67
rгод = = -2,21%
Средняя доходность определяется по формуле 1:
где
rt - доходность акций в периоде t;
n - число наблюдений.
rср = = 0,04%
Рисунок 13. Динамика доходности акций ОАО «Камаз» по месяцам
в 2015 году, %
Определяется рискованность инвестиций в обыкновенные акции ОАО
«Камаз» на основе расчета среднеквадратичного отклонения по формуле:
σ =
где
rt - доходность акций в периоде t;
rср - средняя доходность акций;
.n - число наблюдений.
68
σ =
= 7,18%
Определяется интервал, в котором может изменяться доходность по
акциям:
0,04 - 7,18 ≤ r ≤ 0,04 + 7,18
,14 % ≤ r ≤ 7,22 %
Акции ОАО «Камаз» в 2015 году демонстрируют высокую
волатильность. Об этом можно судить исходя из величины
среднеквадратичного отклонения, которое составило 7,18% при том, что
средняя доходность по акциям составляет всего 0,04%. Таким образом, по
акциям можно ожидать величину доходности в пределах от -7,14 % до 7,22 %,
что говорит о высокой степени риска вложений.
Для принятия решения о целесообразности приобретения акций ОАО
«Камаз» необходимо определить истинную стоимость акций. Истинная
стоимость акций не может быть рассчитана с применением моделей,
основанных на использовании дивидендов. Исходя из этого, оценка истинной
стоимости акций будет производиться на основе стоимости чистых активов
компании, приходящихся на одну обыкновенную акцию.
Таблица 8
Расчет истинной стоимости акций ОАО «Камаз»
Показатель
Значение показателя
на 30.09.2015 г.
Активы, участвующие в расчете, тыс. руб.
83 410 323
Пассивы, участвующие в расчете, тыс. руб.
37 243 602
Стоимость чистых активов, тыс. руб.
46 166 721
Количество обыкновенных акций, шт.
707 229 559
Стоимость чистых активов, приходящихся на одну
обыкновенную акцию, руб./шт.
65,28
Таким образом истинная стоимость акции ОАО «Камаз» равна 65,28
руб., при рыночной цене 38,14 руб. за акцию. Поскольку соблюдается
69
неравенство Pm<Vc (рыночная стоимость меньше истинной стоимости), то
можно судить о недооценке акций.
Исходя из сделанных расчетов пересчитаем рентабельность капитала.
Таблица 9
Показатели рентабельности
Показатели
2015 год
факт
2015 год
расчет
Изменения,
%
Количество обыкновенных
акций, шт.
707 229 559
707 229 559
-
Стоимость акции, руб.
38,14
65,28
171,16
Стоимость капитала, млн.
руб.
26974
49168
182,28
Рентабельность по EBITDA, %
-0,3
+0,27
-90
ROE, рентабельность
капитала, %
-2,9
-0,01
0,34
Таким образом, стоимость капитала и его рентабельность поднялись.
Сделаем вывод. ОАО «Камаз» является основным производителем
тяжелых грузовиков в России с устойчивой международной репутацией и
крупнейшей сетью дилеров среди отечественных производителей грузовиков.
У бумаг компании есть несколько фундаментальных причин для роста:
-Работа совместного предприятия с белорусским МАЗом. Можно
ожидать довольно уверенный рост акций компании, однако все будет зависеть
от конъюнктуры рынка.
-Производственное показатели ОАО «Камаз» демонстрируют
положительную динамику, что тоже является хорошим подспорьем для роста
котировок. Кроме того, показатели экономической эффективности, как и
финансовые результаты за 2015 год, также вышли на положительный уровень.
Учитывая сложную макроэкономическую ситуацию в мире, а также
риски, связанные с невысокой ликвидностью инструмента, акции остаются
привлекательными в основном для долгосрочных инвестиций. Однако на
настоящий момент акции ОАО «Камаз» на рынке недооценены, поэтому
приобретение акций компании является целесообразным.
70
Заключение
В главе 1 «Сущность, понятие и основные характеристики рынка
ценных бумаг» рассмотрено понятие и роль ценных бумаг как способа
привлечения дополнительных инвестиций, основные принципы
функционирования торговых систем Российской Федерации, стратегия выхода
предприятия на рынок.
В главе 2 «Анализ использования ценных бумаг ОАО «Камаз»»
представлена организационно – экономическая характеристика предприятия,
проведен анализ финансового состояния предприятия.
Установлено, что ОАО «Камаз» - это крупнейшая автомобильная группа
в области машиностроения на территории РФ. Основная продукция ОАО
«Камаз» - это грузовые автомобили с показателями полной массы от 14 до 40
тонн. ОАО «Камаз» занимает 16-е место среди мировых производителей
грузовиков,и объединяет в себе более 160 различных предприятий .
(включая дочернии компании).
Финансово – экономический анализ показал, что выручка от реализации
компании по сравнению с базовым периодом уменьшилась. За анализируемый
период изменение объема продаж составило -3 718,00 руб. Тем прироста
составил -3.25%
Валовая прибыль на 31.01.2013 г. составляла 16 901,00 руб. За
анализируемый период она снизилась на 2 082,00 руб., что следует
рассматривать как отрицательный момент и на 31.12.2015 г. составила 14
819,00 руб.
Прибыль от продаж на 31.01.2013 г. составляла 6 150,00 руб. За
анализируемый период она , также как и валовая прибыль, снизилась на 2
871,00 руб., что следует рассматривать как отрицательный момент. На
31.12.2014 г. составила 3 279,00 руб.
Следует отметить высокий уровень коммерческих и управленческих
расходов в структуре отчета о прибылях и убытках организации. На начало
анализируемого периода их доля составляла 11.04 %, от себестоимости
71
реализованной продукции, а на конец периода - 12.05 % от себестоимости
проданных товаров, продукции, работ, услуг.
Показателем снижения эффективности деятельности предприятия
можно назвать более высокий темп снижения себестоимости по отношению к
снижению выручки. Темп снижения себестоимости, в то время как выручка
изменилась на ( -3.25 % составил -1.68 %).
Отрицательным моментом является наличие убытков по прочим
доходам и расходам. На 31.12.2015 г. сальдо по ним установилось на уровне -2
671,00 руб. К тому же наблюдается отрицательная тенденция – за период с
31.01.2013 г. по 31.12.2015 г. сальдо по прочим доходам и расходам снизилось
на -3 583,00 руб.
Рассматривая динамику показателей финансово - хозяйственной
деятельности ОАО «Камаз»особое внимание следует обратить на
рентабельность чистых активов и средневзвешенную стоимость капитала. Для
успешного развития деятельности необходимо, чтобы рентабельность чистых
активов была выше средневзвешенной стоимости капитала, тогда предприятие
способно выплатить не только проценты по кредитам и объявленные
дивиденды, но и реинвестировать часть чистой прибыли в производство.
На конец анализируемого периода рентабельность собственного
капитала составила 0.44%., что выше показателя средневзвешенной стоимости
капитала, значение которого составило в соответствующем периоде 0%.
Сложившаяся ситуация говорит о том, что предприятие способно выплатить не
только проценты по кредитам и объявленные дивиденды, но и реинвестировать
часть чистой прибыли в производство.
По сравнению с 2014 годом структура выручки практически не
изменилась. Рассматривая динамику доходов и расходов ОАО «Камаз» можно
сказать, что в целом за анализируемый период ее можно назвать негативной.
Коэффициентный анализ показал,что коэффициенты ликвидности и на
начало и на конец анализируемого периода (31.01.2013 г. - 31.12.2015 г.)
находятся выше нормативного значения (0,2), что говорит о том, что
предприятие в полной мере обеспечено средствами для своевременного
72
погашения наиболее срочных обязательств за счет наиболее ликвидных
активов. На начало анализируемого периода - на 31.12.2014 г. значение
показателя абсолютной ликвидности составило 0.51. На конец анализируемого
периода значение показателя снизилось, составив 0.46.
В главе 3 «Обоснование принятия решения по выходу на рынок ценных
бумаг ОАО «Камаз»» раскрыты проблемы выхода предприятия на рынок
ценных бумаг, оценена экономическая эффективность предложенных
мероприятий.
ОАО «Камаз» является основным производителем тяжелых грузовиков в
России с устойчивой международной репутацией и крупнейшей сетью дилеров
среди отечественных производителей грузовиков.
У бумаг компании есть несколько фундаментальных причин для роста:
-Работа совместного предприятия с белорусским МАЗом. Можно
ожидать довольно уверенный рост акций компании, однако все будет зависеть
от конъюнктуры рынка.
-Производственное показатели ОАО «Камаз» демонстрируют
положительную динамику, что тоже является хорошим подспорьем для роста
котировок. Кроме того, показатели экономической эффективности, как и
финансовые результаты за 2015 год, также вышли на положительный уровень.
Учитывая сложную макроэкономическую ситуацию в мире, а также
риски, связанные с невысокой ликвидностью инструмента, акции остаются
привлекательными в основном для долгосрочных инвестиций. Однако на
настоящий момент акции ОАО «Камаз» на рынке недооценены, поэтому
приобретение акций компании является целесообразным.
73
Список использованной литературы
Нормативные правовые акты
1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием
12.12.1993) (с учетом поправок, внесенных Законами РФ о поправках к
Конституции РФ от 30.12.2008 N 6-ФКЗ, от 30.12.2008 N 7-ФКЗ, от
05.02.2014 N 2-ФКЗ, от 21.07.2014 N 11-ФКЗ)
2. Бюджетный кодекс Российской Федерации (БК РФ) от 31 июля 1998 г. N
145-ФЗ (ред. от 23.05.2016 №145-ФЗ) // Собрание законодательства
Российской Федерации от 3 августа 1998 г. № 31. Ст. 3823.
3. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 13.07.2015) «О банках и
банковской деятельности» // Собрание законодательства РФ", 05.02.1996, N
6, ст. 492.
4. Федеральный закон Российской Федерации «О бухгалтерском учете» от
06.12.2011 г. № 402-ФЗ. (ред. от 04.11.2014)// Собрание законодательства
РФ, 12.12.2011, N 50, ст. 7344.
5. Федеральный закон от 07.05.2013 N 77-ФЗ (ред. от 04.11.2014) «О
парламентском контроле»// Собрание законодательства РФ, 13.05.2013, N
19, ст. 2304.
6. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 13.07.2015) «О
Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»// Собрание
законодательства РФ", 15.07.2002, N 28, ст. 2790.
7. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ) (часть первая) от 30
ноября 1994 г. N 51-ФЗ (ред. 23.05.2016 №146-ФЗ) // Собрание
законодательства Российской Федерации от 5 декабря 1994 г. №32. Ст. 3301.
8. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
(ред. 30.12.2015 г. №461-ФЗ) // Собрание законодательства Российской
Федерации от 22 апреля 1996 г. № 17. Ст. 1918.
9. Федеральный закон от 2 июля 2013 г. №142-ФЗ «О внесении изменений в
подраздел 3 раздела I части первой Гражданского кодекса Российской
Федерации» // Собрание законодательства Российской Федерации от 8 июля
2013 г. № 27. Ст. 3434.
74
10. Федеральный закон от 29 июня 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии
и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» (ред. от
14.06.2012 № 79-ФЗ) // Собрание законодательства Российской Федерации
от 3 августа 1998 г. № 31 Ст. 3814.
11. Федеральный закон от 11 марта 1997 г. № 48-ФЗ «О переводном и простом
векселе» // Собрание законодательства Российской Федерации от 17 марта
1997 г. № 11.Ст. 1238.
12. Основные направления единой государственной денежно-кредитной
политики на 2015 год и период 2016 и 2017 годов" (утв. Банком России)//
"Вестник Банка России", N 106, 01.12.2014
13. Информация Банка России от 13.09.2013 «О системе процентных
инструментов денежно-кредитной политики Банка России»// Вестник Банка
России", N 51, 18.09.2013
14. Методические рекомендации по проведению проверки системы управления
банковскими рисками в кредитной организации (ее филиале)// доведены
Письмом Банка России от 23.03.2007 N 26-Т.
Специальная и учебная литература
15. Банк В. Р. Финансовый анализ / В. Р. Банк, С. В. Банк, А. В Тараскина. – М. :
ТК Велби, Изд-во «Проспект», 2014. – 344 с.
16. Басовский Л. Е. Финансовый менеджмент: учебник / Л.Е. Басовский. – М.:
ИНФРА-М, 2013. – 240 с.
17. Бердникова Т.Б. Рынок ценных бумаг: прошлое, настоящее, будущее / Т.В.
Бердникова. – М.: Инфра-М, 2013. – 397 с.
18. Боровкова В.А. Рынок ценных бумаг. Уч. пос. 3-е изд. Стандарт 3-го
поколения / В.А. Боровкова – СПб.: Питер, 2012. – 352 с.
19. Бороненко С.А. Финансовый анализ организаций / С.А. Бороненко, Л.И.
Маслова, С.И. Крылов. – Екатеринбург: Изд. Урал.гос. университета, 2011. –
340 с.
20. Васильева Л.С. Финансовый анализ / Л.С. Васильева, М.В. Петровская. – М.:
КНОРУС, 2014. – 430с.
75
21. Вихори Дж. Основы финансового менеджмента / Дж. Вихори. – М.: И. Д.
Вильямс, 2012. –1232 с.
22. Горемыкин В.А. Планирование предпринимательской деятельности
организации. / В.А. Горемыкин, А.Ю. Богомолов. – М.: Инфра-М, 2015. –
324 с.
23. Гридчина М.В. Финансовый менеджмент / М.Ф. Гридчина – К.: МАУП,
2014. – 402 с.
24. Головачев А.С. Экономика организации: учебник / Головачев А.С. – Минск:
МИУ, 2012. – 372 с.
25. Грибов В.Д., Грузинов В.П. Экономика организаций (организации): учебное
пособие для студентов вузов / Грибов В.Д., Грузинов В.П., Кузьменко В.А. –
М.: Кнорус, 2014. – 416 с.
26. Губин В.Е. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации /
В.Е. Губин, О.В. Губина. – М.: Форум, 2012. – 335 с.
27. Жиделева, В.В. Экономика организации: Учеб. пособие / В.В. Жиделева,
Ю.Н. Каптейн. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2010. – 133 с.
28.
29. Килячков А.А. Рынок ценных бумаг: Учебник, 3-е издание / А.А. Килячков,
Л.А. Чалдаева. – М.: Юрайт, 2015. – 857 с.
30. Коттл С. Анализ ценных бумаг / С. Коттл. – М.: Олимп-бизнес, 2010. – 613
с.
31. Кузнецов Б. Т. Финансовый менеджмент: учебное пособие / Б.Т. Кузнецов. –
М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. – 415 с.
32. Лялин В.А. Рынок ценных бумаг: учебник / В.А. Лялин, П.В. Воробьев. – М.:
Изд-во Проспект, 2015. – 400 с.
33. Михайленко М. Рынок ценных бумаг / М. Михайленко. – М.: Юрат, 2016. –
326 с.
34. Опрышко Е.Л. Формирование оптимальной структуры источников
финансирования инвестиционной деятельности предприятий. Автореферат
диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук /
76
Е.Л. Опрышко. – Краснодар, НОЧУ ВПО «Институт экономики, права и
гуманитарных специальностей», 2012. – 24 с.
35. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. – М.:
Финансы и статистика, 2011.
36. Рынок ценных бумаг. Учебник / Под ред. Е.Ф. Жукова. – 3-е изд., перераб. и
доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. – 567 с.
37. Савчук В.П. Финансовый менеджмент организаций / В.П. Савчук. – М.:
Издательский дом «Максимум», 2016. – 601 с.
38. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом
и инвестициями / Т.В. Теплова. – М.: ГУ ВШЭ, 2010. – 409 с.
39. Финансы организаций (организаций). Учебник. / Под ред.
Н.В. Колчиной. – М.: Финансы, Юнити, 2015. – 334 с.
40. Финансовый менеджмент: Учебник под ред. д.э.н., проф. О.В. Ефимовой. –
М.: ИНФРА-М, 2014. – 384 с.
41. Финансовое управление фирмой: Учебник / Под ред. В.И. Терехина – М.:
Экономика, 2011. – 350 с.
42. Хиггинс Р. Отношения с инвесторами: передовой опыт. Пути создания
акционерной стоимости / Р. Хиггинс. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2015. – 582
с.
43. Чучунок Н.С. Административно-правовой режим оборота ценных бумаг в
Российской Федерации: дисс…д.ю.н. 12.00.14 / Н.С Чучунок. – М., 2015. –
256 с.
44. Шкваря Л.В. Международная экономическая интеграция в мировом
хозяйстве / Л.В. Шкваря – М.: Инфра-М, 2011. – 320 с.
45. Асаул А.Н. Рынок ценных бумаг / А.Н. Асаул, В.К. Севек, М.К. Соян //
Успехи современного естествознания. – 2014. – № 10 – С. 121-123
46. Беломытцева О.С. К вопросу о развитии IPO российских компаний / О.С.
Беломытцев, Д.Г. Антонян // Проблемы учета и финансов – 2014. – № 1(13).
– С.52-57.