85
определяется по формуле:
(3)
где NPV – чистый дисконтированный доход от деятельности
предприятия;
t=Т
пп
– время прогнозного периода;
CF
t
– денежный поток, получаемый на t-м шаге расчета;
V
ост
– остаточная стоимость предприятия.
r = r
безр
+ r
риск
(4)
где
r
безр
- это доходность долгосрочных государственных облигаций с
погашением в 2018 году,
r
риск
- премия за риск.
r=0,08+0,08=0,16.
Таблица 26. Экспертная оценка величины премии за риск, связанный с
инвестированием в ПАО «Ростелеком»
Вид риска
Значение, % (0-5)
Руководящий состав: качество управления
1
Размер компании
2
Финансовая структура (источники финансирования компании)
1
Товарно-территориальная диверсификация
1
Диверсифицированность клиентуры
0
Уровень и прогнозируемость прибылей
1
Прочие риски
2
Итого величина ставки дисконта
8
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на
предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании
прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного
периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период будут иметь
86
место стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные равномерные
доходы.
Одним из способов расчета величины стоимости в постпрогнозный
период является модель Гордона. Расчетная формула определения стоимости
компании в постпрогнозный период по модели Гордона имеет вид:
(5)
где V – остаточная стоимость компании в постпрогнозный период;
CF – денежный поток в первый год постпрогнозного периода;
g — ожидаемые долгосрочные среднегодовые темпы роста доходов в
постпрогнозный период; планируются с учетом роста денежных потоков за
последние два года прогнозного периода (4%);
r — ставка дисконтирования.
Расчёт стоимости предприятия представлен в таблице 27.
Таблица 27. Расчет денежного потока
№
п/п
Наименование статьи
За
анализиру
емый пер
иод
Прогнозный период
Постпрог
нозный
период
2016
2018
2019
2020
2021
1
Выручка от реализации,
млн. руб.
337429
347551
357978
368717
379779
2
Затраты на производство,
млн. руб.
311986
311986
311986
311986
305746
3
Валовая прибыль, млн.
руб.
25443
35565
45992
56731
74033
4
Налогооблагаемая
прибыль, млн. руб.
14759
15645
16067
16289
17078
5
Налог на прибыль
1722
1767
1867
1890
1978
6
Чистая прибыль
10059
13878
14200
14399
15100
7
Денежный поток, млн.
руб.
471998
4908779,
2
15501786
4989637
5
1519243
Vост = 471998*(1+0,04)/(0,16-0,04)= 4090649 млн. руб.
87
Vост (приведённая) = 4090649/(1+0,16) /5= 7064712,9 млн. руб.
CF (приведённый) = 1519243 млн. руб.
NPV= 1519243 + 7064712,9 = 8583955,9 млн.руб.
Таким образом, в качестве мероприятия по повышению эффективности
управления капитализацией компании ПАО «Ростелеком» выбрана постановка
системы управления затратами. Были выявлены наиболее важные для анализа,
планирования и учёта виды затрат, сформированы основные задачи и методы
планирования, учёта и анализа затрат на предприятии. В результате принятых
решений и проведённых мероприятий, планируется снижение темпов роста
себестоимости услуг на 2-3 %, что в итоге приведёт к значительному росту
прибыли предприятия, следовательно, и к стоимости бизнеса в целом.
Благодаря проведённым мероприятиям стоимость предприятия ПАО
«Ростелеком» возросла на 26%.
88
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Увеличение стоимости бизнеса является в современных условиях главной
целью функционирования компании. Стоимостный подход к менеджменту
(VBM - ценностно-ориентированный менеджмент) основывается на трех
основных принципах: приоритетной целью стратегического управления
является максимизация стоимости компании; прирост стоимости компании в
целом и отдельных ее структурных единиц служит основным критерием
эффективности всех уровней управления; стоимость компании в наибольшей
степени связана с денежным потоком, который она генерирует.
Организационно-экономический механизм управления капитализацией
компании в общем виде представляет собой организационно-экономические
формы взаимоотношений субъектов управления, возникающие при
совершенствовании объектов управления, а также экономические методы и
инструменты, которые при этом используются.
Формирование организационно-экономического механизма управления
капитализацией должно базироваться на ситуационном и стратегическом
управлении. При этом рычагом стратегического управления является
разработка программы капитализации.
Были рассмотрены ряд методов увеличения капитализации компании:
IPO и дополнительный выпуск акций, регулирование курса акций и увеличение
номинальной стоимости акций.
Определяющим фактором капитализации предприятия является
противоречивость интересов стейкхолдеров. На этой основе определены
уровни воздействия стейкхолдеров, что позволяет учесть приоритетность их
интересов в процессе разработки стратегии и тактики капитализации
предприятия. Учет интересов стейкхолдеров позволяет детализировать состав и
последовательность этапов жизненного цикла стратегии капитализации
предприятия.
89
ПАО «Ростелеком» – одна из крупнейших в России и Европе
телекоммуникационных компаний национального масштаба присутствующая
во всех сегментах рынка услуг связи и охватывающая миллионы домохозяйств
в России.
Компания обладает высоким внутренним потенциалом, который
помогает ей развиваться на рынке сбыта. Есть, конечно же, определенные
минусы, но при таком руководстве они скоро перейдут в плюсы. Компании
необходимо постоянно развиваться в виду жесткой конкуренции на рынке, в
этом плане разработка стратегии развития позволит усовершенствовать
деятельность компании и приобрести конкурентные преимущества на рынке.
В качестве перспективных возможностей были выделены следующие:
возможность расширения покупательской аудитории, рост показателей
рентабельности за счет развития системы логистики, благоприятная
конъюнктура рынка, а также рост доходов населения.
Была отмечена устойчивая тенденция роста валюты баланса предприятия:
на 33993 млн. руб. в 2015 г. и на 92084 млн. руб. в 2016 г. На протяжении
исследуемого периода актив баланса ПАО «Ростелеком» формировался,
преимущественно оборотными активами, доля которых в 2014 г. составляла
61,3%, а к 2016 г. увеличилась до 78,6%.
В результате уменьшения оборачиваемости предприятие теряет
возможность добиться одинаковых результатов при меньшем размере
оборотных средств. На протяжении исследуемого периода устойчивая
тенденция роста чистой прибыли предприятия, обусловленная ростом выручки.
Итоговая стоимость предприятия была определена по формуле
среднеарифметической взвешенной. Стоимости, определенной методом ДДП,
присваивается удельный вес 0,8, так как данный подход вызывает большее
доверие, чем сравнительный; стоимости, определенной сравнительным
подходом составила 6704,08 млн. рублей
В качестве мероприятия по повышению стоимости ПАО «Ростелеком»
90
была выбрана постановка системы управления затратами. Особое внимание
должно уделяться такой статье затрат как сырьё и материалы, поскольку
именно стабилизация и сокращение значения этого показателя
непосредственно приведёт к снижению себестоимости услуг.
Для практической реализации мероприятия по повышению
эффективности управления капитализацией на предприятии ПАО
«Ростелеком» была выбрана система управления затратами «Планирование,
учёт и анализ затрат на оперативном уровне».
Для внедрения системы управления затратами на предприятии ПАО
«Ростелеком» будет создана рабочая группа, в состав которой будут входить:
директор по экономике и финансам, начальник планово- экономического
отдела (ПЭО), главный бухгалтер, начальник отдела технико-экономического
анализа и ценообразования (ОТЭА), начальник отдела труда и заработной
платы.
Таким образом, в качестве мероприятия по повышению эффективности
управления капитализацией компании ПАО «Ростелеком» выбрана постановка
системы управления затратами. В результате принятых решений и
проведённых мероприятий, планируется снижение темпов роста
себестоимости услуг на 2-3 %, что в итоге приведёт к значительному росту
прибыли предприятия, следовательно, и к стоимости бизнеса в целом.
Благодаря проведённым мероприятиям стоимость предприятия ПАО
«Ростелеком» возросла на 26%.
91
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Гражданский кодекс РФ (части первая и вторая) от 26 января 1996
года № 14-ФЗ // Собрание законодательства РФ, №5, 2006. – 712 с.
2. Федеральный закон от 26 октября 2002 г. №127-ФЗ «О
несостоятельности (банкротстве)». Справочная правовая система «Гарант».
3. Постановление Правительства РФ от 20.05.1994 № 498 «О
некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности
(банкротстве) предприятий» // «Собрание законодательства РФ», 30.05.1994, №
5, ст. 490.
4. Приказ ФСФО РФ от 23 января 2001 г. №16 «Об утверждении
методических указаний по проведению анализа финансового состояния
организаций». Справочная правовая система «Гарант».2007
5. Методические указания по оценке финансового состояния
предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (утв.
Распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности
(банкротстве) от 12 августа 1994 г. №31-р). Справочная правовая система
«Гарант».
6. Азрилиян А.Н. Экономический словарь. М.: Институт новой
экономики, 2007. - 1152 с.
7. Алексеев, К. С. Методика анализа финансово-хозяйственной
деятельности предприятия/ К. С. Алексеев // Справочник экономиста. - 2015. -
№ 1. - С.14-25.
8. Алтухова, М. В. Финансовая диагностика и поддержка
управленческих решений/ М. В. Алтухова // Справочник экономиста. - 2015. -
№ 2. - С.39-49.
9. Баринов В.А. Антикризисное управление: Учеб. пособие. – М.: ИД
ФБК – ПРЕСС, 2015. – 520с.
10. Бортников А.П. О платежеспособности и ликвидности предприятия