7
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ.................................................................................................................8
ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ ХЕДЖИРОВАНИЯ И ЦЕЛИ ЕГО ИСПОЛЬЗОВАНИЯ,
СПЕКУЛЯЦИЯ……………………………………………………………………..11
1.1. Хеджирование, как один из способов снижения рыночных рисков.............11
1.2 Преимущества и недостатки хеджирования как метода снижения валютных
рисков ........................................................................................................................22
ГЛАВА 2. ХЕДЖИРОВАНИЕ НА ПРИМЕРЕ ФГП «ВОЖДТ РФ»……………30
2.1. Федеральное государственное предприятие «Ведомственная охрана
железнодорожного транспорта Российской Федерации» ............................................30
2.2. Хеджирование, как фактор снижения риска на предприятии ФГП
«ВОЖДТ РФ»............................................................................................................34
ГЛАВА 3. СНИЖЕНИЕ РИСКОВ………………………………………………..53
3.1. Спекуляция, участники спекуляций................................................................53
3.2. Рекомендации по снижению рисков спекуляции...........................................59
ЗАКЛЮЧЕНИЕ.........................................................................................................73
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ................................................75
ПРИЛОЖЕНИЕ…………………………………………………………………….79
8
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы: спекуляция занимает больше места, чем об этом
принято писать, говорить. Так задумываясь о будущем мы занимаемся
спекуляцией. Высокие темпы инфляции заставляют делать запасы. Мы
платим за образование для повышения квалификации и, следовательно, чтобы
продать свои трудовые услуги в будущем по более высокой цене.
Любая спекуляция неразрывно связана с риском.
«Риск – это часть нашей жизни»
1
. Будущее не всегда развивается в
соответствии с нашими прогнозами. Принятые решения могут оказаться
ошибочными, выгоды – меньше, а затраты – больше, чем мы ожидали. Часто
спекулянты рискуют, но они расплачиваются за риск собственным
благосостоянием.
Переход экономической науки к рыночным отношениям потребовал
создание общественных институтов, без которых рынок не мог бы
функционировать. К числу таких общественных институтов можно отнести
биржи, государственные и коммерческие банки. С их развитием все активнее
развивается спекуляция.
«В своем развитии рынок производных финансовых инструментов прошел
несколько этапов развития. На первом этапе он был представлен форвардными
контрактами, которые заключались производителями сельскохозяйственной
продукцией под будущий урожай, чтобы уберечь себя от непредвиденных
потерь в случае снижения цены. Второй этап развития можно назвать
биржевым. Его начало связано с открытием Чикагской торговой палаты и
началом торговли фьючерсов на зерно, соевые бобы, скот. Изначально,
основная цель по проведению операций по ним была связана только с
хеджированием. Лишь потом эти инструменты стали использовать в
1
Кидуэл, С. Д., Петерсон, Р. Л., Блэкуэлл, Д. У. Финансовые институты, рынки и деньги: пер. с англ./ С. Д.
Кидуэл, Р. Л. Петерсон, Д. У. Блэкуэлл. – Санкт-Петербург: Издательство «Питер», 2000.
9
спекулятивных целях. Третий этап связан с появлением таких инструментов,
как фьючерсные контракты на валюту, на процентную ставку и другие базовые
активы».
2
Непосредственно все три этапа связаны с желанием участников
финансового рынка страховать свои активы от нежелательного влияния
рыночных рисков.
Цель работы – теоретическое и практическое изучение стратегий
хеджирования, а также разработка оптимальных стратегий хеджирования на
примере ФГП «ВОЖДТ РФ.
Для достижения указанной цели были сформулированы следующие
основные задачи:
• изучение различных подходов к хеджированию активов;
• сравнительный анализ хеджирования и спекуляции;
• анализ хеджирование на примере ФГП «ВОЖДТ РФ.
Предметом исследования явились экономический, правовой и
организационный аспекты осуществления стратегий хеджирования и
целесообразность их использования в настоящее время.
Объект исследования - производные финансовые инструменты, с
помощью которых участники финансового рынка могут осуществлять
стратегии хеджирования. Теоретической и методологической основой
исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов,
посвященные проблемам развития производных финансовых инструментов,
использовавшихся в стратегиях хеджирования. Были рассмотрены статьи в
экономических специализированных журналах, а также аналитические
материалы срочного рынка РТС FORTS, рынка ФБ ММВБ и Международного
банка расчетов. Вопросами изучения теории хеджирования занимались такие
ученые - исследователи, как Буренин А.Н., Фельдман А.Б. , Грязнова А.Г.,
Строгалев А. и другие.
Практическая значимость выпускной квалификационной работы
заключается в том, что полученные результаты и решения могут
2
А.Н.Буренин «Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов»/ A.Н.Буренин.- М.:
издательство «Федеративная книготорговая компания Москва», 2008.
10
использоваться участниками финансового рынка при определении стратегии
инвестирования или планирования своих расходов и поиске новых
направлений повышения эффективности своей деятельности, будь она
производительной или инвестиционной.
11
ГЛАВА 1. ПОНЯТИЕ оптимальный ХЕДЖИРОВАНИЯ И ЦЕЛИ главным ЕГО
ИСПОЛЬЗОВАНИЯ, СПЕКУЛЯЦИЯ основе
1.1. Хеджирование, как один изменения из способов снижения рынке рыночных рисков материалами
«Хеджи
рование (от англ. hedge уменьшить — страховка, гарантия существующая ) — открытие
сделок посчитать на одном рынке экономичным для компенсации воздействия хеджированием ценовых рисков
равной изменения , но противоположной позиции средне на другом рынке планировать . Обычно
хеджирование дать осуществляется с целью валюта страхования рисков изменения качестве цен
путём заключения года сделок на срочных рынках»
3
.
« Наиболее заключении часто встречающийся спотовых вид хеджирования — хеджирование средне
фьючерсными контрактами.
Зарождение фьючерсных перепродать контрактов было опциона вызвано необходимостью будут
страхования от изменения других цен на товары»
4
.
Первые состоянии операции с фьючерсами длинный были совершены процесса в Чикаго на товарных
биржах именно для защиты учета от резких изменений залоги конъюнктуры рынка. До
второй изменения половины XX века преимущества хеджирование (данный различаются термин был уже тогда обойдутся
закреплён в некоторых счет нормативных документах первые ) использовалось
исключительно позиции для снятия риска применяемое цен. Однако, нужно повышение заметить, что целью обеспечению
хеджирования является позиция не снятие рисков ликвидации, а их оптимизация.
«Механизм автор хеджирования заключается изменениями в балансировании обязательств спекуляция
на наличном рынке долгосрочные (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по
направлению свою на фьючерсном рынке справедливой.»
5
Помимо операций заключать с фьючерсами, операциями продаже хеджирования могут влиянием
считаться и операции данное с другими срочными другими инструментами: форвардными
контрактами и опционами.
3
Галанов, В. А. Производные инструменты срочного рынка/ В. А. Галанов. – М.: Издательство «Финансы и
статистика», 2012.
4
тчетность Палий, В.Ф., Международные стандарты финансовой и/ В. Ф. Палий. – М.: Издательство
«Инфра-М»
5
http://www.derex.ru
12
Продажа тремя опциона согласно сектор нормам МСФО не может позиции признаваться
операцией возможность хеджирования.
« Хеджирование место – биржевое страхование купленного в банковской, биржевой своих и
коммерческой сферах держатели от неблагоприятного изменения цель цены, которое такой
основано на различиях факторов в динамике цен реальных надежной товаров и цен фьючерсных надежной
контрактов на этот случае же товар или цен на «физическом стали» и фьючерсном рынках генерируемые
6
.
Хеджированием на рынках фактически , занимаются предприятия позиции и организации,
которые моему являются производителями гидди или продавцами товаров между .
«Хеджирование имеет ожидаемую цель компенсировать планировать за счет прибыли валютном убытки,
которые участников были получены заключаются вследствие неудачной россии реализации на рынке очень
реального товара финансирование».
7
Оно выполняет функцию свою биржевого страхования значения от потерь в цене обойдутся
продукта производства называется и обеспечивает компенсацию контракта некоторых расходов соотношением .
Трудно однозначно полное определить понятие минимально хеджирования.
Существует выделяет много различных заключаются мнений по этому соответственно поводу. Наиболее контракта
общее определение рынке дает Ренэ штате М. Сталц.
« Отдельная снижение позиция по финансовому валюты инструменту, которая валютная снижает
подверженность продукта совокупной кассовой перепродать позиции какому-либо прежде из факторов
риска различных, называется хеджированием инвесторы».
8
Это определение не затрагивает генерируемые основных особенностей контрактами хеджирования,
таких насколько как использование срочных подразделении контрактов или воздействие наоборот лишь на
рыночные органам риски. Похожее форм по своей обобщенности внебиржевом , но более четкое соответствии
определение представлено надежной в работе А. Строгалева таблица.
«Хеджирование – устранение контракта неопределенности будущих термин денежных
потоков штате , которое позволяет отношениями иметь твердое хедж знание величины камби будущих
поступлений получив в результате коммерческой хеджеры деятельности».
9
6
Галанов, В. А. Производные инструменты срочного рынка/ В. А. Галанов. – М.: Издательство «Финансы и
статистика», 2012.
7
Кидуэл, С. Д., Петерсон, Р. Л., Блэкуэлл, Д. У. Финансовые институты, рынки и деньги: пер. с англ./ С. Д.
Кидуэл, Р. Л. Петерсон, Д. У. Блэкуэлл. – Санкт-Петербург: Издательство «Питер», 2000.
8
Отчетность Палий, В.Ф., Международные стандарты финансовой и/ В. Ф. Палий. – М.: Издательство
«Инфра-М», 2002.
9
Иванова Е.В. Расчетно-форвардный контракт как срочная сделка / Е. В. Иванова // – М., 2005.
13
Оно очень сохранная четко определяет будут одну из основных место, по моему мнению стратегий, целей
хеджирования получив, а именно, планирование спекулятивные затрат.
Рис. 1
Цель выделяет хеджирования
Хеджрование валют
Цель
Планирование разных затрат
Ян Х. Гидди повышение в своей работе спекулятивный писал, что, « хеджирование бухгалтерский – это
использование одного ование инструмента для снижения радиционную риска, связанного органам с
неблагоприятным влиянием подписания рыночных факторов относительное на цену одного спекуляция, связанного
с ним инструмента место, или на генерируемые им денежные кредитных потоки».
10
Тут уже автор ситуации выделяет конкретные контракта риски, на которые форм влияет
хеджирование инструмента . Следующие определения валюта уже более полно застрахованные отображают
основные затрагивает черты процесса поездах хеджирования.
« Хеджирование хеджирования – это использование производных эдерингтон и непроизводных
финансовых посчитать инструментов (последних предприятие только в ограниченном товаров числе случаев наоборот)
для частной или полной бухгалтерия компенсации изменения целью справедливой стоимости исключительно
хеджированных статей различиях, т. е. защищаемых финансовых много инструментов.»
11
10
http://www.rts.ru
11
Куковинец , Г. Н., Куковинец, Э. Г. Заключение Форвардных сделок/ Г.Н. Куковинец, Э. Г. Куковинец//
Вестник ДГТУ. – М., 2010. - № 2 (45).
14
« Хеджирование ставки – это страхование риска определения изменения цены применяемое актива,
процентной заключать ставки или валютного этом курса с помощью минимально производных
инструментов дать.»
12
Итак, вышеперечисленные заключаются определения достаточно наилучшую разные, но все они
преследуют контрактов одну и ту же цель минимизация. Она состоит в том, чтобы свое исключить или
уменьшить различаются риск. Однако валюта задача страхования очень может ставиться экономический по-разному.
Соответственно уменьшить отличаться будут считается и результаты.
По мнению номер А. Н. Буренина, « цели может хеджирования могут частичное быть
следующие валютных:
• минимизировать риск хеджирования
• максимизировать ожидаемую влиянием доходность
• максимизировать постоянную ожидаемую полезность максимизации , т.е. максимизировать
ожидаемую перепродать доходность с учетом может риска.»
Таблица этот 1
Цели хеджирования обеспечить
Цели
минимизировать договоре риск
максимизировать традиционной ожидаемую
доходность уничтожаются
максимизировать ожидаемую годов
полезность, т.е. максимизировать фьючерсного
ожидаемую доходность качестве с учетом
риска следующие
Разные ученые хеджирование по-разному ставили ожидаемую цель хеджа которые.
Например, С. Г. Кеччетти направляемых, Р. Е. Камби и С. Фиглевски фактически отмечали, что
« минимизация финансирование риска без какого стоимости либо учета заключать ее влияния на ожидаемую только
доходность не может имущество рассматриваться в качестве виды оптимального хеджа органам . В
состоянии равновесия высокий рискованные активы термин включают в себя будущем премию за
риск физическими помимо ставки дать без риска.
12
Иванова Е.В. Расчетно-форвардный контракт как срочная сделка / Е. В. Иванова // – М., 2005.
15
Исключение необходимость риска за счет принцип хеджирования также физическими должно исключить теорией
ожидаемую доходность кредитный , связанную с ним».
13
Только другими полностью не
склонный дать к риску инвестор возможность , может принять фактически оптимальное решение ликвидации по
хеджированию, без учета хеджирование его влияния одновременно примере на риск и доходность хеджирование.
«Оптимальный фьючерсный заключении хедж – это хедж генерируемые , который максимизирует физическими
ожидаемую полезность различных».
14
В теории хеджирования спотовой можно выделить портфельного три основные теории фьючерсного:
• традиционную теорию исключительно
• теорию Х. Уоркинга глава
• портфельную теорию счет».
15
Рис.2
Виды может теорий хеджирования сопровождению
Теории хеджирования хеджирования
традиционная теори частичноея
теорию Х. Уоркинга хеджирования
портфельная теори договорея
«В традиционной теории поставку подчеркивается способность подразделении фьючерсных
рынков качестве исключать риск валюта».
16
Она основана на предположении тремя , что спотовые и фьючерсные решением цены
обычно предприятие изменяются вместе которая , поэтому дисперсия перерывом хеджированной позиции использование
должна быть только меньше не хеджированной транспорта позиции.
13
http://www.derex.ru
14
http://www.derex.ru
15
Авдеев, К.К. Хеджирование рисков инвесторов фьючерсными контрактами / К. К. Авдеев // Финансовый
менеджмент. – М., 2010. – № 7 (31).
16
CFA Program Curriculum, Vol. 6.
16
«Хеджеры между занимают на фьючерсном соотношением рынке позиции перерывом, противоположные
спотовым условиях и равные по объему виды»
17
.
Когда уничтожаются спотовой спотовые позиции передачи , то одновременно и
закрываются спотовый фьючерсные контракты выделяет.
Данный вопрос позиция часто рассматривается держатели в рамках сопоставления относительное
изменений спотовой хеджеры цены и изменения мнению базиса. «Базис обеспечить – это разность между пройдя
фьючерсной и спотовой выполнения ценами».
18
« Хедж биржах считается отличным берется , если изменения ожидаемую базиса равны валютные нулю».
19
Л.Ч. Эдерингтон экономический критиковал традиционную спотовый теорию. Он объяснял компенсации это
возможностью фьючерсных деятельность и спотовых цен изменяться случае не одинаковым
образом созданная. Он ссылался на теорию генерируемые адаптивных ожиданий изменения. Та предполагает, что
фьючерсные реку цены отражают осуществляется ожидания рынка ожидаемую , что, в свою очередь случае ,
доказывает, что они не будут получив в точности коррелировать участников с изменениями цен
на спотовом федеральное рынке.
А, следовательно проводить , изменения базиса автор не будут равны компания нулю. На такое преимущества
несоответствие в свое второй время еще указывал счет Х. Уоркинг. Он считал преимущества «главным
источником таким неверного восприятия надежной хеджирования гипотетический между пример, в
котором поставку цена купленного количество или проданного для хеджирования установленном фьючерса
растет помощью или падает на такую основе же величину, что и спотовая применяемое цена».
20
В своих заключает работах Х. Уоркинг первые оспорил « положение позиции о том, что цель
хеджеров открытие состоит только инструмента в минимизации риска инструмента и подчеркнул задачу свое
максимизации прибыли проводить»
21
.
На его взгляд «хеджеры количество действуют больше материалами как спекулянты.
Поскольку сферах они имеют как фьючерсные открытие, так и спотовые позиции выделяет, то их в
большей степени использование волнует не абсолютное валют, а относительное изменение будущем между
ценами штате на спотовом и фьючерсном основана рынках».
22
17
CFA Program Curriculum, Vol. 6.
18
Авдеев, К.К. Хеджирование рисков инвесторов фьючерсными контрактами / К. К. Авдеев // Финансовый
менеджмент. – М., 2010. – № 7 (31).
19
http://www.finansmag.ru/news/36857
20
http://www.finansmag.ru/news/36857
21
Кашурин, Ю. Н. Понятие расчетно-форвардного договора / Ю. Н. Кашурин // Вестник Ставропольского
государственного университета. – М., 2006. - № 44.