5
СОДЕРЖАНИЕ
ВВЕДЕНИЕ ................................................................................................................. 5
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ
ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ ...................... 9
1.1 Теории и концепции финансовых ресурсов предприятия .............................. 9
1.1 Принципы формирования финансовых ресурсов ............................................ 15
1.2 Методология управления финансовыми ресурсами ...................................... 23
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ
ЗАО «ТИРОТЕКС» .............................................................................. 29
2.1 Общая характеристика деятельности предприятия ЗАО «Тиротекс» ........... 29
2.2 Анализ эффективности использования собственных финансовых ресурсов
на предприятии ................................................................................................... 34
2.3 Современные проблемы формирования и управления финансовых
ресурсов ................................................................................................................ 55
ГЛАВА 3. ПУТИ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ
ЗАО «ТИРОТЕКС» .............................................................................. 58
3.1 Совершенствование системы управления финансовыми ресурсами
предприятия ЗАО «Тиротекс» ........................................................................... 58
3.2 Мероприятия по повышению эффективности использования финансовых
ресурсов ................................................................................................................ 64
3.3 Расчёт экономической эффективности предложенных мероприятий ...... ... 67
ЗАКЛЮЧЕНИЕ ....................................................................................................... 72
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ ........................................ 76
ПРИЛОЖЕНИЯ ...................................................................................................... 78
6
ВВЕДЕНИЕ
Актуальность темы исследования. Современное развитие рыночной
экономики России предопределяет необходимость всестороннего исследования
проблем финансирования субъектов хозяйствования, в частности, формирова-
ния и использования финансовых ресурсов как основы финансового обеспече-
ния хозяйственной деятельности предприятий. Недостаточный объем финансо-
вых ресурсов заметно ограничивает возможности осуществления предприятия-
ми инвестиционной деятельности, что отрицательно сказывается на процессе
расширенного воспроизводства, обеспечении конкурентоспособности произ-
водственных структур на товарных и финансовых рынках. С другой стороны,
значительные объемы инвестирования влияют на финансовую устойчивость и
финансовое состояние предприятия, а потому возрастает роль анализа, кон-
троля и управления за совокупным капиталом компании.
Но, для точного понимания причин снижения эффективности использо-
вания ресурсов предприятия, в том числе финансовых, стало очевидным, что
прежние методики анализа финансовых результатов требуют немедленной пе-
реработки с учетом требований МСФО. На микроуровне до настоящего време-
ни нет чёткого научно - обоснованного определения понятия «финансовое
управление». Но именно это фундаментальное понятие, позволяет реальным
практикам оценить объем финансовых ресурсов, их формирование, распреде-
ление и эффективность их использование. Именно от четкого понимания эко-
номической сущности понятия «финансовое управление», зависит правильная
оценка перспектив дальнейшего развития предприятия, производственного по-
тенциала, эффективность использования финансовых ресурсов. [23, с.50] Ука-
занные проблемы являются актуальными и предопределили выбор темы иссле-
дования.
Степень разработанности темы в научной литературе. Изучение и
анализ научной литературы по вопросу анализа использования финансовых ре-
сурсов предприятия показывает, что методики анализа отражены в работах
7
отечественных экономистов И. Балабанова, В. Ковалева, В. Артеменко, Г. Са-
вицкой, А. Шеремет, Кравченко Н.В., Балихина Л.И. и других ученых и спе-
циалистов. Изучение и анализ опубликованных по данному вопросу методоло-
гических концепций, методических подходов и практических разработок поз-
волили сделать вывод о том, что вопросы формирования концептуальных под-
ходов к решению задачи повышения эффективности финансирования хозяй-
ствующих субъектов недостаточно разработаны как в научном, так и в органи-
зационно-практическом аспектах. Объективная необходимость дальнейших
углубленных теоретических и методических исследований связана с совершен-
ствованием методики оценки финансирования предприятий и рациональным
использованием собственных финансовых ресурсов, необходимых для осу-
ществления финансово-хозяйственной деятельности. Всё вышеизложенное
обусловило выбор темы исследования, его цели и задачи.
Объектом исследования настоящей работы является теоретические и
практические основы анализа использования финансовых ресурсов на примере
ЗАО «Тиротекс» за период 2015-2017 г.г. и пути его совершенствования.
Предметом исследования является общественные отношения, возни-
кающие у ЗАО «Тиротекс » в процессе формирования и анализа эффективности
использования финансовых ресурсов предприятия, а так же пути их совершен-
ствования.
Цель исследования: исследовать теоретические и практические основы
формирования и анализа эффективности использования финансовых ресурсов
предприятия, выявление проблем и недостатков, их анализ и по результатам
анализа разработка практических рекомендаций по их устранению.
Для достижения поставленной цели в работе были определены следую-
щие задачи:
собрать необходимый материал для целей исследования и систематизировать
его;
выделить наиболее характерные показатели для целей исследования;
8
исследовать теоретические основы управления финансовыми ресурсами;
провести расчет и анализ использования финансовых ресурсов за три года на
примере ЗАО «Тиротекс»;
выявить проблемы и недостатки и проанализировать их;
по результатам анализа разработать практические рекомендации по устране-
нию выявленных проблем и недостатков.
Методологическую базу исследования составили: метод историческо-
го анализа при исследовании экономической сущности и классификации фи-
нансовых ресурсов; метод сравнительного анализа при исследовании принци-
пов, объектов и предметов формирования и использования финансовых ресур-
сов предприятий; метод маркетингового анализа при исследовании факторов
внешней среды и их влияние на финансовые результаты, аналитические мето-
ды: синтеза, сравнения,математические методы, табличные и графические ме-
тоды при анализе использования финансовых ресурсов предприятия, ликвидно-
сти баланса, финансовой устойчивости, прибыльности, рентабельности, обора-
чиваемости; метод группировки при анализе современных проблем формиро-
вания и управления эффективности финансовыми ресурсами; а так же прогноз-
ные методы при разработке путей повышения эффективности использования
финансовых ресурсов.
Информационную базу исследования составили научные труды оте-
чественных и зарубежных ученых в сфере анализа формирования и использо-
вания финансовых ресурсов предприятия, а так же статистическая отчетность
экономики и хозяйственно-финансовой (бухгалтерской) отчетности ЗАО «Ти-
ротекс» за период 2015-2017 год.
Практическая значимость работы состоит в том, что автор, используя
общенаучные методы и методики анализа использования финансовых ресурсов
предприятия, разработал авторский вариант методологии исследования, кото-
рый состоит из 3 этапов 7 групп и 87 показателей. В результате использования
выше указанной методологии автор выявил и проанализировал ряд проблем и
9
недостатков (см.п.2.3), проанализировал их и по результатам анализа, разрабо-
тал ряд рекомендаций по повышению эффективности использования финансо-
вых ресурсов предприятия. Указанные рекомендации могут быть использованы
в качестве основ при разработке планов совершенствования системы управле-
ния финансовыми ресурсами предприятия.
По своей структуре работа состоит из трех глав и девяти пунктов. Пер-
вая глава раскрывает теоретические аспекты управления финансовых ресурсов
предприятия, в том числе их экономическую сущность, принципы формирова-
ния и методологию управления финансовыми ресурсами. Во второй главе осу-
ществляется анализ управления финансовым ресурсами и при этом дается об-
щая экономически-правовая характеристика ЗАО «Тиротекс», был осуществлен
экономический анализ использования финансовых ресурсов и были определены
современные проблемы формирования и эффективного использования финан-
совых ресурсов предприятия. В третей главе по результатам анализа управле-
ния финансовыми ресурсами были определены современные системы управле-
ния финансовыми ресурсами и разработаны рекомендации по повышению эф-
фективности использования ресурсов «Тиротекс» ЗАО. В п. 3.3 был осуществ-
лён расчет экономической эффективности предложенных рекомендаций.
10
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ УПРАВЛЕНИЯ
ФИНАНСОВЫМИ РЕСУРСАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ
1.1 Теории и концепции финансовых ресурсов предприятия
Развитие рыночной экономики в России началось в конце 20 века и не
смотря на 27-летний период развития, тем не менее, рыночная экономика в ее
классическом виде в России далека от совершенства. Известно, что рыночная
экономика имеет ряд индикаторов, так например, в макроэкономике таким ин-
дикатором является валовый доход на душу населения, эффективность эконо-
мики определяется размером ВВП. На уровне микроэкономике к индикаторам
можно отнести эффективность использования финансовых ресурсов предприя-
тия, которые выражаются через такие индикаторы как рентабельность финан-
совых ресурсов и их оборачиваемость. В процессе работы над материалами бы-
ли исследованы теоретические и практические основы развития финансовых
ресурсов. Развитие классических теорий финансов преследуется примерно на
150-200 лет, однако в современной теории финансы стали развиваться в сере-
дине 20 века по мере развития рыночных отношений. [17, с. 210]
Развитие и интернационализация рынков капитала, повышение роли
транснациональных корпораций, процессы концентрации в области производ-
ства, усиление значимости финансового ресурса, как основополагающего в си-
стеме ресурсного обеспечения любого бизнеса, привели в середине XX века к
необходимости теоретического осмысления роли финансов на уровне основной
системообразующей ячейки любой экономической системы, т. е. на уровне хо-
зяйствующего субъекта. Усилиями представителей англо-американской финан-
совой школы теория финансов получила абсолютно новое наполнение по срав-
нению с изложенными выше взглядами ученых XVIII—XIX веков. Сороковые
и пятидесятые годы XX века можно назвать началом принципиально новой
стадии в развитии финансовой науки, в трактовке ее логики и содержания,
именно в эти годы получает свое оформление неоклассическая теория финан-
11
сов. С определенной долей условности можно утверждать, что эта теория ба-
зируется на четырех исходных тезисах (посылах):
1) экономическая мощь государства, а значит и устойчивость его финан-
совой системы в значительной степени определяются экономической мощью
частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации;
2) вмешательство государства в деятельность частного сектора целесо-
образно минимизируется;
3) из доступных источников финансирования, определяющих возможно-
сти развития крупных корпораций, основными являются прибыль и рынки ка-
питала;
4) интернационализация рынков капитала, товаров, труда приводит к
тому, что общей тенденцией развития финансовых систем отдельных стран яв-
ляется стремление к интеграции. [4, с.50]
В наиболее общем виде неоклассическую теорию финансов можно
определить как систему знаний об организации и управлении финансовой три-
адой: ресурсы, отношения, рынки. Ключевыми разделами, послужившими ос-
новой формирования этой науки и/или вошедшими в нее составными частями,
явились:
1) теория полезности (utility theory);
2) теория арбитражного ценообразования (arbitrage pricing theory);
3) теория структуры капитала (theory of capital structure);
4) теория портфеля и модель ценообразования на рынке финансо-
вых активов (portfolio theory and capital asset pricing model);
5) теория ценообразования на рынке опционов (option pricing theory);
6) теория предпочтений ситуаций во времени (state-preference theory).
В процессе анализа автор выявил следующую закономерность: суть
неоклассической теории финансов состоит в теоретическом осмыслении' и
обосновании роли и механизмов взаимодействия рынков капитала и крупней-
ших национальных и транснациональных корпораций в международных и
12
национальных финансовых отношениях. Как показывает мировой опыт, в ре-
альной рыночной экономике особую роль играют акционерные общества;
удельный вес их в общем числе предприятий различных форм собственности
может быть сравнительно небольшим, однако значимость с позиции вклада в
создание национального богатства страны исключительно высока.
Так, в США в настоящее время 10% компаний являются акционерными
обществами, 10% — товариществами, 80% небольшими компаниями, находя-
щимися в индивидуальной собственности; вместе с тем на долю каждой из вы-
деленных групп компаний приходится соответственно 80%, 13% и 7% общего
объема реализации продукции и услуг. Еще более существенен уровень кон-
центрации капитала и значимости отдельных компаний в развитых странах
Азии (например, в Южной Корее), где буквально считанное число супер-
корпораций контролирует, по сути, всю национальную экономику. Точно также
велика роль финансовых рынков; именно эти рынки являются катализатором
многих экономических потрясений (вспомним Великую депрессию в США в
30-е годы, недавние финансовые кризисы в Южной Америке, Азии, Японии и
др.). Таким образом, по нашему мнению обращение внимания ученых на рынки
капитала и крупнейшие компании не случайно и это проиллюстрировано вы-
шеперечисленным примером. [8, с.41]
В рамках неоклассической теории финансов формулируются общие
подходы к организации и функционированию рынков капитала. Первые попыт-
ки построения теории поведения на фондовом рынке связаны с именем Ч. Доу
(Charles Dow) (1851—1902), который основал в 1882 г. компанию “Dow, Jones
&Со”, специализировавшуюся на выпуске финансовой информации. С 1889 г.
эта компания начала выпускать Wall Street Journal, некоторое время спустя пре-
вратившуюся в ведущую ежедневную деловую газету США. Доу был убежден-
ным сторонником и популяризатором идеи о возможности прогнозирования
цен на акции и еще в 1882 г. высказал мысль о том, что фондовый рынок будет
со временем наиболее спекулятивным и привлекательным для бизнесменов.
13
Возможность прогнозирования цен Доу видел в тщательном изучении динами-
ки цен по статистическим данным.
Два десятилетия спустя, молодой французский математик Л. Башелье
(Louis Bachelier) завершил в Сорбонне свою докторскую диссертацию «Теория
спекуляции», в которой попытался с помощью математического аппарата дать
объяснение поведению цен акций на французском фондовом рынке. В своей
работе, увидевшей свет в 1900 г., Л. Башелье пришел к мрачному выводу, что
динамика цен на фондовой бирже никогда не будет точной наукой. Хотя Баше-
лье, по сути, выступил оппонентом Доу, его заслуги в развитии теории финан-
сов неоспоримы, поскольку именно ему принадлежит идея приложения стоха-
стических моделей к анализу поведения цен на рынке капитала.
В дальнейшем к разработке данной тематики подключились видные
представители Эконометрического общества. Исключительно значима роль А.
Коулза (Alfred Cowles) (1891—1985), который в 1932 г. основал и профинанси-
ровал деятельность так называемой Комиссии Коулза по исследованиям в эко-
номике. В эту Комиссию вошли многие члены Эконометрического общества, а
поставленная Коулзом перед комиссией цель как раз и состояла в том, чтобы
разработать теоретические рекомендации в отношении финансовых рынков. А.
Коулз был не только замечательным организатором, выражаясь по-
современному — менеджером, но и дельным ученым — он систематизировал и
обобщил многолетние данные специализированных агентств о прогнозах цен
на рынке капитала и их рекомендации в отношении управления финансовыми
инвестициями и опубликовал по результатам своего исследования ряд статей.
Исходя из анализа неоклассической теории, автор считает, что в них
были заложены лишь первичные основы анализа и оценивания фондового рын-
ка. Первый научный подход в разработке в области теории оценивания на фон-
довом рынке можно связать с работой Дж. Уильямса (John Burr Williams, вы-
пускник Гарвардского университета), который в 1937 году предложил модель
оценки финансовых активов как один из инструментов для работы на рынке
14
ценных бумаг. Однако решающий вклад в развитие этой теории был сделан Г.
Марковичем (Harry Markowitz) (род. 1927), разработавшим в начале 1950-х го-
дов основы теории портфеля. В работах Г. Марковица, по сути, была изложена
методологий принятия решений в области инвестирования в финансовые акти-
вы и предложен соответствующий научный инструментарий. Представленные
идеи, равно как и математический аппарат, носили в значительной степени тео-
ретический характер, что осложняло их применение на практике. Позднее уче-
ник Марковица У. Шарп [Sharpe, 1963] предложил упрощенный и более прак-
тичный вариант математического. аппарата, получивший название однофак-
торной модели (single-factor model).
Предложенная У. Шарпом техника уже позволяла эффективно управлять
крупными портфелями, включающими сотни финансовых активов. Дальнейшее
развитие этот раздел теории финансов получил в исследованиях, посвященных
ценообразованию ценных бумаг, разработке концепции эффективности рынка
капитала, созданию моделей оценки риска и доходности и их эмпирическому
подтверждению, разработке новых финансовых инструментов и т. п. В частно-
сти, в шестидесятые годы усилиями У. Шарпа, Дж. Линтнера и Дж. Моссина
была разработана модель оценки доходности финансовых активов (Capital Asset
Pricing Model, САРМ), увязывающая систематический риск и доходность порт-
феля. Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных дости-
жений в теории финансов. Тем не менее, она постоянно подвергалась опреде-
ленной критике, поэтому позднее были разработаны несколько подходов, аль-
тернативных модели САРМ; в частности, это теория арбитражного ценообразо-
вания, теория ценообразования опционов и теория преференций состояний в
условиях неопределенности.
Проблема взаимосвязи цены финансовых активов и информации, цирку-
лирующей на рынке капитала, исследовалась, начиная с конца 50-х годов. Од-
нако рубежной считается статья Ю. Фамы (Fama), в которой обсуждается выде-
ление трех форм эффективности рынка капитала — сильной, умеренной и сла-