4
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ…………………………………………………………………….
5
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ КОРПОРАТИВНОГО
УПРАВЛЕНИЯ КАК ИНСТРУМЕНТА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ
ОРГАНИЗАЦИИ………………………………………………………………
10
1.1 Понятие и система корпоративного финансового управления………... 10
1.2 Методические подходы к решению проблемы эффективного
управления финансами и ресурсами корпорации…………………………...
25
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ КАК
ИНСТРУМЕНТА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ ОРГАНИЗАЦИИ НА
ПРИМЕРЕ АО «ВАЙНАХ ТЕЛЕКОМ»……………………………………..
43
2.1 Организационно-экономическая характеристика АО «Вайнах
Телеком»………………………………………………………………………..
43
2.2 Анализ эффективности действующей корпоративной системы
управления финансами в АО «Вайнах Телеком»……………………………
50
ГЛАВА 3. СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ КОРПОРАТИВНОЙ СИСТЕМЫ
УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ В АО «ВАЙНАХ ТЕЛЕКОМ»…………..
56
3.1 Проблемы корпоративного финансового управления в АО «Вайнах
Телеком»………………………………………………………………………..
56
3.2 Разработка мероприятий по совершенствованию корпоративной
системы управления финансами в АО «Вайнах Телеком»…………………
70
ЗАКЛЮЧЕНИЕ……………………………………………………………….. 86
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ……………………………………………………..
90
5
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы. Обеспечение конкурентоспособности
национальной экономики зависит от эффективности функционирования
работы корпоративных структур и в значительной степени обусловлено
уровнем корпоративного управления. Оно имеет чрезвычайно важное
значение, поскольку направлено на урегулирование взаимоотношений между
отдельными группами акционеров и менеджментом предприятий, а также
является основной предпосылкой устойчивого роста компаний и получения
ими доступа к рынку как отечественных капиталов, так и иностранных.
Практика функционирования акционерных обществ (корпораций) в РФ
далека от совершенства, что объясняется целым рядом причин: сравнительно
непродолжительным периодом их существования; недостатками
законодательной базы регулирования их деятельности; Неиспользование в
полном объеме финансовых инструментов мобилизации средств
распространены в мировой практике.
Надлежащее управление корпоративными финансами не
ограничивается исключительно отношениями между инвесторами и
менеджерами, а предусматривает также учет интересов собственников и
активное сотрудничество с лицами, которые заинтересованы в деятельности
общества (работниками, потребителями, кредиторами, государством и т.д.).
Корпоративное управление может быть определено как свод правил и
принципов, которые обеспечивают такое управление и контроль над
компанией, которые в наибольшей степени учитывают интересы акционеров
и других заинтересованных лиц, вместе с работниками, клиентами и
поставщиками.
Соблюдение высоких стандартов корпоративного управления в
контексте глобализационных процессов является обязательным требованием
инвесторов к потенциальным партнерам, улучшает возможности
привлечения банком инвестиций и позволяет уменьшить стоимость
6
привлечения капитала. Ориентированное на рост стоимости банка
корпоративное управление оптимизирует весь комплекс бизнес-процессов и
тем самым способствует увеличению его доходов.
Несмотря на рост интереса инвесторов, кредиторов, органов надзора,
общества, акционеров и менеджмента банков (далее - заинтересованных лиц)
к корпоративному управлению, можно сделать вывод о соответствующем
росте актуальности вопроса понимания сущности этого явления, разработки
и внедрения эффективной системы корпоративного управления, а также
улучшение качества существующих систем корпоративного управления
финансами.
Однако остается определенная несогласованность относительно
трактовки владельцами сущности корпоративного управления. Поэтому в
дальнейшем при отладке системы корпоративного управления многие
организации допускают ошибки, которые приводят к финансовым убыткам
акционеров компании. Устранению данной проблемы будет способствовать
обобщение существующих подходов современной экономической теории и
практики относительно понимания и трактовки сущности корпоративного
управления в сфере финансов.
Однако существует ряд актуальных проблем в этой сфере, которая
требует дальнейшего глубокого осмысления и решения. Необходимость
исследования проблемы управления корпоративными финансами
усугубляется еще и тем, что именно финансы являются основой успешного
развития и процветания компаний.
Результаты фундаментальных исследований проблем развития
корпоративных отношений отражены в работах ученых-экономистов
Гребенников, П.И., Гурков, И.Б., Ильин В. В., Приходько Р.В., Раицкий К.А.,
Рыбакова О. В., Самылин А.И., Селезнева Н.Н., Соареш Э.А., Тютюкина Е.Б.,
Шаманаева Е.Ю. и др.
Объектом исследования является корпоративное управление как
инструмент управления финансами организации.
7
Предметом исследования являются меры, средства и приемы
корпоративного управления как инструмента управления финансами
организации.
Цель магистерской диссертации заключается в разработке системы
управления корпоративными финансами АО «Вайнах Телеком», которая
позволит эффективно управлять финансами корпорации, учитывая все
структурные элементы и определять основные факторы, которые вызывают
кризисные явления в деятельности этих структур.
Для достижения поставленной цели нами были выдвинуты следующие
задачи:
1. Изучить понятие и систему корпоративного финансового управления
2. Рассмотреть методические подходы к решению проблемы
эффективного управления финансами и ресурсами корпорации
3. Дать организационно-экономическую характеристику АО «Вайнах
Телеком»
4. Провести анализ эффективности действующей корпоративной
системы управления финансами в АО «Вайнах Телеком»
5. Выявить проблемы корпоративного финансового управления в АО
«Вайнах Телеком»
6.Разработать мероприятия по совершенствованию корпоративной
системы управления финансами в АО «Вайнах Телеком».
Методологической основой магистерской диссертации являются
общие законы и категории теории познания. В процессе исследования были
использованы такие общенаучные методы: исторический, системно-
структурный, метод группировки, статистические методы, графический
метод и др.
Научная новизна диссертационного исследования состоит, прежде
всего, в комплексном анализе корпоративного управления как инструмента
управления финансами организации.
8
Теоретическая значимость результатов исследования заключается в
методологическом развитии корпоративного управления как инструмента
управления финансами организации.
Практическая значимость результатов исследования состоит в том,
что теоретические и методологические положения доведены до конкретных
прикладных разработок.
Положения, выносимые на защиту:
1. Обобщение существующих подходов современной экономической
теории и практики к пониманию и определению сущности корпоративного
управления финансами позволило сформировать авторский концептуальный
подход к его трактовке. Предложенный подход представляет собой синтез
процессного и системного подходов к трактовке сущности корпоративного
управления финансами, его практическое применение нивелирует
негативные проявления несогласованности существующих разрозненных
авторских подходов и позволяет участникам корпоративных отношений
четко осознавать суть корпоративного управления, что является залогом
разработки, совершенствования и повышения эффективности его моделей и
систем.
2. Установлено, что привлечение финансовых ресурсов в виде
банковских кредитов частично позволяло решить проблему пополнения
финансовых ресурсов предприятий, но нерентабельность и высокие риски в
этой области становятся помехой при их привлечении. Кроме того,
возможности национальной банковской системы в современном состоянии ее
развития ограничены, поскольку банки не способны осуществлять
долгосрочное финансирование реального сектора экономики. Таким образом,
как результат для отечественных корпоративных предприятий, работающих в
рыночной среде, характерной чертой становится вынужденная
самодостаточность финансирования.
3. Определено, что в управлении финансовой деятельностью
корпоративных предприятий в современных условиях возникают
9
дополнительные задачи, связанные с поддержанием оптимальной структуры
капитала и его цены, поскольку основной целью таких предприятий в
условиях открытого размещения акций является увеличение доходности
капитала на одну акцию.
4. Также разработана модель организационно-экономического
механизма корпоративной системы управления финансами, которая отражает
его как систему, с одной стороны связанную с организационно-правовыми
факторами обеспечения и нормативными условиями регулирования
деятельности, а с другой, в процессе такой деятельности, - с рынками
потребностей, потребления и капитала. В работе показано, что механизм
управления финансовой деятельностью корпоративного предприятия
является механизмом рыночной природы, организационное обеспечение и
регулирование в котором осуществляют финансовые посредники. В
соответствии с этим, разработана модель организационно-экономического
рыночного механизма управления финансами.
5. Предложенная в диссертации структурно-функциональная модель
системы управления корпоративными финансами является первым шагом к
формированию модели корпоративного управления. Приведенная модель
позволит АО «Вайнах Телеком» организовывать, совершенствовать и
контролировать свою деятельность с учетом взаимосвязанных составляющих
финансовой и инвестиционной политики, а также минимизировать
возможные риски при формировании и распределении капитала. Взаимосвязь
между внешней и внутренней средой корпорации играет важную роль в
развитии корпоративных предприятий, поскольку является средством обмена
информацией, механизмом рыночного контроля и субъектом
государственного регулирования, обеспечивает предприятию важнейшие
элементы рыночной среды - маневренность собственного капитала,
информационное окружение и коммуникации.
10
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ КОРПОРАТИВНОГО
УПРАВЛЕНИЯ КАК ИНСТРУМЕНТА УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ
ОРГАНИЗАЦИИ
1.1 Понятие и система корпоративного финансового управления
В условиях глобализации, роста конкурентной борьбы и роста
кризисных явлений трансформируются и усложняются проблемы
функционирования корпораций, которые являются наиболее эффективной и
прогрессивной формой хозяйствования в XXI в. Корпорации формируют
экономическую основу развитых стран и определяют их
конкурентоспособность на мировом рынке.
Стоит отметить, что в разных странах мира термин «корпорация»
имеет разный смысл или отсутствует вовсе. Однако, даже в тех странах, где
корпорации определены законодательно, они имеют специфическую цель
функционирования и соответствующие характерные признаки. Так, в
англосаксонских странах (США, Канада, Великобритания, Австралия, Новая
Зеландия) к корпорациям относят только частные и публичные акционерные
общества. В странах континентальной Европы (Германия, Франция, Австрия,
Нидерланды, Швеция, Норвегия) корпорации отождествляются с
юридическими лицами, созданными в форме акционерных обществ, обществ
неакционерного типа и других организационных объединений капиталов. В
РФ, согласно законодательству, корпорация представляет собой такое
юридическое лицо, участниками которой являются только предприятия, но
их права как членов корпорации имеют договорную природу, поскольку
являются основополагающими для такого объединения
1
.
Согласны с Н.В. Колчиной, О.В. Португаловой, Е.Ю. Макеевой, что во
избежание путаницы в контексте корпоративных финансов целесообразно
1
Тютюкина Е. Б. Корпорация, корпоративное управление и корпоративные
финансы в российской экономике / Е. Б. Тютюкина, Е. И. Рукшина // Вестник
финансового университета. - 2013. - №3. - С. 108.
11
использовать понятие «корпоративное предприятие», а не термин
«корпорация». Причем к корпоративным предприятиям следует относить как
предприятия, основанные на коллективной собственности, так и их
объединения
1
.
Корпоративным предприятием следует считать соответствующим
образом юридически оформленный и зарегистрированный субъект
хозяйствования, капитал которого отделен от личной собственности
учредителей (участников).
Специфика функционирования обеспечивает корпоративным
предприятиям ряд преимуществ, обусловливающих их ведущую роль в
экономике. Однако, корпоративные предприятия имеют и недостатки
организации
2
.
Почти все управленческие решения в корпоративных предприятиях
вызывают движение финансовых ресурсов, и, соответственно, финансовые
отношения. Правильный выбор конкурентной стратегии на рынке,
направлений деятельности, форм взаимоотношений с контрагентами и
работниками определяют финансовую структуру предприятия и его
финансовую стратегию. Указанное находит отражение в ключевых
финансовых показателях деятельности корпоративного предприятия и
финансовых выгодах участников корпоративных отношений. Решения,
касающиеся финансовой сферы деятельности корпоративных предприятий,
осуществляющих значительное влияние на выбор направлений их развития,
устойчивость финансового состояния и возможности роста. Отсутствие
надлежащего контроля за движением финансовых ресурсов,
непродуманность краткосрочных и долгосрочных решений дезорганизуют
управленческую систему и могут привести к потере конкурентных
преимуществ на рынке. Поэтому корпоративные финансы, связанные с
1
Колчина Н.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие для студентов вузов,
обучающихся по специальностям экономики и управления / Н.В. Колчина, О.В.
Португалова, Е.Ю. Макеева; под ред. Н.В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2016. –С.82
2
Киселева, Е.А. Корпоративные финансы / Е.А. Киселева. - М.: КноРус, 2012. –
С.167.
12
эффективным формированием, распределением и использованием
финансовых ресурсов, являются одной из самых динамичных сфер
финансовой науки и практики.
Финансы корпораций - более узкое понятие по сравнению с финансами
предприятий, поскольку оно охватывает только часть форм собственности и
хозяйственных обществ, для которых характерно объединение капиталов
участников с целью последующего ведения предпринимательской
деятельности
1
.
Финансы корпораций выполняют две функции: во-первых,
обеспечивают формирование капитала, состоящего из акционерного
капитала и финансовых фондов, привлеченных в долг (пассивов), во-вторых,
распределяют капитал или регулируют направления вложений
(формирование активов).
Структуру финансовой системы рассмотрим по уровням экономики.
Уровень мирового хозяйства содержит международные финансы,
отражающие экономические отношения государств по формированию
фондов финансовых ресурсов. В основе обеспечения финансовыми
ресурсами функционирования международных финансовых отношений
выступают национально-государственные финансы
2
.
Международные финансы отражают экономические отношения,
возникающие в результате формирования финансовых ресурсов и их
размещения и использования на мероприятия, которые происходят на
мировом или межгосударственном уровне.
Национальная финансовая система на макроуровне содержит
государственные финансы, обязательное государственное страхование и
1
Дмитриева С. А. Корпоративные финансы : учебн. пособие для студентов,
обучающихся по направлению подготовки 080100.62 «Экономика» / С. А. Дмитриева. -
Саратов : Саратовский государственный социально-экономический университет, 2013. -
18 с.
2
Ильин В. В. Современные тенденции в управлении корпоративными финансами /
В. В. Ильин, В. Н. Жуков // Финансовая аналитика: проблемы и решения. -2013. - №32. -
С. 11.
13
финансовый рынок. Микроуровень финансовой системы РФ состоит из
финансов субъектов хозяйствования.
Понятие «корпоративные финансы» является ближайшим переводом
английского термина «Corporate Finance», который в отечественных
переводах рассматривается преимущественно как финансы корпораций или
финансы акционерных компаний. Однако в западной литературе понятие
«корпоративные финансы» считается синонимом финансового менеджмента
и одно из его определений формулируется как искусство и наука принятия
правильных инвестиционных решений и решений по выбору источников их
финансирования.
Категория «финансы» включает в себя три субкатегории: личные
финансы, корпоративные финансы и публичные финансы. Не умаляя роли
личных и публичных финансов, отметим, что фундаментом финансовой
системы страны являются корпоративные финансы. Именно корпоративный
сектор является основным источником ресурсов для функционирования
публичных и личных финансов
1
.
Различные аспекты проблемы толкования корпоративного управления
в сфере финансов рассматриваются как зарубежными, так и отечественными
учеными и практиками, однако единого подхода к пониманию его сущности
в современной экономической литературе до сих пор не сформирован. Это
можно объяснить тем, что авторы подходили к формированию определения с
разных позиций, опираясь на собственные научные приоритеты.
К толкованию и пониманию сущности корпоративного управления в
сфере финансов наиболее логично подходить с позиций обобщения
существующих подходов современной экономической теории и практики и
их критической оценки.
Интерес к корпоративному управлению со стороны заинтересованных
в эффективном функционировании организации сторон вполне мотивирован:
1
Ильин В. В. Современные тенденции в управлении корпоративными финансами /
В. В. Ильин, В. Н. Жуков // Финансовая аналитика: проблемы и решения. -2013. - №32. -
С. 17.