23
продукции. Подбирается группа показателей, характеризующих отрасль, и
прослеживается динамика изменения их в ближайшем прошлом. Далее на
основе экстраполяции делается прогноз сохранения этих показателей в
допустимых рамках для инвестирования.
Оценка корпоративных рисков базируется на анализе предприятия в
экономическом окружении, т.е. на рынке. Анализу подвергаются показатели
положения предприятия на рынке, его доля в производстве профильной
продукции, экономические показатели, оценивается влияние
инвестиционного проекта на основные показатели предприятия и проводится
анализ чувствительности с помощью финансового моделирования.
Выделяется группа показателей, важнейших для предприятия, и
моделируются ситуации с их изменениями до критического уровня, при
котором наблюдается падение прибыли корпорации или приведенной чистой
стоимости. Так определяется вероятность отклонений от заданной величины
доходности инвестиций по каждому параметру, затем вероятности
суммируются, и определяется степень риска получения негативного
результата от реализации проекта в целом.
При оценке чувствительности проектов энергообъектов в качестве
факторов, отражающих изменение внешних условий реализации и способных
оказать наиболее существенное влияние на эффективность проекта, как
правило, рассматриваются:
- инвестиционные затраты;
- тарифы на электро- и теплоэнергию;
- стоимость топлива.
Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех
рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные
неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и
резервов или возмещаются страховыми выплатами.
24
Эффективность инвестиционного проекта - категория, отражающая
соответствие ИП целям и интересам его участников.
В рамках выпускной квалификационной работы оценивалась
коммерческая эффективности проекта в целом, а анализ риска проводился
методом анализа чувствительности показателей экономической
эффективности проекта к изменению основных факторов.
25
Глава 2. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ПРОЕКТАМИ ПАО «МЕЧЕЛ-
ЭНЕРГО»
2.1. Краткая характеристика предприятия ПАО «Мечел-Энерго»
Общество с ограниченной ответственностью «Мечел-Энерго» –
дочернее предприятие ПАО «Мечел-Энерго», объединяющее энергетические
активы.
«Мечел-Энерго» имеет определяющее положение для осуществления
бесперебойного и эффективного энергоснабжения всех производственных
компаний Группы, а также для развития энергетического сектора «Мечел-
Энерго».
По результатам финансовой деятельности за 2018 год выручка «Мечел-
Энерго» составила 312,6 млрд рублей, показатель EBITDA – 75,7 млрд
рублей, чистая прибыль, приходящаяся на акционеров ПАО «Мечел-Энерго»,
– 12,6 млрд рублей.
Стратегия «Мечел-Энерго» направлена на улучшение финансовых
результатов компании, повышение ее акционерной стоимости и снижение
долговой нагрузки.
Группа «Мечел-Энерго» – вертикально интегрированная компания.
ПАО «Мечел-Энерго» является основным обществом, имеет дочерние и
зависимые общества, которые совместно со своими аффилированными
лицами образуют холдинг, совместно именуемый также «Мечел-Энерго».
Стратегию «Мечел-Энерго» определяет Совет директоров компании.
Предприятия, активы которых консолидированы в Группе, работают под
оперативным руководством управляющих компаний, дифференцированных
по основным сегментам бизнеса.
Двумя ключевыми из них являются горная добыча, включающая
производство угля, железорудного концентрата и кокса, и металлургия,
26
включающая производство и обработку стали и ее сплавов. Третий сегмент
бизнеса «Мечел-Энерго» – энергетический, предприятия которого
занимаются производством тепловой и электрической энергии.
Управляющая компания горнодобывающего сегмента – «УК Мечел-
Энерго-Майнинг», металлургического – «УК Мечел-Энерго-Сталь»,
энергетического – ООО «Мечел-Энерго». Производственными активами
руководят управляющие директора.
2.2. Технико-экономический анализ эффективности деятельности ПАО
«Мечел-Энерго»
Данная практическая часть дипломной работы основана на финансовой
и бухгалтерской отчетности компании. Необходимая информация была
использована из консолидированного годового отчета 2016-2017-2018 года.
В таблице 1 представлены показатели прибыли компании «Мечел-
Энерго» за три года.
Таблица 1
Отчет о финансовых результатах за 2016-2017-2018 год в
млн. долларах
Показатели
МЕЧЕЛ-ЭНЕРГО
%
2016
%
2017
%
2018
Выручка (S)
-
326,202
-
324,781
-
290,208
Себестоимость (С)
65
213,612
63
203,71
65
188,721
Валовая прибыль (GP)
-
112,59
-
121,071
-
101,487
Админ. Расходы (O.Ex)
-
65,455
-
65,359
-
75,515
Прибыль от продаж (EBIT)
-
47,135
-
55,712
-
25,972
Расходы по кредитам
(Interest)
10
34,919
12
33,71
13
50,483
27
Прибыль до налогообложения
(EBT)
-
73,462
-
33,933
-
-24,511
Налог (TAX)
20
14,833
48
16,214
N/A
10,218
Чистая прибыль (EAT)
-
58,629
-
17,719
-
-34,729
Чистая операционная прибыль
(NOPAT)
-
37,618
-
29,091
-
20,778
Сравнивая динамику финансовых результатов компании за 2016-2017-
2018 год, из финансового отчета о результатах деятельности видно, что в
целом с каждым отчетным годом показатели прибыли уменьшается и
присутствует отрицательная тенденция, что приводит к увеличению убытков
(не дополученных денежных средств).
На рисунке наглядно представлена величина себестоимости, которая в
среднем составляет 64%, достаточно высокий уровень, но для
принадлежности к данной отрасли считается нормой, как и для любого
производства. Отметим уменьшение выручки (S) на 11% за три года, но при
28
этом компании удалось сохранить себестоимость на уровне 2016 года.
Обратим внимание на увеличение административных расходов (O.Ex.),
которые увеличились на 14%, соответственно, что привело к уменьшению
операционной прибыли (EBIT) на 45% за три года.
На данном этапе представляется возможным только отметить факт
отрицательного значения прибыли до уплаты налогов в 2018 году, точнее
интереснее сказать прибыли после уплаты процентов по кредиту, данную
статью подробно рассмотрим в параграфе о состоянии имущества, так как
она будет играть решающую роль в оптимизации компании.
Логично бы следовало, что при большой прибыли до налогообложения
должно платиться больше налогов на прибыль, а также при отрицательном
значении прибыли, прибыль налогом не облагается, но из финансового
отчета видно в 2016 году налогов было выплачено меньше на 9,3%, чем в
2017году, а в 2018 году был уплачен налог, хотя прибыль до выплаты
налогов (EBT) отрицательная. Следовательно, прямого влияния процента по
налогу не представлено и налог платится по внутренним правилам, что
оказывает влияние на результат чистой прибыли, который в 2018 году
отрицательный.
Приведенный показатель чистой операционной прибыли, отображает
качество компании по выплатам кредиторам и интересен для потенциальных
инвесторов, данный показатель был выше в 2016 году на 45%, относительно
2018 года, что делает компанию менее привлекательной для кредиторов и
инвесторов в тенденции за три года.
Показательным годом из трех можно считать 2017 год, который
положителен по всем статьям прибыли, а также прослеживается уменьшение
себестоимости и хорошие соотношения между показателями, обязательно
обратим внимания на факторы влияния показательного года.
Стоит отметить, на результативность компании существенно влияет
29
курс иностранной валюты, что приводит, как положительным результатам
отдельного года, так и снижению динамики результативности при
горизонтальном анализе. Существующий факт связан с тем, что
производство в России в рублях, а большая прибыль компании в долларах, в
2014-2016 годах наблюдалось существенное изменение курса рубля
относительно доллара. В связи с этим, появился дополнительный доход, что
повлияло на получение большей чистой прибыли, и улучшению финансового
состояния компании. В последующие годы курс оставался стабильным,
соответственно в следующих анализах необходимо делать поправку на
незначительное изменение курса валюты.
На первоначальном этапе можно выделить, что имеет сильное влияние
на результат финансовой деятельности компании раздел выплаты по
кредитам (Interest), для полноценного анализа необходимо рассмотреть
соотношение состояния имущества.
В таблице 2 представлены данные о состоянии имущества компании
«Мечел-Энерго» за три года.
Таблица 2
Состояние имущества на 2016-2018 год в млн долларах
Показатели
МЕЧЕЛ-ЭНЕРГО
%
2016
%
2017
%
2018
Стоимость всех активов
(A)
100
514,90
1
100
400,37
3
100
514,73
4
Стоимость
внеоборотных активов
(FA)
47
243,93
7
50
200,21
5
47
245,57
Стоимость оборотных
активов (CA)
53
270,96
4
50
200,15
8
53
269,16
4
Величина
краткосрочных
обязательств (CL)
46
163,84
2
43
116,38
6
62
247,85
8
30
Величина долгосрочных
обязательств (LD)
54
196,18
8
57
154,04
5
38
149,64
3
Величина заемного
капитала (D=CL+LD)
70
360,03
67
270,43
1
77
397,50
1
Величина собственного
капитала (E = A –D)
30
154,87
1
33
129,94
2
23
117,23
3
Объем чистого
оборотного капитала
(NWC=CA-CL или
NWC=E+LD–FA)
107,12
2
107,12
2
83,77
2
83,772
21,306
21,306
На основании приведенных расчетов о состоянии имущества
предприятия, можно сделать следующие выводы: имеются уменьшение
значений по всем статьям сводной таблицы при сравнении 2017 года с 2016
годом. Стоимость всех активов уменьшилась на 33%, стоимость
внеоборотных активов уменьшилась на 18%, стоимость оборотных активов
уменьшилась на 27% (рисунок 2).
Рисунок 2- Состояние имущества на 2016-2018 год в
млн. долларах
31
С одной стороны, стоимость активов влияет на стоимость компании в
целом, которая таким образом стала дешевле, но стоит посмотреть на
выручку данного года, которая почти на прежнем уровне, а это значит, что в
2017 году работала эффективнее предыдущего с меньшей стоимостью
активов компании. Можно предположить. Чтобы сохранить выручку на
прежнем уровне компании было сделано больше оборотов оборотных
средств, что также отражает меньшая себестоимость в этом году.
Величина краткосрочных обязательств за 2016-2017 год уменьшилась
на 29%, величина долгосрочных обязательств уменьшилась 22%, величина
заемного капитала уменьшилась на 25%, величина собственного капитала
уменьшилась на 17%. Уменьшения таких показателей, как краткосрочные
обязательства и заемного капитала в целом, в целом показывают улучшение
финансового состояния, но отмечая общее уменьшение капитала, говорить о
необходимости рассматривать соотношения этих величин. В приведённой
таблице отдельным столбцом показано соотношение краткосрочных заемных
средств и долгосрочных заемных средств к общей величине заемных средств.
В 2017 году произошло улучшение соотношений в структуре заемного
капитала, краткосрочные заемные средства уменьшились на 3%, а
долгосрочные заемные средства увеличились на 3%. Данное изменения
благоприятно влияет на финансовое состояние предприятия, т.к. проценты по
долгосрочным обязательствам меньше и данные средства могут свободней
использоваться в оборотном капитале компании.
Оценивая динамику за три года объем чистого оборотного капитала
уменьшился на 12%, а это означает, что увеличилась доля текущего долга,
которую необходимо финансировать из доли оборотного капитала, тем
самым для сохранения величины оборотных средств появляется нужда в
дополнительном финансировании со стороны.
При сравнении 2016 года с 2018 годом отметим увеличение заемного
32
капитала на 10% при относительно равной стоимости активов, в заемном
капитале значительно изменилось соотношение краткосрочных и
долгосрочных заемных средств в 2018 году были увеличены краткосрочные
обязательства на 35%, а долгосрочные заемные средства были уменьшены на
30%, что свидетельствует об увеличении статьи расходов на кредиты и
отрицательном значении прибыли до выплаты налогов (EBT), данный факт
является основополагающим к выводу причины убыточного 2018 года и
одна из направлений задач оптимизации будет направлена на изменения
соотношения структуры заемного капитала.
Учитывая предыдущие данные из первой таблицы, можно отметить,
что компании удалось более эффективно работать в 2017 году, т.к. при не
значительном уменьшение выручки на 0,5% произошло существенной
изменение стоимости всех активов компании и соответственно
необходимости их обеспечения, но отмечая 2018 год наблюдается
противоположная ситуация. При равных объемах активов в 2016 и 2018 году,
схожей величины заемных средств, но колоссальной разнице соотношения
структуры заемного капитала, а именно уменьшение долгосрочных заемных
средства на 16% и увеличение краткосрочных заемных средств на 16%
привело к увеличению расходов по кредитам на 32%, что отрицательно
повлияло на результат прибыли до налогообложения (EBT).
Следовательно, руководству компании удалось реструктуризировать
имущество компании в 2017 году при этом сохранив выручку на прежнем
уровне. Можно предположить, что политика компании к 2017 году
заключается в увеличении числа оборотов и, соответственно, сокращении
времени одного оборота, что и позволило высвободить оборотные активы,
что позволило уменьшить величину заемного капитала компании, но в
следующем 2018 году потребность заемного капитала выросла и была
удовлетворена за счет краткосрочных обязательств, что не благополучно