96
K
d
– стоимость привлечения заемных средств
Для определения стоимости собственного капитала используем
формулу:
????
????
=
(
???? + 3%
)
∙
(
1 − ????
)
+ (????
б
− (???? + 3%),
Где:
r – ставка рефинансирования (сейчас она равна 7,75%);
t – ставка налога;
K
б
– ставка по кредиту.
????
????
= (7,75% + 3%) ∙ (1 − 0,05) + (12% − (7,75% + 3%) = 11,5%
W
s
= 0,5 – доля собственного капитала;
W
d
= 0,5 – доля заемного капитала
Тогда ставка дисконтирования будет равна:
???????????????? = 0,5 ∙ 26,25 + 0,5 ∙ 11,5% = 19%
Чтобы инвестиционный проект был прибыльным, значение WACC
должно быть меньше IRR — внутренней нормы доходности. Расчет IRR будет
производен далее.
Показатель NPV (чистая приведенная стоимость, Net Present Value)
позволяет учесть масштаб и эффективность проекта, инвестор отдает
предпочтение только тем проектам, для которых чистый приведенный доход
имеет положительное значение. Чистая приведенная стоимость – это сальдо
всех операционных и инвестиционных денежных потоков, учитывающее
дополнительно стоимость использованного капитала.
Рассчитать чистую приведенную стоимость можно по следующей NPV
формуле:
97
Где:
N - количество периодов, за который рассчитывается инвестиционный
проект;
t — время (рассматриваем 4 периода);
CFt – чистый денежный поток за период t;
i — ставка дисконтирования (19%).
Применяя формулу к нашим значениям, получаем NPV проекта равным:
2937219.35
Срок окупаемости с учетом дисконтирования. Это (DPP - Discounted
Payback Period) показатель, который определяется как период, в течение
которого чистый денежный поток с учетом дисконтирования полностью
покроет величину инвестированного капитала, также пересчитанную с учетом
дисконтирования. При расчете бизнес-плана заложена ставка дисконтирования
равная 19%, которая будет учитывать стоимость денег в зависимости от того, в
какой период они вложены.
Дисконтированный период окупаемости определяется по формуле:
где:
DPP (Discounted Pay-Back Period) – дисконтированный срок окупаемости
инвестиций;
98
IC (Invest Capital) – размер первоначальных инвестиций;
CF (Cash Flow) – денежный поток, генерируемый инвестиционным
проектом;
r – барьерная ставка или ставка дисконтирования;
n – срок реализации проекта.
Ниже рассчитаны сроки окупаемости с учетом дисконтирования,
таблица 34.
Таблица 34
Расчет дисконтированного срока окупаемости
Год:
Расчет дисконтированных
денежных поступлений
Результат, руб.
1
-658410 / (1+0,19)
-553285
2
2271360 / (1+0,19)
2
1622400
3
2865060 / (1+0,19)
3
1685329
4
1837650 / (1+0,19)
4
918825
Итого:
3673269
Первоначальные инвестиции оцениваются в 730 000 руб.
Сумма дисконтированных доходов за 2 периода составила:
-553285 + 1622400 = 1069115 руб.,
что больше размера инвестиций и это значит, что возмещение
первоначальных инвестиционных расходов произойдет уже в течение первого
года работы проекта.
Период окупаемости соответствует ожиданиям акционеров по возврату
инвестиций от проекта.
99
Внутренняя норма доходности IRR (Internal Rate of Return, IRR)
определяет максимальную стоимость привлекаемого капитала, при которой
инвестиционный проект остается выгодным. В другой формулировке, это
средний доход на вложенный капитал, обеспечиваемый данным
инвестиционным проектом, т.е. эффективность вложений капитала в данный
проект равна эффективности инвестирования под IRR процентов в какой-либо
финансовый инструмент с равномерным доходом. Под внутренней нормой
рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (IRR) понимают
значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
,
Где:
NPV
IRR
(Net Present Value) — чистая текущая стоимость, рассчитанная
по ставке IRR;
CF
t
(Cash Flow) – денежный поток в период времени t;
IC (Invest Capital) – инвестиционные затраты на проект в
первоначальном периоде (тоже являются денежным потоком CF
0
= IC);
t – период времени.
По результатам расчета IRR проекта составляет 171%. В сравнении со
средневзвешенной ставкой дисконтирования WACC 19%, очевидно, что проект
выгоден с очки зрения инвестирования.
Индекс рентабельности проекта (PI) рассчитывается как отношение
приведенной стоимости всех будущих чистых денежных потоков проекта к
сумме первоначальных инвестиций.
100
где N – срок жизни проекта; CF
i
– чистый денежный поток в i-ом
периоде; r – ставка дисконтирования; CF
0
– денежный поток в 0-ой точке
(сумма первоначальных инвестиций).
Индекс рентабельности проекта составляет 5.0236, что рекомендует его
к исполнению (если PI > 1 проект следует принять).
Ниже представлена сводная таблица 35 с показателями финансовой
эффективности проекта.
Таблица 35
Показатели финансовой эффективности проекта
Показатель
Ед.изм.
Значение
Необходимые инвестиции
Руб.
730 000
NPV
Руб.
2937219.35
IRR
%
170%
PI
5.0236
Дисконтированный срок
окупаемости
Лет
1
101
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В данной дипломной работе были рассмотрены теоретические основы
управления проектами и бизнес-планирования, а также проведена работа по
анализу и оценки эффективности инвестиционного проекта: открытие агентства
интернет-маркетинга «Молоток».
По окончанию работы можно сделать определённые выводы, а именно:
под инвестиционным проектом понимается план вложения капитала в объекты
предпринимательской деятельности с целью последующего получения
прибыли, удовлетворяющей инвестора. Для планирования и осуществления
инвестиционной деятельности особую важность имеет предварительный
анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и
способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.
Главным направлением предварительного анализа является определение
показателей возможной экономической эффективности инвестиций.
Показатели, используемые при анализе эффективности инвестиций, можно
подразделить на основанные на дисконтированных оценках и основанные на
учетных оценках. Статистические методы расчета эффективности вложений не
учитывают фактор времени, имеющий принципиальное значение для
финансового инвестора. Поэтому для оценки финансовой эффективности
проекта целесообразно применять «динамические» методы, основанные
преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации
проекта денежных потоков [25].
Практической частью работы является оценка экономической
эффективности инвестиционного проекта по открытию агентства интернет-
маркетинга «Молоток». Фирма специализируется на предоставлении услуг по
продвижению брендов, товаров и услуг в интернете: seo-продвижение сайтов,
smm-продвижение групп и аккаунтов в социальных сетях, контекстная реклама.
В ходе дипломной работы был проведен анализ рынка, который показал, что
102
спрос на услуги интернет-маркетинга постоянно растет. Также был проведен
конкурентный анализ, в ходе которого выявлено, что танцевальная студия
будет осуществлять свою деятельность на довольно большом конкурентном
рынке, при этом проект будет иметь преимущество в виде особого
позиционирования перед конкурентами и является перспективным. Основная
исследовательская работа заключалась в составлении бизнес-плана и смете
расходов на открытие компании.
В результате оценки экономической эффективности проекта было
выявлено, что что величина суммарного накопленного чистого
дисконтированного дохода проекта согласно прогнозу составляет 2937219,35
руб. Вследствие положительности этого значения можно сделать вывод о том,
что рассматриваемый проект является прибыльным и годен к реализации.
Индексы рентабельности проекта составил 5,0236. Полученное значение
превышает значение единицы, следовательно, можно говорить об успехе этого
проекта. Период окупаемости проекта составляет менее 1 года. Финансовая и
экономическая эффективность инвестиционного проекта показали, что проект
прибыльный, все показатели имеют положительную тенденцию и высокие
значения.
Таким образом, анализ полученных результатов показал, что
рассматриваемый инвестиционный проект можно считать эффективным.
103
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. ГОСТ Р 54869-2011 Проектный менеджмент. Требования к
управлению проектом. - Введ.2011-12-22. - М.: Стандартинформ, 2014. – 16 с.
2. Методические рекомендации по оценке эффективности
инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем
РФ 21.06.1999 N ВК 477). – 421 с.
3. Анализ инвестиционной привлекательности организации: научное
издание/ Д.А. Ендовицкий, В.А. Бабушкин, Н.А. Батурина и др.; под ред. Д.А.
Ендовицкого. – М.: КНОРУС, 2015. – 375 с.
4. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности
предприятия / Э.И. Крылов, В.М. Власова, М.Г. Егорова, И.В. Журавкова. – М.:
Финансы и статистика, 2015. - 608 с.
5. Валинурова Л.С., Казакова О.Б. Управление инвестиционной
деятельностью: учебник. – М.: КНОРУС, 2014. – 384 с.
6. Богатырев А.Г. Государственно-правовой механизм регулирования
инвестиционных отношений (вопросы теории). - М.: Юрайт, 2014. – 303 с.
7. Боронина Л. Н., Сенук З. В. Основы управления проектами. -
Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2015. – 112 с.
8. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Продвинутый курс:
учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2015. – 495 с.
9. Заренков В. А. Управление проектами. - М.: Изд-во АСВ; СПб.:
СПбГАСУ, 2014. – 312 с.
10. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое
планирование и анализ эффективности инвестиций. - М.: Информационно-
издательский дом “Филинъ”, 2015. – 272 с.
11. https://www.vedomosti.ru/technology/articles/2017/04/25/687387-
internet-reklama
12. https://ir.yandex/releasedetail.cfm?ReleaseID=1057604
13. Голдратт Э., Кокс Д. Цель. Процесс непрерывного