13
тем, что постоянная потребность предприятия в минимальных запасах
материальных ценностей и необходимых заделах, обеспечивающих
бесперебойную и ритмичную работу на протяжении всего периода , должна
покрываться за счет их собственных и приравненных к ним (устойчивых
пассивов) источников. Дополнительная потребность в оборотных средствах,
возникающая в процессе производства и реализации продукции, покрывается
заемными и привлеченными средствами [19, с. 95].
Кроме того, часть оборотного капитала непосредственно принимает
участие в процессе производства и реализации продукции, а часть
отвлекается из этого процесса. Так без оборотных средств производство и
реализация продукции происходить не могут, в то же время краткосрочные
финансовые вложения отвлекаются из процесса производства и реализации
продукции и используются только на финансовом рынке с целью быстрого
приращения денежных активов и покрытия тем самым дополнительной
потребности производства в них. Краткосрочные финансовые вложения
выполняют функцию обеспечения приращения денег [28, c. 147].
Структура оборотных средств отражает соотношения (в виде
долей, процентов), которые складываются между составными частями
оборотных средств или отдельными их элементами. Она зависит от ряда
факторов: производственных – состава затрат на производство, типа
производства (массовое, серийное, единичное), характера изготовляемой
продукции, длительности производственного цикла и т.д.; особенностей
материально – технического снабжения – периодичности и регулярности
поставок, удельного веса комплектующих изделий, организации расчетов;
учетной политикой организации [19, c. 103].
Организация оборотных средств предприятия обязательно включает
систематический контроль за их сохранностью и эффективностью
использования посредством ревизий и обследований.
14
1.2. Источники формирования оборотного капитала
Источники формирования оборотного капитала могут быть:
Собственные;
Привлеченные;
Заемные.
Составляющими собственного капитала являются: уставный,
добавочный, резервный капитал, нераспределенная прибыль и др.
Уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд) – это
стартовый капитал, величина, зарегистрированная в учредительных
документах и представляющая собой совокупность вкладов учредителей
(участников) организации.
Переоценка внеоборотных активов – сумма прироста стоимости
внеоборотных активов, выявляемого по результатам их переоценки.
Добавочный капитал может формироваться за счет:
– эмиссионного дохода, представляющего собой сумму разницы
между продажной и номинальной стоимостью акций (долей);
- курсовая разница, связанная с расчётами с учредителями по вкладам,
в том числе вкладам в уставный капитал, выраженном в иностранной валюте;
- вкладов в имущество общества с ограниченной ответственностью.
Резервный капитал, представляющий собой страховой капитал
организации, предназначенный покрытия общих убытков при отсутствии
других возможностей их погашения, а также для выплаты доходов
инвесторам и кредиторам в случае, если на эти цели не хватает прибыли.
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) [23, c.35].
Ведущую роль в составе источников формирования призваны играть
собственные оборотные средства. Они должны обеспечивать имущественную
и оперативную самостоятельность предприятия, столь необходимую для
рентабельной предпринимательской деятельности. Собственные оборотные
15
средства свидетельствуют о степени финансовой устойчивости предприятия,
его положении на финансовом рынке.
Собственные оборотные средства служат источником покрытия
запасов, т.е. нормируемых оборотных средств. Экономически обоснованная
система распределения прибыли в первую очередь должна гарантировать
выполнение финансовых обязательств перед государством и максимально
обеспечить производственные, материальные и социальные нужды
организации.
Недостаток собственных оборотных средств является, результатом
недополучения запланированной прибыли, «проедания» оборотных средств и
других негативных факторов, возникших в процессе коммерческой
деятельности. Недостаток собственных оборотных средств покрывается
исключительно за счет средств самого предприятия, допустившего такое
положение. Прежде всего, на покрытие недостатка направляется часть
чистой прибыли, остающейся в распоряжении фирмы и резервные фонды
[32, c. 132]
Заемные средства в источниках формирования оборотного капитала в
современных условиях приобретают все более важное и перспективное
значение. Заемные средства покрывают временную дополнительную
потребность предприятия в денежных средствах. Привлечение заемных
средств обусловлено характером производства, необходимостью
восполнения недостатка собственных оборотных средств и другими
объективными и субъективными причинами.
Основными заемными источниками краткосрочного финансирования
являются банковский (финансовый) кредит и коммерческие (товарный)
кредит. Коммерческий кредит связан с торгово-посредническими
операциями. Заемные средства в виде банковских кредитов используются
более эффективно, чем собственные оборотные средства, так как совершают
более быстрый кругооборот, имеют строго целевое назначение, выдаются на
16
строго обусловленный срок, сопровождаются взиманием банковского
процента.
Средства привлекаются не только в форме кредитов, займов и вкладов,
но и в виде кредиторской задолженности, а также прочих средств, т.е.
остатков фондов и резервов самой фирмы, временно неиспользуемых по
целевому назначению. Характерно, что в современных экономических
условиях в РФ кредиторская задолженность является основным источником
формирования оборотного капитала. На ее долю приходится, более 85% всех
источников, тогда как задолженность по полученным кредитам и займам —
примерно 10%. Для принятия обоснованных решений относительно
использования кредиторской заложенности в качестве источника
финансирования оборотных активов необходимо учитывать ее стоимость.
Кредиторская задолженность, которая рассматривается как бесплатный
источник финансирования, зачастую таковым не является, поскольку
поставщики, предоставляя возможность платить позже, реализуют в этом
случае продукцию по более высокой цене, а так же не предоставляют ряд
услуг, которые оказывают организациям при более ранней оплате [23, .63].
Источники финансирования оборотных активов могут быть двух видов:
Устойчивые источники: собственной оборотный капитал,
долгосрочные обязательства, которые в сумме представляют собой чистый
оборотный капитал;
Неустойчивые источники: краткосрочные заемные средства и
кредиторская задолженность.
В зависимости от соотношения указанных групп активов и пассивов
можно выделить три вида политики финансирования оборотных активов.
1. Консервативная политика – предполагает финансирование всех
наименее ликвидных и части наиболее ликвидных оборотных активов
чистым оборотным капиталом. За счет неустойчивых источников
финансируется лишь часть наиболее ликвидных активов. При этом
дебиторская задолженность, как правило, превышает кредиторскую, а доля
17
высоколиквидных активов в оборотных активах превышает
среднеотраслевые значения. Такая стратегия сопровождается минимальным
риском и высокой стоимостью.
2. Агрессивная политика, суть которой заключается в том, что
чистым оборотным капиталом финансируется только часть наименее
ликвидных оборотных актировав. При этом дебиторская задолженность, как
правило, значительно меньше кредиторской, а доля высоколиквидных
активов меньше среднеотраслевых значений. Такая стратегия является
дешевой и рискованной.
3. Компромиссная, которая предполагает баланс между наименее
ликвидными оборотными активами и чистым оборотным капиталом, а также
между наиболее ликвидными оборотными активами и неустойчивыми
источниками финансирования. Дебиторская задолженность приблизительно
равна кредиторской, а доля высоколиквидных активов соответствует
среднеотраслевым значениям. Такая стратегия представляется наиболее
сбалансированной с точки зрения стоимости и риска, однако не для всех
компаний она будет оптимальной [33, c.93].
Стоимость собственных источников компании, как правило, имеет
более высокое значение по сравнению с ценой других источников капитала.
Финансируя деятельность только собственными источниками, компания
упускает возможность повысить рентабельность собственного капитала.
Компания, используя только свои средства, имеет наивысшую финансовую
независимость, устойчивость и минимальные риски потери
платежеспособности.
Заемный капитал отличается широкими возможностями привлечения
капитала (особенно при высоком кредитном рейтинге, показателях
кредитоспособности), благодаря чему организация имеет возможность
наращивать свой финансовый потенциал. Заемный капитал характеризуется
относительно невысокой стоимостью в условиях стабильной экономической
среды. Однако следует отметить, что при использовании заемных средств в
18
объеме, превышающем 50 % барьер, у компании увеличиваются финансовые
риски (риски недополучения чистой прибыли, снижения финансовой
устойчивости и независимости, риски процентной ставки) [28, c 205].
Реально же вопрос о рациональном соотношении собственных и
заемных источников финансирования для конкретной компании может быть
решен только исходя из условий ее работы, состава имущества и других
обстоятельств. Главное чем определяется принятие решений о структуре
источников финансирования – соответствие структуры источников структуре
имущества, обеспечение финансовой устойчивости.
1.3. Методы управления оборотным капиталом
Управление оборотным капиталом играет большую роль в
деятельности организации и получении максимального финансового
результата. Эффективное управление оборотным капиталом компании
предполагает не только поиск и привлечение дополнительных источников
финансирования, но и рациональное их размещение в активах организации.
Целью управления запасами является:
оптимизация их величины и структуры,
минимизация затрат по обслуживанию на основе выявления
неликвидных и излишних запасов и определения возможностей их
реализации;
выявление дефицитных позиций, которые могут нарушить
непрерывность процесса производства и реализации товаров;
С точки зрения создания стоимости управление запасами должно
обеспечить бесперебойное и качественное удовлетворение потребностей
производства и покупателей при минимизации затрат на поддержание
необходимых запасов материальных ценностей [29,с.50].
В системе управления запасами важна структура запасов по
экономическим элементам.
19
Запасы сырья и материалов - это запасы, создаваемые до начала
производственного процесса.
Оптимальный размер партии поставки сырья определяется на основе
модели Уилсона.
(1)
Где Q- оптимальный размер партии поставки сырья;
S- величина расхода конкретного вида сырья необходимая для
производства в год, месяц, квартал;
О- стоимость выполнения одного заказа;
С- размер текущих затрат по содержанию единицы товара (хранение,
страховка и требуемый уровень прибыли на инвестируемый капитал) [26,
c.156].
Оптимальный размер партии поставки позволяет минимизировать
затраты по размещению, доставке, приемке и хранению сырья и материалов.
Запасы незавершенного производства – создаваемые в ходе
производственного процесса. Оптимизация этих запасов осуществляется на
основе соблюдения технологии производства продукции.
Запасы готовой продукции, товаров – управление этими запасами
осуществляется на основе изучения и прогнозирования спроса на
реализуемый товар и определения оптимального соотношения между
поддержанием определенного уровня запасов товара и степенью
удовлетворения спроса.
Текущий складской запас определяется в зависимости от частоты
поставок: чем чаще прибывают основные материалы на склад предприятия,
тем меньше должен быть текущий складской запас. Интервалы между
поставками устанавливаются на основе договора или исходя из фактических
данных за истекшие один-два года.
20
Гарантийный (страховой) запас – обеспечивает компанию запасами в
случае срыва поставок или увеличения потребления ресурсом, его величина
приблизительно равна 50% величины текущего запаса. Страховой запас
включает оперативный(60-80%) и неснижаемый (20-40%) [34,с. 51].
Важнейшим элементом управления запасами является контроль их
оборачиваемости. Оборачиваемость запасов влияет на оборачиваемость
оборотного капитала – фактор стоимости бизнеса. Коэффициент
оборачиваемости запасов показывает, сколько раз за календарный период
запасы трансформируются в денежные средства. Показатель рассчитывается
по формуле [25, c.321]:
Коэффициент оборачиваемости = Выручка от продаж
Запасов Средняя величина запасов (2)
Расчет показателей оборачиваемости дает возможность сгруппировать
запасы по ликвидности (активности номенклатуры).
1. Активная номенклатура – запасы, по которым было поступление
и выбытие в существенных объемах, а коэффициенты оборачиваемости
достаточно высоки.
2. Запасы, по которым было только поступление, вследствие чего
коэффициент оборачиваемости снижается, что замедляет оборачиваемость
оборотного капитала.
3. Запасы, по которым было только выбытие, вследствие чего
коэффициент оборачиваемости увеличивается, а запасы могут перейти в
разряд дефицитных, что чревато срывом производственного процесса и
отказами клиентам.
4. Пассивная номенклатура – запасы, по которым не было ни
поступлений, ни выбытия за отчетный период, это неликвидные запасы,
критерием отнесения к неликвидам может служить период нахождения этих
запасов на складе, например, более 12 месяцев.[26, c.162]
21
Целью управления дебиторской заложенностью в компании,
ориентированной на создание стоимости, является стимулирование объема
продаж за счет использования эффективной кредитной политики, а также
оптимизация величины и структуры дебиторской задолженности в целях
ускорения ее оборачиваемости.
Для достижения этих целей используются следующие алгоритмы.
Контроль над дебиторской задолженностью и платежной
дисциплиной покупателей.
Разработка кредитной политики.
Разработка мер по взысканию дебиторской задолженности.
На величину дебиторской задолженности влияют такие факторы, как
объем продаж компании, ее рыночная позиция, интенсивность конкуренции
на рынке, а также политика взыскания долгов т кредитования клиентов. Для
контроля над дебиторской задолженностью используется группировка по
следующим критериям [29,c. 33].
- Экономическому содержанию: задолженность покупателей и
заказчиков; авансы выданные; прочая задолженность, в частности
задолженность бюджета. Оптимизация этой структуры заключается в
снижении удельного веса выданных авансов и прочей дебиторской
задолженности, поскольку эти виды задолженности характеризуются низкой
степенью ликвидности и являются следствием слабой рыночной позиции
организации или неэффективного менеджмента, допускающего
необоснованное отвлечение финансовых ресурсов.
- Сроком возникновения: задолженность до месяца, от месяца до двух,
от двух до трех месяцев, свыше трех месяцев. Оптимизация этой структуры
заключается в снижении удельного месяца поздней задолженности,
вероятность погашения которой с увеличением срока уменьшается.
- Своевременности возврата: нормальная; просроченная. Оптимизация
этой структуры заключается в снижении удельного веса просроченной
задолженности.
22
- Возможности взыскания: надежная задолженность, сомнительная (не
погашенная в срок и необеспеченная задолженность); а так же безнадежная
задолженность (задолженность с истекшим сроком исковой давности,
задолженность, по которой есть решение государственного органа о
невозможности взыскания, задолженности ликвидированных организаций).
Оптимизация этой структуры заключается в снижении удельного веса
сомнительной и безнадежной задолженности.
- Покупателям-дебиторам, которые разбиваются на три группы: первая
группа включает покупателей, на которые приходится значительная часть
задолженности, причем ее величина стабильная; вторая группа включает
также крупных покупателей, однако величина их задолженности
нестабильна; третья группа включает многочисленных покупателей, на
которых приходится незначительная величина задолженности. Такая
группировка производится в целях определения дебиторов, контроль над
задолженностью которых подлежит постоянному контролю – задолженность
первой и второй групп и задолженность, контролировать которую можно с
меньшей периодичностью [29,c. 45]..
- Номенклатуре реализуемой продукции; в результате такой
группировки выявляются виды продукции (товаров), на которую приходится
основная сумма дебиторской задолженности.
- Каналам сбыта: оптовые, розничные, посредники, сетевые каналы
сбыта и др. Такая группировка обеспечивает возможности анализа
эффективности каналов сбыта [27с. 157].
Важным элементом контроля дебиторской задолженности является
контроль ее качества, т.е. вероятности погашения задолженности в
ближайшее время и в полном объеме. Оценка качества, т.е. вероятности
погашения задолженности в ближайшее время и в полном объеме. Оценка
качества производится с помощью следующих аналитических процедур.
1. Расчет периода оборота дебиторской задолженности. Чем больше
период оборота, тем при прочих равных условиях ниже качество