56
ликвидности, рассчитанного в соответствии с методикой, представленной в
Приложении 3, то его значение сократилось с 2,8 в 2013 г. до 1,04 в 2015 г. Тем
не менее несмотря на снижение показателей платежеспособности их значение
на протяжении трех исследуемых лет отвечали условиям Спс ≤ 6 мес. и Ктл≥ 1.
Выполнение данных условий позволяет отнести ЗАО «Сормовская
кондитерская фабрика» к первой группе предприятий, которые считаются
платежеспособными и имеют возможность в установленный срок и в полном
объеме рассчитаться по своим текущим обязательствам за счет своей текущей
хозяйственной деятельности или за счет своего ликвидного имущества. В то же
время обращает на себя внимание тот факт, что к концу 2015 г. по исследуемым
показателям были достигнуты нижние границы рекомендуемых значений. Это
значит, что если тенденция их снижения сохранится и в следующие отчетные
периоды, то финансовое состояние предприятия может существенно
ухудшиться, в результате ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика» будет
испытывать недостаток финансовых ресурсов для обеспечения своей
платежеспособности.
Для подтверждения выводов об уровне платежеспособности предприятия
и вероятности наступления банкротства выполненные выше расчеты были
также дополнены в соответствии с методикой Альтмана. Так как ЗАО
«Сормовская кондитерская фабрика» - это производственное предприятие и его
акции не находятся в свободной продаже на фондовом рынке, в расчетах была
использована пятифакторная модель для компаний, не размещающих акции на
фондовом рынке (Приложение 4). Расчет факторных коэффициентов и
итогового значения Z – счетов за период 2013-2015 гг. выполнен в таблице 21.
Анализируя значения Z – счетов, представленные в таблице, можно сделать
вывод о том, что в 2013-2014 гг. предприятие может быть признано финансово
устойчивым, так как значение итогового показателя Z соответствует условию
Z>2,9. В 2015 г. значение данного показателя сократилось до 2,2. Таким
образом, условие финансовой устойчивости в данном периоде уже не
выполняется.
57
Таблица 21
Прогнозирование вероятности банкротства ЗАО «Сормовская
кондитерская фабрика» по модели Альтмана
Наименование
показателя
За отчетный период
Отклонение
2013
2014
2015
2014-
2013
2015-
2014
2015-
2013
Х1
0,46
0,18
0,09
-0,28
-0,09
-0,37
Х2
0,14
0,10
0,10
-0,04
0
-0,04
Х3
0,23
0,13
0,09
-0,1
-0,04
-0,14
Х4
3,16
3,91
1,88
0,75
2,03
-1,28
Х5
1,27
1,11
0,97
-0,16
-0,14
-0,3
Z
3,76
3,37
2,20
-0,39
-1,17
-1,56
Так как значение обобщающего показателя Z в 2015 г. попадает в
интервал 1,23<Z<2,9, финансовая ситуация на предприятии может быть
оценена как неопределенная. Таким образом, если наметившаяся на
предприятии тенденция снижения показателей ликвидности и
платежеспособности сохранится, то можно прогнозировать дальнейшее
ухудшение финансовой ситуации и рост риска неплатежеспособности. В то же
время принимая во внимание тот факт, что фактическое значение показателя Z
в 2015 г. было ближе к верхней границе интервала, можно предположить, что
при реализации комплекса мер, направленных на повышение ликвидности и
платежеспособности предприятия, его финансовое состояние может быть
улучшено.
Использованные методики оценки степени угрозы банкротства ЗАО
«Сормовская кондитерская фабрика» дают несколько противоречивые
результаты. В связи с этим для получения более достоверных результатов
дополним выполненные расчеты расчетами по модели ИГЭА, которая
предполагает более детальную оценку вероятности наступления банкротства.
Расчет факторных коэффициентов, а также интегрального показателя R в
соответствии с данной моделью за 2013-2015 г. выполнен в таблице 22., из
которой видно, что значение обобщающего показателя модели уменьшалось в
динамике. Так, его сокращение по сравнению с 2013 г., (значение показателя
является максимальным за период) в 2015 г. уменьшилось на 3,09 пункта.
58
Таблица 22
Расчет показателей по модели ИГЭА
Наименование
показателя
За отчетный период
Отклонение
2013
2014
2015
2014-
2013
2015-
2014
2015-
2013
К1
0,46
0,18
0,09
-0,28
-0,09
-0,37
К2
0,19
0,13
0,14
-0,06
+0,01
-0,05
К3
1,27
1,11
0,97
-0,16
-0,14
-0,3
К4
0,16
0,13
0,14
-0,03
+0,01
-0,02
R
4,21
1,78
1,12
-2,43
-0,66
-3,09
В то же время сопоставляя фактические значения показателя R,
представленные в данной таблице, с интервальными значениями показателя,
представленными в таблице 6, можно сделать вывод о том, что ЗАО
«Сормовская кондитерская фабрика» относится к первой группе предприятий,
для которых вероятность банкротства минимальна и не превышает 10%.
Таким образом, 2 из 3 используемых моделей, в большей степени
адаптированные к российской практике ведения бизнеса, указывают на то, что
вероятность банкроства ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика» является
минимальной.
3.2 Проблемы управления платежеспособностью и ликвидностью в
ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика»
Управление платежеспособностью и ликвидностью предприятия является
одним из ключевых условий обеспечения его устойчивого финансового
состояния. Эффективное управление платежеспособностью и ликвидностью
позволит ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика» оперативно решать задачи
финансирования финансово – хозяйственной деятельности, обеспечит
возможность своевременно и в необходимом объеме получать и погашать
заемные средства. Более того, повышение уровня платежеспособности и
ликвидности ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика» позволит предприятию
в будущем добиться роста финансовых результатов за счет привлечения
дополнительных источников финансирования, что в свою очередь
положительно скажется на его инвестиционной привлекательности.
59
Принимая во внимание сложившуюся в ЗАО «Сормовская кондитерская
фабрика» финансовую ситуацию, необходимо отметить, что управление
платежеспособностью и ликвидностью должно быть построено на предприятии
таким образом, чтобы были обеспечены условия для формирования на
предприятии в достаточном объеме финансовых ресурсов, позволяющих
своевременно и в полном объеме финансировать все его текущие потребности.
Решение данных задач в свою очередь требует правильного выбора и
использования методов управления ликвидностью и платежеспособностью
предприятия. Современной практикой финансового управления в настоящее
время разработан целый комплекс таких методов, которые направлены на
решение двух основных задач: повышение платежеспособности и ликвидности
и профилактика (снижение) неплатежей. Платежеспособность предприятия
можно повысить, если регулярно проводить различные мероприятия, которые
устраняют причины и факторы снижения платежеспособности, а также
способствующие повышению ликвидности активов. Это рост удельного веса
оборотных активов в их составе, повышение ликвидности оборотных активов,
ускорение оборачиваемости активов. Укрепить платежеспособность
предприятия также можно, повысив качество продукции, мобилизовав
источники, которые ослабляют финансовую напряженность, разработав
различные формы санации предприятия и др. Немалое значение имеет
финансовый имидж предприятия, который позволяет использовать в качестве
средства расчетов коммерческие векселя.
Повышая платежеспособность, предприятие одновременно обеспечивает
снижение и профилактику неплатежей. Всегда актуально усиление контроля за
платежными потоками. В этих целях желательно составлять планы поступления
и расходования денежных средств, вести платежный календарь. Формами
предотвращения неплатежей покупателей являются авансовые платежи,
предоплата, использование аккредитивов, различных видов поручительства со
стороны устойчивых банков, крупных страховых, финансовых,
60
инвестиционных компаний, органов власти, а также осуществление сделок с
залогом.
Ключевая роль в системе управления ликвидностью и
платежеспособностью предприятия принадлежит системе внутрифирменного
бюджетирования. Являясь важнейшей составляющей финансового
планирования в организации, система внутрифирменного бюджетирования
позволяет осуществлять постоянный контроль за уровнем ликвидности
предприятия путем обеспечения приемлемого соотношения между активами и
пассивами с различным сроком погашения, контролировать объем денежных
выплат и поступлений, обеспечить синхронизацию денежных потоков. С точки
зрения управления платежеспособностью и ликвидностью ключевое значение
в системе бюджетирования имеет составление двух основных документов:
бюджет движения денежных средств и прогнозный бухгалтерский баланс,
которые содержат информацию о будущем состоянии организации на конец
бюджетного периода. На основе такой информации осуществляется разработка
оперативных решений по управлению платежеспособностью и ликвидностью
предприятия.
Выбор конкретных методов управления платежеспособностью и
ликвидностью предприятия должен осуществляться с учетом проблем,
выявленных по результатам анализа. Результаты расчетов, выполненные в
предыдущей главе работы, позволяют сделать вывод о том, что ЗАО
«Сормовская кондитерская фабрика» является платежеспособным
предприятием. Это подтверждает тот факт, что на предприятии в 2013-2015 гг.
был сформирован положительный чистый оборотный капитал, степень
ликвидности активов достаточна для обеспечения своевременного выполнения
краткосрочных и долгосрочных обязательств, коэффициенты
платежеспособности находятся в пределах рекомендуемых значений. Оценка
степени угрозы банкроства ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика» с
использованием методики анализа финансового состояния стратегических
61
предприятия, моделей Альтмана и ИГЭА, что вероятность наступления
банкротства для предприятия является минимальной.
В то же время к концу 2015 г. на предприятии наметились признаки
ухудшения финансовой ситуации. Это проявилось в превышении наиболее
срочных обязательств над наиболее ликвидными активами, что привело к
формированию платежного недостатка в сумме 615113 тыс. руб. Данное
обстоятельство не позволяет признать предприятие платежеспособным на
момент составления баланса, так как предприятие не сможет обеспечить
своевременного выполнения наиболее срочных обязательств.
Об ухудшении финансовой ситуации свидетельствует также снижение
коэффициента текущей ликвидности до уровня, ниже рекомендуемого, что
произошло по причине существенного роста кредиторской задолженности.
Также об ухудшении финансовой ситуации свидетельствует формирование на
предприятии в 2014-2015 гг. отрицательного чистого денежного потока.
Несмотря на то, что чистый денежный поток от основной деятельности в 2014-
2015 гг. был положительным и покрывал обязательства предприятия, он не
обеспечил покрытия выплат по инвестиционной деятельности. Наличие
остатков денежных средств на начало каждого отчетного периода перекрыли
отрицательное сальдо денежных потоков за 2014 и 2015 гг., в результате чего
не был получен отрицательный результат. Однако формирование
отрицательного сальдо денежных потоков за 2014 и 2015 гг. привело к
устойчивому сокращению остатков денежных средств, являющихся важнейшим
элементом наиболее ликвидных активов предприятия, на конец данных
отчетных периодов. Данное обстоятельство также негативно повлияло на
возможность предприятия обеспечить своевременное выполнение своих
обязательств.
Таким образом, на предприятии могут быть выделены две основные
проблемы, обусловившие ухудшение финансовой ситуации и риск снижения
ликвидности и платежеспособности на исследуемом предприятии:
1. Рост краткосрочной кредиторской задолженности;
62
2. Неспособность предприятия обеспечить достаточный поток
денежных средств от финансово – хозяйственной деятельности для
осуществления выплат по инвестиционным и финансовым
операциям.
Это взаимосвязанные между собой проблемы, которые требуют
комплексного решения.
Для разработки конкретных рекомендаций, направленных на решение
данных проблем, необходимо выяснить причины их возникновения. Это в свою
очередь требует проведения более детального анализа кредиторской
задолженности предприятия и потока денежных средств от его основной
деятельности.
Необходимость более детального исследования кредиторской
задолженности ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика» обусловлена
значительным превышением ее суммы над величиной наиболее ликвидных
активов предприятия, что привело к формированию к формированию
платежного недостатка, максимальное значение которого приходилось на 2015
г., и как следствие, к снижению коэффициента текущей ликвидности. Анализ
структуры и движения кредиторской задолженности по данным Пояснения к
бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах ЗАО «Сормовская
кондитерская фабрика» в 2015 г. проведен в таблице 23
Таблица 23
Анализ структуры и движения кредиторской задолженности
ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика»
Наименование
показателя
На конец 2014 г
На конец 2015 г.
отклонение
Сумма,
тыс.
руб.
Доля,%
Сумма,
тыс. руб.
Доля,%
Суммы,
тыс.
руб.
Доли,
п.п
Долгосрочная
кредиторская
задолженность
0
0
0
0
0
0
Краткосрочная
кредиторская
задолженность
333321
100
834526
100
+501205
-
- по расчетам с
поставщиками и
подрядчиками
249968
74,99
782135
93,72
+532167
+18,73
- по авансам
3002
0,9
2847
0,34
-155
-0,56
63
полученным
- по расчетам
по налогам и
взносам
68453
20,5
45091
5,40
-23362
-15,1
прочая
11898
3,61
4453
0,54
Из таблицы видно, что краткосрочная кредиторская задолженность как на
конец 2014, так и на конец 2015 гг. на предприятии отсутствовала долгосрочная
кредиторская задолженность. Что касается краткосрочной кредиторской
задолженности, то по сравнению с 2014 г. она увеличилась на 501205 тыс. руб.
или на 150%. Рост краткосрочной кредиторской задолженности произошел
преимущественно вследствие увеличения задолженности по расчетам с
поставщиками и подрядчиками на 213 % по сравнению с 2014 г. Это в свою
очередь вызвало изменения в структуре краткосрочной кредиторской
задолженности предприятия – доля кредиторской задолженности по расчетам с
поставщиками и подрядчиками увеличилась с 74,99% до 93,73%.
Структура кредиторской задолженности по характеру погашения
показана на рисунке 10
91%
9%
погашенная срок погашения которой не наступил
На конец 2014 г.
81%
8%
11%
погашенная срок погашения которой не наступил просроченная
на конец 2015 г.
Рисунок 10. Структура кредиторской задолженности ЗАО
«Сормовская кондитерская фабрика» по характеру погашения
Из рисунка видно, что к концу 2014 г. 91% от общей величины
поступившей кредиторской задолженности было погашено, остаток
задолженности на конец года составил 9% и был представлен только той
задолженностью, срок оплаты которой не наступил. В 2015 г. доля погашенной
кредиторской задолженности сократилась до 81%, при этом на предприятии
64
наблюдается формирование просроченной кредиторской задолженности,
которая на конец года составила 11% от общего объема поступившей за период.
К концу 2015 г. наблюдается также замедление оборачиваемости
кредиторской задолженности предприятия, что подтверждается результатами
представленных ниже расчетов. (Числитель выражения был рассчитан
следующим образом: себестоимость продаж + запасы на начало периода –
запасы на конец периода; знаменатель – средняя величина кредиторской
задолженности)
В 2014 году:
8.3
347713
1442981283941335597
В 2015 году:
4.2
5.583923
2319731442981527014
Таким образом, если в 2014 г. средняя величина кредиторской
задолженности была погашена на предприятии 3,8 раза, то в 2015 г. только 2,4
раза.
Формирование просроченной кредиторской задолженности и замедление
ее оборачиваемости в свою очередь были вызвано недостатком у предприятия
наиболее ликвидных активов, что было выявлено по результатам анализа
ликвидности баланса. Во многом такая ситуация была вызвана формированием
отрицательного чистого денежного потока вследствие превышения выплат по
инвестиционным операциям над чистым денежным потоком от основной
деятельности. Данные Отчета о движении денежных средств ЗАО «Сормовская
кондитерская фабрика» свидетельствуют о том, что сальдо денежных потоков
от текущих операций в 2015 г. сократилось почти в 3 раза по сравнению с
предыдущим отчетным периодом. Это произошло в результате того, что
поступления от продажи продукции предприятия сократились в 1,9 раза по
сравнению с 2014 г., а выплаты по текущим операциям почти сохранились на
прежнем уровне.
Основная причина снижения денежных поступлений от продажи
продукции в 2015 г. заключается во-первых, в снижении объемов продаж
продукции предприятия и, во-вторых, в несвоевременных расчетах покупателей
65
и заказчиков за поставленную продукцию. Данные Пояснений к
бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатов указывают на то,
что к концу 2015 г. просроченная дебиторская задолженность по расчетам с
покупателями и заказчиками увеличилась по сравнению с предыдущим
отчетным периодом в 620 раз и составила 223123 тыс. руб., что составляет 3
часть от общей суммы дебиторской задолженности, оставшейся на конец года.
Таким образом, несвоевременное поступление средств от дебиторов и
существенный рост просроченной дебиторской задолженности к концу 2015 г.
также оказали негативное влияние на ликвидность предприятия.
3.3 Разработка рекомендаций по повышению ликвидности и
платежеспособности ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика»
Выявленные проблемы управления ликвидностью и
платежеспособностью в ЗАО «Сормовская кондитерская фабрика» указывают
на то, что меры по улучшению финансового состояния предприятия должны
быть направлены прежде всего на оптимизацию денежных потоков путем
синхронизации поступлений и выплат денежных средств, получаемых в
процессе осуществления предприятием своей хозяйственной деятельности.
Необходимость реализации данных мер обусловлена наличием у предприятия
просроченной кредиторской задолженности, замедлением ее оборачиваемости
вследствие недостатка у предприятия наиболее ликвидных активов по причине
сокращения объема продаж и роста просроченной дебиторской задолженности.
Оптимизация денежных потоков направлена на решение следующих
основных задач:
– выявление и реализация резервов, позволяющих снизить зависимость
предприятия от внешних источников привлечения денежных средств;
– обеспечение более полной сбалансированности положительных и
отрицательных денежных потоков по объемам и во времени;