32
(инвестиционный, операционный и денежный циклы). Она предполагает
возможность финансирования внеоборотных активов, наряду с собственным
капиталом и долгосрочными обязательствами. Финансирование запасов в
соответствии с этой методикой осуществляется за счет кредиторской
задолженности; финансирование дебиторской задолженности осуществляется
за счет привлеченных краткосрочных кредитов и займов
Опираясь на предварительные проведенные расчеты табл. 2.12, заметим
существенные отклонения, превышающие 25%, характерны для дебиторской
задолженность, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства
(А2+А1) и краткосрочных кредитов и займов (П2).
Таблица 2.13
Дефициты (-) и излишки (+)
Расчет
2016
г.
2017
г.
Вывод
(отклонение
существенное
или нет)
36
Капитал собственный и долгосрочные пассивы -
внеоборотные активы П4+П3-А4
42
617
50 020
-
Запасы и НДС - Кредиторская задолженность
А3-П1
19
597
36 487
существенное
Дебиторская задолженность, краткосрочные
финансовые вложения и денежные средства -
Краткосрочные кредиты и займы А2+А1-П2
23
020
13 533
существенное
Согласно функциональному подходу для того, чтобы считать баланс
полностью ликвидным, должны выполняться следующие неравенства: А1 +
А2 ≥ П2 –для ОАО «50 лет Октября» - не выполнено; А3 ≥ П1 – выполнено; А4
и П3 ≤ П4 – не выполнено (табл. 2.13).
Предельный анализ баланса достаточно широко известен, он
ориентирован на кредиторов, а его суть заключается в оценке
сбалансированности активов и пассивов по срокам.
В основе анализа ликвидности баланса лежит «золотое правило
финансирования», которое заключается в следующем.
36
Критерий существенности отклонений – более 25 % в 2017 году по отношению к 2016 году
33
1. Пассив — это причина, актив — следствие: привлеченные в пассив
источники финансирования определяют возможности организации по
формированию активов. При этом устойчивые пассивы являются источниками
финансирования активов с длительным сроком использования, а краткосрочные
пассивы — ликвидных активов с коротким сроком использования.
2. Сроки привлечения источников финансирования должны превышать
сроки размещения средств в активы. Именно это превышение обеспечивает
возможность погашения обязательств по мере естественного для
рассматриваемого вида деятельности преобразования активов в денежные
средства. Это значит, что собственный капитал выступает источником
финансирования внеоборотных активов, долгосрочные обязательства —
запасов, краткосрочные кредиты и займы — дебиторской задолженности, а
кредиторская задолженность — денежных средств и краткосрочных
финансовых вложений.
Суть предельного подхода анализа ликвидности баланса можно
представить как соотношение активов, сгруппированных по степени
ликвидности с пассивами, сгруппированными по степени востребованности.
Эта методика в большей степени отражает интересы кредиторов в том смысле,
что иллюстрирует способности организации ответить по своим обязательствам.
Логика представленных соотношений такова:
1. Бессрочные источники (собственный капитал) соответствуют в балансе
внеоборотным активам и служат их источником финансирования. Кроме того,
собственный капитал, являясь основой стабильности организации, частично
должен финансировать и оборотные активы. Именно поэтому желательно
определенное превышение собственного капитала над внеоборотными
активами, которое формирует собственный оборотный капитал.
2. Долгосрочные обязательства соответствуют в балансе запасам
и, в соответствии с логикой этой методики, служат источником их
финансирования. При этом величина запасов должна превышать обязательства,
34
чтобы по мере естественного преобразования запасов в денежные средства
организация могла гарантированно погашать свои долгосрочные обязательства.
3. Краткосрочные кредиты и займы соответствуют дебиторской
задолженности и служат источником ее финансирования, при этом для
признания баланса ликвидным необходимо превышение дебиторской
задолженности над соответствующими пассивами.
4. Кредиторская задолженность соответствует в балансе наиболее
ликвидным активам, то есть денежным средствам и краткосрочным
финансовым вложениям. При этом необходимо превышение кредиторской
задолженности над денежными средствами и краткосрочными финансовыми
вложениями.
Таблица 2.14
Предельный анализ баланса ОАО «50 лет Октября»
Показатель
Значения
Прирост внеобортных активов А4
10 711
Прирост запасов А3
5 032
Прирост дебиторской задолженности и денежных средств А2+А1
(7 280)
Прирост собственного капитала и долгосрочных обязательств П4+П3
18 114
Прирост краткосрочных кредитов и займов П2
2 207
Прирост кредиторской задолженности П1
(11 858)
Собственный капитал и долгосрочные пассивы ОАО «50 лет Октября»
превышают внеоборотные активы (излишек), запасы и НДС выше, чем
кредиторская задолженность (излишек), дебиторская задолженность,
краткосрочные финансовые вложения и денежные средства больше
краткосрочных кредитов и займов (излишек).
Таблица 2.15
Платежные дефициты(-) и излишки(+)
Расчет
2016 г.
2017
г.
Вывод
(отклонение
сущ. или
нет)
Капитал собственный – Внеоборот.активы П4-
А4
42 617
39 503
Запасы - Долгосрочные пассивы А3-П3
46 587
41 102
Дебиторская задолженность – Краткосрочные
кредиты и займы А2-П2
20 209
5 674
существенное
Денежные средства – Кред. задолженность А1-
П1
(24179)
(7 273)
существенное
35
Проведенные расчеты показывают, что для ОАО «50 лет Октября»
характерно наличие излишка собственного капитала, запасов, дебиторской
задолженности.
При этом изменение этих позиций определено как существенное.
Дефицит денежных средств сократился, также более, чем на 25%.
Ликвидность предприятия - это условный термин, означающий наличие у
предприятия оборотных средств в размере, теоретически достаточном для
погашения краткосрочных обязательств хотя бы и с нарушением сроков
погашения, предусмотренных контрактами; иными словами, предприятие
ликвидно, если оборотные активы формально превышают краткосрочные
обязательства.
Таблица 2.16
Коэффициенты ликвидности ОАО «50 лет Октября»
Показатель
Норматив
2015
г.
2016
г.
2017
г.
Абсолютное
отклонение
Общая ликвидность
1,00
1,03
1,00
1,40
0,43
Абсолютная ликвидность
0,05
0,68
0,103
0,445
0,20
Промежуточная ликвидность
0,70
0,92
0,85
0,91
0,01
Текущая ликвидность
1,50
3,99
2,56
3,83
0,16
Логика этого понятия проистекает из предположения о том, что в
ходе текущей деятельности кредиторскую задолженность гасят за
счет оборотных активов. Иными словами, для этой цели не предполагается
распродажи долгосрочных активов.
Рисунок 2.8. Коэффициенты ликвидности ОАО «50 лет Октября»
37
37
По материалам бухгалтерской отчетности ОАО «50 лет Октября»
0
1
2
3
4
5
Норматив 2015 г. 2016 г. 2017 г.
Общая ликвидность
Абсолютная
ликвидность
Промежуточная
ликвидность
Текущая ликвидность
36
Ликвидность ОАО «50 лет Октября» показывает, что предприятие
обладает значительным запасом финансовой самостоятельности и имеет заделы
для исполнения своих финансовых обязательств в короткий срок (табл. 2.16,
рис. 2.8).
Таблица 2.17
Коэффициенты структуры капитала ОАО «50 лет Октября»
Показатель
Норматив
2015
г.
2016
г.
2017
г.
Абс.
откл.
Коэффициент автономии
0,50
0,7
0,79
0,79
0,1
Коэффициент финансовой
устойчивости
0,70
0,89
0,79
0,87
-0,02
Коэффициент финансовой
активности (плечо: заемный
капитал к собственному)
0,67
0,09
0,01
0,12
-0,01
Обеспеченность оборотных
активов собственными
оборотными средствами
1,0
0,30
0,61
0,58
0,28
Обеспеченность запасов
устойчивыми источниками
финансирования
1,00
0,69
0,91
0,97
0,32
Маневренность собственного
капитала
0,10
0,41
0,41
0,36
0,05
Коэффициент автономии имеет значения, превосходящие нормативные и
свидетельствует о высокой доле предприятия, обеспеченного собственными
средствами (табл. 2.17, рис. 2.9).
Рисунок 2.9. Коэффициенты структуры капитала
ОАО «50 лет Октября»
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
Коэффициент
автономии
Коэффициент
финансовой
устойчивости
Коэффициент
финансовой
активности (плечо:
заемный капитал к
собственному)
Обеспеченность
оборотных активов
собственными
оборотными
средствами
Обеспеченность
запасов
устойчивыми
источниками
финансирования
Маневренность
собственного
капитала
2017 г.
2016 г.
2015 г.
Норматив
37
Однако, важно отметить, что коэффициент финансовой активности
(плечо: заемный капитал к собственному), обеспеченность оборотных активов
собственными оборотными средствами, обеспеченность запасов устойчивыми
источниками финансирования не отвечают нормативным значениям.
Показатель финансовой устойчивости также чуть выше нормативных
значений, что подтверждает ранее сделанный вывод. Коэффициент финансовой
активности ниже нормативного, что предопределено спецификой
производственной деятельности предприятия.
38
На основании значений коэффициента обеспеченности запасов
собственными источниками финансирования можно говорить, материальные
оборотные активы ОАО «50 лет Октября» финансируются на 69% счет
собственного капитала предприятия в 2015 году, что не является достаточным и
в той же мере тенденция изменения данного показателя положительна 2017
году.
Маневренность собственного капитала выше нормативных значений.
Таблица 2.18
2 тип финансовой устойчивости: операционная финансовая
устойчивость (степень платежеспособности через выручку)
Показатель
2015
г.
2016
г.
2017
г.
Вывод
(отклонение
существенное
или нет)
39
Степень платежеспособности
общая, месяцы
6,56
1,64
2,29
существенное
Степень платежеспособности по
кредитам и займам, месяцы
1,41
0,02
1,06
существенное
Степень платежеспособности по
кредиторской задолженности,
месяцы
1,41
1,63
1,23
2 тип финансовой устойчивости или операционная финансовая
устойчивость (степень платежеспособности через выручку) определен
расчетами, отраженными в табл. 2.18.
38
Савельева М.Ю., Бородина Ю.Б., Кухта А.О. Исследование возможности применения экспресс-анализа
финансовых показателей при выявлении признаков манипулирования финансовой отчетностью российских
компаний// Экономика и предпринимательство. 2016. № 11-1 (76-1). С. 529-532.
39
Критерий существенности отклонений – более 25 % в 2017 год по отношению к 2016 году
38
Рисунок 2.10. 2 тип финансовой устойчивости: операционная
финансовая устойчивость (степень платежеспособности через
выручку)
Степень платежеспособности общая, месяцы = обязательства /
(выручка/12) – существенно возросла.
Степень платежеспособности по кредитам и займам, месяцы = кредиты
и займы / (Выручка / 12) - существенно сократилась.
Степень платежеспособности по кредиторской задолженности, месяцы =
кредиторская задолженность / (Выручка / 12) – существенно сократилась.
Коэффициент покрытия процентов прибылью определяется
соотношением прибыль до налогообложения и процентов к фактическим
процентам, этот показатель для ОАО «50 лет Октября» существенно снизился,
то есть способность покрыть кредитные обязательства прибылью уменьшается.
Коэффициент покрытия процентов и основной суммы долга прибылью =
операционная прибыль / кредиты, займы, проценты. Вместе с тем операционная
прибыль предприятия сокращается, что определяет существенное снижение
коэффициента покрытия процентов и основной суммы долга прибылью.
40
Коэффициент покрытия процентов и основной суммы долга прибылью и
амортизацией = EBITDA / кредиты, займы, проценты – снижается.
40
Плешаков Д.И., Малькова Ю.В. Система показателей анализа и диагностики финансово-экономического
состояния сельхозпредприятия//Молодежь и наука. 2016. № 4.3. С. 40.
6,56
1,64
2,29
1,41
0,02
1,06
1,41
1,63
1,23
2015 г. 2016 г. 2017 г.
Степень платежеспособности по кредиторской задолженности, месяцы
Степень платежеспособности по кредитам и займам, месяцы
Степень платежеспособности общая, месяцы
39
Таблица 2.19
Коэффициенты покрытия обязательств прибылью
Показатель
Норматив
2016 г.
2017 г.
Вывод
(отклонение
существенное
или нет)
41
Коэффициент покрытия
процентов прибылью
2,0
7,60
4,87
существенное
Коэффициент покрытия
процентов и основной
суммы долга прибылью
1,0
5,43
0,51
существенное
Коэффициент покрытия
процентов и основной
суммы долга прибылью и
амортизацией
-
9,62
0,87
существенное
Отношение долга (кредиты
и займы) к сумме прибыли
и амортизации
0,5
0,02
0,78
существенное
Коэффициент Долг/ EBITDA
-
1,422
(1,619)
существенное
EBITDA (аббр. Англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and
amortization) — аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета
расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации.
Также известна как «доналоговая прибыль».
Отношение долга = кредиты и займы к сумме прибыли и амортизации –
существенно возрос.
Коэффициент Долг/ EBITDA = Займы и кредиты/ EBITDA также
существенно возрос.
Будет актуальна надбавка за риск заемщика - от 1 до 3% в зависимости
от коэффициента «займы и кредиты/ EBITDA».
42
Степень платежеспособности общая (через поступления по текущей
деятельности), месяцы = обязательства / (Поступления/12) - существенно
возрастает.
41
Критерий существенности отклонений – более 25 % в 2017 год по отношению к 2016 году
42
Абалакина Т.В. Методы диагностики финансового состояния в антикризисном управлении// Научный
альманах. 2016. № 8-1 (22). С. 24-28.
40
Степень платежеспособности по кредитам и займам (через поступления
по текущей деятельности), месяцы = кредиты и займы / (Поступления / 12)
стала существенно выше.
Рисунок 2.11. Динамика коэффициентов покрытия обязательств
прибылью
Степень платежеспособности по кредиторской задолженности (через
поступления по текущей деятельности), месяцы = кредиторская задолженность
/ (Поступления / 12) –уменьшилась.
Таким образом, можно констатировать, что для ОАО «50 лет Октября»
степень платежеспособности через поступления по текущей деятельности
растет, но есть риск, который требует внимания к управлению кредиторской
задолженностью.
В этом отношении можно далее обосновать актуальность различных
стратегий финансирования.
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Коэффициент покрытия процентов
прибылью
Коэффициент покрытия процентов и
основной суммы долга прибылью
Коэффициент покрытия процентов и
основной суммы долга прибылью и
амортизацией
Отношение долга (кредиты и займы)
к сумме прибыли и амортизации
Коэффициент Долг/
EBITDA
2017 г.
2016 г.
Норматив
41
На основании проведенных расчетов, расчетов дифференциала
финансового рычага и целевой структуры финансирования видно, что
финансовое состояние предприятия свидетельствует о нежелательном
привлечении заемного капитала (табл. 2.20).
Таблица 2.20
Обоснование стратегии финансирования
Показатель
2016 г.
2017 г.
Дифференциал финансового рычага (рыночные
проценты), %
(5,15)
(13,55)
Вывод
Привлечение заемного
капитала нежелательно
Обеспеченность оборотных активов собственными
оборотными средствами
0,296
0,526
Вывод
Привлечение заемного
капитала возможно
Обеспеченность внеоборотных активов устойчивыми
источниками финансирования (собственный капитал и
долгосрочные обязательства/ Внеоборотные активы)
1,202
1,396
Вывод
Привлечение краткоср.
заемного капитала
возможно
Обеспеченность запасов "нормальными" источниками
финансирования (собственные оборотные средства,
долгосрочные обязательства, краткосрочные кредиты
и займы/ Запасы)
0,666
0,889
Вывод
Нормальных источников
финансирования
недостаточно
Общая степень платежеспособности
16,56
8,93
Вывод
Привлечение заемного
капитала нежелательно
Коэффициент покрытия процентов операционной
прибылью
5,86
2,90
Вывод
Привлечение заемного
капитала возможно
Коэффициент покрытия процентов и основной суммы
долга операционной прибылью
0,69
0,04
Вывод
Привлечение заемного
капитала нежелательно
Величина собственного капитала, тыс. руб.
102719
110 316
Величина долгосрочных обязательств, тыс. руб.
-
10 517
Прирост долгосрочных обязательств, тыс. руб.
10 517
Величина краткосрочных кредитов и займов, тыс. руб.
320
2 527
Прирост краткосрочных кредитов и займов, тыс. руб.
2 207
Вместе с тем рост обеспеченности предприятия нормальными
источниками финансирования не исключает привлечение краткосрочного