33
сказалось на результатах финансовой деятельности компании.
В таблице 3 представлен расчет показателей рентабельности компании
«Мечел-Энерго» за три года. На основе показателей рентабельности фирмы
за 2016-2017-2018 год, рентабельность продукции показывает, сколько
валовой прибыли приходится на один доллар себестоимости продукции.
Таблица 3
Показатели рентабельности 2016-2018 год млн долларах
Показатели
МЕЧЕЛ-ЭНЕРГО
2016
2017
2018
Рентабельность продукции (PP = GP/C)
0,527
0,594
0,538
Коэффициент вклада на покрытие
(CMR=GP/S)
0,345
0,373
0,350
Рентабельность продаж по
операционной прибыли (PM = EBIT/S)
0,144
0,172
0,090
Рентабельность продаж по чистой
прибыли (PMEAT = EAT/S)
0,180
0,055
N/A
Рентабельность активов по
операционной прибыли (ROA=EBIT/A)
0,092
0,139
0,051
Рентабельность активов по чистой
прибыли (ROAЕАТ=EAT/A)
0,114
0,044
N/A
Рентабельность всего капитала
(ROC=NOPAT/(D+E))
0,073
0,073
0,041
Рентабельность собственного капитала
(ROE=EAT/E).
0,379
0,136
N/A
За 2017 год компания показала увеличение показателя на 6%, что
означает увеличение валовой прибыли с каждого производимого изделия, но
в среднем прослеживается, что компания контролирует себестоимость
продукции и держит ее примерно на одном уровне в течение трех лет.
Показатель «коэффициент вклада на покрытие», данный показатель
незначительно увеличился на 3 % в 2017 году, что положительно влияет на
34
устойчивость компании в кризисные периоды, но в целом показатель
стабилен и, наиболее важно, выше отраслевого показателя на 40%.
Рентабельность продаж операционной деятельности, данный
показатель характеризует эффективность операционной деятельности,
прослеживается увеличение показателя на 3% за 2017 год, но в 2018 сильно
уменьшается на 48%, т.к. год наиболее не результативным.
Рисунок 3- Показатели рентабельности 2016-2018
год млн долларах
Рентабельность продаж по чистой прибыли компаний, данный
показатель характеризует способность компании приносить чистую прибыль
относительно выручки. Видно сильное отличие показателя, в 2016 году
данный показатель выше в 3,3 раза относительно 2017 года, что отражает
высокую результативность компании, но данная результативность связана с
резким увеличение денежных средств в разделе доходы / расходы по
35
кредитам (Interest). 2018 год не представляется возможным
проанализировать, т.к. показатель отрицательного значения, из-за показателя
чистой прибыла 2018 года с отрицательным значением.
Рентабельность активов по операционной прибыли, характеризует
эффективность использования имущества компании в операционной
деятельности, в 2017 году наблюдается увеличение данного показателя в 1,5
раза и говорит это, о большей прибыли от продаж полученной от каждого
доллара вложенного в активы компании и самым не результативным годом
рентабельности активов по операционной прибыли стал 2018 год. В 2018
году активы на уровне 2017 года, а операционная прибыль была ниже на
47%.
Рассматривая следующий показатель, рентабельность активов по
чистой прибыли, можно сказать, что в 2016 году больше чистой прибыли от
продаж от каждого вложенного доллара в актив компании в 2,6 раза больше
чем в 2017 году, но данная результативность снова связана с резким
увеличение денежных средств в разделе доходы / расходы по кредитам
(Interest) 2018 год не представляется возможным проанализировать, т.к.
показатель отрицательного значения, из-за показателя чистой прибыла 2018
года с отрицательным значением.
Рентабельность всего капитала компании не отличается в 2016-2017
году, соответственно эффективность вложенного капитала кредиторами и
собственниками в компанию на одном уровне, но в 2018 году ситуация
кардинально меняется. При увеличении долговых обязательств (D) в общем
объема активов и уменьшении чистой операционной прибыли (EBIT)
эффективность использования капитала, таким образом уменьшается на 43%.
Деятельность компании за 2016-2017 год показала тенденцию
улучшения рентабельности. Данная результативность говорит о лучшей
эффективности использования материалов, трудовых и денежных ресурсов
36
компании, а это значит, меньшие количество вложенных денег в компанию
принесут больший доход инвестору либо акционеру. Стоит отметить, что
показатели рентабельности собственного капитала, активов по чистой
прибыли и продаж по чистой прибыли значительно выше в 2016 году,
данный факт можно аргументировать значительным изменением курса рубля
к доллару, что положительно сказалось на многократном увеличении чистой
прибыли компании того года, что соответственно отразилось на данных
показателях. И совершенно противоположная ситуация в 2018 году
произошла с показателями рентабельности, сохраняя эффективность
использования материалов и трудовых ресурсов, компании не удалось
результативно закончить год по чистой прибыли и соответственно
рентабельность продаж по чистой прибыли, рентабельность активов по
чистой прибыли и рентабельность собственного капитала не актуальны к
расчету из-за отрицательного значения чистой прибыли и не представляет
возможным провести анализ выбранных показателей.
Далее рассмотрим показатели, которые служат измерителями уровня
эффективности использования активов предприятия, позволяют
проанализировать запас финансовой прочности, определить безубыточный
уровень объема продаж и оценить совместное взаимодействие, зависимость
изменения ключевых показателей.
Анализ показателей безубыточности (милл. долл.).
В таблице 4 представлены данные о показателях безубыточности
компании «Мечел-Энерго» за три года.
37
Таблица 4
Показатели безубыточности 2016-2017-2018 год млн
долларах
Показатели
МЕЧЕЛ-ЭНЕРГО
2016
2017
2018
Общие постоянные расходы (TFC)
100,374
99,069
125,998
Операционные постоянные расходы (OFC)
65,455
65,359
75,515
Финансовые постоянные расходы (проценты к
уплате, I)
34,919
33,710
50,483
Безубыточный объем продаж по чистой прибыли
(BSVEAT= TFC/CMR)
290,809
265,759
360,299
Безубыточный объем продаж по операционной
прибыли (BSVEBIT=OFC/CMR)
189,640
175,330
215,940
Коэффициент запаса финансовой прочности по
чистой прибыли
(MSREAT=(S – BSVEAT)/S)
0,108
0,182
N/A
Коэффициент запаса финансовой прочности по
операционной прибыли
(MSREAT =(S – BSVEBIT)/S)
0,419
0,460
0,256
Эффект операционного рычага (DOL = S/EBIT)
2,389
2,173
3,908
Эффект финансового рычага (DFL=EBIT/(EBIT-I))
3,858
2,532
N/A
Эффект совместного воздействия рычагов
(CLE=GP/(EBIT – I))
9,217
5,503
N/A
Рассматривая компанию «Мечел-Энерго» в динамике двух лет 2016
года и 2017 года со стороны показателей безубыточности, изменение
38
показателей не существенны, было принято решение рассмотреть компанию
со постановление с основным конкурентом данной отросли, компанией
«Борец» основываясь на финансовой отчетности за 2016 год.
Сравнивая две конкурирующие компании за 2016 год на основе
полученных данных, общие постоянные расходы за рассматриваемый период
больше на 2% у компании «Мечел-Энерго».
Относительно количества заемных средств компании имеют равные
финансовые постоянные расходы, это говорит о равных условиях погашения
задолженности.
Искусственное занижение постоянных операционных расходах, о
котором говорилось раннее, повлияло и на следующие показатели.
Операционные постоянные расходы выше у компании «Мечел-Энерго» в 2,1
раза и это показывает, что компании «Мечел-Энерго» минимум необходимо
получать выручки в 2,1 раза больше для покрытия общих постоянных
расходов.
Безубыточный объём продаж по операционной прибыли больше на
33% у компании «Мечел-Энерго», что существенно отличается от
конкурента, но данные компании не могут планировать безубыточный объём
продаж только по операционной прибыли при наличии заемного капитала.
Безубыточный объем продаж по чистой прибыли, показал, что
компании «Мечел-Энерго» полученных средств от продаж необходимо
больше на 16%, чем компании «Борец», для покрытия всех общих
постоянных расходов.
Сравнивая изменения двух показателей, а именно разницу между
безубыточным объемом продаж по операционной и чистой прибыли, видно,
что с привлечением заемных средств и выплатой процентов по ним, меньшей
чувствительностью обладает компания «Мечел-Энерго», так как увеличение
безубыточного объема продаж меньше, чем у конкурента.
39
Анализируя коэффициент запаса финансовой прочности по чистой
прибыли и по операционной прибыли, следует, что меньший финансовый
запас у компании «Мечел-Энерго», следовательно, пре сокращение объема
продаж, у компании «Мечел-Энерго» больше риски к получению убытков.
Эффект операционного рычага показывает во сколько рост или
падение операционной прибыли выше роста или падения выручки.
Следовательно, при уменьшении выручки у компании «Мечел-Энерго»
операционная прибыль уменьшится в 1,8 раза больше, чем у компании
«Борец». При увеличении выручки у компании «Мечел-Энерго»
операционная прибыль увеличится в 1,8 раза больше, чем у конкурента.
По такому же принципу работает эффект финансового рычага, но
теперь рассчитывается чувствительность чистой прибыли к изменению
операционной. Соответственно, при привлечении заемного капитала и
увеличение долговой нагрузки, компания «Мечел-Энерго» почувствует
разницу на изменении чистой прибыли, она уменьшиться на 27%, чем у
компании борец «Борец», но в тоже время пре сокращение долга компании
увеличение чистой прибыли также произойдет на 27%.
Эффект совместного воздействия рычагов показывает на сколько
чувствительнее реагирует чистая прибыль на изменения выручки компании.
Большую чувствительность к изменениям показывает компания «Мечел-
Энерго» в 2,5 раза больше. Завышенная чувствительность компании
характеризует степень инвестиционного риска, чем больше эффект рычагов,
тем больше риск и в тоже время, возможность больше заработать чистой
прибыли.
Компания «Мечел-Энерго» является более чувствительной к
изменению выручки, что плохо сказывается на запасе финансовой прочности.
Учитывая меньший запас финансовой прочности, более высокий эффект
операционного и финансового рычага, следует сделать вывод, что компания
40
считается менее привлекательной для инвесторов и кредиторов, так как при
незначительном изменение выручки вероятность компании остаться без
чистой прибыли выше, чем у конкурента.
Рассматривая компанию «Мечел-Энерго» в динамике двух лет 2017
года и 2018 года со стороны показателей безубыточности, на графике ярко
выражена большая разница. Большая разница связана с сильным отличием
значений 2018 года убыточного и года показательного 2017-го. Из графика
видна разница точки безубыточности в 95 млн. долларов необходимого
объема продаж для неполучения убытков. В 2018 году, как было отмечено
ранее, вырос объем постоянных расходов на 25 млн. долларов и при
сохранение переменных затрат, при той же себестоимости, произошло
увеличение точки безубыточности на 27%. Таким образом точка
безубыточности по чистой прибыли, с учетом процентов по кредиту и
налогов на прибыль, выше уровня продаж на 70 млн. долларов, а это значит,
что дополнительных продаж на 70 млн. долларов было бы необходимым
условием для нулевой финансовой деятельности компании в 2018 году,
соответственно с уровнем продаж свыше 360 млн. долларов компании бы
принесло прибыль.
С привлечением заемного капитала появляется необходимость оценить
эффективность использования его в составе основного капитала компании,
для удобства рассмотрим эффект финансового рычага по европейскому
подходу.
В таблице 5 представлены данные о показателях эффективности
использования заемного капитала компании «Мечел-Энерго» за три года.
41
Таблица 5
Показатели эффективности использования заемного
капитала 2018-2017-2016 год млн долларах
Показатели
МЕЧЕЛ-ЭНЕРГО
2016
2017
2018
Налоговый щит (TS=I*t)
7,05
16,11
10,10
Эффекта финансового
рычага (ЭФР=ROE – ROC или
ЭФР=D/E*(ROA – I)*(1-t))
0,31
-0,01
0,06
0,02
-0,34
-0,53
Рассматривая финансовые показатели двух компании за 2016 год,
видно какое количество денег было высвобождено из-под налогообложения и
использовалось для оплаты заемного капитала, другими словами, при
использовании заемного капитала сокращается налогооблагаемая прибыль, за
счет выплаты процентов по кредиту. Видно, что за 2016 год налоговый щит
компании «Мечел-Энерго» меньше на 40%, но относительно количества
заемных средств, эффективность привлечения заемного капитала выше на
0,3%.
42
Сравнивая в динамике 2016-2017 год, сумма налогового щита
увеличилась в 2,3 раза, это говорит о больших выплатах по заемному
капиталу и соответственно, большего использования заемных средств. В
2018 году наблюдается обратная ситуация, хотя доля заемного капитала в
составе актива выросла, но выплат по заемному капиталу меньше.
Эффект финансового рычага будет положительным, в случае, если
средняя ставка по заемному капиталу ниже рентабельности активов, в нашем
случае в 2016 и 2018 году, ставка по заемному капиталу выше,
соответственно, показатели отрицательные. Дополнительная доходность
собственного капитала, которая возникает в результате использования
заемных средств, у компании «Мечел-Энерго» появилась в 2017 г.
Основные проблемы.
Беря во внимание все выше сказанное, прослеживается две основные
проблемы, а это увлечение административных расходов и увеличение
краткосрочной задорности относительно долгосрочной.
Обратим внимание на увеличение административных расходов,
которые увеличились на 14%, что привело к уменьшению операционной
прибыли на 45% за три года. Данный факт детально будет разбираться в
трети части дипломной работы и будут разработана модель оптимизации
деятельности, а также рассчитан эффект оптимизации административных
расходов.
При сравнении 2016 года с 2018 годом отметим увеличение заемного
капитала на 10% при относительно равной стоимости активов, в заемном
капитале значительно изменилось соотношение краткосрочных и
долгосрочных обязательств в 2018 году были увеличены краткосрочные
обязательства на 35%, а долгосрочные были уменьшены на 30%, что
свидетельствует об увеличении статьи расходов на кредиты и отрицательном