94
структуры капитала, привело к тому, что новая стоимость составила 271 354
458 тыс. руб.
Таблица 31. Прогноз чистой прибыли в соответствии с финансовой стратегией,
тыс. руб.
Показатель
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Выручка
447 246 415
453 507 864
462 124 514
471 829 129
Себестоимость продаж
-323 734 126
-328 266 403
-334 503 465
-341 528 038
Валовая прибыль (убыток)
123 512 289
125 241 461
127 621 049
130 301 091
Коммерческие расходы
-103 859 302
-105 313 332
-107 314 285
-109 567 885
Управленческие расходы
0
0
0
0
Прибыль (убыток) от
продаж
19 652 987
19 928 129
20 306 763
20 733 205
Доходы от участия в других
организациях
0
0
0
0
Проценты к получению
3 828 402
3 881 999
3 955 757
4 038 828
Проценты к уплате
-12 879 101
-13 060 310
-13 309 679
-13 590 535
Прочие доходы
6 208 322
6 295 239
6 414 848
6 549 560
Прочие расходы
-5 174 509
-5 246 952
-5 346 644
-5 458 924
Прибыль (убыток) до
налогообложения
11 636 101
11 798 105
12 021 046
12 272 135
Текущий налог на прибыль
2 327 220
2 359 621
2 404 209
2 454 427
в т. ч. постоянные
налоговые обязательства
(активы)
155 895
158 077
161 081
164 463
Изменение отложенных
налоговых обязательств
679 743
689 259
702 355
717 105
Изменение отложенных
налоговых активов
-16 041
-16 265
-16 574
-16 922
Прочее
0
0
0
0
Чистая прибыль (убыток)
10 128 478
10 269 555
10 463 698
10 682 354
Таблица 32. Расчет денежного потока в соответствии с финансовой стратегией.
95
Показатель
2020 г.
2021 г.
2022 г.
2023 г.
Постпрогнозный
период
Чистая прибыль, тыс.
руб.
10 128 478
10 269 555
10 463 698
10 682 354
+ начисленная
амортизация, тыс. руб.
18 031 375
18 763 517
19 510 302
20 272 023
+/- изменение
долгосрочной
задолженности, тыс.
руб.
0
2 163 129
2 976 775
3 352 632
- прирост чистого
оборотного капитала,
тыс. руб.
78 936
222 125
305 675
344 271
- капитальные
вложения, тыс. руб.
4 459 249
4 548 434
4 639 402
4 732 191
Итого денежный
поток, тыс. руб.
23 621 668
26 425 643
28 005 698
29 230 547
29 230 547
Ставка
дисконтирования, %
9,4
9,4
9,4
9,4
9,4
Текущая стоимость
денежного потока,
тыс. руб.
21 443 023
21 775 918
20 949 456
19 849 005
18 018 316
Таблица 33. Расчет инвестиционной стоимости ООО «Лента» в соответствии с
финансовой стратегией, тыс. руб.
Сумма текущих стоимостей денежных потоков прогнозного периода
84 017 403
Терминальная (постпрогнозная) стоимость
287 697 781
Текущая стоимость терминальной стоимости
195 361 205
Стоимость до поправок
279 378 608
Минус (плюс): недостаток (избыток) чистого оборотного капитала
-8 024 150
Плюс: избыточные и неоперационные активы
0
Итог стоимости
271 354 458
Итак, при применении предложенных мер в рамках финансовой
стратегии изменение структуры капитала с помощью увеличения уставного
капитала привело к увеличению стоимости на 484 715 тыс. руб. или на 0,18%.
Таким образом, все три сценария показали увеличение стоимости
предприятия путем проведения предложенных мер. Но мероприятия по
сокращению административных и накладных расходов показали наибольший
рост стоимости, следовательно, мы рекомендуем, прежде всего, применение
96
первого сценария. Второй и третий сценарии по сокращению товарно-
материальных запасов и наращению собственного капитала позволили
получить незначительный прирост стоимости: 0,16% и 0,18% соответственно.
В качестве общих рекомендаций для предотвращения кризисной
ситуации в финансовой деятельности предприятия и повышения финансовой
устойчивости может быть использован ряд мер профилактического характера.
Одним из классических направлений текущей профилактики финансовой
устойчивости предприятия может стать регулярная оценка его
платежеспособности на основе изучения потоков денежных средств. Для
улучшения финансового состояния и повышения эффективности управления
финансами предприятия необходимо корректировать существующую политику
управления оборотным капиталом, долгосрочные финансовые вложения, а
также управление долгосрочными кредитами. Другой действенной мерой могут
быть консультации независимых экспертов, специалистов, финансовых
аналитиков. И наконец, в соответствии с финансовой моделью анализа
предприятия оценка его стоимости методом дисконтированных денежных
потоков также позволит выявить существующие проблемы в управлении
финансами.
Выводы по главе 3
Необходимость внедрения процессов управления стоимостью была
доказана с помощью проведения анализа динамики таких показателей
концепции стоимостно-ориентированного менеджмента, как экономическая
добавленная стоимость и чистая добавленная стоимость, которые не
рассчитываются в рамках традиционного финансового анализа, который
рассматривается во второй главе исследования.
Таким образом, при положительном значении чистой прибыли по
традиционному методу анализа финансово-хозяйственной деятельности ООО
«Лента» на протяжении всего анализируемого периода с 2016 года по 2019 год
показатели EVA и CVA имели большие отрицательные значения, что ярко
97
демонстрирует потенциальную разнополярность возможных принимаемых
стратегических решений, основанных на одном из выбранных подходов.
Учитывая вышесказанное, а также нестабильность финансового
положения организации, были предложены определенные рекомендации в
рамках управления стоимостью с помощью проведения реструктуризации.
Предполагая, что основным плюсом финансовой стабильности являются
имеющиеся у предприятия источники формирования запасов, а минусом – их
величина в данной главе настоящего исследования были предложены
следующие способы выхода из нестабильного финансового состояния.
1. Одним из важных моментов являются мероприятия по оптимизации
структуры запасов. Применительно к ООО «Лента» было предложено снизить
уровень запасов в рамках инвестиционной стратегии предприятия.
2. Также было предложено увеличить размер собственных источников
финансирования с помощью увеличения уставного капитала в рамках
финансовой стратегии.
Стоит помнить, что оптимальная структура капитала подразумевает
помимо всего прочего эффективное управление заемными источниками
финансирования. Для сохранения идеального соотношения между
собственным и заемным капиталом эффективное управление финансами в
организации должно быть выстроено таким образом, чтобы она была способна
привлекать не только краткосрочные, но и долгосрочные заемные средства.
3. Наконец, в рамках операционной стратегии было предложено
снизить уровень накладных и административных затрат, которые частично
входят в состав коммерческих расходов в анализируемом предприятии.
С учетом применения мероприятий, описанных выше, было приведено
три сценария с расчетом стоимости ООО «Лента». В соответствии с расчетами
каждое из проведенных мероприятий способствует повышению стоимости
организации. Следовательно, все предложенные мероприятия позволят
улучшить эффективность управления финансами предприятия, что в свою
98
очередь улучшает функционирование предприятия в целом. Самым
эффективным оказался сценарий, в котором были проведены мероприятия по
сокращению административных и накладных расходов, в отличие от других
рассматриваемых сценариев, которые показали незначительный прирост
стоимости (менее 2%). Таким образом, мероприятия по сокращению
коммерческих расходов с целью максимизации стоимости бизнеса можно
рекомендовать к применению в ООО «Лента» в первую очередь.
99
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В данной работе требовалось провести анализ теоретических основ
стоимостного подхода к управлению финансами организации, а также
разработать мероприятия по применению стоимостного подхода в управлении
финансами ООО «Лента».
Научная новизна исследования состоит в совершенствовании
инструментов стоимостного подхода к управлению финансами организации.
В данной работе были предложены три стратегии внутренней
реструктуризации объекта исследования как способ более эффективного
управления финансами, способный привести к увеличению стоимости бизнеса.
Исходной базой для управления финансами на предприятии является
анализ его финансового состояния и изучение соответствующих показателей.
При использовании стоимостного подхода в управлении финансами
предприятия его собственники могут контролировать связь стоимостных
показателей с принимаемыми ими управленческими решениями, таким образом
оценивая эффективность управление организацией и ее финансами.
Концепция управления стоимостью призвана координировать процесс
принятия управленческих решений, ведущих к созданию долгосрочных
конкурентных преимуществ и максимизации стоимости компании.
Во второй главе данного исследования был проведен анализ финансово-
хозяйственной деятельности ООО «Лента», в ходе которого было выявлено
следующее:
Структура капитала организации представлена в основном
заемными источниками финансирования, большую часть из которых
составляют краткосрочные обязательства, что при существующем размере
собственного капитала, очевидно, негативно сказывается на финансовой
устойчивости предприятия. Финансовое состояние ООО «Лента» обеспечено
только общими источниками финансирования, наблюдается нехватка
собственных и долгосрочных источников.
100
Показатели рентабельности продаж и основной деятельности ООО
«Лента» демонстрируют спад в период с 2016 по 2018 гг., но к концу
анализируемого периода темпы прироста составили положительные значения.
Анализ среднеотраслевых показателей за 2019 год выявил, что ООО
«Лента» обладает некоторыми конкурентными преимуществами, в частности,
высокими объемами наличных финансовых ресурсов, что дает предприятию
высокую степень его абсолютной ликвидности по сравнению со
среднеотраслевыми показателями. Также компания обладает более высокими
темпами роста рентабельности продаж по сравнению со среднеотраслевыми,
что говорит о высокой доли прибыли в ее выручке.
Предприятие имеет достаточный запас финансовой прочности,
обеспечивающий покрытие своих постоянных издержек.
Анализ отчета о движении денежных средств показал, что у
предприятия имеются все необходимые условия финансовой стабильности в
рамках текущей деятельности, которые обеспечивают наращение финансовых
ресурсов, достаточное для осуществления инвестиций.
В третьей главе данной работы был предложен ряд мероприятий по
улучшению финансового состояния ООО «Лента», а также совершенствованию
системы управления его финансами.
Необходимость применения стоимостного подхода к управлению
финансами организации была доказана с помощью проведения анализа
динамики таких показателей концепции стоимостно-ориентированного
менеджмента, как экономическая добавленная стоимость и чистая добавленная
стоимость.
При положительном значении чистой прибыли по традиционному методу
анализа финансово-хозяйственной деятельности ООО «Лента» на протяжении
всего анализируемого периода показатели EVA и CVA имели большие
отрицательные значения, что ярко демонстрирует потенциальную
разнополярность возможных принимаемых стратегических решений,
101
основанных на одном из выбранных подходов.
Учитывая отрицательные стоимостные показатели, а также
нестабильность финансового положения организации, были предложены
определенные рекомендации, которые бы позволили ООО «Лента» стремиться
к максимальному увеличению стоимости предприятия на долгосрочной основе.
В рамках инвестиционной стратегии предприятия было предложено
снизить уровень запасов.
В рамках финансовой стратегии было предложено оптимизировать
структуру собственного капитала путем увеличения уставного капитала.
По третьему направлению в рамках операционной стратегии
предлагались меры по снижению уровня накладных и административных
затрат, которые частично входят в состав коммерческих расходов ООО
«Лента».
С учетом применения мероприятий, описанных выше, было приведено
три сценария с расчетом стоимости ООО «Лента». Расчеты стоимости по
каждому мероприятию показали, что все из них в разной степени способствуют
повышению стоимости организации по сравнению с первоначальной
стоимостью, рассчитанной за текущий период. Самым эффективным оказался
сценарий, в котором были проведены мероприятия по сокращению
административных и накладных расходов, что позволило увеличить стоимость
компании на 31%. Таким образом, именно данный сценарий рекомендуется
нами к реализации на предприятии ООО «Лента».
102
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Бюджетный кодекс Российской Федерации" от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред.
от 08.06.2020) [Электронный ресурс]. Справочно-информационная система
«Консультант плюс». Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата обращения:
05.10.2019)
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994
N 51-ФЗ (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.10.2019) [Электронный ресурс].
Справочно-информационная система «Консультант плюс». Режим доступа:
http://www.consultant.ru (дата обращения: 05.10.2019)
3. Конституция Российской Федерации (принята всенародным
голосованием 12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о
поправках к Конституции РФ от 30.12.2008 N 6-ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ, от
05.02.2014 N 2-ФКЗ, от 21.07.2014 N 11-ФКЗ) [Электронный ресурс].
Справочно-информационная система «Консультант плюс». Режим доступа:
http://www.consultant.ru (дата обращения: 05.10.2019)
4. Налоговый кодекс Российской Федерации (часть первая) от 31.07.1998 N
146-ФЗ (ред. от 29.09.2019) [Электронный ресурс]. Справочно-информационная
система «Консультант плюс». Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата
обращения: 05.10.2019)
5. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 04.11.2019) «Об
акционерных обществах» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.01.2020)
[Электронный ресурс]. Справочно-информационная система «Консультант
плюс». Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата обращения: 05.10.2019)
6. Федеральный закон от 08.02.1998 N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной
ответственностью» [Электронный ресурс]. Справочно-информационная
система «Консультант плюс». Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата
обращения: 05.10.2019)
7. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской
Федерации» от 29.07.1998 N 135-ФЗ [Электронный ресурс]. Справочно-
103
информационная система «Консультант плюс». Режим доступа:
http://www.consultant.ru (дата обращения: 05.10.2019)
8. Федеральный закон от 06.12.2011 N 402-ФЗ (ред. от 26.07.2019) «О
бухгалтерском учете» [Электронный ресурс]. Справочно-информационная
система «Консультант плюс». Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата
обращения: 05.10.2019)
9. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ
(последняя редакция) [Электронный ресурс]. Справочно-информационная
система «Консультант плюс». Режим доступа: http://www.consultant.ru (дата
обращения: 05.10.2019)
10. Воложанин В.В. Финансы: учебное пособие / В.В. Воложанин, О.А.
Воложанина. - Челябинск: Издательский центр ЮУрГУ,2015. - 154 с. – 2015.
11. Гарнов, А.П. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной
деятельности предприятия: Учебник — М.: НИЦ ИНФРА-М, 2016. — 365 с.
12. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки
любых активов. 7-е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2012. - 1324 с.
13. Демьянова Е.А. Актуальные вопросы стоимостной оценки компаний в
условиях финтех// Стратегические решения и риск-менеджмент, 2018. – № 1.-
С.102-117.
14. Ковалев, В.В. Финансы организаций (предприятий): Учебник / В.В.
Ковалев. - М.: Проспект, 2016. - 352 c.
15. Косорукова, И.В. Цена и стоимость бизнеса в России: анализ, влияние
факторов и взаимодействие: монография [Текст] / И. В. Косорукова. – М.:
МФПУ «Синергия», 2013. – 160 с.
16. Кузьмина, Е. В.. Управление финансами: учебное пособие/ Е. В.
Кузьмина; Волг-ГТУ. - Волгоград,2018. - 76 с.. 2018
17. Лаенко О.А. Методы финансового планирования и прогнозирования на
предприятиях // Вестник Прикамского социального института. 2016. №2 (74).
Режим доступа: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-finansovogo-planirovaniya-