15
бой. Последующие разработки в этой области в основном не затрагивали теоре-
тических аспектов предложенной классификации, а лишь касались эмпириче-
ского ее подтверждения.[14, с.390]
Во второй половине пятидесятых годов проводились интенсивные ис-
следования по теории структуры капитала и цены источников финансирования.
Начало этим исследованиям было положено, по сути, еще в тридцатые годы ра-
ботами Дж. Уильямса и позднее продолжено в начале пятидесятых годов Д.
Дюраном. Тем не менее, является общепризнанным, что основной вклад в дан-
ный раздел был сделан Ф. Модильяни и М. Миллером [Modigliani, Miller].
Из всех упомянутых новаций два направления — теория портфеля и
теория структуры капитала — по сути, и представляют собой сердцевину науки
и техники управления финансами крупной компании, поскольку позволяют от-
ветить на два принципиально важных вопроса: откуда взять и куда вложить
финансовые ресурсы. Как отмечалось выше, собственно неоклассическая тео-
рия финансов делает акцент на рынок капитала, разрабатывает понятийный ап-
парат и инструментарий именно в привязке к этому рынку.
Новое научное и практическое направление было ориентировано, преж-
де всего, на разработку методологии и техники управления финансами крупной
компании. Приведенная логика выделения разделов финансового менеджмента,
может быть наглядно интерпретирована с помощью баланса компании, пред-
ставляющего собой одну из наиболее полных и эффективных моделей описания
ее имущественного и финансового положения: актив баланса показывает, во
что инвестированы средства компании; пассив — каковы источники этих
средств. В частности, инвестиционная политика включает в себя не только
управление финансовыми активами, но и основными средствами и оборотными
активами, а также оценку инвестиционных проектов. [12, с.180]
В данном пункте автор раскрыл лишь сущность наиболее часто исполь-
зуемых финансовых теорий, которые заметно повлияли на историческое разви-
тие этих теорий.
16
1.2 Принципы формирования финансовых ресурсов предприятия
Основной целью формирования финансовых ресурсов предприятия
является полное удовлетворение его финансовых потребностей,
обеспечивающих предусмотренные темпы его устойчивого роста в
предстоящем периоде. С учетом этой цели процесс формирования
финансовых ресурсов предприятия строится на основе следующих
принципов:
1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности
предприятия. Процесс формирования объема и состава финансовых
ресурсов предприятия подчинен целям обеспечения устойчивого его роста
на всех этапах стратегического периода. Обеспечение этой
перспективности формирования финансовых ресурсов предприятия
достигается в процессе долгосрочного планирования их объема и состава.
Как правило, в зависимости от долгосрочной стратегии финансисты
предприятия разрабатывают бизнес-план. В данном плане раскрывается объём
финансовых ресурсов, их структура (собственный, заёмный), дополнительные
источники, такие как инвестиции, а так же условия приобретения заемных
средств. После определения необходимых и достаточных источников по
структуре и объёму экономисты предприятия осуществляют тактическое
планирование процессов производства и реализации продукции.
2. Выделение в общем объеме финансовых ресурсов
инвестиционной их части. Общая потребность в инвестиционных
ресурсах предприятия основывается на расчетах объемов инвестирования,
обеспечивающего реализацию, как корпоративной его стратегии, так и
функциональных его стратегий, а также стратегий отдельных бизнес
единиц. Для устойчивого и перспективного развития предприятия финансисты
и менеджеры всегда ищут долгосрочные источники финансирования. Среди
всех возможных источников экономически наиболее приемлемыми являются:
источник прямого инвестирования, новые технологии, новые виды изделий,
17
новое оборудование. Данный источник финансирования является крайне
важным, поскольку он вкладывается в будущее предприятия и в этой связи
финансовые менеджеры обязаны постоянно осуществлять не только
дополнительные инвестиции, но и контролировать целевое использование
инвестиций и их эффективность. Такой подход позволит предприятию быть
конкурентоспособным на рынке за счет новых видов изделий с минимальной
ценой.
3. Обеспечение оптимальной структуры источников
формирования финансовых ресурсов с позиций финансовой
безопасности предприятия. Оптимальная структура источников
формирования финансовых ресурсов обеспечивает финансовое равновесие
предприятия в процессе его стратегического развития. Для обеспечения
оптимальной структуры финансовых ресурсов необходимо проводить анализ
эффективности использования заёмных средств и просчитывать постоянно
эффект финансового рычага. Это позволит подобрать оптимальную длину
финансового рычага таким образом, чтобы полученная прибыль позволила бы
рассчитаться по финансовым обязательствам и увеличить капитализацию
предприятия в планируемых масштабах.
4. Минимизация стоимости привлечения финансовых ресурсов
по каждому из источников их формирования. Такая минимизация спо-
собствует снижению средневзвешенной стоимости капитала предприятия, а
соответственно и росту уровня его финансовой рентабельности. В реальной
экономике на уровне предприятия минимизация стоимости финансовых ресур-
сов осуществляется различными методами (путями), так, в частности, снижение
себестоимости произведенной продукции может осуществляться за счет замены
ручного труда, механическим трудом, за счет снижения энергоемкости станоч-
ного парка, за счет повышения коэффициента полезного выхода продукции из
первичного сырья, за счет повышения производительности труда, в связи с за-
меной ручного труда на машинный труд и т.д. Другим направлением миними-
18
зации является улучшение системы управления финансами предприятия, за
счет мониторинга дебиторской и кредиторской задолженности, за счет измене-
ния условий кредита (увеличение срока пользование кредита с одновременным
снижением стоимости кредита, т е. уменьшение %) и т.д. [15,с.240]
Немаловажную роль играет качественное исследование рынков сбыта,
исследование потенциальных покупателей, предложение последним различных
преференций (торговые скидки, товарный кредит, послепродажный сервис для
сложной продукции). По мнению автора, все вышеперечисленные направления,
связанные с управлением финансами, позволят минимизировать стоимость
привлечённых финансовых ресурсов.
Обобщая результаты исследования роли и принципов в управлении фи-
нансами предприятия, автор считает, что управление финансовыми ресурсами
на основе вышеизложенных принципов позволит финансовым менеджерам
принимать научно обоснованные финансовые решения по использованию фи-
нансовых ресурсов с максимально возможной рентабельностью. Как и всякое
экономическое явление, финансы предприятий раскрываются через свои функ-
ции. Объективные предпосылки целенаправленного использования финансов в
воспроизводственном процессе всегда основываются на следующих функциях
финансов предприятия:
1) обеспечение денежными ресурсами кругооборота средств.
По нашему мнению, экономическая сущность данной функции состоит в
том, чтобы было обеспечено движение материальных ресурсов в необходимых
объёмах для выполнения задач предприятия в соответствии с имеющимися
объёмами денежных ресурсов. Это достигается сбалансированием доходной и
расходной частей финансового плана предприятия.
Нарушение такого сбалансирования отрицательно влияет на финансовое
состояние предприятия. Например, при задержке платежей со стороны
заказчиков продукции, несвоевременном поступлении денежных средств за
отгруженную продукцию и т.п. товарно-материальные ценности уходят из
19
оборота поставщика, а эквивалентные им финансовые ресурсы не поступают.
Поэтому предприятие для эффективного выполнения первой функции
финансов должно ежедневно принимать меры по обеспечению денежными
ресурсами платежей по обязательствам перед бюджетом, работниками по
заработной плате, банками, другими организациями за полученные
материальные ценности.
2) распределение валовых и чистых доходов.
Прежде всего, посредством финансов распределяется выручка от
реализации продукции (валовой доход). Одна ее часть идет на возмещение
затрат на производство и реализацию продукции, а другая — представляет
чистый доход, который распределяется между предприятием и бюджетом.
Затем часть чистого дохода в форме прибыли предприятия используется для
погашения кредитов и выплаты процентов по ним, образования специальных
фондов. Любое предприятие нуждается в правильном распределении своих
доходов, так как от оптимальных пропорций их распределения зависит его
финансовое состояние. Распределение дохода осуществляется с помощью
финансовых инструментов: норм, ставок, тарифов, отчислений и т.д.
Рисунок 1 — Схема распределения чистой прибыли [19, с.95]
В самом общем виде распределение чистой прибыли выглядит следую-
щим образом.
Фонд накопления составляет около 20 % и представляет собой источ-
ник средств хозяйствующего субъекта, аккумулирующий прибыль и другие ис-
20
точники: безвозмездно полученные средства, средства бюджета, фонды выше-
стоящих организаций и др. Фонд накопления показывает рост имущественного
состояния предприятия, увеличение его средств. Кроме того, за счет фонда
накопления финансируются расходы на проведение научно-исследовательских
работ, на природоохранные мероприятия, расходы по выпуску ценных бумаг,
на подготовку и переподготовку кадров, взносы по созданию других предприя-
тий. Средства этого фонда направляются на приобретение основных и оборот-
ных средств, создание другого имущества.
Фонд потребления составляет около 5% и представляет собой источник
средств предприятия, предназначенный для осуществления мероприятий по со-
циальному развитию (кроме капитальных вложений в социальную сферу), а
также на материальное стимулирование работников. Фонд потребления исполь-
зуется на выплату премий, не связанных с производственными показателями (за
долголетний труд, в связи с юбилеем и др.), на оказание материальной помощи,
оплату путевок, лечения, медикаментов для работников и членов их семей. Из
фонда потребления выплачиваются надбавки к пенсиям, стипендии студентам и
учащимся, направленным предприятием на обучение в высшие и средние спе-
циальные учебные заведения.
Резервный фонд имеет строго целевое назначение – используется на
выплату доходов учредителям при отсутствии или недостаточности прибыли
отчетного года, для покрытия непредвиденных потерь, вызванных стихийными
бедствиями, балансовых убытков. Размеры резервного фонда должны соответ-
ствовать учредительным документам. Отчисления в резервный фонд акционер-
ного общества не должны быть меньше 5%, а в резервный фонд совместного
предприятия — не меньше 25% уставного капитала. Верхний предел величины
резервного фонда не установлен. Резервный фонд акционерного общества ис-
пользуется на выплату процентов по облигациям и дивидендов по привилеги-
рованным акциям в случае недостаточности чистой прибыли для этих целей.
Фонд социальной сферы составляет около 5% и представляет собой
21
средства нераспределенной прибыли, зарезервированные (направленные) в ка-
честве финансового обеспечения развития (капитальных вложений) социальной
сферы. В составе фонда социальной сферы учитывается также имущество со-
циальной сферы, полученное организацией от других организаций и лиц без-
возмездно. Суммы образованных фондов накопления и социальной сферы, как
правило, не списываются. [21, с.75]
Если предприятие е осуществляет внешнеэкономические операции и
имеет валютный счет, то необходимо образовать у себя фонд валютных от-
числений — денежные средства в иностранной валюте, находящиеся на ва-
лютном счете предприятия. Фонд валютных отчислений образуются за счет от-
числений от валютной выручки при продаже товаров и услуг на внешнем рын-
ке, и используется для финансирования экспортно-импортных операций. С до-
хода, полученного в валюте, необходимо осуществить обязательную продажу
валюты согласно действующему законодательству. Оставшаяся валюта исполь-
зуется для расчетов по внешнеэкономическим операциям. [20, с. 241]
Распределение части чистой прибыли между учредителями (акцио-
нерами) производится в соответствии с учредительными документами и на ос-
нове действующего законодательства, в котором оговариваются порядок вы-
платы дивидендов по обыкновенным и привилегированным акциям, величина
процентов по облигациям. Фонд распределения прибыли между учредителями
составляет около 30 %, но не более 50 %. При решении вопроса о том, какую
часть чистой прибыли целесообразно направить на выплату доходов учредите-
лям (участникам), в частности дивидендов по акциям, необходимо учитывать
ряд факторов.
С одной стороны, увеличение дивидендов выплат ведет к росту курсо-
вой стоимости акций, повышению деловой репутации организаций. С другой
стороны, капитализация чистой прибыли, т. е. направление ее на производ-
ственное развитие, представляет собой наиболее приемлемый источник финан-
сирования деятельности предприятия без сопутствующих издержек на выпуск
22
ценных бумаг, выплату доходов по ним, выплату процентов по кредитам.
Часть прибыли может остаться нераспределенной. Нераспределенная
прибыль присоединяется к уставному капиталу предприятия и составляет до
20 %. Этот остаток прибыли имеет важное резервное значение и в последую-
щие годы может быть направлен на финансирование различных затрат, покры-
тие возможных убытков.
3) функция контроля. Согласной данной функции контроль направлен,
прежде всего, на обеспечение правильного образования и использования
денежных доходов и фондов денежных средств. В предпринимательской
деятельности предприятий всех отраслей народного хозяйства большое
значение имеет и третья функция финансов — финансовый контроль.
Особенность финансового контроля заключается в том, что он представляет
собой обратную функцию финансового планирования. Таким образом,
финансовый менеджер осуществляет контроль за выполнением плановых
показателей.
Функция контроля применяется: в процессе движения финансовых
ресурсов; в момент составления и выполнения производственных заданий,
бюджета; при расчетах между предприятиями, с банками и бюджетом; при
распределении прибыли, дивидендов, расходовании заработной платы и т.д.
На стадии образования фондов денежных средств финансовый контроль
осуществляется за своевременным распределением выручки от реализации
продукции, прибыли, за перечислением налогов, рентных платежей в бюджет,
процентов банку за кредит, за правильным созданием фондов экономического
стимулирования и т.д. Во время использования денежных доходов и фондов
денежных средств контроль направлен на соблюдение правил рационального
расходования собственных, заемных и бюджетных средств. Финансовый
контроль осуществляется также при кредитовании затрат на производство, под
товарно-материальные ценности, при финансировании и долгосрочном
кредитовании капитальных вложений. [19, с.105]
23
В случае выявления отклонений фактических результатов от
запланированных, финансовый менеджер осуществляет дифференцированный
комплексный анализ “возмущающих“ факторов, выявляет причины и
недостатки в принятых управленческих решениях и разрабатывает новые
управленческие решения, выполнение которых позволит устранить указанные
недостатки, а значит, предприятие достигнет плановых показателей.
Реализация контрольной функции финансов строится на основе
стимулов и санкций, а также соответствующих финансовых показателей. В
рыночной экономике, в условиях экономической свободы субъектов
хозяйствования возрастает значение контрольной функции финансов за
соблюдением режима экономии на предприятиях.
Так, усиливается роль такого контроля за рациональным
использованием трудовых ресурсов, рабочего времени путем воздействия на
"живой труд" через финансовые рычаги. На многих предприятиях действует
система материального стимулирования экономии трудовых затрат за счет
средства фонда материального поощрения. Этот фонд стимулирует сокращение
прогулов, потерь рабочего времени, производственного брака, укрепление
трудовой дисциплины.
Контрольная функция финансов способствует рациональному
использованию производственных фондов. Этот контроль осуществляется с
помощью планирования на предприятиях налоговых платежей за имущество
(основные и оборотные средства, землю), их оптимизации. [7, с.320]
Тем не менее, функция контроля, с учетом сегодняшних требований
рынка, является недостаточной для безусловного обеспечения бесперебойной
работы предприятия. Современная теория предлагает заменить функцию
контроля на функцию контроллинга. Финансовый контроллинг, по мнению
современных финансистов, является важной составляющей системы
управления бизнес-деятельностью современного предприятия.
Также под этим термином принято понимать методологию,
24
необходимую для принятия и исполнения управленческих решений. Основной
задачей любой компании является достижение ее наибольшей
результативности. Для этого необходимо эффективно управлять внутренней
средой организации, основываясь на ее целях во внешней среде. Финансовый
контроллинг является по своей сути функцией управления финансовой
деятельностью предприятия, направленной на обеспечение ее эффективности,
выражающейся в максимизации положительных показателей. [22, с.400]
В заключении необходимо отметить то, что комплексное выполнение
всех функций финансов предприятия, на основе основополагающих принципов,
позволит предприятию не только успешно развиваться, но и быть
конкурентоспособным на рынке.
1.3 Методология управления финансовыми ресурсами
Управление — это совокупность приемов и методов целенаправленного
воздействия на объект для достижения определенного результата. Оно присуще
всем сферам человеческой деятельности, в том числе и финансовой и основано
на знании объективных закономерностей развития общества; вместе с тем, на
управление большое влияние оказывает государство в лице соответствующих
управленческих структур.
Процесс перераспределения финансовых ресурсов между различными
субъектами финансовой системы и внутри них всегда направлен на достижение
определенных целей, поэтому он не может осуществляться стихийно и, соот-
ветственно, предполагает организацию некоторой схемы управления.
Управление финансами – это деятельность по обеспечению развития
финансовой системы государства или конкретного субъекта хозяйствования в
соответствии с заданными количественными и качественными параметрами.
Система управления финансами имеет определяющее значение для функцио-
нирования и развития современной экономики. [6, с.35]
Цель управления финансами – достижение финансовой устойчивости