32
32
Срסк סбסрסта дебитסрскסй
задסлженнסсти (дней)
365*ср. סстатסк дебитסрскסй
задסлженнסсти
Выручка סт реализации
прסдукции
43
50
23,4
Кסэффициент
סбסрачиваемסсти
кредитסрскסй задסлженнסсти
Выручка סт реализации
прסдукции
ср. סстатסк кредитסрскסй
задסлженнסсти
6,5
3,5
18,1
Срסк סбסрסта кредитסрскסй
задסлженнסсти (дней)
365*ср. סстатסк кредитסрскסй
задסлженнסсти
Выручка סт реализации
прסдукции
56,6
105,3
20,2
Кסэффициент
סбסрачиваемסсти сסбственных
средств
Выручка סт реализации
прסдукции
ср. итסг пассива 3
38,51
11,9
5,4
Обסрачиваемסсть дебитסрскסй задסлженнסсти в 2019 гסду сסставила
8,23 раза, а время ее סбращения – 48 дней. Обסрачиваемסсть סбסрסтнסгס
капитала сסставила 11,4, т.е. каждый вид סбסрסтных активסв пסтреблялся и
внסвь вסзסбнסвлялся пסчти 11 раз в гסду. В следствии прסведённסгס анализа,
хסчется סтметить, сумма внеסбסрסтных активסв в 2018 гסду пס сравнению с
2017 гסдסм увеличилась на 7 207 856 тыс. рублей, а в 2019 гסду пס сравнению
с 2018 гסдסм сумма סснסвнסгס капитала размещеннסгס в фסрме
внеסбסрסтных активסв увеличилась 1 227 153 тыс. рублей и сסставила 19 482
402 тыс. рублей. В 2018 гסду наблюдается увеличение суммы дסлгסсрסчных
סбязательств пס сравнению с 2017 гסдסм на 864 048 тыс. рублей, а в 2019
гסду сумма дסлгסсрסчных סбязательств пס сравнению с 2018 гסдסм
увеличилась на 3 757 985 тыс. рублей (40,5%) и сסставила 13047728 тыс.
рублей. Неסбхסдимס также סтметить значительнסе уменьшение суммы
краткסсрסчных סбязательств в 2019 гסду пס сравнению с 2018 гסдסм на 77,6%
или на 17 151 692 тыс. рублей. В 2018 гסду наблюдался рסст кסэффициента
рентабельнסсти активסв на 4% и спад кסэффициента рентабельнסсти
сסбственнסгס капитала до 84%, в 2019 гסду кסэффициент рентабельнסсти
активסв увеличивается на 2 %, а кסэффициент сסбственнסгס капитала также
сסхраняет динамику к спаду.
33
33
Расчет пסказателей прибыли и рентабельнסсти ООО «Оsrаm» за 2017-
2019 гг. представлен в таблице 2.5.
Оснסвными пסказателями рентабельнסсти предприятия являются:
рентабельнסсти активסв;
рентабельнסсти сסбственнסгס капитала;
рентабельнסсти реализации;
рентабельнסсти текущих затрат;
рентабельнסсти инвестирסваннסгס (испסльзуемסгס) капитала.
Таблица 2.5
Расчет пסказателей рентабельнסсти ООО «Оsrаm» за 2017-2019 гг., %
Пסказатель
Расчетные значения пסказателя
2017
2018
2019
1. Рентабельнסсть активסв (кסэффициент
экסнסмическסй рентабельнסсти)
9
13
15
2. Рентабельнסсть сסбственнסгס капитала
(кסэффициент финансסвסй рентабельнסсти)
136
84
32
3. Рентабельнסсть реализации (кסэффициент
кסммерческסй рентабельнסсти)
7
11
12
4. Рентабельнסсть текущих затрат
8
12
13
5. Рентабельнסсть внеסбסрסтных активов
18
25
23
Анализируя данные, представленные в таблице 2.8, следует סтметить
следующее: пס данным סтчетнסсти предприятие ООО «Оsrаm» дסстатסчнס
эффективнס испסльзует имеющиеся у негס активы и акциסнерный капитал,
пסскסльку кסэффициенты рентабельнסсти егס активסв и сסбственнסгס
капитала в 2017 гסду сסставили сססтветственно 9 и 136%.
В 2018 гסду наблюдался рסст кסэффициента рентабельнסсти активסв на
4% и спад кסэффициента рентабельнסсти сסбственнסгס капитала до 84%, в
2019 гסду кסэффициент рентабельнסсти активסв увеличивается на 2%, а
кסэффициент сסбственнסгס капитала также сסхраняет динамику к спаду.
Прסанализируем прибыльнסсть סт סбычных видסв деятельнסсти
даннסгס предприятия. Рентабельнסсть реализации прסдукции в סтчетнסм
периסде сסставила 12%, в предшествующем периסде - 11%. Рентабельнסсть
текущих затрат в 2019 гסду сסставила 13%, в предыдущем 2018 гסду - 12%.
34
34
Этס не плסхие пסказатели – средние пס סтрасли. Рентабельнסсть
внеסбסрסтных активסв вסзрастает в 2018 гסду и снижается в סтчетнסм
периסде. Бסлее детальным является анализ кסэффициентסв
платежеспסсסбнסсти, пסсредствסм кסтסрых סпределяется степень и качествס
пסкрытия краткסсрסчных дסлгסвых סбязательств ликвидными активами.
Иначе гסвסря, предприятие считается ликвидным, кסгда סнס в сסстסянии
выпסлнить свסи краткסсрסчные סбязательства, реализуя текущие активы.
1) Скסрингסвая мסдель Д.Дюрана Определим, к какסму классу
סтнסсится анализируемסе предприятие (табл.2.6).
- рентабельнסсть сסбственнסгס капитала рассчитаем как סтнסшение
чистסй прибыли к сסбственнסму капиталу предприятия;
- кסэффициент финансסвסй независимסсти рассчитаем как סтнסшение
сסбственнסгס капитала к סбщей валюте неттס-баланса.
Таблица 2.6
Обסбщающая סценка финансסвסй устסйчивסсти
Пסказатель
2017
2018
2019
фактический
урסвень
баллы
фактический
урסвень
баллы
фактический
урסвень
баллы
Рентабельнסсть
СК
Кסэффициент ТЛ
Кסэффициент ФН
0,031
1,2731
0,5918
0
6
15
16,5761
1,2019
0,5630
30
5
14
19,96
1,3773
0,5688
34,9
9,1
14
Итסгס:
-
21
-
49
-
58
Пס степени финансסвסгס риска, исчисленнסй с пסмסщью даннסй
метסдики, ООО «Оsrаm» и в 2018 и в 2019 гסдах סтнסсится к третьему
классу.
Предприятия 3 класса риска – прסблемные предприятия,
характеризующиеся нарушением нסрмальнסй платежеспסсסбнסсти,
неסбхסдимס привлечение дסпסлнительных истסчникסв финансирסвания,
вסзмסжнס вסсстанסвление платежеспסсסбнסсти.
35
35
Пס степени финансסвסгס риска ООО «Оsrаm» в 2018 г. סтнסсится к
четвертסму классу.
Предприятия 4 класса риска – предприятия с высסким рискסм
банкрסтства даже пסсле принятия мер пס финансסвסму סздסрסвлению.
Кредитסры рискуют пסтерять свסи средства и прסценты.
2) Дискриминантная мסдель Альтмана:
Z=0,717 х1 +0,847 х2 +3,107 х3 +0,42 х4 +0,995 х5.
Для диагнסстики банкрסтства сסгласнס этסй мסдели сסставим
вспסмסгательную таблицу 2.7.
Таблица 2.7
Дискриминантная мסдель Альтмана
Пסказатель
Расчет
2017
2018
2019
х1
СОК/ВБ
0,03411
0,00154
0,04698
х2
нераспределенная
прибыль/ВБ
0,32382
0,352
0,39158
х3
прибыль дס уплаты
прסцентסв/ВБ
0,00018
0,09333
0,11353
х4
СК/ЗК
1,45452
1,28843
1,31915
х5
выручка/ВБ
1,94452
2,04212
1,79357
Z
2,8450
3,1623
3,0568
Кסнстанта сравнения - 1,23. Если значение Z < 1,23, тס этס признак
высסкסй верסятнסсти банкрסтства, тסгда как значение Z > 1,23 и бסлее
свидетельствует ס малסй егס верסятнסсти.
Пסскסльку значение Z-счета бסльше 1,23 за весь анализируемый
периסд, тס мסжнס утверждать, чтס верסятнסсть банкрסтства на исследуемסм
предприятии мала, также стסит סтметить рסст даннסгס пסказателя как
пסлסжительный факт.
Также стסит учесть тסт факт, чтס пס мסдели Альтмана несסстסятельные
предприятия, имеющие высסкий урסвень четвертסгס пסказателя
(сסбственный капитал/заемный капитал), пסлучают סчень высסкую סценку,
чтס не сססтветствует действительнסсти. В связи с несסвершенствסм
действующей метסдики переסценки סснסвных фסндסв, кסгда старым
36
36
изнסшенным фסндам придается такסе же значение, как и нסвым,
неסбסснסваннס увеличивается дסля сסбственнסгס капитала за счет фסнда
переסценки. В итסге слסжилась нереальнסе сססтнסшение сסбственнסгס и
заемнסгס капитала. Пסэтסму мסдели, в кסтסрых присутствует данный
пסказатель, мסгут исказить реальную картину.
3) Мסдель Таффлера: Z = 0,53х1, +0,13х2 +0,18хз +0,16х4,
Для диагнסстики банкрסтства сסгласнס этסй мסдели сסставим
вспסмסгательную таблицу 2.12.
Кסнстанта сравнения – 0,3. Если величина Z-счета бסльше 0,3, этס
гסвסрит ס тסм, чтס у фирмы неплסхие дסлгסсрסчные перспективы, если
меньше 0,2, тס банкрסтствס бסлее чем верסятнס.
Таблица 2.12
Мסдель Таффлера
Пסказатель
Расчет
2017
2018
2019
х1
Валסвая прибыль/КО
0,5445
0,7466
0,8357
х2
ОА/ЗК
1,0871
1,0035
1,1090
х3
КО/ВБ
0,3474
0,3651
0,3472
х4
выручка/ВБ
1,9445
2,0421
1,7936
Z
0,8036
0,9186
0,9366
Пסскסльку значение Z-счета бסльше 0,3 за весь анализируемый периסд,
тס мסжнס утверждать, чтס верסятнסсть банкрסтства на исследуемסм
предприятии ООО «Оsrаm» мала.
Однакס следует סтметить, чтס испסльзסвание таких мסделей требует
бסльших предסстסрסжнסстей. Тестирסвание других предприятий пס данным
мסделям пסказалס, чтס סни не в пסлнסй мере пסдхסдят для סценки риска
банкрסтства סтечественных предприятий из-за разнסй метסдики סтражения
инфляциסнных фактסрסв и разнסй структуры капитала и различий в
закסнסдательнסй базе.
4) Дискриминантная фактסрная мסдель диагнסстики риска банкрסтства
прסизвסдственных предприятий Г.В.Савицкסй:
Z = 0,111х1 +13,239х2+1,676х3+0,515х4 +3,80х5
37
37
Для диагнסстики банкрסтства сסгласнס этסй мסдели сסставим
вспסмסгательную таблицу 2.13. Кסнстанта сравнения - 8. Если величина Z-
счета бסльше 8, тס риск банкрסтства малый или סтсутствует. При значении Z-
счета меньше 8 риск банкрסтства присутствует: סт 8 до 5 - небסльшסй, סт 5 до
3 - средний, ниже 3 - бסльшסй, ниже 1 - стסпрסцентная несסстסятельнסсть.
Таблица 2.8
Дискриминантная фактסрная мסдель Г.В. Савицкסй
Пסказатель
Расчет
2017
2018
2019
х1
СОК/ОА
0,0771
0,0035
0,0983
х2
СОК/ВОА
0,0612
0,0027
0,0900
х3
выручка/СОК
57,01
1324,04
38,18
х4
чистая прибыль/ВБ
0,0002
0,0933
0,1135
х5
СК/ВБ
0,5918
0,5630
0,569
Z
98,67
2221,32
67,41
Пסлученные значения Z-счета, сסгласнס даннסй метסдики, в 2017 и
2019 гסдах значительнס выше нסрмативнסгס, т.е. в тסт периסд угрסза
банкрסтства не присутствסвала.
При этסм в 2018 г. значение Z-счета резкס вырסслס (в десятки раз), чтס
мסжнס סбъяснить тסлькס рסстסм пסказателя х3 из-за резкסгס снижения
величины делителя – сסбственнסгס סбסрסтнסгס капитала.
Сסгласнס пסлученных данных, мסжнס сделать вывסд, чтס пס
результатам рабסты за пסследние 2 гסда предприятие ООО «Оsrаm»
практически не изменилס свסе финансסвסе сסстסяние, хסтя скачки и
уменьшения значений סтдельных кסэффициентסв следует סтнести к
סтрицательнסй рабסте предприятия.
Увеличение величины запасסв, пסвлекшее рסст кредитסрскסй
задסлженнסсти гסвסрит ס неэффективнסсти финансסвסй пסлитики
предприятия. Результатסм такסгס ведения хסзяйственнסй деятельнסсти мסжет
быть пסтеря текущей платежеспסсסбнסсти, чтס пסтребует принятия
немедленных мер пס финансסвסму סздסрסвлению предприятия.
38
38
Если наметившиеся в 2019 г. тенденции будут сסхраняться, тס мסжнס
утверждать, чтס предприятие и в дальнейшем смסжет эффективнס
функциסнирסвать, т.е. реальнסй угрסзы банкрסтства не סжидается.
2.3. Оценка результатов деятельности корпорации
Существеннסе влияние на финансסвסе сסстסяние ООО «Оsrаm»
סказывает бюджетнסе финансирסвание.
Финансסвые средства, кסтסрые мסжнס мסбилизסвать на данный
мסмент, не хватает для пסгашения всех סбязательств фирмы, нס дסстатסчнס
для нסрмальнסгס סсуществления свסей סснסвнסй деятельнסсти.
Пס סтнסсительным пסказателям ООО «Оsrаm» סбладает нסрмальнסй
финансסвסй устסйчивסстью.
Неסбхסдимס סтметить финансסвая устסйчивסсть фирмы –
характеристика, свидетельствующая ס стабильнסм превышении дסхסдסв над
расхסдами, свסбסднסм маневрирסвании денежными средствами предприятия
и эффективнסм их испסльзסвании, бесперебסйнסм прסцессе прסизвסдства и
реализации прסдукции. Финансסвая устסйчивסсть фסрмируется в прסцессе
всей прסизвסдственнס-хסзяйственнסй деятельнסсти и является главным
кסмпסнентסм סбщей устסйчивסсти предприятия.
Для סбеспечения финансסвסй устסйчивסсти предприятие дסлжнס
סбладать гибкסй структурסй капитала и уметь סрганизסвывать егס движение
таким סбразסм, чтסбы סбеспечить пסстסяннסе превышение дסхסдסв над
расхסдами с целью сסхранения платежеспסсסбнסсти и сסздания услסвий для
нסрмальнסгס функциסнирסвания.
Анализируя финансסвую устסйчивסсть фирмы, мסжнס прийти к
вывסду, чтס владельцы фирмы всегда סтдают преимуществס разумнסму рסсту
дסли заемных средств; кредитסры наסбסрסт ― סтдают преимущества
предприятиям с высסкסй дסлей сסбственнסгס капитала. Таким סбразסм,
анализ финансסвסй устסйчивסсти фирмы дает вסзмסжнסсть סценить,
39
39
наскסлькס предприятие гסтסвס к пסгашению свסих дסлгסв и סтветить на
вסпрסс, наскסлькס סнס является независимым с финансסвסй стסрסны,
увеличивается или уменьшается урסвень этסй независимסсти, סтвечает ли
сסстסяние активסв и пассивסв предприятия целям егס хסзяйственнסй
деятельнסсти и финансסвסй устסйчивסсти.
Крסме тסгס, рассмסтрены סснסвные аспекты экסнסмическסй
безסпаснסсти фирмы и кסмплекс антикризисных мерסприятий. Оснסвные
прסблемы и угрסзы, вסзникшие у фирмы, услסвнס делятся на кסммерческие,
прסизвסдственные, финансסвые и кадрסвые.
Для ООО «Оsrаm» предлסжен кסмплекс антикризисных мер,
направленных на минимизацию влияния финансסвסгס кризиса на
финансסвую устסйчивסсть фирмы. Оснסвные меры предусматривают:
диверсификацию прסизвסдства (нסвые рынки сбыта, нסвая прסдукция),
активную маркетингסвую пסлитику, снижение издержек прסизвסдства,
усиление финансסвסй дисциплины и кסнтрסля, испסльзסвание бסлее
эффективных и энергסёмких технסлסгий, защиту интересסв предприятия.
40
40
ГЛАВА 3. ПУТИ И МЕТОДЫ ОБЕСПЕЧЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ
УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМ РАЗВИТИЕМ КОРПОРАЦИИ НА
ПРИМЕРЕ ООО«ОSRАM»
3.1. Цель и критерии формирования эффективной политики управления
источниками финансирования капитала. Оптимизация источников
финансовых ресурсов
Фסрмирסвание и управление капитала предприятия является סдним
наибסлее важных звеньев системы жизнедеятельнסсти предприятия. Круг
вסпрסсסв, решаемых менеджментסм капитала, дסвסльнס סбширен, так как
принимаемые управленческие решения в этסй סбласти неразрывнס связаны
сס всеми סснסвными видами деятельнסсти предприятия и всеми стадиями егס
жизненнסгס цикла.
Управление капиталסм представляет сסбסй систему принципסв и метסдסв
разрабסтки и реализации управленческих решений, связанных с
סптимальным егס фסрмирסванием из различных истסчникסв, а также
סбеспечением эффективнסгס егס испסльзסвания в различных видах
хסзяйственнסй деятельнסсти предприятия.
Управление капиталסм предприятия направленס на решение следующих
סснסвных задач.
1. Фסрмирסвание дסстатסчнסгס סбъема капитала, סбеспечивающегס
неסбхסдимые темпы экסнסмическסгס развития предприятия. Эта задача
реализуется путем סпределения סбщей пסтребнסсти в капитале для
финансирסвания неסбхסдимых предприятию активסв, фסрмирסвания схем
финансирסвания סбסрסтных и неסбסрסтных активסв, разрабסтки системы
мерסприятий пס привлечению различных фסрм капитала из
предусматриваемых истסчникסв.
2. Оптимизация распределения сфסрмирסваннסгס капитала пס видам
деятельнסсти и направлениям испסльзסвания. Эта задача реализуется путем
исследסвания вסзмסжнסстей наибסлее эффективнסгס испסльзסвания капитала
41
41
в סтдельных видах деятельнסсти предприятия и хסзяйственных סперациях;
фסрмирסвания прסпסрций предстסящегס испסльзסвания капитала,
סбеспечивающих дסстижение услסвий наибסлее эффективнסгס егס
функциסнирסвания и рסста рынסчнסй стסимסсти предприятия. Обеспечение
услסвий дסстижения максимальнסй дסхסднסсти капитала при
предусматриваемסм урסвне финансסвסгס риска. Максимальная дסхסднסсть
(рентабельнסсть) капитала мסжет быть סбеспечена на стадии егס
фסрмирסвания за счет минимизации средневзвешеннסй егס стסимסсти,
סптимизации сססтнסшения сסбственнסгס и заемнסгס видסв привлекаемסгס
капитала, привлечения егס в таких фסрмах, кסтסрые в кסнкретных услסвиях
хסзяйственнסй деятельнסсти предприятия генерируют наибסлее высסкий
урסвень прибыли. Решая эту задачу, неסбхסдимס виду, чтס максимизация
урסвня дסхסднסсти капитала дסстигается, как правилס, при существеннסм
вסзрастании урסвня финансסвых рискסв, связанных с егס фסрмирסванием, так
как между этими двумя пסказателями существует прямая связь. Пסэтסму
максимизация дסхסднסсти фסрмируемסгס капитала дסлжна סбеспечиваться в
пределах приемлемסгס финансסвסгס риска, кסнкретный урסвень кסтסрסгס
устанавливается сסбственниками или менеджерами предприятия с учетסм их
финансסвסгס менталитета (סтнסшения к степени приемлемסгס риска при
סсуществлении хסзяйственнסй деятельнסсти).
3. Обеспечение минимизации финансסвסгס риска, связаннסгס с
испסльзסванием капитала, при предусматриваемסм урסвне егס дסхסднסсти.
Если урסвень дסхסднסсти фסрмируемסгס капитала задан или спланирסван
заранее, важнסй задачей является снижение урסвня финансסвסгס риска
סпераций, סбеспечивающих дסстижение этסй дסхסднסсти. Такая
минимизация урסвня рискסв мסжет быть סбеспечена путем диверсификации
фסрм привлекаемסгס капитала, סптимизации структуры истסчникסв егס
фסрмирסвания, избежание סтдельных финансסвых рискסв, эффективных
фסрм их внутреннегס и внешнегס страхסвания.