15
инвестиционных процессов, способствует повышению ликвидности рынка
ценных бумаг.
В составе общей инфраструктуры можно выделить инфраструктуру
институциональную, функциональную, информационную. Каждая из этих
подсистем имеет технологическую основу.
Институциональная структура — это система государственных органов,
регулирующих РЦБ. Она зависит от модели рынка, принятой в стране, степени
централизации управления в стране
1
. Для более полного регулирования
экономической системы государство отдает часть своих функций
саморегулируемым организациям, путем создания правовой основы для их
существования.
Функциональная инфраструктура обеспечивает свободное движение
финансовых потоков и ликвидность финансового рынка
2
. В ее состав входят
финансовые посредники (банковские и небанковские), фондовая биржа,
инвестиционные фонды, регистраторы, депозитарий, клиринговые центры,
брокерские и дилерские конторы, и т.п. В зависимости от функционального
назначения все участники рынка ценных бумаг на рис. 1 (Структура РЦБ) могут
быть классифицированы в зависимости от той позиции, которую они занимают
на рынке, т.е. являются ли они покупателями, продавцами или выполняют
сервисные функции.
Эмитенты. Эмитентами ценных бумаг могут быть юридические лица или
органы исполнительной власти, выпускающие ценные бумаги для обращения на
фондовом рынке
3
. Таким образом, на РЦБ эмитент по отношению к собственным
ценным бумагам первоначально является продавцом. Он создает товар,
обращающийся на фондовом рынке, качество которого определяется статусом
1
Банковское дело [Текст]. - М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр,
2017. - 430 c.
2
Банковское дело. - М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 2017. - 430
c.
3
Финансы. Денежное обращение. Кредит. Учебник для вузов / Под ред. Поляка Г.Б. 2 изд. М.:
Юнити-Дана, 2001. С. 221.
16
эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности. Виды
эмитентов показаны на рис.2.
Рисунок 2. Эмитенты ценных бумаг
Первенство среди российских эмитентов прочно удерживает государство
1
.
Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так как
государство должно нести ответственность всегда, в отличие от банка, который
может потерпеть крах. Ценные бумаги с риском, близким к нулю, могут
продаваться с минимальным доходом, однако государственные ценные бумаги,
эмитируемые Правительством России, при действительно низком риске
обладают достаточно высокой доходностью и почти абсолютной ликвидностью.
Местные администрации в обеспечении ценных бумаг могут предложить лишь
муниципальную собственность, ликвидность которой ограничена.
1
Горловская, И.Г. Формирование методологии и механизма регулирования услуг
профессиональных субъектов рынка ценных бумаг[Текст]: дис. ... д-р экон. наук: 08.00.10.
Екатеринбург, 2012.
17
Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут
пользоваться поддержкой органов власти различных уровней. Акционерные
общества, относящиеся к производственному сектору, качественно различаются
как эмитенты ценных бумаг. Огромное количество акционерных обществ,
созданных при приватизации, характеризуются низкой доходностью,
информационной закрытостью, неопределенностью экономических перспектив
и малопредсказуемостью показателей. Частные предприятия как эмитенты могут
выпускать только долговые ценные бумаги (облигации и векселя), при этом они
чаще всего объединяются.
Инвесторы. Закон определяет инвестора как лицо, которому ценные
бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном
плане (владелец)
1
. Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков, но
наиболее значимым является их статус. В этом случае они делятся на
индивидуальных (физических лиц), институциональных (коллективных) и
профессионалов рынка. Состав инвесторов показан на рис.3.
Рисунок 3. Инвесторы ценных бумаг
1
О рынке ценных бумаг от 26 ноября 1998 г. № №182 ФЗ // Российская газета. 1998 г. № 229.
18
Основным типом инвесторов, во многом определяющим состояние
фондового рынка, является индивидуальный инвестор, т.е. физическое лицо,
использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг. Юридические
лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной
деятельности на РЦБ, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за
свой счет, составляют группу институциональных инвесторов
1
. Инвесторами
выступают и профессионалы фондового рынка, осуществляющие весь комплекс
операций на нем, но лишь в том случае, если они вкладывают собственные
посредства в ценные бумаги.
Профессиональные участники РЦБ. Инфраструктуру рынка ценных бумаг
образуют профессиональные участники РЦБ. Их деятельность на рынке РЦБ
определяется Федеральным Законом от 22 апреля 1996г.№ 39-Ф «О РЦБ». Кроме
того профессиональная деятельность банков и небанковских финансовых
учреждений на РЦБ осуществляется в соответствии с законодательством,
регулирующим банковскую деятельность в РФ, и нормативными правовыми
актами уполномоченного органа. Краткая характеристика содержания каждого
вида деятельности и указания основных типов профессиональных участников,
которые ему соответствуют, приведены в таблице 1.
Таблица 1.
Виды профессиональной деятельности на РЦБ
Виды
профессионально
й деятельности
Описание вида
профессиональной
деятельности
Типы
профессиональных
участников на РЦБ
Брокерско-
дилерская
деятельность
Осуществление операций по
купле-продаже ценных бумаг
Финансовые брокеры,
инвестиционные
компании
1
Финансы. Денежное обращение. Кредит. Учебник для вузов / Под ред. Поляка Г.Б. 2 изд. М.:
Юнити-Дана, 2001. С. 221.
19
Деятельность по
управлению
портфелем ценных
бумаг
Инвестиционная деятельность
по управлению пенсионными
активами
Компании по
управлению
пенсионными активами
Деятельность по
доверительному
управлению
Доверительное управление
ценными и денежными
средствами
Трастовые компании,
ОФБУ
Депозитарная
деятельность
Оказание услуг по хранению
денежных посредств и
сертификатов ценных бумаг
и/или учету и переходу прав
на ценные бумаги
Депозитарии, банки и
кредитные учреждения
Деятельность по
ведению реестра
держателей
ценных
бумаг
Осуществление сбора,
фиксации, обработки,
хранения, предоставления
данных о держателях ценных
бумаг
Регистраторы
Деятельность по
организации
торговли ценными
бумагами
Предоставление услуг,
способствующих заключению
сделок с ценными бумагами
между профессиональными
участниками рынка ценных
бумаг
Фондовые биржи,
организованные системы
внебиржевой торговли
ценными
бумагами
Обязательным элементом инфраструктуры рынка ценных бумаг является
информационная инфраструктура. Она представляет собой совокупность
финансовой информации, информационных технологий, учреждений и
организаций, профессионально занимающиеся сбором, обработкой и
предоставлением информации, деловые издания
1
. Значение информации на РЦБ
трудно переоценить. Доступность и регулярность ее защищает интересы
инвесторов и вкладчиков и делает РЦБ более «прозрачным». Для получения
актуальной информации необходимы: современные информационные
технологии, телекоммуникационные и компьютерные сети, банки данных,
справочные системы, современные посредства связи и т.д. Профессионалы в
этой области постепенно становятся профессиональными участниками рынка
1
Севастьянов Александр Александрович. Формирование информационной инфраструктуры
рынка ценных бумаг (Мировой опыт и российская практика) : Дис. ... канд. экон. наук :
08.00.14 : Москва, 2003 141 c.
20
ценных бумаг, обеспечивая необходимый уровень его доступности и
прозрачности
1
.
1.2. Роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Либерализация банковского законодательства, отмена ограничений на
проведение банковских операций создали условия для формирования
современной инфраструктуры рынка ценных бумаг. В ее основе универсальные
банки, выполняющие многочисленные операции, как по краткосрочному, так и
по долгосрочному кредитованию, а также весь комплекс операций с ценными
бумагами. Банки, которые в прошлом специализировались на прямом
кредитовании и операциях на денежном рынке, в последние годы активно
участвуют в операциях с ценными бумагами, их функции сближаются с
функциями инвестиционных банков
2
. Коммерческие банки становятся
профессиональными участниками рынка ценных бумаг и ведущими членами
фондовых бирж, создают собственные инвестиционные отделы. В настоящее
время ведущая роль коммерческих банков на РЦБ подтверждается
статистическими данными
3
.
Анализ роли банков на РЦБ показывает, что они являются одним из
наиболее значительных элементов его инфраструктуры. Банки осуществляют
практически все виды профессиональной деятельности на этом рынке, являются
активными участниками саморегулирующих организаций. Во многих странах
банки являются крупнейшими инвесторами, особенно на сегменте
государственных ценных бумаг. В то же время формы, в которых банки
осуществляют различные виды деятельности на РЦБ, имеют четко выраженные
национальные особенности, которые определяются действующей в стране
1
Проблема информационной прозрачности российского рынка ценных бумаг // Университет
Лобачевского URL:
http://www.unn.ru/pages/vestniki_journals/99990193_West_econ_finans_2001_1(3)/B_1-5.pdf
(дата обращения: 22.11.2018).
2
Пыркова Г. Х., Симержинина Г, Ю. Современные тенденции деятельности коммерческих
банков на рынке ценных бумаг // Управление и экономика в ХХI веке. 2017. №4.
3
Банковская система в современной экономике / Под ред. Лаврушина О.И. М.: КноРус, 2016.
21
законодательной базой и господствующей моделью организации рынка ценных
бумаг. В настоящий момент выделяют две главных модели рынка ценных бумаг:
англосаксонская (США) и центрально-европейская (Германия), водоразделом
для которых являлся запрет или, наоборот, разрешение банкам проводить
операции с акциями за свой счет
1
. В таблице 1.2.1. сделано сравнение этих
моделей.
Таблица 2.
Сравнительный анализ моделей РЦБ
США
Германия
Высокая доля акционерного капитала
(облигации и акции на рынке
относятся 4:3)
Низкая доля акционерного капитала,
высокая доля финансирования за счет
выпуска облигационных займов
(облигации к акциям 10:1)
Поэтому высока роль инвестиционных
фондов и других коллективных
инвесторов
Низкая доля инвестиционных фондов
Высокая доля коммерческих бумаг
Низкая доля коммерческих бумаг
Дефицит бюджета финансируется
только путем выпуска ценных бумаг
Есть традиция прямого кредитования на
покрытие дефицита, наряду с выпуском
государством ЦБ
Низкая доля участия банков в
уставных фондах промышленного
хозяйства
Высокая или сравнительно высокая
доля участия банков в уставных фондах
промышленных предприятий,
процветают различные формы
ассоциаций банков и предприятий
1
Ческидов Б.М. Модели рынков ценных бумаг. СПб.: Издательский дом Питер, 2006.
22
Низкая доля прямого банковского
кредита (25-30%) в финансировании
народного хозяйства
Высокая доля прямого банковского
кредита (50-60%)в финансировании
народного хозяйства
Как следствие, на РЦБ преобладают
небанковские инвестиционные
институты, доля банков в финансовых
активах понижается
На рынке ЦБ преобладает влияние
банков, доля банков в финансовых
активах стабильна
Российский РЦБ тяготеет к германской модели, хотя нельзя говорить о ней
в чистом виде.
Деятельность коммерческих банков на РЦБ представляет собой одно из
системообразующих явлений, где коммерческий банк выступает как участник
рынка. Современный банк может выступать в роли инвестора, эмитента,
профессионального участника РЦБ
1
.
Акционерная форма финансовых учреждений позволяет им эффективно
участвовать во всех процессах РЦБ и работать во всех сегментах биржевой
деятельности
2
. В частности, банки могут диверсифицировать процесс
пополнения своего оборотного капитала, добавляя к привлечению депозитов
привлечение капиталов частных инвесторов
3
. В итоге банковский сектор
формирует рынок коммерческих доступных ценных бумаг, где инвестор может
не только инвестировать, но и перепродавать приобретенные права.
Еще одна значимая функция коммерческих банков на РЦБ заключается в
посреднических услугах для структур, принявших решение решившихся о
размещение своих ценных бумаг на определенной бирже.
4
Т.е. решивших
выступить в роли эмитента и провести эмиссию ценных бумаг. Для того чтобы
избежать проблем самостоятельного размещения, получить максимальный
1
Банковское дело / Под ред. Е.Ф. Жуков, Н.Д. Эриашвили. М.: ЮНИТИ, 2017.
2
Об акционерных обществах [Текст]: Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ. – М.:
Эксмо, 2011. С. 132.
3
Банковское дело [Текст]. - М.: Финансы и статистика, 2016. С. 58
4
Банковская система в современной экономике. Учебное пособие. - М.: КноРус, 2016. - 360 c.
23
результат от выхода на РЦБ, необходимы квалифицированный аудит и
консалтинг. Привлечение в подобной ситуации коммерческого банка,
обладающего необходимым опытом, позволяет провести все процессы
ускоренно и без непроизводительных потерь.
Также в процессе эмиссии необходимо правильно учесть детали этого
процесса. Эмитент – юридическое лицо, размещающее собственные ценные
бумаги на рынке, в результате чего они становятся доступными для торгов на
бирже. Эмитент может размещать как акции собственной компании, так и
посредником, представляющим интересы другого ПАО
1
. В данном случае
просматривается прямая аналогия с другими сторонами сделок на бирже, где
брокер размещает денежные посредства своего клиента, предоставленное
клиентом право. Это позволяет клиенту избежать непрофильной деятельности,
не заниматься юридическим сопровождением сделок, не изучать сложный и
специфический функционал биржевых торгов.
Отдельной функцией банковского посредничества на РЦБ является
возможность размещения государственных облигации. Здесь в качестве
эмитента выступает государство, представленное своим министерством
финансов или другим уполномоченным органом
2
. Теоретически российские
коммерческие банки могут выполнять функции такого посредника, но практика
такого размещения облигаций госзайма отсутствует, хотя законодательно это
допустимо. По отношению к государству как к эмитенту коммерческие банки
выступают в роли инвестора, приобретая ценные бумаги.
Перспективы деятельности коммерческих банков на РЦБ в качестве
посредников по размещению оцениваются как благоприятные
3
. Причины
заключаются в растущем спросе на подобные услуги, наличию полного пакета
1
Закон Российской Федерации "О рынке ценных бумаг" от 26 ноября 1998 г. №182 ФЗ //
Российская газета. 1998 г. № 229 № 182 // Российская газета. 1998 г. № 229.
2
Горловская, И.Г. Формирование методологии и механизма регулирования услуг
профессиональных субъектов рынка ценных бумаг[Текст]: дис. ... д-р экон. наук: 08.00.10.
Екатеринбург, 2012.
3
Банковское дело. Управление и технологии: Учебник / ред. А.М. Тавасиев. - М.: ЮНИТИ,
2016. - 671 c
24
нормативно-правовых актов, регулирующего данную деятельность. Также
следует учесть, что правильно организованная функция банковского
посредничества делает процесс эмиссии прозрачным и доступным.
1
Факт
наличия упрощенного доступа на фондовую биржу позволяет предприятиям
выйти на эмиссию с минимальными издержками, а главное дает способ привлечь
значительные посредства для пополнения оборотного капитала, реализации
различных бизнес-проектов.
В дополнение к непосредственным преимуществам, получаемым при
выходе на РЦБ, возникают позитивные последствия, не связанные
непосредственно с деятельностью РЦБ. Рост количества представленных на РЦБ
корпораций, повышает общий уровень инвестиционной культуры внутри страны
с одновременным расширением социальной базы процесс инвестирования
2
. В
целом, по отношению к физическим лицам это создает рациональную
альтернативу малодоходным депозитам. Примечательно, что данная
альтернатива не может рассматриваться как дополнительный риск для банков,
поскольку отказываясь от хранения посредств на депозитах, физические лица
инвестируют их на РЦБ, где также представлены финансовые инструменты
банков, кроме того у банков-посредников есть возможность получать
комиссионные со сделок между их клиентами-эмитентами и физическими
лицами. С последних банк также может получать комиссионные, если он
зарегистрирован в качестве брокера. Подобные ситуации не являются
исключением, поскольку в настоящее время значительная часть кредитных
организаций развивает сети специальных отделений, предоставляющих
брокерские услуги
3
.
Брокер – посредник инвестора на бирже, в чьи обязанности входит выбор
активов и оптимальных условий для размещения денежных посредств своего
1
Банковское дело. - М.: Банковский и биржевой научно-консультационный центр, 2017. - 430
c.
2
Банковская система в современной экономике: учебное пособие. - М.: КноРус, 2016. - 360 c.
3
Банковская система в современной экономике: учебное пособие. - М.: КноРус, 2016. - 360 c.