5
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ……………………………………………………………………6 - 10
1. Теоретические основы управления и оценки стоимости бизнеса……….11-34
1.1. Правовое регулирование оценочной деятельности в Российской
Федерации……………………………………….………………………….…11-14
1.2. Понятие, сущность и практическое значение оценки стоимости
предприятия…………………………………………………………………..…14-22
1.3. Основные этапы процесса оценки стоимости предприятия…………… 22-25
1.4. Стандартные подходы и методы оценки стоимости компании…………25-34
2. Анализ финансовой деятельности ПАО «МТС». Оценка стоимости
предприятия ПАО «МТС»…………………………………………………….35-73
2.1. Краткий обзор развития и становления телекоммуникационной
отрасли в Российской Федерации…………………………………………….35-42
2.2. Общие сведения и анализ финансово – хозяйственной деятельности
ПАО «МТС»…………………………………………………………………...42-54
2.3. Оценка стоимости ПАО «МТС» доходным подходом………………..55-63
2.4. Оценка стоимости ПАО «МТС» сравнительным и затратным
подходами………………………………………………………………………63-69
2.5. Совершенствование традиционных подходов к оценке стоимости
компании……………………………………………………………………….70-73
3. Возможности и особенности управления стоимостью компании
ПАО «МТС»…………………………………………………………………...74-81
3.1. Особенности эффективного управления стоимостью
телекоммуникационных компаний……………………………………….….74-76
3.2. Возможности для увеличения стоимости телекоммуникационной
компании ПАО «МТС»……………………………………………………..76-81
ЗАКЛЮЧЕНИЕ………………………………………………………………..82-83
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ………………………....84-88
ПРИЛОЖЕНИЯ А-З…………………………………………………………..89-100
6
ВВЕДЕНИЕ
Существование современной рыночной экономики теоретически и прак-
тически невозможно без такого сегмента, как институт оценочной деятельно-
сти. За услугами по формированию различных видов стоимости, будь то ры-
ночная, ликвидационная, кадастровая или иная стоимость, к услугам по оценке
обращаются с каждым годом все чаще.
Для развития компаний и предприятий, увеличению и последующему
поддержанию высокого уровня их доходности, владельцам приходится посто-
янно прикладывать определенного рода усилия, и рано или поздно перед каж-
дым руководителем встает вопрос об оценке своего бизнеса, так как именно ка-
тегория «стоимость бизнеса» наиболее точно отражает результаты деятельно-
сти предприятия
1
.
Менеджмент компании, действующий в интересах повышения ее стои-
мости, должен иметь четкое представление о стоимости такого бизнеса. Имен-
но поэтому вопросы, имеющие тесную взаимосвязь с оценкой стоимости ком-
пании, имеют безусловно, практическую значимость. В связи с этим, в послед-
нее время большое распространение получает теория финансовой оценки, ста-
новясь важнейшей частью целой концепции корпоративных финансов.
Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что потребность в ква-
лифицированной, всесторонней, многоуровневой оценке бизнеса имеет тенден-
цию к постоянному росту, развитию и совершенствованию. Немаловажную
роль в этом играют темпы развития и модернизация системы рыночных взаи-
моотношений. Оценка бизнеса позволяет не только спрогнозировать рыночную
стоимость собственного (уставного) капитала компании в определенный мо-
мент времени, но и произвести эти самые исчисления с учетом различных фак-
торов, прямо или косвенно влияющих на результат оценки в условиях конкрет-
ного рынка.
Стоимость компаний напрямую зависит от стоимости ее акций, соответ-
1
Любимова М.В., Федорова В.К. Оценка управления стоимостью бизнеса // Вестник
Института экономики и управления НОВГУ - №1 (20), 2016. – с.2-9
7
ственно при осуществлении планирования деятельности организации необхо-
димо сделать акцент на управлении ее стоимостью. Основной стратегией кор-
пораций в современном мире всё чаще становится задача по увеличению стои-
мости уставного капитала, при этом сама оценка стоимости бизнеса становится
так называемым «инструментом корпоративного управления».
1
В связи с появлением новых технологий, которые расширяют перечень
всевозможных услуг, при этом повышая их востребованность и качество оказа-
ния, телекоммуникационная отрасль находится в постоянном развитии и со-
вершенствовании. Данная отрасль является одной из самых важных отраслей
по степени влияния на социальную, экономическую, политическую сферу дея-
тельности каждого субъекта государства и страны в целом.
Всеобщее развертывание технологий высокоскоростной связи и доступа
в интернет является так называемым двигателем, способствующим развитию
проектов в сфере телекоммуникаций, приводит к ускоренному распростране-
нию технологического прогресса, что безусловно, имеет большую значимость в
интересах каждого, отдельно взятого региона
2
.
Целью работы является изучение основных методов и подходов оценки
стоимости компании (бизнеса) на примере Публичного акционерного общества
«Мобильные телесистемы» (ПАО «МТС») для последующих авторских реко-
мендаций по управлению и увеличению стоимости компании.
Для решения поставленной цели необходимо выполнить следующие за-
дачи:
1. Раскрыть теоретические основы оценки стоимости компаний, в том
числе и правовое регулирование деятельности по оценки компании.
2. Изучить основные этапы оценки стоимости компании, включая поря-
док сбора и анализа всей необходимой для этого информации.
1
Романенко, О.А. Увеличение стоимости компании как стратегическая цель и крите-
рий оценки управленческих решений // Наука и общество. – № 3 (22), 2015. – С. 103-108
2
Новиков, А.А. Особенности оценки и управления стоимостью телекоммуникацион-
ной компании // Вестник молодых ученых Самарского государственного экономического
университета. – № 2 (32), 2015. – С. 133-137
8
3. Провести оценку стоимости предприятия ПАО «МТС» наиболее рас-
пространенными методами в составе трех основных подходов.
4. На основании полученных результатов оценки сформулировать про-
блемы развития и пути решения ПАО «МТС», спрогнозировать возможные
риски и дать рекомендации по их недопущению или устранению.
Объектом исследования является оценка стоимости предприятия ПАО
«МТС», предметом - методическое и информационное обеспечение данной
оценки.
Методологическую и методическую основу исследования составляют
положения о финансовой оценке (М.В. Любимова и В.К. Федорова; М.А. Федо-
това и О.В. Лосева; А.Г. Грязнова, М.В. Мельник и В.В. Бердников); исследо-
вания в телекоммуникационной сфере деятельности (А.В. Лебедев, М.С. Мара-
мыгин, А.А. Новиков), а также систематическое изучение процессов и явлений
в их взаимосвязи друг с другом.
Теоретическая значимость исследования состоит в том, что оно предпо-
лагает внесение в изучение процесса оценки стоимости компании субъективно-
го мнения автора, а также управления такой стоимостью с учетом авторского
восприятия данного вопроса.
Практическая значимость результатов исследования заключается в
обосновании информации о деятельности ПАО «МТС», применяемой в реаль-
ных условиях, для проведения финансовой оценки с помощью основных (тра-
диционных) подходов, а также в разработке соответствующих рекомендаций по
управлению и оценке стоимости компании в будущем в целях повышения
уровня ее развития.
Научная новизна проведенного исследования представляет собой своего
рода обращение к неразрешенной проблеме оценки стоимости компании (раз-
личия в оценках стоимости капитала, полученных при помощи различных под-
ходов и методов) и последующего нахождения и объяснения разницы получен-
ных стоимостей путем выявления дополнительных специфических рисков и со-
поставления их с различными финансовыми показателями.
9
Структура выпускной квалификационной работы на тему «Управление и
оценка стоимости бизнеса» определена целями и задачами исследования и со-
стоит из введения, трех глав, заключения, списка используемых источников и
приложений.
Во Введении отражены общие аспекты исследования, такие, как: объект,
предмет, цели, задачи, методы, теоретическая и практическая значимость ис-
следования, методологическая база, а также обосновывается выбор темы и ее
актуальность.
В первой главе «Теоретические основы управления и оценки стоимости
бизнеса» рассмотрены: правовое регулирование оценочной деятельности в Рос-
сийской Федерации; определение понятия и основные цели оценки стоимости
предприятий; основные этапы, подходы и методы оценки стоимости бизнеса.
Во второй главе «Анализ финансовой деятельности ПАО «МТС». Оцен-
ка стоимости предприятия ПАО «МТС»» представлен порядок сбора всей не-
обходимой для проведения исследования информации, приведен анализ рынка
и анализ финансово-хозяйственной деятельности ПАО «МТС», выполнена
оценка стоимости компании в рамках трех основных подходов к оценке стои-
мости, выявлена рыночная цена ПАО «МТС».
В третьей главе «Возможности и особенности управления стоимостью
компании ПАО «МТС»» определены особенности эффективного управления
стоимостью телекоммуникационных компаний в целом, а также возможности
для увеличения стоимости компании ПАО «МТС» в частности.
В Заключении содержаться выводы, отражающие субъективное мнение
автора по результатам проведенного исследования.
Правовой базой исследования являются следующие нормативно-
правовые акты:
- Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая
и третья) (в ред. Федерального закона от 03.08.2018 N 339-ФЗ);
- Федеральный закон №135-ФЗ "Об оценочной деятельности в РФ"
от 29 июля 1998г (в ред. Федерального закона от 03.08.2018 N 312-ФЗ);
10
- Федеральные стандарты оценки: ФСО № 1, ФСО № 2, ФСО № 3,
утвержденные приказами: Министерства экономического развития и торговли
Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20.05.2015 № 297, №
298, № 299, и другие.
11
1. Теоретические основы управления и оценки стоимости бизнеса.
1.1. Правовое регулирование оценочной деятельности в Российской Фе-
дерации.
Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ "Об оценочной деятельно-
сти в Российской Федерации"
1
устанавливает основы регулирования оценочной
деятельности в Российской Федерации с точки зрения права. До принятия дан-
ного Закона деятельность, связанная с оценкой, регулировалась достаточно об-
ширным количеством законов и подзаконных нормативных актов, не имеющих
четких правил, определений, методов и способов комплексной и всесторонней
оценки деятельности компаний.
Оценочная деятельность регулируется также иными федеральными за-
конами, затрагивающими некоторые аспекты деятельности того или иного вида
организаций. В качестве примера таких законов можно привести Федеральные
законы "Об обществах с ограниченной ответственностью"
2
, "Об акционерных
обществах"
3
, "О рынке ценных бумаг"
4
, и многие другие.
Помимо федеральных законов к нормативно-правовым актам Россий-
ской Федерации в соответствии со ст. 3 Гражданского Кодекса РФ
5
относятся
также:
1. Конституция Российской Федерации;
2. Указы Президента Российской Федерации;
3. Постановления Правительства Российской Федерации;
4. Акты министерств и иных федеральных органов исполнительной
1
Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29
июля 1998 г. № 135-ФЗ (с изменениями на 03.08.2018)
2
Федеральный закон «Об обществах с ограниченной ответственностью» от 08 фев-
раля 1998 г. № 14-ФЗ (с изменениями на 23.04.2018)
3
Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ
(с изменениями на 27.12.2018)
4
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (с из-
менениями на 27.12.2018)
5
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30 ноября 1994 г.
№51-ФЗ (с изменениями на 03.08.2018), ст.3
12
власти, содержащие нормы гражданского права, в случаях и пределах, преду-
смотренных этими нормами, другими законами и иными правовыми актами.
Регулирование оценочной деятельности осуществляется также норма-
тивно-правовыми актами, издаваемыми федеральными органами исполнитель-
ной власти, уполномоченными Правительством РФ на осуществление норма-
тивно-правового регулирования оценочной деятельности и надзора в этой сфе-
ре деятельности.
Одним из таких уполномоченных органов является Министерство эко-
номического развития Российской Федерации (Минэкономразвития РФ), к чис-
лу актов которого относятся утвержденные уполномоченным федеральным ор-
ганом федеральные стандарты оценки (ФСО), определяющие требования к по-
рядку проведения оценки и осуществления оценочной деятельности. Кроме то-
го, к ним можно отнести также образовательные программы высшего профес-
сионального, дополнительного профессионального образования и программы
профессиональной переподготовки специалистов в области оценочной деятель-
ности.
1
В ст. 3 ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации"
2
дает-
ся определение понятий "оценочная деятельность" и "рыночная стоимость".
Под оценочной деятельностью понимается профессиональная деятель-
ность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в от-
ношении объектов оценки рыночной, кадастровой, ликвидационной, инвести-
ционной или иной предусмотренной федеральными стандартами оценки стои-
мости.
В соответствии со ст.4 Закона под субъектами оценочной деятельности
понимаются физические лица, являющиеся членами одной из саморегулируе-
мых организаций оценщиков и застраховавшие свою ответственность в соот-
ветствии с требованиями настоящего Закона (ответственность должна быть за-
1
Федеральные стандарты оценки: ФСО № 1, ФСО № 2, ФСО № 3, утвержденные
приказами: Министерства экономического развития и торговли Российской Федерации (Ми-
нэкономразвития России) от 20.05.2015 № 297, № 298, № 299
2
Далее - Закон
13
страхована в соответствии с требованиями ст. 24.7 Федерального закона "Об
оценочной деятельности в Российской Федерации").
Перечень объектов оценочной деятельности включает в себя следующие
категории (ст.5 Закона):
- отдельные материальные объекты (вещи);
- совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе
имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе пред-
приятия);
- право собственности и иные вещные права на имущество или отдель-
ные вещи из состава имущества;
- права требования, обязательства (долги);
- работы, услуги, информация;
- иные объекты гражданских прав, в отношении кото-
рых законодательством Российской Федерации установлена возможность их
участия в гражданском обороте.
Между тем, перечень объектов гражданских прав, определенный в Гра-
жданском Кодексе РФ, является более обширным перечнем объектов оценки
1
.
В соответствии со ст. 128 объектами гражданских прав признаются:
- вещи, включая наличные деньги и документарные ценные бумаги;
- иное имущество, в том числе безналичные денежные средства, бездо-
кументарные ценные бумаги, имущественные права;
- результаты работ и оказание услуг;
- охраняемые результаты интеллектуальной деятельности и приравнен-
ные к ним средства индивидуализации (интеллектуальная собственность);
- нематериальные блага.
В соответствии с п. 3 Федерального стандарта оценки "Общие понятия
оценки, подходы и требования к проведению оценки (ФСО № 1)" к объектам
оценки относятся объекты гражданских прав, в отношении которых законода-
1
Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30 ноября 1994 г.
№51-ФЗ (с изменениями на 03.08.2018), ст.128
14
тельством Российской Федерации предусмотрена возможность участия в граж-
данском обороте.
В отношении правил и стандартов оценочной деятельности, разрабаты-
ваемых и утверждаемых саморегулируемыми организациями оценщиков
(СРОО), необходимо отметить следующее
1
:
- стандарты и правила оценочной деятельности разрабатываются и ут-
верждаются организациями, которые не наделены никакими публично-
властными полномочиями, т.е. СРОО;
- такие стандарты и правила рассчитаны на неоднократное применение и
обязательны к соблюдению только оценщиками, являющимися членами СРОО,
утвердившей данные стандарты и правила;
- их действие не зависит от возникновения или прекращения предусмот-
ренных ими отношений.
1.2. Понятие, сущность и практическое значение оценки стоимости ком-
пании.
Общепризнанным фактом является то, что имущество любой компании
можно охарактеризовать величиной ее активов, которые обладают определен-
ной стоимостью. Именно поэтому менеджеры в процессе управления имущест-
вом компании обязаны учитывать не только саму суть формирования и оценки
актива, но и всевозможные факторы, которые так или иначе могут повлиять на
его стоимость.
В экономической теории отсутствует единое мнение по вопросу опреде-
ления понятия «стоимости компании». Большинство ученых закладывают в
этот термин не только стоимость имущества организации, но и критерии, кото-
рые предполагают рассматривать оценку стоимости компании как бизнеса в це-
1
Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29
июля 1998 г. № 135-ФЗ (с изменениями на 03.08.2018), ст.20 (комментарии к Закону)