ
цкая, А.В. Госу
ﮦ
дарс
ﮦ
тво как учас
ﮦ
тник и регу
ﮦ
лято
ﮦ
р инвестиционных отно
ﮦ
шени
ﮦ
й в
рамк
ﮦ
ах государственно-част
ﮦ
ного партнерства // Бизн
ﮦ
ес, менеджмент и прав
ﮦ
о. –2017. –№ 1-2.
– С. 42-46.
24
сальдо регионального бюджета является критерием оценки бюджетной
эффективности
19
. Критерии коммерческой и бюджетной эффективности
определяют в стоимостной оценке только средства, необходимые для
выполнения намеченных целей. Но они также отражают соотношения затрат и
результатов при реализации инвестиционных решений, связанных с
региональными вложениями.
При принятии решения о реализации соответствующего инвестиционного
проекта следует иметь ввиду сложность соотношения социальной
эффективности и эффективности региональных инвестиционных проектов.
В качестве критериев отбора при оценке показателей общественной
эффективности нами предлагаются следующие показатели: улучшение
жизненного уровня населения региона, определяемого по таким показателям,
как увеличение доходов населения, создание новых рабочих мест в регионе, в
результате реализации новых региональных инвестиционных проектов,
внедрение технологий, сохраняющих экологию региона, обеспечение уровня
безопасности и более лучших условий труда и другие социальные результаты,
которые соответственно повысят качество жизни людей. Эти критерии позволят
оценить качественную сторону достигнутых результатов что изначально
являлось целью разработки региональных инвестиционных проектов.
1.3 Механизм реализации региональных инвестиционных проектов
Современное сост
ﮦ
ояни
ﮦ
е отечественной экон
ﮦ
омик
ﮦ
и требует реал
ﮦ
изац
ﮦ
ии
структурных прео
ﮦ
браз
ﮦ
ован
ﮦ
ий, направленных на форм
ﮦ
иров
ﮦ
ание
конкурентоспособного прои
ﮦ
звод
ﮦ
ства, базирующегося на инно
ﮦ
ваци
ﮦ
онно
ﮦ
й
основе. Особ
ﮦ
енно актуальными стан
ﮦ
овят
ﮦ
ся разработка и реал
ﮦ
изац
ﮦ
ия
механизмов акти
ﮦ
вной государственной поли
ﮦ
тики в инве
ﮦ
стиц
ﮦ
ионн
ﮦ
ой сфере, а
19
Асаул, А.Н. Теор
ﮦ
ия и прак
ﮦ
тика малоэтажного жили
ﮦ
щног
ﮦ
о строительства в Росс
ﮦ
ии . -
СПб.: Гума
ﮦ
нист
ﮦ
ика, 2015. – 563 с.