7
Содержание
Введение ................................................................................................................... 8
Глава 1. Сущность, понятие и основые характеристики рынка ценных бумаг11
1.1. Понятие и роль ценных бумаг как способа привлечения дополнительных
инвестиций ............................................................................................................. 11
1.2. Основные принципы функционирования торговых систем Российской
Федерации .............................................................................................................. 18
1.3.Стратегия выхода предприятия на рынок .................................................... 28
Глава 2. Анализ использования ценных бумаг ОАО «Камаз» ......................... 39
2.1.Организационно – экономическая характеристика ..................................... 39
2.2.Анализ финансового состояния предприятия .............................................. 45
2.3.Выбор инструмента рынка ценных бумаг .................................................... 58
Глава 3. Обоснование принятия решения по выходу на рунок ценных бумаг
ОАО «Камаз» ......................................................................................................... 64
3.1. Проблемы выхода предприятия на рынок ценных бумаг .......................... 64
3.2. Экономическая эффективность предложенных мероприятий .................. 66
Заключение ............................................................................................................ 70
Список использованной литературы ................................................................... 73
Приложение
8
Введение
Актуальность темы работы. Российские предприятия для поддержания
конкурентоспособности нуждаются в новых технологиях, которые нельзя
разработать или приобрести без инвестиций.
Наиболее экономически эффективным механизмом решения этой
проблемы является публичное предложение на рынке эмиссионных ценных
бумаг (initial public offering, IPO).
На западе выход на фондовую биржу уже давно дает ощутимые
результаты и IPO может стать началом нового динамичного этапа развития
компании. При этом IPO имеет ряд преимуществ перед другими источниками
финансирования. Самое главное преимущество заключается в том, что
привлеченные средства не нужно возвращать инвесторам и за пользование не
требуется выплачивать проценты. Также компании, акции которых торгуются
на бирже, стоят дороже своих конкурентов. И еще одним немаловажным
преимуществом является то, что после прохождения процедуры IPO у
компании-эмитента появляется история на публичном финансовом рынке и тем
самым улучшается имидж компании.
Однако с выходом компаний на фондовую биржу связана
необходимость проведения значительных преобразований. Подготовка
компании к листингу предполагает тщательный анализ всех аспектов бизнеса, а
после выхода на публичный рынок компании следует учитывать нормативные
требования фондовой биржи и необходимость соответствия ожиданиям
аналитиков и инвесторов. Но, тем не менее, преимущества проведения IPO
настолько велики, что они превышают все недостатки. Российский рынок IPO
является относительно новым рынком по привлечению средств. Это
объясняется тем, что отечественные компании привыкли работать на долговом
рынке. Но в то же время в связи с новыми тенденциями развития рынка
первичных размещений можно с уверенностью говорить о его динамичном
развитии. Все вышесказанное свидетельствует об актуальности темы
исследования.
9
Цель выпускной квалификационной работы: провести анализ
использования ценных бумаг и предложить мероприятия по выходу на новый
рынок ценных бумаг ОАО «Камаз».
Задачи исследования:
-рассмотреть понятие и роль ценных бумаг как способа привлечения
дополнительных инвестиций;
-провести анализ финансового состояния предприятия;
-проанализировать эффективность использвоания ценных бумаг;
-представить проблемы выхода предприятия на рынок ценных бумаг;
-оценить экономическую эффективность предложенных мероприятий.
Объектом исследования - ОАО «Камаз» - крупнейшая автомобильная
группа в области машиностроения на территории РФ.
Предмет исследования: особенности использования ценных бумаг при
выходе предприятия на рынок ценных бумаг.
Методы исследования: теоретический анализ научных взглядов на
проблематику кредита и кредитных отношений в рыночной экономике, анализ
материалов по проблеме исследования, обобщение и другие.
Структура работы. Во введении обоснована актуальность выбранной
темы, сформулирована цель и задачи исследования, охарактеризованы методы
исследования.
В главе 1 «Сущность, понятие и основные характеристики рынка
ценных бумаг» рассмотрено понятие и роль ценных бумаг как способа
привлечения дополнительных инвестиций, основные принципы
функционирования торговых систем Российской Федерации, стратегия выхода
предприятия на рынок.
В главе 2 «Анализ использования ценных бумаг ОАО «Камаз»»
представлена организационно – экономическая характеристика предприятия,
проведен анализ финансового состояния предприятия, анализ резервов
изменения установного капитала путем дополнительной эмиссии акций.
В главе 3 «Обоснование принятия решения по выходу на рынок ценных
бумаг ОАО «Камаз»» раскрыты проблемы выхода предприятия на рынок
10
ценных бумаг, оценена экономическая эффективность предложенных
мероприятий.
В заключении приводятся выводы, основанные на результатах
исследования.
11
Глава 1. Сущность, понятие и основые характеристики рынка
ценных бумаг
1.1. Понятие и роль ценных бумаг как способа привлечения
дополнительных инвестиций
Для эффективного функционирования и развития различных
направлений, сфер экономики необходим капитал, то есть денежные средства,
вложенные в производственно-хозяйственную или финансовую деятельность.
Привлечение денежных средств может осуществляться за счет внутренних и
внешних источников. К внутренним источникам обычно относятся
амортизационные отчисления и прибыль. Основными внешними источниками
являются банковские кредиты и средства, полученные от выпуска ценных
бумаг. В обществе преобладают внутренние источники, поскольку внешние
являются результатом перераспределения внутренних.
Тем не менее, именно рынок ценных бумаг является одним из
источников финансирования экономики. Этим определяется причина его
формирования и функционирования.
Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных
бумагах тесным образом связано с функционированием рынка реальных
активов, то есть рынка, на котором происходит купля-продажа материальных
ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, произошло как
бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с
другой – его отражение в ценных бумагах, поэтому ценные бумаги часто
называют «фиктивным капиталом».
Появление этой разновидности капитала связано с развитием
потребности в привлечении все большего объема финансовых ресурсов
вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной
деятельности
1
.
Исторически рынок ценных бумаг начинает свое развитие на основе
ссудного капитала. Это объясняется тем, что покупка ценных бумаг – это
1
Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2014, С.23.
12
передача части денежного капитала в ссуду. При этом ценная бумага
приобретает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее
владелец получает право на регулярный доход, представленный в виде
процентов или дивидендов на заемный капитал.
Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью.
Это проявляется в том, что его рыночная цена изменяется под влияние
множества различных экономических и политических факторов. Стоимость
фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к
размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так
и сокращаясь практически до нуля.
Независимая жизнь ценных бумаг проявляется в их самостоятельном
обращении на рынке. Такое положение становится возможным в силу того, что
ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал,
обладающий высокой степенью ликвидности, то есть способностью легко быть
превращенной в денежные средства.
Функционирование капитала в форме ценных бумаг способствует
формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он
стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах
производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка.
Свободные денежные средства могут быть использованы для
прибыльного инвестирования во многие сферы, поэтому рынку ценных бумаг
приходится конкурировать за их привлечение. Движение средств между
различными рынками вложений капитала происходит под воздействием
следующих факторов:
– уровень доходности рынка;
– условия налогообложения прибыли;
– уровень риска потери капитала, ожидаемого дохода;
– динамика конъюнктуры рынка.
Конъюнктура фондового рынка складывается из спроса, предложения и
равновесной цены на фондовые активы. Спрос создается компаниями и
государством, которым не хватает собственных доходов для финансирования
13
инвестиций. Бизнес и правительство выступают на фондовом рынке
заемщиками, а кредитором, в основном, является население, у которого по
разным причинам доход превышает сумму расходов. Задача фондового рынка
состоит в том, чтобы обеспечить, возможно, более эффективный и быстрый
перелив сбережений в инвестиции по цене, которая бы устраивала обе стороны.
Понятие ценной бумаги неразрывно связано с понятием документа. Ряд
авторов, например М. Агарков, В.К. Андреев, В. Белов, Г. Вакулина, Г.Ф.
Шершеневич
2
утверждают, что ценная бумага - это документ, другие - А.В.
Майфат, Б. Никольский - что это нечто, выраженное в документе. ГК РФ
выдвигает форму (в виде документа) определяющим и конструирующим
признаком главного понятия института, в то время, как в других институтах
гражданского права первична содержательная сторона основополагающих
понятий этих институтов. Абдулкадыров С.С. склонен придерживаться позиции
законодательства США, которое понимает под ценной бумагой, в первую
очередь, не документ, а совокупность имущественных прав, принадлежащих
инвестору вне зависимости от формы.
3
На наш взгляд, при столь спорной
ситуации логично рассматривать термин бумага” в буквальном смысле.
Легальное определение документа содержится в Федеральных законах
Российской Федерации от 29.12.1994 г. № «Об информации, информатизации и
защите информации»
4
. Первое определение относит к документу материальный
объект с зафиксированной на нем информацией, второй - отождествляет
документ с самой информацией, содержащейся в нем. Однако, по нашему
мнению, следует разделить позицию В.А. Белова, полагающего, что с точки
зрения гражданского права оба приведенных определения документа вряд ли
могут быть применимы к ценным бумагам, т.к. не раскрывают функции,
которые ценная бумага должна выполнять в качестве правового документа
5
.
2
Лифшиц И.М. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Европейском союзе. М.: Статут, 2012.
3
Абдулкадыров С.С. Перспективы оборота производных и долговых ценных бумаг в России и на территории
стран Таможенного союза (сравнительно-правовой анализ) // Международное публичное и частное право. 2013.
N 4. С. 2 - 4.
4
Собрание законодательства РФ. 1995, М 8, ст. 609.
5
Белов В.А. Ценные бумаги в российском гражданском праве. - М., 2014 - С. 23.
14
В данном исследовании используется общеклассическое толкование
данного термина. В этом случае, под документом понимается информационная
запись, выполненная на бумажном носителе, за содержание которой лицо, ее
составившее, несет установленную законодательством ответственность. Запись,
в свою очередь, считается информационной, если в ней содержатся сведения о
фактах, имеющих гражданско.-правовое значение.
Действующее законодательство в определенной мере позволяет
определить содержание понятия ценных бумаг. В настоящее время указанный
термин законодательно закреплен в целом ряде нормативных актов. Так,
ценным бумагам посвящена гл. 7 ГК РФ. Согласно ст. 142 ГК РФ, ценная
бумага - это удостоверяющий с соблюдением установленной формы и
обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача
которых возможны только при его предъявлении”
6
. Применительно к
исследованию, следует отметить, что в финансовом праве аналогичное
определение отсутствует.
Однако не все документы считаются ценными бумагами. Благодаря тому,
что ценная бумага предоставляет своему держателю право на что-либо (товар,
денежную сумму или иное имущество), документ обретает способность
удовлетворять общественные потребности. Тем самым, он получает
потребительскую и меновую стоимость, т.е. становится ценным. Говоря о
праве, воплощенном в ценной бумаге, отметим, что это право является
субъективным. При этом оно относится к относительным субъективным
правам, т.к. ему корреспондирует юридическая обязанность определенного
лица - должника по ценной бумаге. Что же касается вопроса, какие категории
прав могут быть предметом ценных бумаг: все гражданские права (кроме
личных) могут быть предметом гражданского оборота; в соответствии со ст.
128 ГК РФ к объектам гражданских прав относятся имущественные права.
Таким образом, имущественные права могут быть объектом сделок, как и
любое имущество, и теоретически в ценных бумагах могут быть воплощены
6
Гражданский кодекс Российской Федерации. - М.: Проспект 2014. -С. 64.
15
любые имущественные права.
Почти во всех экономически развитых странах IPO является одним из
наиболее распространённых методов по привлечению средств для
инансирования деятельности компании. Но что касается России, то такой
подход по привлечению инвестиций начал использоваться относительно
недавно. По западным меркам российский рынок IPO является молодым, он
только начинает свое развитие. Поэтому очень часто расходятся мнения
специалистов по ряду вопросов, и отсутствует единый подход к толкованию
терминов.
Первая российская компания, которая провела IPO, была компания
«Вымпелком», которая разместила АДР третьего уровня на Нью-Йорской
фондовой бирже в 1996, сумма привлеченных средств которой составила 127,5
млн долл
7
. А первое классическое размещение (внутри России) прошло лишь в
2002 году. Это IPO провела компания ОАО «РБК Информационные системы».
Рассмотрим понятие IPO. Если говорить о классическом IPO, то обычно под
такой процедурой понимается первоначальное публичное предложение ценных
бумаг неограниченному кругу лиц на рынке ценных бумаг. Этот термин в
таком виде не встречается в российском законодательстве и пришел к нам из
международной практики.
В международном частном обороте IPO (initial public offering)
понимается как первичное публичное размещение акций на фондовом рынке с
участием компании-эмитента, использующей услуги профессиональных
организаторов IPO – андеррайтеров
8
.
Также в зарубежной литературе можно встретить такое определение
IPO: Первичное публичное предложение (IPO) – способ привлечения
инвестиций посредством продажи ценных бумаг на открытый биржевой рынок
в ожидании роста ликвидности, предпринимаемый впервые
9
.
В России понятие IPO имеет более широкое значение, чем на Западе, и в
7
http://www.finam.ru/investments/ipo0000B000A0/default.asp
8
US securities and exchange commission // www. sec.gov/answers/ipodiff.htm
9
Welch I., Ritter J. A review of IPO activity, pricing and allocations, Yale ICF Working Paper, № 02 – 11, February
8, 2002
16
него часто включают не только первичные, но и вообще всякие размещения
акций на бирже, например
10
:
– частное размещение среди узкого круга заранее отобранных
инвесторов с получением листинга на бирже (placing, private offering);
– размещение компанией, чьи акции уже торгуются на бирже,
дополнительного выпуска акций на открытом рынке – так называемое
доразмещение или вторичное публичное размещение (follow-on);
– публичная продажа крупного пакета действующих акционеров —
secondary public offering (SPO);
– прямые публичные размещения от эмитента (и силами эмитента
напрямую первичным инвесторам, минуя организованный рынок — direct
public offering (DPO).Все эти понятие объединяет главное – распространение
акций среди широкого круга инвесторов, которое происходит публично,
поэтому обобщенно все эти виды размещения называют одним понятием IPO.
Отличие российского термина IPO от классического западного можно
представить следующей схемой
11
:
Рисунок 1. Отличие российского термина IPO от
классического западного
10
Потемкин А. IPO вчера, сегодня, завтра… ММВБ. – 2015. - №5 (19) // http://old.micex.ru/offline/
indicatordocs/article_692.pdf
11
Лукашов А. IPO – первичное публичное размещение акций //
http://www.forumconsulting.ru/File/1165228714.pdf